两种特别适合期权套保的情况

下面给大家分享，两种特别适合期权套保的情况。

随着上证50ETF期权的普及与流行，越来越多的现货企业在没有商品期权上市的情况下，也开始关注期权，尤其是在套期保值方面。的确，期权的非线性特征不仅能为套保者带来不同的保值体验，也意味着更多的保值策略和更好的保值效果。一般来说，以下两种情况特别适合利用期权来进行保值。
　　企业资金状况不佳时，可买入期权保值
　　利用期货保值，一旦价格向企业持有期货头寸相反方向运行，则意味着企业要承受较大的追加保证金风险，很可能在保值尚未结束时，由于无力追加保证金而导致保值失败。这种情况下，不如在初期便采用买入期权保值方式。
　　买入期权具有成本固定的优势，付出一定权利金，无论持仓后期价格怎样波动，其最大损失为期初付出的权利金成本，而最大盈利则没有限制。
　　假设当豆粕价格为2500元/吨时，某饲料厂需要一个月后买入1000吨豆粕，鉴于资金压力较大，饲料厂决定买入一个月后到期的，执行价格为2500元/吨的看涨期权进行套保，付出权利金70元/吨。下表将其与买入期货保值对比，说明买入期权保值的优劣所在。
　  　　表为两类保值策略的比较

　　由上表可知，与买入期货保值相比，买入看涨期权保值，全程无追加保证金的风险，解决了企业资金压力。此外，当价格下跌时，还可能赚取额外收益。
　　振荡行情下，可卖出期权保值
　　振荡行情下，只要行情波动在现货企业承受范围之内，一般来说，现货企业不会利用期货进行套保，这是可以理解的。不过，在这种行情下，卖出期权进行套保，也许可以起到事半功倍的效果。
　　例如，当豆粕价格位于2500元/吨时，某饲料厂需要一个月后买入1000吨豆粕，其预期未来一个月内豆粕价格上下波动不超过150元/吨，于是卖出一手一个月后到期，执行价格为2300元/吨的看跌期权，得到权利金20元/吨。下表将其与不做保值对比，说明卖出期权保值的优劣所在。
　　　　表为振荡行情下两类保值策略的比较

　　由上表可知，在振荡行情下，虽然通过卖出期权无法做到完全保值，但无论价格上行和下行，都能起到保值作用，可谓事半功倍。值得一提的是，此时利用买入期权来保值显然是不合适的，这是因为买入期权需要付出权利金，振荡行情下只能白白耗损期权权利金，而起不到保值作用。
　　总体而言，凡是可以利用期货保值的情景，都可以替换为期权保值，而具体使用哪一种保值工具，要根据企业资金状况、风险承受能力以及对未来行情预期等决定。

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50ETF期权价格的合理性怎么样？

下面给大家分享，50ETF期权价格的合理性怎么样？

　一、回顾

　　上期中，阐述了利用PCP平价公式套利的原理和过程，本期稍微做一些回顾。

　　首先，PCP平价公式为：

　　公式变形为：

　　当上式的右边小于左边时，只要买入Put、卖出Call同时买入标的资产持有至期权到期进行无风险套利；当上式的右边大于左边时，可以进行相反的操作，当受制于卖空现货的限制，相反的操作不容易实现。对于前者即买入Put、卖出Call同时买入标的资产这个操作，在期初t时刻存在净支出，假设净支出为现金D。在期末T时刻，如果S（T）≥K，Call被行权带来收入K，同时将标的S卖出，Put不行权；如果S（T）

　　二、无风险套利机会分析

　　（一）3月各执行价格合约无风险套利机会分析及操作

　　无风险套利的机会在市场上不是随时都有，特别在交易活跃的品种中，这种机会就更少，资金是聪明的，一旦出现无风险套利的机会便会及时抓住，因此，无风险套利机会稍纵即逝。下面分别以50ETF期权3月份各执行价格的期权一个月以来的收盘价数据为样本来分析利用PCP平价进行无风险套利的机会。

　　数据取从2016年3月25日到3月合约摘牌时间即2016年3月23日的收盘价作为样本，为了简单起见，在此不考虑手续费以及交易时滞的影响。

　　为了简单起见，对于期初买入Put、卖出Call同时买入标的资产的组合和期初卖出Put、买入Call同时卖出标的资产的组合这两种套利其年化无风险套利收益率都用如下公式来表示。

　　r以%表示，一年按365天计算。其中，K表示持有组合至期末获得的收益或者支出。由前述分析得知，对于期初买入Put、卖出Call同时买入标的资产的组合来说，无论到期时标的资产价格高于执行价格还是低于执行价格，组合在到期时都能获得收入K；相似地，对于期初卖出Put、买入Call同时卖出标的资产的组合，无论到期时标的资产价格高于执行价还是低于执行价格，组合在到期时都有支出K。D表示期初的支出或者收入。对于期初买入Put、卖出Call同时买入标的资产的组合来说，期初存在净支出；对于期初卖出Put、买入Call同时卖出标的资产的组合，期初存在净收入。t表示持有组合至到期的期限，以天为单位。

　　将每天各执行价格的两种套利的无风险收益率表示为一个点，这样每天有多少个执行价格就有多少对套利对，按照时间先后将各执行价格的无风险套利收益率作图在以时间为横轴、以无风险收益率为纵轴的坐标图上，得到的无风险收益率时间序列图分布如下：

　　图1:50ETF期权2016年3月到期、各执行价格下无风险套利年化收益率时间序列图（日线周期）

　　从图中可以看出，对于3月期权来说，大多数时间、大多数执行价格的期权无风险套利收益率介于-20%到20%之间，考虑到交易手续费和交易时滞的影响，认为处于这个区间的套利对无利可图。但是，无风险收益率处于20%以上和-20%以下的套利对也还不少，仔细观察还可以发现，无风险收益率在20%以上的套利对比-20%以下的套利对要少。之所以要少，原因在于持有标的资产50ETF容易，而卖空50ETF并不容易实现，因此对于买入Put、卖出Call和买入50ETF组合套利来说操作上很容易实现，而对于卖出Put、 买入Call和融券卖空50ETF组合在操作上不容易实现，前者套利机会一旦出现即便被市场所捕捉，使得期权的价格趋于均衡，而后者套利机会即使存在由于不容易操作，所以这种套利机会一直存在却无法进行，现货市场卖空机制的限制也导致了期权价格的不均衡。另外从时间来看，当合约越接近到期时，这种无风险套利的机会会更多。

　　下图是每天各个套利对的无风险收益率统计图，其中红色标注部分表示无风险收益率在20%以上的套利对所对应的无风险收益率，绿色标注部分表示无风险收益率在-20%以下的套利对所对应的无风险收益率。

　　表1:50ETF期权2016年3月到期、各执行价格下无风险套利年化收益率时间序列表格（日线周期）

　　从表格中看出，无风险收益率在20%以上的套利对总共存在16对，最高的年化无风险收益率竟然可以达到87.88%，无风险收益率在-20%以下的收益率存在152对，数量远远高出20%以上的套利对，最低的年化无风险收益率竟然可以达到-210.66%，这也意味着如果卖出Put、买入Call和卖空50ETF组合套利在数据样本内的最高年化无风险收益率可以高达210.66%。

　　下面来看看87.88%和210.66%的无风险收益率是怎样实现的。

　　表2:50ETF期权2016年3月到期、2.65执行价格下各标的价格以及组合套利的期初成本（2016年3月22日）

　　2016年3月22日2.65执行价格的Call价格为0.0001，Put价格为0.4684，50ETF价格为2.169，买入Put、卖出Call和买入50ETF的组合成本为0.4684-0.0001+2.169=2.6373，第二天到期时组合的收益为执行价格2.65，收益为2.65-2.6373=0.0127，以一张合约对应一万份标的来计算总共获利为127元/张，年化收益率为 。

　　表3:50ETF期权2016年3月到期、2.05执行价格下各标的价格以及组合套利的期初收入（2016年3月23日）

　　2016年3月23日2.05执行价格的Call价格为0.1092，Put价格为0.0001，50ETF价格为2.171，卖出Put、买入Call和卖出50ETF的组合收入为0.0001-0.1092+2.171=2.0619，当天到期时组合需要支出执行价2.05，收益为0.0119，以一张合约对应一万份标的来计算总共获利为119元/张，年化收益率为

　　（二）上市以来历史合约无风险套利机会分析

　　上面的分析是基于目前市场近月合约来分析的，接下来再来看看50ETF期权历史的几个月套利收益分析，数据取近月各执行价到期前一个月的数据。

　　图2:50ETF期权历史月份近月到期、各执行价格下无风险套利收益率时间序列图（日线周期）

      
 　　从各月无风险套利收益率的时间分布图来看，对于买入Put、卖出Call和买入50ETF的组合来说在3、4、5、8、9月这几个月的机会比较多，11、12、1、2月相对来说机会较少，而且从各个月份来说，越靠近到期日，年化无风险收益率在20%以上的机会越多。对于卖出Put、买入Call和卖出50ETF的组合来说，每个月都存在年化无风险收益率在20%以上的机会，而且越靠近到期日，这种机会也越多。

　　三、结论

　　1、随着期权市场交易的成熟，无风险套利的机会在减少，但是从分析发现，随着合约到期时间的临近，无风险套利的机会又会逐渐增多。

　　2、期权的价格是衍生于50ETF的价格，但又是自身交易出来的价格，在均衡市场情况下，无论是买入Put、卖出Call和买入50ETF进行套利还是卖出Put、买入Call和卖出50ETF进行套利，这些机会理应是非常少见的，而经过前面分析表明，现有的50ETF期权市场却存在较多的通过卖出Put、买入Call 和卖出50ETF这种无风险套利，显然这与现货市场的卖空机制的限制有关，也表明个股期权市场期权定价存在一定程度的不合理性。

　　3、可以预见，现有的期货市场没有推出期货期权，但是期货期权的推出，通过卖出Put、买入Call和卖出标的期货这种操作由于卖空期货的顺畅将变得非常容易，这样的结果必然使得期货期权的定价更为合理。

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哪些是操作股指期货需要注意的？

下面给大家分享，哪些是操作股指期货需要注意的？

　1、注意信息的及时性

　　时间性是新闻的生命，它直接关系到新闻信息的价值。在互联网时代，投资者可以突破地域限制，快速获取世界各地的信息，信息不对称程度越来越小。但投资者很难确定市场对信息的反应有多大——消化信息、透支信息或尚未作出反应。如果市场已经对某一消息作出反应，投资者就以该消息为参考，分析市场形势，做出错误判断是必然的。

　　2、随时了解最新消息

　　即使你自己的分析似乎更有意义，一旦市场因新闻而变化，投资者也应该跟随这一趋势。当然，市场有时会做出错误反应，价格可能被其他力量推得过高或过低，这些力量可以被专家交易员利用，但对于普通投资者来说，显然没有回旋的余地。

　　3、基础分析与技术分析相结合

　　一些股票投资者更喜欢基本面分析，而另一些投资者更喜欢技术指标。如果你把两者结合起来，你就有更好的盈利机会。有时基础支持长或短，但没有突破性技术;有时技术突破，而基础不支持，遇到上述情况应谨慎做单。最好用基本面来分析一般方向，然后看技术方向，如果两者一致，可以大胆介入，如果两者不一致，最好放弃交易。

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期权思维应该如何培养?

 期权思维应该如何培养?随着上证50ETF期权的成功上市，国内投资者对期权衍生品愈加熟悉，乐于尝试用期权进行投资或避险，这从不断攀升的期权成交量可窥见一斑。然而总体来说，期权对大多数投资者来说，依然是个新鲜事物，从成交状况来看，也出现了一些不成熟的特征，例如成交集中在短期期权、定价偏高、无风险套利机会频现等，说明投资者对期权从理论到应用等多方面的理解并不十分透彻。

　　毫无疑问，期权时代的来临，对投资者来说既是机遇也是风险，只有深刻理解期权，才能使其为我们服务，带来更多的投资机会。

　　本文以期权思维的培养为基础，总结了成功期权交易系统应具备的特点，并分别从基础策略选择、资金管理、风险管理三个方面论述建立成功期权交易系统的核心要点。

    期权思维的培养

　　战略决定战术，一项成功的期权投资离不开投资理念，这里便涉及期权思维的养成。与期货不同，期权作为非线性衍生产品，需要区别于我们一向熟悉的期货思维方式。

    （１）多维度定价思维

　　观察上证50ETF期权报价，可发现，当标的上证50ETF价格下跌时，理论上相应认购期权价格是下跌的，可事实上部分认购期权价格不跌反涨，这便是多维度定价的结果。标的物价格、执行价格、波动率、到期时间、无风险利率是影响期权价格的五个因素，其中执行价格、无风险利率可以认为是固定不变的，无需过多分析，而习惯了期货交易思维的投资者往往只注重标的物价格对期权的影响，忽略了波动率和时间的重要性。

　　由期权定价公式可知，6个月期的上证50ETF平值认购期权，其Vega=0.0082，Theta=-0.0014，表明对于一手该期权，波动率每增加（减少）1%，期权价格增值0.0082×10000=82元,每过一天，期权价格贬值0.0014×10000=14元，从绝对值来看并不大，但不要忘记这是每变化1%、每度过一天的量，时间累计起来又是如何呢？可见，波动率和时间对期权价格影响甚深。

　　多个定价因素的客观事实，要求投资者不能仅仅分析标的物价格，更要意识到波动率与时间价值的重要性，从某种程度上讲，即使无法准确判断标的物走势，单纯通过波动率与时间的分析，期权交易同样可以获利。delta对冲交易便是通过delta配比，利用标的期货消除标的物价格风险的同时，单纯利用波动率和时间获利的一种经典期权交易法。

　　总之，意识到多维定价事实，是建立期权交易思维的基础。

    （２）多样化获利方式

　　在单纯期货市场，无论是长线、短线亦或是套利交易，其本质都是以预测价差为核心的，而投资中最难判断的便是准确预测价格，这也是导致大多数投资者认为期货交易难的根本原因，获利概率低，心理压力大。期权市场则不同，摒弃固有的单纯判断行情变化，转而投入更多精力去思考波动率和时间价值，会产生很多区别于期货的独特获利方式，波动率价差组合与日历组合便是最具代表性的策略。

　　波动率价差组合是通过某种期权组合，在消除标的价格影响的同时，仅仅依靠波动率变化而获利，类似于前面提到的delta对冲交易；而日历组合则主要依靠时间价值衰减速率的差异获利。每一大类策略中又可通过各种不同的组合方式完成，据不完全统计，经常被使用的成熟期权组合方式共有58种。

　　最重要的是，相对于标的物行情的判断，波动率和时间价值更容易把握，这是因为理论和实践都证明，波动率具有均值回复特性，即无论波动率大小，均有很高概率向其均值回归的趋势。时间价值变化规律性更强，随着到期日的邻近，期权一定是贬值的，其时间衰减速率也逐渐加大。在到期日，时间价值贬值为0，这是确定性的。

　　换句话说，相对于期货，我们容易找到期权中所蕴含的确定性因素，从而有助于构建投资组合，提高获胜概率。

    （３）摒弃短线交易，确立正确交易思路

　　短线交易，是期货市场常见的交易方法，通过快进快出的方式赚取微薄利润，最终积少成多。然而在期权市场，这是行不通的。首先，期权的流动性不及期货，期权合约众多，对某一具体合约来说，其交易量远远低于相应期货，这在一定程度上限制了短线交易的规模；其次，期权的交易成本较高，尤其是在流动性差的情况下，做市商往往会抬高买卖价差，进而减少短线交易的利润；最后，由期权定价理论可知，期货每变动一个单位价格，相应期权的变动一定是小于一个单位的，这在无形中加大了短线交易的难度。

　　什么才是正确的期权交易思路呢？罗伯特•汤普金斯(Robert Tompkins)在其著作《解读期权》(《Options Explained》)中，对期权交易和期货短线交易的对比做了经典阐述。

　　罗伯特•汤普金斯写道：“期权交易与标的期货交易(或是现货市场)的主要区别是，标的市场的交易更像是游击战，你快速地买入和卖出，在游击战中，你有时打败敌人，有时也被敌人打败。期权交易更像是一个好的军事战略思想，你制订了一项作战计划，决定你要做什么以及何时进行，然后你将决定如何更好地达到你的目标(这个目标是你从影响市场的要素所持的观点中确定的)，并制订应急计划以便在事情出乎你的预料之时，可以重新修订你的策略。一旦你建立起交易策略，你就可以不去管它，而坐下来休息一下。这些策略将随着时间衰减、波动率的变动和价差的变化而发挥作用。一旦市场发生了变动，你还可以做一个简单的交易并进一步将其发展为其他的策略形式。所以，游击战与长期的军事战略的区别是基本原理上的以及学科规律上的区别。期权交易，可以使你最大限度地利用这些优点。”

    成功期权交易系统的特点

　　任何成功的期权交易系统，即使形式千差万别，其内在一定具有某些共性。

    （１）策略的可执行性

　　首先要承认，并不是每个设计的策略都能如愿构造。以上证50ETF期权为例，当行情一路上涨时，投资者打算构造深度虚值认购日历期权组合，但受制于上交所期权挂牌规则，并没有深度虚值认购期权挂牌，何来构造组合？此外，类似于（反）转换这样的无风险套利，通常需要利用程序化交易来识别套利机会、执行套利指令，否则很容易锁定亏损，造成很高的操作风险。可见，一个无法执行的交易系统，理论上再美，也只是空中楼阁，毫无意义。

    （２）风险的可控性

　　任何交易系统，风险控制都应当是重中之重，一个风险不可控的交易系统，即使风险出现概率极低，也应当慎重考虑。以卖空虚值看涨期权为例，只要标的物价格不超过执行价格，坚持持有到期，便可获得全部权利金，这说明在下跌、震荡行情下，该策略都可获利，获利概率可谓相当之高。然而若卖出看涨期权后，不采取任何的风控措施，一旦出现开盘即涨停或短时大幅单边上涨行情，其风险难以控制，一次亏损可能吞噬前期多次盈利。从风控角度看，简单卖空期权交易系统是不可取的。若对卖空期权做适当风险控制，即有保护的卖空期权策略是值得尝试的，备兑看涨期权组合便是这样的经典交易系统。

    （３）交易的适应性

　　构造交易组合后，很可能随着行情、波动率等市场状况的变化，初始交易组合已不具获利能力，甚至蕴含巨大的风险。能够通过头寸的拆分、转换，快速适应新的市场状况，此即交易的适应性。这点特征并非必须，但如果一个交易系统具备极强适应性，它一定是值得反复研究的。

    构建成功交易系统的步骤

　　一项成功的期权交易，通常是这样的：投资者首先构建一个交易组合，可以称之为基础策略。随着行情、波动率、时间等市场状况的变化，投资者适时调整头寸，最终实现盈利。

　　通常，成功交易系统的构建，都至少要经过基础策略选择、资金管理和风险管理三个步骤。

    （１）基础策略选择

　　作为交易系统的基础，基础策略选择尤为重要，资金管理、风险管理都要围绕它展开。期权策略有多种分类方法，但大致可分为：价格上涨行情下的牛市策略、下跌行情下的熊市策略、盘整情形下的收入策略、还有无法确定涨跌情形下的波动率和时间交易策略。

　　一个成功的基础策略选择，首先，要对市场做出全面的评估，对标的物价格走势、波动率以及时间变化等诸多方面进行综合评判，进而框选出几种可行的交易组合；其次，对比分析各个组合的构造成本和执行难易程度，一个通常的原则是，尽量选择简单易行的交易组合；最后，可能也是最重要的，策略选择要与投资者个性相匹配，激进型还是保守型？一个让你彻夜难眠的基础策略无论看起来多么完美，也不可轻易选择。

    （２）资金管理

　　下面分别从期权买方和卖方两个角度阐述资金管理的要旨。这里的买(卖)方是指以买入（卖出）为主的交易组合，并非单一的买入或卖出期权。

　　针对买方而言，风险仅限权利金，而收益可能无限大是对其最为精准的描述。换句话说，买入期权本身就是一种资金管理方式，但必须注意避免陷入有限亏损的假象。

　　临近到期，期权时间价值衰减加速，尤其是对于虚值期权，越接近到期，越没有可能从平仓或行权中获利。即使到期为实值，也需要实值额超过时间价值的损失才可以获利。深度虚值期权的权利金低，常常吸引投资者购买，事实上这类期权获利的概率很低，损失权利金的可能性很大，大量购买此类期权，打算利用杠杆效应赚取大额利润的投资者更应特别小心。

　　针对卖方而言，收益仅限于权利金，而风险可能是无限大的。最可怕的是，随着风险的增大，卖方保证金也会相应提高，因此可用于风险管理的资金越来越少，以至于根本没机会进行风险管理，巴林银行倒闭、中航油事件等重大金融惨案都和卖空期权有关。

　　由以上分析可知，合理的资金管理要求避免一次性投入大量百分比资金用于构建基础策略，务必预留出足够的资金用于后期的调整，这也是最为重要的风险管理。

    （３）风险管理

　　对于期权交易来说，风险管理关乎最终盈亏，毫不夸张地讲，即使基础策略选择失误，资金管理不合理，只要风控及时有效，也有很大可能会化险为夷。风险管理通常可分为事前和事后风险管理。事前风险管理是指策略本身具备风险管理功能，所有风险有限的交易策略都属于事前风控，这类策略通常不需要过多地后期调整，就算是市场状况不利于持仓，亏损也是有限的。事后风险管理是指随着行情的变化，投资者通过调整头寸不断化解风险的过程，所有理论上风险无限的策略都需要事后风险管理。

　　以卖空看涨期权为例，一旦价格大幅上涨，看涨期权空头头寸将损失严重，此时至少有三种方法可以缓解风险：1.平仓，承认亏损，这是最简单但也可能最为有效的方法；2.买入虚值看涨期权为空头套保，将头寸转化垂直价差组合；3.对期权空头进行展期，以时间和概率博取最终盈利，赌博理论中著名的倍赌策略便是这样的操作思路。

　　作为投资者，要想构建坚实的风控系统，最重要的是要熟悉掌握例如展期、delta对冲、相等头寸替换等基本风险管理技巧，并在实践中慢慢熟悉理解，这样才能做到有的放矢，临危不惧。

　　必须强调的是，无论是事前风控，还是事后风控，都需要在构建交易系统之前设计好，正所谓“计划你的交易，交易你的计划”，此言不虚。

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如何利用期权指标判断市场走势？

如何利用期权指标判断市场走势？ 指数的快速上涨加剧了当前市场的短期波动，投资者越来越重视市场是否会出现大幅调整的风险，同时市场风格切换速度的增加让投资者更难以对短期市场走势作出快速判断。除了传统的技术指标外，我们其实可以将目光投向新兴的国内期权市场，获取意想不到的收获。

 　　本文将梳理各类期权市场的情绪指标，探索指标的含义以及对未来市场的预测作用。我们初步将指标分为三大类，分别是价量指标、隐含波动率类指标和其他类指标，下文将会分别论述。
 
　　一、 价量指标S
 
　　期权市场中最常用也最受关注的指标是看涨看跌比率Call/Put Ratio (CPR)，即看涨期权与看跌期权的成交量之比（也有的会用看跌期权成交量与看涨期权成家量相比，方法是一致的）。在海外成熟市场中，CPR 是一种广受投资者关注的技术指标，也是学术界用于度量投资者情绪的重要工具。
  
　　CPR 的计算方法可以是多种的：第一种是将当日的所有看涨期权成交量与所有看跌期权成交量相比；第二种是将当日的近月合约看涨期权成交量与近月合约看跌期权成交量相比；第三种是将一周的看涨期权成交量与看跌期权成交量相比。
 
　　可以看到这个指标蕴含的道理非常直观，对后市看好的投资者会买入更多看涨期权从而推高CPR 指标，而对看空后市的投资者则买入看跌期权降低CPR。根据海外市场的经验，个股期权的CPR 指标往往比指数期权的CPR 指标有效，因为指数期权往往受到套保的需要推高了看跌期权的需求，从而改变了CPR 组成结构。

 　　那国内期权市场CPR 的预测能力有多高呢？我们计算了2015 年2 月9 日期权上市以来56 个交易日的CPR 指标，并对比了未来隔日收益率。可以看到当当日CPR 值处于较高水平时(设定大于等于1.4)，第二天的日收益率90%以上为正；
 
　　而当日CPR 值处于较低水平时(设定小于等于1)，第二天的日收益75%为负。可见从近期的数据看CPR 指标的有效性是值得信赖的。
 
　　二、 隐含波动率指标
 
　　2.1. 隐含波动率指数与隐含波动率价差
 
　　隐含波动率是根据市场上的期权价格反推出来的波动率数值，代表期权市场参与者通过交易形式反映出的对于标的在期权剩余期限内将出现的波动率的预测，最著名的隐含波动率指数VIX 是CBOE 基于S&P 500 指数期权编制的隐含波动率指数，用来描述未来一个月内的期权隐含波动率水平。　　从美国市场的运行实践看，每当市场出现恐慌、股价骤跌之时VIX 会出现明显上升，当压力趋缓、股价回升时又会引起波动率水平的下降。从长期看，VIX与其标的指数标普500 走势呈现较强的负相关性，并且几乎完全捕捉到了市场的重大敏感事件，对重大消息（尤其是负面消息）反应非常迅速。

 　　借鉴VIX 指数的编制方法我们编制了50ETF 期权隐含波动率指数，并且针对认购认沽期权分布编制了指数。可见VIX 最近回调明显，这也表明现阶段出现系统性风险的概率很小。

 　　另外从认购认沽隐含波动率指数价差来看，从上图可以看出认购期权隐含波动率大部分时间低于认沽期权，若认购期权隐含波动率高于认沽期权，则表明投资者对未来市场的强烈看好，我们取认购期权隐含波动率与认沽期权隐含波动率价差高于1%时作为标准，可以看到差值为正时第二日的收益率往往为正。

 　　2.2. 波动率的结构变动
 
　　除了编制隐含波动率指数从整体看隐含波动率走势外，还可以从隐含波动率结构的变动来寻求投资者对未来市场走势的预测。我们知道同一标的同一到期期限的期权在不同行权价格下的隐含波动率不同，这样就组成了隐含波动率的曲线，例如有名的波动率微笑即表明平值期权的隐含波动率低于价内和价位期权。在实际应用中，往往主要看近月合约的波动率曲线结构。
 
　　根据成熟市场的经验，往往波动率曲线越向上陡峭，表明投资者的看涨情绪越强烈。我们以过去四天的波动率曲线变动为例，5月5日和5月6日的波动率曲线都较为平缓，而5月7日的波动率曲线则突然变陡，可以发现5月8日指数的确出现了反弹。

 　　2.3. 方差风险溢价
 
　　方差风险溢价(下简述为VRP)是指期权的隐含波动率指数与未来实际波动率之间的差异（定义见下公式），由于隐含波动率与期权的价格正相关，所以直观来看方差风险溢价越高，则表明期权价格越贵，即说明投资者愿意付出更多钱来购买期权对冲风险或者增加投机。
                                        
 
　　值得注意的是，VRP 指标计算中VIX 指数对应的时间范围是未来一个月，所以未来实际波动率也指未来一个月的实际波动率。由于涉及到未来实际波动率的预测，所以不同的实际波动率预测模型推导出的VRP 值会存在一定的差异。
 
　　隐含波动率指数自身就是对未来市场波动程度的预测，那差异从何而来？原因在于隐含波动率指数中实际包含了期权投资者的非理性情绪，所以并不是未来实际波动率的最好预测，我们通过构建有效的波动率预测模型从而能够探测出期权投资者的这种非理性情绪从而从中获益。
 
　　直观理解，当方差风险溢价很高时，表明投资者认为未来的不确定性增加（此时投资者的情绪往往过于恐慌），参照下图我们可以看到VRP 增大往往伴随着重大的负面事件，也就预示着市场的下跌；而另一方面，当方差风险溢价很高时，表明投资者认为未来的不确定性很低（此时往往投资者的恐慌情绪较弱），未来市场的风险较低。

 　　我们基于兴业VI 指数和自建波动率预测模型，计算了国内50ETF 期权的方差风险溢价指数时间序列，并对比了该指数与50ETF 未来一个交易日的收益，从下图可以看出，两者之间呈现出明显的负相关性。

  　　可以看到，从国外市场经验和国内市场的回测表现，方差风险溢价是一个较好的市场反向指标，这个指标也可以给我们两方面的启发：当方差风险溢价过低时，往往投资者低估了实际波动率水平并且期权价格十分便宜，此时适宜买入同价跨式组合，无论市场如何波动都可以获得较高收益；当方差风险溢价过高时，往往意味着未来一阶段的现货走势有较大的下行风险，此时则应适当减小仓位避开损失。总之，“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”！
 
　　三、 “黑天鹅指数”
 
　　除了上文中介绍过具有“恐慌指数”称号的隐含波动率指数，该指数最先由芝加哥期权交易所(CBOE)推出，实际上在2011 年CBOE 还推出了一个“黑天鹅指数”之称的偏斜指数(CBOE SKEW Index)，该指标反映了期权投资者预期在未来30 天中会发生黑天鹅事件的概率，从而用于衡量市场未来出现大幅下跌风险的大小。值得注意的是，根据CBOE 的研究，其推出的两个风险指数（VIX 和SKEW）虽然功能相仿，但是相关性很低，这也凸显出了两个指标各自的独特价值。
  
　　该指标的构造原理来源于对指数收益率分布的讨论，学术上进行期权定价时，往往会假设股票价格的对数收益率服从正态分布，但实际中股票或指数的对数收益率会是一个左偏的分布。例如2008 年的次贷危机，2001 年的9.11 恐怖事件等等，这些突发事件会导致极大的负向收益，从而导致收益分布呈现出极长的左部厚尾，这是无法用正态分布解释的。

  　　由于期权市场中期权的交易价格暗含着对未来现货标的走势的看法，因此从市场上交易的期权可以反推出标的现货未来收益率分布的偏度。在实际计算过程中，利用到的是近月和次近月合约的虚值认购认沽期权，利用执行价格间距和到期日距30 天的距离加权计算出最终的偏度指数S，由于偏度指数往往较小，为便于观察进行了简单变化
 
　　SKEW Index=100-10×S
 
　　对于详细的样本筛选、公式推导计算过程我们在此并不详述，我们参照CBOESKEW Index 的计算方法并进行了少量的更改计算了50ETF 期权的“黑天鹅指数”。自2 月9 日期权上市以来，“黑天鹅指数”的波动范围在100-110 之间，表明期权投资者对大盘指数信心很高，认为在未来一月内大盘指数不存在大幅下跌的风险。

 　　同样，根据最新5 月15 日计算出的“黑天鹅指数”，数值小于100，这表明投资者认为大盘指数并不存在大的下行风险，与上文中方差风险溢价指标的预测观点相符。
 
　　四、 结束语
  
　　本报告我们介绍了五种不同的期权指标，分别具有不同的预测功能和预测能力，在不同的期权品种上预测效果也会有所差异。由于当前期权市场参与者主要以机构投资者和做市商为主，所以期权指标所代表的看法更多蕴含的是机构投资者对市场的判断。由于只有50ETF 期权在交易所上市所以只对大盘指数具有预测能力，另一方面期权市场的监管政策、游戏规则也在不断变化，我们则将继续关注此类指标对现货市场的预测效果。

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期权时代下需要哪些交易思维和模式？

下面给大家分享，期权时代下需要哪些交易思维和模式？

交易理念的转变
　　
　　交易理念是制定交易策略的大前提，在期货市场，注重技术面的投资者往往习惯于短线交易，而长线交易者更多分析基本面变化。不管是技术面还是基本面，其目的都是为了预测价格涨跌，从而通过低买高卖获取价差利润。

　　期权的出现则复杂化了这一现状，从理论上讲，影响期权价格有五个因素：标的物价格、执行价格、到期时间、波动率以及无风险利率。这说明除了判断标的物价格走势外，也要思考其他四个因素对期权价格的影响。

　　例如，投资者预期未来上证50ETF上涨，分别利用期货和期权构造了下面两组策略：

　　策略一，买入20000份上证50ETF份额，价格3元/份。

　　策略二，买入2手一个月后到期，执行价格为3元/份的上证50ETF认购期权，付出权利金0.1元/份。

　　期权到期后，上证50ETF价格上涨至3.08元/份，根据期权定价理论，此时期权价格为0.08元/份，即策略一盈利1600元，而策略二亏损400元。

       　　                         图为策略损益对比

　　同样是上涨，期货策略盈利，而期权策略亏损，这是由于期权是多因素定价的结果，标的物价格上涨的利润被时间价值耗损吞噬，最终以亏损告终。本例中，只有涨幅超过权利金0.08元/份后，才有利润产生。可见对期权而言，单方面考虑标的物价格涨跌是不可行的，要多维度思考价格变化。乍一听，期权交易似乎比期货交易困难很多，但换个角度讲，期权同时也提供了机遇，交易中最难预测的就是价格变化，既然期权价格不仅取决于标的物价格变化，投资者可以通过加强预测波动率变化，来减弱对标的物行情研判的依赖，而波动率具有均值回复特征，较标的物价格涨跌容易研判。

　　总之，在期权交易中，转变固有的单纯预测标的物价格变化的交易理念，有助于提高胜率，改善交易绩效。
　　
　　交易策略的多样化
　　
　　期权以交易策略多样化著称，假定任何一种行情预期，都有相对应的期权策略提供利润。因此从交易层面讲，期权为投资者带来了更多的交易机会。

　　期权策略大致可分为：价格上涨行情下的牛市策略，下跌行情下的熊市策略，盘整情形下的收入策略，还有无法确定涨跌情形下的波动率交易策略。尤其是收入策略和波动率交易策略，依赖时间与波动率获利，是期权交易的特有魅力。

　　交易策略多样化的另一个优势在于，初始构建一个策略，若后期走势和预期相反，可马上通过转换头寸来适应新的市场，从而做到随机应变，最大概率优化交易结果，同时减轻心理压力。
　　
　　风险管理工具VS交易工具
　　
　　期权优势明显，但复杂的内在构造使得真正理解并掌握期权交易并非易事，这里涉及投资者定位问题，不同定位，决定了期权的不同优势发挥。

　　按照应用期权的目的划分，可以将交易者分为两类：一类定位于期货交易者，利用期权作为风险管理工具，辅助期货交易；另一类定位于专业的期权交易者，较少涉及期货，通过期权组合交易获利。二者是完全不同的概念，定位为期货交易者，应当多去思考怎样利用期权稳固收益，降低风险，充分发挥期权的风险管理功能。若定位于期权交易者，则应当专注于期权组合策略交易，如何在尽量减少行情研判的前提下利用波动率、时间来赚取利润，充分发挥期权组合灵活多变、多维度交易的优势，这样才能真正发挥期权的效力。

　　罗伯特·汤普金斯（Robert Tompkins）在其著作《解读期权》（《Options Explained》）中，对期权交易与期货交易区别做了经典阐述。

　　罗伯特·汤普金斯写道：“期权交易与标的期货交易（或是现货市场）的主要区别是，标的市场的交易更像是游击战，你很快速地买入和卖出，在游击战中，你有时打败敌人，也有时被敌人打败。期权交易更像是一个好的军事战略思想，你制订了一项作战计划，决定你要做什么以及何时进行，然后你将决定如何更好地达到你的目标（这个目标是你从影响市场的要素所持的观点中确定的），并制订应急计划以便在事情出乎你的预料之时，可以重新修订你的策略。一旦你建立起交易策略，你就可以不去管它，而坐下来休息一下。这些策略将随着时间衰减、波动率的变动和价差的变化而发挥作用。一旦市场发生了变动，你还可以做一个简单的交易并进一步将其发展为其他的策略形式。所以，游击战与长期的军事战略的区别是基本原理上的以及学科规律上的区别。期权交易，可以使你最大限度地利用这些优点。”  

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卖出期权策略有哪些风险和优势？

卖出期权策略有哪些风险和优势？事实是大部分期权在到期时都是无价值的，这一结论目前已经被统计数据所证实。有研究表明超过60%的期权会在到期前结束头寸，而仅有10%的期权会在最终到期时被执行。这意味着作为一个交易者，持有期权空头时间越长，投资获得成功的可能性越大。

    期权是一个消耗型资产。期权多头比持有期货合约需要花费更长的时间以获得更多收益。这就是为什么如此大比例的期权最终会在到期前被平仓，因为期权买入者知道如果他们持有期权时间越长，期权价值损耗到零的机会就越大。无论是止盈还是止损，买方都会在到期前结束头寸，而作为期权卖方，则可以奢侈地等待期权到期，以获得利润。

    美国《期货杂志》曾在2003年发表了一篇关于期权无价值过期的百分比研究，研究追踪了全球五大期货期权合约，品种包括标普500指数、纳斯达克100指数、欧洲美元、日元以及活牛，主要得出以下三个结论：

    一是平均来看，四个持有到期期权合约中有三个会无价值过期，也就是说精确地比例达到76.5%。

    二是无价值过期期权合约中，看涨和看跌期权的具体占比会受到标的物价格趋势的影响。

    三是期权卖出者依然能够获得显著的利润，即使他们操作的头寸与市场方向是相反的。
大卫·凯布兰（David Caplan）在其著作《选择权新优势（The New Options Advantage）》一书中提到，为了能够持续在期货及期权交易中获利，投资者们必须在每笔交易中获得一些优势，在做任何市场研究之前，选择从概率上看有80%机会获利的策略就是投资者自身的优势，而卖出期权就是这样一种策略。

    获利变得简单

    “砍掉损失，让利润奔跑”被誉为期货交易的圣经，投资者为了能够在期货市场获利必须尽量减少单笔交易损失，并抓住一次或两次大的交易趋势，虽然道理非常简单，但是实际操作却十分困难。止损能够为投资者保留实力，但是市场通常会出现一个怪象，就是触碰某一个重要支撑或压力点位后便开始反方向运行，且幅度较大。

    投资者需要记住的是当你在看市场图表的时候，有无数其他投资者都在与你一起看同样一张表，并且得出来的压力与支撑点位亦是大同小异的，所以出现了市场自我验证的现象。当然，分析的前提是投资者能够完全按照计划进行交易，而事实上人性的弱点总会让投资者不愿意平掉正在亏损的头寸，而仅仅像旁观者一样看着市场走势持续下去，最终导致致命的损失。止损不易，止盈同样困难，一旦市场走势与投资者预期一致时，大多数投资者都会表现出兴奋的状态，而同时萌生出来的便是市场转向的担忧，由于害怕利润回吐，投资者通常会在利润还未来得及奔跑前早早的“落袋为安”，最终的结果便是亏损大而盈利小。

    如果作为期权卖方，则不需要过多考虑止盈止损的问题，因为一旦卖出期权，最大盈利就已确认，只要期权没有变为实值，投资者都可以安稳地持有卖出头寸，直至期权无价值过期，获利似乎变得简单了。

    时间在你这边

    无论市场如何运行，时间都是一分一秒在持续流失的，就像倒计时一样，预示着期权价值的损耗。在期权从市场运行中获利的同时，时间将总在角落里，为卖方工作。

    作为期权卖出者，何时开始游戏取决于投资者自己，无论你如何选择，时间将会向你的对手方发动攻击以减少他们的收益，而相对应地你的收益将不断增加。

    无限靠近已经足够好

    交易期货最难的部分就是试图决定市场将会运行到哪里，而买入期权则使得交易更复杂，因为除了要预测市场将会走到哪里外，还要进一步预测什么时候这样的运动将会发生。期货价格反映的是未来一段时间现货将会走向何处，因此投资预期的不是现在的基础，而是未来的基础，那么分析过去的供求就未必有效了。

    与此对应的，预测市场不会运动同样是另一问题。如果有强力的风从东北方向吹来，那么一般都会预测这股风会继续运行下去，因此预测运行只要能有一个方向，而预测不运行却可以有多个方向，比如飓风转向到西北抑或飓风停留在原地不动。作为期权的卖方，他们不去猜测飓风到底会刮到哪里，而是去预测飓风不会运行到某个位置，这完全是一个高胜率的游戏，你所需要考虑的仅仅是某个你认为市场绝对难以达到的价格。当你成为一个更为熟练的期权卖出者，你就能够更好地辨别优秀的卖出期权执行价格，一些简单的市场基础分析已经能够帮助你获得足够的利润。

    完美的时点已经不重要

    期货交易能成功至关重要的一点是能够在对的时间进入市场，因为期货交易运用了强大的杠杆，一旦进入时点出现错误，投资者则会面临巨大的损失。市场一段长期趋势的运行通常来自于长期基本因素的转变，投资者可能会关注到这个趋势，并且决定寻找一个点位进入。但是投资者通常容易追涨杀跌，在市场已经上涨一段时间后进入极可能出现买在阶段高点的情况，而回调的洗盘又会让前期进入的头寸止损，最后无功而返。因此，期货重视的是波段交易，只有买入及卖出的时点恰当，才能够舒舒服服地获得利润，否则整个过程将会非常折磨。

    而作为期权的卖方，则不存在这样的问题，因为期权卖方着重关注的是价格不会到达某个点位，只要价格没有到达执行价格点位，无论在这个过程中价格如何波动，对于期权的影响都是十分有限的，因此整个持有过程中，期权卖方都不会太过焦虑，只要期权没有变为实值，持有就是最好的选择。

    可界定的风险控制

    即使卖出期权被授以风险无限的标签，其风险依然是可控的，且比期货风险要小。因为在同样的行情走势下，期货亏损直接与价格走势相关，而期权卖出者的亏损则还有期权费作为缓冲垫。

    当然，期权卖出策略还是有很多缺点的，比如说风险无限、收益有限、风险控制复杂等，但是相较期权买入策略，卖出策略应该是普通投资者更优的选择，只是投资者在风险管理上需要多用心思。

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什么是期权交易基础知识？

无论是什么投资，都需要掌握一些基础知识。下面给大家分享，什么是期权交易基础知识？

一、期权的定义
　　期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。

二、期权的分类
　　由于期权交易方式、方向、标的物等方面的不同，产生了众多的期权品种，对期权进行合理的分类，更有利于我们了解期权产品。
　　1、按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。
　　看涨期权（Call Options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。　看跌期权（Put Options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。　百慕大期权（Bermuda option）一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权。　界定百慕大期权、美式期权和欧式期权的主要区别在于行权时间的不同，百慕大期权可以被视为美式期权与欧式期权的混合体，如同百慕大群岛混合了美国文化和英国文化一样。
　　2、按期权的交割时间划分，有美式期权和欧式期权两种类型。美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利。欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利，过了期限，合约则自动作废。目前中国新兴的外汇期权业务，类似于欧式期权，但又有所不同，我们将在中国外汇期权业务一讲中详细讲解。
　　3、按期权合约上的标的划分，有股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及外汇期权等种类。

三、期权的特性
　　具有“零和游戏”特性，而个股期权及指数期权皆可组合，进行套利交易或避险交易。
    期权（Option），它是在期货的基础上产生的一种金融工具。这种金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期权的买方将风险锁定在一定的范围之内。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的和约方称作买方，而出售和约的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 具体的定价问题则在金融工程学中有比较全面的探讨。
　　期权主要可分为买方期权（Call Option）和卖方期权（Put Op  芝加哥期货交易所也是最早的期权交易所tion），前者也称为看涨期权或认购期权，后者也称为看空期权或认沽期权。具体分为四种：1.买入买权（long call) 2.卖出买权（ short call） 3. 买入卖权（long put) 4.卖出卖权（short put)
　　期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。 期权分场外期权和场内期权。场外期权交易一般由交易双方共同达成。
　　期权（Option），它是在期货的基础上产生的一种金融工具。这种金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期权的买方将风险锁定在一定的范围之内。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的和约方称作买方，而出售和约的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 具体的定价问题则在金融工程学中有比较全面的探讨。

四、期权合约的基本因素
所谓期权合约，是指期权买方向期权卖方支付了一定数额的权利金后，即获得该的在规定的期限内按事先约定的敲定价格买进或卖出一定数量相关商品期货合约权利的一种标准化合约，买方也可以根据需要放弃行使这一权利。期权合约的构成要素主要有以下几个：买方、卖方、权利金、敲定价格、通知和到期日等。
　　期权履约
　　期权的履约有以下三种情况
　　1 、买卖双方都可以通过对冲的方式实施履约。
　　2 、买方也可以将期权转换为期货合约的方式履约（在期权合约规定的敲定价格水平获得一个相应的期货部位）。
　　3 、任何期权到期不用，自动失效。如果期权是虚值，期权买方就不会行使期权，直到到期任期权失效。这样，期权买方最多损失所交的权利金。
　　期权权利金
　　前已述及期权权利金，就是购买或售出期权合约的价格。对于期权买方来说，为了换取期权赋予买方一定的权利，他必须支付一笔权利金给期权卖方；对于期权的卖方来说，他卖出期权而承担了必须履行期权合约的义务，为此他收取一笔权利金作为报酬。由于权利金是由买方负担的，是买方在出现最不利的变动时所需承担的最高损失金额，因此权利金也称作 " 保险金 " 。

五、期权与期货的区别
标的物不同
　　期货交易的标的物是标准的期货合约；而期权交易的标的物则是一种买卖的权利。期权的买方在买入权利后，便取得了选择权。在约定的期限内既可以行权买入或卖出标的资产，也可以放弃行使权利；当买方选择行权时，卖方必须履约。
投资者权利与义务不同
　　期权是单向合约，期权的买方在支付权利金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务；期货合同则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。
履约保证不同
　　在期权交易中，买方最大的风险限于已经支付的权利金，故不需要支付履约保证金。而卖方面临较大风险，因而必须缴纳保证金作为履约担保。而在期货交易中，期货合约的买卖双方都要交纳一定比例的保证金。
盈亏的特点不同
　　期权交易是非线性盈亏状态，买方的收益随市场价格的波动而波动，其最大亏损只限于购买期权的权利金；卖方的亏损随着市场价格的波动而波动，最大收益（即买方的最大损失）是权利金，；期货的交易是线性的盈亏状态，交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的亏损。
作用与效果不同
　　期货的套期保值不是对期货而是对期货合约的标的金融工具的实物（现货）进行保值，由于期货和现货价格的运动方向会最终趋同，故套期保值能收到保护现货价格和边际利润的效果。期权也能套期保值，对买方来说，即使放弃履约，也只损失保险费，对其购买资金保了值；对卖方来说，要么按原价出售商品，要么得到保险费也同样保了值。

六、期权交易的场所：
　　期权交易场所没有需要特点场所，可以在期货交易所内交易，也可以在专门的期权交易所内交易还可以在证券交易所交易与股权有关的期权交易。目前世界上最大的期权交易所是全球最大的期权交易所 芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)；欧洲最大期权交易所是欧洲期货与期权交易所(Eurex)的前身为德意志期货交易所(DTB)与瑞士期权与金融期货交易所(Swiss Options & Financ ial Futures Exchange, SOFFEX)；亚洲方面，韩国的期权市场发展迅速，并且其交易规模巨大，目前是全球期权发展最好的国家，中国香港地区以及中国台湾地区都有期权交易。国内方面，目前有包括郑州商品交易所在内的几家交易所已经对期权在中国大陆上市做出初步研究。
　　国内如果要进行期权交易可以通过国外在国内设立的一些期权交易平台进行操作，如美国的FEX和trader711等平台都可以进行期权的交易操作。

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集中套期保值什么？

集中套期保值什么？集中套期保值也叫叠式套期保值。即将银行贷款与债券期货套在一起，实行规避危机操作的一种套期保值方式。

集中套期保值的运用

通常，在贷款融资的运作历程中，银行或融资机构在向借款方贷放出去一笔款项时，往往要考虑资本市场上利率变动可能给自己带来的危机，从而常常要求与借款方签订浮动利率贷款合同。一般来说，银行获得资金来源的代价是付出LIBOR．即同业银行间的拆借利率。而贷款利率一般都高于LIBOR的一定点数(1点=0.01%)。

比如，一家银行在LIBOR=7.0%时，将资金贷给一家建筑企业，贷款利率为9.0%，其中200点的利率差就是该银行在从事借贷的历程中所获得的利润。在签订利率贷款合同后，即使LIBOR上浮，由于200点的差额已经由协议确定下来，所以它实际上为银行盈利水平设定了一个最低限。但这却给取得贷款的企业带来了额外的利息危机。为了消除这种危机，取得贷款的企业可以利用集中套利来规避危机。

例如，假定有一笔贷款，其利率分四期计算，贷款期限总共为一年。为了规避危机，某取得贷款的企业在得到这笔贷款的同时，打算卖出价值3倍于贷款额的3个月期欧洲美元期货，以为其贷款套期保值。如果在第二期时LIBOR上浮，则相应地欧洲美元期货的价格将下降。这时，尽管利率上升使其多支出了利息，但将手中持有的3个月期欧洲美元朗货合约平仓后的利润，却可以抵消连续三个季度的利息损失。由于这种套期保值的合约交易量是保值对象的数倍，所以，人们称之为集中套期保值。

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