关注社保基金动向优化策略组合

关注社保基金动向优化策略组合

      蚂蚁集团将在科创板上市引起市场高度关注，笔者注意到社保基金于2015年蚂蚁A轮融资时，就以78亿人民币入局，截至招股文件签署之日持股比例为2.93%，目前为蚂蚁集团最大外部股东，按蚂蚁集团机构平均估值计算，社保基金这笔投资价值已增至400多亿人民币，翻了超5倍。社保基金向来以稳健、灵活的投资风格著称，相对证金、汇金来说，社保基金在二级市场操作较为频繁，2019年全国社保基金年度报告显示，社保基金14.06%投资收益率再超历史水平，证券差价收入和股权投资基金收益成为所有投资项目中回报最多的两大板块，因为高效、稳健的投资收益，社保基金被价值投资者视为投资风向标，因此关注社保基金增持、建仓的个股并将此选股因子纳入我们的选股策略，对我们股票策略能起到很好的优化作用。  

       社保基金投资理念 

       社保基金是2000年成立的，目前社保基金规模已达到4万亿，从成立到现在，全国社会保障基金理事会在二级市场上的年化回报率超过15%，其在做二级市场股票配置时，坚持价值投资、长期投资的理念，绝大多数情况会选择股票基本面良好，有一定成长能力或者稳定性好的公司。

       在股票择时方面，社保基金对市场整体走势把握的很好，在市场估值比较低的情况下，大量在二级市场配置资金，在市场比较疯狂的时候，便在二级市场减持资金，同时能较好把握市场热度的变化，在07年和15年牛市中，社保资金总能预见性的把握阶段性低点和高点，建仓、加仓、卖出准确性较高。

       全国社保基金管理模式也很专业，选择了非常优秀的管理人，全国社会保障基金理事会在A股市场上有18个管理人，这些管理人都从国内顶尖的基金公司、资产公司遴选的，投资专业性强、经验丰富、投资风格多样，鉴于以上种种优势，社保基金的加仓、增持操作对我们股票投资具有很好的参考意义。 

        选股策略因子 

       选股时剔除了黑名单和被ST的公司，同时对策略选出的个股进行优化，每期按策略选出的个股以毛利率从大到小选择毛利率排名前五的公司，其中的股票评分是阿牛智投独有的运用大数据对股票进行综合评分的功能，大于70以上的属于评分在前百分之20的个股，各方面相对比较优秀。 

数据来源：阿牛智投

        从2015年10月27日开始至2020年10月27日，五年时间，该组合每期选择5家公司，选时回撤年化收益率达到27.69%，风险回报率高达1.16，在18年股市下跌期间选时收益整体平稳，随着19年一月份指数反弹，选时收益一路上扬。具体如下图：

 数据来源：阿牛智投

       社保基金三季度加仓充电桩板块投资逻辑 

       公开数据显示，我国新能源汽车产、销量已经连续5年位列世界第一，到2020年底有望实现500万辆的保有量目标。在新能源汽车突飞猛进的同时，与之配套的充电桩建设却稍显落后，目前全国充电桩基础设施累计数量为141.8万个，车桩比例大概是3.3:1。

       随着新能源汽车发展进入快车道，充电桩需求量激增，目前充电桩发展也不均衡，一二线城市的充电桩建设较为领先，未来随着新能源汽车销售渠道下沉，三四线以及县级城市充电桩需求空间巨大。

 三季度充电桩板块在建工程大幅提高         数据来源：阿牛智投

         目前来看国家为推动新能源汽车更好更快的发展，充电桩建设被提上了议事日程，成为新基建七大发展方向之一（今年5月，我国首届新基建峰会在杭州举办，会上明确了5G基建、特高压、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网、城际高速铁路和城际轨道交通等七大发展方向）。 

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        本文任何信息内容都仅供投资者参考，涉及到的个股，只是对基本情况的一种陈述，不是推荐，所有投资决策及其后果均由投资者自行负责。股市有风险，入市需谨慎。投顾：周航  资质：A0460620090001 

双十一来临，蚂蚁金服上市，市场热点在这里（附福利包）

双十一来临，蚂蚁金服上市，市场热点在这里（附福利包）

      众所周知，消费、科技是二个非常好的赛道，近一年的涨幅也是让人瞠目结舌。具体到消费品行业，这个赛道确实足够宽足够广，如果仔细研究，就可以划出多个细分行业赛道。大的规模有达到万亿规模的家电行业，小的也有百亿规模的宠物用品行业。

      以家电行业为例，它可以细分为更小的白色家电、厨电等行业，白色家电又可继续细分为冰箱、空调等行业。从以上可以看出，消费行业是非常庞大和复杂的，如果从宏观的数据去分析行业的发展情况对投资的效果可能意义不大，更为重要的是要去观察和研究它的细分行业情况，双十一即将来临，消费板块热点有望引爆。

    大家也注意到这两天蚂蚁金服上市在利好刺激的作用下相关概念也是出现了异动，笔者认为后续随着蚂蚁金服上市日渐临近，后续市场仍值得重点关注。

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市场震荡盘整，当前选股以防御性策略为主

市场震荡盘整，当前选股以防御性策略为主

       昨日市场低开后震荡盘整，在尾盘收一个光头小阳线，量能严重不足，很多人在昨日走势良好的情况下，对市场今日表现相对乐观，今天市场个股普跌，很多板块和个股走势偏弱，尤其是前期一些热门板块如芯片和军工板块跌幅最大，个涨幅超9%个股仅30家。今天市场成交量较昨日略增，两市加起来有6957亿。北上资金今日流出明显，截止收盘流出53.35亿。

数据来源：阿牛智投

       何为防御性策略


       一提到防御性策略各人都有不同的看法，有的人认为是选择一些公司基本面比较优秀，具有高成长性的公司。有人认为防御性策略就是控制仓位，轻仓操作，也有人认为防御性策略就是布局一些传统周期性板块里面滞涨的个股。笔者认为以上的认识都有道理，但笔者认为何为防御性最关键的还是看估值，如果公司的估值在行业里面是低估的，行业在整个市场里面也是低估的，这时我们可以认为这个公司具有低估的倾向，低估值相对抗跌能力会强一些。

       仅仅从估值上去看还远远不能称得上防御性策略，最关键的还要去关注公司的基本面，公司经营的稳健程度，公司财务数据的健康，以及公司的未来成长能力。笔者认为最核心的是经营的稳健性，其中包括主营业务的稳健性以及公司所在行业具有一定的稳定性，简单来说就是不是衰退行业的公司。

       笔者提炼一下观点，最核心的逻辑就是基本面稳定，公司估值能匹配公司的股价，从操作上来说当然是估值越低越好，但笔者注意到低估很严重的公司，这些公司很多会有这样或者那样的问题，有些问题很多时候还没有暴露，因此，估值相对被低估同时公司基本面稳建的企业，抗跌能力相对较好。

      防御性板块及防御策略的选择逻辑

       笔者认为短期市场将延续震荡调整的态势，有两方面的原因。其一是市场交易量严重萎缩，一些前期白马股高位回调，一些机构资金有调仓换股的动作。其二是海外疫情形势严峻，指数在遇到前期压力位后增量资金明显不足，资金避险情绪明显，同时A股也会受外盘不稳定因素的影响而震荡。

       总体来看，指数下跌空间有限，国内经济和行业经营数据大幅改善，市场资金流动性和社融数据增速明显。后续需要重点关注的是海外。海外的经济形势的变化将成为影响A股运行的重要因素之一。

       从A股市场来看，笔者认为纺织、化工新材料、新能源汽车板块基本面改善明显，行业经营数据大幅提振，相较其他板块而言估值具备优势，可以作为当前防御性板块。策略上，考虑到国内经济领先全球经济的复苏，建议适量配置国内消费板块。笔者注意到近期多个地方政府出台了稳定消费的政策，这些政策对消费的正面影响大概率还没结束，建议继续关注这一板块，可以重点关注消费板块里面的家电和休闲食品等细分领域。

纺织板块个股整体看市值不大，上面是板块市值排行前十名的公司     数据来源：阿牛智投

       化工板块和其中的龙头个股可以作为防御性策略主要配置方向

       化工板块是周期性板块，其行业的发展水平跟国内经济发展的速度关联度较高，随着国内经济的复苏，国家出台了很多政策发展实体产业，市场的流动性宽松使得传统企业的融资成本降低，产能扩张更具优势，而实体产业的发展离不开基础化工原材料的供给，近几年化工行业下面的细分板块逐步形成龙头企业市场份额逐年增加的趋势，行业市场集中度提高。

       笔者注意到近期纺织板块出现明显的异动，主要受国外产业不足产业向国内转移的影响，而化工板块也出现国外产能不足，化工产品涨价的情况，笔者注意到化工染料、化工纤维、化工合成品，近期都有不同程度的涨价。虽说化工板块行业周期性比较明显，但其中一些优质企业业绩高速增长，伴随国内经济周期向好，周期行业的优点和行业龙头优点就会凸显，最重要的是当前一些化工板块龙头个股或者优质个股估值偏低，具备估值修复优势。

数据来源：阿牛智投

      笔者以扬农化工为例，公司近几年业绩增速非常明显，公司是农药行业龙头，其主要产品如草甘膦、 菊酯、麦草畏等系列产品龙头地位无可撼动，中化作物和农研公司在创制药领域竞争显著，随着国内草甘膦价格的抬升，基于中化作物的持续高增长以及行业景气度逐步向好，未来公司的成长空间仍然比较大，笔者用阿牛智投增强选时功能发现扬农化工的综合评分也比较高。

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市场风格偏谨慎，双十一有望提振快递行业业绩

市场风格偏谨慎，双十一有望提振快递行业业绩

       昨日市场指数早盘高开回落，指数全天震荡下行，个股普跌，涨幅超9%个股不足40只，市场赚钱效应较差。不过高开低走成交量略微有所释放，今天两市成交量一共7260.4亿。整体来看上证指数表现连续强于创业板指，板块方面，量子科技板块个股普遍高开，农业板块冲高回落，板块个股整体普涨。

      北上资金全天净流出18.34亿，笔者注意到双节过后，现货玉米的均价最高超过了2600元/吨，创下了近4年以来的新高。此外，昨日早盘棉花主力期货大涨超5%，10月份以来，棉花期货2001合约上涨近20%。

数据来源：阿牛智投

      市场交易风格偏谨慎，部分白马股短期回撤较大

       从目前市场各板块走势看，笔者认为这两天银行板块的上涨是一种市场风格偏谨慎的典型体现 ，银行板块业绩确定性比较高，而一些白马股，机构重仓的股，最近都有下跌，比如光伏龙头隆基股份这几天回调就很明显。

       笔者认为这些白马股以及机构重仓的股的下跌是机构是在调仓，指数短期受白马股下跌的影响可能会继续下探，但笔者同时认为下跌的空间和幅度不会很大，指数大概率能在短期调整后企稳。

       目前国外新冠疫情形势依然严峻，欧洲第二波大爆发已经来临，主要的欧洲国家，如西班牙、意大利、德国……的单日新增确诊数都创下最高纪录。美国则是第一波未平、一波又起。不管各国接下来采取什么策略，是原来以国外主要国家第四季度经济V型复苏已经没有可能，在叠加美国大选和中美关系不确定因素，一些外部不确定因素让市场交易情绪偏于谨慎，尤其是遇到上方前期的指数压力位后，指数上冲动能明显不足。

       双十一来临，快递行业有望提振业绩

       从行业周期来看，目前快递行业已经从以前的自由竞争向寡头垄断的市场格局转变，新进入的中小资本达到盈亏平衡的周期将非常长，较难建立起匹敌头部企业的网络。而头部企业在激烈的价格战，这导致快递公司这几年业绩表现不佳。从竞争格局看，快递行业同质化非常严重，在并购价格高于重置成本的情况下，较难发生大额并购；高额的退出成本以及阿里系等外部资本的不断加持，导致头部集中过程偏长。

      笔者查询了一下中国经济网数据，数据显示， 2019年全国快递业务量超600亿件，快递业务收入超7000亿元，占GDP比重达0.76%，行业收入增速是全国GDP增速的4倍，中国快递业规模连续六年居世界首位。2019年全国快递企业日均服务消费者3.5亿人次，靠快递递送的实物商品网络零售额超过8.5万亿元，占全社会消费品零售总额比重达到20.7%，成为传统电子商务和直播电商、社交电商等新型业态快速壮大的重要支撑力量。

       而双十一的到来既是对快递行业的一次挑战，也是一个行业的机遇。随着快递业不断加大科研投入力度，智能客服、无人仓等迅速普及，信息化管理系统、无人车、无人机、人工智能、大数据和区块链等新技术的应用，高效灵活应对双十一，让快递行业业绩迎来全年的拐点将成为可能。

快递行业市值排名前十的公司       数据来源：阿牛智投

       行业投资机会梳理和个股分析

       笔者注意到在快递行业同质化严重的情况下，做差异化经营最好的是顺丰控股，全自营的网络，能保证包裹的安全性和时效性，所以在商务件、生鲜件，暂时还看不到有力对手。未来鄂州机场投产后，顺丰的自营机队优势会更明显。

      快递行业头部企业已经形成渗透率极高的网络，新进入者想要分一杯羹，难度极大。首先，在新进入者形成全国网络之前，需要巨额投入，并且这个阶段，投入的成本基本没有收益，因为快递网络覆盖率低就是没有覆盖，价值约等于零。笔者认为以阿里为代表，先后参股多家通达系企业可以适当关注，同时笔者注意到苏宁易购也在不断扩展自己的物流体系，随着苏宁和阿里合作的深入，苏宁易购后续的表现也值得关注。

顺丰控股这几年营业利润、净利润高速成长      数据来源：阿牛智投

      从个股投资机会来看，顺丰控股的差异化服务暂无对手，并且营收规模、研发投入等都遥遥领先，成为剩下寡头的可能性极大。市场也较为认可，给了不错的估值，目前市值已经到了4000亿元。站在现在的角度，未来的投资机会确定但空间变小了些 ，但笔者认为仍有一定的增长空间。

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利好刺激，纺织服装板块今日异动

利好刺激，纺织服装板块今日异动

       冷冬预期促进纺织行业销量大增

       近几年纺织板块走势较弱，板块部分个股出现了较大的跌幅，但板块整体来看估值偏低，很多个股估值都处在历史低位，板块很多个股业绩优秀，部分优质个股市盈率只有个位数。

       笔者注意到国庆之后的纺织品市场开始活跃起来。纺织原料涨、面料涨、染厂爆仓，市场上频频出现百万米大单，以防寒服面料为主，如胆布、尼丝纺、春亚纺。疫情导致消费者长期居家，对家居用品更换速度变得更快，导致家纺产品需求量同步扩大，尤其是宽幅面料，厂家顺利去库存。这段时间由于双十一以及冷冬的预期等这一系列预期向好因素导致了现在市场的忙碌迹象。

       笔者以联发股份为例，联发股份主要从事纺织原材料生产和加工，公司国内色织布主力公司，色织布产能1.6亿米，仅次于鲁泰A。公司业绩一直稳定且优秀，高分红，今年业绩出现比较明显的增速。

数据来源：阿牛智投

       服装家纺行业板块景气度回升修复

       服装家纺在今年1-2季度零售额增速跌至负区，随后疫情阴霾消散增速逐步回升，同时确认全年的底部位置，进入3-4季度总体呈现回升趋势，尤其在第四季度叠加寒冬行情，同比增长回到正区间概率大。在基本面处于回升通道的情况下，将有助于股价跟随基本面进一步上行推动。

       全球性订单流向中国，出口增加。近期纺织订单有好转一方面是因为目前已经到了外贸的旺季。尽管疫情严重但海外消费市场仍在运转，按照往年惯例，感恩节和圣诞节物资的采购带来大批订单，欧美的国外客户会提前下单。另一方面则是最近不少厂家接到了一些从印度转来的急单。

       9月份以来，印度多家大型出口型纺织企业因疫情无法保证正常交货，而欧美零售商为了确保感恩节、圣诞节销售季节供货不受冲击，也将多个本来在印度生产的订单转移到我国生产，其中毛巾、床单等产品订单量较大。

 数据来源：阿牛智投

      双十一成板块短期催化剂，板块优质个股梳理

       每年的双十一购物节是线上销售的一大促销时点，今年各大电商平台更是早早开始预热，也增加了更多玩法，利用更多花样加强消费者的购买欲望以及增加各个品牌的曝光度。每年双十一前，实体行业与股票市场的联系就相当紧密，相关股票频频异动也成为每年的惯例。

       往年10月至次年春节期间为家纺产品销售旺季，叠加寒冷天气因素更有望刺激需求大幅提升。气象局普遍预计今年极大概率出现寒冬，今年的双十一有望成为服装家纺销量的一次大爆发。

板块市值排行前十名            数据来源：阿牛智投

       板块女装主要有地素时尚和歌力思，男装主要有海澜之家和雅戈尔，休闲服饰主要有太平鸟和森马服饰，电商主要有南极电商。纺织原材料新野纺织、联发股份、鲁泰A等。

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