下跌中的思考

周四市场高开低走，调整的力度比较大，八成股票下跌，一半公司跌幅超过2%。老毛昨天文章说：“在热点中的，继续保持；不在热点中的，也不必强追，把功夫花在找点有有业绩支撑和政策/产业逻辑但尚未过度炒作的。”

今天来看，还没被过度炒作的猪肉、白酒迎来了久违的回血。而在AI、芯片、算力这些热门板块虽然调整了，但这些板块的利润积累比较丰厚了，你如果不是追高进来的，今天的调整都可以承受。关键是如何理解今天的调整？这波调整给出了什么信号？

为什么调整

最近老毛一直在提醒有调整不要意外，但今天的调整真的到来时，还是认真总结原因和信号。先说原因，老毛总结三点：

一个是“买传闻，卖新闻”。我这周一盘前文章中说：“预计和老特见面前市场应该继续保持活跃。”随后市场果然继续向上，而老特一落地，市场就兑现了。从特朗普上次访华来看，2017年11月8日到10日A股是连涨三天的，但当年整个市场处于熊市当中，这三天加起来也就涨了1%，而且后面又进入漫长的下跌。这次显然跟2017年的市场环境大不相同了。老特访华前我们给他来了个历史新高，今天资金卖新闻是正常操作。

二就是情绪风险。老毛这周一提醒大家“情绪风险比较高了，有调整也不要惊慌失措”，随后市场虽然消化掉部分风险，但直到今天，情绪风险依然没有完全落地，调整也在情理之中。

三是实操炒作的泡沫化水平的确比较高了。5月8号（上周五）闭门会中，我给大家看了下面这张图，当时市盈率中值已经高达88倍。我当时给了大家四句话：“中期机会尚有余温，融资余额还在突破，短线调整不要意外，监管干预不能排除”。老毛话音刚落，这周一（5月11号）媒体就铺天盖地报道部分券商增设即时平仓线的消息。现在看来，此时释放这个消息应该是意有所指，可以视为对市场的探空气球。今天市盈率中值已经超过了92倍，应该说也是高到一定的历史水准了。

盘后央行公布一组最新数据也传递了重要信号。今年前四个月住户存款增加5.74万亿元，同比去年少增了2.09万亿元；而非银金融机构存款增加4.5万亿元，同比多增2.62万亿。这与我们昨天聊到的公募大涨“存款搬家”趋势完全吻合——居民储蓄正加速向理财、基金、保险等金融资产转移。资金的跑步入场，类似于今年一月，开户数又少不了。而此时我们尤其要关注的是监管部门的逆周期调节措施。

调整释放的信号

同过上面的的分析，有一点结论应该很明确，市场后续会出现上升斜率的变化。从老毛3月27日闭门会上“迎中期机会”，到现在有一波很像样的行情，这过去的一段，就算是吃肉了，下一阶段，很可能就是喝汤阶段。接下来的走势很关键，老毛判断行情嘎然而止的可能性也不是特别大，但要重点观察市场的热点发散和量能。如果热点继续发散，同时量能能摘前期的基础上温和调整，那么喝汤行情还是大概率存在的。至于短线，今天的调整不是让你恐惧，是提醒你做逆向思考，在逆境中找机会。觉得老毛靠谱的，评论区打靠谱。

一张图看懂上涨

周三市场低开高走，总体表现相当不错。我昨天让大家关注热点是否扩散，今天看来市场多点开花，除了科技股热情继续高涨，其他板块也没闲着，IDC电源、算电协同、变压器、培育钻石等涨幅都超过了4%。值得注意的是，今天两创指数涨幅超过2.6%，创业板指甚至超过了2015年的高点。老毛中午直播的时候，各大指数勉强收红，主要靠小票在撑着，为什么下午市场突然来了精神呢？

从消息面来看，今天中午媒体纷纷报道英伟达黄仁勋在最后一刻加入了老特的访华团。白宫5月11日公布的名单里没有英伟达的老黄，于是市场纷纷解读，美国政府是不是对放松芯片管制的意愿有限。可能是老黄的公关团队太强了，又或老特看到了新的利益，又把他带上了。

毕竟英伟达是全球AI芯片龙头，科技股的风向标，老黄一来，AI算力又趁机炒了一波。尤其是万亿市值的工业富联，说涨停就涨停了，可见市场热情之高。

资金态度分化

从资金全景图来看，汇金、证金重仓指数表现最弱。大家注意到了吗，在歌舞升平的行情之下，保险竟然进了跌幅榜。大家要知道这两个板块从去年8.26我说“态度变化”以后，就是持续下跌，今年更是没涨过。什么意思，不用老毛多说了。相比之下，基金、北上、游资重仓股涨幅均超过1%，我中午直播时候这三个指数才勉强收红，下午老黄的能量还是很强的，下午涨幅很明显。值得注意的是，今天极低控盘全天都表现活跃，说明今天散户盘表现不错，这也是热点扩散的象征。大家别小瞧散户盘，其盘子轻、易撬动，容易成为部分资金从主流热点撤下来的第二战场。

后市怎么看？

大家都关心一个问题，市场涨到这还能继续往上吗？除了我昨天提醒大家关注的监管态度，还有一点很关键，这波行情到底是谁在主推？还有没有后劲儿。

这是老毛独家的主力资金图，很清楚，支撑最近一年行情的核心资金就是国内公募基金的扩容，而非外资。公募基金持有A股市值从2023年的5.18万亿增长至去年年底的7.44万亿，今年一季度应该继续涨超一万亿以上，这是本轮上涨的核心驱动力。超级主力（如汇金）的操作风格变得“更隐秘”，更多资金通过ETF等产品流入市场。老百姓存款搬家已经是大势所趋，很多散户就是通过公募基金进入市场，源头活水还是很足的。

我昨天说，虽然媒体报道了部分券商的融资政策值得注意，但还无需恐慌。听进去的朋友，今天这口汤就又喝到嘴了。所以，上涨趋势中保持持股心态非常重要。当前的情况，在热点中的，继续保持；不在热点中的，也不必强追，把功夫花在找点有有业绩支撑和政策/产业逻辑但尚未过度炒作的。觉得老毛靠谱的，评论区打靠谱。

值得注意

“情绪风险确实也比较高了，有调整也不必惊慌失措”。老毛周一在文章结尾给大家的提醒今天兑现了，虽然我们都希望市场上涨，但也要尊重市场情绪的客观规律。表面上看，周二主流指数跌幅不大，两创指数、上证50还是收红的，这是因为有三个权重股在撑着：中际旭创涨超8%，寒武纪涨超6%，新易盛涨超5%。但全市场近四分之三的股票下跌，老毛的点掌全指跌幅接近1%，这条指数才是散户的钱袋子，跟大家的体感更接近吧？

我昨天说的四个关键词，今天看来除了消费比较弱，科技、制造、电子尚有余温。资金要么站在“光”里（光纤光缆涨超4%，光通信上涨1.3%），要么在“芯”里（Rubin架构上涨2%、电子布涨超3%）。为什么会这样？第一还是业绩确定性比较强。第二是英伟达将于下周发财报，所以相关赛道的热度不会骤然而降。

一个重要信号

老毛昨天给大家说了融资数据。5月11日融资余额达到2.8万亿的历史高点。一条关于券商调整融资平仓政策的消息已经传开了，某券商公布增设115%即时平仓线，什么意思？大家要知道，130%的平仓线一直是标准两融合同条款，而增设115%即时平仓线，核心是缩短了投资者的补仓时间。相当于一旦投资者跌破115%，半天内未补回130%，券商即可启动平仓。该措施是自5月18日，也就是下周一起施行。

老毛看到有的股民有点慌，其实这是券商为了防范下跌踩踏的一种常规做法。中国银河、国信证券以及国泰海通、招商证券等都有类似机制在此前就已存在。但是这个消息此时在媒体发酵有什么影响呢？

从短期来看，主要还是担心政策踩刹车。在融资余额创新高时加码风控，给市场情绪，尤其是融资盘集中的板块，释放了明确的降温信号。所以，近期融资资金大量涌入的科技主线（如硬件设备、半导体等）需要特别留意。一旦这些板块出现回调，高拥挤度的个股可能面临更大的抛压。

关于这条政策，大家需要关注，但是目前还无需恐慌，一是整体杠杆风险依旧可控，目前融资余额占A股流通市值的比例目前约为2.57%，远低于2015年峰值时的4.72%。这意味着市场整体的“安全垫”依然充足；二是继续观察监管后续的持续动作，鉴别这是个别券商的行为，还是监管的探空气球。

后市怎么看？

全市场成交额3.21万亿，较昨天减少近3000亿。虽然是缩量下跌，但总体量能依然维持在较高的水平。

从上图的资金态度来看，各路资金全线飘绿。相比之下，极低控盘和小心有妖是跌幅最大的，这就说明散户和妖股资金今天的紧张程度最高。而机构和游资总体还在可控的范围内。

最后提醒，这两天市场震荡已经不可避免，这种时候还是要高度依赖体系化的风控措施，不要过渡预测。后续重点看监管措施是否会加码，另外也要关注热点是否会继续发散，比如老毛在闭门会中列出的有基本面支撑的待涨板块能否接力跟上，这是行情能否持续的关键。最新行情周三中午11：30我们接着聊，认同老毛的朋友，评论区互动靠谱。

四个关键词

今天是个非常不错的日子，A股各大指数气势如虹，主要由科技股带动，尤其是电子、芯片等板块再次沸腾，成为拉动市场的核心引擎。科创50大涨4.65%，创业板指上涨3.5%，沪指更是突破4200点，创近11年新高。只有京市场整体平均是跌的，这再次验证北京市场与主板的对冲特点。全市场成交额突破3.5万亿，较上周五大幅放量近5000亿，属于是量价齐升的局面。

大家要知道，周一A股交易时间布油和美油一度涨超4%，港股反映平淡，日经也是绿的，只有A股如此独立而强悍，一起来看看背后的原因。

独立原因

从消息面来看，特朗普访华时间定了，就在本周三到周五。这是老特时隔九年再次访华，上次来的时候两国曾签下2535亿美元大单，这次既然来了，还带着这么多CEO，显然也不会空手回去面对美国的选民，对我们市场的各路资金的情绪会有提振。周一主流资金（公募+游资）比翼齐飞、共同发力，所以老热点芯片持续火热，新热点扩散也在有条不紊。

但是，更本质的原因还在A股的内部。4月29号我说：“节后大概率有喝汤机会”，老毛的点掌全指节后已经连涨四天。老粉知道，我的判断都是基于数据分析，老毛的独家大数据显示，中期机会还有余温，市场正在一步步兑现。

但是值得注意的是，尽管指数都涨得不错，实际上今天只有56%的股票是上涨的。这就意味着，能否喝汤吃肉关键在于你踩没踩到主线。

四个主线关键词

今天的盘面，让老毛想到去年年底给大家提的2026年四个关键词：科技、制造、电子、消费。今天市场上涨的板块，几乎全部在这个范围内。除了芯片，互联网投资服务、医药都开始动了。我前面说的机器人特质板块也继续上涨。

华为系周一上涨6.5%，最近盘面上已有明显突破。尽管其一季度季报仍在持续亏损，但中国的人工智能芯片已经看到了结果，华为已经拿到了字节、阿里、腾讯、中国移动等企业近千亿元的大订单，昇腾950PR今年供不应求已成定局。更值得关注的是，华为当年走的是内部分散化但不上市的道路，而DeepSeek最终可能选择接受国家大基金的外部投资，并与华为的“昇腾”深度绑定。大家可以猜想一下：当人工智能变成“白菜价”，全球除了美国、欧洲等不到10亿人的发达市场外，还有60亿人的广阔市场。如果我们把绿电、算力、芯片、人工智能系统全部自主绑定，就能服务这60亿人。这是一盘多大的棋。

所以，在特朗普来访之前，我们的市场展现的是兴旺蓬勃，而不是像前些年那样萎靡不振。这说明我们无所求于他人，全是自己的东西：华为系、3D封装、存储芯片、碳化硅、氮化镓……老特以前打的“科技牌”，可以说已经彻底打没了。

现在行业内，我们反而能买到英伟达的芯片，却买不到华为“昇腾”的芯片。因为进口替代决心已下，技术瓶颈也已突破，虽然在单个芯片速度上我们可能不占优，但集合起来的超算中心效率更高，加上更便宜的电力和更好的传输基础设施，我们能够提供一套完整的自主体系。从国内走向全球，成为世界人工智能治理的第二选项。今天A股表现，显然也是要让老特看的。

后市观点

5月11日，A股总市值已经超过134万亿，再次刷新历史高点。每次市值创新高都会有人害怕。老毛最近一直提醒大家，持股心态要好，要让利润奔跑，就要允许它不断创新高，同时把潜在的回撤控制在可控水平。这个市场上，最大的敌人不是市场，而是自己。把自己的情绪控制好了，先保住“不死”，后面才能谈技术、基本面和策略。

最后，老毛提醒大家关注一个重要数据。5月8日（上周五）融资余额已经达到2.75万亿的高点，超过了1月28日的2.71万亿，也超过了1月14日上调融资保证金新政时的2.66万亿。这个数据如何理解？一方面，随着市场的蓬勃发展，融资余额不断创新高是很正常的；另一方面，融资余额如果持续疯狂，不排除引发监管上措施。最后提醒大家，情绪风险确实也比较高了，有调整也不必惊慌失措。觉得老毛靠谱的，评论区请打靠谱。