3.0是魔鬼吗！卖方且战且走

前言

今日适逢50ETF期权11月合约最后交易日，整体A股表现走势震荡。截止今日收盘，三大品种呈现小跌，跌幅在0.17%-0.4%之间，沪深300走势相较50ETF及上证综指略为弱势，技术面上的解读则呈现小阴线收盘。

技术面分析

还记得我们在周一的文章中有提到，在周一长红阳线之后，三大品种都出现了象征多头抵抗的母子孕育线，而母子孕育线要翻多很重要的关键是后续走势要能够持续强势表现，才能代表孕育成功。

但从周二的表现来看，包含沪深300的收十字线及50ETF、上证综指的收小阴线，都代表续攻并没有出现。因此母子孕育线无法得到强化去确认多头的气势孕育完成，整体走势还是受制于上档较大的形态压制，后续得强势才能偏多解读。

而这其中包含了国际局势的转佳及MSCI调高权重的落实，都没有办法对大A股形成持续的加分，因此转为震荡看待（三大品种皆然）。

股指市场

在此技术面解读下，股指部分自然就以震荡走势，无法对波段有太多的期待，上档沉重可以从周一阳线之后的连续两日小阴线来做依据。但要偏空操作，却也得顾虑下档尚有支撑没有完全失守。因此在多空夹击的情况之下，方向性的操作就变得缺少胜算。

期权市场

50ETF期权的部分，11月合约的交易结束了，再次没有看到明显的末日轮行情。而展望未来，还是一样我们先从看对的基础上去做讨论，技术面上并没有出现比较明显的突破压力或跌破支撑的情况。

 结  论  

因此整体的格局，哪怕出现钝化，哪怕近期偶尔也会看到部分合约隐含波动率略为走高的情况，但以操作获利的角度而言，仍是以卖方胜出，只是后面的走势将会让卖方面临较大的考验。

考验虽大，却也没有其他更佳的方法。因此在接下来的操作中仍以卖方策略为主，Delta目前以中性（小正小负亦可)来做搭配，没有改变整个方向及策略，持续收割时间价值。

一日反击出现母子孕育 能否续强成为翻多关键

前言

在经过周末消化了上周五市场卖压的利空消息，发现北上资金持续买进且国际股市并没出现败像的情况之下，今日大A股展开多方反击。截止今日收盘，三大品种纷纷出现阳线收涨，不仅收复上周失守的支撑区，同时在日线格局上出现了多头反攻的母子孕育线。

技术面分析

以相对位置来看，虽然各品种都有出现上档套牢形态逐渐加重的迹象，但每每出现跌破支撑后，就以守住另一道支撑来做出反击，自然代表着多方并未全面弃守，而今天也出现了如此的态势。

对比到11月18、19日也曾出现下跌以后的多方反攻，但反攻力量仅维持两天就持续展开空方攻击而破底。今日出现了多方反击形成母子孕育线，能否正式转危为安，需看明日之后的走势能否持续的发酵而不是短命的反弹格局。

在此上档压力沉重，但一日反弹却颇具多方力量的相互博弈之下，日线格局也呈现了上有大量套牢形态，而下档支撑及反弹气势却未表明多方弃守的夹心饼行情中，操作上自然给了以方向性为主的买方增加难度，末日轮的情况也因此落空。

因此整体格局而言，仍是属于弱势格局里面的不干脆走势，能否全面转危为安要看我们提到的多方续航力能否有效克服压力而定。

股指市场

在股指的部分，本身日线格局沪深300形成多头母子孕育，代表多方有机会展开反击，但仍缺强势的表现，能否进一步的攻击成为扭转战局的关键。操作上先以中性看待，观察母子线之后能否续强作为翻多的关键，而形态上档的压力沉重也为积极进场翻多带来一丝压制的力量。

期权市场

50ETF期权的部分，在上周50ETF表现最为疲弱之后，今日再度走出多头总司令的态势，成为涨幅最大、阳线幅度最长的品种。同样是母子孕育线、站回上周五阴线中值，并收复了跌破的支撑区。但毕竟在K线的解读上面，孕育线仍须续强才能断言多方已经到位。因此操作上，当然积极者会有进场赌一把翻多的动力，但是以胜算而言，仍以我们一直以来秉持的深度虚值卖方策略，赚取时间价值为较佳的选择，只不过在逐日的震荡起伏中微调Delta应变而已。

 结  论  

在今日多方出现一线曙光的母子孕育线之后，Delta可以再度暂时解除警报，而调为中性或者小正。

但从持续收割时间价值的这个角度并未改变，从各月份的隐含波动率跌多涨少来看，也持续验证了卖方的优势，对的事持续做就对了，目前并没有太多修正的必要，卖方为主、微调Delta，仍是目前不变的较佳策略。

长阴破支撑 期权空方气势转强

今日大A股在国际局势持续传出不稳定的利空消息刺激下，整体走势与同时段的亚太股市呈现分化弱势表现。截止今日收盘，三大品种跌幅在0.63%-1.02%之间，幅度之间差异颇大。

其中，此前弱势的上证综合指数反而成为今日跌幅最小的品种，主要还是受到技术面上重要支撑的微微守住。而可操作品种的50ETF及沪深300的部分则有接近1%左右的跌势，整体而言三大品种日线格局以中长阴线做收。

技术面分析

我们在周三文章中所提出需要谨防下档风险之后，昨日及今日的走势就呈现了两日弱势表现。而在技术面上的解读，今日跌幅较大的50ETF及沪深300都有陆续跌破重要支撑的现象。其中，沪深300收盘时虽勉强守住了10月25日的长阳线低点，但过去我们认为短线较重要的支撑，也就是11月1日的长阳线低点却也告失守，增加了空方的力道解读。因此整体而言，虽说下档仍可找到支撑，但持续下探支撑并且不断失守的结果，行情仍以弱势来看待。

50ETF的部分，则在今日长阴之后跌破了10月25日及10月11日的长阳线低点，整个头部套牢形态更具完整。目前，下档虽说仍有10月8日另一个更大颈线的支撑，但用已形成的头部状况来看，空方力道仍掌握了一定的优势，下档风险逐渐增强的结果也会导致操作上决策的改变。

股指市场

因此在此技术面解读之下，整个股指的操作方向在前述沪深300已陆续跌破了短线的重要支撑，虽说中期仍可找到并未完全绝望的理由，但操作上应顺势而为，偏空看待仍是目前走势的方向。

期权市场

而50ETF期权的部分，可解读的层面就比较多。面对下周三11月契约即将进入最后交易日，在今日长阴之后市场颇有期待末日轮的表现，但从11月契约浅虚值的隐含波动率并未有效走升来看，赌末日轮的买盘仍以平值合约为主。

而反观远月（12月及明年3月）的虚值合约则有双双出现隐含波动率走升及持仓量增加的现象，若以数据解读似乎更多的买方是着眼于12月及3月的中长线布局，而在极短线的11月合约上并未太多着墨。

但不管如何，至少就局部的隐含波动率走升及技术面的持续走弱支持之下。整体操作上，Delta不仅应该有比较大幅度的偏空调整，更重要的是我们不断地提到，过去以卖方为主的策略，本周整体来看仍持续收割时间价值，而在今日的空方有较强表态之后，下档不仅Delta应该持续以负向为主。而且不排斥要以买入认沽来投机，甚至亦或保护下档卖出认沽的方式，积极者甚至可以在下档布局方面，纯以买入认沽为主；而上档的卖出认购要注意不可过于靠近目前的的价格，以防回马枪出现。若有相当的安全边际，则卖出认购也算是一种偏空的布局，是可以持续持仓的。

 结  论  

结论上来看，就会变成积极者在技术分析支持之下，可以采用买入认沽加卖出认购的方式；而中性的投资人则可以在深虚值的卖出认沽仍存在的情况之下，用买入部分浅虚认沽来保护卖出认沽兼带有卖出认购的布局，也就是俗称的三条腿方式来持续观察更大的支撑能否守住。

但细节部分仍应视整体的资金水位、个人风险承受能力及对空方角度的看法，在期权多样化操作的性质之下有许多的方案可以选择，但保守看待下档风险是目前较大的共识。

上有空缺下有撑 50ETF期权防跳空风险

今日A股在整体海外市场走弱的情况下，出现连二涨之后的跌势。截止今日收盘，三大品种跌幅在0.78%-1.08%之间。

与之形成鲜明对比的是，此前相对强势的50ETF则成为今日跌幅最大的品种，收盘时以长阴线走弱于空方缺口之前。整体而言，中线级别仍处于11月1日的长阳低点支撑之上。

技术面分析

除了50ETF的技术面尚能守住支撑却无法续攻的震荡表现之外。过去结构最弱的上证综指，今日虽然跌幅较小，但仍呈现阴线下跌且涨势并未向其余两个品种止于空方缺口之前，甚至连11月11日的长阴线中值附近都无法有效克服。

而沪深300方面则与50ETF类似，涨势止于空方缺口之前，整体而言也是属于支撑尚未跌破，但攻势无法延续的格局。

股指市场

在此技术面解读之下，目前维持箱型结构整理未变。因此，沪深300作为股指的重要参考，在技术面尚未有效突破之前，应短打为宜，不宜过多用较长的波段来看待。

期权市场

而50ETF期权的部分，延续我们近期的看法，昨日的涨势与今日的跌势，反而为买方仅能短线看待提供了更多的证据，而卖方持续在隐含波动率走低的背景下，在部位Greeks可控下，持续收割时间价值。

 结  论  

由于今日的跌势把格局局限在上有空方缺口、下有长阳低点支撑的震荡区间内。因此策略上，仍维持以卖方格局为主，Delta维持中性；若部位配置上，下档有较大的风险，Delta则可以略微偏空调整。

但这里的Delta偏负，并不是整体盘势已翻空看待（已翻空则会买沽）。因此，Delta偏负主要还是在于保护可能的向下跳空风险，但策略上目前仍是以卖方为主，赚取时间价值没有改变。

福虽未至祸已远离 卖方持续收割时间价值

今日A股多方展开反攻，截止今日收盘三大品种呈现明显涨势，其中又以50ETF在涨幅及技术面的解读上相较其他两个品种（沪深300、上证综指）来的强。

技术面分析

除了50ETF涨0.8%比上证综指来得大之外。在技术面上，50ETF也出现了K线战法上的多头吞噬组合；而沪深300及上证综指都没有完成此组合，因此即使沪深300与50ETF涨幅相同，但在技术面的解读上也不及50ETF来的偏多。

而进一步从相对位置来看，上周五的上证综指及沪深300都有轻微跌破有效支撑的情况，而50ETF则在守住有效支撑的情况之下，仍以横盘整理解读。今日50ETF再度展开攻势，形成多头吞噬，自然也就强势许多。

美中不足的仅在收盘时未能有效站上长阴线中值，因此仍有中值压力不过的顾虑。但整体而言，盘整数日以后出现涨势，且涨势是建立在支撑有效的情况之下，整体格局依旧有偏多的意味。

反观另外两个品种，则仅能视为反弹格局，不仅K线组合上的解读相对较弱，在克服压力上面也还欠缺更多的证据。因此强、弱势就产生了解读上的分化。

股指市场

在此技术面解读下，股指部分在今日多方略为反攻之后，颇有为沪深300建立假跌破的条件，但是否能够完全的化险为夷，则需要进一步的强势表现而定，目前仅能先以弱势反弹格局看待。

期权市场

50ETF期权的部分，面对11月的最后交易日尚有一周以上的时间，谈不上末日轮。而今日的涨势，在各月份的认购合约上也未见到隐含波动率走扬的情况，甚至连上周有数个交易日，三月的合约隐含波动率走高，今天也出现了大幅度的回落，市场在今日的涨势出现后并未认同后面的多方续航力，而未出现买方进场布局的现象。

 结  论  

在此情况之下，我们的卖方策略持续收割时间价值。而在技术面今日出现50ETF略微偏多的解读之下，虽然尚有中值压力未站上的缺憾，但整体而言Delta以中性或者小正来调整，深度虚值的卖方在Delta的容错率上有较大的弹性与空间。

因此，策略上除了Delta值略微偏多调整之外，整体部位而言不需要有太大的变化，仍以深度虚值赚取时间价值的卖方策略为主，持续等待末日轮时间的靠近，再做更多的定夺即可。

利多不涨再现 50ETF期权多头命悬一线

还记得我们在11月8日及11月10日的文章中有提到，A股已经在这两个交易日有出现利多不涨的情况。而今日观察A股的走势也似乎正在重演这一个戏码。

早盘国际局势传来利多，导致海外市场纷纷以上涨反映，但A股各品种（50ETF，沪深300及上证综合指数）以低盘开出之后，盘中虽有拉抬但尾盘卖压涌现，截止今日收盘均以今日低点坐收，在日线上形成阴线。

技术面分析

技术面上，若以收盘的位置来看，50ETF和沪深300虽然也是以低点坐收，但能微微守住前述文章中所提的支撑；而上证综合指数本来结构就已较弱，今日则略微跌破我们稍早前提到的10月9日转折低点支撑，在技术面上形成颈线的跌破出现头部形态，由于形态学尚有真假突破的原则可以再确认。

而操作标的无论是期货的沪深300，还是期权的50ETF都尚有守住支撑的现象。因此，上证综指的初步跌破应提高风险意识，但在操作各品种上要全面偏空看待的话，仍有待进一步空方的势力扩大才有更高的胜算。

股指市场

在股指操作方面，单以沪深300指数来看，周一大跌后经过三日的小幅盘整，今日再以中长阴线跌破前三日的低点，有K线战法中下降三法的意味，空方气势浓厚。

目前多方所系仅为支撑未破，但整体而言空方在上档空头吞噬及假突破后持续掌握盘势，因此整体而言应偏空看待。

期权市场

而50ETF期权的部分，对照日线格局来看，今日的阴线仍旧守在前三日的震荡区域之间，相较其他两个品种而言强势许多，可以说是有相对抗跌的现象，但由于其他品种纷纷走弱也出现了利多不涨的现象，因此下档风险意识应该持续提高。

在整个操作布局上，对应持仓量与各合约的隐含波动率来看，今日下跌之后，近月的浅虚值认沽并未出现买方积极进场的现象，买方似乎将重心布局在12月及明年3月的契约。

近期隐含波动率，不管是认购或认沽都出现双双走升的迹象，也让买方布局行情即将突破有一个比较明显的现象，这种现象会导致以卖方策略为主的操作难度加大，但整体而言仍应以标的资产的结构及走势为主。

 结  论  

目前来看，在资金控管得宜（低水位）的情况之下，仍应该在没有充分多空表态之前以卖方布局为主，考量到上证综指及沪深300相对弱势，因此Delta持续的以小负为主，避免跌破支撑后可能带来的伤害。

在远月隐含波动率不降反升的情况之下，资金控管成为近期卖方策略较为重要的难关所在。整体而言技术面上，尚没有买方进场布局的依据，仍旧以卖方为主，考量到隐含波动率及多空持续没有明确表态的情况之下，低部位运行静待行情发酵即可。

支撑有守以盘代跌 严防空势重启风险

经过一日的震荡之后，今日A股三大品种（50ETF，沪深300及上证综指）终场以小跌坐收，跌幅都不大。其中上证综指跌幅0.33%，相较50ETF及沪深300约0.1%的跌幅略重，但整体而言都不算是具有空方杀伤力。

技术面分析

技术面上，原则上与周一所提的差距不大，毕竟昨日跟今日而言，都呈现了小红小黑的走势，持续守住各自的支撑。上证综指的部分以9月3日的突破性阳线低点为重要的支撑，一旦跌破则头部形成，目前仍有守，持续观察后续空方的力道是否跌破此防线而定。

沪深300则以11月1日的长阳线低点支撑，作为重要的多空分水岭，两个交易日下来也没有出现明显跌破的迹象；至于50ETF则以10月11日的阳线支撑为主，目前也是可以看到多方尚且有守。

股指市场

在此技术面解读之下，可以看到三大品种都出现了支撑区前的横盘整理，但仅能视为弱势整理，并没有出现多方反攻的迹象。在各自的长阴线中值压力无法站回之前，只能尚且视为以盘代跌，但危机尚未全面解除。

以这个角度来看股指操作，就会变成方向以偏空为主（毕竟有了空方的组合，且行情以下跌为主要趋势)，但在支撑区前却会有追空的疑虑。

期权市场

而50ETF期权操作的部分，则尊重在支撑未跌破之前，尚且有盘整的立场。值得特别注意的是，今日就算50ETF跌势不重，但可以发现，11月、12月及远期3月的多数认沽合约出现了隐含波动率走升的情况，说明此处空方的买盘及避险的需求有上升的迹象，应注意此现象背后是否连带有空方再度起跌的可能性。

 结  论  

总体而言，由于支撑尚未正式跌破，因此在调整布局上维持以卖方为主（认沽应以深虚留出安全边际为保险），Delta为中性或小负的策略，注重下档跌破的风险。

策略上仍以赚取时间价值为主，但后续盘势若持续走弱，一旦收盘正式跌破支撑则应迅速调整部位，不仅Delta要持续动态调整，往偏空的方向移动，甚至下档若有卖出认沽的部位，应减仓亦或用买方来保护，以防止波动率升高及方向性重新明确所带来的风险。

双11股票打折 卖沽退场空头布局

今日A股依旧在市场一片看好声中，出现了全面的走跌。截止今日收盘，三大品种（50ETF，沪深300及上证综合指数）全数以跳空带长阴线作收，跌幅都在1.5%以上。其中，上证综合指数甚至跌破11月1日的长阳线低点，目前支撑已到9月3日的突破长阳低点，整体而言显然有做头的迹象，结构依然最为弱势。

技术面分析

而沪深300及50ETF状况也未乐观，延续我们上周五的看法，在11月8日有两大利多的加持之下，指数却不涨反跌形成空头吞噬，利多不涨仅剩支撑。而今日再以跳空的形式跌破支撑情况之下，不仅出现上方的岛状套牢形态，也因为跌破支撑而强化了空头吞噬及高点假突破的空方迹象。

整体而言，三大品种或还有些许的支撑可以参考。举例来说，沪深300及50ETF都有11月1日的长阳线低点尚可以依靠。但以氛围来看，上周五及今日都出现利多不涨反跌的弱势表现，而且整体的跌幅有扩大加强杀伤力的迹象，因此就算下档仍可找到支撑，但短线空方气势增强的迹象却不可忽视。

股指市场

在此技术面解读之下，股指部分，则需看在空方趋势持续强化的迹象之下，反观个人风险态度，积极者自然可以在高点假突破及空头吞噬强化的迹象之下偏空操作。但也可以等待11月1日的多头吞噬低点跌破以后再以更空的角度进场布局。

期权市场

50ETF期权的部分，难得见到今日在走跌之后，近二月（11月及12月）的认沽期权浅虚值合约出现隐含波动率走涨的迹象，代表连日的下跌让空方或者避险需求有进场布局的迹象，应该持续观察并注意此现象的发展。

 结  论  

虽然我们前面有提到，50ETF尚有支撑可以依靠，但整体空方气势已成，在空头吞噬强化的情况之下，延续上周五的角度，Delta可以由中性或小正转为偏向小负，原则上应注意下档续跌的风险，若有卖出认沽的情况则需视部位的虚实度而定。

整体而言，目前仍以卖方策略为主，若卖出认沽虚值程度足够，则可以不必急于买进认沽来做保护（投机部位除外)，持续的以大范围的卖出期权，获取震荡格局下的时间价值即可。

利多舞台未表现 是否翻空看支撑

即使有国际形势转佳及MSCI调升权重的双重利多，A股今天依旧无法一举展开攻势，反而出现高开低走的弱势表现。截止今日收盘时，三大品种跌幅落在0.47%-0.62%之间，并在日线格局上出现弱势的长阴表现。整体而言，多方无法掌握大好局势而攻坚，就是一种弱势。

技术面分析

日线格局来看，若以11月4日的多方缺口为重要支撑，今日高开低走在50ETF、沪深300上面都出现了空头吞噬的弱势表现。但却尚未跌破11月4日的支撑，因此虽然气虚，但整体翻空格局还是需要进一步的弱势来确认。

而原本结构就属于三大品种最弱的上证综合指数，今日阴线微微跌破11月4日的多方缺口上缘，依旧属于表现最为弱势者。

股指市场

在此技术面解读之下，股指部分自然就变成持续的区间看待，沪深300上攻无法过高形成假突破的疑虑，但也没有持续的走低来跌破重要支撑，因此假跌破也变成无法有效的确认而进场偏空，持续的等待箱型的突破是较好的选择。

期权市场

50ETF期权的部分可以发现今天的长阴弱势表现之后，在近月（11月及12月）的虚值认沽期权合约部分并未出现多数隐含波走高的情况，代表市场认为追空的买盘尚且保守。

值得注意的是，三月的认沽合约反倒有隐含波动率走高的情况，这种布局并未能说服是看跌买方大量进场布局的迹象。

 结  论  

目前整体而言，配合技术面上支撑尚且有守，我们依旧维持深度虚值、卖方部位赚取时间价值为主，只是在震荡加大、消息面局势干扰之下，需注意权利金波动所带来的对浮盈浮亏的影响，考验着动态调整的能力。因此在有机会表态的情况之下，都需要适度的透过买方来做保护，纯粹卖方的对冲无法满足需求。

今日长阴线之后，原本若有买入认购来保护卖出认购的部位可以酌量减少保护，但整体部位在支撑尚有守的情况之下，可以维持Delta中性或略微小正的情况，等到支撑跌破之后，再偏空调整Delta即可。