市场中,上涨最强且最有逻辑的,当属成长股。而成长股的特性就是阶段性的持续高增长,表现形式一般是较高的年复合增长率。而持续高增长的预期必然也会持续吸引资金的关注,使得股价节节攀升。那么,在选择成长股的条件中,是否是只要净利润连年保持高速增长(30%以上),就能带来良好的投资回报呢?简单的想,事情应该不会这么容易,那么必然有其他条件制约与限制。
1. 成长的最难点在于预判未来,成长都是着眼于未来,主要在于未来几年的业绩增速,而这就涉及到众多的假设条件,当条件假设发生变化时,自然业绩也会出现变化,进而出现业绩不及预期。不过,在投资的过程中,市场往往都是着眼于预期,即未来真实是怎样并不重要,关键是现在市场的预期是什么,且这个预期是否还成立而没有被证伪,只要预期成立,且支持者众多,那么在证伪条件没有出来之前,他就是具备成长属性的,所以按照这个逻辑,就不必过于纠结未来真实的情况是怎样的。而更需注意的是成长逻辑,数据,以及证伪条件是否存在即可。另外就是用市场的走势来验证判断。
2. 除了未来的净利润增长之外,其他条件也应被纳入其中作为重要参考。也就是说业绩增长是个必要条件,但还不够充分,而是否是健康良好的持续增长才是关键。就犹如一名成绩优异的学生,除了成绩之外,身体,思想精神等是否健康同样重要。如果一个公司业绩增长快,但是其他方面风险也同样在积累,那么自然吸引到的资金是有限的,也很难形成资金持续买入的合力,自然带来的投资回报也是差的。那么我们应观察哪些其他指标呢?
3. 其他指标
(1)行业是否是处于景气周期,如果行业处于景气周期,犹如风口上的猪都可以飞,但若行业处于衰退期,那么即使公司本身具备不错的业绩增长表现,但是也会被打个折扣。
(2)债务。如果是在经济平稳发展或高速发展的时期,债务高的公司,业绩高速增长或许还可以被接受,但是在当下疫情导致的全国乃至全球经济下行,债务杠杆就是一个非常危险的指标,机构资金会避而不及。所以顶着高杠杆带来的高速增长,自然也不那么吸引资金了。
(3)品牌度。公司所处的行业或细分行业,是否有较高的知名度,也会带来资金的光顾溢价,因为说到底,现在的市场环境,之所以核心资产可以给出这么高的估值,就是因为其较强的确定性。所以,具备品牌度的公司带来的高增长更吸引人,而名不见经传的公司,或许高增长的背后隐藏的了潜在的暴雷风险。
(4)扩张或外部。最重要的,就是利润的增长需要是外部的扩大产生的,或是产品的销量景气度,或者市场份额上升等。如果是非外部扩张,而是内部节流所致,基本作用不大。
(5)估值。若本身公司在实现高增长前,股价的估值已经上天,而后业绩的增长还不能抹平溢出的估值,那么高增长的部分可能表现也不明显。
下面,我将用几个案例来做进一步研究。
可以看到,旺能环境,今日三年复合增长率达到了240%,而净利润增长率17年开始,每个季度都保持了30%以上的增长,也是不错的。正常这样的股价应该会比较强势。但实际走势如图:
实际走势是从17年到19年,股价总体是 大幅下跌的。原因为何呢?我们来看下收入表就明确了。
从收入表中可以看,其实收入从17年到19年并没有增长,反而比17年还少,所以并不符合高增长的特征,利润的增长并非来自外部增长,而是内部的改善,所以股价并未有强势表现。
又如世荣兆业
可以看到,从16年开始,每个季度的净利润增长率保持了不错的增长。但是股价的走势依然没有持续强势,如图
主要在于公司所处行业在于房地产行业,且负债率很高,估值被市场压的很低,并且业绩并没有保持连续
进而导致公司股价较弱。