如何判断中小板和创业板介入时机？哪些方面影响选股策略的决策？

在中小板和创业板上市的企业基本都属于新兴科技产业。从基本面看，国家的产业发展支持方向将会主导新兴科技产业的发展；从板块自身的估值水平看，板块的市盈率变动是反映其投资价值的增减；从与主板市场关系看，主板市场的繁荣也将会促使资金看好中小板和创业板。对于两个板块的选股策略，就主要根据国内产业政策、板块估值、主板市场状况等方面来作出决策。

一、政策是方向——国内政策环境

近年来，一些新兴产业不断被国内产业政策支持。包括软件、电子信息产业、物联网等行业的“十二五”发展规划相继出台，特别是2012年两会期间，对于新兴产业的支持政策不断涌现，新兴产业受到国家政策扶持的产业转型板块的机会要明显大于传统型行业，如信息技术、新能源技术、新材料技术、生物技术、空间技术以及海洋技术等。这些新兴的科技概念，大都被确定为未来黄金十年的支柱性产业。

2012年国家工业和信息化部发布了《物联网“十二五”发展规划》，预计到2015年我国物联网市场规模将超5000亿元，年均增长率为11%左右。在物联网产业链中，二维码是关键环节；电子支付产业链中，最看好POS环。

2012年4月6日，工信部发布《软件和信息技术服务业“十二五”发展规划》，提出到2015年，业务收入突破4万亿元，占信息产业比重达到25%,年均增长24.5%以上，软件出口达到600亿美元。信息技术服务收入超过2.5万亿元，占软件和信息技术服务业总收入比重超过60%.同时，到2015年，培育10家以上年收入超过100亿元的软件企业，产生3到5个千亿级企业，从业人员超过600万人，形成10个以上产业收入超过千亿元的城市，培育2-3个产业收入超过5千亿元的产业集聚区。

2012年4月18日，国务院讨论通过了《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年)》。其对2020年前我国的新能源汽车产业作出战略规划，提出国家将以纯电驱动为汽车工业转型的战略取向。

二、估值是基础——板块估值分析

市盈率是股票价格与每股收益的比值。市盈率的倒数就是股票投资回报率，市盈率越高，投资回报率也就越低，投资者购买高市盈率的股票的风险就比较大。

中小板块的市盈率自2005年不断上升，经历牛市后在2007年底达到历史高低，将近90倍，在之后的熊市阶段，市盈率继续下滑，掉至20倍。2008年后，中小板块的市盈率又经历了一波上涨和下降，到2012年底市盈率约26倍。

创业板推出后，市场疯狂炒作，创业板市盈率高达100多倍。而之后市场开始剧烈波动，市盈率不断下降， 目前整体静态市盈率约为33倍，与中小板的市盈率已经越来越近，整个市场氛围已经趋于合理范围。

动态市盈率全球通用的衡量资本市场投资价值和风险程度的另一个重要指标。动态市盈率 股票现价/未来每股收益的预测值。反映的是未来股市的投资价值。根据WIND的预测，中小板和创业板上市企业的盈利能力在未来两年内继续提高。

三、板块联动是环境——主板市场波动的影响

主板市场的繁荣会带动中小板和创业板市场的繁荣，主板、中小板和创业板本身就是多层次资本市场体系中相互联系的不同板块。从总体形势看，我国经济结构转型目标已经明确，行业整合日趋激烈，企业并购活动活跃，这将可能提高上市公司的质量。

此外，中国经济逐渐有追求绝对数量向质量转变，随着资本市场建设的不断加快和完善，资本市场体系也将完善，整个资本市场环境将得到改善。因此，从目前看，由于国外资本市场和对未来经济增长的担忧，股市已进入谷底盘整期，市盈率也只有33倍多，市场风险已经很小，投资价值日趋显现。

如何在我国中小板和创业板市场寻找高成长股票？（案例分析）

一、资产轻质化——抓住产生利润的关键环节

全球市值最大的苹果公司是轻资产的典型企业。苹果成功的奥秘同样在聚焦于电子行业创作发现利润最大的两个环节：技术开发和市场销售，通过举世无双的产物和品牌树立绝对的领导地位；而在需要土地、厂房、设备重资产投入的基础生产环节，苹果的策略则是全部外包，正是典型的资产圣量化运作模式，以最小的资本投入谋求最大的经济产出。

同样了，全球最大的体育品牌商耐克公司对其商业模式有过一句满意的括：即使耐克在全球的生产工厂都被炸掉，只要耐克总部的“大脑”存在,耐克就能够重新整合资源，很快在全球各地克隆出连锁生产工厂。

这句舌的底气，正是来自其只做设计和品牌，外包生产和渠道的“轻资产”经营莫式-1964年，耐克公司的前身蓝带运动用品公司成立时，注册资本只有000美元，然而，在其开创人菲尔·耐特迅速确定的“代工”制作模式下，时克凭借着其设计和品牌的软实力，成就了巨大的无形资产，最终将耐克打造成了“没有工厂的最大体育用品制造商”。

这种更多基于企业的管理经验、企业品牌、客户关系、人力资本等智力资本成长的“轻资产模式”，相对投资厂房、设备、原材料等“重资产。”不仅不需要占用大量资金，更为轻便灵活，而且已经打造了诸多商界传奇，戴尔、可口可乐、Face book等。

毋庸置疑，成功的轻资产运营，不仅能为企业自身创作发现巨大的商业介值，也同样为投资者创作发现了巨大的财富效应，正因如此，轻资产或者为轻资产企业提供服务的商业模式，已经成为资本市场格外青睐的标的。在卡来，随着经济转型以及商业分工日趋完善，通过技术立异、品牌提升等体列成长的轻资产公司的优势可能会更加明显，值得投资者重点关注。

二、技术领先优势——在竞争中方能不断领先

苹果系产品的热销使得投资者再次看到新技术革命带来的巨大财富效应。而这也成为苹果股价扶摇直上的直接动力。根据WIND资讯显示，凭借首技术领先优势，在2001-2010年间，苹果股价实现了10年翻43倍的增长奇迹。火箭式增速的背后是新技术产品的不断问世。同样，作为一个新兴市汤，中国市场中不乏“苹果式”拥有技术壁垒的企业。

对中国市场而言，金鹰基金联合中证指数公司共同开发了国内首只“技术领先指数”，来描述了上市公司技术领先的程度。

中证技术领先指数是由中证指数有限公司与金鹰基金管理有限公司联合编制而成，强调入选企业在国内市场中拥有一定的技术壁垒或者凭借技术优势收入占总收入的比重较高，有着较高的科技研发投入的企业。

这就在一定程度上保障了入选企业未来的成长性和盈利能力的持续性。随着中国经济的高速发展，国内经济的转型和“十二五”对新兴产业的大力扶植，中国未来30年发展的主引擎无疑将是那些具有“技术领先”的优势企业，而中证技术领先指数增强型基金，不仅是为中国证券市场填补了一项空白，同时也为投资者集中投资那些具有“技术领先”优势的企业开辟了一个新的渠道。

三、产品的大众化——才能拥有雄厚的市场和发展空间

就在我们的投资人为欧债问题杞人忧天，为全球经济的暗淡而不看好股票市场的时候，苹果股价不断创出新高，本周一度突破500美元，苹果股价在过去六七年来从不到20美元上升到现在涨幅已达20多倍了，美国还有分析师将它定位700多美元， 2011年8月初，苹果首次超越埃克森美孚，成为全球市值最大的公司，占A股总市值的13%,再度成为在微软之后的新经济标杆。

苹果股票演绎了一段科技股的亮丽行情， A股是否可以重温当年“5.19"行情?或是我在按图索骥吧，但总得要在A股找到这么成功的科技公司。

苹果的成功首先是有一个伟大的导航人乔布斯，在他带领下超越了对手，蓝色巨人IBM和微软；其次是经营大众化的产品，它的平板电脑、手机都是我们日常生活的时尚电子产品，都是同类的佼佼者，它们受欢迎不一定含有太尖端的高科技成分，而是它的创新应用和设计，苹果的基因就是“科技民主化”，把科技以令他们惊喜的方式带给普通人，我觉得这两点是苹果成功的最重要因素。

创业板和中小板高科技公司不少，有些技术水平也够高了，但它们的产品不大众化，就像是水塘里的鱼，长不大，一遇到金融风暴就难逃一劫。

苹果从1976年创立到现在成为全球市值最大的公司共花了36年，我们的公司很可能活不了36年，至于我们企业产生乔布斯式的人物就更别想了，拿来主义，没有专利，做不出具有创造力的产品是科技公司的弊端；

四、三维选股模型——创业板和中小板的高成长股

我们根据资产轻质化、技术领先性和产品大众性三个标准，在中小板和刘业板市场中，寻找未来可能的苹果式高成长公司。

第一，技术领先性。根据中证技术领先指数来进行筛选。中证技术领先旨数是由沪深市场中规模适度、流动性高的200家高新技术类公司组成，以宗合反映沪深市场中一大批具有技术领先公司的整体表现。

第二，高成长性特征。我们借鉴中证创业成长指数来进行筛选。中证创业成长指数样本由在创业板、中小板以及部分主板市场上市的具备创业和高成长特征的100只股票组成，旨在刻画沪深两市创业和成长特征较为显著的中小型上市股票群体的整体表现。

第三，资产轻质化和大众化指标。通过对技术领先性指标200只股票和高成长性指数100只股票进行比对筛选出符合条件的中小板和创业板股票，进而在资产轻质化指标下进行进一步分析，我们从1056只股票中筛选出35 只股票具有较高成长潜能股票。

有哪些影响实业投资成功的因素？评价实业投资效果的指标有几个？

一、实业投资是上市公司保持高成长的基石

实业投资的着眼点在于形成公司经济生产能力的增长，是推动公司业绩增长的活动，即一个公司为了获取未来的收益而现在将资金、资本等生产要素投入到生产领域的活动。正i是这一特征使得实业投资有别于股票投资、债券投资等纯金融投资，后者虽然也形成未来的收益，但当前仅仅是所有权的转移，而不是生产要素的投入。

实业投资得当，除了能为上市公司赢得多年持续的、稳定的收益外，特别是有利于企业扩大生产规模，实现企业的规模效益；开发新产品，提高技术水平，发展后续生产力；生产多种产品，发挥多元化生产的好处；为企业发展抓住新的投资机会。对投资者而言，这无疑意味着股价的攀升，高额的回报。近些年，我国的经济运行虽然受到国外金融危机、债务危机等不利因素的影响，但依然保持了健康稳定的增长。

当前，我国在加快转变经济发展方式、调整经济结构的背景下，国家鼓励大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造等行业，并在财政、税收、金融等多个环节予以扶持，这位上市公司进行实业投资带来了良好的机会。

据Wind数据显示，截止到2010年底，我国A股市场上有上市公司2063家，其中有254家直接持有创业板已上市或拟上市股权，占全部上市公司的12.31%,金额总计为92 315.17万元。这一数据间接表明，我国上市公司的实业投资已具有一定的规模。

二、影响实业投资成功与否的几个关键因素

上市公司进行实业投资成功与否，关系到投资者能否实现预期的收益。因此，投资者有必要尽量详尽地考察上市公司所要进行的实业投资项目。上市公司在实业投资过程中遇到的问题答大体上有如下几个，这几个问题解决的好坏，直接关系到实业投资的成功与否。

一是资金来源，包括来源渠道和来源结构。上市公司在没有充足的资金来源时，不仅难以保障实业投资的成功，也容易影响上市公司本身的生产经营，使得公司运作捉襟见肘。

二是投资的产业方向。投资方向的选择与产品的供求有密切的联系，但投资尤其是生产性实物投资有个较长的投资周期，对市场供求的变化应该具有预见性，而不是主要考虑现实的需求。对于我国A股上市公司而言，政府的立业结构政策对产业投向的选择具有重要的指导意义。

三是投资的地点选。投资的地点选择除了要考虑某一区域的资本利用率、产业发展优势，还要考虑一些重要的区位选择因素，例如，运输量、竞争、企业规模等。

三、评价实业投资效果的几个重要指标

在对一项实业投资进行评估时，要特别关注投资利润率、回收期两个静态指标以及净现值、内部收益率两个动态指标。投资利润率与资产经营收益的主要指标投资收益率是一致的，所以投资利润率也可称为投资收益率。具本到某一具体投资，投资利润率的计算又各有特点。在实业投资中，投资利司率是年利润与投资总额的比值，项目投资总额包括建设投资、垫支流动资论和建设期投资借款利息三个内容。

投资利润率的净值越大，说明投资经济效益越高。回收期又称静态投资司收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间，重常以年为时间单位。回收期能够直观地反映原始投资的返本期限，便于理释，计算也不难，是应用较为广泛的传统评价指标。回收期是个绝对量反指示。在一定情况下，回收期越短，投机经济效益好。

净现值是指在计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值是动态绝对量正指标，数值越大，投资项目经济效益越高。

这一指标的优点在于既综合考虑了货币的时间价值，更接近于投资实际；又运用了项目计算期的全部净现金流量资料。但这个指标又不能直接反应投资项目的实际收益率水平，因此，不同投资额的项目无法用净现值直接比较经济效益的大小。在投资实践中经常用净现值率来弥补净现值的缺陷。

只有当净现值与净现值率都有较高水平，才能说明该投资项目具有较高的经济收益。内部收益率又叫内涵报酬率或内部报酬率，它是指投资项目实际可望达到的报酬率或内部报酬率，它是指投资项目实际可望达到的报酬率，是使投资项目计算期内净现值等于零时的折现率。

内部收益率是个动态相对量指标，它能从动态的角度直接反应投资项目的实际收益水平，同时又不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。因此，这个指标是反映投资项目经济效益大小的综合财务指标。在投资项目财务分析中，如果某个投资项目内部收益率大于或等于行业基准收益率设定折现率，或在不同投资项目比较中这个指标表现较高的水平，这就是一个好的投资项目。

三一重工的实业投资使其股价飞涨？三一重工为什么能迈出国门？

三一重工是我国工程机械领域的一个标杆企业。在2008年三一重工就实现了209亿元的销售额，并计划在2012年达到1000亿元的销售额，跨入世界500强行列。

目前，三一重工已经在全液压压路机、混凝土送泵车、混凝土输送泵等领域雄踞中国市场第-.在市场规模更大的煤炭机械领域，一重工已经崭露头角。三一重工还准备进军核电设备、风电设备、航空发动机等装备制造领域。

在2009年，受全球金融危机的深刻影响，全球的商业世界一片萧瑟。风险和机遇都被成倍地放大，通用汽车、雷曼兄弟等一批百年老店先后遭遇破产的厄运，但也有一批更加富有创新活力的商业新锐正在脱颖而出。三一重工着力于打造成为一家卓越的全球公司，决意通过这场国际金融危机的重大测试，把握危中之机，奋力争取在战略、管理、创新、文化、营销等各个科目上取得优异成绩。

在这个大背景下，三一重工进入装备制造业超级大国德国进行投资，没有采用跨国并购等国际上较为流行的方式，而是选择了相对简单的实业投资方式：投资建厂。2009年1月29日，三一重工与德国北威州正式签署投资协议。

三一重工将在北威州下属的贝德堡市投资1亿欧元，建设研发中心和机械制造基地。这是中国内地企业在欧洲最大一笔实业投资项目。新工厂于010年在贝德堡正式营业。按照三一重工的规划，贝德堡工厂的销售将覆盖整个欧洲市场，项目计划投资1亿欧元，计划年产工程机械产品3000台，预计实现年销售收入3.5亿欧元，利润总额4802万欧元，投资利润率为7,75% ,投资回收期6.93年。

三一重工之所以选取投资建厂的这种实业投资方式，是因为德国拥有全球顶尖的工程机械人才，看中的不是较低层次的设计，而是要依靠德国技术人员更为贴近欧洲市场的眼光，要把握研发的方向，找到符合欧洲市场需求的产品。

此外，利用德国本土化人才，可以研发出更贴近欧洲市场需求的产品；在德国工厂组装，能够回避国际贸易壁垒和高关税壁垒。而充分利用国际化渠道，三一重工才能迅速扩张产品的市场份额。有效地避免了兼并重组过程中面临的产能刚性、人力资源刚性、文化陷阱等难以回避的矛盾。

三一重工的这项实业投资，是在国际金融危机中敏锐地发现了真正的机遇：金融危机使国外市场需求出现了严重不足，导致装备制造业供应链过剩，原来制约中国企业的关键零部件供应问题一下子豁然开朗。

三一重工的夜压件主要供应商是德国博世力士乐液压及自动化有限公司( BoschRexroth-AG).之前，三一重工需要提前给付一年的预付款，力士乐才给三一发货。

但是现在，力士乐转而主动向三一重工寻求发展战略伙伴关系。德国的工程技术人员相对比较保守，不太愿意为其他国家的公司服务。但金融海啸一来，他们也纷纷投奔三一重工，甚至一些高级CE0也主动加盟。目前三一重工在中国总部和海外公司已拥有800多位外籍雇员。金融危机还导致所有的要素、资本的价格大幅度下跌，三一重工海外扩张的成本压力也相对减轻了。

三一重工的实业投资使其股价飞涨。从2009年1月29日双方签订合约起，至2009年12月31日，三一重工在A股市场的股价由62.67元上升至112.27元，涨幅达77.55% ,从而可以预计，随着投资项目的展开，必然为投资者带来更为丰厚的回报。

由三一重工投资国外建厂的实例，我们可以得到如下几点启示：上市公司的实业投资方向一定要与自身产业相整合；一定要关注自身技术水平、管理能力的提升；一定要充分利用国际市场，运用适合于自身的融资技术。

怎样分析大湖股份的成功？全产业链投资如何造就高成长性？

大湖股份全称为大湖水殖股份有限公司，于2006年6月在上交所上市，被誉为“中国淡水养殖第股”。公司致力于生态养殖，构建了以水产养殖为主体，生物制药、生物食品产业与信息房地产服务业为两翼的“一体两翼”产业格局.

公司现有分布于湖南、安徽两省的41.3万亩无公害淡水养殖水面，分(子)公司共14家，所产“洞庭”牌系列水产品均通过国家无公害产品认证，销售市场遍及全国。

一、手握丰富资源

大湖股份拥有173万亩内陆大水域，占我国已养殖湖泊和水库面积的4.9%,位居国内第一。在国内中东部拥有50万亩优质大水面，按照1万元/亩50年的使用权(200元/亩/年),资源价值50亿元； 

2009年拿到的123万亩新疆乌伦古湖，按照1000元/亩30年的使用权，资源价值12.3亿元，仅此两项价值就远高于目前39亿元的市值，随着国家对农业资源权证流转的进一步推进，大湖股份资源价值将被市场逐步认可。

二、品牌战略逐步形成

大湖股份的水产品是天然生产的，起初由于采用湖边销售方式，没有形成品牌效应，未能享受相对人工养殖水产品的价格溢价。对此，公司制定了适合自身的品牌战略。

2010年9月公司在北京高调亮相，计划用3年时间在全国10个以上中心城市以定点专供方式为1000家高端的酒店和专卖店供应优质大湖鱼，在全国率先进行鲜鱼品牌销售，分别向湘鄂情、万龙洲等餐饮知名店授予指定经销商或特约经销商牌匾，进行定点销售，并拟制定国内大湖鱼标准，将明显提高其水产品议价权和毛利率。

在国家“以养兴渔”作为渔业经济结构调整主方向的政策背景下，由于消费增长带动，水产品价格会有较长时期的恢复性上涨， "十二五”期间行业发展政策环境较好，据方正证券分析显示，未来3年水产养殖行业利润年均复合增长率将达到15%,行业盈利性和成长性有望得以延续。大湖股份作为行业龙头，无疑会在这场盛宴中收获自己的品牌溢价与规模溢价。

三、整合上下游产业链

大湖股份于2011年7月8日对外公告非公开发行股票预案：拟以7.21 元/股向第一大股东湖南泓鑫控股发行3500万-5000万股，募集资金额募集资金为2.5亿-3.6亿元，投资项目： 

(1)大湖中华鳖自然放养项目；(2)淡水产品综合加工项目； (3)淡水产品冷链物流及“千店工程”品牌营销项目。大股东泓鑫控股以现金方式出资约3个亿认购，增发完成后持股比例由现在的21.7%上升至27.7%—29.9%.

大湖股份此次增发的目的是将资金全部用于水产业，着力打造“种苗培有一大湖散养一水产品粗加工一水产品深加工一冷链物流配送一定点专供”的水产品全产业链，实现从“湖面到餐桌”的安全、健康、诚信的产业链。近些年居民食品安全意识不断强化，公司的优质水产品和全产业链经营使其在业内拥有无可比拟的竞争优势，大股东以现金方式认购，即是证明对未来前景的认可。

作为实施产业链规划的，部分，大湖股份2011年10月24日董事会审议通过了《同意签署新疆阿尔泰冰川鱼全产业链建设项目投资意向协议》的议案，与福海县政府签署了这一协议。项目计划3-5年内投资不超过2.4亿元，在福海县区域内建设阿尔泰冰川鱼种苗繁育、加工、品牌营销及水产品冷链物流、综合配套等全产业链建设项目。此项目就是将公司的产业链规划付诸实践。

冰川鱼是大湖股份未来优质产品的一大卖点：公司的乌仑古湖水面123万亩，生产我国仅有的冷水鱼(乌仑古湖是我国唯一注入北冰洋的河流，鱼种洄游北冰洋，是严格意义的冷水鱼，又称冰川鱼)。

由于独特的冷水环境、缓慢的生长进程，鱼肉鲜美有独特的营养价值，在公司乌仑古湖鱼产量增长、冷链物流配送体系建成后，冰川鱼或将成为淡水鱼消费新时尚，为公司贡献难以估量的利润。大湖股份股价的不断攀升，无疑是对这一项目的高度认可。

上市公司并购给投资者带来哪些机会？新华都并购易买得有哪些启示？

上市公司并购的种类繁多，再加上五花八门的实现手法，足以令投资者眼花缭乱。投资者要想乘上股价飞涨的快车，需要对企业的并购能否成功做出一个清晰的判断。具体说来，投资者应该关注上市公司的并购行为时，应该着重把握如下几个方面的特征。

(一)并购能否给上市公司提供战略机会

上市公司进行并购的动因之一是购买未来的发展机会，当一个公司决定扩大在某一特定行业的经营时，一个重要战略是并购那个行业中的现有企业，而不是仅仅依靠自身内部的发展，原因在于：直接并购正在经营中的企业，获得了时间上的优势，避免了工厂建设延误的时间；减少一个竞争者，并直接获得这个竞争者在行业中的位置。

上市公司并购的另一个战略动因是进行市场垄断：两个企业采用统一价格政策，可以使它们获得高于完全竞争时的收益。如果这两个战略都达到了，并购无疑是大为成功，退而求其次，任何一个战略得以实施也不错。如果鱼与熊掌是“不可兼得”，并购无疑是失败的，投资者更不能指望得到高回报。

(二) 并购能否降低上市公司的交易费用

企业和市场是两种不同但又可以相互替代的交易制度。企业可通过“内部化”来节省交易所导致的交易费用。企业的规模边界在于企业内部的边际组织成本与企业外部的边际交易成本相等的那一点。因此，当上市公司通过并购将本公司的外部交易转化为内部的调拨更能节省交易费用时，上市公司的并购行为就是值得的。

（三)被并购的企业能否与上市公司发挥协同效应

系统理论的原理告诉我们，整体的功能是大于组成整体的各部分简单相加之和的。并购后两家企业合成为一个有机整体，企业的总体效益要大于两家独立企业效益的算术和，即所谓的“协同效应”。它包括管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应，可节省管理费用、营销费用，减少库存现金等。

并购行为发生后，被并购企业应该与上市公司在如下几个方面发挥协同效应：在生产领域，可产生规模经济性，可接受新技术，可减少供给短缺的可能性，可以充分利用未使用的生产能力；在市场领域，可产生规模经济性，是进入新市场的途径，扩展现存分布网点，增加产品市场控制力；在财务领域，充分利用未使用的税收利益，开发未使用的债务能力；在人事领域，吸收关键的管理技能，使多种研究与开发部门融合。

这几个方面的协同效应如果不能得到发挥，则并购的效果不甚理想，投资者的收益情况也不容乐观。

新华都并购易买得给投资者哪些启示？

受金融危机的影响，韩国零售巨头易买得在华收缩“战线”，而此时的新华都正谋求向省外市场进行扩张。新华都于2011年11月1日在对外公告中称，易买得签订《股权转让框架协议》，约定以1.25亿元收购其所持有的宁波易买得商业有限公司、常州新世界(600628)易买得商业发展有限公司、泰州新世界商业发展有限公司、杭州易买得商业发展有限公司100%股权。此举有利于新华都快速的切入江浙零售市场，拓展省外发展空间。

公告显示， 上述收购10月28日得到新华都董事会审议通过，同意新华都与易买得签订《股权转让框架协议》。协议约定，新华都以1.25亿元收购易买得所持有的4家外商独资企业，即宁波易买得商业有限公司、常州新世界易买得商业发展有限公司、泰州新世界商业发展有限公司和杭州易买得商业发展有限公司100%股权。

本次交易价格系双方以市场原则定价，以出售方提供的截至2011年9月30日的会计资料显示之净资产及其在当地的零售网点优势作为定价依据。而根据易买得提供的截至2011年9月30日的会计资料计算的基准净资产为人民币2.78亿元。同时，双方还对交易对价的调整进行了约定。

本协议签署之日起5个营业日内新华都方开始对目标公司进行尽职调查。如果尽职调查净资产与基准净资产之间产生的差异在最初交易对价的5%以内的，双方不调整交易对价；如果尽职调查净资产与基准净资产之间产生差异超过最初交易对价的5%的，则按实际差异数额相应增减交易对价。

资料显示，易买得是韩国国内第一家大型超市、全球综合零售企业，截至2011年7月，已经在韩国国内开设有136家连锁分店，在中国开设有27家分店， 目前是韩国最大的大型超市。不过，此前传出易买得因为亏损不得不选择收缩中国“战线”，准备出售其位于华北和华东地区的11家门店，但经“买家一直未浮出水面。新华都今日发布的公告未对收购标的拥有的门店情况予以披露。

新华都表示，公司通过收购易买得所属4家外商独资企业100%股权，有利于公司快速介入江苏、浙江当地的零售市场，能够拓展公司省外发展空间，做大做强公司主营业务，符合公司省外拓展的战略目标，对实现公司战略目标将有积极影响。

作为区域性龙头，新华都在福建省内众多地区拥有绝对的扩张优势。作为向省外扩张的尝试，新华都正在筹划的增发方案显示，公司计划以租赁店面的方式，在福建、广东和贵州省拓展38家连锁超市和3家百货。分析人士就此指出，新华都如今收购易买得4家子公司，算得上加快了省外市场的扩张步伐。

1.25亿元的收购价格相当于标的公司净资产的45%,也算得上“白菜价”。不过，新华都收购易买得旗下资产后的整合效果尚待观察，仅就股价的表现来看，公司发布这一并购消息后，新华都股价扶摇直上。

如何理解持股联盟？上市公司为什么要进行持股联盟？

一、如何理解持股联盟

对持股联盟最直接的理解就是，两个或多个在经营上有所往来的上市公司相互持股结成联盟，做到你中有我我中有你，依靠整体的力量，进可攻、退可守，共享盈利、共担风险。

有两个概念与持股联盟紧密相关，一个是交叉持股，一个是战略联盟。

交叉持股是指两家或两家以上公司相互持有对方的股权。持有股权可能是为了获取所有权收益，但在具体的业务上并无往来。因此，持股联盟与交叉持股相比，不仅要相互持股，更为重要的是要形成联盟。

战略联盟是指由两个或多个具有对等经营实力或者在资源、能力、渠道、市场等方面以及在价值链的创造上有互补作用的企业或特定事业和职能部门，为实现某些共同目标而以契约的形式结成的松散型网络组织。持股联盟与战略联盟相比，虽然都是达成了联盟关系，但前者要求要以持股的方式结成联盟，而不是依赖于契约。

持股联盟可以分为简单交叉型和网状交叉型两类。简单交叉型仅仅发生在两个上市公司之间，两个公司互相持有对方公司的股份，是关联公司间建立交叉持股网络的基础。

持股联盟的现象在日本和德国最为普遍，是公司治理“日德模式”的重要特征。日本持股联盟发端于20世纪50年代，至80年代开始衰落，但最近的研究表明当前日本持股联盟有东山再起的动向。

持股联盟在英美法系国家则比较少见，因此国外关于持股联盟的研究也以日本学者居多。随着我国经济体制改革的深入，持股联盟也成为学者研究的重要对象。

在我国的A股市场上，交叉持股的想象比较普遍，但都是以短期证券投资获取盈利为主，结成联盟的并不多见。据Wind提供的上市公司2010年年报数据显示， 539 家公司存在着交叉持股的现象，占2063家全部上市公司的26. 13%,其中持有10家以上上市公司股票的有62家，特别是华域汽车，持有31家其他公司的股票。

二、上市公司为何要进行持股联盟

上市公司形成持股联盟，一是同外围竞争环境急剧变化有关，二是同公司本身的战略调整有关。持股同盟是把双刃剑，优劣都很明显，上市公司应亥谨慎从事。

持股联盟县有很多优点，如有利于上市公司稳定经营权，降低交易成本丰提升公司的经营效率等。特别是持股联盟有助于上市公司防止其他公司的民意收购与兼并。

公司间适度交叉持股可以增强公司间的联盟与合作，稳定公司的股权结构，可以有效阻止他人的恶意收购。分散的股份在遇到他人收勾时，持股联盟可以起到有效的反收购作用，如成员公司在紧急情况下为维寺其股价、防止其崩盘，由持股的其他公司买进本公司的股份，而避免被收勾的命运。这就会使得他人望而生畏，不敢轻易采取吞并目标公司的行动。比外，有利于互相抑制分红要求以增强资本的积聚。

公司间互相持有对方股份，种种实例表明其主要目的并不在于享受公司为股息和红利、投机获利，而是为了实现其向某一方向或领域发展的战略构想，这有利于公司资产的增值与积累。在公司交叉持股格局中，交叉持股公司之间可以互相抑制分红要求，扩大公司留利，有利于公司资产的增值与积累。

子公司分拆上市迎来股价冲天？如何分析收缩型资本运作选股案例？

一、独特的孵化器经营模式

同方股份是由清华控股有限责任公司控股的高科技公司，于1997年6月27日在上海证券交易所挂牌交易。同方股份的企业结构有些特殊，它以自主核心技术为基础，紧密依托清华大学的人才和技术优势，逐步形成了“技术先导，资本驱动”为核心的独特的“创新孵化”模式，从事科技成果的商品化和产业化以及用高新技术对传统工业进行改造。

同方股份在信息和能源环境两大产业方向上不断探索创新，形成了以计算机、数字城市、物联网应用、微电子与射频技术、多媒体、半导体与照明、知识网络、军工、数字电视、环境科技等十大主干产业为核心的组织架构及发展格局。

经过十多年的耕耘，公司旗下孵化并培育了100家左右的优质高科技公司，其中超过半数盈利状况可观，相当一批公司的成长性和盈利能力甚至超过创业板和中小板中的优秀公司。

证监会鼓励上市公司实现分拆上市的管理办法颁布后，同方股份旗下的部分公司已经直接或间接上市： 2007年1月11日，同方股份分拆出的旗下的百视通借壳广电信息成功上市； 2007年1月24日，子公司同方微电子通过注入晶源电子实现A股上市； 2011年7月20日，证监会已同意公司下属的新加坡科诺威德有限公司在境外发行股票。

以新加坡科诺威德(简称Technovator)为例，这家公司于2005年5月25日在新加坡注册成立，现有总股本908万美元(每股面值1美元),同方股份对其合并持股47.36%,其中公司直接持股25.33%,公司全资子公司Resuccess Investments Limited持股22.03%, Technovator主要从事楼宇自动控制产品设计、生产、销售、安装、运营及相关服务，业务主要分布在包括中国在内的亚洲、北美洲及欧洲。

根据2009年该公司的实现销售收入3.47亿元，实现净利润为3 764万元进行推算，公司2010年净利润在5500万元左右，归属于同方股份约在2700万元左右。据海通证券的评估，该公司最终完成在联交所上市的时间应该在2011年下半年，根据公司所处的行业和公司的财报数据估算， Technovator上市的市值在40亿元左右，同方股份会因该公司上市增加权益10亿-20亿元。

二、“多子多橘”，未来前景看好

在2010年5月，同方股份开始调整了企业的组织架构，将原有横向"管理型本部”变为纵向”产业型本部”，即”10+2"模式：十个产业本部是数字城市，物联网，数字电视，计算机，微电子，知网，半导体照明，多媒体，军工，环境，另外两个公司是泰豪(人环)和威视股份。

这项举措，无疑说明同方股份本身已经明确了战略定位，纵向的管理将会把母公司从简单的管理层上的“总公司”的角度改变到战略管理和战略投资的“智囊团” 角色。我们可以看到，未来的同方股份不再是一些简单的科技公司的集合，而是掌握着国家重大产业发展大动脉的决策机构。

由于目前创业板上市公司普遍拥有巨大的估值溢价，一旦主板上市公司拥有的大量优质企业股权实现分拆上市，无论分拆的子公司还是母公司都存在巨大的估值提升空间。

而同方股份由于有依托高校的背景，具有技术水平高、项目和子公司数量较多的特点，未来分拆想象空间巨大。同方股份旗下多家子公司均符合分拆上市的条件，预期公司将会有步骤地通过分拆上市，而一旦子公司上市，同方股份会获得巨额的投资收益。

东海证券的报告称，当前，同方旗下在2011~2012年有上市预期的子公司就多达11家，如同方威视、同方知网、同方工业有限公司、同方环境工程公司等，这些企业都具有高科技且高成长性的特征，未来两三年可为同方股份带来400多亿元的巨额重估空间。Technovator的海外上市仅仅是2011年同方股份分拆上市的一个序幕，未来1-2年内同方股份依然能分享分拆上市的盛宴。

此外，即便是子公司暂不上市，子公司的价值也会在未来几年逐渐显现：一来是因为前几年同方投资的很多公司还处于初创期，这几年大批公司进入高速发展阶段，业绩会逐渐体现；二是恰逢国家”十二五”发展规划，政策扶持、市场振兴等时机会给很多公司带来难得的发展机遇。

同方股份旗下的很多公司质量都远超目前的中小板和创业板的上市公司，同方股份作为清华控股下最具代表性的上市公司，必将在下一个百年中承载起将清华的科技研发成果转换为生产力的重任。我们有理由相信公司未来发展的空间是非常广阔的。

三、股价表现

2010年4月份， 自从二级市场出现了”分拆上市概念”之后，主板上市公司终于体验到了”多子多福”的道理。同方股份(600100. SH)就是这样一家公司，该公司旗下有数十家子公司，其中更有多家子公司可能符合分拆上市的要求。再加上公司本身也有意实现子公司分拆上市，所以就使得同方股份成为近期分拆上市概念中的”宠儿”。

4月1日，同方股份的开盘价仅为21.2元，到4月22日停牌前，公司的股价为27,87元。一个月不到，股价就上涨了31.46%。

有哪些政府投资政策？政府的投资方向将主要围绕哪些方面进行？

2013年，支持中国经济过去30年高增长的一些因素正在发生着重大变化，过去的发展战略正面临系统性重估和调整：

 (1)拉动中国经济高速成长的“三大红利”，即人口红利、市场红利和全球化红利虽然继续存在，但效应开始衰减；

 (2)此前由“投资-出口”这个外循环拉动的高增长不可持续，但要从外循环转为“投资一消费”形成的内循环需要一段时间，并且这个动力的切换能否顺利，尚需要时间的进一步验证；

 (3)当前，全球经济面临再平衡挑战，国内生产要素成本上升以及资源环境压力不断增大，出口导向型发展战略面临重估和调整。

总体来看，包括2013年在内的未来若干年，我国经济发展的有利因素和不利因素并存，中国经济将进入一个7%左右的中速增长期。

中央在十八大报告中提出全面建成小康社会，全面深化改革开放，加快完善社会主义市场经济体制，加快转变经济发展方式。坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，到下一个十年基本实现工业化，信息化水平大幅提升，城镇化质量明显提高，农业现代化和社会主义新农村建设成效显著，区域协调发展机制基本形成。

2013年，经济工作的基调是稳健的高质量增长，财政政策仍将保持积极。上半年政府投资的政策空间相对较大，将迎来一波密集的投资潮，下半年随着通胀的反弹，政府的政策空间将逐步缩小，财政政策和货币政策将以稳健为主。

围绕着新一届中央政府的“四化”建设，未来政府的投资方向将主要围绕“四化”进行，即城镇化中的保障房、安居工程等房地产项目、农业机械、城市交通、水利建设等板块，新型工业化板块中的战略性新兴产业、节能降耗产业等板块；信息化发展中的现代信息技术板块；农业现代化中的现代农业种业等板块。

一、房地产

城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力所在。中央政府提出要积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量。要构建科学合理的城市格局，大中小城市和小城镇、城市群要科学布局，与区域经济发展和产业布局紧密衔接，与资源环境承载能力相适应。城镇化布局既要遵循经济规律，也要考虑国家安全。

应在中西部一些发展条件较好的地区，加快培育新的城市群、形成新的增长极，值得认真谋划和推进。积极找出有效的办法，积极挖掘现有中小城市发展潜力，更好发展小城镇，把有条件的东部地区中心镇、中西部地区县城和重要边境口岸逐步发展成为中小城市。另外，国内越来越大的居民收入差距也需要通过城镇化进程来弥合，而收入差距最大的主要在中西部地区，这就决定了我国城镇化的侧重点应放在中西部。在城镇化进程中，要把加强中小城市和小城镇建设作为重点。

在中西部地区，以县城为基础积极发展中小城市。从区域的角度，重庆、武汉、长沙、西安等城市有望成为中西部的核心城市；从类别的角度来看，除了住宅以外，工业地产、旅游地产、城市化综合体开发商也将从中受益。除了农民进城以外，建设新市镇是城市化的另一条道路。在农村转变为市镇的过程中，土地价值将大幅提升。

因此，从三类相关收益点来看，与住宅开发相关的房地产公司主要有金科股份，该公司定位于二三四线城市的住宅开发， 60%的业务布局在大西南(包括重庆、成都等);与工业地产相关的房地产公司主要有华夏幸福，该公司受益于承接产业转移，属于工业地产，盈利模式独特，锁定业绩高；与商业地产相关的房地产公司主要有南国置业，该公司主要受益于为城镇化服务，区域布局在武汉及湖北二线城市的商业地，商业地产开发、经营能力强。

二、水泥

过去十年里伴随着中国经济的高速发展，水泥行业的规模不断扩大，当前中国水泥产量和人均水泥产量均为全球之首。当前，我国共有水泥企业3899家，从业人数超过93万人。2011年我国水泥年产量已经超过20亿吨，最近十年的年复合增长率为12.74%,增长速度超过世界平均水平。

在我国目前投资驱动经济模式下，水泥产量一直处于持续较好的增长态势，即使在2008年全球金融危机的大环境下仍然保持了正增长。目前，我国的城镇化率才刚超过50%,尚未步入发达国家行列。我国水泥行业形成了一种有别于其他国家的独特发展模式，很难以国外水泥行业发展的历史经验来对我国水泥行业未来发展趋势进行预测，只能从我国水泥行业自身的特点出发来对行业未来发展趋势进行分析预测。

从水泥行业步入高速发展期开始，产能过剩问题就一直困扰着行业的发展。而从历史情况来看，水泥有效产能利用率在85%以上时水泥行业处于一个相对景气的区间，这说明行业产能过剩程度维持在15%以内并不会对行业的盈利产生较大的压力。长期以来水泥的产能总是大幅高于产量，水泥行业产能供需失衡，产能过剩的情况一直存在，考虑到水泥行业的季节性和区域性等特点，一般来说存在10%-15%的产能过剩时行业相对景气。

虽然水泥行业产能过剩的现象非常严重，各地区内供给的压力却不尽相同。如东北地区的产量产能比超过了90%,来自于供给端的压力较小，而西南和西北地区由于近几年产能增速较快，需求没有跟上供给的增速，导致产量产能比处于较低水平。

从大多数发达国家的历史经验来看，在城镇化率到达70%以前水泥需求的增长将会持续。我国人均水泥年消耗量接近1.6吨， 目前城市化率已经超过50% ,但距离城市化率70%还有较远的距离，从城市化率的角度来考虑，我国水泥需求峰值近期内还不会出现，未来几年内水泥需求的增长还会持续。

从水泥人均累计消费量的角度来考虑， 1949年以来我国水泥人均累计消费量已经超过15吨，并以每年10%左右的增速不断增长，虽然现在离美国水泥人均累计消费量20吨还有差距，但是按现在的增长速率发展下去水泥人均累计消费量超过美国是毫无疑问的。

对于我国水泥需求峰值的推测，可以从固定资产投资增长支撑需求极限和70%城市化率到达需求极限两个角度来进行。假设一种极端的情况，固定率从50%增长到70%区间人均水泥年消耗量增速和30%增长到50%区间的相同，那么当城市化率到达70%时人均水泥年消耗量约为2.6吨，对应的水泥需求极限为33.8亿吨。

基于以上原因，认为在水泥行业需求见顶之前，行业发展随着宏观经济的变化呈现周期性的波动，不会长期处于盈利低谷，整个水泥行业仍然会充满机遇。在行业集中度不断提升的大环境下，水泥板块行业龙头企业凭借其对市场的准确把握和优秀的管理能力，未来成长的稳定性更高，建议重点关注冀东水泥、华新水泥、海螺水泥、天山股份、金隅股份、亚太股份、宁夏建材、祁连山和同力水泥。

对部分位于需求高增长地区的水泥公司也建议重点关注，例如位于西北地区的天山股份和祁连山。另外产品大量销往农村市场，受益于城镇化建设较为明显的同力水泥也建议重点关注。

三、机械

将2000-2012年的12年间按大约4年一个经济周期分成3个经济阶段，在这3个4年的经济阶段中，国内主要经济先导部房地产、汽车的规模实现了快速扩张，并进而带动主要工业领域如机械、电力、钢铁、水泥、煤炭等行业的规模扩张。在2004-2008年的经济周期中，国内经济主导部门房地产和汽车对机械行业的拉动作用明显增强，而在随后的2008-2012年经济周期中，房地产和汽车对机械行业的拉动作用趋弱。

四、农林水利投资

“十二五”水利投资规模大幅增长。此前，水利部已就落实中央“一号文件”和中央水利工作会议提出的“到2020年完成水利投资达4万亿元”的政策目标形成初步思路，明确到2015年，全国水利投资累计总额将达1.8万亿元，其中农田水利建设资金将占20%,相较“十一五”期间的7000亿元，投资规模出现大幅增长，年均增速也由“十一五”期间18%提速到20%以上。

水利建设仍是投资的重点领域。水利部、发改委、财政部等部门联合出席，正如水利部部长陈雷强调“各地、各有关部门把水利摆在更加突出的位置、作为优先保障的领域，推动各项水利工作取得重大进展，防汛抗旱成效显著，水利投入再创新高，水利建设加速推进。”预计随着政策的逐步落实。

水利建设进程有望逐渐加快。水利建设资金来源有望更为均衡。一方面，水利部将全面落实从土地出让收益中提取10%用于农田水利建设的政策，继续完善各项扶持政策，鼓励和引导社会资金进入；

另一方面，从2012年1月起，中央财政按20%的比例统筹使用各地区从土地出让收益中计提的农田水利建设资金，重点支持粮食主产区、中西部地区和革命老区、少数民族地区、边疆地区、贫困地区的农田水利建设，以此有效化解土地出让收益和农田水利建设资金需求不匹配的矛盾，或将有利于部分区域水利建设的提速。

财政部表示， 2012年以来已安排中央投资908.5亿元用于水利建设，较上年增加208亿元，达到历史最高水平。在投资方面，可以关注区域水利建设龙头，如安徽水利、钱江水利、粤水电等。