低开高走写新高 300系强势表态

前言

随着预期利多的即将实现，今日大A股出现了早盘小跌开出、十点过后买盘全面进场拉抬的走势。截止今日收盘时各大品种皆以相对高点作收。

技术面分析

值得特别注意的是，我们过去曾经提到50ETF与其他300系之间的强弱势分化明显，而今日更有截然不同的表现。其中300系（包含沪深300指数、上证300ETF及深圳300ETF）都出现了强势的长阳创波段新高的走势，甚至部分品种还带有多头吞噬，整体强势格局不言可喻。

其中上证综指也不遑多让，同步出现多头吞噬及写下波段新高。几个写下波段新高的品种都可以发现，在日线格局上出现整理多日之后的阳线突破，不仅在K线组合上多方有所依据，在形态学上也可以视为整理后的突破；而反观50ETF的部分今日虽然也收阳收涨，但整体气势距离创新高及单日涨幅都略逊一筹。

股指市场

在此技术面解读之下，顺势交易者面对创新高格局同时带有K线及形态学上的突破依据。因此股指部分自然偏多思考无疑，过去无论你是保守还积极者，只要有关注甚至操作此品种者应该偏多进场。

期权市场

而在期权部分，今日各标的涨幅落在0.62%-1.08%之间，日线格局呈现阳线收盘。但观察隐含波动率部分却依旧延续上周走弱的情况，代表市场买盘并未因此进场布局，而我们在之前所提的卖方布局今日便有所斩获。

需要值得特别注意的是，我们过去强调操作依据以标的资产的技术面走势为主，因此今日虽说在各300系的隐含波动率没有同步全面走高。但在技术面上出现突破情况，此时就要严加注意续强的可能性。

创波段新高格局需顺势而为，因此各300系若有卖出认购，适时的以买方加以保护亦或平仓出场，甚至可以酌量进行买方布局；而原来不变的虚值卖出认沽部分，今日在获利情况下可维持续抱，若时间价值所剩不多则可考虑平仓出场，兼顾资金效益。

至于50ETF期权部分，由于大格局上尚未像各300系已脱离盘整格局。整体而言虽有收红收涨，但仍受到上档压力的牵制，因此可以酌量偏多布局，但要积极的参与买方的倍数获利，则目前在相对的胜算上仍不如各300系的品种。

 结  论  

因此若以偏多的角度思考50ETF期权部分，可以采取牛市垂直价差，也可以采取买进认购加上卖出虚值认沽的均衡布局。至于若有酌量的卖出虚值认购的部分，在格局没有明显突破之下，可以在Delta兼顾的情况之下续抱，但不宜过度的逆势进场。

总而言之，在行情今日低开高走的强势表现之下，各品种期权部分应把Delta调为正，而创新高的300系甚至可以采取买方进场布局，需持续注意卖出认购可能带来的逼空风险，顺势而为在行情出现趋势盘时为致胜的王道。

一日震荡涨跌互见 小阴线不具翻空效果

前言

今日大A股整日走势呈现上冲下洗的震荡格局，午后出现拉抬使得各品种跌幅缩小。截止今日收盘，呈现涨跌互见，日线以小阴线做收。

技术面分析

由于各品种收盘时都以平盘附近的小涨小跌做收，因此在K线格局上实体也就变得相对较小，本身在技术面的解读较不具代表性。以相对位置来看，除了50ETF之外，众多品种（尤其是300系）都出现了前高附近攻势受阻的现象。其中沪深300指数甚至盘中一度写下新高点，但终场时各品种都没有出现收盘站上的有效创新高格局。

既然在技术面上小阴线不具有较大的多空判读意义，因此即使出现压力前的涨势受阻，却也没有太多偏空解读的效果，只能视为多方攻坚力道不足，但对于翻空的意义而言还有待进一步的确认。

股指市场

在此格局之下，股指的部分就以沪深300日线格局压力关前的震荡作为解读。在操作上，如果属于积极者，自然偏多格局尚可期待，而偏空尚未出现迹象；保守者则可等过压以后再进行追多的买盘进场。

期权市场

期权的部分，既然各品种都以小涨小跌做收，自然在隐含波动率也就不意外的出现跌多涨少的现象，持续对卖方有利。以结构来看，左侧交易者或可能因为压力前的却步而出现了偏空的布局；右侧交易者则会等到多方持续的败笔，方才会保守看待。

整体而言，还是维持高档震荡的中性格局来思考，就算是在相对气势上处于弱势的50ETF也可以如此看待。

 结  论  

因此在布局上，就维持Delta小正小负、以虚值的卖方为主、买方为辅的策略低水位运行。由于国际局势的负面因素渐渐消退，整体而言有机会在消息面上转向乐观氛围。

综合来看，如果过度的保守将容易造成策略上的误判，因此暂且维持Delta中性、低水位运行保持一定的弹性空间，以面对国际局势进一步变化的动态调整，是目前为止较佳的策略。真正的大格局应是等待品种过高、多方表态之后才会有比较大的机会。

利空冲击打乱结构 放大风险意识为上策

前言

随着中东及局势的持续恶化，今日大A股也跟着亚洲股市出现比较明显的下跌。截止今日收盘时，指数类跌幅在1%以上（包含上证指数及沪深300），而各ETF品种跌幅则压制在1%之内。整体而言较近日的行情来看，震荡幅度有略微加大，而跌势也让多空结构部分出现了较为一致的现象。

技术面分析

其中，上证综合指数虽说今日跌幅较大，但整体结构可以发现收盘仍处于横盘整理区间之内，相较其他各品种有较为撑盘的表现；而原本我们所提到最为弱势的50ETF部分，则持续走低形成了弱者恒弱的结构；至于各300类品种部分，今日虽然收了阴线，但仍守住了1月2日的多方缺口下缘未破。

各品种虽有短线走弱的现象，但以目前状况来看，空方结构的部分仍不如50ETF来得明显；至于沪深300指数部分，今日的下跌跌破了去年的高点，短线有假突破的现象，更重要的是国际局势的动荡之下风险的意识应逐步提高。

在此结构面有盘整后初步转弱的疑虑，因此在操作上应是顺势回调。

股指市场

股指的部分，既然沪深300已经跌破去年的高点，但仍能守住1月2日的多方缺口下缘，积极者自然可以视为我们过去提到的回测失败有进场偏空布局的理由，但保守者则可等待1月2日的多方缺口回补之后再行进场布局。

期权市场

而在期权的部分，还是随着各品种多空结构强弱势的分化而有不同的考量。先以今日跌幅较大的情况来看，还是依然在隐含波动率部分出现了没有跟上的情况，可以从各品种的近月认沽合约来看，都没有隐含波动率同向走高的现象，代表市场依旧不是非常看淡后市。但操作首重标的资产的多空结构，因此若多空结构转弱时，还是得注意持续走空的风险。

 结  论  

因此，50ETF期权在布局上应调整为Delta为负，积极者可进行买方布局，但由于下档支撑众多，而走势也随着国际局势的变化可能一日数变，因此仍以卖方为主。考量到隐含波动率的因素，低水位运行仍是较好的方式。

至于各300类的部分，前面有提到由于1月2日的多方缺口尚可守住，因此过度偏空恐有追价的风险。在策略上应调整为Delta中性，但资金水位及虚值程度都应该适度的尊重风险，保守布局之后等待国际局势的尘埃落定，再进行进一步的动态调整即可，持盈保泰或首重风险是目前整体操作上最重要的考量。

分化持续看法不变 隐波未涨悲观尚早

前言

周末的利多让今日的大A股上半场表现亮眼，成为亚洲股市中少数上涨的市场之一。但随后国际局势再度出现变化，卖压随之出笼，各大品种收敛涨幅掉头向下，收盘时除了上证指数在平盘附近小跌作收之外，其余各大品种跌幅分别落在0.38%-0.59%之间，跌幅不算重，但延续上周五我们提到的弱势表现，今日再度高开低走，自然不利于后续盘势的演进。

技术面分析

技术面而言，当然要看日线结构的变化，上周五我们提到各大品种之中最为弱势的是无法过前高反而出现空头吞噬的50ETF，今日果不其然成为各大品种中跌幅最重的，盘中一度跌幅来到1%以上，收盘时收敛跌幅，日线上呈现长上影线的十字线格局，建立在前有空头吞噬今日持续跌破多方缺口的情况之下，结构上自然需保守以对。

而各300类品种部分则出现了虽然收黑甚至有微微跌破去年4月高点，但以近期的走势而言却仍能守住1月2日跳空上涨的多方缺口。整体而言仍可视为上周五我们文章中所提到的形态学回撤，回撤是否成功尚有待观察。盘中一度上攻形成多头吞噬，尾盘却不能保持战果颇有可惜，但要翻空尚且言之过早。

因此在技术面上，各品种之间还是出现了不同的分化解读。至于今日最强的上证综合指数部分则以阳线持续做高档震荡整理，虽说也有留下不算短的上影线，但就涨跌幅及相对位置来看依旧作为大A股的多头表率；在此分化解读之下，整体的看法既然与上周五没有太大的改变，在各品种的操作策略上自然也依样画葫芦，不因短线一日的涨跌而有变化。

股指市场

所以在股指的部分，依旧仍可视为形态学上的回测，手上若有多单者，在风险可承受的前提之下依旧尚有续抱的依据。而空手者分为两个部分思考，想要偏多进场应等回测完毕多方再起方可进场；而想做空者，则应等待回测失败，再度跌破众支撑之后方能有进一步的动作。

期权市场

期权的部分延续上周五的思考，在最弱势的50ETF期权部分，既然技术面有持续转弱的疑虑，因此上档若原有牛市垂直价差的部分可做拆脚并平掉部分买购，形成不对称的垂直价差配置，再搭配下档卖沽形成了一个外有卖宽跨的结构。但此时应注意卖沽的部分若行情持续下跌可能带来的不利影响。

至于结构相对较强的各300期权类之间，操作逻辑几乎雷同，既然技术面上仍可视为多方尚未完全弃守的回测走势。因此在整个期权配置布局上则仍可以赚取时间价值为主，甚至埋伏奇兵中的买购作为目前的策略基础。

 结  论  

进一步观察隐含波动率的部分可以发现，各品种间（包含50ETF）并未因为今日的震荡甚至由红翻黑的收跌，而造成认沽合约的隐波走涨，甚至不涨反跌，代表着市场并未完全放弃多头结构并对后市保持着相对乐观的态度，这也说明了此时要做进一步的偏空布局，恐怕过于积极将导致风险的增加。

短线或因行情震荡的变化导致净值波动，但整体而言目前仍属多方修正尚未弃守格局，整体Delta值可偏中性，但逐步向卖方靠拢，避免过度积极布局买方所造成的时间价值损失。

上影线后再收阴线 品种分化不同对待

前言

今日大A股随着全球局势的急剧反转，行情走势也出现了高开低走震荡收小阴线的格局。截止今日收盘时，各品种以50ETF跌幅来到0.42%最大，而上证指数仅以下跌0.05%做收，其余品种跌幅皆落在此两品种之间，日线格局呈现小阴线。

技术面分析

原本小阴线对多空结构的影响本不具有太大效果，仅会造成追多力道的热情消减，但建立在昨日涨多攻高后留上影线的基础之上，小阴线就有点附和昨日长上影线的多方力道不足，因此今日对行情的影响也在各品种之间形成了不同的解读。

其中今日跌幅最大的50ETF，在日线格局上赫然出现了空头吞噬组合。虽说下面尚有多方缺口及前波各高点所形成的支撑，但昨日无法像其他品种一举过高且留上影线，今日再度出阴线形成空头吞噬。因此解读此品种应以保守对待。

至于其他沪深300类的各品种（包含300ETF及沪深300指数），虽说也是以小跌收阴线，但由于之前已经过高且今日即使收阴下跌，收盘价也都守住2019年的前波高点，因此可以尚且视为形态学上的涨多回测。可后续也得注意不可续弱、跌破前高，否则回测失效将形成假突破；在50ETF空头吞噬而沪深300却仅有涨多过高回测的解读，因此在操作上就有不同的对待。

股指市场

股指部分以沪深300为基础解读，既然前述有说到视为形态学突破后的回撤，因此偏多格局尚未改变，仅在追价上有所谨慎；若已有多单则可等前波高点跌破回测失败后出场即可，目前仍有续抱的价值。而空手偏多欲进场者则可在回测成功后再行进场布局即可。

期权市场

各期权的部分，由于昨日攻高一度造成市场买方军心大振，但从昨日盘后数据看到50ETF期权就出现了近月认购合约隐含波动率走跌的弱势表现，今日再出震荡收阴且形成空头吞噬，50ETF的多方续航力应以保守视之。在整个布局上面可以转为买方获利了结，卖方赚取时间价值稍高比例的配置。

而300类的部分，300ETF期权则建立在突破后回测支撑尚未被破坏的情况之下，若风险能够承受则买购尚有续抱的基础，但考量到今日隐含波大幅的回落，因此适时的止盈也是一种较佳的选择，整体而言偏多布局尚未改变，但积极看涨的买方部位则应灵活操作。

 结  论  

同样的策略及看法也适用于300指数期权，换句话说300类的期权仍应以Delta为正，而买卖的布局积极度上可以比50ETF更加正面，在技术面上尚未出现回测失效的情况之下，买方比例可酌量拉高，灵活调整仍是不变的定律。

该弱未弱阳线反攻 站上阻力多方胜出

前言

一反上周五的颓势，A股今日多方全面反攻，各品种（上证综合指数、沪深300指数、沪深300ETF及上证50ETF）都以盘中相对高点的长阳线做收，不仅一举克服上周五长上影线高点，也收复了12月17日的上影线高点，可以说是多方积极表态。

技术面分析

而上周五的长上影线具有K线组合上流星的性质，我们曾经在文章中提到就单日的K棒走势而言，具有多方追价谨慎、卖压沉重的解读意义，但就中期而言仍属箱型震荡，短线则有偏空意味。而今日多方全面反击一举克服上周五的影线高点，反而呈现出K线高级战法中「该弱而未弱」的意义，并且站上两道重要压力。

股指市场

因此整体在技术面的解读上应该翻多以对，虽说各品种上方仍有今年高点的部分压力，但多方气势已成，观察下档的盘整区低点已脱离越来越远，今日多方一举攻高近期压力，气势上已偏多解读。在此条件满足之下，股指的部分自然是顺势偏多以对。

期权市场

而期权的部分，各品种之间则呈现分化的表现。以50ETF期权来看，今日标的50ETF涨幅达到1.4%，日线呈长阳线做收，但观察近月的虚值认购合约隐含波动率并没有跟随走高的现象。因此以这个角度来看，似乎多方追价仍有顾虑，整体仍是保守稳健看待。但操作以标的资产技术面为主，虽说隐含波目前并未跟上，但整体而言并不妨碍偏多布局的调整。

而300ETF期权的部分可以观察到，两个ETF品种的认购合约虽没有出现全面隐含波动率走高的现象，但多数合约隐波仍以上涨为主，因此以波动率的角度来看，较50ETF来的具有代表性。

至于沪深300指数期权部分，则可以看到近月合约中，不管认购或认沽的隐含波动率全面走高，说明市场交投热络的情况之下两边都有买方布局的现象。

 结  论  

在此结合技术面及各品种隐含波动率略微分化的表现之下，整体而言仍以走高的隐含波动率为主。因此在策略布局上应注意多方持续攻击的可能，上档若有卖出认购应考虑适时平仓或者以买入认购加以保护。

在我们前述卖出认沽目前获利效率较差的情况之下，建立在技术面多方兴起的机会，整体布局应逐步调整为以买方为主，不管是稍微温和的牛市垂直价差，亦或是搭配卖出认沽但同时建立较具攻击性的买入认购，都是目前在考量隐含波动率及技术面变化的情况之下较为适合的组合。

总部位Delta为正并应考量隐含波动率持续走高可能带来对卖方的威胁。因此过去以卖方为主的策略，我们在前一段时间转为买卖兼具，而目前在技术面出现表态的情况之下，可进一步改变成以买方大于卖方为主的策略布局，赚取价差来取代过去赚取时间价值为主的方式。

攻高遇压乍现流星 上影线徒增空欢喜

前言

今日大A股各品种早盘全面冲高，部分品种涨幅甚至来到1%以上，之后卖压涌现，收盘一度打回平盘甚至由红翻黑。截止今日收盘时，各品种仅剩50ETF维持上涨格局，其余品种（包含300ETF、上证综合指数、沪深300指数等）多以跌势做收，但跌幅普遍不重，留下了长长的上影线。

技术面分析

技术面结构维持我们之前提的，以中期的结构来看，其实各品种即使有强弱之别，但整体而言仍属大箱形整理格局未变。因此今日攻高后，我们可以看到包含沪深300等品种一度有挑战12/17压力的态势，但收盘时由红翻黑，其实也不过是再度证明了箱型整理格局未变。

在技术分析的明确定义里，收盘价是最重要的准则，而长长的上影线则说明了压力格局未变，冲高后谨慎的追涨心态成为现阶段市场的主流。因此反映在多空的解读之上自然就不会有太过方向性的看法。

而在极短线的角度出现了如此长的上引线，在技术分析上偏向涨势后的流星解读，若附近有伴随压力则有短线偏空的意味，目前看起来12/17的高点就是很明显的迹象。

股指市场

因此在股指期货的解读上面，除非多方能在下一个交易日就明确地展开反攻，以化解今日攻高回落的颓势；否则就技巧而言仍以箱顶有效的区间震荡而不排除往下测支撑的短空变化。

操作上自然有箱形整理的逆势高出低进策略可以运用。但若以趋势盘的顺势交易者来看，目前尚没有明显出手的机会。

期权市场

而期权的部分，有趣的是在各品种（50ETF、沪深300ETF、沪深300指数期权）都出现了长长的上影线之下，隐含波动率变化却可以发现，各认购合约并未随盘中涨势的回落而出现降低，收盘时隐波普遍以上升居多。

这意味着市场对于认购合约权利金的杀低并没有太大的企图心，暗示市场对于认购的买盘是有较大的支撑力，背后自然是直指对于行情并没有过度的看淡，不排除整理完毕之后随时都有再度上攻的可能。

这当然与市场参与者对于中长期的多方期待并没有消失有关系，但过去一段长时间以来，认购合约所享有的隐含波动率都比认沽还要大，属于市场惯性。可就结果论而言却并不保证一定会有多方行情的发动。以实事求是的角度来看，自然要在技术面上出现多方的突破，才能够去确认行情再起的可能。

 结  论  

因此操作上所需要注意及提防的是市场预期心理的高涨所带来短线上浮盈浮亏及保证金使用变化，这对于卖方的资金控管来说尤其重要。

但整体而言，由于多空框架并未脱离大箱型整理，因此结构来说仍是以卖方为主，考量到近期认购合约隐含波动率易涨难跌，我们在卖方的部位操作上若有搭配卖出认购，尊重市场预期心理高涨的情况之下，要么部位需相对较小，要么就是要有配套的保护，否则就是比例上相对较低，而呈现出了以卖方为主，Delta为正的布局（也就是说卖出认沽的成分要相对比卖出认购的还要来的大）。

由于国际局势波动在近期也造成了各品种ETF振幅明显放大，因此在整个部位的布局应考虑波动性加大对于卖方策略所带来的相对风险。考量这几项之后在部位的虚实程度、资金使用率高低及Delta控管部分同时兼顾。整体而言策略上仍是以卖方相对有利于买方。

2019期权结束 3.0犹如天险

前言

今日适逢50ETF期权12月合约结算日，整体A股表现中规中矩，除了50ETF终日在盘下游走之外，盘中包含上证综合指数及沪深300都一则由黑翻红，而终场的时候都以小跌报收。

技术面分析

值得注意的是，其中在周一表现相对抗跌的50ETF，今日在延续昨天反弹相对弱势的情况之下则以较大的跌幅收盘，但即使下跌，0.27个百分点仍属轻微，日线格局呈现带下影线的小阴线，似乎暗示12月13日的跳空长阳支撑，仍是多方目前重要关卡所在，因此杀跌意愿不是非常强烈。

而沪深300及上证综指的部分则以十字线做收，整体而言相对50ETF略为强势，但距离止跌结束、反弹开始的认定还有一段差距。从可操作标的来解读，沪深300在周一大跌之后昨日以小阳线形成多头母子，而多头母子却未站上阴线中值且未克服进一步的压力，今日反以十字线做收。

股指市场

因此股指的部分，积极者自然可以断言因多头母子进场，但以技术面的认定来说，多头母子仍需进一步的走阳才具有确认翻多的效果。因此以技术面的条件满足来看，还缺临门一脚。

期权市场

而期权的部分，50ETF今日如前所述相对弱势，但也留了下影线。因此，在考量结算的特殊因素之下，是否已经具备止跌基础尚未可知，整体仍以延续周一的看法，结构上短空中期盘整的角度来看待，卖方到目前为止具有相对的优势，但布局时需注意安全边际及低水位资金运作。

沪深300ETF期权的部分，可以发现也在涨跌互见的结构压制下呈现了隐含波动率持续走低的情况，因此即使今日两个300ETF皆收小涨。但两个ETF期权的1月认购合约部分却没有看到隐含波动率走高的迹象，说明市场对于涨势的延续力保守看待。整体而言仍以卖方策略较具优势。

 结  论  

综合上述三个ETF期权商品的角度来看，目前卖方布局Delta中性，不管是1月亦或是次月契约都是较佳的选择。

300指数期权的部分，既然前述股指对于沪深300翻多的条件尚未明确。因此在布局上，站在300指数期权的角度也是以震荡的结构看待，持续布局双卖策略、Delta中性、安全边际拉开、赚取时间价值，也是在此结构之下较佳的策略。

长阴贯破重要支撑 市场热情溃散

前言

今日A股迎来四年多之后首度的股票期权衍生品再开放，但整体A股行情却呈现较大的卖压。截止今日收盘时，三大品种跌幅在0.87%-1.4%之间，其中50ETF跌幅最小，颇有撑盘意味。

但上证综指及今日新登场衍生品标的的沪深300跌幅都在1%以上。不管跌幅如何，收盘时日线都出现了较长的阴线跌破12月17日长阳低点支撑。整体结构在上周连续三日小黑之后，今日长阳破重要支撑，解读上有转弱的意味。

技术面分析

技术面上，我们上周在文章中提到，有关长上影线的部分视为压力有效，后续转弱的重要关键点位就在长阳线低点支撑能否守住；若不能守住，各品种之间不仅有翻空K线组合的确认，且强化了长上影线有效，甚至有假突破的各种翻空依据。

股指市场

因此整体而言，今日出现行情较大的跌幅来完成这个翻空关键，结构上就得偏短空以对。而中期结构部分，考量跌势之下，下档尚有众多支撑，偏空操作只能视为短线的顺势交易而为，适时的止盈较能提高胜算。

期权市场

而期权的部分，既有的50ETF期权再过两个交易日即将进行12月契约的结算，今日长阴跌破支撑彻底打消了多方末日轮的期待，但跌幅未足1%也未见到在空方末日轮有较大兴起的可能。

反映在隐含波动率部分，可以看到12月契约并没有太多的买盘进驻，甚至1月及3月契约反而出现过去隐含波动率走高以后今日较为明显的修正，市场看法转为区间震荡看待。

 结  论  

因此，策略上又变得对卖方持续有利，延续我们上周五买卖方并存的策略，今日持续在隐含波动率见高回落的走势之下，持续拉高卖方比例步骤，买方也在末日轮期望消失及保护需求降低的情况之下，降低部位比重甚至全以卖方为主、Delta中性布局，安全边际拉大，为此时较佳的策略。

而新登场的沪深300部分，一度可以看到市场参与导致隐含波动率有较50ETF更高的现象。但也在盘势走弱的情况之下，IV从盘中高点回落，更多的信息应等待交易天数增加之后再做趋势上的研判，因此整体而言，目前的操作重点仍以50ETF期权为主，持续观察沪深300新期权品种的交易状况。