
过去很多投资者都会认为,只有美股适合价值投资,A股不适合做价值投资,但是随着我国资本市场逐步成熟,专业的机构投资都进入了价值投资的时代,那么价值投资的根本是什么呢?
点掌投教特邀谦璞投资创始人——陈实,一起来探索价值投资的本质。
高盛归来,投身中国资本市场发展
从名字上就比较诚实的陈实,始终认为自己进入到高盛以及德意志银行工作是运气所在,对于一个留学海外的学生来说,无论是高盛还是德意志银行,都是海外学子梦寐以求的地方。当时由于国外的资本市场扩张很厉害,所以像高盛这样的巨头也在大面积招人,不过也正是因为扩展的速度国外,这也为后来2008年的金融危机埋下隐患。
在海外历练了三年的陈实,选择回到国内发展,一个重要的原因就是他认为他们这一代人能赶上中国高速发展的机会是一件非常幸运的事情,不能错过这样的机遇;其次由于他们这代人大多都是独生子女,对于家庭的照顾,还是要选择回国。
美股市场,并非天生就会价值投资
如果要说现在的美股与A股有哪些区别,相信不少投资者都会拿来侃侃而谈。而陈实对此问题则是理性的来看待。
首先,美股市场的机构投资者占比要远远大于个人投资者占比,而在A股,个人投资者所控制的资产比例大约占到了70%到80%,机构相对要少很多;第二个区别是两国的经济发展周期或者说资本市场的成熟程度不一样。中国的资本市场处于一个逐渐完善的过程,经济在转型升级的过程中,而美国处于经济比较成熟的阶段,资本市场本身也比较成熟,这其中很重要的一点就是,我国在政策上的变化会多一点,这也就导致了资本市场会随着政策的变化而出现比较大的波动;第三个区别就是,中国其实不缺乏一些特殊的投资机会,有些行业的行业增速明显比美国要好,比如互联网、食品饮料、大消费等,由于个人投资者占比较高,一旦遇到政策变化的时候,就会出现投资者的行为偏差导致的错误,那么市场上的定价机会就会比美国要多。
其实翻看美国的历史,在上个世纪二三十年代,美国经济大萧条,那时候他们和中国的股市一样,波动也是非常大的,这也给了价值投资者一个很大的历史机会。价值投资的理念就是强调安全边际要高,强调要买的足够便宜,这其实与当时美国所处的环境不无关系。正因为波动特别大,那么只有买的足够便宜,才能抵御这样的波动,或者说才能让资产变得相对比较安全。所谓的“护城河”理论,或多或少是和当时的经济环境息息相关。
价值投资,根本是什么?
陈实的投资理念就是以价值投资为根本,行为金融为纲领,基本面量化为方法。意思就是最根本的还是在做价值投资,只不过是应用了行为金融的研究和基本面量化的方法,让价值投资做的更有效率,准确度更高,而行为金融只是看待市场的一个方法论,因为经典的行为金融理论很多都是假设人的是理性的,现在行为金融理论添加了非理性的心理因素进来,也就是让投资者明白了赚的是情绪的钱,亏的也是情绪的经历。
现如今,随着我国将私募的规范和阳光化,资本市场的建设跨出了很重要的一部,私募基金的诞生,很大程度上解决了潜在管理人和客户之间利益不匹配的问题,私募公司的股东结构比较合理,完全可以把管理人的劳动成果和客户的利益牢牢绑在一起。这就是制度上的创新,未来我国的资本市场会愈发健康和成熟。