股评

别了，宝洁！又一美国巨头跌落神坛！ 作者：杨瑞
这个世界，没有永远成功的企业，只有时代的企业。谁能顺应时代，紧抓时代的脉搏，谁就有机会站在时代的顶峰，谁错过时代，看不清时代，谁将被时代所抛弃。就连曾经盛极一时，打遍天下无敌手的快消巨头宝洁，也正在被时代所抛弃。
宝洁发布财报显示，截止2018年3月31日的9个月时间内，宝洁净利润同比下滑40%。
营业收入也自2012年达到800亿美元之后，增长陷入停滞，2017年营收仅为651亿美元。
是的，你根本不敢想象，这个在全世界范围内所向无敌，拥有者飘柔、潘婷、沙宣、海飞丝、舒肤佳、佳洁士、汰渍、碧浪……等海量名牌的快消巨头，正在以惊人的速度走下坡路，尤其是在中国市场，正在遭遇前所未有的危机。
其全球CEO大卫泰勒甚至无奈的哀叹：在中国这个我们的第二大市场，没有一个核心品类在增加用户，甚至大部分还在下跌。
而为了挽救这种颓势，一路疯狂做加法的宝洁，现在不得不开始做减法，大量卖卖卖，将品牌数量直接从200个，卖到只剩65个左右，实在令人不可思议。

不到三月市值蒸发超千亿，为什么说拼多多成了京东的大麻烦？ 
拼多多的野蛮成长，阿里的财报却似乎在告诉我们这个庞然大物的增长并没有因为拼多多而停滞。2018年1月到3月，阿里除了核心电商的收入同比增长62%，中国零售平台年度活跃消费者也增长了3700万，阿里的用户规模出现了大规模的扩张。

凯迪生态债券违约 这些基金栽了。未按约定筹措足额偿债资金，应于5月5日兑付本息的“11凯迪MTN1”不能按期足额偿付，构成实质性违约。
中债估值当日数据显示，日间估价全价由96.85元调低至50.71元，下调47%。重仓11凯
迪MTN1的公募基金即出现大跌：华商双债丰利债券净值下跌4%。

股评

盛运环保：因资金周转困难，致使6.29亿债务未能清偿，正在全力筹措偿债资金，如无法妥善解决，会因逾期债务面临诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结等，将会影响公司的生产经营和业务开展。
评：公司最近几年经营净现金流均为巨额赤字。这就是我们一再拒绝现金流不佳公司诱惑的主因！

【券商客户交易行为管理将受现场检查 妖股或大限将至】沪深交易所及证监局近期将对部分券商的客户交易行为管理工作及投资者适当性管理工作展开现场检查。去年以来，证券公司都在陆续加强对客户异常交易的监控与管理，这有助于净化市场，保护中小投资者的利益，促进市场平稳运行。评：庄股须小心！

泰合健康：四个月前，46岁的“泰合系”掌门人王仁果从“恒丰银行蔡国华案”中“脱身”。四个月
后，又卷入另一起案件。5月7日，多个独立信源向中国证券报记者证实，“泰合系”掌门人
王仁果已失联。就在王仁果案件缠身之际，泰合健康原来的老东家“华敏系”悄悄“杀回马枪”，逆势抄底，一跃为泰合健康第五大流通股东，令人费解。

万华化学：拟522亿元吸收合并控股股东万华化工。万华化工100%股权净资产账面值21.11亿元，预估值为522.12亿元。整体上市完成后BC公司将成为上市公司的子公司，并将纳入上市公司的整体战略布局，上市公司将成为全球第一大MDI供应商，并将实现在亚洲、欧洲和美洲三大主要市场均建有生产基地的布局。

中兴通讯：受美国商务部工业与安全局（BIS）签发了一项激活拒绝令影响，公司主要经营活动已无法进行。公司现金充足，在合法合规的前提下坚守商业信用。公司及相关方积极
与美国政府相关部门沟通，推动美国政府调整或取消拒绝令，推动事情向好的方向发展。
评：中兴从来没有想过被人掐住脖子的后果吗？

瀚叶股份：花38亿买981个微信公众号？回应：估值合理。拟收购深圳量子云100%股权。量子云主要运营微信公众号，旗下运营了981个公众号，累计粉丝2.4亿人。简单的计算一下，单个公众号估值387万元，一个粉丝价值约15.83元。量子云2018年-2022年预测净利润2.66亿、4.13亿、5.19亿、6.01亿和6.59亿。

受海外供给增量有限，国内环保政策趋严关停产能短期难以复产，同时叠加新兴电子消费
品、新能源汽车、新能源发电等下游产业新增需求的影响，电极箔供小于求局面有望持续，
电极箔价格预计继续进入上涨通道。
新兴电子消费品、新能源汽车、新能源发电等下游产业是铝电解电容器的主要新增需求领
域，也带动电极箔需求实现较快增长。

“我认为我们可以把钴的使用量降到零。”马斯克在特斯拉的财报电话会议上的短短的一
句话，给4月以来本就冲高回调的钴市带来了更多不确定性。
过去两年大涨的钴价近期出现回落。相关上市公司华友钴业、寒锐钴业等亦出现一定程度下跌。
评：世界上没有只涨不跌的原料，一旦涨到不可承受，一定有新材料替代之！

证监会受理首发企业321家，在审企业从1月的495家降至目前的284家。业内人士认为，随着快节奏、高标准的发审工作持续推进，IPO“堰塞湖”明显缓解，未来可能实现IPO“即报即审”。
评：应该效仿药审制度，要求有问题的主动撤回，否则一旦发现问题严肃追责！

定制家居行业深度分析

 目前在我国城市居民家庭中，整体厨柜家具拥有率与整体衣柜平均拥有率显著低于欧美发达国家平均水平，低的市场渗透率隐藏大的市场空间”

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行业空间及竞争格局

博思数据发布的《2015-2020 年中国整体厨柜市场分析与投资前景研究报告》表明：目前在我国城市居民家庭中，整体厨柜家具拥有率仅有7%左右，该数字远远低于欧美发达国家 35%的平均水平。目前我国城市居民家庭整体衣柜平均拥有率仍不足 10%，显著低于欧美发达国家 80%的平均水平。

中国市场整体厨柜排名：德国柏丽厨具、欧派家居、博洛尼家居、金牌厨柜、皮阿诺。定制衣柜排名：索菲亚、尚品宅配、好莱客、欧派家居。由于最近几年整体定制已成潮流，下面的分析中不再进行专业领域区分。

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重点公司分析

1、绝对龙头索菲亚，2003年成立。2017年收入体量62亿，扣非利润9亿，净利润率15%。最近9年收入复合增长率46%，扣非利润增长率51%；最近5年收入复合增长率38%，扣非利润增长率39%。2017年末本科以上员工占比为14%，当年人均薪酬9.8万。

率先上市给索菲亚带来了巨大的品牌价值。不过其成为行业龙头最核心的优势是质量、美观和环保体验，以及由此带来的口碑效应。在上海可以观察的索菲亚门店一般门庭若市，消费者认可度可见一斑。

2、综合龙头欧派家居。1994年成立。2017年收入体量97亿（其中橱柜54亿），扣非利润9亿，净利润率12%。最近5年收入复合增长率27%，扣非利润增长率45%。2017年本科以上员工占比为17%，人均薪酬11.2万。

公司锐意进取，尽管管理层中专科学历占比较大，但员工本科学历构成合理。欧派董事长姚良松表示，许多企业的衰亡，大多是因固化、腐化而亡。欧派能走到今天，而且依然生机盎然，很大程度取决于两点：一是坚持无止境的有效创新;二是坚持走反腐正道。欧派通过研究发现，维也纳歌剧院之所于历几百年风雨而依旧精彩不断，是因为它蕴藏着一个特殊的规则——因为它并不属于任何一个人，有能力者可以上台表演，无能力则须退出舞台。欧派的目标就是打造一个类似维也纳歌剧院的平台。业界都知道姚良松的大方，每次年会姚良松都会把“优先考虑经销商利益”的原则重复一次。

从员工平均薪酬在行业中遥遥领先和公司对经销商的态度可以看出，欧派能够坚持一流选人和用人标准，坚持员工、经销商与公司一起发展，坚持多方共赢。这是公司从绝对体量上成为龙头的核心因素。

3、行业第3尚品宅配。

2004年成立。2017年收入体量53亿，扣非利润3.7亿，净利润率7%。最近5年收入复合增长率48%，扣非利润增长率38%。2017年本科以上员工占比21%，人均薪酬8.35万。公司净利率率偏低的原因是销售费用率高达28%，高于索菲亚等10个百分点。销售费用率高企的主要原因是直营店比重较大，且近几年扩张的单店坪效低。这一点从人均工资偏低也可以得到应证。

公司董事长李连柱既具有博大的胸怀，其多年间资金由总经理周淑毅管理；同时也有对产品品质的极致追求，李曾经在集团年会上的演讲标题是“对口碑的渴望”。公司管理层三人是同学和师生关系，创业20年，各司其责，配合默契，在管理界非常难得。

4、其他品牌。好莱客：2002年成立，2017年收入体量19亿，最近5年收入复合增长率33%，扣非利润增长率40%。志邦股份：2017年收入体量22亿，最4年收入复合增长率23%，扣非利润增长率24%。金牌：2017年收入体量14亿，最近5年收入复合增长率28%，扣非利润增长率54%。

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竞争优势分析

1、品牌：索菲亚是当之无愧的龙头。作为消费品，一旦确立品牌优势，就会有强大的引流效果。

2、管理：索菲亚和欧派，尚品宅配也不错。从成立时间和收入体量考察，其他公司的进取精神差距较大。

3、技术：定制家居行业技术含量不高，差别不大。但尚品宅配由于有软件基因，其设计能力更胜一筹。

4、口碑：从网络评价看，索菲亚和欧派最好；金牌尽管成交不多，但口碑也非常不错。

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投资建议

首选行业龙头索菲亚和欧派，其次是可能面临费用率拐点的尚品宅配（其销售费用率变化对利润的敏感性为14个百分点）。考虑到定制家具行业的技术含量不高，同时易受房地产周期波动影响，建议给予索菲亚18倍左右市盈率买入区间，欧派17倍。尚品宅配尽管是行业老三，由于费用率面临拐点，可给予20-25倍市盈率。

除此三家公司之外，我们对其他的行业跟随者兴趣不大，除非在给出的买入标准上出现20%以上的折价。

股评

来那度胺是美国 Celgene 公司开发的新一代口服免疫调节药物，临床用于多发性骨髓瘤和骨髓增生异常综合症。2017 年来那度胺销售收入 81.87 亿美元、增速 17.39%，全球销售额排名第 2 ，仅次于阿达木单抗，上升势头猛。上市时间超过 10 年，增速仍保持在 20%左右，是目前抗肿瘤销售额最大的一个化学药

长城汽车：4月份销售汽车81,797，同比增长11.79%。其中H6为34,014辆、WEY13,139辆。评：对H6和WEY两大车型过于依赖。

万达电影：2018年4月，公司实现票房6.6亿元，观影人次1,573.2万人次。1-4月累计票房36.1亿元，同比增长17.4%，累计观影人次8,702万人次，同比增长21%。截止2018年4月30日，公司拥有已开业直营影院536家，4,741块银幕。评：春节档的火爆很难持续。 

来那度胺是美国 Celgene 公司开发的新一代口服免疫调节药物，临床用于多发性骨髓瘤和骨髓增生异常综合症。2017 年来那度胺销售收入 81.87 亿美元、增速 17.39%，全球销售额排名第 2 ，仅次于阿达木单抗，上升势头猛。上市时间超过 10 年，增速仍保持在 20%左右，是目前抗肿瘤销售额最大的一个化学药。

股评

六氟磷酸锂价跌幅大 相关上市公司承压明显。从2017年3月份35万元/吨跌至2017年9月份15万元/吨。2018年以来，均价已跌至13万元/吨，个别小规模企业的产品价格在11万元/吨，已经到盈亏平衡甚至亏损停产的地步。

业内人士分析认为，动力电池市场增速不如预期、正极材料价格大幅上涨、新增产能大量释放等因素是六氟磷酸锂价格大幅走跌的主要原因，六氟磷酸锂行业洗牌正在加剧，相关上市公司承压明显。 评：天底下没有一种材料可以只涨不跌，否则马上有新材料代替！

【新规发布十日 外资设立券商首份申请亮相】5月8日，野村控股株式会社等向中国证监会提交了设立外商投资证券公司的申请材料；野村控股株式会社拟持股51%。
评：中国大部分大烂臭的的国有券商，未来日子一定会非常难过。

港股新经济4剑客全破发：2017年港股牛市以来，被戏称港股“新经济四剑客”的众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇在上市前就备受投资人青睐，出现了超额认购等情况。但上市后，四家公司股价迅速跌穿发行价。此外，刚刚上市平安好医生也于上市第二天就跌穿发行价。
评：看懂时投资，不懂时观望！

欧盟8日对美国总统特朗普宣布退出伊核协议表示遗憾，强调伊核协议不是双边协议，任何一国都不能单方终结，即使美国退出，欧盟也会继续履行协议。
当地时间8日晚，特朗普宣布退出伊核协议的消息刚一传出，身在意大利首都罗马的欧盟外交与安全政策高级代表莫盖里尼即召开记者会，就特朗普此举表明欧盟立场。

今日头条和腾讯又双叒叕杠上了 这次是为了抢社交流量
今年5月8日，当今日头条创始人兼CEO张一鸣称“微信的借口封杀、微视的抄袭搬运挡不住抖音的步伐”时，腾讯董事会主席兼CEO马化腾回怼称“这可以理解为诽谤”。
随着野心越来越大，今日头条已经无法站队。

现在，这家公司俨然已经成为互联网巨头们的“大敌”。不只是巨头，几乎想在内容领域有所动作的公司，都会自觉不自觉地把头条当对手。 评：今日头条有营销奇才！

新天药业（002873）2017年度业绩网上说明会，新天药业财务总监、董事会秘书袁列萍表示，目前公司拥有独家品种13个，其中公司在产产品11个；如宁泌泰胶囊、坤泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液、欣力康胶囊、欣力康颗粒、龙掌口含液、当归益血口服液、调经活血胶囊等。

康弘药业总裁郝晓锋表示，公司今后的工作重心将进一步聚焦到我们已经锁定的眼科、脑科、肿瘤等核心治疗领域，并在全球范围内将人类最新的创新成果转化为核心治疗领域内更安全、更有效、更经济的创新产品，从根本上去改善患者个人体能和社会医疗效能，促进人类健康事业的进步。 

是谁真正击倒了摩拜？ 作者：宁宇
去年，在和很多人讨论共享单车时，我曾经坚定地认为：共享单车两巨头玩的是不同的生意经，如果时间够久，按照互联网模式发展的ofo，一定会输给搞精细化运营的摩拜。
遗憾的是，一则传闻最终成为现实，摩拜被美团收入囊中，经营管理团队随即调整，原运营方式难以持续。

腾讯的真正危机：微信会不会被颠覆？ 作者：左刀
微信曾经在港澳台以及海外辉煌过，由于大力的推广以及部分中国人的带动，WeChat曾经一度取得了较好的成绩。比如说，2013年5月微信正式亮相印度，最高时微信在印度的市场份额达到了27%，但其很快就遭遇了发展瓶颈。一方面，本地人的使用习惯和对于隐私的担忧，让微信的发展受到了阻碍，另外一方面，Facebook、WhatsApp、Line等应用大举进入印度市场，由于语言习惯和极简化的使用，受到了印度人的追捧，微信的份额被蚕食，到目前其份额微乎其微。在全球各地，微信的拓展大致都是如此

股评

尚品宅配李连柱：有了竞争对手并不是说事事围绕他们转，相反，我很相信汽车大王福特的一句话，“最值得畏惧的对手从来不关注你，他们只专注自己业务的每个细节。”我把这句话用于我的QQ签名，也要求员工这样做。

李连柱：目前，在规模上我们还很难超越宜家，但在模式上我们可以颠覆它。我经常在内部讲，把宜家作为竞争对手，不是要跟他们比价格，不是看着他们降价了我们就要跟着降。我们虽然都是卖家具的，而且是卖这种组合的家居，但我们有着根本的不同之处。相对于汽车、马车，我们是新造出来的火车——也许新的火车跑得并不快，但是它在未来有无限的潜能。

股评

5月以来的4个交易日中，北向资金共计净买入A股金额达63.51亿元，该数据已接近3月净买入97.12亿元水平。其中，借道沪股通净买入39.45亿元，借道深股通净买入24.06亿元。
沪股通方面，据WIND数据显示，贵州茅台、海螺水泥、华域汽车、中国国旅、通化东宝、中信证券、中国石化、上海机场、宝钢股份、招商银行、宇通客车等个股实现净买入。

深股通方面，五粮液、大族激光、美的集团、老板电器、格力电器、分众传媒、万科A、京东方A等个股实现净买入，累计金额依次为：9.87亿元、3.13亿元、1.8亿元、1.73亿元、1.03亿元、0.91亿元、0.85亿元、0.45亿元。

5月7日，中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布的数据显示，4月份，共计销售各类挖掘机械产品26561台，同比涨幅达84.5%。在高基数的情况下，今年以来挖掘机销量保持高增长态势。业内人士预计，后续开工有望保持高位，上半年挖掘机市场大概率维持火爆行情。

IDC发布数据显示，2018年第一季度全球智能手机市场出货量达到3.361亿部，同比下降2.4%，主要原因在于中国市场的出货量自2013年第三季度以来首次跌至1亿部以下。2018年第一季度，中国智能手机出货量同比下降了21%以上，降至9100万部，创出自2013年年底以来单季最大跌幅。今年3月，国内手机市场出货量3018.5万部，同比下降27.9%

青岛海水稻待收割：海水稻如果扩大到1亿亩，按最低产量亩产300公斤计算，每年可增产300亿公斤，可以多养活8000万人口，相当于一个湖南省的年粮食总产量。

誉衡药业玩什么把戏？剥离子公司+转让控股权。拟以不超过55亿元剥离/出售3家子公司的股权给上海力鼎投资管理有限公司。公告显示，公司拟逐步剥离/出售的3个标的分别为全资子公司上海华拓医药科技发展有限公司和西藏誉衡阳光医药有限责任公司100%股权、山西普德药业有限公司100%股权。
控股股东誉衡集团与中健投签署了《合作框架协议》，中健投拟以预计高于39.40亿元的对价受让誉衡集团持有的誉衡药业不低于35%的股权。如双方后续签署正式合同，鉴于中健投（或其指定的关联方）将持有誉衡药业30%以上股份，将触发中健投（或其指定的关联方）对誉衡药业股份的要约收购。誉衡药业的控股权将发生变更。
评：历史上主业不振，收购过多！

上市前一片风光的平安好医生(01833.HK)在上市后第二个交易日，就跌破发行价，最多时甚至下挫10.7%，市场人士认为，随着新经济公司一家家上市后表现偏弱，加上近日香港股市走势一般，很多二级市场的参与者都开始不相信一级市场的高估值。
评：与春雨医生相比，似乎平安好医生的价格较高。

蓝思科技(300433)2017年度网上业绩说明会周一下午在全景·路演天下举办,公司董事长周群飞在本次活动上透露,公司一季度业绩同比下滑是暂时的,随着二季度新产品良率不断提升及消费电子行业逐渐转入旺季,将有利于公司上半年经营业绩同比明显改善。公司2018年度的经营目标为营业收入较上年增长30%,净利润较上年增长35%。公司管理层目前没有减持计划。

罗莱生活（002293）2017年度网上业绩说明会周一下午在全景·路演天下举办，公司董事长薛伟成在活动上表示，2018年公司计划实现营业收入同比增长10%-25%，计划实现净利润同比增长15%-35%。
评：5年前罗莱的高增长，有点类似于当前的老板电器，销量增长加连续提价，而一旦提价策略失效，则高增长不再。

[路演]黑牛食品：OLED产销量将出现快速增长。
评：看了这个标题，为黑牛的投资者捏一把汗。跨界并购，成功只能靠天收了！

吉利汽車：零一八年四月之總銷量為128,817部，較去年同期增長約49%及較二零一八年
三月增長約6%。二零一八年首四個月之總銷量為515,113部，較去年同期增長約41%。评：尽管由于季节性特点，销售高点在一月达15.5万辆，但仍可以作为增长的参考。