变量或市场情绪变化导致的价格系统性波动的风险。与传统投资的利润来自证券的走势不同,它的利润来源是证券之间的关系。
对于采取市场中性策略的交易者来说,他们卖空证券,而共同基金(mutual fund)一般只做多。市场中性化策略就是要利用现在和未来的无效定价。
相关证券之间定价的无效性的来源是金融市场的结构性特征。利用市场的无效获得的投 资绩效可以比市场平均的收益-风险关系要好。
数量程式交易策略(Quantitative program trading strategies)
一些最活跃的程式交易公司根据市场内在运作和股票之间历史和理论上的关系的复杂的模型形成买进和卖出大量相对小的股票组合。这些模型评价某些股票为价值高估或低估的。
一些公司也买进和卖出期权和期货作为策略的一个部分。但是这些公司坚持这些交易不是标准的指数套利,例如,一家公司可能买进相对股票价格贴水 的期货或者卖出升水的期货,但是这些交易的规模和时机并不一定与股票组合相匹配。
另外,许多股票组合比期货交易的指数要小得多且局限在特定的子市场。其他公司没有把衍生工具作为数量程式交易策略的一部分,但是可能用期货(或期权)对冲,以便降低公司各种自营交易策略产生的总风险暴露。现在,数量策略与基本分析、技术分析并为股票投资分析的三类方式。
风险或蒙住眼睛的出价程式(“risk”or“blind bid” program)
蒙住眼睛出价中,基金经理向经纪公司请求出价,来买进或卖出股票组合,价格根据市场收盘价。请求时不指明证券,但提供关于组合的足够信息,以便经纪公司加入出价,这些信息如组合追踪标准普尔500指数的紧密程度,这些股票的流动性,这些股票所处的行业。如果一个经纪公司赢得出价,基金才通知经纪公司股票组合中的股票的名称(通常在市场收盘后),这就是“蒙住眼睛”的意思。
然后经纪公司将看他的存货满足对该基金的组合交易的程度,他将隔夜或在第二天做哪些交易来满足与基金的交易。使用这种策略的公司坚持,因为基金没有事先讲明交易组合的准确组成,所以公司不会试图买进或卖出特定的证券以防后来的交易。而是,公司可以买进或卖出符合基金确认的一般性质的股票组合来为后来的交易提供头寸准备。
动态对冲(dynamic hedging)
指的是卖出股票组合来对冲在指数衍生工具的头寸(股指期货和交易所交易或场外交易的指数期权)。由于指数期货执行较快,交易成本较低,因此卖出指数期货是日内调整股票对冲优先考虑的工具。他们卖出期货用来对冲指数产品的风险暴露。
套利交易一般不推动市场。有许多非套利交易程式,它们交易大量的股票,但是没有对冲。这些交易往往会推动市场。最常见的程序规模在1千万到1千5百万。今 天的市场有大量程式交易,根据纽约交易所的统计,程式交易占交易所日交易量的20%(真正的指数套利只占一小部分)。每一天都会有点不同,有些时候,一个规模较小的程序交易只能推动指数上下40点,有些时候一个大的卖出程序能很快打压指数超过100点。
程式交易的类型中最为人熟知的是股票对期货的指数套利交易,它从市场短期的无效中赚取利润。市场无效指的是市场偏离它的合理(或者说理论)价值,或者是两个相关的市场或金融工具偏离传统的关系或差价。
文章来源:MBA智库