海外投资供需两旺 多家公募QDII额度再告急

去年4月，停滞3年的合格境内机构投资者（QDII）额度解封。今年4月底，QDII额度再度扩容。由于海外投资需求旺盛，部分公募QDII额度再度告急。

近一年新成立30只QDII

统计显示，截至今年3月，QDII基金数量达到144只，合计规模超过800亿元。问世12年来，QDII基金的价值逐渐得到投资者认可，投资额度也一度成为稀缺资源。多位业内人士告诉记者，新增QDII额度后，在QDII基金和QDII专户方面都有布局。

招商资产管理（香港）有限公司总经理白海峰表示，QDII额度重启后，招商基金除继续扩充原有投资品种规模外，还重点布局了一系列受市场欢迎的QDII-FOF等产品。

中融基金基金经理付世伟表示，自获批QDII额度以来，已经落地一笔QDII专户投资。但总额度有限，对后续QDII的规模和形式带来一定限制。

北京一家大型公募国际投资部人士透露，近一年公司重点布局了3只QDII基金，分别投向全球的独角兽科技企业和香港宽基指数，投资标的包括美国、欧洲等科技产业龙头国家和细分领域具备优势的企业。

数据显示，近一年来，华夏、广发、工银瑞信等15家公募合计成立了30只QDII新基金或存量QDII基金新增C份额，截至一季度末，新成立基金合计规模为20.35亿元。

部分公募QDII额度告急

市场仍有较大投资需求

问世以来，QDII基金业绩起伏较大，且分化明显。2009年、2012年和2016年，QDII基金取得了57.48%、10.36%和6.56%的平均回报，而在2011年和2015年，QDII基金表现不佳。

从单只产品看，有11只QDII基金成立以来实现业绩翻倍，表现较好的多为跟踪纳斯达克的指数基金，包括国泰纳斯达克100、广发纳斯达克100指数A、国泰纳斯达克100ETF、交银环球精选、博时标普500ETF联接A、华安纳斯达克100人民币、工银瑞信全球精选、富国中国中小盘、海富通海外精选等。最新数据显示，国泰纳斯达克100成立以来收益已超过280%。

而一批主要布局商品、油气、黄金等标的的产品收益欠佳。

虽然QDII基金业绩还有待考验，但其独特的配置价值不容忽视。QDII基金投资范围广，涵盖的市场、资产类别众多，成为很多长期资金分散风险、多元配置的良好工具。

多位业内人士测算，不论是国内个人投资者还是机构，海外资产配置都有很大空间，目前QDII额度对公募基金而言稍显不足。

白海峰表示，招商基金先后获批10.5亿美元额度。之前受制于额度限制，只能集中投入核心品种、满足核心战略客户的产品需求。2015年以来，额度一直处于相对紧缺状态，难以完全满足客户日益多元化的配置需求。“QDII额度重启以来新获批的额度也已基本用完或已做安排，希望能有更多的额度用以满足更多个人投资者的需求。”

付世伟表示，许多机构投资者对境外股票二级市场以外的资产兴趣比较大，如境外IPO、优先股、美元债等，而除了QDII几乎没有渠道去投资这些资产。“投资者对QDII的需求不小，公司的QDII额度年内就会用完。未来，公司将进一步开拓跨境业务，继续申请新的额度。”

北京上述公募国际投资部人士也表示，在经济发展过程中，海外投资的比例会不断增加，现在国内资金比较充裕，国内企业有意走出去收购和投资。“海外股市尤其是美国股市牛长熊短，可以给国内投资者更好的投资体验，分享海外投资红利，增强海外大类资产配置的权重，希望QDII额度再开放一点。”

不过，也有基金公司表示额度够用。富国基金认为，中短期市场空间不是太大，近期额度没有使用太多，新批额度只用了一半。

2019-05-20 来源：证券时报

沪深交易所决定 4家公司股票终止上市

5月17日，沪深交易所决定，依法依规对*ST海润、*ST上普、*ST华泽、*ST众和4家公司的股票实施终止上市。对这4家公司的终止上市决定，再次向市场表明了沪深交易所切实担起退市主体责任、严把退市出口关、坚持“有一家退一家”的监管态度，沪深两市公司退市工作的法治化、市场化、常态化进程取得了新进展。

4家公司中，*ST海润触及净资产、净利润和审计报告意见类型等三项强制退市标准；*ST上普由股东大会决议审议决定其股票主动终止上市；*ST华泽未能在法定期限内披露暂停上市后的首个年度报告；*ST众和暂停上市后首个年度报告显示公司净利润及净资产为负值、财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告。

4家公司退市触发情形虽然并不完全一致，但都是严格依据沪深交易所《股票上市规则》等规定，由交易所依法依规决定实施的。在程序方面，沪深交易所上市委员会认真审议了4家公司股票终止上市事宜，认为4家公司股票退市事实清晰、依据明确，同意对4家公司股票实施终止上市。沪深交易所根据上市委员会的审核意见，作出终止4家公司股票上市的决定，充分体现了“依法治市”的法治原则。

近年来，在中国证监会的指导下，沪深交易所不断深化退市制度改革，扛起退市工作一线主体责任，已经实施了资本市场多例首单退市，如首单主动退市、首单央企退市、首单重大违法退市等。

这些工作表明，沪深交易所已经形成了常态化的退市制度安排和实践操作，退市工作也已经得到了市场各方充分的理解和支持。退市常态化还意味着，退出沪深两市，并不代表公司失去了法人主体资格，只是不适宜继续在沪深两市挂牌上市，公司摘牌后，还可以继续努力改善经营，积极恢复造血能力，其股票也可依法依规在全国中小企业股份转让系统挂牌交易。

在具体工作安排上，沪深交易所已经建立了比较成熟的工作机制。4家公司的风险警示、信息披露以及*ST上普的投资者现金选择权安排等工作，其业务流程和工作安排都比较顺畅有序地得以推进实施。下一步，*ST海润还将进入退市整理期交易，股票简称将变更为“退市海润”，每日价格涨跌幅限制将调整为10%，交易满30个交易日后股票摘牌。*ST华泽、*ST众和股票将自2019年5月27日起进入退市整理期，交易期限为30个交易日，证券简称将分别变更为“华泽退”、“众和退”，股票价格的日涨跌幅限制为10%。交易所提示，退市整理期是为退市公司投资者提供必要交易机会、尽量释放风险作出的交易安排，请投资者理性投资，切莫随意买入。另外，*ST上普属于主动终止上市，依规不再进入退市整理期交易。

上市公司退市是资本市场优胜劣汰、新陈代谢的基础运行机制，也是市场出清风险的必要安排。近日，在中国上市公司协会2019年年会讲话中，易会满主席特别指出，对严重扰乱市场秩序、触及退市标准的企业坚决退市、一退到底，促进“僵尸企业”、“空壳公司”及时出清。交易所将坚决落实讲话精神，聚焦提升上市公司质量，严格执行退市制度，把好退市出口关，努力培育形成优胜劣汰的市场生态，促进上市公司专注主业，改善经营，维护证券市场健康发展。

此次沪深交易所对4家公司股票作出终止上市决定的同时，上交所还依法依规决定对*ST保千股票实施暂停上市。上交所表示，如其暂停上市期间未能满足恢复上市条件，也将坚决对其股票予以终止上市。

2019-05-20 来源：证券日报

银保监会坚持对市场乱象“零容忍” 整治银行机构五大方面违规

5月17日，银保监会官网发布《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》（银保监发〔2019〕23号），在全国银行保险机构范围内，开展对2018年深化整治市场乱象工作自查和监管检查发现问题整改问责情况“回头看”；并在前期乱象整治工作的基础上，继续对重点领域重点风险开展深入整治，严查政策执行，严查风险隐患，严查违法违规行为。根据上述通知，各银行保险机构法人应在汇总分支机构情况基础上，分别于6月30日前和12月10日前将半年、年度工作报告及附表报送监管部门。

银保监会表示，2019年整治工作力争实现三个目标：一是查处屡查屡犯，消化存量，在推动银行保险机构合规建设方面取得新成效；二是查处重点风险，遏制增量，在推动银行业保险业生态修复方面取得新进展；三是推进金融供给侧结构性改革，在实现高质量发展和提升服务实体经济水平、能力方面取得新突破。此外，整治工作要坚持四个原则：一是防风险与稳增长相结合；二是削减违规存量问题与遏制违规增量问题相结合；三是强内控与严监管相结合；四是保持定力与把握力度相结合，既坚持对市场乱象的“零容忍”，又主动适应宏观形势变化，把握好节奏力度，严防处置风险的风险。

银行机构“巩固治乱象成果促进合规建设”的工作要点显示，整治工作主要聚焦股权与公司治理、宏观政策执行、信贷管理、影子银行和交叉金融业务风险，重点风险处置五大方面的16个具体类别。

《证券日报》记者注意到，宏观政策执行方面，检查工作主要聚焦民营及小微企业服务政策、房地产行业政策等。其中，不合理收费或附加不合理贷款条件提高民营和小微企业融资成本；表内外资金直接或变相用于土地出让金融资；未严格审查房地产开发企业资质，违规向“四证”不全的房地产开发项目提供融资；个人综合消费贷款、经营性贷款、信用卡透支等资金挪用于购房；资金通过影子银行渠道违规流入房地产市场；并购贷款、经营性物业贷款等贷款管理不审慎，资金被挪用于房地产开发等行为全部被列入整治工作要点。

同时，信托领域的整治也包含向“四证”不全、开发商或其控股股东资质不达标、资本金未足额到位的房地产开发项目直接提供融资，或通过股权投资+股东借款、股权投资+债权认购劣后、应收账款、特定资产收益权等方式变相提供融资；直接或变相为房地产企业缴交土地出让价款提供融资，直接或变相为房地产企业发放流动资金贷款等违规行为。

保险领域的整治要点同样是五个方面，包括：公司治理、资金运用、产品开发、销售理赔和业务财务数据。其中，公司治理方面的股东虚假出资，入股资金来源不合法；资金运用方面的从事“假委托”，违规嵌套、开展通道业务，未按规定范围投资、违规投向国家及监管禁止的行业或产业、违规向地方政府提供融资或通过融资平台违规新增地方政府债务等违规行为均被点名。

在非银机构领域，信托公司、金融资产管理公司、金融租赁公司、财务公司、汽车金融公司也均被列入整治工作内容中，从具体方面来看，宏观调控政策执行、公司治理、资产质量、业务经营等普遍被列入整治工作要点。

2019-05-20 来源：证券日报

中证报头版：让资金违规占用者付出惨重代价

中国证券报头版刊文称，近期，大股东违规占用上市公司资金的话题引发热议。相关事件除引发公司股价剧烈震荡外，也为上市公司的持续经营发展埋下隐患。在推动资本市场改革进程中，维护上市公司主体的独立自主运作、保护中小投资者的合法权益被赋予了更紧迫的现实意义，只有让上市公司资金违规占用者付出惨重代价，才能夯实上市公司高质量发展基础。

近年来，监管层持续加强对上市公司控股股东、实际控制人规范运作监管，多措并举，严厉打击资金违规占用行为，相关外部监督体系逐渐完善。然而，仍有少数上市公司大股东在利益驱使下铤而走险，违规违法的手段变得更加隐蔽、复杂。

大股东违法违规占用上市公司资金，从法制层面讲，逾越了公司法、上市规则以及公司章程设定的红线；从经营层面讲，侵害了上市公司主体信用地位，威胁到公司持续经营发展；从投资者保护层面讲，践踏了中小投资者的合法权益，背离了为全体股东谋福利的初心。

让上市公司资金违规占用者付出惨重代价，才能维护资本市场的“三公”原则。首先，需进一步从立法和司法层面，加大对违法违规行为事前监督和事后问责的力度，让中小投资者的维权渠道更加通畅有效，提高违规占用资金的违法成本，增强监管威慑力。其次，要推动信息披露机制与时俱进，对于部分大股东更加隐秘、复杂的资金占用行为，要通过技术、专业手段的升级倒逼上市公司更加详细地披露与大股东的资金往来情况，让上市公司与大股东的资金来往受到更多投资者、媒体和专业机构的监督。第三，上市公司自身要加快公司治理机制的转型升级，扩大独立董事、监事等关键职务独立行使监督权的空间，为各类股东可能违规占用资金的行为装上制度“阀门”。大股东一旦出现触发违规占用资金的相关行为，上市公司应立即启动问责机制、申请司法冻结等，将违法违规行为发生的概率和造成的损失降到最低。

正如证监会主席易会满指出，上市公司必须要谨记和坚持“四个敬畏”，尤其是大股东和上市公司董监高要常怀敬畏之心。结合当前市场存在的个别乱象，让上市公司资金违规占用者付出惨重代价，是当前上市公司践行“四个敬畏”的具体抓手之一。当前A股机遇与挑战并存，推进法制建设、规范管理体制已成为上市公司高质量发展的重要基础工程。只有让违法违规者付出惨重代价，资本市场才能健康发展，广大投资者才能真正分享上市公司高质量发展的红利。

2019-05-20 来源：中证报

*ST海马卖房400多套保壳 深交所追问是否涉利益输送

疯狂变卖名下401套房产的造车企业*ST海马今晚收到了深交所发来的关注函。

5月17日晚，*ST海马发布公告称，收到深交所《关于对海马汽车集团股份有限公司的关注函》。

关注函要求公司说明：交易无需提交股东大会审议的原因；公告未说明相关房产市场价格的原因；公司关联方是否有意向购买上述房产，在此基础上说明公司判断交易不构成关联交易的理由等。

深交所关注是否为关联交易

关注函称，4月23日和5月16日，公司两次披露了共拟处置401套房产的公告，其中海口365套，上海36套。

*ST海马称，上述交易均不构成关联交易，也不构成重大资产重组事项，相关交易事项在董事会审批权限之内，无需提交股东大会审议。

深交所称，公司需说明上述出售房产的交易无需提交股东大会审议的原因；公司关联方是否有意向购买上述房产，具体拟采取或已采取何种渠道进行公开出售等。

深交所要求公司解释公告未说明相关房产市场价格的原因，公司董事会决议未就处置价格进行核定的原因，以及相关出售底价的决策机制。

此外，深交所还重点关注了公司此举是否为关联交易导致利益输送。

关注函要求公司说明，关联方是否有意向购买上述房产，在此基础上说明公司判断上述交易不构成关联交易的理由；说明对于公开出售过程中可能出现的关联方购买情形，公司拟采取何种应对措施。

卖房为保壳自救

疯狂变卖房产“家底”的背后，是公司被实行退市风险警示的无奈。

4月23日，在发布了2018年年报的同时，海马汽车表示，鉴于公司2017年度、2018年度连续两个会计年度经审计的净利润为负值，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定，深圳证券交易所将对公司股票交易实行“退市风险警示”。

海马汽车也曾一度风光无限。

2003年，其生产的福美来曾与北京现代伊兰特、上汽通用别克凯越一道，被评为汽车品牌的“新三样”，成功替换了“老三样”上汽大众桑塔纳、一汽大众捷达与东风雪铁龙富康，成为升级品中唯一的一款自主品牌车型。海马汽车也一度成为自主品牌当之无愧的代言者，以及“国民家轿”的代名词。

2016年，海马汽车销量在达到年销量21.6万辆的巅峰后，开始出现断崖式下滑。2017年和2018年，海马汽车累计销售汽车14万辆、6.76万辆，同比分别下滑35%、52%。

销量的下滑直接拖累了业绩。年报显示，2017年海马汽车亏损达9.94亿元；2018公司年亏损更达到16.37亿元，亏损幅度同比扩大64.64%。

对于销量急速下滑的原因，海马汽车表示，是受到外部大环境、公司品类战略落地和产品进一步聚焦的影响。公司表示，“众多新品上市，汽车行业竞争情况严峻，合资品牌价格持续下探。此外，由于原材料价格上涨造成的零部件采购成本增加，商务降本难以达成既定目标。”

连续两年业绩亏损，海马汽车在2018年年报披露后被“披星戴帽”，股票简称变更为*ST海马。

5月17日，在海南辖区上市公司2018年度投资者网上集体接待日上，*ST海马总经理孙忠春表示，公司董事会正在积极主动采取措施，力争尽快消除退市风险。其中主要措施包括提升产销量、优化资源配置、处置闲置资产等计划。

疯狂卖房、被*ST背后是车市寒冬

今年，受到车市持续寒冬影响，*ST海马的日子依然艰难。

5月6日晚间公布的4月产销数据显示，公司当月生产汽车2337辆，同比下降49.52%；当月销售汽车2650辆，同比下降34.95%。1-4月累计生产汽车6004辆，同比下降79.17%；1-4月累计销售汽车7742辆，同比下降72.2%。

不止*ST海马，大多数中国品牌汽车都面临销量下滑的窘境。

中国汽车工业协会数据显示，中国品牌乘用车市场份额已跌破四成。4月，中国品牌乘用车销量58.5万辆，同比下降27.9%，市场份额为37.1%，下降5.2个百分点。1-4月，中国品牌乘用车累计销量277万辆，同比下降22.3%，市场份额为40.5%，下降4个百分点。

其中，中国品牌SUV、轿车市场份额双双出现快速下跌。4月，中国品牌SUV销量32.4万辆，同比下降30.3%，市场份额为50.1%，下降7.4个百分点。中国品牌轿车销量15万辆，同比下降27.1%，市场份额为18.9%，下降3.2个百分点。

在弱市的背景下，豪华品牌和合资品牌价格下探，正在挤占本土汽车企业的市场份额。

中国汽车工业协会秘书长助理许海东分析认为，自主品牌市场份额下降是低端汽车消费疲软所致。“自汽车市场进入下行区间以来，很多中国品牌企业的某些A级车、低端SUV车型受到冲击很大。”

“许多外资品牌在市场疲软的背景下，采取了很多促销措施。比如新车推出不久就推出各种降价活动，这在以前是很难见到的。”中国汽车工业协会秘书长助理陈士华表示。

2019-05-20 来源：中证报

中证协发布《证券经营机构投资者教育工作指引》

　　为满足资本市场快速发展的需求,适应互联网信息传播迅速普及的外部环境,促进和规范证券经营机构的投资者教育工作,根据《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》以及中国证监会相关规定,中国证券业协会(以下简称“协会”)整合《中国证券业协会会员投资者教育工作指引(试行)》(以下简称“《指引(试行)》”)和《证券公司营业部投资者教育工作业务规范》(以下简称“《规范》”)两项自律规则,重新制定了《证券经营机构投资者教育工作指引》(以下简称“《指引》”),经协会第六届常务理事会第9次会议审议通过,于2019年5月15发布并实施,原《指引(试行)》和《规范》同时废止。 

　　随着近年来证券行业的不断发展以及互联网新媒体技术的广泛普及和投资者教育基地的陆续建立,对于证券经营机构开展投资者教育工作也提出了许多新要求,从具体实践来看,原《指引(试行)》和《规范》两项投教自律规则,已不能很好地满足当前行业投教工作的需要,为此,协会整合原《指引(试行)》和《规范》两项规则,重新制定了《指引》。 

　　《指引》全文共三十一条,主要对证券经营机构投资者教育工作的基本原则、工作内容、工作方式、管理体系、组织职责、人员安排、投资者教育产品和投资者教育活动等内容作出规定。《指引》在原《指引(试行)》和《规范》的基础上,强化了对行业投资者教育工作方向性的引导,弱化了对证券经营机构各业务环节投资者教育工作具体形式的规定;将以金融知识普及和风险揭示为核心的单一投资者教育向以引导理性投资、提升服务水平为主要目的的投资者教育方式转变;引导行业发挥互联网新媒体技术优势,创新投教方式方法,提升投教工作水平。根据证监会《关于加强证券期货投资者教育基地建设的指导意见》等文件要去,《指引》鼓励证券经营机构根据自身条件建立实体或互联网投教基地。 

　　作为证券行业自律管理组织,协会一直十分重视引导和推动证券行业的投资者教育工作,在每年开展的上一年度证券公司投资者保护专项调查中,对证券公司投资者教育工作的经费投入、组织建设、制度建设、投教产品制作、投教活动开展等情况进行调查,并结合调查数据对证券公司投教工作开展情况进行总结,推动证券公司改进工作,更好地为投资者提供投资者教育服务。协会在首个5.15投资者保护宣传日到来之际发布《指引》,将有力促进证券经营机构正确认识和把握投资者教育的目的、任务和内容,建立投资者教育长效机制,从制度、组织、人员等方面保障投资者教育的顺利开展,有效提升投资者教育的服务性、准确性,持续、深入地开展投资者教育工作。 

 2019-05-16  来源：中证协

证券日报头版：科创板审核有质量，“万里挑三”拦截保荐人不当行为

证券日报头版刊文称，单次发生率约为万分之三的“不当行为”，最终并没有逃过上交所有质量、有威慑的审核。

截至5月14日，上交所已问询86家科创板申报公司，平均每家提问40余个，也就是说，上交所的问询数量超过了3440个。然而，总量的快速增加显然并没有影响上交所的审核质量——单次发生概率为1/3440（约为万分之三）的“擅自修改问询”被上交所成功“捕获”，对“不当行为”原本心存侥幸者也可以歇歇了。

上交所5月14日指出，科创板首轮问询回复存在五方面问题：一是有的回复避重就轻、答非所问；二是有的回复刻意避短、夸大其词，回复内容的客观性和准确性存疑；三是有的回复篇幅冗长、拖泥带水；四是修改后的招股说明书，大多只做加法不做减法；五是有的回复不合要求，没有将补充到招股说明书的内容凸显出来，少数保荐人擅自修改已经披露的招股说明书中的重要财务数据，个别保荐人甚至违反执业准则，修改本所问询的问题。

上交所表示，对少数擅自修改问询问题等不当行为，本所已经通过当面约谈、二次问询等方式，要求说明和纠正，随后将在进一步核实情况基础上，严格采取相应的自律监管措施。

上交所的表态透露出两个信息：其一，监管对擅自修改问询问题行为的定调暂时是“不当行为”，并未直接定性为“违规行为；其二，交易所随后将进一步核实情况，并根据核实结果来判定行为属性并采取（或决定不采取）自律监管措施。此番表态，可谓“有理、有据、有节”。

那么，后续可能抵达“不当行为者”的自律监管措施究竟威慑力几何？从字面上看，自律监管措施的名称很克制，或许对应的监管手段也会很温柔？答案是，这绝对是想多了！

《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》规定，对违反本办法的行为单独或者合并采取监管措施和纪律处分。发行承销涉嫌违法违规或者存在异常情形的，本所可以要求发行人和承销商暂停或中止发行，对相关事项进行调查，并上报中国证监会查处。

监管措施主要包括发出通知和函件、约见问询、调阅和检查工作底稿、要求解释和说明、对当事主体进行调查或者检查、上报证监会等等。

此外，发行人、证券公司、证券服务机构、投资者及其直接负责的主管人员和其他直接责任人员等违反规定，情节严重的，上交所可以采取的纪律处分包括：通报批评、公开谴责、3个月至3年内不接受发行人提交的发行上市申请文件、3个月至3年内不接受保荐机构、 承销商、 证券服务机构提交的发行上市申请文件或者信息披露文件、3个月至3年内不接受保荐代表人及保荐机构其他相关人员、承销商相关人员、证券服务机构相关人员签字的发行上市申请文件或者信息披露文件；公开认定发行人董事、监事、高级管理人员3年以上不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员；其他纪律处分。

也就是说，情节严重的违规行为，对于科创板申报企业而言，可能导致公司以及董监高三年无缘科创板任职资格；对于保荐机构而言，可能导致保荐人、保荐机构三年内无法履职，即便是其已经承接的项目也可能被牵连，或至少需要中途更换中介机构。而交易所对于“情节严重”的认定就包括“发行过程中的信息披露未达到真实、准确、完整、及时要求，存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏”。

科创板审核监管的质量和力度必须相辅相成。科创板注册制的核心是信息披露，只有有质量的问询，才能问出一个真公司；只有有质量的审核，才能将不合格的公司堵在市场之外；只有有质量的监管，才能威慑幻想靠“不当行为”过关者及时收手。

相信，此外的“万分之三”被及时审核发现，是对心存侥幸者的一次“棒喝”——“勿伸手，伸手必被捉”！

2019-05-16 来源：证券日报

提高违规成本 促进市场健康发展

昔日的“白马股”接连陷入财务造假风波，引爆投资者对上市公司诚信问题的强烈关注。分析人士认为，信披违法或违规成本相对于潜在收益不够高，部分公司或大股东抱着侥幸心理企图蒙混过关。需要进一步加强监管，提高违规成本，促进市场健康持续发展。

打击财务造假

5月13日，上交所要求康美药业对会计差错更正、审计保留意见、内控审计否定意见、非经营性资金往来等事项发出监管工作函和问询函，就涉及调整的货币资金、其他应收款、存货、在建工程等项目进行问询，并对年报相关事项补充问询。

2015年11月，上交所网站显示，皖江物流2012年及2013年虚增收入与利润，相关财务数据披露不真实。皖江物流2012年虚增收入45.51亿元，占2012年年报收入的14.05%，虚增利润2.56亿元，占2012年年报利润总额的51.36%；2013年虚增收入46.04亿元，占2013年年报收入的13.48%，虚增利润2.34亿元，占2013年年报利润总额的64.64%。

2013年至2015年，九好集团通过多种手段虚增服务收入2.65亿元，虚增2015年贸易收入57.48万元，虚构银行存款3亿元、未披露3亿元借款及银行存款质押。鞍重股份拟通过重大资产置换以及发行股份购买资产收购九好集团100%股权。九好集团向鞍重股份提供含有上述虚假信息的财务报表等材料，导致九好集团、鞍重股份以及相关交易对方所披露的信息存在虚假记载和重大遗漏。

提高违规成本

被定性为财务造假的公司受到不同程度处罚。在鞍重股份案例中，责任层次上，杭州金永信润禾创业投资合伙企业、浙江华睿海越现代服务业创业投资有限公司、宁波市科发股权投资基金合伙企业对九好集团的造假行为及信息披露违法行为没有尽到应有的审慎义务，作为责任人员予以处罚，并分别处以10万元罚款。

在皖江物流案例中，上交所决定对时任董事、常务副总经理汪晓秀予以公开谴责，并公开认定其5年内不得担任上市公司的董事、监事、高级管理人员，并计入上市公司诚信档案等。

在目前情况下，造假等信披违法违规会受到行政、民事、刑事三个方面的惩罚。其中，行政处罚针对公司和个人的顶格处罚是罚款60万和30万；刑事方面，《刑法》第161条所列违规披露、不披露重要信息罪的最高刑期是3年。

东北证券研究总监付立春表示：“目前信披违法或违规成本不高，相对于潜在收益，可能更容易铤而走险。”付立春建议，按照法治化和市场化的方向，从立法层面进行修改和完善。

同时，上市公司信息披露要有更高的要求，包括信披形式、问询等，应该更加公开和充分。

一家律师事务所合伙人建议，对于上市公司的财务造假行为应该引入集体诉讼概念，推动监管部门启动相应调查。

2019-05-15 来源：中证报

上市公司年报受刨根问底式问询

上市公司年报“成色”成为监管关注重点。截至5月14日，沪深交易所对上市公司2018年年报共发出240余封年报问询函和年报事后审核意见函，数量创下同期历史新高。诸多业绩“变脸”公司受到重点关注，交易所从财务指标变化、会计核算准确性等维度对相关公司进行了刨根问底式问询。业内人士指出，真实、客观披露年报是上市公司和中介机构必须恪守的底线之一，对年报质量从严审核是维护资本市场高质量发展的重要抓手。

数量创新高

截至5月14日，247家公司的年报被交易所出具了问询函或事后审核意见函。上年同期年报问询函数量为241封。

业绩大幅下滑的公司成为被重点问询的对象。5月9日，因年报出现大额亏损、投资损失等问题，暴风集团收到深交所问询函。深交所要求公司结合主营业务收入、成本、利润、毛利率、负债等财务指标的变化情况，量化分析2018年度大额亏损的具体原因，充分披露当前面临的具体经营困难，存在净资产为负的风险，以及拟采取的解决措施。

部分业绩数据良好，但相关数据指标出现异常的公司未能逃脱监管“法眼”。方直科技披露，报告期内“其他产品”生产量同比暴增1872.11%，期末库存量较上年暴增9526.47%，服务收入毛利率高达100%。对此，深交所要求公司进一步说明生产量大幅增加并导致库存大幅增加的原因以及服务收入毛利率情况。

从监管的关注重点和相关措辞看，交易所针对市场普遍关注的持续经营能力变化、现金流异常、核心经营数据“打架”等方面问题进行了刨根问底式提问，对一些核心、原则性问题直指要害。例如，对于今年出现大额商誉和坏账减值计提准备的全通教育、奥马电器、同方股份等公司，交易所直接在问询函中要求公司说明是否存在财务“洗大澡”行为。

释放严监管信号

“年报问询函数量增多，一方面反映出个别公司诚信和法治意识淡薄，另一方面也是监管层监管效率提升和监管手段多样化的结果。”武汉科技大学金融研究所所长董登新认为，近年来，监管部门对于上市公司年报披露的完整性、准确性要求越来越严格，释放出严监管的信号。过去一些信披意识淡薄、涉嫌财务舞弊的公司难以蒙混过关。

东北证券研究总监付立春指出，与过去几年相比，交易所向上市公司发出的年报问询函不但数量和密度提升，问询内容也更加深化和细化。“从问询的角度和方向看，交易所对公司基本面和规范性更加重视。”付立春表示，近年来交易所对上市公司年报进行刨根问底式的询问越来越多，监管方式从过去的重事前审核转向既重事前审核也注重事中、事后的监管，问询广度和深度都在加强。这种变化有利于进一步消除资本市场存在的信息不对称现象，对于促进上市公司健康规范发展意义重大。

“真实、客观披露年报是上市公司和中介机构必须恪守的底线之一，也是保护中小投资者利益的重要手段。”前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，近年来A股公司质地和盈利能力整体上升，但个别公司暴露出来的业绩“变脸”、财务舞弊、信披不规范等问题仍然存在。败坏了整体市场风气，给很多投资者带来了预期之外的损失。对年报进行事后跟踪监管，对一些问题报告从专业性角度进行刨根式问询，能够及时为中小投资者提示风险，更好地保护中小投资者的利益。

高质量发展

监管层对年报进行刨根问底式问询，给资本市场参与者提出了更高的要求和全新挑战。业内人士指出，在A股市场整体监管效率和监管水平都在提高，而上市公司、中介机构和投资者都应该及时在合规、诚信、专业等多方面提升素质，以应对资本市场高质量发展阶段的到来。

“从国内资本市场发展情况看，如今已经走上由量变向质变的阶段。从严对公司年报进行监管问询，是推动上市公司高质量发展的重要抓手之一。”付立春认为，当前国内资本市场正在向更高的市场化、国际化方向迈进，注册制试点箭在弦上。在这种情况下，市场监管力度和方法也在不断转型升级。这就要求上市公司和中介机构在信息披露和财务管理朝着更加专业规范的方向迈进。

董登新认为，对上市公司而言，只有进一步提升诚信意识和法治观念，才能适应新形势下的监管节奏。而对券商、律所、会计师事务所等中介而言，进一步提升专业性、独立性和职业道德水准是关键。只有这样才能赢得监管和投资者的信赖，提升竞争优势。

杨德龙指出，随着监管的深化，上市公司财务舞弊和信披违规行为将变得更加隐蔽。对于投资者而言，要加强投资研究能力和财务专业知识，树立价值投资意识，摒弃过去急功近利、投机取巧的操作方式，只有这样才能享受到资本市场高质量发展的红利。

2019-05-15 来源：中证报