成长股VS价值股
在投资派别中有两大阵营,一般而言以格雷厄姆和巴菲特为代表的是属于价值投资者;而以彼得林奇为代表的是成长股投资,更注重上市公司的成长,派别各有千秋,但成就非凡。
近些年A股市场成长风格明显,说是当下最赚钱的风格也不为过。爱尔眼科和平安银行的走势来做对比发现,市盈率超过80倍的爱尔眼科今年股价持续新高,当下估值超130倍,而市盈率在10倍的平安银行,股价却在连续调整。不过展望未来2021年,此类风格是否能持续获益?
古人有云:以史为鉴,可知兴替,选成长还是价值,这里笔者采用上交所编制的180成长指数和180价值指数做比较,两指数走势如下图:
数据来源:阿牛智投
上图是自15年以后,180价值指数与180成长指数走势。其中K线走势为180成长指数,灰线为180价值指数。从图中,我们能很明显的看出:从19年之后,市场就走上了重成长轻价值的路线,今年市场风格明显出现了极端飘移,成长与价值10年的共振上涨,已然不见。
以指数走势对应的,笔者对180成长指数和 180价值指数估值做了比较,对比图如下:
数据来源:阿牛智投
图表显示:180成长板块市盈率中值:33.79;对比180价值板块市盈率中值 8.56。差距巨大。为什么两大指数走势如此极端漂移?答案就是货币宽松。
总结:今年疫情,导致全球经济衰退,对应的是全球货币宽松持续。在货币宽松的时代下,成长股获得流动性溢价。不过,随着疫苗的落地,2021年开始,经济复苏提上日程,而在经济复苏的过程中,与经济周期相关性弱的股票的盈利回升空间会较小,宽松的货币政策也会因经济复苏而逐步退出,因此成长股所具有的流动性溢价便会随之下滑。反之,多数价值股其盈利能力多于经济周期共振,在经济周期复苏期间,价值股优于成长股。
货币宽松政策转向
那具体何时退出宽松?按照最新高层工作会议,2021年经济工作,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,“不急转弯”,不急转弯,意味短期不转,但是拉长时间肯定还是要转的。11月份的,社融和信贷新增规模数据看,贷款余额增速为12.8%,较上月回落0.1个百分点,连续两个月回落;社融增速为13.6%,年内首度回落,并且出现向下拐点。
结论:资本市场都有个估值均值回归理论,自2019年5G起,市场开始了主题性成长炒作。从5G到半导体,再到医药、光伏甚至连白酒这种弱周期,也被市场当做成长股去炒了。成长风格凭借其宏达的想象力、快速增长的业绩,傲人的涨幅获得了无数资金的追捧。致使,市场风格开始走向极端化。但,我们也都明白一个道理:盛极至衰。
从历史来看,无论价值和成长期间差得有多远,最终都会趋于同频共振。那么在接下来,只有两条路:一是,成长类暴跌,价值微跌,拉近两者距离。二是,成长横盘滞涨,价值转为市场主流,跟上成长的步伐。笔者认为,后者出现的概率大于前者。因此,在即将到来的2021年或将是价值股的春天!
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