点掌财经荣登中国创业企业“新苗榜”

　　2017年4月27日，中国创投"金鹰奖"暨中国创业企业"新苗榜"评选结果在中国创业投资高峰论坛会议上揭晓，点掌财经荣登中国创业企业"新苗榜"。

　　在过去两年里，创投行业发生了巨大变化，2016年9月国务院首次出台"创投国十条"，PE/VC行业迎来史上最大政策利好；2016年10月，私募基金总规模首次超过公募基金，PE/VC机构数量更是迎来雨后春笋般增长，"双创"背景下优秀创业企业层出不穷。

　　点掌财经，2015年由毅达资本领投，毅达资本目前管理规模超过760亿，投资企业超过660家，已上市企业超过100家。此次评选，点掌财经作为优秀创业企业登上"新苗榜"可谓实至名归。它是国内直播时间最长，用户活跃度最高，覆盖媒体渠道最广的金融社交平台。点掌团队响应"大众创业，万众创新"的号召，长期致力于大数据资源和整合技术的研究，并占领了Fintech的人工智能和大数据两大高地，开发出了业内首款合规的智能投顾产品"阿牛智投"。点掌始终秉持文化为媒，科技为本，金融为根，由一群靠谱的人携手努力，斩获此殊荣。

　　此次评选依据管理团队、股权结构、公司业务、商业模式、竞争力、财务现状与预测等多个方面进行评估，本着"责任、专业、权威、影响力"，以公平、公正、公开的原则进行评选，并邀请业内著名投资人亲临现场颁奖。

　　本次"新苗榜"由举办过四届中国最具竞争力创投机构评选活动的证券时报社进行评选，展现了中国新经济的新生力量，点掌作为创投行业中的优秀领航者，将继续与众多年度中国最具成长潜力的企业一道发挥创业企业标杆作用，和靠谱的人一起远行。

市经信委调研点掌财经

　　2017年4月11日，市经信委软件处黄春华处长一行三人在普陀区科委领导陪同下考察了点掌财经。此次走访调研的目的在于了解普陀区软件信息服务业发展情况，并对点掌财经科技金融领域进行现场调研。

　　黄春华处长在调研企业优势的过程中了解到，目前点掌财经是直播时间最长，用户活跃度最高，覆盖媒体渠道最广的金融社交平台，是集PC、手机、电视、IPTV、智能机顶盒等为一体的财经新媒体。

　　科技金融在近几年的热门话题榜上居高不下，市经信委在近年也密切关注着相关技术的发展。黄处长一行和点掌团队交流了人工智能、大数据、区块链三大fintech应用领域，并对点掌的优势非常关注。点掌团队介绍其长期致力于大数据资源和整合技术的研究，目前研发重点在Fintech的两大领域，人工智能和大数据领域，开发出了业内首款合规的智能投顾产品——阿牛智投。

　　过去的十多年，点掌创始团队始始终坚持科技金融人工智能领域的深耕，企业平均每年研发投入超过13%。

　　调研的与会领导肯定了点掌团队的努力，赞赏点掌团队“用科技支持金融，用金融发展市场”。对于点掌打造的金融社交入口战略给予了肯定。黄处长一行鼓励点掌团队精益求精，为服务更多的投资者努力，做出观众喜闻乐见的优质财经内容，打造更完善的智能投顾产品！

【厉害了word哥】：为了选这两幅图，朋友圈都炸锅了！

点掌财经重磅推出子品牌“阿牛智投”全新logo设计稿投票，毛利哥首发朋友圈，引发了一场网友口水大战。

选一还是选二？网友们围绕着两幅图，各执一词：

一开始，选1号的比分大大领先： 

接下来，剧情突然反转，2号开始反超1号~~

网友们都提出了中肯的意见，1号与2号比分死死咬住，始终持平。

不过，也有网友的评论是这样的：

花轮同学：

更有网友的评论是这样这样的：

小编现场采访：囧，神评论啊~厉害了word哥！不知道设计师哥哥心里怎么想?

设计师：顿然心中一万只草泥马奔腾而过~~~

那究竟1号与2号最终谁能获胜？点掌子品牌阿牛智投logo花落谁家？

吃瓜网友们，请你也来投上珍贵一票吧!

智道首届私募峰会盛大启幕，点掌财经全程支持

智道首届私募峰会盛大启幕，点掌财经全程支持

2017年2月18日，由智道金服与平安证券联合主办、广发期货承办的首届智道私募峰会在上海盛大启幕。本次峰会吸引超过1300家私募机构参会，超过30家重量级媒体报道，点掌财经全程支持。

私募元年，共话“机遇与挑战”

刚刚过去的2016年是中国私募基金行业发展的元年，短短的一年，私募行业实现了跨越式发展。可以预见到2017年，随着资本市场广度和深度的扩大，私募基金行业也将迎来更加广阔的发展空间。本次峰会吸引了百余家国内私募、券商等金融机构的精英参与，共同探讨了基金行业发展的机遇和挑战。上海陆家嘴管理局副局长过志英、平安证券总经理刘世安、广发期货董事长赵桂萍出席了本次峰会并作重要主题演讲。

目前，私募基金行业顺利进入到以“规范化”和“制度化”为标志的2.0时代。对此智道金服的创始人彭聪在本次峰会上表示:“基金业协会先后颁布了私募投资基金管理人内部控制指引、私募投资基金信息披露管理办法等一系列的重磅文件，涉及对私募机构的内部控制、信息披露、登记备案等全方位地规范，7月15日中国证监会也发布了证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行办法，这是15年3月八条底线的升级版，新八条底线体现了监管层对私募证券基金的正本清源强化监管的监管导向。”

面对中国经济进入“L”型拐点的新形势,私募基金也正在遭遇新的挑战，广发期货的董事长赵桂萍对此问题一直比较的关注，他在演讲中认为：“中国证券投资基金业协会也加大了对私募基金管理人的检查力度，重点打击失信行为，部分管理人因各种原因被撤销登记，在行业欣欣向荣的过程中难免出现泥沙俱下的情况。这些负面信息反过来会制约我们私募行业的发展，所以我们要辩证地看待行业规范经营的问题，把规则共同维护好。保护优秀的私募机构，为私募行业的成长创造更加良好的环境。”

主题论坛，私募大佬尖峰对话

值得一提的是，本次私募峰会安排了四大主题论坛，以促进私募行业的发展和交流，分别是《回瞰顶尖私募崛起之路》、《私募策略与资本对接展望》、《期货投资迎来历史性机遇》和《私募机构海外市场扬帆起航》 四方面议题。

在国内经济环境的压力下，海外资产配置是无法绕开的话题，国内有部分金融机构已经打破投资市场的局限，开启“资本出海”的航程。本次峰会也将围绕这一议题展开阐述。广发期货的董事长赵桂萍说道：“广发期货在香港、伦敦设有全资子公司，从事全球金融衍生品、商品期货业务，在上海自贸区设有风险管理子公司，形成了国内、全球主要期货交易所、商品期货和指数、外汇、利率等衍生品业务网络，我们在国内的业务主要是商品期货经济、金融期货经济、期货投资咨询、资产管理以及基金销售。”

另外，本次峰会邀请到了国内外资本各领域包括银行、券商、公募机构、期货机构、信托公司等百余家资金机构参与，其中包括各大银行总行和券商机构的相关领导参与活动，并发表主题演讲。本次峰会持续到2月19日，两天的私募基金行业交流为2017年的行业的发展开启了新的篇章，上海点掌财经为峰会作全程媒体报道。

专评：万家文化重组生变 ，"小燕子"控股计划搁浅

《中国经济周刊》 记者 宋杰 | 上海报道

一个多月前，“小燕子”赵薇旗下龙薇传媒拟30.6亿元收购万家文化29.14% 股权的消息迅速占据各大报章头条。余热还未散去，龙薇传媒便“怂”了。情人节前一天，被证监会询问的龙薇传媒宣布放弃控股万家文化，从计划认购1.85亿股降为认购3200万股，缩水近83%。

如此一进一退之间，反映的是证监会的一查到底？还是探摸资本大佬们的游戏底线？

>> 生变：高调收购引发监管问询

A股市场上从来不缺少闪转腾挪的资本游戏，在自废实业武功的一干企业中，万家文化算是头号人物，而这一次选择登上万家文化资本舞台的主角则是赵薇。

赵薇本次的出场极为高调，引得媒体好事者们纷纷传导：不仅对赵薇家族实际控制人一一盘点，更制作了赵薇及其关联人的资产图，连篇累牍的报道引得监管层连番追寻资金来源。这一询问不仅挖出了资金的真相，还让收购结果出现了戏剧性的转折：

情人节当晚，万家文化发布两则公告，一则是《关于股东股份转让交易数量发生变动的公告》，该公告称公司第一大股东与龙薇传媒于 2017年2月13日签署了《关于股份转让协议之补充协议》，对双方于2016年12月23日签署的《股份转让协议》作出调整，将转让给龙薇传媒的股份总数由原先的18500万股调整为3200万股，相应的转让总价款由30.599亿元调整为5.2928亿元，转让股份占比由29.14% 变更为5.04%。另一则公告是关于收到上海证券交易所对上述公告又一次发出的问询函。

>> 起底：50倍杠杆玩冒险

折腾了一个月，最终放弃控股万家文化，主要是因为龙薇传媒“缺钱”。

在上交所的追问之下，龙薇传媒披露，其用于收购万家文化的资金来源中，仅6000万元是赵薇个人借给龙薇传媒的自有资金，剩下30亿元是赵薇用个人信用担保，向第三方金融机构西藏银必信资产管理有限公司借款15亿元，再通过质押万家的股票，向金融机构融资借款近15亿元。简单地说，就是龙薇传媒30亿认购款只有6000万本金，剩下的钱都是借的。如此一算账发现，用6000万资金撬动30亿元的这笔收购，杠杆率高达50倍，属于典型的“空手套白狼”。

对此，交易所也发问询函不断追问交易情况，并要求上市公司披露内部信息知情人名单。万家文化最新公告承认，龙薇传媒收购万家文化股份价款“缩水”的原因是：“鉴于本次交易涉及金额较大，且本次交易方案公布后市场各方对交易结构和方式也存在诸多质疑，经与多家金融机构沟通后，龙薇传媒表示是否能按期完成融资存在重大不确定性。为确保上市公司平稳运行，经本次交易的交易双方慎重讨论，决定对本次交易事项进行调整。”

值得注意的是，问询前后万家文化股价出现了过山车的走势。1月12日开市复牌后，股价连续两日涨停，此后公司股价很快达到25 元/ 股的顶峰，随后一路下挫，直至2月7日，股价收于20.13元/股， 振幅超过30%。

>> 内幕：或有更大的幕后之手

如上所述，在赵薇收购万家文化股权的交易中，按照其规划，有一笔钱来自西藏银必信。2016年12月26日，龙薇传媒和西藏银必信签订《借款协议》，后者借15亿元给龙薇传媒，借款期限为3年，年化利率为10%，赵薇以个人信用做担保。西藏银必信已经于2016年12月26日发放了1.9亿元，剩余款项预计发放时间不晚于2017年2月7日。

然而正是这个西藏银必信，被质疑与“明天系”有着千丝万缕的关系。春节期间，“明天系”陷入风波，旗下上市公司股价也承受压力。上述15 亿元借款命运到底如何，其实还存在不确定性。

不过，消息曝光之后，明天控股发布声明称，“明天控股没有参与万家文化的股权投资，也没有参与龙薇传媒对万家文化的股权收购；西藏银必信公司并非明天控股下属和关联公司，也没有任何股权和投资关系。”

>> 猜想：微妙举牌，且退且战

面对龙薇传媒的急流勇退，业内猜测不一。

点掌财经认为主要有两大原因：

其一，监管机构对金融高杠杆的强监管。证监会主席刘士余一直以来秉承价值投资，从质疑险资举牌，到降温壳资源炒作，本次赵薇50 倍高杠杆的收购行为，自然也在严格管控范围内。刘士余近期在全国证券期货工作监管会议上表示，资本市场不允许大鳄呼风唤雨，对散户扒皮吸血，要有计划地把一批资本大鳄逮回来。而资本大鳄兴风作浪的工具就是金融高杠杆股权并购。

其二，电影市场的退烧和未来的不确定性。通过杠杆买壳，发展文化娱乐产业，是龙薇传媒此举的主要目的。从其收购之初的发言来看，还是有理由相信赵薇入主万家文化后将带动公司经营转向文化娱乐，带动业绩上升。但是不可否认的是，去年电影票房市场有退烧迹象，未来也充满了不确定性。在这种大形势下，龙薇传媒是否一如既往布局文娱产业，还是一个问号。

而在此风口浪尖之下，龙薇传媒审时度势，主动退步实为上策。不过点掌财经点评认为， 关注到龙薇传媒还是计划持有万家文化5.04%的股权，触及举牌，因此未来不排除龙薇传媒会继续增持万家文化的可能。从这个方面来说，本次控股万家文化的计划并未泡汤，而是“赵薇系”的全新开始，“ 小燕子”将来很有可能再度回归。

重磅突发：期指交易松绑“满城风雨”后终获确认！市场普遍乐观其成

重磅突发：期指交易松绑“满城风雨”后终获确认！市场普遍乐观其成

2016年年底以来沸沸扬扬地传言了近两个月之后，股指期货交易松绑的消息终于获得官方确认！

中国金融期货交易所（以下简称中金所）2月16日晚间7点25分在其官网发布公告称，“在中国证监会的统一部署下，中金所在综合评估市场风险、积极完善监管安排的基础上，按照“发挥功能、动态调整、加强监管、防范风险”的原则，决定稳妥有序地调整有关交易安排。”

而此次期指交易安排的调整，是期指相关交易限制举措在实施近一年半之后的首次松绑！

期指交易放松三方面约束

中金所本次发布的规则调整细则显示，本次期指交易松绑，主要体现在日内交易量、保证金标准和交易手续费三大方面。

具体来看，第一，自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限；第二，自2017年2月17日结算时起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%（三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变）；第三，自2017年2月17日起，将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

上张图，让大家可以更直观地看松绑前后的变化

期指四次套上“紧箍咒”

资料显示，在2015年6月A股市场“杠杆疯牛”逐步演变成为“流动性枯竭式”股灾的背景下，自2015年7月开始，中金所先后4次对股指期货交易的保证金、手续费、日内开仓数量等方面进行了极为严格的收紧。

具体来看，2015年7月31日中金所发文表示，自2015年8月3日起第一次调整股指期货手续费标准。相关调整为：手续费包括交易手续费和申报费两部分，交易手续费标准调高为成交金额的万分之0.23；申报费根据客户沪深300、上证50和中证500股指期货各合约的申报数量收取，每笔申报费为一元。

而在一个月之后，2015年8月25日、8月28日、9月2日，中金所又先后第二次、第三次、第四次对期指交易进行收紧。其中，在2015年9月2日，中金所被迫挥出最后一个全面封冻期指市场流动性的“超级大招”。在这次期指交易的强力收紧中，中金所将期指非套保持仓保证金提高至40%，将沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓交易保证金标准由之前的10%提高至20%。平仓手续费提高至万分之23，单个产品单日开仓交易量超过10手就认定为异常交易行为。

业内反馈整体十分正面

对于本次股指期货的交易松绑，上海量化投资管理中心执行合伙人毛羽表示持乐观态度。这位长期从事于股市量化交易一线的资深私募人士表示：

“第一，这是一条好消息，且跟市场的预期基本上相同，市场的呼吁终于获得积极的回应；第二，这是放松期指管理的一项积极信号，我们希望进一步在稳健管理的基础上逐步加大放开交手数限制，降低当日平仓的费率。

而谈到放松股指期货交易对股市现货市场的影响，毛羽则认为：

“由于市场风险得到了较长时间的释放，现阶段开放期指交易制度，是一个较好的时间窗口。短期来看，会增加一些做绝对收益的资金入场。同时，前期所谓的“期指助涨助跌”的说法，已经在近一年多的A股实际运行中获得正名。股指期货不仅为市场提供了对冲风险的工具，也为管理股票投资风险提供了新的手段，长期利好资本市场。

而中信期货研究咨询部副总经理刘宾则进一步指出：

“股指期货作为金融衍生品，其不再是一个单纯的风险管理工具，而是作为资本市场的重要组成部分而存在。“十三五”规划纲要已经为未来5年国内期货行业提出了明确要求，指出要积极稳妥推进期货等衍生品市场创新，为国民经济服务。从全球市场环境来看，目前国际经济政治环境愈加错综复杂，随着我国金融体系的市场化以及与全球的接轨，国内金融市场也面临较大风险，我国金融市场体系非常需要股指期货这一重要的金融衍生工具。从国内内部环境来看，金融衍生品，尤其是股指期货市场的发展，对于目前正在进行的供给侧改革也具有重要意义。在供给侧改革的进程中，实体企业的直融渠道通过股权市场得以拓宽，而股指期货的避险以及提升股市流动性的作用，对于推进股票市场发展具有更为重要的意义。

此外，上海中期副总经理蔡洛益也表示：

“此前，股指期货的风险管理功能发挥受到了很大的限制。一是套期保值交易效率大幅下降。交易对手方难找，套保成本居高不下，直接影响了套保投资者参与股指期货市场的积极性；二是市场运行质量有所下降。由于市场流动性大幅降低，有时较小数量的委托单都会导致股指期货价格的瞬间较大幅度波动；三是长期资金入市受到很大影响。受此影响，很多机构设计的涉及股指期货新产品中止发售，已经运行的产品被迫减少股票投资仓位。中金所在此时对股指期货管控措施进行适度调整，有利于加大长线资金入市规模，进一步促进股市健康稳定发展。

开心麻花挑动新三板IPO神经

导读：开心麻花挑动新三板IPO神经。一边是新三板低流动性的限制，一边是A股IPO提速快发，让新三板公司纷纷心生退意，谋求“转板”再生。    《中国经济周刊》 记者 宋杰 | 上海报道

 《中国经济周刊》 记者 宋杰 | 上海报道

（本文刊发于《中国经济周刊》2017年第6期）

一边是新三板低流动性的限制，一边是A股IPO提速快发，让新三板公司纷纷心生退意，谋求“转板”再生。2017年开年仅两周时间，已经有景域文化、英雄互娱和开心麻花三家新三板明星公司表露出“跳出”新三板市场的意向。

业内分析认为，一些新三板明星企业通过新三板融资，已经起到了一定的资本助推作用之后，未来谋求更大的发展势在必行，新三板“转板”大潮正在提速。

开心麻花叩响IPO大门

2015年，开心麻花推出的小成本电影《夏洛特烦恼》以14.4亿的票房神话爆刷存在感，这家以舞台剧起家的公司，在赚得口碑的同时也开始走俏资本市场。当年12月开心麻花在新三板挂牌，在2016年5月入选首批创新层企业。

这家已经挤进新三板创新层公司在1月9日发布公告称，准备在创业板上市，并拟聘请中信建投证券有限公司进行上市的辅导工作。在这条熙熙攘攘涌向A股的路上，由于自带的明星光环，开心麻花IPO之路格外引人注目。

虽然开心麻花以春晚小品、电影《夏洛特烦恼》和《驴得水》被大多数人熟知，但它的最主要收入还是老本行——舞台剧，像《乌龙山伯爵》《甜咸配》《想吃麻花现给你拧》等都是经典的品牌话剧，这也是开心麻花能够不断推出电影的IP之源。

既有稳定的业务收入，又有可变现的资源，再加上沈腾、马丽、艾伦、王宁、常远的明星效应，开心麻花受到了资本青睐。在2016年1月和2月的两次定增的悬殊对比中，开心麻花对资本的吸引力可见一斑。

当年1月的定增对象为实际控制人张晨，2月的定增对象是一些资本机构和自然人股东，包括东方证券股份有限公司、嘉兴信业创赢投资合伙企业等11名投资者。令大家惊讶的是，1月定增价格是每股2.4元，而2月的定增价格则直接飙涨了43倍达到了每股106元。即使这样的天价定增，也遭到了资本方的“哄抢”。最后，开心麻花非常“开心”地募集到了3.01亿元的资金。

资本市场这么愿意买单，可以想象，光环加身的开心麻花假如真的叩开了A股的IPO大门，迎接它的将会是什么样的投资者粉丝。

新三板“转板潮”日渐汹涌

登陆A股，承载了无数创业者的梦想。在新三板的挂牌企业中，像开心麻花这样萌生退意的优质公司并不在少数。

根据最新数据显示，截至1月18日，已经有162家创新层企业抱团宣布IPO计划。进入2017年，A股平均每天都能纳入3家IPO。A股市场还有600多家公司在排队，按照目前每天3家的IPO速度，一年就可以消化掉。一边是新股发行节奏加速，一边是新三板市场流动性的持续低迷，后者做市成交额的萎缩直接挑战了融资功能。

更为重要的是，一些创新层企业的质量不输于甚至已超过了创业板的部分企业。据Choice统计显示，创新层2015年平均净资产收益率18.78%，远高于创业板的10.34%，然而市盈率只有21.17倍，远低于创业板的69.95倍。

除此之外，新三板951家创新层企业中有875家企业在财务方面也符合创业板IPO要求。

然而，转板之路却并不平坦。回顾历史，从新三板转板至A股市场，用“千军万马过独木桥”形容绝不为过，从2007年至今总共才14家完成了这个“壮举”。

不过，从近来的形势看，转板速度似乎在加快，仅2016年就有3家公司成功转板，分别是江苏中旗(831223)、拓斯达(831535)、三星新材(831645)，前两者是转到了创业板，而三星新材则在新年元旦过后完成了“鲤鱼跳龙门”，成为新三板有史以来第一家主板IPO过会的企业，煞是令人羡慕。

业绩是转板成功的首要因素

转板的关键点在于业绩。根据2015年修订的《创业板上市管理办法》显示，拟上市公司需要最近两年连续实现盈利，且最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年实现盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。而要上主板的话，则要求申请企业连续三年盈利，且累计超过3000万元。

转板成功的企业对照这些要求显然绰绰有余。比如，作为扩容后首只飞上A股“枝头”的江苏中旗，其2014年、2015年、2016年上半年分别实现净利润7985万、9481万、4089万。

与这些“前辈”相比，开心麻花的业绩也不弱。2015年度，开心麻花净利润达1.32亿元，2016年上半年实现净利润3448.76万元。不过，相比2015年IP电影的强大吸金能力，电影市场2016年遭遇拐点，其2016年推出的IP电影《驴得水》与其首部电影黑马《夏洛特烦恼》的差距，也表明并非每一部改编的电影都能成为爆款。

上海开心麻花文化传媒有限公司总经理汪海刚告诉记者，“做电影，我们是新兵；但做内容我们是老兵。”很显然，开心麻花自己也有所担心，其在中报的风险提示中就指出：影视演出产品是一种需求不确定性较强的文化产品，消费者对演艺产品的内容、风格等方面的需求变化较快，使得新推出的产品存在销售风险。所以，开心麻花能否再造励志传奇，能否在瞩目之下顺利IPO，都要打上一个问号。

新三板企业二八分化将加剧

截至目前，新三板挂牌企业接近11000家，总市值接近5万亿元。目前在新三板接受审核IPO的企业大概有60～70家，进入IPO辅导期的也有40～50家。尽管有迹象表明转板进程在加快，但转板难度依然非常大。

点掌财经表示，很多企业当初登陆新三板多数是因为IPO失败或不具备登陆A股的资质，于是把新三板当作一个跳板，等待着转板时机的到来。某种程度来说新三板扮演了孵化器的角色。但众所周知，转板的红利巨大。有数据显示，从新三板转战到A股的公司，其转板后的发行价与在新三板的最后成交价相比，涨幅在80%～1100%，多数都有200%以上的涨幅。

点掌财经指出，2017年市场二八分化现象会更明显。创新层本来就股东分散交易活跃的企业，今年可能更活跃；而一些原本没有做市的企业，新增资金也不会关注到它。同时，从新三板发展的角度看，如果没有一些更好或者更优惠政策出台的话，越来越多的新三板企业去A股排队将形成一个趋势。这对于新三板而言，将是一个巨大的挑战。如果优质企业都走了，新三板有可能就变成一个预备板，这对于新三板未来的发展是很不利的。能否把优质企业留在新三板，其实也是两个市场相互博弈的过程。

中国证券报：市场为期指正名 松绑料水到渠成

导读：对股指期货交易限制有望“松绑”的市场预期，业内人士表示，最近一年多以来，A股期货和现货市场的整体走势证明股市运行自有其规律，股指期货作为现货市场的“影子指标”不能决定A股的中长期趋势。作为现货市场的专业风险管理工具，股指期货交易恢复至常态有望水到渠成。

中国证券报：市场为期指正名 松绑料水到渠成

□本报记者王辉

对股指期货交易限制有望“松绑”的市场预期，业内人士表示，最近一年多以来，A股期货和现货市场的整体走势证明股市运行自有其规律，股指期货作为现货市场的“影子指标”不能决定A股的中长期趋势。作为现货市场的专业风险管理工具，股指期货交易恢复至常态有望水到渠成。

贴水事出有因

自2015年9月交易所最后一次对期指交易采取限制措施以来，股指期货市场三大品种多数时间处于贴水状态，其中IC合约的贴水最为明显。

对此，宽桥金融投资总监唐弢在接受中国证券报记者采访时指出，过去一年多以来，期指交易多数时间贴水主要是由于缺乏做多力量。从目前期指的交易规则来看，受交易成本、持仓手数等方面的硬约束，大资金往往只能在期指市场上套保，难以进行投机性做多，这也是贴水的重要原因。

上海量化投资管理中心执行合伙人毛羽表示，贴水主要体现在中证500股指期货的IC合约品种上。该指数的成分股在2015年9月以来的多数时间里，整体估值水平处于相对高位，目前PE中值水平仍在70倍左右，因此IC合约容易出现较明显的贴水。期指贴水并不是现货市场相关指数板块走弱的直接原因。

成交大幅萎缩

业内人士表示，此前A股异常波动时，有市场观点对股指期货市场提出质疑，主要包括“期指助涨助跌”、“干扰A股现货市场正常运行”、“造成现货市场丧失对主要股指的定价权”。然而，最近一年多A股市场的实际运行情况显示，股票现货自有其运行规律，期指市场作为现货市场的“影子”，并没有反过来左右“主人”，更不存在“期货主导现货”的情况。

具体来看，在期指市场的成交量方面，中国期货业协会今年1月公布的统计数据显示，去年IF、IH、IC三大期指品种成交量较2015年下降98.48%、95.42%和84%，成交额较2015年下降98.83%、96.59%和89.13%。在持仓量方面，部分资管产品和专业投资者仍有通过股指期货进行风险管理的需求，所以股指期货交易受限后，持仓所受影响较成交量小一些，但市场冲击不可小视。期指交易受限后，市场投机力量大大萎缩，但机构投资者套保需求是刚性的，导致交易对手不平衡。

业内人士表示，近一年多来，期指市场在两次贴水幅度显著加深时（2015年8月末至9月初、2016年1月底至2月初），并没有出现所谓的“助跌效应”，股指在这两个时间段均曾探明中期底部，随后展开了一轮较长时间的中级上涨。当现货投资者情绪显著乐观、期指市场贴水幅度显著收敛甚至暂时升水时（2015年12月前后、2016年11月前后），期指市场并没有继续拉动A股现货多头并向上拓展上涨空间。

期待放松限制

今年以来，股指期货相关市场主体纷纷呼吁为期指交易松绑。来自交易所、期货公司等机构的业内人士表达了对于期指交易制度放松的期待。整体而言，在市场风险已释放较长时间后，期指交易的松绑正面临一个相对合适的时间窗口。

综合多年来国内股指期货市场的运行情况，毛羽表示，股指期货作为现货市场的衍生品，在市场情绪疯狂时可能加大现货市场的震荡幅度，对现货市场可能产生一些情绪层面的影响。监管部门在特定时期确保此类衍生品不出现过热风险仍有必要性。另一方面，股指期货作为现货市场有效的风险管理和对冲工具，在发展过程中整体需保持均衡，不宜太松，也不宜太紧。

唐弢指出，过去一年多以来，由于期指这一现货风险管理工具实际功能的丧失，大量以中性策略为主的公私募资管产品发展严重受限，导致相当多的增量资金流失至广义的固定收益市场，不利于股票发展和实体经济的融资。当前推动期指市场恢复常态化交易可谓势在必行。

对于股指期货交易放松的幅度和方式，来自量化对冲业界的分析观点认为，健康的期指交易的杠杆率应当在3至5倍。同时，单个产品日内开仓上调至100手以上、调降交易手续费等也是市场恢复常态化交易所需要的。更重要的是，未来期指交易有必要改变当前“只能套保、不能投机”的状况。在对部分风险承受度较低的投资机构保持监管力度的同时，恢复其他市场参与者的交易自由度，允许更多类型的资金参与期指交易。

牛客觅模拟盘交易费率调整的公告

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2017年1月25日