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黄岑栋

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简介: 复旦大学经济学学士 上海财经大学MBA 擅长通过宏观分析进行大类资产配置,通过货币政策周期分析进行大盘趋势预测,通过上下游产业链变化分析进行行业优化配置。创作了基于基本面的股市领先指标,基于宏观流动性的股市领先指标。目前为多档财经节目特邀嘉宾。长期接受中证报、上证报、华尔街日报、财新网采访。 从宏观层面对市场进行判断,以微观层面对市场进行验证。不求精准错误,只求模糊准确。
简介 : 复旦大学经济学学士 上海财经大学MBA 擅长通过宏观分析进行大类资产配置,通过货币政策周期分析进行大盘趋势预测,通过上下游产业链变化分析进行行业优化配置。创作了基于基本面的股市领先指标,基于宏观流动性的股市领先指标。目前为多档财经节目特邀嘉宾。长期接受中证报、上证报、华尔街日报、财新网采访。 从宏观层面对市场进行判断,以微观层面对市场进行验证。不求精准错误,只求模糊准确。
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变局

2017年的股市已将拉下帷幕,每位投资者此时的心态相信是完全不同的。或许有些投资者在2017年中赚得盆满钵满,而有些投资者只能心中落泪,眼睁睁得看着上证50迭创新高,而自己手中的股票则一路向南。确实,2017年,板块之间分化明显。那么问题就在于,为何会有这种分化呢?盈利增速的不同,估值的不同是造成这种分化的根本原因。

不妨我们回头看一下,这种分化是从何时开始的?2016年下半年开始。那么,发生了什么?供给侧的改革;地产投资增速抬升;PPI的增速回升并且回正;GDP增速见底回升;企业盈利增速回升明显。而这些企业主要集中在工业企业,并且由于改革使得这些企业不仅受益于工业品价格上涨,还受益于市场集中度的提升。这些工业企业又大部分集中在上证指数当中,同时,这些工业企业由于此前连续亏损,导致市场给予的市净率普遍较低。因此,在戴维斯双击下,估值和业绩双提升,上证指数也因此受益。而银行股也因为工业企业盈利改善导致坏账下降而受益,保险股则受益于利率水平的提高。

但创业板则出现了相反的情况。高高在上的估值成为了它的一道枷锁,盈利增速的下行成为了压倒骆驼的稻草。依稀记得创业板14年、15年盈利增速持续在40%以上;但是17年,截至到三季度,增速已经回落到了8%。此外,商誉的减值也成为创业板不得不面临的问题。尤其是昔日的明星,300104(乐视网),黄粱一梦,梦醒了,人散了,留下了一地鸡毛;这对于投资创业板的人来说无疑在信心上受到了打击。这也就不难理解创业板表现为何如此狼狈不堪。

站在当前的时点,展望2018年的市场,我认为或许会有变局发生。2018年或许会是比今年更难操作的一年,但同时对于大部分投资者而言却又是一个最佳布局的一年。

首先,我们从全球范围来看,我们会发现主要经济体都在做着相同的一件事——收紧货币。美国自从2015年起至今已加息5次,根据目前美联储2018年的利率指引,预计仍将加息3次。其中,存在的变数是特朗普的税改。现在市场普遍预计,特朗普的税改将推升美国通胀水平。因此,美国2018年加息3次的概率极大,甚至不排除加息4次的可能。那么我们中国跟还是不跟呢?这其实是对于我国央行货币政策独立性的考验。如果不跟,汇率的压力如何消化?因此,我们猜测中国央行在2018年在货币政策上会存在变化,即官方利率中枢或有上升。即使存贷款利率不做调整,但在公开市场上的回购利率以及MLF等中标利率也将会上升。

其次,我们从国内的角度看,房地产销售不佳终会影响到地产投资。从政治局会议释放的信号来看,短期之内地产调控仍将延续。唯一的不同在于租赁用地的建设或将缓解地产投资下降的压力,但方向或许很难改变。而随着利率水平的提高,购房者的贷款成本也将随着上升,这或将进一步对销售产生负面的影响,进而影响到地产投资。另一方面,供给侧改革在实施两年之后,在环保监督日益趋严之下,大部分的落后产能已被淘汰,供给方面再要有大的变化有点困难。反而,在当前高毛利的诱惑下,之前因为环保不达标的产能,会增加对环保支出,部分工业品产量反而会出现增加。因此,在一正一反影响下,工业品价格难以再现近两年的涨势。企业盈利增速也将逐渐放缓。这对于2017而言,又会是一个变局。唯一的变量是国家投资。

接着,我们从市场的角度看,如果说最近有什么需要引起注意的事,莫过于IPO审核趋严。IPO审核趋严,投资者的直观感受是利好。为何利好?大部分人则会称上市数量少,那么资金压力就小。我们同样也视其为利好。但原因或许会和大众不同。我们认为在IPO不断趋严的背景下,企业兼并/收购或将回升。创业板或将再次重续14年、15年通过不断外延式并购实现快速发展。此外,15年大量的定增项目将于18年到期。有研究发现,企业在定增解禁前后季度,存在正向的盈余管理动机。这或许意味着创业板的盈利增速在2018年或将存在拐点的可能。这对于2017而言,又会是一个变局。

综上而言,我们认为相对于2017年,2018年是变化的一年,我们会看到利率中枢水平有上升,我们会看到工业企业盈利增速放缓,我们会看到创业板盈利增速存在拐点。因此,市场整体而言,操作难度或许甚于2017年,但对于创业板而言或许是最佳布局的一年。

2017-12-18 17:06:49 展开全文 互动详情 874人气

2017年4月份规模以上工业企业利润总额累计同比增长24.4%,增速比1-3月份放缓3.9个百分点,主因价格回落带来的盈利空间与需求两端压力的拖累。未来短期内看,我们认为工业企业进入被动补库存阶段,将掣肘工业生产,而5月份以来的高频数据显示,虽然钢铁企业与社会库存下降趋势明显,但下游地产和汽车需求仍旧比较羸弱,这就意味着被动补库存仍将持续。与此同时PPI同比的前高后低,持续放缓将进一步拖累工业企业利润表现。而同时伴随着金融监管的不断升级,货币政策收紧有可能会导致实体经济融资成本的抬升,而4月份的财务费用同比增速进一步上升也有所印证。

另外,证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。随后沪深交易所分别出台了相关细则。新规全文共计19条,总的来讲,是非常全面细致的管控,含金量高,对前期的《减持规定》中存在的漏洞(比方说大宗通道减持)做了非常精准的打补丁,核心是杜绝清仓式减持,减少过桥减持,严格控制大小非的减持力度。尽管不同的投资主体对《减持新规》的解读不尽相同,或认为这是对流动性造成冲击;或认为非市场化的行为,但客观上讲,我们更应该看到其积极作用。《减持新规》的出台将极大的消除了“一级、一级半、二级”市场的套利空间,出发点是保护二级市场中小投资者的利益,让上市公司大股东利益与中小投资者利益捆绑在一起,财富的积累必须是通过上市公司“货真价实”的业绩来产生,上市公司大股东将更多的着力于上市公司的经营发展,而非依靠于“制度套利、造假”等方式来产生。

技术上,沪深主板指数有二次探底反弹的走势雏形,日线指标类多为金叉向上,利好现在出现有利于短线继续反弹。本周大盘将检验利好程度。

2017-05-31 08:24:07 展开全文 互动详情 450人气

5月20日,长沙市住建委、无锡市住建局、嘉兴市住房保障局相继出台限售政策,至此全国已有26个城市出台房屋限售政策。上述三个城市住建部门出台的政策将从5月20日发布当天或5月21日凌晨零点开始执行。三个城市的限售新政均强调了对住宅市场的调控力度。今年3月以来,一场楼市调控席卷全国,已有接近60城出台170余次调控政策抑制房价过快上涨。伴随着一系列调控措施多管齐下,来自多个城市的官方数据显示,今年4月,新房价格已经开始有所回落,而“面粉贵过面包”的情况也在各项土地新政落地后开始见效。

4月份土地市场成交面积连续第四个月走低,其监测的300城经营性土地成交211幅,环比下降19%。此外,财政部、中国人民银行于2017年5月19日以利率招标方式进行了2017年中央国库现金管理商业银行定期存款(二期)招投标,向市场中投放了800亿元的“中央国库现金管理商业银行定期存款”,为期3个月,中标利率是4.5%,较上次利率上浮30个基点。而这已经是3个月期国库现金定存中标利率连续三期上行,并创2015年以来新高。这背后正是银行“不惜血本”争夺财政存款,一部分商业银行对资金的短期需求非常急迫。显然,在去杠杆背景下,银行在缩表的同时,依然对流动性存在担忧。

技术上,日线回落到五日线下方运行,反弹转向弱势,macd金叉但红柱较短也是弱反的特征,周线k线呈揉搓线形态,体现出市场对后市的矛盾心理,五周线的快速下压显示上方存在压力,配合量能表现则说明短线难以持续快速上涨,反复震荡筑底应该还会延续到本周,从时间来消化技术面的阻力。因此本周继续保持震荡的概率较大,横向波动为主。

2017-05-22 06:21:59 展开全文 互动详情 580人气

2017年1月份内外贸易数据超预期。根据海关总署的统计,美元计价下,我国1月进口总额同比增加7.9%,出口同比增速扩大到16.7%。1月贸易顺差513.5亿美元,较16年12月大幅增加;另外,1月国内重卡市场共约销售各类车辆8.2万辆,环比增长9%,比去年同期的3.68万辆大幅增长122%。再则,市场对1月份新增信贷预期在2.7万亿左右,信贷的投向成为市场关注的焦点之一。

此外,现在正值业绩公布期。受益于供给侧改革的不断推进以及国内外需求端的提升,宏观经济数据体现在“PPI环比、同比改善,工业增加值的企稳回升”。 A股上市公司的盈利情况较去年三季报正在进一步改善。总的来讲,国内宏微观数据均出现积极变化,进一步给“国内经济景气度向好”提供了佐证,盈利驱动市场的逻辑将持续。

而春节后将迎来“中央两会”,改革提升风险偏好。3月3日,全国政协会议开幕;3月5日,全国人大会议开幕。可以预计的是:改革成为“两会”期间主基调。随着改革的推进,市场风险偏好有望提升。

技术上,沪指日线呈现多头排列,有利于降低回档的冲击力,周线中阳k线,突破格局比较明显,本周周macd指标将形成金叉,给多方增加有利筹码。不过考虑到周五市场出现了二八分化,且股指冲高3200点套牢筹码密集区后出现回落,这说明当前位置市场有获利回吐的阻力,综合来看,短线大盘可能会在3200点关口稍作震荡整理,但不会影响大盘震荡上行的态势,盘升还是主旋律。

2017-02-13 08:06:33 展开全文 互动详情 329人气

 央行节后首日上调逆回购以及常备借贷便利(SLF)各期限利率,更多的意在“抑资产泡沫”,利率上调之后将步入“观察期”;客观上讲,当前国内经济与通胀的读数,并未到央行须立马动用“市场利率”的工具继春节长假前调升中期借贷便利(MLF)利率后,央行节后首日同时上调公开市场逆回购以及常备借贷便利(SLF)各期限利率,其中逆回购利率为2015年1月重启以来首次调高。“政策利率上调”大势所趋,但上调的时间点上略超预期,“债市、大宗期货、股市”均录得“开门绿”。随着前期货币市场利率水涨船高,央行调升逆回购利率10个基点,更多的应解读为“随行就市”,以防止更多套利空间产生;再则,或与1月份2万多亿天量信贷投放有关,“惩罚”的意味更浓,而不应过度解读为“货币政策全面转向至收紧,加息周期来临”等,当前“货币政策稳健中性”的基调并未发生变化。客观上讲,当前国内经济整体平稳,但增长的基础仍不牢固(1月制造业PMI小幅降至51.3,仍高于荣枯线);通胀中长期存风险,但当前通胀趋势有所放缓(猪价小幅下跌),并未到央行须立马动用“市场利率”的工具,为时过早。综上所述,我们不妨换个角度来评估对权益类资产的影响。本次央行节后首日上调逆回购以及常备借贷便利(SLF)各期限利率,更多的是“随行就市”。之后,央行需要有较长的时间来评估本次上调后对“国内经济、通胀、资产泡沫、金融去杠杆”的影响,而非连续的、大幅的上调利率。由此,对权益类资产的影响相对有限。

海外方面,欧美经济数据造好,提振欧美股指上行;美元指数百元关口震荡,原油、黄金小碎步上行;因智利旷工重启谈判,期铜延续下跌。特朗普之前曾承诺增加基建支出等,后续有望成为焦点。周五披露的美国1月非农就业人数新增22.7万,远超市场预期,而失业率从12月的4.7%微升至4.8%,薪资增长略不及预期;欧元区制造业数据良好,1月欧元区制造业活动提速至近六年最快,制造业者信心创2012年中期以来最高。经济数据造好提振欧美股指上行,原油、黄金小碎步上行。必和必拓智利Escondida铜矿工人周五准备重启与公司的谈判,期铜下跌至近两周最低。特朗普再次发出准备放弃“强美元”的信号,美元连续6周下跌,收止于99.35,当前美元指数更多的是围绕百元关口震荡。离岸人民币小幅上行至6.8024,新兴市场资金外流压力显著减轻,有助于新兴市场权益类资产价格上涨。为了协助美国创造就业机会,日本首相安倍拟于2月10日在华盛顿与特朗普举行会谈,将提出一揽子措施,或考虑在“高速铁路、能源和人工智能(AI)”等广泛领域作出贡献,协助美国新增数十万人规模的就业岗位。特朗普在上任两周左右时间,签署近22余项决议,特朗普之前曾承诺增加基建支出等,后续有望成为焦点。 

  技术上,大盘在上周五虽然出现调整,但整体来看问题并不大。由于成交量的缺失,导致大盘运行或许有些失真。短期内,大盘或许仍有调整,但调整之后仍有上涨空间。

2017-02-06 08:19:07 展开全文 互动详情 348人气

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