外资喜欢买洋河,内资喜欢买五粮液
前段时间,看到一个评论,说外资更喜欢买ROE高的洋河,而内资却更喜欢买增速更高的五粮液,非常有意思。今天笔者正好碰到格力粉和美的粉之间的口水仗,笔者试图通过阿牛智投大数据来看看到底格力更优秀,还是美的更优秀。大家先来看看过去7年格力和美的的涨幅对比图,如下。
数据来源:阿牛智投
过去7年格力和美的的涨幅交错领先
上图是2013年9月18日美的集团整体上市之后和格力电器的股价走势对比图。整体上看,二者股价涨幅交错领先,没有明显的谁强谁弱。截至到2019年12月31日,格力电器的涨幅明显领先美的集团的涨幅,但到了今天,美的集团明显领先了格力电器。
考虑到今年新冠疫情的特殊影响,本文讨论的重点放在两家公司2019年年底之前的股价走势对比图。看起来似乎格力电器比美的集团更好一些,那么到底真实情况如何呢?笔者通过阿牛智投大数据来挖掘挖掘财务数据,来发掘股价背后的真实情况。
下图是2015年至今格力和美的的净利润率对比图。格力的净利润率在2015-2019年维持在12-15%区间,而美的的净利润率则维持在7-10%区间,整体上看美的的净利润率比格力电器低5%。这说明格力的品牌溢价和技术含量高于美的。由于新冠疫情,美的中报业绩下滑9%,而格力中报业绩下滑53%,导致二者净利润率倒挂,这段时间的数据暂不考虑。
数据来源:点掌财经
格力和美的的库存周转率和应收账款周转率对比
笔者把格力和美的近5年的库存周转率和应收账款周转率数据统计如下。从下面的表格中可以看出随着两家公司的规模逐渐扩大,库存周转率均有所下降,但格力电器的稳定性好于美的集团;从应收账款周转率来看,格力的周转率也高于美的。从库存周转率和应收账款周转率的对比,可以得出结论格力的运营能力在美的之上。
数据来源:阿牛智投
格力和美的的ROE对比
下图是格力电器和美的集团的净资产收益率(ROE)对比图,从中可以看出,2015年至2018年格力电器的ROE一直高于美的集团,但2019年格力电器ROE下降,略低于美的集团的ROE水平。2020年由于疫情的原因,格力上半年的ROE大幅低于美的集团,这个阶段的数据由于疫情的原因,暂时不做讨论。
数据来源:点掌财经
美的ROE超过格力的原因
下图是格力和美的最近五年的资产负债率对比图。2019年,美的在净利润率、库存周转率和应收账款周转率都低于格力的情况下,ROE超越格力,很明显就是提升了资产负债率。实际上,从最近五六年美的和格力的资产负债率变动来看,格力电器的财务战略处于收缩的状态,而美的集团的财务战略则处于扩张的状态。
数据来源:点掌财经
买高增长还是买高ROE?
笔者统计了2013年美的集团的净利润是53.17亿,而同时期格力电器的净利润为108.71亿;到了2019年美的集团的净利润为242.11亿,而同时期格力电器的净利润为246.97亿。6年间美的集团的净利润增长355%,而同时期格力电器的净利润仅增长了127%,然而同时期(2013年9月18日至2019年12月31日)格力电器的股价涨幅却大于美的集团的涨幅。
所以,笔者得出结论,买高ROE似乎比买高增长更好一些。但是也有人提出质疑单靠两家公司的数据对比,得出这个结论也太不靠谱了吧?笔者觉得也有道理,如果以后有更多的大数据再展开深入的讨论。但就这两个案例却引起了笔者的思考。
理论上市值的增长,股价的上涨不应该和利润增长保持一致吗?为什么净利润增长2.42倍的美的和利润只增长1.27倍格力涨幅相当?笔者认为是市场有效性的问题,即增速快的公司市场给的市盈率高,长期来看回报率不一定比增速慢而盈利能力强的公司回报率高。美的集团是白马股,投资者竞争,尤其是机构投资者的竞争,会消除超额收益,达到和同是家电行业龙头格力电器接近的收益率。
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