本周观点还是“反弹离场”。

    上周五盘前提示大家若反弹没有力度就离场，最近发现苗头不是很对，最关键的是，潜在的超级主力在这轮政策调整中被消灭了。

    超级机构投资者被歼灭

    我们经常反思A股和美股有什么不同：美股总是牛长熊短，A股总是牛短熊长，因为双方市场中的参与者不同。十年前管理层认为要超常规发展机构投资者，所以批了很多基金，包括银行系的基金，十年下来，大家发现机构成了大散户，为什么？因为机构投资者的业绩压力更重，它们要被考核，业绩不行，银行就会把资金收回。于是基金现在也在做波段、做差价，没有几个能够坚持价值投资。

    怎么样找到价值投资者呢？真正的价值投资者不是现在这些机构，而是超级机构投资者。什么叫超级机构投资者？像有3万亿体量这样规模的资金，才叫超级机构投资者。美国经历了上百年的市场发展，几大投行高盛、摩根史丹利，都是直接拿钱去投资，不是通过基金公司过一道手；再看我们国内，像汇金公司3万亿的救市资金入市，就很清晰地让2016年的价值股变得最强，创业板最弱。我们认为这样的方式，正在逐步让价值回归。只有超级机构投资者才有能力，引领众多投资者去追随价值投资。

    那么为何说现在风向不对呢？超级机构去年进入股市是被迫的，和1929年美国市场如出一辙。当年美国也是因为市场要崩盘，几个大机构投资者救市，形成了救市主力。但是我们这一轮苦处在于，一个潜在的超级超级机构投资者——保险资金，由于自身行为不当，还在萌芽状态就被歼灭了。这波及到了大量的相关资金，忙着填坑，银行的钱要考虑安全，相关人等自顾不暇，还有谁去理会市场下跌呢？

    恐慌已现，修复尚待时日

    基金管理人每年都有考核的压力，基金服务的对象也有考核的压力。重压之下，最后形成踩踏。今天已经显出了恐慌，恐慌之后，要么继续恐慌，要么再用钱把它恢复起来，整体上需要一段修复的时间，才能让市场的情绪调整到正常值。所以这波短线反弹若没有力度，还是要观望一段。

    现在市场的平均估值是71倍，这个数据是上一轮牛市的不良产物。A股长期的市盈率中值应该在70倍以内，这个市场才算合理。2013年当市盈率中值跌到38倍时，市场就慢慢由熊转牛了，所以估值因素对于投资而言，长期看是个非常重要的因素。2015年底，熔断之前，A股中值是109倍，当时我们的提示是趋势结束，逢高减仓，所以我们躲过了2016年初的熔断，这一轮虽然有一定的的损失，但是我们认为回避风险是应该的，要用小的代价来换取稳定长期的收益。

    用估值指导资产配置

    点掌作为一个公众媒体，一不能公开推荐股票，二要履行投资者教育的社会责任。我们经常在思考几个问题：第一，点掌可以教给大家什么？第二，点掌不能教给大家什么？第三个，点掌怎么教也教不会的是什么？

    能教会大家的是如何做基金经理。就是说，教你从基金经理的角度来分析怎么选出优质的股票，怎么控制风险，什么样的基本面有上涨的潜力，什么样的因素能带来潜在的风险，什么样的市场环境上涨可能性比较大，怎么样做组合，这些都是基金经理的技能。

    看基本面就是如何从数据中发现价值，规避风险。2016年，指数全线下跌，上证50跌得最少。2015年末A股加权市盈率是21.4倍，经过一年的下跌之后变成19.5倍，下跌8.9%，中值下跌30.8%。50指数跌了2.2%，，创业板跌幅达45%，目前估值67倍左右，也是偏高的。估值并不决定明天的涨跌，是决定一段时间的涨跌。基金经理首先要学会了解整个市场的估值水平，估值决定你的配置期限和方向，学会资产配置。   

    点掌不能教大家的是什么？首先，不能教大家做赌徒，孤注一掷，博一只股票。其次，不能教会大家如何当主力，这个教了也是学不会的。主力依靠的是资金量把股价推上去。巴菲特把巨资集中在股票上，还长期不断地投入，所以股价很坚挺，但是绝大部分人是做不到这一点的。能学会的就是判断大方向，用组合的方法以及选股的原则稳定盈利，同时控制好风险。这一直是点掌值得自豪的地方，自节目开播以来，可以说小错不断，大错不犯，没有踩到一次大风险，没有错过一次大机会。（根据1月16日阿牛直播《主题投资》视频采访整理）