昨晚美股大跌，A股低开后逐步高走，强势明显。随着国内政策利好不断堆积，股指震荡向上，认同A股已开始熊转牛的人逐步增多。现在大家的主要分歧在于，谁先涨谁后涨？结构性上涨还是普涨？
上证指数走势图
来源：点掌财经
如果股市经验不丰富，你可能不清楚每轮股市行情是如何演绎推进的。笔者证券从业二十年，经历了多轮牛熊，在这方面有不少研究心得要与大家分享。首先，虽然一轮牛市走完，绝大多数个股都会上涨，但在每个具体的时间段，股市都不是普涨的，通常每几个月市场会有不同的风格。而连续多个交易日的普涨一般是出现在牛市尾声和熊市中的超跌反弹过程中。所以大家要注意两点，第一，你不要以为牛市要来了，什么板块什么股都可以买；第二，如果你手中持有的是基本面不错的品种，等股指上涨半年之后它仍然横盘不涨的话，你也不要轻易换股，因为那个时候市场会风格切换的。当然，现在还是牛市初期，大家需要注意的只是第一点，第二点那是几个月以后的事情了。
证券板块走势图
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牛市的不同阶段有不同的主线风格，主线拉升时，非主线风格板块一片低迷，等主线板块出现加速拉升诱多后，资金才会转向其他板块，这个过程通常需要几个月时间。现在市场距离热点切换，新的风格形成，还有很大距离，还不是期待主力转向小盘题材股的时候。未来一段时间，市场的表现应该是，在中字头、低估值等主线板块反复震荡推升的过程中，其他板块不时的短暂表现一下，但持续性不佳，以横向运行为主；与此同时，少部分高位成长股走弱。因此，笔者的建议是中线投资者继续持有低估值中字头等价值股，耐心等待它们行情结束后，再去做其他的板块。短线投资者则可以围绕中字头做差价。
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历史上看，如果人民币汇率出现方向性变化，则会对股市产生重大影响。原因是，近几年A股国际化程度不断提升，外资的大进大出，无论是对资金供应，还是对投资者心理均会产生冲击。汇率升破七，对股市有哪些影响呢？
上证指数走势图
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首先，人民币升值利好股指上涨。汇率升值的背后原因是国际投资者看好中国经济，海外资金大量流入境内市场引发汇率走高。而汇率形成升值预期后，又将进一步吸引各类投资投机资金流入国内，大量资金进入后，会有相当一部分配置和中国经济正相关的资产，股市自然是重要的方向。海外资金有些会选择与经济增速密切相关的大盘蓝筹股，有些直接配置A股的主要指数ETF。因此，在汇率形成升值预期的背景下，为股指上涨增添了新动力。
金融等权指数走势图
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其次，部分行业受益人民币升值。金融、地产、航空、造纸是汇率走强的几大重点受益行业。原因是，金融和地产都属于资金密集型行业，海外资金流入多方面改善金融和地产公司的经营环境，有助于相关公司业绩增长。航空的利好逻辑是航空公司因购置飞机等形成大量美元债，汇率升值降低还债成本，直接提升公司业绩水平。造纸的逻辑是，行业的生产原料纸浆等大量依赖进口，人民币升值有助于降低生产成本。虽然这四大板块均属于汇率升值受益行业，但相比之下，金融、地产的逻辑更顺畅，尤其是行业基本面改善，股价低位走强的金融，在现阶段更有关注价值。近期笔者也多次表达过对券商、保险、低估值中字头的看好观点，它们就是目前主力资金重点做多的方向。
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市场两步一回头，正在质疑声中前进。虽然指数已有一定的涨幅，但不少投资者感觉热点转换较快，赚钱困难。究其原因，主要是犯了两个错误。
光伏板块走势图
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第一个错误是方向不对。有些朋友偏爱高位走弱的成长股，没有看清本轮行情的本质是什么，对老的赛道热点念念不忘。笔者前几篇文章给大家分析了目前市场走强的逻辑是：防控调整，政策转向经济增长；中字头估值极低，管理层要求建设中国特色估值体系。因此，同时受益这两点的低位板块个股才是大资金最感兴趣的方向。许多投资者这几年受市场洗脑形成思维定势，对新能源等前期热炒的高位成长板块念念不忘，错失中字头品种近期的机会。刚走弱不久的前热点对散户的吸引力是很大的，因为它们前期凌厉走势和基本面逻辑已经给投资者树立了好形象，很多人错把股价转弱当做上升过程中的回踩，尤其是下跌一段之后的超跌反弹最容易套人，殊不知这种超跌反弹恰恰是主力的诱多手法。超跌反弹的机会不好把握，多数投资者都不具备这方面的能力，千万别汤没喝成却成为了买单者。
金融等权走势图
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第二个错误是方法不对。有些朋友可能会说，我近期一直在做低估值中字头，但收获也不佳，大阳线一追就回调，刚卖掉就往上冲。之所以犯这个错误是没理解现在市场所处的阶段，期待太高。每一轮市场熊转牛初期，走的都是比较犹豫的，原因是，这个时候很多人都不认可，稍有拉升就有许多卖盘涌出。更重要的是，主力还处在建仓、震仓阶段，反反复复折腾才有更好的效果，主力不会在这个时候连续拉出多根大阳线让投资者过度兴奋，因为那是出货阶段的手法。目前中字头的上升节奏是震荡逐步走高，还没到拉主升浪的阶段，短线操作不适合大阳线后追涨，回踩缩量时才是好机会。
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近期市场蠢蠢欲动，热点此起彼伏，机会增多。大家在憧憬后市行情的同时，也面临着选择方向的烦恼，价值股和成长股，究竟谁才是下阶段的领涨龙头？继续做成长股还是抓紧时间布局低估值价值股？关于这个问题，笔者的观点是：后面几个月价值股会明显强于成长股。
上证指数市盈率图
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近几年A股市场严重分化，价值股低迷和成长股活跃，让投资者养成了做成长股的习惯。市场两极分化的原因除了不同群体股性的差别外，深层次因素是近几年经济转型和防控政策对传统产业的影响。虽然经济转型是趋势性方向，但中短期的节奏会有所不同，新兴产业加速发展和过度投资后，也会面临行业阶段性过剩的困扰；传统产业持续低迷后，也会迎来回暖周期。现在沪指低，但并不是市场整体低估，目前金融等传统产业估值处于历史低位，而成长股在2018年底见低点后，目前估值处于历史中位。如果你看好市场的理由是政策推动股市低位起行情的话，那涨成长股的逻辑就不通了。另外，当大量投资者养成做成长股的习惯后，也是时候小心主力转向了，成长股不是近期的首选。
上证指数市净率图
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有些朋友可能会问，如果主力攻击的重点不是成长股，那你凭什么认为几年都不动一下的价值股会成为近期资金做多的方向。相关原因笔者在昨天的文章中也谈过。估值低不是全部，政策转向才是关键，除了防控政策外，近期管理层提到“探索建立具有中国特色的估值体系”，背后的含义是对目前“中字头”极低估值的不认可。近期市场资金做多低估值就是这个原因，而目前的上涨幅度距离一波行情显然还差的很远，因此，预计后面几个月低估值价值股仍将是主力资金做多的重点，成长赛道股的主要机会要等到价值股行情结束之后，而不是现阶段。
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最近消息面暖风频吹，股市反应积极，大家对于短期内市场回升已趋于乐观，主要分歧是在于，目前的上涨究竟是反弹性质还是已经进入了反转阶段。判断市场是反弹还是反转，是需要从基本面、政策面、资金面、技术面结合来分析的，否则，局限于某一点来判断就类同于盲人摸象，是得不到有价值的结论的。
上证指数走势
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笔者先亮明观点，目前市场已经进入了反转阶段。原因是股市反转所需的几大条件市场已基本具备。首先，基本面方面，虽然今年经济增速较低，但随着防控政策开始调整，被压抑已久的消费有望在明年出现报复性增长。另外，地产稳定政策不断升级，对后期经济增长影响重大。简单的说，就是这两年压制经济的主要负面因素将大为缓解，经济增长有望进入新周期。政策面方面，利好动作不断，个人养老金、地产公司再融资恢复等都属于重磅级别，管理层之所以态度明确，道理很简单，在目前面临经济等多方面压力时，资本市场的重要性凸显，需要更强势的资本市场去解决很多问题，股市走强符合多方利益，因此，有理由相信政策面偏暖的环境将持续。资金面方面，美联储加息速度最快的阶段即将过去，对国内货币政策的干扰将减弱，目前国内通胀水平低，具备维持相对宽松货币环境的条件，而低利率是股市走强的重要条件之一。技术面方面，四月底沪指砸出了第一个低点，十月底完成了二次探底后开始回升，典型的底部形态。市场已经历了较长时间和空间的调整，除了新能源等少数板块外，大多数板块处于低位，尤其是众多的低位传统产业，位置低、估值低也是每次股市熊转牛的前提条件。
上证指数市净率图
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因此，结合以上分析，目前市场基本面、政策面、资金面、技术面均支持股市熊转牛，尤其是重量级利好政策的不断叠加，量变到质变的效果正在显现。A股三十年的历史表明，中国股市是有自己个性的，每轮牛市的诞生通常是出现在需要资本市场解决经济领域重大问题的时候，很多人所担心的所谓利空恰恰是目前政策加码的原因，理解了这一点你就能更好的认识目前市场所处的阶段了。当然，每一轮牛市都不是一蹴而就的，尤其是行情初期，反复震荡是必须的过程，震荡和冲高后的不断回踩才能让更多浮筹下车，行情才能走的更远。
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如果问大家在哪个板块上受伤次数最多，估计有不少人会说是券商，尤其是在市场中饱经风霜的老股民。这几年来，大家一次次的希望换来的是无数次失望和伤痕，把券商称之为渣男自然是名副其实的。不过，股市与现实生活的不同是，角色是经常互换的，从唾弃到追捧的转变，短期内就能完成。关键是目前是否已具备转变的条件，是否到了转变的临界点。
证券板块近三年走势
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笔者认为券商股有望摘掉渣男的帽子，原因有以下三点。首先，券商板块调整充分、位置低、估值低。有些朋友可能觉得券商股的市盈率好像不是很低啊！为什么你说它们估值低？其实对于业绩波动较大的周期性行业，用市净率去判断估值高低要比市盈率更具有参考价值。原因是周期股的股价高点通常出现在业绩最景气的时候，股价见顶时市盈率反而不高；股价低点时由于全行业业绩低迷，此时市盈率并不低。因此，市净率更能反映券商股的估值水平，目前证券行业市净率已处于历史低点区域。
证券板块长期市净率图
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其次，市场中一个板块的估值低自然是有低的原因的，估值低也并不意味着短期内趋势会逆转，板块的转势需要市场能看见行业的拐点出现。除了股市行情影响外，券商板块近几年低迷的重要原因是佣金价格战，佣金率的持续下行对券商行业盈利能力产生了大的冲击。不过随着主流券商佣金率降到万2和万2.5后，佣金率已经开始稳定，该负面因素的冲击高潮已过，而财富管理等许多新业务为券商尤其是大券商带来了利润增长新方向，证券行业的业绩拐点有望来临。
最后，券商板块的走势与证券市场所处的阶段密切相关。随着防控政策的调整，未来将减少对经济的影响，中国经济周期有望进入新阶段。最近稳定房地产市场的政策不断升级，地产公司再融资恢复，这是重要信号，证券行业也将是受益者。因此，有理由相信A股正处于熊转牛的过程中，在此背景下，券商股的渣男形象有望改变，尤其是在财富管理领域做的比较好的那些券商，在市场走强的过程中，理应展现出更好的弹性！
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