习总书记强调建设一批基建项目

西藏基建又迎来重大机会！

中央第七次西藏工作座谈会8月28日至29日在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习总书记出席会议并发表重要讲话。

8月28日至29日，中央第七次西藏工作座谈会在北京召开。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习总书记出席会议并发表重要讲话。新华社记者　李学仁　摄

习总书记强调，要在巩固脱贫成果方面下更大功夫、想更多办法、给予更多后续帮扶支持，同乡村振兴有效衔接，尤其是同日常生活息息相关的交通设施、就医就学、养老社保等要全覆盖。要围绕川藏铁路建设等项目，推动建设一批重大基础设施、公共服务设施，建设更多团结线、幸福路。

史无前例的世纪工程

川藏铁路是史无前例的世纪工程，是继青藏铁路后的第二条进藏铁路。

建设川藏铁路的经济意义、政治意义、战略意义非常重大。铁路建成后，将成为继青藏铁路之后世界屋脊通往内地的又一条大动脉，对边疆的发展建设和生态保护意义重大，尤其是对于维护边疆地区稳定、维护国家安全等都具有重要的现实意义。

据了解，川藏铁路全长约1742.39km，东起成都，向西经雅安—康定—昌都—林芝到拉萨。项目总投资2700亿元，考虑价差预备费后全线预估算投资总额为3045亿元。全线建成通车后，从成都到拉萨的铁路通行时间将从36小时缩短到12小时左右。

川藏铁路包括三个路段：

一、成康铁路（成都——康定）

二、康林铁路（康定——林芝）

三、拉林铁路（拉萨——林芝）

川藏铁路在建设过程中，是从两端向中间推进，先易后难。其中，成都至雅安段于2014年12月6日开工，2018年12月28日正式开通运营；拉萨至林芝段先期开工段控制性工程于2014年12月19日动工，预计2020年底全线铺轨完成，2021年开通运营。

“蜀道难，难于上青天”。川藏铁路的建设更是难上加难。用设计者的话来说“八起八伏，80%以上将以隧道和桥梁的方式建设，累计爬升高度达1.6万多米，相当于征服了两座珠穆朗玛峰的高度”。

川藏铁路的建设，最为困难的雅安至林芝段，全长1008公里，沿线经过四川盆地、川西高山峡谷区、川西高山原区、藏东南横断山区、藏南谷底区等5个地貌单元，地形地质极其复杂，环境十分脆弱敏感，基础配套非常薄弱，工程建设特别艰巨。所以至今仍在前期工作的准备，未见正式动工。

新一轮基建潮可期

加快建设川藏铁路，不仅是西藏人民的期盼，也是全国人民的心愿。种种迹象显示，川藏铁路雅安至林芝段离全面动工时间已经越来越近。

中国国家铁路集团2020年1月2日工作会议要求：2020年要推进川藏铁路重大项目建设。认真做好深化川藏铁路可研报批和相关配合工作，优化先期开工段施工组织方案，有序推进初步设计和施工图设计工作，协调有关单位和地方政府加快配套设施建设，全面落实依法开工条件。

话音刚落，2020年1月10日，川藏铁路有限公司正式成立，注册地点位于西藏自治区林芝市，注册资金2000亿元，该公司由中国国家铁路集团有限公司100%控股。2020年5月15日，川藏铁路四川有限公司成立，注册资金800亿元，该公司有川藏铁路有限公司100%控股。

与此同时，记者还发现，围绕着川藏铁路的开工建设，西藏、四川两地不约而同将其写入2020年工作报告或方案。

《西藏自治区人民政府2020年政府工作报告》提出：配合川藏铁路开工建设，加快拉林铁路建设，配合开展中尼跨境铁路可研论证。”《四川省大力推动基础设施等重点领域补短板2020年工作方案》提出，“2020年开工川藏铁路雅安至林芝段、成南达万高铁、成渝中线高铁、西渝高铁安　康至重庆段。”

另外，2020年5月，成都市人大代表、中国中铁川藏铁路工程指挥部党工委书记、常务副指挥长王广钟在媒体采访时表示，经过最近一两年研发突破和前期准备实质性的落地，川藏铁路已经到了可以实施的阶段。通过国家科研批复后，连通四川雅安至西藏林芝的铁路线的重点工程最快今年7月就将动工，预计工期达10-12年。

据此不难看出，川藏铁路雅安至林芝段的离全面开工建设，只差一声令下。

另外，此次会议上，除了川藏铁路建设被重点提及，高层还强调推动建设一批重大基础设施、公共服务设施，建设更多团结线、幸福路。

三大投资路径浮现

中央支持西藏，全国支援西藏。近年来，西藏基础设施建设实现历史性跨越，交通运输体系实现公路、铁路、航空全覆盖。

据西藏日报近日发表的《中央第六次西藏工作座谈会与西藏巨变》，多措并举、持续攻坚，2019年底贫困县全部摘帽，绝对贫困基本消除，贫困地区“两不愁、三保障”问题全部解决。累计实施2639个产业扶贫项目，带动23.8万建档立卡贫困人口脱贫。建设保障性住房3.9万套，改造农村危房4.4万户。公路总里程从1978年的15852公里增加到2019年的103951公里，增幅达6倍以上。拉贡等7条高等级公路建成通车，青藏铁路、拉日铁路建成运营，建成运营民航机场5个、通航城市42个。水电为主和太阳能、风能、地热等多能互补的综合能源体系逐步形成，满拉、旁多、瓦托、金桥等一大批水利枢纽工程建成发电，加查、大古等水电站和金沙江上游水电基地建设顺利。农网改造加快推进，主电网覆盖66个县（区），累计落实中央政府基础设施投资686亿元，援藏项目到位资金42亿元。

推动修路搭桥等基建项目，自然需要施工企业、水泥企业及民爆企业参与其中。所以对于资本市场来说，上述三类企业有望在西藏地区的新一轮的基建大潮中受益。

施工方面：西藏天路、中铁工业等

西藏天路（600326）是西藏地区唯一一家以基础设施建设为主业的上市公司，主营业务为工程施工、水泥生产销售及沥青混凝土生产加工销售。西藏过去5年基建的巨变，也是西藏天路腾飞的5年。数据显示，2015年，西藏天路实现营业收入20.87亿元，净利润为1.46亿元。到了2019年，公司实现营业收入达到了56.21亿元，净利润增至4.34亿元。

今年7月，对于投资者提及的川藏铁路雅安到林芝段公司是否参与招标等情况，中铁工业（600528）表示，目前，川藏铁路雅安到林芝段尚未开始进行工程及设备招标。根据川藏铁路全面使用机械化、信息化智能设备进行施工的总要求，公司已开展了以川藏铁路建设为代表的极端工程新装备、新技术研发，并于2019年10月举办了川藏铁路极端装备技术交流会暨新品发布会，受到国家铁路集团等各方好评。我们有信心能够在川藏铁路建设中充分发挥公司高端装备研发、设计和制造等方面的领先优势，为国家铁路建设再立新功，也为广大股东创造更高价值。

水泥行业：西藏天路、华新水泥、祁连山等

西藏地区是全国范围内唯一没有出现水泥产能过剩的省份，西藏省内大部分为青藏高原区域，国家既积极支持西藏地区的经济发展，又强调要注重在发展过程中对西藏脆弱的生态环境加以保护，因为区域新增水泥产能有限。

西藏天路2019年完成水泥产量648.24万吨，占西藏2019年规模以上工业企业完成水泥产量的　60%左右；控股子公司昌都高争积极推动西藏“十三五”重点项目——西藏昌都高争建材股份有限公司第二条　2000t/d　熟料新型干法水泥生产线项目建设。

华新水泥(600801)2003年开始援藏，当年建设了华新水泥（西藏）有限公司的第一条生产线。17年来，华新水泥在西藏站扎根，水泥年产量从期初的年产量30万吨增长到目前年产量260万吨。

祁连山（600720）位于西藏拉萨的年产120万吨熟料新型干法水泥生产线项目，于今年7月28日顺利投产。此外，另一条在建生产线——西藏中材祁连山年产120万吨熟料产线目前进展顺利，预计将在今年年底建成。

民爆行业：高争民爆、雅化集团等

川财证券研报指出，若川藏铁路雅安到林芝段开始建设，将会给四川和西藏的民爆企业带来较大的工作增量。川藏铁路雅安到林芝段大部分为隧道，隧道的光面爆破和附属工程的爆破对炸药和爆破服务的需求量较大，考虑运输成本和安全因素炸药只能在当地采购和运输。

高争明爆作为西藏地区的民爆企业，主营业务为民爆器材的销售（流通）、配送、工业炸药生产和爆破服务，销售范围覆盖整个西藏自治区。公司在2020年工作展望中指出，积极对接川藏铁路公司和中铁物资总公司，取得川藏铁路民爆物资供给权利和做好供给准备工作。

雅化集团(002497)拥有炸药生产许可产能20余万吨、工业雷管许可产能近1.8亿发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1.3亿米，产能规模处于行业前列。8月12日，雅化集团在互动平台表示，川藏铁路工程量较大，公司开始实施工程后对业绩会有积极提升。

2.1万亿产业发展再定调！

8月29日，为期3天的2020工业互联网大会在线上开幕。新任工信部部长肖亚庆在开幕式上表示，2019年工业互联网产业经济规模达到了2.1万亿元，5G+工业互联网加速向企业生产核心环节延伸，标识注册总量突破55亿，工业互联网平台接入工业设施达到了4000多万台。肖亚庆表示，当前，第四次工业革命加快推进，新型技术持续突破与融合创新，对新技术动能转换和世界经济复苏注入了强劲动力。工业互联网作为第四次工业革命的重要基石，在支撑实体经济数字化、网络化、智能化转型，培育壮大新动能方面发挥着日益重要的作用。因此推进工业互联网发展，抢占工业革命先机，构筑发展新优势，就显得更加重要。

5G+工业互联网加速向企业生产核心环节延伸

近期，中国工业互联网研究院发布了《中国工业互联网产业经济白皮书（2020年）》（下称《白皮书》）。《白皮书》明确指出，工业互联网已经展现出驱动实体经济转型升级的巨大潜力。而5G与工业互联网的广泛融合，将帮助实体经济从单点、局部的信息技术应用向无人化、数字化、网络化和智能化转变。

“近三年来，在各方的共同努力下，我国工业互联网取得积极进展，有力支撑经济高质量发展。”肖亚庆说，目前工业互联网发展情况呈现三个特点：

一是基础设施建设稳步推进，加快高质量外网建设与企业内网建设。5G+工业互联网加速向企业生产核心环节延伸，标识注册总量突破55亿，工业互联网平台接入工业设施达到了4000万多台。

二是应用创新生态持续壮大。从行业看，工业互联网已覆盖制造业主要工业门类，并向能源、交通、医疗等领域拓展，应用企业提质，降本增效显著。从区域看，目前已形成长三角、粤港澳、京津冀、东北老工业基地成立等产业集聚区。与此同时，龙头企业与中小企业融通发展更加紧密，产融结合、产教合作，国际合作热度持续提升，创新中心、示范园区、开源社区等生态载体建设也加快推进。

三是经济社会贡献不断增强。2019年工业互联网产业经济规模达到了2.1万亿元，在今年的新冠战疫过程中，工业互联网为物资保障、供需对接、复工复产等都提供了重要支撑，发挥了重要作用。

华西证券研报表示，工业互联网能够对工业资源进行优化，提升生产效率，创造更大价值，使工业制造更加智能。但是当前工业制造领域使用的无线通信协议众多、各有不足且相对封闭，工业设备互联互通难，严重制约了设备上云，亟需构建能够兼容、多种协议的新一代无线技术体系。因此，5G具备更低的时延、更高的速率、更大接入数量、更高稳定性，有望成为未来工业互联网的网络基石。

《白皮书》指出，应用　5G　技术建设工厂内无线网络，实现生产环节网络全覆盖，可以支持更灵活的生产线动态重构。5G领域的基础设施建设将大大推动物联网、工业自动化控制、云化机器人等工业应用的发展，为工业互联网发展提供强大支撑。

应对挑战，工信部：未来将重点做好四项工作

《白皮书》表示，目前，工业互联网面临着严峻挑战。

一是核心技术和高端产品对外依存较高。据调查了解，目前我国　95%　的处理器的高端专用芯片、70%　以上智能终端处理器以及绝大多数存储芯片依赖进口。

二是互联互通的通信基础设施还不完善。信息通信技术作为工业互联网的基础，影响着工业互联网的发展速度。目前设备互联互通的网络覆盖体系尚未完善。

三是在工业互联网领域还没有出现具备综合解决方案提供能力和广领域覆盖能力的龙头型企业。目前，我国工业互联网发展仍处于高研发投入、长周期回报的培育期，供给侧热、需求侧冷的局面仍未得到根本性转变。工业互联网相关技术、标准、应用等方面一直未取得系统性突破。

四是各行业融通发展态势尚需引导。我国目前仍有部分制造企业对工业互联网的认知上存在不足，加之受到资金、技术、人才等制约，工业互联网规模化进展受到限制。同时，部分工业互联网企业在工业领域没有专业积累和知识沉淀，缺少将先进制造业与现代服务业融会贯通的实践经验。

肖亚庆强调，今年是工业互联网发展三年行动计划的收官之年，也是开启“十四五”发展新征程的关键之年。我们要加快工业互联网与实体经济在更广范围更深层次更高水平融合发展，重点做好四方面工作。

一是深化数字智能水平，要坚持应用牵引，将工业互联网新技术新模式与产业转型升级的实际需要紧密结合。要持续推动工业互联网基础设施建设，夯实网络基础，健全标识解析体系，增强平台发展硬实力，提升安全保障能力。要围绕重点行业、重点领域和重点企业应用，培育一批系统解决方案供应商和运营服务企业。

二是加快融通发展步伐，要把促进一二三产业和大中小企业跨界融通作为关键手段，推动工业互联网协调发展迈上新台阶。要发挥大企业的引领支撑作用，提高中小企业数字化应用能力，形成大中小企业协同创新发展的良好局面。要推动制造领域的成熟应用模式向世界经济各领域拓展，建立跨行业跨领域资源和能力共享机制，促进一二三产业数字化转型和融通发展。

三是加强创新发展能力，要把创新作为引领产业发展的第一动力，推动科技创新，以制度创新、业态创新、管理创新相结合。要加强关键核心技术攻关和标准研制，促进产业技术高级化，产业链现代化。要不断优化创新制度环境，加快建立数据确权流转规则，充分释放数据要素价值和潜力。要加大人才支持力度，鼓励各类人才在工业互联网领域发挥更重要作用。

四是提升开放发展水平，充分释放工业互联网内需潜力，打造更高水平国际化开放体系，加快培育国际合作和竞争新优势，深化在标准研制、技术验证、先导、应用探索等领域国际交流合作。　要提高把握国际市场动向，防范国际市场风险能力，推动全球共享数字化发展的红利。

聪明资金重点加仓股名单来了！

8月份25股获得北上资金重点加仓，北上资金持股市值都增加了5亿元以上。其中，京东方A、宁德时代分别增加了26.05亿元、22.52亿元位列前二。

北上资金连续加仓布局A股

经过7月份的快牛行情后，A股在8月进入平台震荡期，沪指本月累计上涨2.83%。板块的市场表现出现分化，食品饮料、农林牧渔、家用电器、国防军工等行业涨幅居前，而此前表现出色的医药生物、有色金属等本月出现较大下跌。

8月份之后，市场马上进入“金九银十”的时间段，一般来说9-10月份是全年的社会消费水平最高的时期，也会对A股上涨产生有利的支撑。目前看来，资金已经有布局A股的迹象，偏消费属性的食品饮料、家用电器、汽车等板块近期的表现大幅领先市场。

证券时报·数据宝统计过去几年数据显示，“金九银十”行情实现概率高达70%，如在2018年，9月的后半月沪指也走出一波涨幅6.4%的小高潮。27日，美联储宣布了“平均通胀制”，意味着全球通胀的预期出现，人民币可能进入持续升值通道，A股等人民币资产对全球长期投资资金的吸引力陡然提升。此外，科创板逐渐成熟、创业板注册制启动等改革措施都在加速A股的机构化进程，利于机构投资者的投资布局，下半年包括外资在内的机构资金涌入概率大幅增加。

截至28日收盘，北上资金8月净流入A股合计59.98亿元，已是连续第5个月流入A股。其中，沪股通合计净买入0.03亿元，深股通合计净买入59.94亿元。28日北上资金净流入加速，合计净买入A股64.43亿元，创下8月份净流入金额的新高。

北上资金重点加仓轻工制造行业

数据宝统计显示，8月北上资金持股数量环比增加行业有15个。轻工制造、采掘、电子等4个行业持股数量环比增加6%以上。其中，轻工制造行业持股数量环比增加最为显著，北上资金最新持有该行业8.83亿股，环比增加9.33%。

减仓的行业中，商业贸易行业减仓最为明显，北上资金最新持有该行业12.66亿股，环比下降6.86%；减仓较多的其他行业包括综合、医药生物、有色金属等。

上述加仓行业中，房地产、钢铁、化工、汽车、轻工制造、通信等行业已连续5个月获北上资金加仓，持股数量分别增加13.08%、25.53%、37.89%、31.55%、38.28%、20.24%。

私募策略聚焦结构 内需方向关注度升温

A股市场近期持续震荡，在此背景下，对于9月份的A股市场运行，私募业内的整体研判观点仍然较为积极。多家私募机构表示，9月A股预计将震荡上行，市场风格切换可能性依然偏低。在继续聚焦“结构”的同时，私募对于内需方向投资机会的关注度，则出现明显提升。

指数研判偏积极

睿郡资产创始合伙人杜昌勇称，对于9月的A股市场，该机构维持“震荡上行”的整体研判。从基本面因素来看，目前中国经济已逐步恢复正常，其他主要经济体也逐步复工复产，经济向上趋势明显。虽然货币环境最宽松的时期可能已经过去，但市场流动性有望保持合理充裕，从全球角度来看，A股仍是有吸引力的资产。另外，由于2019年以来热门板块的结构性行情演绎较为充分，叠加外围消息面等因素，投资者应保持审慎态度。

明泽投资董事总经理马科伟表示，9月A股市场预计会保持震荡上行的运行格局。9月重点关注的方面包括，货币调控宽松预期的下降以及部分科技行业订单可能出现的下降等。但从另一方面来看，传统的“顺周期行业”的基本面上依然会保持稳健。

域秀资本研究总监许俊哲进一步分析指出，全球经济蹒跚前行，中国经济在复苏力度及进度上依然会领先全球。因此在全球视野下，A股资产依然具有较高吸引力。另外，预计国内的相关政策扶持力度仍会较为强劲。

风格转换预期偏低

值得注意的是，对于9月A股市场是否会出现风格切换的问题，目前私募机构整体预期仍然偏低。

许俊哲认为，短期内低估值蓝筹可能有一定补涨需求，但出现风格切换的可能性依然较低。从补涨因素方面来看，上半年权重股涨幅低迷，与创业板指数的“剪刀差”较大。而当前蓝筹权重股的低估值已经反映了较为悲观的预期，随着经济逐渐复苏，低估值蓝筹也有反弹的需求。但需要指出的是，A股从2018年年底至今的慢牛周期，目前主线依然清晰，即以医药消费、产业升级为主导的新经济构成了这轮牛市的核心资产，这也是未来中国经济发展从数量转向质量的关键着力点。此外，从长期来看，未来财政政策的发力点预计依然是新经济方向。因此，整体而言，现阶段A股市场出现完全彻底的风格转换，并不具备基本面的基础。

此外，马科伟也表示，从市场投资偏好角度来看，9月份A股市场整体出现系统性风格切换可能性不大，但顺周期投资主题将是相对有较高确定性的投资机会。

关注内需领域

在结构性机会方面，石锋资产认为，9月A股市场的投资重点仍然是紧抓结构性机会。随着企业财报的陆续披露，将会为9月和未来提供一系列投资线索。展望9月A股市场，以内需为主的优质成长股，有望持续受到市场重点关注。一方面，疫情对于经济的压制，尤其是对于部分消费的抑制将逐步解除；另一方面，从中长期看，在中国经济进一步复苏的进程中，内需方向将是未来很长一段时间的政策出发点。

杜昌勇表示，中国内需足够大，大消费板块的投资机会值得长期重点关注，9月份也会继续看好这一投资方向。此外，目前中国具有核心竞争力的制造业，如新能源、新材料、化工等板块的投资机会也值得看好。马科伟则分析称，将会重点关注顺周期方向的消费行业，以及券商、环保、疫苗生产等行业。

基金公司上半年最强经营成绩出现

新基金发行一浪热过一浪，公募基金7月总规模攀升至17.69万亿，距离历史峰值仅“一步之遥”，行业发展稳步向前，基金公司整体盈利水平也迈上一个“新台阶”。

基金君统计，目前已有34家基金公司今年上半年经营情况浮出水面，合计净利润超过54亿元。刚刚披露的天弘基金上半年以13.67亿元净利润暂居行业首位，华夏、南方、银华、鹏华等10家基金公司上半年净利润也超过亿元大关。

天弘基金上半年狂赚13亿

天弘基金盈利数据出炉，刷新单家基金公司今年上半年赚钱榜单。

持有天弘基金15.60%股权的君正集团8月27日晚间发布2020年半年报，天弘基金上半年财务数据也同时披露。

半年报显示，天弘基金今年上半年营业收入41.02亿元，净利润13.67亿元，相比去年同期分别增长16.24%、28.99%。

从过往营收数据上看，规模占天弘基金“大半江山”的天弘余额宝基金规模变动对天弘基金影响颇大。

天弘余额宝货币基金成立于2013年5月，在此之前天弘基金已经连续3年亏损，而在短短一年多时间里，天弘余额宝规模从零“膨胀”至2014年底的近6000亿元，也带动天弘基金在2013年扭亏为盈，2014年实现6.32亿元净利润，净利润相比2013年实现56倍增长。

此后，天弘余额宝基金规模又从6000多亿元攀升至2018年一季度末的1.69万亿峰值，带动天弘基金营收“坐上”行业第一宝座。

君正集团2018年的年报显示，截至2018年底，天弘基金资产管理规模为14,098.74亿元。2018年天弘基金实现营业收入超过100亿元，实现净利润30.69亿元，这也是天弘基金过去历年营收的最好水平。

而后，货币基金新政出台、货币基金收益率下滑、天弘基金主动控制货币基金规模等多重因素影响下，天弘余额宝基金规模从峰值水平平稳下降，天弘基金净利润也出现下滑，2019年全年净利润回落至22.14亿元。

8月26日晚间，华泰证券发布最新2020年半年报，其参股的两家基金公司——南方基金及华泰柏瑞基金上半年盈利情况随之公布。

半年报显示，截至报告期末，南方基金管理资产规模合计人民币　10,776.96　亿元，其中，公募业务管理基金数量合计　220　个，管理资产规模合计人民币　7,086.76　亿元　；非公募业务管理资产规模合计人民币　3,690.20　亿元。华泰柏瑞管理资产规模合计人民币　1,518.83　亿元，其中，公募业务管理基金数量合计　70　个，管理资产规模合计人民币　1,317.21　亿元　；非公募业务管理资产规模合计人民币　201.62　亿元。

经营方面，南方基金2020年上半年实现营业收入21.40亿元，净利润5.92亿元，同比分别增长11.61%、27.73%。华泰柏瑞基金营收及净利润也双双实现增长，华泰柏瑞基金上半年营业收入4.63亿元，净利润1.27亿元，同比增幅均在30%附近。

诺安基金今年上半年净利润也越过亿元大关，大恒科技2020年半年报显示，其持股20%的诺安基金由于权益规模增加等原因，2020　年上半年实现营业收入3.71亿元，净利润1.36亿元，在营业收入小幅下滑的情况下，净利润同比增长近50%。

光大证券2020年半年报亦显示，截至6月30日，其参股的大成基金总资产37.57　亿元，净资产　24.22　亿元，营业收入6.23亿元，净利润　1.51　亿元，营业收入同比增长14.91%，净利润微增不到2%。

加上华夏、银华、鹏华、景顺长城、华安，截止8月26日，共有10家基金公司上半年净利润超过1亿元。

6家基金公司净利润增幅超过1倍

部分中小型基金公司由于此前基数偏低，今年上半年积极抓住牛市行情，净利润出现跨越式增长。

东北证券2020年半年报显示，截止报告期末，其控股子公司东方基金营业收入1.88亿元，净利润2124.34万元，在营收同比增长不到50%情况下，净利润增幅超过1倍。

西部证券半年报显示，2020　上半年，西部利得累计实现营业收入　1.30　亿元，同比增加　42.52%，净利润1980.24万元，同比大增2倍以上，事实上，西部利得2019年全年净利润1236.53万元，今年仅用半年时间就超越了过去一整年的盈利水平。

半年报同时显示，西部利得基金资产管理规模　633亿元，较　2019　年末增加　101　亿元，增幅　19%。其中，公募基金管理规模　518　亿元，专户管理规模　115　亿元。

财通基金过去半年也实现净利润1倍以上增长，*ST瀚叶2020年半年报显示，财通基金今年上半年营业收入2.39亿元，净利润7499.31万元，营业收入同比增长不到10%，净利润同比增长超过1倍。

此前披露的2019年半年报显示，受金融市场环境影响，财通基金2019年上半年实现营业收入2.21亿元，同比减少1.53　亿元，净利润0.35亿元，同比减少0.82亿元。目前看来，财通基金已暂时摆脱此前的不利局面。

除此之外，万家、国联安、红塔红土基金今年上半年营收增长强劲，净利润同比增幅均超过1倍。

仍有小基金公司继续亏损

目前披露上半年经营数据的基金公司中，南华基金是唯一一家净利润告负的基金公司。

南华期货在2020年半年报中称，南华基金作为小型公募基金，目前仍处于培育期，在产品发行时需要持续与其他金融机构进行沟通与交流；2020　年上半年受疫情影响，公募基金业务与机构投资者的线下沟通交流受阻，相关产品发行进度受到较大的影响。

南华基金一方面加强与其他金融机构的线上交流，以努力克服新冠疫情带来的影响；另一方

面持续推动新产品的发行工作。截至报告期末，南华基金管理规模为73.12亿元，同比减少　5.66%。其中，公募基金管理规模为34.62　亿元，同比减少　7.36　亿元；专户管理规模为　38.50　亿元，同比增加2.97亿元。

报告期内，南华基金营业收入1833.10万元，净利润-572.58万元，此前披露的上市公司公告显示，过去的2018及2019年，南华基金尚未实现盈利。

不过未来随着疫情影响逐渐散去，南华基金也有望扭转目前的不利局面。

部分龙头券商ETF份额逼近历史新高

本周以来，A股市场延续震荡格局。从资金面情况来看，北向资金前4个交易日净流入15.03亿元，A股ETF前3个交易日资金净流出约20.97亿元，其中宽基指数ETF出现资金小幅净流出，半导体、券商ETF获资金净流入。部分龙头券商ETF份额更是逼近历史高点。虽然近期消费、医药、创业板相关ETF表现较好，但基金经理认为，市场偏向均衡的风格尚未结束，优质成长股和低估的周期股均有机会。

宽基指数ETF现资金小幅净流出

数据显示，截至8月26日，以区间成交均价计算，本周以来A股ETF资金净流出约20.97亿元。具体看，宽基指数ETF出现净流出，华夏上证50ETF净流出20.21亿元，华泰柏瑞沪深300ETF净流出9.00亿元，华安创业板50ETF、易方达创业板ETF的净流出双双超过6亿元，嘉实沪深300ETF净流出2.20亿元。不过，天弘中证500ETF获得净流入21.47亿元。

与此同时，半导体等部分窄基指数ETF逆市吸金。华夏国证半导体芯片ETF资金净流入8.62亿元，国联安中证全指半导体产品与设备ETF、国泰CES半导体芯片行业ETF净流入均超2亿元。此外，广发中证军工ETF亦净流入3.62亿元。

值得关注的是，虽然券商板块自7月中下旬从高位回落后，整体处于震荡状态，但龙头券商ETF份额已经逼近历史新高。其中，国泰中证全指证券公司ETF本周前三个交易日净流入约8.98亿元，截至8月26日，其份额逼近7月份创下的历史高点，规模达到295.15亿元，位列A股ETF规模榜第四位，同时稳坐窄基指数ETF规模榜首位。此外，华宝中证全指证券公司ETF本周前三个交易日资金净流入约4.55亿元，份额创下历史新高，规模也达到168.92亿元。

均衡风格尚在延续

从市场表现看，截至8月27日，A股ETF中的消费、医药相关ETF本周以来表现较好。具体看，本周前4个交易日，鹏华中证酒ETF上涨6.94%，汇添富中证主要消费ETF、嘉实中证主要消费ETF、华宝中证医疗ETF的涨幅均超4%，上证主要消费ETF的涨幅也达到3.98%。此外，建信创业板ETF、国寿安保国证创业板中盘精选88ETF、招商创业板大盘ETF、博时创业板ETF等创业板相关ETF涨幅均超3%。

虽然创业板本周表现较好，但在基金人士看来，目前市场偏向均衡的风格尚未结束，优质成长股和低估的周期股均有机会。国寿安保基金认为，进入7月以来，出现了明显的增量资金流入趋势，上半年涨幅过高的部分股票也有所调整，整体上呈现“增量流入，风格均衡”的状态。目前这一均衡化还没有明显结束迹象，但前期热门个股的调整可能临近尾声。在投资方向上，仍然首推泛高端制造业以及优质周期龙头，但需要进一步聚焦在高端制造中的“泛自主可控”，建议重点关注信创、军工板块，同时继续推荐电力设备制造、电子通信制造、新能源汽车产业链、汽车零部件等专业零部件制造领域。化工、铜、电解铝、玻璃、重卡等板块的优质周期龙头股也可以关注。

和聚投资也表示，虽然扰动因素较多，但市场趋势性下跌可能性不大，整体仍是震荡行情，继续挖掘结构性机会。关注两大方向：一是消费、医药、科技为代表的成长股，虽然估值不低，但寻找业绩持续增长的标的，赚盈利增长的钱；二是传统行业板块被系统性低估，随着经济不断修复，一些行业竞争格局较好的龙头股也存在机会。

个人破产法试点既要破冰也要破除公众疑虑

深圳市六届人大常委会第四十四次会议表决通过《深圳经济特区科技创新条例》《深圳经济特区个人破产条例》等7项创新性重要法规。《深圳经济特区个人破产条例》(下称《条例》)是我国首部个人破产法规，拟于明年3月1日起实施。企业破产法出台14年后，千呼万唤的个人破产制度终于在深圳特区破冰。

所谓个人破产制度是指自然人不能清偿到期债务时，通过法定程序宣告其破产，将其剩余资产公平分配给债权人，对未得到清偿的债权，免除他继续清偿责任的制度。当今世界上一些市场经济发展比较成熟的国家和地区如英国、美国、德国、日本等国家以及我国香港、台湾地区都制定了个人破产方面的法律法规。

《条例》给债务人“松绑”的同时是否可能被“老赖”钻空子、“个人欠债不用还”，是否会纵容“老赖”，无疑是社会热议的焦点。

个人破产法是完善社会主义市场经济法律体系的重要立法，过去个人资不抵债，只能够选择失联等消极形式，现在可以走合法的个人破产法律程序，也就是个人破产也应该纳入有序常态的法定轨道。“个人破产”本质上是为了解决“案了事不结”问题，没有个人破产制度，会导致一些从事生产经营而负债难以清偿的个人，很可能长期处于“失信被执行人”状态，影响其个人日常生活。有了法定常态的个人破产制度，任何人都要加强对其他人的偿债能力调查，不然遭遇风险兑现就会自行承担损失。尽管个人破产法给了债务人合法解决债务问题的途径，但为了约束债务人随意申请破产，《条例》的第十九条和第二十条对债务人提出了约束。《条例》指出，只有债务人如实申报财产，遵循诚实信用原则，主动移交财产并配合处置，履行应尽义务、遵守相关行为限制决定，才能依法获得剩余债务免除，而宣布破产三年后才可以申请免除债务。

个人破产制度设计首先对债权人有利，遇到老赖的时候，债权人可以去法院申请老赖破产，这样把老赖所有的资产都给拿来清算，有利于保护债权人。个人破产法不仅是对债务人的一种“松绑”，也为债权人提供了一种退出途径。

《条例》规定了个人破产的限制消费措施，债务人将在“限制消费行为”和“限制职业资格”两方面受到限制。自人民法院受理破产申请之日起至人民法院作出免除债务人剩余债务的裁定之日止，债务人不得进行的消费行为包括选择飞机商务舱、在三星级以上宾馆进行消费。此外，债务人还不得购买不动产和机动车辆、外出旅游、供子女就读高收费私立学校，以及支付高额保费购买保险理财产品等。在从业方面，债务人不得担任上市公司、非上市公众公司和金融机构的董事、监事和高级管理人员职务，不得从事法律、行政法规禁止从事的职业。

需要指出的是，当前个人破产制度的建立和推广依然缺乏制度配套，特别是个人信用体系依然是较突出的短板。目前我国的个人信用体系仍然仅仅以银行的信用体系为主，对个人信用的全社会综合管理体系仍然有欠缺，对失信人的经济管理和行政管制仍然残缺不全。因此，如果要在全国推广个人破产制度，就必须尽快补齐个人信用体系的短板。另外，个人破产生效后并不是完全消除所有的债务，也不是完全不用归还债务，对一些债务仍然具有偿还责任和义务，因此，个人破产立法中应进一步研究论证并明确个人破产后仍然需要清偿哪些债务，用什么样的方式和手段进行清偿债务。

一言以蔽之，深圳的个人破产法试点既要制度层面破冰，也要用完善的制度设计破除公众有关纵容老赖的疑虑。期待社会主义示范区深圳积极先行先试，通过《深圳经济特区个人破产条例》的颁布实施为全国立法积累经验，期望全国版的个人破产法适时启动立法进程。

创业板注册制首批新股上市5日体验过山车

8月28日，创业板注册制开板的第五个交易日，首批18家上市公司从首日的高开大涨到明显分化，14只个股跌幅一度超过10%。首日曾暴涨近30倍的康泰医药，之后3日更是股价回落，周涨幅仅793.7%，周平均换手率为56.16%。

多位分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，首批企业上市前5个交易日，情况可以说是高开低走，预计下周上半周还有下跌压力，之后将在一个均衡水平上震荡。注册制下发行价市场化以及新的交易机制下，首批企业股价表现波动且分化，也属合理。涨跌幅扩至20%，无疑会加大股价的波动，但并没有改变股价更多由基本面决定的事实，应该加强对个人投资者的教育。

5日表现波动分化

8月24日，首批18只创业板注册制企业正式上市，创业板注册制企业上市前5个交易日不设涨跌幅限制。上市首日集体高开大涨，最高涨幅为1061.42%，平均涨幅为212.37%，成交额合计为230.03亿元，平均换手率为59.17%。之后的四个交易日开始出现分化、个股股价波动较大。

《国际金融报》记者统计获悉，8月25日至8月28日四个交易日平均涨跌幅分别是22.72%、-7.75%、-13%、-11.54%，成交额合计为294.86亿元、257.3亿元、187.4亿元、143.3亿元，平均换手率为、62.11%、51.01%、42.14%、36.77%。

个股股价波动性很大，以首日一度涨近3000%的康泰医学为例子，尽管后3日回落收跌，5周涨跌幅为793.7%。发行价为10.16元/股，盘中最低价为50.08元/股，盘中最高价为308元/股，最终收跌90.8元/股。周振幅为468.95%，周换手率为280.97%，周平均换手率为56.16%。

卡倍亿股价波动也很大，发行价为18.79元/股，盘中最低价为94.89元/股，盘中最高价为179.5元/股，最终收跌94.91元/股。周涨跌幅为405.11%，周成交额为51.35亿元，周换手率为314.82%，周平均换手率为62.96%。

苏宁金融研究院特约研究员何南野对《国际金融报》记者分析，首批企业上市前5个交易日，可以说是高开低走，疯狂爆炒之后，资金开始退潮，股价出现大滑坡。具体来说，第一天非常疯狂，新股被资金爆炒，由此也吸引了一大批散户参与其中；第二天，一些爆炒股票涨幅缩窄，但一些第一天未被爆炒的股票出现明显疯涨；第三天及第五天，创业板18只股票股价大面积下跌，估值出现明显的回归。

“关于后市，前两天的高涨幅，被后期三天的跌幅逐步消化，预计下周上半周还有下跌压力，之后将在一个均衡水平上震荡。”何南野预计。

如是资本董事总经理、如是金融研究院副院长张奥平在接受《国际金融报》记者采访时表示，“注册制下的18家首发上市企业，以及未来其他创业板企业的市值都将进一步分化。”只有那些或具备行业、细分领域龙头地位，或具备关键技术、资源、研发创新能力的上市企业享受高估值溢价，占据市场内主要的交易份额与市值；而剩下大多数的非行业龙头、无基本面支撑的上市公司，则会逐渐丧失估值溢价以及流动性，甚至会被退市。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩告诉《国际金融报》记者，上市以来的五个交易日里，这18只股票出现明显的分化行情，这其实也合理的。因为注册制下，股价表现不同和公司的基本面，以及发行价的市场化有密切的关系，另外也与新的交易规则也有一定的关系。

应加大投资者教育

首日暴涨之后分化表现，个股波动较大，券商机构、VC/PE机构等，以及投资者应当注意哪些问题？

“VC/PE机构、券商都是专业的投资者，会更清楚应该从经济基本面的角度去给公司合理的估值。”谢亚轩向《国际金融报》记者直言，反倒应该加强对个人投资者教育，更大范围实行注册制之后，其实做股票投资对专业知识、投入时间的要求更高，所以个人投资者可能会感觉到难度越来越大、风险越来越高，因此需要很好地进行权衡。

何南野向记者强调，对于投资者而言，一是要清楚创业板交易规则，由于前5天没有涨跌幅限制，因此被资金热炒。但5日后，将受20%涨跌幅限制，炒作资金也会明显退潮。因此，这段时间，股价会出现暴涨暴跌。二是要清楚自己的风险偏好，要根据自己的偏好水平谨慎参与创业板新股买卖。三是做好投资研究，择优选择优质个股投资。大潮退去，只要优质股才能拥有持续的价值回归。

张奥平向《国际金融报》记者指出，注册制拓宽了企业上市的开口，上市资源将不再稀缺，一二级市场的价差也将消失。过去投资机构的Pre-IPO的投资模式将不复存在。PE机构的投资阶段或是前移，从更早期陪伴企业成长、享受其估值的更大溢价；或是寻找具备长期价值创造能力的企业，通过长期持有其股票，在二级市场享受其股价的增值。

对存量个股冲击不大

备受关注的是，创业板注册制落地后，存量个股涨跌幅限制扩至20%的交易制度改革同步实施，注册制改革逐步从增量市场向存量市场过渡。新的交易规则实行5个交易日里，对创业板存量个股影响表现如何？

8月24日至8月28日，注册制创业板成交金额（合计）分别是230.03亿元、294.86亿元、257.3亿元、187.4亿元、143.3亿元，核准制创业板成交金额（合计）分别是2058.92亿元、2418.25亿元、2398.62亿元、2390.07亿元、2504.2亿元，全部A股成交金额（合计）分别是8966.55亿元、9417.67亿元、9779.09亿元、8375.31亿元、9409.12亿元。

“即便创业板股票涨跌幅放宽至20%，但对存量股也影响不大，因为大多数股票都很难触及20%的涨跌幅。”何南野向记者表示，从科创板的数据看，个股涨跌幅超过±10%的占比很低，仅为3.9%，与主板/中小板相近。

谢亚轩进一步向记者解释，创业板注册制落地后，存量个股涨跌幅限制扩至20%的交易制度改革同步实施。新的交易规则显然对存量个股也是有影响的，存量个股股价波动更明显，尽管加大了股价的波动，但也更能更灵活地反映公司基本面的变化。简而言之，股价的更大幅度波动，并没有改变股价更多由基本面决定的事实。

市场全线反攻整体情绪转暖 金九银十行情值得期待

源达指出，今日市场出现震荡回升，而量能依然是较低水平，今日的缩量与临近周末有关，市场对周末消息面的不确定性担忧，但从盘中领涨方向看，除了酿酒、食品饮料等消费股继续强势外，顺周期方向的板块开始回升如钢铁、银行、地产等，其实消费板块与周期板块在目前时点的强弱对比，其背后体现的是对未来预期的反映，因为当市场主要的领涨方向集中在消费板块时，表现出对未来不确定性的体现，消费股的特征在于业绩增长稳定，防御性较强。而周期板块主要跟随经济周期的波动，比如今年以来国内经济在经历了1季度的回落，5、6月份的企稳复苏，目前依然在回升周期中，此时对顺周期的板块将会受益，而市场正是由于对未来经济运行、货币政策的分歧，才出现顺周期板块在回升中并不是很顺畅的表现，但随着后续经济数据的陆续披露，经济企稳复苏的态势或将会逐渐被市场所认可。因此从策略来看，目前阶段在市场震荡中逐渐布局低估值、阶段低位且未来受益经济周期回升的顺周期板块，其中包括金融、地产、有色、煤炭、化工、建材等行业。

和信投顾指出，当前随着创业板新老制度逐步完成过渡，市场预期将趋于稳定，虽说对盘面产生一定异动，但更多的还是只停留在个股层面，整体风险可控，在趋势渐渐明朗的背景下为近期离场选择观望的资金提供了再次入场的理由。而半年报的密集发布可以说是喜忧参半，大量业绩低迷的上市公司股价借市场波动之际快速完成出清，潮水退去已看清谁在裸泳，各方担忧的不确定因素减弱，一些优质资产也再次证明了其价值，为市场下一阶段的行情指明了方向。邻近十一长假被疫情长时间压制的消费热情有望彻底激活，相关上市公司迎来业绩想象空间，金九银十行情值得期待。

容维证券指出，总的来看，两市股指今日一扫前期调整阴霾，纷纷上涨站上中短期均线，创业板指数走势较强，成交量维连续维持高量，个股在涨跌幅扩大至20%的影响下，表现非常活跃，预期未来市场走势会延续上涨走势。操作上，重点关注创业板表现强势个股。

百瑞赢指出，今天的市场，一路震荡上行。北上资金更是直到尾盘仍在抢筹，全天净流入89亿。50多只个股涨幅超10%，创业板赚钱效应依旧高涨，且扩散至主板，市场整体情绪转暖。策略上，自七月中旬以来，市场通过几次十字星探底后，基本构成了这个震荡上行的通道。而随着经济基本面的持续好转，以及资本市场改革红利的持续释放，市场有望逐步突破3458的前期高点，9月份行情依旧向好。但操作上，仍需保持波段操作的策略，一旦出现滞涨信号，就需减仓等待下一个波段的机会。