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来源：韩式俊
21-04-14 20:59
2021年关键词：通胀预期和流动性拐点
当前市场的一个普遍共识是“通胀”。宏观经济形势的主要逻辑是随着全球经济复苏共振、通胀预期增强带来的市场利率上升，进而导致资本市场杀估值，A股市场体现为2月份开始的抱团股瓦解为标志的估值回归过程。
近期，通胀预期进一步增强：受国际大宗商品价格上涨等因素影响，3月PPI上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，40个工业行业中，价格上涨的有30个，上涨面达75%。3月制造业PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为69.4%和59.8%，较上月上升2.7和1.3个百分点，主要原因也是随着疫情逐步缓解全球经济复苏共振、拜登拟**3万亿美元基建刺激计划、美元超发流动性泛滥等。
中国经济周期正从复苏转入过热和滞胀阶段，可结合美林时钟来看：
美林时钟周期图
图片来源：网络
通过美林时钟周期来看，经济过热阶段，商品为王，股票次之。在这个阶段企业产能增加，盈利能力增强，市场供不应求，通货膨胀上升，此时大宗商品类资产是过热阶段最佳的选择。过热阶段央行的应对措施就是用加息对抗通胀，所以目前市场的主要担忧也是加息，导致股市上涨步伐停滞。通胀走高会降低成长股估值，而估值是决定成长股股价最重要因素；对应的原材料价格提升则是助推周期股盈利上行的重要动力。
未来市场的风格方向
观点：2021年市场的主线仍会在大周期、大金融中产生。通胀预期下市场会摒弃成长股，所以不要指望小盘股走出行情，风格不会出现切换，除非滞胀的来临，股市将迎来一轮熊市。
未来市场行情的走势方向：行情是否会与2017年相似？请看下图对比
数据来源：阿牛智投
上图是最近半年上证50和创业板指数的走势对比，创业板指数走势略弱于上证50指数
数据来源：阿牛智投
再往前看，2019年至2020年创业板指数的走势则明显强于上涨50指数
数据来源：阿牛智投
从上图可以看出，2017年上证50指数的走势明显强于创业板指数。
上证50是典型的价值型指数，代表的是具备估值优势的企业，是优质大蓝筹的代表，创业板指数代表的是中小盘成长股。2017年的行情是否会重演？为什么要看2017年行情的风格特征呢？因为2017年行情的基本面和2021年有很多相似之处。
特朗普在2017年1月20日正式上任，成为美国第45任总统。2017年国内供给侧改革效果开始显现，PMI全年位于50%的临界点以上，经济继续保持稳定复苏态势；外需持续改善，货币收紧，利率上行。下面我们看一下十年期国债的收益率曲线，虽然目前并没有大幅上升，但是，随着通胀来袭，十年期国债收益率很可能走出下图中2017年的上行走势。
中国十年期国债收益率走势
数据来源：英为行情
通过以上对比我们会发现，2021年的行情很可能与2017年的走势风格类似。大周期、大金融板块的走势将明显强于中小盘成长股。
标的筛选：
案例公司A：铝业龙头
A公司估值数据
数据来源：阿牛智投
A公司长期运行于底部区域，目前中枢估值空间低估32%，股价长期处于低位。同时结合上面的分析，我们也会发现2017年该股股价从4元到8元，股价翻倍，而目前该股属于启动初期，股价上涨才30%的幅度，如果利率如期上行，股价有望继续走高。
A公司盈利预测
数据来源：阿牛智投
A公司业绩预报显示，预计2021年一季度实现归母净利润9.67亿，同比增长近30倍。
案例公司Ｂ
案例公司B公司估值变化
数据来源：阿牛智投
铜业龙头公司B预计一季度实现归属母净利润为8.31亿元至8.79亿元，同比增加419%至449%。主要金属产品产量和价格均同比上升，推动业绩增长。
案例公司Ｃ
案例公司C盈利预测
数据来源：阿牛智投
公司预计2021年1-3月归属上市公司股东的净利润2060.00万至2290.00万，同比变动350.00%至400.00%，港口航运行业平均净利润增长率为16.99%。
总结：通胀预期下的主线逻辑将会持续围绕周期股展开，利率上行阶段金融股则会受益。我们顺着这个思路可以挖掘出更多的优质个股。欢迎大家关注“点掌财经”微信公众号，发送数字686即可获得笔者详细的策略名单。
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