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程序化交易,亦需追寻价值投资理念——回顾量化先行者刘宏先生

程序化交易,是机构中很流行的一种交易方式,程序化交易往往能够在市场的波动中抓住套利机会,而且程序化交易还是人工智能的先驱。

点掌投教曾专访已故投资大咖、摩旗投资、好菜鸟基金创始人——刘宏,一起畅谈程序化交易的心路历程。怀着对故人的追思与敬意,让我们一起来回顾一下,刘总对于量化,对于投资是如何理解的。

定增大王,也转投量化投资

其实,刘宏的出名并不是只在程序化交易领域,更使他出名的是定向增发,号称“定增大王”。在2010年至2013年期间,他一口气投了26个定增项目。而他的定增与量化也是分不开的,最初进行量化研究的时候,有一种数量化的方式刚好研究定增。

数量化投资也就是所谓的模型驱动的投资,最普遍的一种形式是指数化投资基金,比如上证50ETF和沪深300ETF等,这其实就是一种数量化。而不要总觉得量化很复杂,其实指数基金就是量化投资,是通过数量化的模型跟踪市场指数。

刘宏就是用指数编制的眼光来对待一些已经发行了但还在锁定期的定增的股票,发现它有显著的阿尔法,这个阿尔法一方面来自发行时候的折价,另一方面是定增的上市公司都会拿到一笔现金,这笔现金既没有利息,也没有期限,这么一大笔钱在企业里一定会起到好的作用,也就是新增资本给上市公司带来的成长性。二者相加就是很厚的阿尔法。所以说定增的股票,如果编成一个指数的话,就会发现它比全市场的指数基金有着很显著的阿尔法。

只是后来,这个阿尔法消失了,因为过去定增出预案的时候,市场价格不怎么反应,那么定增的价格相对原有的价格来说还是有折*的,而后来,一出定增预案,二级市场价格立马爆发,比如原本6块的股票,要进行定增后涨到了9块,这时再打折也要比原来的6块高很多。这就相当于一件800块的大衣,然后标价2000,再打八折。所以当阿尔法小时了之后,就没法做定增了,刘宏也潜心投入到量化投资中去。

量化的同时,价值投资亦不可缺

虽然刘宏是做量化交易,但是对于价值投资,他依然觉得是非常重要的。虽然说从绝对收益的回报来看,量化的代表人物西蒙斯跑赢了巴菲特,但是一直以来,巴菲特始终都比西蒙斯有钱,长期除了比尔盖茨,巴菲特就是首富。

A股市场中,近几年也开始偏向于价值投资,并且出现过“漂亮50”这样的行情。对于“漂亮50”,刘宏认为确实是物有所值,可以用一种非常朴素的思维去考虑这问题,比如一个银行这么大的规模,每年分红的股息,年化收益都超过3%,买国债年化收益也就3%,但国债不会涨,从利息的角度,股票的分红已经足够高,再从资产价格的角度来看,如果银行的资产能够产生更好的收入,那么股价还会出现一定程度的上涨,这样就会发现,国债还不如股票更划算,这就是估值的优势。

当然,价值投资还有一种逻辑,就是看成长性,甚至在某种程度上,公司的成长性比估值更重要,一家有成长性的公司,必然是有投资价值的,所以通过量化的模型还可以分析出公司的成长能力如何,这就是价值投资与量化相结合。

量化投资,是人工智能的先驱

在国内市场中,最早的程序化交易其实就是相当于现在的智能投资,所以量化投资实际上就是人工智能的先驱。量化投资要先把模型研究好,运行的时候,买卖由模型来做,这就叫数量化投资。

不过,程序化有的时候不一定非得程序化,人造的程序,人随时都可以做决策。人工智能的概念用的比较宽泛,作为一个学科来讲,AI也是有专门的定义的,而有些人说人工智能,其实就是拿些技术指标和公式堆一起,然后就号称人工智能,其实这些并不叫人工智能。真正的人工智能是在幕后跟自己互动的有可能是个人,也有可能是个机器,如果自己都区分不开幕后是人还是机器了,这种才叫真正的人工智能,这种实现方式是机器的自我学习,而不是人编出来的。

嘉宾介绍

刘宏  摩旗投资创始人

南开大学化学硕士,26年交易经验,20年程序化交易经验,著名对冲基金经理,国内最早从事对冲基金业务和程序化交易的专业投资人。1994年创办的深圳市新德利财经资讯有限公司2002年,刘宏率领开发中国内地最早的金融工程研究平台FundLab同年开发团队的另一个产品小组致力于一个全新概念的****软件系统交易**的开发。2006年联合创立摩旗投资,并将公司业务明确定位于中国内地市场特有机会的数量化投资。

内容如涉及个股仅供参考,不构成任何投资建议!投资风险自负。投资有风险,入市须谨慎。

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        第十三条 本规定自2017年10月1日起施行。

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