菲利普·费雪：选择成长股的十五个原则

今天是世界读书日，为大家推荐一本巴菲特的老师菲利普·费雪的《怎样选择成长股》。

在这本书中，费雪提出了选择成长股的15条原则，满足得越多，公司越好。

1、未来几年内，公司所在的行业是否有足够成长潜力？

费雪认为，没有一家公司能够每年都保持增长，尤其是工业企业，更是受到经济周期的影响。与其如此，不如目光放长远一些，往后看好几年的增长（费雪喜欢持股至少3年）。

高速成长的公司，有两个原因，要么具备一个，要么兼而有之：幸运、能力。

幸运的公司，刚好行业处于高景气赛道上，比如前两年的新能源，政策的推动一下子催生了庞大的市场，之前还很苦逼的光伏公司，一下子都懵了：幸福来得太突然。然而运气总会用完，真正能保持持续增长的，还是要有能力的公司。

2、为了持续增长，管理层是否在积极探索新模式、新产品、新技术、新工艺？

一家公司未来能否持续增长，就要看公司的组织能力，与行业周期、宏观周期是否匹配。一家能做大的公司，一定是宏观、行业、公司三者共振的。
 
有一些比较保守和传统的价值投资者非常排斥新业务，因为很多“二次曲线”最终被证明是一地鸡毛，因此他们偏好白酒之类的不变的公司。但二次曲线本身没有对错，错的是管理层自不量力。
 
价值投资者更应该拥抱变化，而不是排斥变化，因为唯一不变的是变化。

3、研发投入和效率

研发要从定性和定量两个方面去看。定量就是研发费用率及绝对值的投入，定性则是研发的效率：投入产出比怎么样？之前的研发成果怎么样？团队构成怎么样？正在研发的产品，是重磅产品吗？或者只是没什么卵用的噱头？

4、销售能力

优秀的生产、销售、研发是成功的三大要素。公司的产品必须要有竞争力，当然，也要有强大的推广能力。

5、优秀的盈利能力

费雪认为，有一些利润率低的公司，今年遇到好光景，可能利润弹性也会更高，但还是要看多年平均的数据，而不是今年的边际变化，因为一旦今年经济不景气，这些低利润率的公司下跌得更惨。

有一种公司，利润率不高，但值得投资，是他们为真正有价值的成长花费研发费用、销售费用。他们今天的亏损是为了明天更有竞争力。但有些公司的花钱，则是不得已而为之的，这种必须回避：行业竞争激烈，产品内卷，或者管理层为了增长而乱花钱。

总而言之，如果实在无法确定公司利润率下降，到底是“战略性亏损”还是乱花钱，那么买高利润率的公司，总是比较稳妥。

6、公司做了哪些改善或维持盈利能力的努力？

这里的话题，就是传统的价值投资者最喜欢谈论的护城河。管理层做了哪些努力改善盈利能力？

再差，管理层也要确保公司的盈利能力不受侵蚀，也就是确保护城河的存在。

7、劳资和人事关系如何？

如果员工感觉收到尊重，那么公司的生产率也比较高。如果有一家公司，下属的工作就是为了证明老板是对的，这样的公司还是远离为好。

8、高层管理者之间关系好吗？

高管压力很大，很容易起冲突，问题是起了冲突之后，大家是依然就事论事，互相信任，还是心存芥蒂？
有的家族企业，“外人”很难获得权力，处处掣肘，这样的公司是做不大的。

9、公司的组织进化能力怎么样？

比如一家公司，部门就4个人，非得一个部门老总，一个部门副总，一个官管着一个员工。企业文化也不行，缺人的时候没有人才储备，这样的公司就不能投。

10、是否注重成本控制和精细化管理？

这一条原则，可以理解为公司的财务报表是否表现出精细化管理的能力，比如成本结构是否合理，期间费用是否乱花钱，周转率是否有效率等。

11、是否在业内有独到之处？

我对这一条的理解是，该公司是否有稀缺性。对成长股而言，企业文化、组织、企业家，都可以视为“独到之处”的来源，如果任正非不是做华为，而是去开餐馆，我也愿意投。对于成长股来说，任正非是稀缺的企业家，但对于传统价值投资者来说，企业家和管理能力不能视为护城河。

12、这家公司短期、长期的盈利展望是什么？

有的公司急功近利，而有的公司愿意为长期盈利而让利。
比如有的公司会刻意为供应商支付更高的价格，或者积极支付应付账款，原因并不在于供应商更强势，而是公司愿意打造一个共赢的合作关系。

13、公司是否愿意用合理的资本运作手段，加速公司发展？

价值投资者一般喜欢内生增长的企业，一上来，先筛掉杠杆率太高的，以及大量增发股票的。然而对于成长股投资者来说，如果一家公司能借用资本运作手段实现加速度，则未尝不可。

增发股份后会对现有的股东利益形成稀释，从而降低每股净资产，问题是，如果公司的盈利能力足够强，能够在未来创造更多利润，那么股价迟早会上升并弥补增发带来的不利影响。

如果一家公司有强大的盈利能力，那么通过增发扩大净资产后，它能够很快将这些钱利用起来，转化为盈利。

14、管理层是否不管好事坏事都坦诚相待？

有的公司在投资者交流会上，只报喜不报忧，业绩好时唾沫横飞，业绩差时三缄其口，这样的管理层并不诚实。

15、管理层是否诚信正值？

由于人性是自私的，管理层的道德风险，几乎是投资者最头疼的问题。费雪认为，前面的14项是加分项，满足得越多，自然越好，然而最后这一项，是一票否决项。无论前面条件有多好，这一项不成立，则这家公司应直接否决。

证监会发布新规 调降基金佣金费率

为深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(新“国九条”),进一步加强公开募集证券投资基金(以下简称基金)证券交易费用管理,规范基金管理人证券交易佣金及分配管理,保护基金份额持有人合法权益,提升证券公司机构投资者服务能力,证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》(以下简称《规定》),自2024年7月1日起正式实施。

前期,证监会就《规定》向社会公开征求意见。市场各方总体赞同《规定》的基本思路和主要内容,并提出了一些具体修改建议。经认真研究,证监会吸收采纳了部分意见建议,并做了修改完善。

《规定》共十九条,主要内容有四个方面:一是调降基金股票交易佣金费率;二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限;三是全面强化基金管理人、证券公司相关合规内控要求;四是明确基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求。

《规定》的发布实施,将进一步优化基金证券交易佣金制度,降低基金投资者交易成本,有利于引导证券基金经营机构进一步端正经营理念,专注提升投资者长期收益,提供更加优质的交易、研究和投资服务,促进形成良好的行业发展生态。下一步,证监会将指导各证监局、行业协会做好新规解读、培训和实施工作,并组织行业机构于2024年7月1日前完成首次股票交易佣金费率调整。

最新！高股息率的公司有哪些？

截至4月19日，沪深北市场共有1722家公司公布了2023年度分配方案，分配方案中包含现金分红的有1716家，合计派现金额1.47万亿元。

以2023年度的每股派现金额及当年末收盘价为基准，对上市公司股息率进行统计发现，已公布派现方案公司中，共有301家公司股息率超过3%。其中，宇通客车股息率最高，2023年度公司分配方案为10派15元（含税），股息率高达11.32%，业绩方面，公司2023年度实现净利润18.17亿元，同比增长139.36%；其次是中谷物流，公司2023年度实现净利润17.17亿元，同比下降37.36%，分配方案为10派7.2元（含税），股息率达8.75%；股息率较高的还有平煤股份、冀中能源、麒盛科技等，股息率分别为8.56%、8.40%、8.39%。

股息率高于3%的公司中，从行业属性来看，机械设备、交通运输、银行等行业上榜公司最多，分别有29家、26家、21家公司上榜。按板块分布统计，深沪主板公司有272家，北交所公司有13家，创业板公司有14家，科创板公司有2家。

高股息率股票一览

高股息率是上市公司吸引长期投资者的重要指标，一般来说，关注一家公司的股息率不仅只看一年，还要看其持续性。

量价的十个看盘口诀

一支股票价格的涨跌与其成交量大小之间存在一定的内在关系。投资者可通过分析此关系，判断形势，买卖股票。

1、高位无量就拿

高位就是说股价处于或者接近历史的最高位。高位无量横盘，是非常典型的上涨中继形态之一，高位的窄幅箱型振荡。

2、高位放量就跑

股价在已经过了一段时间比较大的涨幅后，处在高位，而成交量还在增加，股价却迟迟没有上涨，表现出高位量增价平的现象，这有可能是主力在悄悄的出货了。

3、低位无量等着

无量的话就说明主力还没准备好拉升股价，一旦放量就是大幅上涨的时候了。

4、低位放量跟上

低位放量一般都是好事，以后上涨的机率最大，因为，量放出来了，就说明资金已经开始介入了，转好的迹象。

5、量增价平走起

成交量放大，但是股价没有上涨，这是股价转阴的信号。

6、量增价升买入

在成交量增加的同时，股价或指数也同步上涨，是最理想的一种价量配合关系。它表明随着股价的上涨，上升动能也在不断增强。

7、量平价升加仓

可以理解为多空博弈，一旦量能出现快速放大的迹象，这就说明多头已经胜利，主力开始建仓入场了。

8、量减价升持有

成交量减少，而股价还在继续上升，这时候可以适宜继续持股

9、量平价跌出局

股价持续下跌，成交量却没有任何反应，这有可能是主力开始推出的前兆，所以出局信号。

10、量增价跌持币

这情况出现就是持币信号，这是一种典型的价量背离的现象。

最后提醒一下大家，量价关系口诀虽好，也要结合多种因素综合判断，从而提高胜率。

换手率的六个黄金法则

“换手率”也称做“周转率”，是指在一定的时间内市场中股票转手买卖的频率。在技术分析的诸多工具中,换手率指标是反映市场交投活跃程度最重要的技术指标之一。

计算公式为：周转率(换手率)=(某一段时期内的成交量)/(发行总股数)x100%

换手率高低意味什么

换手率越高筹码交换越强，个股就活跃度高，成市场热门股；换手率越低筹码交换越弱，个股活跃度低，成市场冷门股。

3%是换手率的一个分界点，低于3%的股票，基本上可以被认定为目前没有资金关注它。

如果换手率超过3%，基本可以明确这只股票开始有资金进场了;

换手率在3%-5%，我们可以少量介入；

换手率在5%-10%，说明这只股票可能会进入一个拉升的阶段，仓位上可以大举介入;

换手率在10%-15%，意味着股票进入一个加速阶段；

如果换手率超过15%，这个时候就要注意了，当高位出现高换手往意味着主力已经在出货了，这个时候你一旦进场，就会变成主力的接盘侠。

换手率的六条黄金法则

1、低位换手为震荡

换手率低于2%的话，说明市场的活跃度非常低，没有主力关注，只有散户在交易。如果遇到这种情况，不要参与！

2、高位低换手为锁仓

在拉升的过程当中，主力在底部收集到的筹码已经足够了。这个时候主力拉升很轻松，散户逐渐在出场，越卖越少表现在换手率上，就是低换手，一般4%6上下!

3、低位高换手为启动

股价在低位蓄势之后，突然在某一天后上涨，换手率持续在5%~8%以内，说明市场参与的人气旺，有增量资金进场!一般出现在启动阶段。

4、高位高换手为出货

如果股价连续上升，在高位或者横盘时出现换手率大于25%以上，往往标志着主力正在出货，称之为死亡换手!

5、次新高换手不降是吸筹

刚上市不久的次新股，换手率达60%，如此高的换手率，接下来，如果股价没有创新低，说明新股上市的阶段高换手率是主力吸筹的行为。

6、机构票，拉升换手率缩

机构抱团后，比如各个行业的"茅龙头"，他们的投资逻辑是一致的，一般不会轻易出场，导致在拉升的过程中，换手率低，越新高越缩!