自2015年以来,聚酯行业的原料价格、成品价格及业绩已经出现新高。点掌投教特别邀请到了新纪元期货明星分析师——杨怡菁立足于基本面分析,探讨目前整个聚酯市场情况及其成因。
杨怡菁认为,芳烃–聚酯产业链是石化行业最重要的链条之一,上游为石化行业,中游为聚酯行业,下游为纺织服装行业。PTA生产工艺比较简单,源头是原油,PTA的直接原料是PX(对二甲*),原油和PX中间还有一个中间物是石脑油。乙二醇有两种生产方法,煤制乙二醇和乙烯制乙二醇,煤制乙二醇就是我国特有的方式,目前国内煤制乙二醇占比约为1/3。
在乙二醇方面,短期表现十分坚挺,尤其是01合约,市场关键支撑点在于港口超预期去库及新增产能投放延迟。台风、大雾、大风等不抗力导致港口**多次出现延迟,市场预期的库存拐点迟迟没有兑现;此外,2019年产能增速明显不及预期,截止到11月底国内乙二醇实际有效新增产能25万吨(天业+天盈),虽然12月份荣信+恒力的投产在即,但实际产能释放将推迟至2020年,对01合约几无影响。期货市场总是在提前交易预期,一旦预期落空,盘面将会作出修复,目前乙二醇就在交易修复性反弹行情。但从中长期来看,乙二醇的产能扩张速度仍将加码,2019年底至2020年年初荣信40万吨+恒力90万吨+浙江石化80万吨等多套装置产能待释放,05合约压力重重。
在PTA方面,短线供需矛盾不突出,期价陷入震荡走势。但随着新凤鸣220万吨装置在11月逐步试车,PTA进入新一轮产能扩张周期,明年上半年恒力两套250万吨装置及新疆中泰120万吨装置将逐步投放,而受制于经济总需求疲弱及中美贸易争端,聚酯的扩张速度放缓,PTA将进入累库阶段。此外,上游PX供需过剩格局更为严重,成本支撑转弱,PTA中长期运行重心下移。
由于生产工艺和原料来源的差异,PTA及乙二醇的价格波动并不完全同步。2019年上半年,PTA社会库存同比偏低,而乙二醇库存大幅累积,两者价格持续扩大。但进入下半年,MEG持续下跌并触及煤化工成本,处于亏损状态中的煤化工装置降负,叠加外盘检修,MEG供需结构从过剩转向短缺,库存持续走低,PTA与乙二醇价差持续收窄,一度转为负值。
中长期,主要是投产预期主导05合约行情。今年年末至明年一季度的投产若顺利,其**压力都会体现在05合约上面。届时,是投产预期先落实还是春季检修先开始,目前无法判断。