没了资金池以后……

1.鉴于最近发生了几件事情，让我觉得有必要写这篇文章。事先声明，就事论事，不针对任何人和公司。因为，你们没有让我针对的价值。

谈一谈资金池的问题。

投资有两个端，左边资金，右边资产。资金哪里来？要么是机构的自有资金，要么通过募集获取资金。资产哪里来？从项目中来，说得更加直接一点，从企业或者个人的金融行为中产生。

企业发展需要钱，钱从哪里来？

从金融角度看有两种资金融通的方式：一种叫做投资，另一种叫做借贷。

投资对应产生的资产是股权，借贷对应产生的是债权。把这两种权益标准化之后放到二级市场上去流通，就变成了股票和债券（金融资产）。

所以，在购买任何一款金融产品的时候。首先应该弄清楚，这笔钱给了谁？然后搞明白，是以投资的形式进入还是以借款的形式进入。不一样的方式，对应不一样的权益，出现风险后最终的处理方式也不同（至于有哪些不同，我会在其他的课程或者文章里讲，此处不表）。

购买金融产品实际上是讲你的闲散资金和金融资产挂钩，也就是我们常说的资产配置。

2.当资金开始流动，但最终没有流向明确的资产或者金融资产（买房or买股票），这样汇聚在一起的资金就像是被放到了一个池子里，于是起名为：资金池。

有没有最终、明确的投资标的，是区分资金池的重要依据。所以购买金融产品之前，无论你是不是小白，都应该问一问：这笔钱最终去到了哪里？或者可以换一个逼格很高的说法：底层资产是什么？

私募基金从2014年开启备案制度，到现在4年左右时间。整体规模超过了12万亿，登记备案的私募基金已经接近9000家。并且出现了资金体量规模很大的领头羊，上千亿规模，近五百亿规模等等。

但这些规模当中有很大部分是资金池，募集了大量的资金，后端要投的资产还在路上。

而我们看到华尔街的投行以及私募，他们的规模  基本上都建立在底层资产上，那是实打实的资金规模。相较于此，当前私募行业里的Top5 都属于虚胖。

小时候打过架的野孩子都知道，胖子向来不中用，反而是瘦子比较猛。因为肥大不等于强大，体量（规模）不等于力量（投行实力）。

3.资金池是怎么兑付的？

由于资金没有最终流到资产层面，因而也就没有投资收益。但“占用”这笔资金是有成本的，即需要根据协议向投资人还本付息。

这个钱谁来付？

答案是谁占用，谁来付。所以构建资金池的平台或者私募基金都背负着兑付这些本金+利益的义务。可是项目上并没有那么多的收益回流，怎么办呢？

有两种方式：

一、使用自有资金来兑付；

二、募集新的资金，来兑付前面的本息，也叫借新还旧；

现实中那些私募或平台要么没有资金实力、要么不愿意这么干。所以基本上都选择了第二种，只要兑付的量不大于新入的量，这个池子就能维持平衡。

资金池的本质是将投资人的钱按照时间先后一批批彼此转移，当你购买资金池产品端时候，其实就相当于掏出自己的钱兑付给其他的投资者，并没有产生实际的增值。

这种模式早在几百年前的美国就有了，西方人给它取了个名字，叫做庞氏骗局。

资金池就像鸦片。

抽大烟的时候挺爽，可一旦上瘾，每次抽的量就会增加。

资金池兑付的时候也很爽，一旦形成空转，每次吸收资金的成本也会增加。

在过去几年里，经济流动性比较好，国家也鼓励金融创新，资金池像肥皂泡一样越吹越大。但现在风向转变，大资管新规落地，监管全面封堵。破除刚兑，清理资金池。明星也不出来站台了，广告宣传基本做不了，资金募集比过去更难。

随着新入资金越来越少，投资人本息的兑付压力也就越来越重。一旦接不上，整个局面就崩了。

4.资金池的转型不是不可能，但极其困难。

原因是，由于额外成本，资金池只能越滚越大。若要降低规模，就必须用自有资金来添补。

募集规模在500亿左右的大私募，按照正常的行业净利润，大约每年在7~10亿。经过四五年积累，也就在50亿左右。

假设这里面有70%是资金池，维护成本 = 投资人利息 + 销售佣金 + 公司成本 ，这个数字大致在12%左右，也就是今年有350亿资金池，如果都是1年期，明年要对付的本息是390亿，单单维护成本就要接近40亿，一口气吃掉之前的积累。

换做你是这家私募的老板，心疼不心疼？

如果你是投资人，当看清楚这个数据，想清楚这个逻辑，你方不方？

资金池转型另外伴随着一个艰难的改变，那就是资产端的增量。假设平均每只基金规模在2亿，350亿规模的资金池，需要增加175个项目来进行资产挂钩。

按照投行的经验，平均至少要接触10个项目，甚至更多才能筛选出1个可做项目。问题是优质项目就这么一点，剩下的项目越来越次，即便完成挂钩，也是跟次级资产进行挂钩。

这些资产大致是什么：小城市的物业，比如地下负一层，地下车库；某个旅游景点的房产；一些莫名巧妙的应收账款等。这玩意儿要能赚钱，人家还用的着出来借钱么？

但请注意：资管新规下大破刚兑，风险由投资人自行承担，风险和底层资产直接挂钩。现在你有没有一种恍然大悟的感觉？

资金池完成转型后，投资人的风险依旧很高！

我们来总结一下：投资人面对的可能性有两种。

① 资金池崩裂，投资人血本无归；

② 资金池转型，项目风险很高，投资人大概率下血本无归；

无论怎么博弈，对投资人来说都不是最优的。

5.总是有人抱着侥幸，认为只要自己不做最后一批就行了。这方面不太好说，Hanson老师建议你去庙里请大师看看八字。

还有人觉得，只要这家私募足够大，有钱，崩盘了自己的钱应该能对付回来。问题是，自有资金通常不太可能超过整体规模，一旦发生兑付逾期，恐慌情绪就会蔓延。越来越多的投资者聚集，这些都会形成较大的社会压力。

随着问题变得严重，经侦部门肯定是要介入的。而介入后的第一件事情，就是冻结所有当事人的账户，包括但不仅限于公司所有账户，子公司账户，法人以及实际控制人账户。在刑事问题没有理清之前，民事经济问题统统排在后面，这叫先刑后民，不清楚的可以咨询下律师，但要找专业的。

从实际案例来看，2015年底的易租宝、金鹿、中晋到现在有人拿回钱了么？没有吧，这个流程是很长的。

到现在依旧还有不少鼓吹资金池是安全的。我只希望当经济侦查员带你们去小房间喝咖啡的时候，请不要发抖！

6.有些人走了，那就走了呗。

有些东西失去了，用不着惋惜。

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