系统性风险有哪些？

系统性风险（Systemic Risk）指的是金融体系或某个市场中的一部分出现失灵，导致风险通过连锁反应迅速扩散至整个系统，从而引发全面性崩溃或功能瘫痪的风险。这种风险往往具有传染性、突发性和巨大的破坏力。

根据其来源和表现形式，系统性风险主要可以分为以下几类：

1. 金融领域的系统性风险
这是最常见的讨论范畴，主要源于金融体系的内部关联性。

银行挤兑与流动性枯竭：当大量储户因恐慌同时提取存款，即使是资产状况良好的银行也可能因流动性不足而倒闭。在高度关联的体系中，一家银行的倒闭会通过同业拆借、支付系统等渠道迅速传导至其他机构。

金融机构的“太大而不能倒”：某些金融机构规模巨大、关联度极高，一旦陷入困境，政府不得不动用公共资金救助，否则整个金融体系将面临崩溃。这种预期也容易助长机构的过度冒险行为。

金融传染：通过资产负债表关联（A机构破产导致B机构资产缩水）、信息不对称（恐慌情绪蔓延）或资产价格暴跌（抛售导致抵押品价值不足，引发追加保证金和进一步抛售的螺旋）等机制，局部风险扩散至全系统。

影子银行体系：游离于传统监管之外的金融活动（如货币市场基金、对冲基金、特定资产管理业务）积累了较高的期限错配和杠杆风险，当市场波动时容易引发“火线抛售”。

2. 宏观经济系统性风险
主权债务危机：一个国家无法偿还其债务，不仅会影响本国金融体系，还可能通过持有该国债券的外国银行引发跨国金融动荡（如欧债危机）。

货币危机：本币急剧贬值导致资本外逃、外债负担剧增，并可能引发区域内其他国家货币遭受连锁攻击。

经济周期与资产价格泡沫：信贷过度扩张和资产价格（如房地产、股票）脱离基本面形成泡沫，当货币政策收紧或外部冲击来临时，泡沫破裂导致资产负债表衰退，企业及个人大规模违约。

3. 基础设施与运营风险
关键支付与清算系统失灵：现代金融高度依赖实时全额结算系统、证券清算系统等。如果这些核心基础设施遭到网络攻击、技术故障或运营失误，交易将瞬间瘫痪，引发严重的结算风险和信任危机。

网络安全风险：随着金融科技的发展，针对核心金融机构的大规模网络攻击可能造成数据篡改、系统中断，其破坏力不亚于传统金融危机。

4. 气候与环境系统性风险
近年来，这一领域日益受到重视，通常分为两类：

物理风险：极端气候事件（洪水、飓风）集中爆发，导致保险业面临巨额赔付、抵押物（房产）价值骤降、供应链中断，可能同时冲击保险业、银行业和实体经济。

转型风险：为应对气候变化而进行的政策调整（如碳税）、技术变革或市场偏好的突然转变，可能导致高碳行业资产（化石能源相关贷款、投资）价值断崖式下跌，即“搁浅资产”风险。

5. 地缘政治与外部冲击
全球供应链中断：地缘冲突、贸易制裁或大流行病等事件，导致关键原材料、零部件供应受阻，引发多个行业同时陷入停滞，进而传导至金融市场。

大宗商品价格剧烈波动：能源或粮食价格的突然飙升，可能同时冲击多个国家的贸易收支、企业成本和居民消费，并引发系统性通胀危机。

系统性风险的核心特征
理解这些风险时，有几个关键点值得留意：

非线性：风险不是均匀累积的，往往在某个临界点突然爆发，从温和波动瞬间转为崩溃。

关联性：现代金融体系的高度连通性使得风险难以通过分散投资来规避——在系统性风险面前，所有资产的相关性在极端情况下会趋近于1（即“所有资产同时下跌”）。

顺周期性：繁荣期过度加杠杆，衰退期集中去杠杆，这种相互强化的循环是系统性风险的主要放大器。

监管层面的应对：2008年全球金融危机后，各国普遍建立了宏观审慎监管框架，如巴塞尔协议Ⅲ中的逆周期资本缓冲、系统重要性金融机构的附加资本要求，以及压力测试等工具，旨在识别和防范系统性风险的累积。

整治不良“财经大V”需强化全链条治理

从编造信息误导投资者，到借助流量影响甚至操纵交易，近期查处的多起案件显示，一些不良“财经大V”正借助自己的互联网影响力干扰市场运行。投资者应该如何辨别这些“陷阱”？法律边界在哪？该如何整治？

律师表示，荐股本质上属于证券投资咨询业务，是金融领域的特许经营，必须取得监管许可。无论是否收费，只要提供具体投资建议并引导交易，都可能涉嫌非法经营。  

北京时择律师事务所律师 臧小丽：根据这个标准，投资者就能判断所谓的“财经名人”拉你进群，向你推荐股票，都不合法。即便是取得证券投资顾问合法牌照的机构，《证券法》也禁止专业人士从事操纵市场、与客户分成、帮人代炒股等事项。  

专家指出，A股投资者规模已达约2.4亿人。随着社交平台、短视频等渠道快速发展，部分投资信息被自媒体分流，“网络黑嘴”“伪财经大V”等借助流量优势，通过情绪化、煽动性表达吸引关注，放大市场影响。与传统违法行为相比，这类案件正呈现出跨平台传播、隐蔽性强的新趋势，对市场秩序带来持续冲击。

针对上述问题，监管部门正持续加大整治力度。2025年底，网信部门出台相关新规，加强网络账号常态化管理，并联合证监会在重点平台开展专项整治，对违规账号采取禁言、关闭等措施，进一步压实平台责任。

除了强化平台治理，专家还建议，通过法律责任追究和投资者保护的联动，形成全链条治理效果。深圳大学法学院副教授 吕成龙：期待能够通过操纵市场的特别代表人诉讼等形式，让投资者维护权利变得更加容易。通过刑事和行政执法的联动，进一步增加违法者的刑事责任，塑造一个公开、透明、规范、有韧性的中国资本市场。

什么是TACO交易？

TACO，全称“Trump Always Chickens Out”，是2025年特朗普政府执政期间华尔街针对其政策波动形成的一种投资策略。TACO这一术语由《金融时报》专栏作家罗伯特·阿姆斯特朗于2025年5月初首次提出，用以概括特朗普在关税政策上“先威胁后妥协”的行为模式，该术语随后在华尔街流行，特朗普本人对此表示反感。

经典案例

2025年4月，特朗普宣布“解放日关税”后全球市场暴跌，但一周内政府即豁免精炼铜关税并推迟执行期限，市场迅速反弹，这被视为TACO交易策略的首次系统性验证。

2025年5月23日，特朗普威胁对欧盟征收50%关税，引发市场震荡，但数日后即宣布推迟执行，此事件进一步验证了TACO模式，并使“TACO交易”成为华尔街流行词。

2025年5月至9月，TACO交易模式在“鲍威尔解雇风波”等其他政策威胁事件中复现，适用范围扩大，华尔街金融机构开始基于此行为模式开发量化投资模型。

2025年10月，特朗普威胁对中国商品加征100%关税，引发全球市场剧烈震荡，道指、纳指、标普500分别下跌1.90%、3.56%、2.71%。约一周后，其态度软化，市场强势反弹，展现了“威胁-恐慌-妥协-修复”的完整TACO周期。同时，市场出现“TACO免疫”迹象，恐慌程度和持续时间较4月首次事件时显著降低。

2025年11月，巴西通过强硬谈判，最终换来美国的部分关税豁免，被媒体称为“第二个赢得TACO交易的国家” 。2026年1月，特朗普在达沃斯论坛上先威胁对欧洲8国加征关税，引发市场恐慌，随后又宣布取消该威胁，市场经历“惊魂后暴力反弹”，被广泛报道为“TACO交易再应验”。

TACO交易从偶发事件应对策略，逐渐演变为系统性的政策套利模型，市场对其反应也逐渐理性化，出现“免疫”迹象 。2026年3月24日，在美以对伊朗开战的背景下，美国总统特朗普通过Truth Social发文暂缓对伊朗的军事威胁，引发全球金融市场约五分钟的剧烈反转。尽管伊朗随后否认谈判进展，市场涨幅部分回吐，但此次事件被视为“TACO交易”在战争与地缘政治危机环境下的重大考验。分析指出，战争的持续削弱了市场对“特朗普总会退缩”这一模式的信念，其反复无常的沟通方式也加剧了市场的不确定性，冲击了TACO交易策略的有效性

TACO交易的本质在于捕捉并利用政策在“威胁-妥协-修复”这一经典三幕剧结构中所引发的市场波动。TACO交易背后的心理学逻辑主要有两个显著特征：第一个特征是“前硬后软”的姿态变化，第二个特征是“红脸白脸”的角色分配。一个完整的TACO交易周期通常包含五个阶段：第一阶段是威胁施压，第二阶段是市场恐慌，第三阶段是压力累积，第四阶段是政策转向，第五阶段是市场修复。

TACO交易模式已从早期的1.0版本演进至2.0版本。TACO 1.0属于单一博弈，主要围绕单一的关税威胁展开，市场反应剧烈且迅速，典型代表是2025年4月的“解放日关税”事件。TACO 2.0的主要特征在于政策转向不再由单一因素触发，而是需要经济、政治、市场三大领域的压力同步达标。TACO 2.0的触发阈值包括经济阈值（如非农就业数据以及失业率）、政治阈值（重点关注特朗普周频支持率数据）和市场阈值（包括美股的回调幅度、10年期美债收益率是否出现飙升、美元指数是否大幅贬值）。

对全球主要市场的影响

根据高盛统计，由TACO事件引发的恐慌抛售中位数持续7个交易日，V型反弹概率高达78%。例如2025年10月10日特朗普威胁对华加征100%关税后，标普500指数当日下跌2.7%，单日市值蒸发约2万亿美元；随着政策软化，市场迅速反弹。市场反应模式从最初的“惊跳”已退化为“皱眉”，4月关税威胁对标普500的冲击影响率高达80%，而到10月，同类威胁的冲击率已降至35%以下。TACO事件增强了加密货币与传统市场的联动性。在2025年10月事件中，比特币从114,500美元高位闪崩至104,800美元（跌幅8%），以太坊跌破4,000美元心理关口，引发全网24小时爆仓6.3亿美元，创年内清算纪录。随着政策缓和信号释放，比特币在24小时内反弹至115,000美元，以太坊收复4,100美元，爆仓方向逆转至空头。

TACO事件对A股/港股市场呈现结构性冲击。

受直接冲击的板块（如电子、通信）出现下跌，例如2025年10月事件中，电子行业单周下跌7.10%，传媒板块跌6.28%。而防御性板块（如银行、煤炭）则获避险资金涌入，同期银行板块上涨4.99%，煤炭板块上涨4.27%。随着市场逐渐学习适应TACO模式，其冲击的边际效应呈现递减趋势。

2025年4月“解放日关税”事件中，4月2日特朗普宣布对全球数十个国家征收高达50%的“对等关税”，引发市场剧烈震荡。一周后，政府宣布给予90天的缓期执行，并豁免精炼铜关税，市场迅速收复失地。此事件被视为TACO 1.0模式的典型代表。2025年10月APEC峰会前对华关税威胁事件中，

10月10日特朗普宣布自11月1日起对中国商品加征100%关税，引发全球金融市场恐慌。10月12日至17日，白宫及特朗普本人陆续释放缓和信号，表示关税“不可持续”并期待会晤。市场随即展开强势反弹，完美诠释了“威胁-市场恐慌-政策转向-市场修复”的TACO交易完整周期。

2025年5月对欧盟关税威胁事件中，5月23日特朗普威胁自6月1日起对欧盟征收50%关税，导致市场“股债汇”三杀。5月25日，特朗普宣布将实施日期推迟至7月9日，为谈判留出时间，美股随后迎来显著反弹。

2026年1月对欧洲国家关税取消事件中，1月17日特朗普威胁对丹麦、挪威等8个欧洲国家加征10%关税，计划6月提升至25%，引发市场恐慌。1月21日，特朗普在达沃斯论坛宣布取消上述关税，市场情绪快速修复，美股三大指数集体反弹超过1%。此事件再次印证了TACO交易逻辑的有效性。

机构应用与市场演变

随着TACO模式被市场认知，华尔街机构开发了配套的量化模型，通过监测特朗普社交媒体活跃度、文本情感、内阁会议频次等替代指标预判政策风险。部分投资者形成了“特朗普施压→市场调整→TACO→市场大涨”的路径依赖。然而，这种模式的有效性也面临挑战，包括市场“免疫效应”导致冲击减弱，以及信息不对称可能引发的市场公正性问题（如部分关联方被指控利用政策信息提前建仓

伪“财经大V”发帖误导投资者 获利4000余万元

网络上有一类“黑嘴大V”，他们利用自身影响力，在资本市场完成精准收割。在某投资社区平台上，拥有10万粉丝的账号“金浤”，曾是不少投资者眼中的“风向标”。发一篇文章，阅读量动辄数百万；推荐一只股票，很快就能引发跟风买入。  

浙江证监局调查人员：根据投资者举报投诉的信息调查核算后发现，在短短半年之内，当事人违法获利4000余万元，最开始的本金可能只有几百万元。

监管部门进一步调查显示，其操作路径具有明显套路：先选取中小市值、低价股票，再结合市场热点进行“包装”解读，通过多平台发帖引导关注；当大量投资者短时间内跟风买入、推动股价上涨后，当事人随即在当日或次日集中卖出，实现快速获利。部分跟风投资者被迫高位接盘，承受损失。  

浙江证监局调查人员：根据他的交易行为以及发帖行为，实际上对投资者造成了重要的影响，也对相关股票的成交价量造成了影响，事实上误导了投资者。  

2024年9月至2025年4月，“金浤”累计发布荐股信息170余条，操纵股票32只。在信息发布后的短时间内，相关股票价格和成交量明显异动，其大量反向卖出，累计交易金额超过6亿元。

2025年12月31日，浙江证监局认定其构成典型“抢帽子操纵”，依法没收违法所得，并处以相应罚款，罚没合计超8300万元，同时采取3年证券市场禁入措施。针对涉案账号，平台也采取了封号处理。

还有不少网络大V通过编造传播虚假信息，营造自身有所谓“内部消息”的人设，博取流量。2025年8月26日傍晚，一条标注为“精华”的内容在某机构内部平台悄然传播，发布者为一名证券投资顾问，在未核实来源情况下，将某虚假信息直接转发给该投顾所在证券咨询机构618名签约客户。  

深圳证监局调查人员：试图通过这种方式让人感觉他的消息比较灵通，打造一个虚假的能够手眼通天的“人设”，意图去做更多投顾服务。  两小时后，他又将这条信息“加工升级”，编撰相关文章，通过微信公众号再次扩散。随即监管监测发现，立即叫停，并对其违法行为进行严肃查处。

深圳证监局调查人员：他本应作为一个市场审慎理性的分析者，却摇身一变成了市场谣言的创造者、编造者，甚至传播者，危害性非常大。   监管约谈中，该从业人员承认编造并传播虚假信息。深圳证监局认定其行为违反《证券法》相关规定，构成“编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场”，依法处以20万元罚款。

富二代带你炒股？警惕包装出来的“股神”

近年来，随着短视频和直播平台快速发展，一些网络博主通过打造其成功投资人设，吸引大量粉丝。近期，一名平台粉丝超百万的所谓“富二代”网红因非法荐股被证券监管和公安部门联合查处。受害人是如何被骗的？案件是怎样一步步被侦破的？

王先生在短视频平台关注到一名自称“京圈富少”的网红。视频中，这位“富少”频繁展示豪车、豪宅，以及所谓的投资收益截图，王先生逐渐对他的投资能力产生了兴趣。      

受害者 王先生：因为他展示出来经济实力了，我对他深信不疑，我一开始先刷了几千元的礼物，进了他的粉丝群。
几千元的“礼物”只是入门，为了获取更多所谓的“内幕消息”，王先生最终转账15万元进入所谓的“核心群”

在这个群里，这名网红会明确告诉群友们具体买哪只股票、什么时候买入。但是，这所谓的“精准荐股”并没有为王先生带来收益，反而频频出现亏损。  

受害者 王先生：基本上我买进之后都不盈利，甚至说是大亏。我投了300多万元，亏损小100万元。  
和王先生一样受害的投资人不在少数。2024年8月至2025年2月，北京证监局陆续收到有关“京圈富少”40多封举报材料。    

北京证监局监管人员：根据前期核查掌握的情况，40余名举报人累计交费金额约500万元，其他投资者交纳费用以及买股票产生的损失，可能远高于这一数字。    

调查很快发现，这名网红所谓的“投资指导”，并没有任何证券从业资质。根据《证券法》和相关规定，从事证券投资咨询业务必须取得相应资质。而网红王某在没有资质的情况下收费荐股，已构成非法证券投资咨询。在掌握初步证据后，监管部门将案件线索移交公安机关进一步侦办，这个网络“富二代”的真实身份逐渐被揭开。     

北京市公安局朝阳分局经济犯罪侦查支队探长 德秋明：侦查发现，他的豪车豪宅都是租的，相当于给自己营造了一个富二代的身份。然后利用这个身份，在他的抖音直播间、微信群里向这些投资人透露自己的财富来源，就是通过买股票这种方式，同时吸引那些想挣大钱的投资人，全是包装的。  
警方最终查明，受害人达到四五百人，遍布全国，涉案金额超过1000万元。2025年10月，北京市朝阳区人民法院以非法经营罪判处王某有期徒刑两年六个月，并处罚金1500万元。

金融法草案向社会公开征求意见 健全金融市场稳定机制

2026年3月20日，司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局在门户网站公布《中华人民共和国金融法（草案）》（以下简称草案），向社会公开征求意见。 　　

制定金融法，是党中央作出的重要决策部署。作为我国金融领域第一部管总的基础性法律，草案坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻习近平总书记关于金融工作的重要指示批示和中央金融工作会议精神，坚定不移走中国特色金融发展之路，全面加强金融监管，防范化解金融风险，推动金融高质量发展，着力解决制约我国金融高质量发展的突出问题，更好发挥法治固根本、稳预期、利长远的保障作用。 　　

草案共11章95条，全面总结吸收党的十八大以来我国金融法治建设成果和经验，立足新时代新征程面临的新任务新要求，把党中央对金融工作的决策部署、理论创新和金融管理实践中形成的改革成果、有效做法转化为全行业和全社会共同遵守的法律规范，为加快建设金融强国提供坚实法治保障。草案主要规定了以下内容：

一是明确金融工作方向性总体性要求。强调坚持和加强党中央对金融工作的集中统一领导，坚持以人民为中心。确立建设金融强国、有力支撑以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的立法目的。鲜明体现“中国特色金融发展之路”“中国特色现代金融体系”等要求。

二是建设现代中央银行制度。围绕推动建设现代中央银行制度，进一步明确中央银行职能定位，不断完善科学稳健的货币政策体系，积极推动构建宏观审慎管理体系，维护人民币币值稳定和金融稳定。

三是规范金融机构行为活动。对金融机构准入、经营、退出实施全周期管理。明确金融机构及其分支机构设立、重大事项变更须经批准。

四是提升金融产品和服务规范性。围绕推动建设多样化专业性的金融产品和服务体系，强化合规性管理，满足实体经济和人民群众多层次多样化金融服务需求，严厉打击财务造假等行为。

五是优化金融市场体系功能。明确金融市场基本功能、交易原则，健全金融市场稳定机制。建立健全金融基础设施运营主体风险管理制度，强化金融基础设施履约保障。

六是全面加强金融监管。明确金融各领域监管职责和央地监管分工，并建立兜底监管机制，实现监管全覆盖。完善金融消费者、投资者权益保护体制机制。同时，对监管协同、履职保障和追责问责提出明确要求。

七是健全金融风险处置机制。坚持市场化法治化风险处置原则，着力完善金融风险处置机制，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

八是统筹金融高质量发展和安全。坚持金融服务实体经济，着力提高金融资源配置效率，切实做好金融“五篇大文章”。推进金融领域信用体系建设，健全反洗钱监管制度，提高金融安全保障能力。九是强化法律责任。加大对金融领域违法违规行为的惩处力度，提高违法成本，进一步加强制度约束。 　　

公众可通过登录专栏、发送电子邮件或者寄递纸质信函等方式提出意见建议。公开征求意见截止时间为2026年4月19日。

吴清召集五大类投资机构座谈会

市场格外关注“十五五”规划发布后的监管动作，每一场会议都透露了新的增量信息。3月19日，证监会主席吴清在北京主持召开资本市场“十五五”规划投资机构座谈会，这次也不例外。

       证监会发布座谈会相关信息。这场会议的首个核心看点，便是座谈主体精准指向了投资机构。这是“十五五”规划公布后，监管层面首场明确市场参与主体定位的专题座谈会，分量不言而喻。对比近期监管会议，此前证监会党委召开的传达学习习近平总书记重要讲话精神、全国两会精神会议，以及2026年全面从严治党暨纪检监察工作会议，均偏向宏观层面部署与方向性。

　　拉长时间线来看，证监会以投资机构为核心的高规格座谈会并不多见。今年2月曾召开外资机构专场座谈，而中资投资机构齐聚、同规格的会议，上一次还要追溯至2023年，足见此次会议的特殊性。

　　第二个看点则是聚焦参会资产管理机构阵容。全国社保基金、保险资管、公募基金、私募基金、银行理财等各类头部投资机构代表悉数到场，覆盖主流投资主体，参会结构更贴合当前市场资金格局。

　　第三个看点，直指会议核心议题，监管在会上明确点出近年来资本市场三大突破。中国特色稳市机制建设、推动中长期资金入市、提升投资者回报。这三大方向既是近年监管工作的核心主线，也有望在“十五五”时期持续深化、加码推进。

　　会上，参会机构围绕深化投资端改革、提高制度包容性适应性、增强资本市场内在稳定性等关键方向，提出了具体意见建议。这些相关建议也将成为后续政策制定、制度修订的重要依据。

为什么油价涨、黄金跌？

简单来说，战争推高了油价，但油价大涨引发了对通胀和利率的担忧，这个“副作用”反而暂时压制了黄金的避险光芒。具体原因可以分解为以下几点：

油价为什么会影响股市？

简单来说，油价是经济的核心成本之一。它的波动会沿着产业链迅速传导，最终反映在上市公司的财报和整个股市的估值上。