七龙珠？它可是三个细分行业龙头集聚一身

有这么一家公司，自成立以来，营收从2013年的1.85亿元快速增长到2017年的22.49亿元，CAGR达到 86.73%，其中负极材料、锂电设备的CAGR分别为119.71%和103.27%。短短6年时间就成为行业里面的佼佼者，它就是璞泰来。

璞泰来自2012 年12月新设江西紫宸，进入负极材料行业；2013年收购国内较早实现涂布机国产化的厂商深圳嘉拓，成立深圳新嘉拓，进入涂布机领域；2014年收购东莞卓高，进入锂电隔膜涂覆领域，同年新设浙江极盾，从事纳米氧化铝粉末（涂覆材料）业务；2015 年新设东莞卓越，进入铝塑膜和钢塑膜业务。

一、利润稳健

在面临上游原材料涨价、下游新能源汽车补贴政策退坡、客户成本传导和信用风险加剧的情形下，公司管理层围绕年初制定的2018 年度工作计划，务实经营、狠抓管理、有效控制成本并提升产品竞争力，经营业绩实现了较为稳健的增长。公司 2018H1 实现营业收入13.78 亿元，同增 44.34%；归母净利润 2.57 亿元，同比增加 31.29%。

二、三大龙头

①负极材料：人造石墨龙头

通过中泰证券测算，全球负极材料总体产量将保持17.88%的年复合增长率，2020 年市场规模有望达到 96.73 亿元。而璞泰来公司在2017年12月设立江西紫宸时定位于中高端人造石墨负极材料，核心团队出资国内最早的负极研究机构，其G系列产品定位中高端，据 GGII，2017 年公司人造石墨产量达 2.6 万吨，市场份额达 25.9%，位列第一公司负极材料呈现量利齐声的态势。

②锂电设备：涂布机龙头

涂布机是锂电池制造的核心前端设备，在锂电池生产线主要设备的价值量占比约涂布机是锂电池制造的核心前端设备，在锂电池生产线主要设备的价值量占比约 18%。中泰测算2020 年国内锂电设备市场产值或将达到 356 亿元。

从 2013 年以来，公司涂布机营收实现快速增长，营收规模从 2013 年的 0.28 亿元增加至 2017 年的 4.78 亿元，CAGR 达103.27%。

③  隔膜：涂覆加工龙头

中泰测算2020 年全球隔膜市场空间或达 150.42 亿。公司于 2014 年 7 月收购的东莞卓高（由创始股东陈卫控制）涉足涂覆隔膜领域，东莞卓高是国内最早从事隔膜陶瓷涂层研究和产业化的公司之一。自 2014 年以来，公司涂覆隔膜业务营收实现快速增长，营收规模从 2014 年的 0.20 亿元增加至 2017 年的 2.13 亿元，CAGR达 120.01%。毛利率从 2014 年的 32.57%增加到 44.99%。

④、铝塑膜：核心技术已取得突破

中泰测算软包电池渗透率提升， 软包电池渗透率提升，2020 年全球铝塑膜市场空间或达 84.09 亿。由于技术壁垒较高，全球的铝塑膜市场基本上被日韩企业占据。利用在涂布技术领域的一脉相承，子公司自主研发的铝塑膜产品已经开始推向市场，有望成为国产替代中的主力军。

三、投资建议

锂电核心材料和关键设备受益于新能源汽车长景气周期，主业协同性强、产业布局合理、内生外延能力突出，锂电中游平台新贵崛起。预计 2018-2020 年分别实现净利 5.71、8.21 和 9.54 亿元，同比分别增

长 26.61%、43.83%、16.17%，当前股价对应三年 PE 分别为 35、24、21 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

这是四季度确定性最明确的品种，看一下？

自7月底开始，政策开始密集触动，基建投资触底回升，相关产业链在市场上得到充分的受益。不过从近期来看，无一是回落到启动点附近，有一种尘归尘、土归土的感觉，其原因是大家对宏观从预期转向了悲观。不过招商机械团队认为工程机械板块还大有可为。

一、业绩预期明确

2018年挖掘机销量将达到19万台，创历史新高，但是装载机销量只有2011年销量的45%，汽车起重机销量为2011年的90%，泵车约46%，而固定投资额却是2011年的2倍。保守测算2017年底挖掘机的保有量120万塔，装载机117万台，汽车起重机21.5万台，泵车6万台，按10年更新，未来每年的根须需求分别为挖掘机12万台，装载机12万台，汽车起重机2万台，泵车6000台，装载机和泵车目前销量甚至还低于更新需求

二、景气度有望延长到2020年

申万宏源分析认为在更新、环保、基建刺激与人力替代四重因素带动下，本轮起重机新机销量有望超越更新需求，我们预计 2018/2019/2020 年汽车起重机销量分别为 3.00/3.60/3.00 万台。景气周期有望延长

至 至 2020 年。

三、行业集中提升龙头红利

履带式起重机对于履带底盘、钢架结构等有较高要求，且其作业持续性强、移动性差，应用场景

较汽车起重机更少，总销量与市场空间远不及汽车起重机。履带式起重机市占率前两位的企业是徐工和三一，中联重科利用自身渠道与综合技术优势实现了对抚挖的超越，我国履带起重机三足鼎立格局逐渐清晰。

四、海外进一步扩展

IMF 预测 2018/2019年全球GDP实际增速为 3.90%/3.90%，全球经济持续向好发展，直接刺激海外工程机械需求增长。

五、投资建议

申万宏源认为 2019 年移动式起重机仍具有 30%左右的销量弹性，推荐徐工机械（国内移动式起重机绝对龙头），重点关注三一重工（国内工程机械龙头），关注 中联重科（历史包袱有效出清，资产质量不断改善，盈利能力恢复预期强）。

而招商证券认为继续看好三一重工。公司在行业地位、产品竞争力、海外拓展、风险控制、财务指标等方面和2011年相比已有了明显的提升，1000亿市值是合理中枢。

数十倍的市场空间+近30%的复合增长率，GET一个？

近期，受市场带量采购，医药股直接吓尿了。不过在这个情况下竟然有一家公司受到券商分析师强烈看多。健帆生物深耕血液灌流领域近 20 年，掌握灌流产品核心技术，打造了HA树脂系列产品线，治疗领域覆盖肾病、中毒、风湿免疫、危重症以及肝病等治疗领域。

一、行业龙头、盈利能力强

2011年至2017年，公司营业收入规模由1.95亿元快速增长至7.18亿元，期间年复合增长率为 24.28%，净利润规模由0.76亿元增长至2.84亿元，年均复合增长率为24.67%，2018年上半年实现收入4.56亿元，同比增长38.91%，净利润为2.10亿元，同比增长40.92%，继续保持强劲增长。

公司坚持学术推广+自建营销团队的销售策略，销售费用率整体较为稳定。从公司最终的盈利水平来看，公司更是呈现出了十分稳健且卓越的盈利能力，净利率长期处于 40%上下，净资产收益率（加权）亦处于 40%左右的高位，2016 年由于上市募资，ROE 有所下降，预计随着产能的释放，ROE 水平有望回升。

二、百亿市场空间

 根据相关资料预测，血液灌流理论市场合计超过 180 亿元。而根据智研咨询数据显示，国内血液灌流市场规模由 2006 年的 0.29 亿元增长至 2016年 7.24 亿元，年复合增长率接近 38%，预计 2017 年市场规模达到 9 亿元，但相比于 185 亿的理论市场规模，仍有数十倍增长空间。

根据中国产业信息网的数据显示，2014 年我国目前终末期肾病（ESRD）患者近200 万人，并以 10%左右的速度在增长。血液透析作为治疗 ESRD 的主要方式，治疗人数亦在持续上升。全国血液净化病例登记系统(CNRDS)数据显示，2016 年ESRD 透析患者接近 45 万人，相比于发达国家 75%的透析比例，国内不足 20%的比例仍有数倍提升空间。

三、产品效果强，有利市场开拓

 2018年7月5日，公司发布了“HA130 血液灌流器联合血液透析改善维持性血液透析患者生存质量前瞻、随机、对照的多中心临床研究”成果。

该临床研究结果的主要结论：

1、健帆HA130血液灌流器联合血液透析治疗具有良好的安全性；

2、一周一次的 HA130 血液灌流治疗具有显著降低透析患者β2-MG 和 PTH 水平以

及改善瘙痒症状的效果，为防治透析并发症建立了适宜的治疗模式；

3、研究证实低通量透析联合 HA130 血液灌流具有优于高通量透析的疗效，为临

床提供一种简单可行的血液净化治疗模式。

四、新业务增长点

 公司借助在血液吸附领域储备的深厚研发实力，持续拓展产品线，重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品。血浆胆红素吸附器 BS330 自2012 年上市销售以来，销售规模快速增长，2017 年销售额达到 2500 万以上，同比增长 51%，2018 年上半年销售规模达到 2119 万元，较去年同期增长 85%。

五、投资建议

 基于以上几个逻辑，财通证券预计 2018 年至 2020 年，公司产品收入为 9.73、13.00、17.05 亿元，增速分别 35.36%、33.68%、31.14%，归母净利润分别为 3.93、5.17、6.82 亿元，同比分别增长 38.05%、31.62%、32.03%，对应估值分别为 44X、34X、26X。相比 A股同类公司，公司未来三年估值较为合理，但考虑到公司业绩增长的确定性高，且公司处于灌流领域绝对的领先地位，维持公司“买入”评级。

供不应求！受益原油价格高企，这些企业在嗷嗷叫了

随着原油价格的高企，相关油服板块得到充分的表现， 而和原油相关的页岩气也逐渐被大家关注起来。页岩气也是天然气的一种，但储藏在页岩中，渗透率、孔隙度和丰度没有常规气高，且埋藏通常比常规天然气深。

一、储量高

 IEA 数据估计中国的页岩气地质储量 30 万亿方，和美国、阿根廷位居全球前三。

我国天然气产量主要来自塔里木盆地、鄂尔多斯盆地、四川盆地，2017 年三大盆地天然气产量占全国总产量的 70%以上，未来天然气增量也将来自这三大盆地。

二、勘探开发设备需求空间大

 随着平台作业模式推广和对地质构造条件的熟悉，施工作业效率显著提高、单井作业成本也从 2014年前后的 0.7-1亿元/口井，下降至 4000-5000万元/口井的合理水平。

按到2020年产量目标300亿m³、单井稳产产量5万m³/day推算，2018-2020年国内页岩气钻井数量 1500-1800口，对压裂设备采购需求不低于 50万 HHP，连续油管车采购需求 15-20台，三年内射孔+泵送桥塞约 30-40亿元，钻完井服务总计 800-1000亿元。

三、设备供不应求

  页岩气勘探开发提速，显著带动了高端钻机、压裂车组、连续油管和射孔作业等存量服务队伍的产能利用率，且压裂设备采购传导给四机厂、杰瑞、宝石机械，但受到底盘和发动机等采购周期拉长的影响，压裂车交付进度慢。鉴于目前已经进入完井施工作业的旺季，估计水平井增产设备压裂车、连续油管车在油田的服务能力十分紧张，且在 3-6个月很难得到缓解。今年下半年，钻完井服务价格已普遍上调 5%左右，预计油服订单价格有望在未来 1年内继续向上突破。

四、投资建议

 中银证券认为油服行业经历了一年多时间的工作量回升，收入持续 4-6 个季度正增长，大部分油服企业在 2017年走出了亏损，2018年有望实现盈利，2019年更加乐观。页岩气勘探开发步入常态 ， 看好压裂设备双雄。

——2019年中石油有望继续加大采购力度，确保油气勘探开发提速，且行业竞争格局只可能在 2018

年的基础上改善，重点推荐杰瑞股份，建议重点关注石化机械。

——钻完井服务价格有望上涨，陆上工程技术服务业务将实现盈利能力的跃升，杰瑞的工程技术服务板块、安东、华油、恒泰艾普、通源石油、海默科技、贝肯能源、中曼石油等受益。

——目前海油工程 PB 估值为 1.3 倍，中海油服 PB 估值为 1.6倍，在全球油服上市公司的 PB估值中具备优势。

节前红包到手，恭喜朋友们过个好节！

干货君在17号晚上给大家分享一个每年超额收益，截止今天早上统计发现 申通快递涨13.84%、德邦股份涨5.92%、顺丰控股涨1.81%、韵达股份涨9.53%。平均收益7.78%，

在文章里的逻辑已经说的很清楚。我们做股票做的是预期，并在预期里面寻找确定性的东西。而我们神奇的剁手节，每年贡献几千亿的营业额，快递包裹数不胜数！作为物流运输怎能不收益？

干货君团队每天遍读上百份研报，深挖个中机会，为大家带来更多的投资机会和投资信息。

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消费降级？未来近4亿中产人群将催生多个行业巨头

我国目前正处于中产阶级社会形成的初期阶段，2009-2014年我国中产阶级及以上人口复合增长复合增长16.32%。预计未来有望复制日本1975-1985年和美国1960-1970年中产阶级崛起路径，截至2030年我国中产阶级及以上人口有望达4.14亿人，较2017年1.64亿人翻2.5倍， 高于目前美国和日本总人口。

一、消费从量变到质变 

 由于我国总人口到到2030年复合增速放缓至0.17%， 叠加人口老龄化 ，预计我国消费总需求截至2030年复合增速进一步放缓至 至5%左右。

虽然总需求会有所放缓，但是从需求的层次上有望改变。对标日本，、未来截至2030年我国总人口增速虽然放缓 ， 但中产阶级及以上人口快速提升 ，人口结构明显优化。 人口红利有望从数量型红利向质量型红利转变，推动消费从“量”向“质”转变。

二、催生消费巨头 

 借鉴消费习惯近似的日本市场， 中产阶级崛起推动人口结构优化 ， 将催生大量中高端消费品需求 ， 推动消费结构升级 —— 在家电、家具、医药、酒类、调味品、乳制品行业均有体现。 可持续进行产品结构升级或有提价能力的行业寡头更能够迎合中产阶级崛起带来的行业发展机会， 从而推动其收入、净利润持续快速增长，缔造消费品巨头。

①   空调 ： 龙头产品结构有望持续升级，7 年年均价复合增长3%+

②定制家具：龙头聚焦中高端迎合中产阶级崛起

③医药：品牌中药龙头7年均价复合增长8%以上

④白酒： 名优白酒定位迎合消费升级，6 年均价复合增长5%左右

⑤医药：品牌中药龙头7年均价复合增长8%以上

⑥乳制品： 伊利股份产品结构能够持续升级，3年均价复合增长1.5%

从 中产阶级崛起角度来看，消费品行业具备“ 较大市值” 潜质的是：

1 、 家电  ：格力电器 、美的电器。 。

2 、 医药： 片仔癀 、东阿阿胶。 。

3 、 家具 ： 索菲亚 、 欧派家居。 。

4、白酒 ： 贵州茅台、五粮液 、洋河股份。 洋河股份。

5 、调味品：海天味业。

6、乳制品：伊利股份

千亿美金市场已现，这些企业已经奋起发力了

涂料广泛用于建筑、交通、家居等行业， WPCIA 数据，2017年全球涂料产量7144万吨，产值约1929亿美元。2005-2017年，国内涂料产量保持年均7%-10%的复合增长率，2017年产量达2036万吨，产值约640亿美元，规模接近全球的三分之一。预计未来3-5年国内涂料市场将保持7%的总体增速，2020年市场规模有望达2500万吨。

一、环保型涂料发展前景良好

  环保型涂料包括水性涂料、粉末涂料、无溶剂涂料、光固化涂料等，目前国内溶剂型涂料占比达 52%，华泰证券认为环保型涂料份额提升空间较大；分领域来看，建筑涂料 80%左右已使用水性乳胶漆，木器和建材领域对涂料功能性要求较高，仍以溶剂型产品为主，具备增长潜力。

其中，国内高端防腐涂料 80%左右由国外涂料企业提供。国内汽车电泳漆市场 80%以上被 PPG、巴斯夫、关西等占据，国产化率较低。修补漆一般不使用电泳涂装，但汽车漆的涂装平整度、防腐耐磨和美观等要求均较高，水性修补漆在流平、快干和高固含量等方面存在劣势，目前溶剂型修补漆的比例超过 95%，华泰证券认为替代空间较大。

二、国内企业突围 

 据涂界数据，2017 年亚太地区涂料产量全球占比 51%，中国涂料在亚太地区占比达到 56%，国内涂料企业数目众多，2003 年纳入统计的企业已有 1000 多家，2017 年超过 1 万家，规模以上企业（收入高于 2000 万元）有 2057 家，国内涂料基本以自给为主，近年来企业平均开工率在 55%左右。

根据涂料行业“十三五”规划，到 2020 年，国内销售额在 50 亿元以上的涂料生产企业达到 10家以上，培育 2-3个销售额过50亿元、具有国际竞争力的大型涂料企业集团。国内企业面临激烈竞争环境的同时，也迎来整合和发展的黄金期。

目前部分专注于细分领域的涂料企业，如 东方雨虹（防水涂料）和 三棵树（墙面涂料）等，通过不断拓展环保和高性能产品以及产品和服务一体化的模式，逐渐建立规模和品牌影响力。另一方面，以 万华化学为代表的国内化工龙头，通过切入产业链上游环节（如树脂），逐步向终端延伸，未来有望成为国内涂料行业重要的新生力量；此外， 强力新材（UV-LED 光固化树脂）、坤彩科技（珠光颜料）等公司也是细分功能材料领域具备特色的企业。

全民狂欢节即将到来， 这一超额收益请收好

还有不到两个月的时间，一年一度的全民狂欢节即将到来。所谓兵马未动，粮草先行，有分析师发现， 9 、10 月快递行业超额收益性明显。

一、业绩高预期

快递行业近 60-70%的需求来自电商行业，因此快递行业也继承了电商季节性的特征，其Q4件量在全年占比一般为 32%。同时通过对快递公司2016和2017各季度现金流分析，我们发现各家公司快递Q4经营净现金流在全年占比不仅远高于25%，而且高于对应Q4件量和扣非净利全年占比。所以，Q4一般是快递公司现金流大幅改善的季度，可能是9-11月快递公司具有超额收益的驱动因素之一。

二、估值合理

快递公司股价经过近期较大下跌后，目前各家公司估值已经处于合理甚至较低水平，当前快递公司市盈率（TTM）从高到低依次为顺丰35倍、韵达28倍、德邦26倍、中通23倍、圆通20倍、申通15倍，行业平均滚动市盈率为 24 倍，而未来行业业绩增速预计为 20~25%，当前估值水平完全能够匹配未来需求的增速。

三、社保影响减弱

近期快递公司股价下跌较多已经反映了社保新规影响，社保新规对股价的负面影响正在逐步减弱。同时快递属于劳动密集型行业，海内外均如此，无论是否使得快递行业成本压力加大，短期社保政策可能都会加快快递行业的人力外包趋势；从美国和欧洲情况看，格局稳定后劳动成本能够向下游转嫁，在利润率稳定的情况下，单件快递的盈利呈现上升趋势，因此顺丰所处的领域定价能力较强，具备成本转嫁能力。

中信证券认为在消费升级放缓趋势下，虽然可用、耐用消费增速下降，但是消费者开始增加必选、价格更低的商品消费，从而一定程度上支撑网上快递需求仍保持较好增长，电商消费趋势具体或表现为：产品单价下降但件量保持稳定增长。而对应快递行业 2019 年平均 PE 仅为 19 倍左右，且预计需求仍保持 20~25%增速增长，龙头公司业务量均在 35~50%区间增长，增长较快。因此认为在社保影响逐步退出、快递公司估值跌至合理甚至偏低估水平、同时短期来看双 11 或有行情催化效应，目前快递行业已经具备配置价值。

聚焦政策红利释放，三个角度挖掘自主可控的科技成长龙头

市场跌跌不休，今天再创自2638以来的新低，2652点离2638点也就一步之遥了。而成交量来看也是再度低于1000亿，地量地价。三季度已经步入，四季度我们该如何布局？

一、长波衰退二次冲击前的回光

回首过去十年，我们看到的是以共享经济与存量替代为主的商业模式创新，“硬创新”的乏力，经济运行效率下降，这使得各国政府不得不投入更多的资源和货币去维持脆弱的平衡。与实体经济的乏善可陈相比，以美国股市和中国房地产为代表的虚拟经济主导资产迎来了空前的繁荣，但同时也在积累巨大的泡沫与风险。从信用膨胀到信用紧缩正是当下全球治理的一个缩影，在这个过程中必然带来全球对存量流动性的争夺，汇率的动荡与资产价格的波动率放大。金融和经济周期共振的压力将是长波从衰退走向萧条的导火索。

二、稳杠杆，再平衡

对于国内因素而言，宽财政和宽信用的转向，以及金融监管的持续升温，是 A 股走熊和股债再平衡的根本原因。展望 2018 年剩余的时间，全球范围内债券市场波动率向股市的传导还会继续。对于全球问题而言，在贸易战博弈明朗之前，紧缩对于非美经济体的冲击趋势难以扭转。对于国内而言，也难以看到宏观政策发 生系统性的转变。。 当然在这种再平衡之后， 四季度后期到明年上半年市场将再次面临实质性基本面压力的考验，大类资产轮动加快的特征料仍将持续。

三、反弹的逻辑与潜在的风险

 就四季度而言， 企业现金流大幅恶化的压力发生概率较小 ，龙头 企业的资金压力得到舒缓 。此外 ，减税 预期也有利于稳定投资者情绪，对冲外部贸易摩擦影响，修复企业盈利。总体上 ， 估值向下的惯性有望得到遏制。从资金博弈的角度看，四季度 A 股市场存在明显的反转效应，背后的触发因素是机构调仓对年末排名的诉求。

四、行业——稳健与成长的平衡

①2018 年 年 前三季度， 从经济周期的角度看，消费占优，成长、周期分化 较大 。

②从市场风格和因子 角度 看， 价值 占优，低 低 beta 、绩优股相对收益领先，市值、估值因子影响弱化。

展望四季度， 综合经济短周期定位与风格因子判断， 稳健与成长平衡的配置思路应当坚守。从风格因子的角度看， 7 月以来的市场变化仍会主导四季度行情， 而破局的关键取决于经济向下韧性打破的时点。

五、聚焦政策红利释放的方向

展望四季度，在宏观不确定性因素中短期难见反转的背景下，我们认为，两条核心配置主线需要引起投资者高度重视：

一方面，建议短期博弈周期权重企稳的交易性机会，从专题研究角度出发，权重企稳的一个重要条件

是政策微调，财政发力预期之下，制造业增值税结构性减税预期以及基建产业链潜在机会最大；

另一方面，强调在政策转向科技立国，核心技术自主可控龙头在改革开放 40 周年关口或将迎来从大基金到结构性税收优惠在内的诸多措施的支持，以自主可控为代表的科技成长板块料将是秋季反弹过程之中弹性最大的领域。

三个角度挖掘自主可控的科技成长龙头:

1）从中报看， 核心军品产业反转趋势正逐步从逻辑走向兑现,重点关注：中航沈飞、中航机电、内蒙一机等核心军品。

2） “新次新股”之中的成长龙头，次新股历来是成长反弹之“矛”。建议关注： 深信服、中新赛克、坤彩科技、宁德时代等。

3 ）5G 与计算机为代表的自主可控龙头。

①5G,当前料是布局 5G 的较好时间窗口。而细分领域或将按照从上游光纤光缆，到基站天线，光模块，再到主设备商的顺序轮动。

②计算机，建议关注：恒生电子、深信服、中新赛克等。