特邀嘉宾：费智华
费智华：今日低开相较以往有显著的不同，今日低开是缩量的，历来大级别的市场底部的构筑都伴随着量能的持续萎缩，而且此次政策上相较以往，对股市的引导性降低了，这是一个好的现象，现在股指虽然在2800点附近，但是个股的估值普遍已经在底部区域，现在是市场主动寻底的过程，当此次底部寻找成功以后，将会是一个稳固的，有资金沉淀的市场底。这会是一个健康的市场底。昨日是上证50集体重挫，但是才打出1300亿成交量，也就是说市场做空的动能已然不足，今日若市场回补缺口，则可确认在2820附近，资金一定会进行参与，若不回补，则说明目前市场整体还是缺乏流动性，那就要采用保守策略。
（上证指数连续性跳空缺口图）
费智华：我以前所说的沙漠底的概念是长时间的横盘，持续的低量，不是现在这样持续出新低探底的过程，沙漠底出现后，才会慢慢的上涨。现在是依靠市场自身的动力在探底，现在考验的是市场的一个态度，这是一个力量博弈的结果。
这段时间上证50中的标的慢慢破位是一个好现象，从中会流出大量的资金，资金需要有去向，会为之后的反弹增添力量。若今日收盘成交量继续缩量，那么，做空动能已经没有了。此时再回补跳空缺口意味着做多动能开始出现。
（主持人刘苏桐和特邀嘉宾费智华）
费智华：一般底部分两种，一种是类似于当初的1849点，单针探底，瞬间探明底部，另一种是持续的磨底，连续阴跌，成交量持续萎缩。无论是哪种，我们都希望是市场自己把底部找出来，而不是有更多外部因素的干扰。真正底部的构筑是一个熬心智的过程。此时若参与其中一定要设立自己的止盈止损位，最重要的是控制好自己的仓位。
（特邀嘉宾费智华）
费智华：环保板块公司大多数拿了大量PPP订单，未来业绩有保障，但由于市场整体流动性缺失，需要等待观望资金重新入市，当市场成交量重新放大时，环保板块一定会受到新增资金的优先配置。
（费智华简介：资深市场人士）
责任编辑：赵璐成
特邀嘉宾：林海明
林海明：以早盘情况来看，经历两周市场连续低迷，大盘高开幅度低于预期，降准对市场影响力与持续度不强，投资者被动处于观望阶段，仍需保持谨慎。
（主持人刘苏桐和嘉宾林海明）
林海明：至于债换股，经历去年和前年的炒作，很难再次激起投资者的热情。企业融资有两种方式，一种是债权融资，另一种是股权融资。正常情况下公司宁可借债不借股，但在目前市场上，由于经济形势不好，公司普遍不愿意还债，想用股份来偿还债务。于是，银行成为了很多企业的股东。银行放出的债务变成了股权投资。这样形成了很神奇的现象，银行的坏账率降低了，但银行放出的资金依然无法回拢。当该公司出现破产时，银行方面将变为投资失败，而不是该公司借债不偿还。凡是需要债转股的企业，一定是还不起钱的企业，有瑕疵的公司才需要债转股。所以债转股很难解决市场真实存在的问题。
（特邀嘉宾林海明）
林海明：此刻的中兴通讯可以和乐视网进行一定的比较，都是从万人追捧到万人踩踏，上午跌停板的打开是公司自救行为，对于中小投资者来说，应该进行躲避而不是参与。
(乐视网复牌后走势图）
林海明：随着美联储加息，出现大量的人民币外流，虽然通过各种手段使得货币外流的势头进行减缓，但国内经济处于缺血状态。衡量一个国家货币的价值是通过利息和汇率来衡量的。汇率衡量对外价值，利率衡量对内价值。一般情况下，一个国家货币升值时，另一个国家会跟随，但此时美国跟随加息，是货币收缩的政策，现在的经济是需要资金的时候，跟着加息会对经济造成伤害。反之，不跟加息，货币会贬值，所以，保利率还是保汇率是一个难题。目前通过降准，缓慢的对内输血，但是这是治标不治本的。在如此胶着的状态无法解决前，指数很难有大的动作。
(林海明简介：资深市场人士，擅长趋势分析与政策解读)
责任编辑：赵璐成
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特邀嘉宾：杨继农
杨继农：目前市场偏弱，能否止跌还要关注成交量的变化。通过昨日市场的冲高回落可以看出市场情绪还不稳定，从操作的角度上来讲还是以观望为主。这一波的下跌主要有几方面的原因，首先是降杠杆，其次是贸易纠纷和流动性等问题。目前处于阵痛期，当随着时间流逝，疼痛缓解，市场将走好。最近贸易纠纷与美元加息对于市场边际效应也逐渐降低。美国已不具备连续加息的能力，影响市场的动作也将越来越缓慢。
（主持人刘苏桐和特邀嘉宾杨继农）
杨继农:目前市场主要担心的是三季度经济增长情况，从瑞银的报告显示，三季度有1.4万亿的债务到期，其中怎么控制比例，多少比例以违约处理，多少比例债转股，还有多少比例以展期的方式发新债还旧债。其中的比例控制意味着降杠杆的力度，这非常重要。这能显示出央行调控的思路。而且降杠杆减负债的步伐不可能停止，必须实施下去，不然泡沫会越来越大，虽然A股短期难免有阵痛期，但是可以彻底的消化所有的负面因素。这样未来A股的发展会很轻松。
（特邀嘉宾杨继农）
杨继农：目前市场的磨底也许需要三个月到半年的缓冲期，这次的底部级别非常之大，类似于当初的2638点，当底部形成以后，会成为未来几年的低点。未来随着各省市养老金陆续入市，会形成类似于美股的不断做多上推的行情。
（股指分析图）
杨继农：板块上对于近期有异动的周期股而言，投资者还需冷静观望。市场对煤炭、钢铁等周期股进入三季度能否走强保持疑虑，这一轮周期品类价格的上涨主要是供给侧改革导致的，并不是需求端的拉动，所以持续性不强。对于周期板块应该采取观望策略。
（杨继农简介：股市职业交易员擅长价值投资）
责任编辑：赵璐成
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申银万国市场研究部总监：钱启敏
A股出现下跌是受内外因素共同作用和影响的，外部重要原因还是中美贸易争端的升温和发酵，受此影响全球市场出现普跌情况，道琼斯指数也是出现了1.15%的下跌，要知道道琼斯指数从来都是以稳健著称。内因主要还是市场资金面很紧张，成交量制约了指数的上行，不论是新股发行和CDR的上市都给市场带来较大的承压。
市场跌跌不休，管理层也是站出来喊话。但是钱启敏认为市场短时间内出现V型反转的可能性并不是很大，首先基本面上，社会融资规模、投资增速和消费增速都出现明显下滑；技术面上，市场底走势从来都是圆形而不是尖底，在缺乏超预期利好的情况下，市场不会马上企稳反弹，但同样指数不具备大跌的基础。技术面上分析来看，市场只要在出现连续两根中阴线的情况下，短期内才可能会有抄底的机会。
嘉宾探讨近期市场热点
六月份月底资金紧张情况加之美元指数出现快速拉升，我们认为资金外流的情况是会延续的。我们注意到6月19日人民银行开展逆回购操作1000亿元，同时开展MLF操作2000亿元。这已经是央行6月份两度开展MLF操作。6月6日央行开展MLF操作4630亿元，对冲到期MLF余额后新增2035亿元。由此，6月份央行两次通过MLF操作已经累计净投放了4035亿元，而这些资金更多的是为了应对跨月份的资金紧张情况。
美元升值趋势似乎不可逆转，钱启敏认为美元走强还会持续，美国一季度GDP证书环比增长2.8%左右，失业率低于2000年以来的最低水平，各项经济数据全面向好，为了防止通胀的发生，美联储的大概率将继续加息，这样以来也为美元进一步升值做好了铺垫。
（钱启敏：申银万国市场研究部总监，高级分析师。）
责任编辑：王李乾
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特邀嘉宾：杨继农
目前市场受到贸易纠纷的影响边际效应开始逐渐降低，市场已经充分消化了这类利空消息。尽管连续回调频现，但是成交量开始明显萎缩，下跌筹码稳定，整体抗跌性特别好。从技术上来看，上证指数从3587点下来，下降趋势线没有形成突破，下降趋势没有完成逆转。
上证指数下降趋势线
从开盘的最新市场表现来看，市场上的主动性抛压还是很稳定，创新低的力度越来越低，而且即使下跌幅度也开始收窄。目前筹码主要是在机构手中，包括不断涌入的MSCI的外资，这类机构基本上是长线持股，筹码锁定度比较高，市场下跌动能明显就被束缚。美联储加息事件对A股是会有一定的冲击，但是加息也是有顶的，美联储也会越来越谨慎，市场也会越来越忽略这个不利因素，其实无风险利率一旦太高，美国企业不愿意扩大再生产，这对美国经济也是不利影响。
嘉宾探讨近期市场热点
弱势行情下，市场可以关注的对象有哪些？杨继农认为外资开始不断涌入A股市场，沪伦通也是开通在即，那么外资重点配置的标的是值得关注的，像低估值的大盘蓝筹将重回市场风口。我们最近可以发现个股闪崩频现，这类股还是主要集中在中小创当中，大盘股相对股价还是比较稳健的，价值投资依然是市场的主流。中小创上半年行情走势不错，但是随着独角兽的回归，国内的高科技公司的优势就不是很明显了。这些独角兽公司不仅是业内处于垄断地位，并且它们的估值水平相比国内公司优势非常明显，这样一来中小创的未来行情就很堪忧。
6月14日，5G国际标准制定组织确定了5G已经完成第一阶段全功能标准化工作，产业商用进入全面冲刺阶段。中金公司认为，目前，5G是供给侧推动下的技术革新，应用需求相对匮乏。杨继农分析认为，5G概念抓住了市场标准的制定权才能走在市场前列，技术上的相关更新也会带动下游产业链的更新换代。从标的选择上来考虑，技术上有垄断的企业未来行情是值得期待的。
（杨继农：股市职业交易员，多档财经节目特邀嘉宾。）
责任编辑：王李乾
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申银万国市场研究部总监：钱启敏
昨天的市场反弹看起来显得有些“僵硬”，上证指数盘中创下新低，尽管幅度不大但是足以说明市场目前还远未完全企稳。盘面上上涨无量，下跌有量，导致今天指数出现低开的局面也是不足为奇的。昨天市场指数出现一个拉回，很多人好奇是不是市场是不是在开始酝酿V型反转，其实不然，在这个点位更多的是市场行为和政策导向相互博弈的过程，市场认为将继续创新低，但是政策上还是整个股市保持平稳运行。
嘉宾讨论近期市场热点
工业富联打开一字涨停板，仅仅收出了3个“一字”涨停板。对此，钱启敏表示，工业富联打开的位置不是很高，按照现在的测算估计也就30倍的估值水平，说高也不高，但也不是很低，后市行情发展还得看一个关键指标，那就是换手率。换手率达到70%以上说明新进资金还是有意愿将股价继续上推的，70%换手率的测算标准并不对所有股票有效，针对小票来说20%的换手率就可以了。
市场热点比较混乱，基本上是短线交易者的天下，所谓龙头股可能操作周期可能会很长，投资者要熟悉自己的操作风格、摸清市场脉搏再考虑如何选择。
（钱启敏：申银万国市场研究部总监，高级分析师。）
责任编辑：王李乾
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特邀嘉宾：费智华
市场整体还是在这个区间进行震荡，外围市场并没有出现预期的深度调整。目前市场在现阶段要么再创新低，要么直接横盘震荡。投资者现在可以尽量控制仓位，即使现在指数突然出现探底，也不需太过担心底就是在这。
现阶段市场热点杂乱无章，前一段时间反弹但是没有明显量能的支持，市场量能萎缩到1400亿以内，这时才是市场的真正的底部的区间。外围市场对A股的联动效应明显，但是美股最近没有明显的异动，费智华认为如果当前点位美股如果出大幅下挫，对于A股的底部的筑成会有很大帮助。其实市场不管有没有到底部区间，我们观察到沪港通、深港通都是出现了大幅净流入，成熟资金很明白上证指数3041点无论下方空间有多大，后市企稳回升是个大概率事件，投资者关键是得拿得住。
人民日报发文称，独角兽企业不要虚胖要少壮，存非理性估值。有消息人士称，独角兽企业出现的速度越来越快，在估值成长上也有加速趋势。过去，一个项目可能10年才能达到10亿美元估值，现在可能三四年就达到了，很多独角兽公司的估值可能远远超过不少上市公司的估值。独角兽现阶段开始逐渐登陆A股市场，资金、眼球、舆论基本上一窝蜂涌入它们的怀抱，其他个股在失去资金关注下行情究竟会如何演变？费智华认为，独角兽企业上市占据了太多的资源，但我们很清楚无论是独角兽还是上证50的优质企业毕竟在A股中市场占比还是很少的，绝大部分依然是中小企业，那我们广大投资者手中不出意外也会是中小企业的公司的股票会有很多。现状是中小企业的中报业绩七成预喜，可是很多企业股价开始出现了新低，这与他们本身的业绩并不相符。
（费智华：资深市场人士）
责任编辑：王李乾
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特邀嘉宾：林海明
市场目前状态是极度疲弱的，市场环境的基本面没有发生根本性变化，整体格局稍显弱势。美联储加息和贸易纠纷随时都有可能卷土重来，投资者现阶段还需小心谨慎。
嘉宾探讨市场热点话题
林海明认为市场行情可能会在七月份集中爆发，当前阶段仓位低的投资者可以再稍微等一等不要急着加仓，弱势品种的话可以适当补一下仓位。之所以确定七月有大行情，林海明解释道，春节前释放的流动性一般六月份开始收回，加之六月份美联储加息基本上市板上钉钉的事情，市场情绪会受到一定的打压。根据以往A股发展历史来看，市场年内的最低点和最高点一般都是会出现在年中某个时间点，尤其是七月上半旬的可能性最大。很多人引用巴菲特的名言“在别人恐慌的时候我贪婪，在别人贪婪是我恐慌”，林海明反而认为这句话并不适合A股大多数投资者，在操作股票的时候大部分人都是始终保持的一种谨慎和恐慌情绪的，这句话只有在市场极度恐慌时才比较适合。此外，巴菲特的投资理念和很多人不一样，人家一支股票拿着三年不动，反观我们A股市场投资者追求的是快进快出的短线交易。
对于最近很热门的独角兽，林海明从独到的角度发表了自己不同的看法，他认为这些企业发展到现在已经规模很大，基本上市行业的龙头企业。以富士康为例，企业在台湾上市已经很久，现在重回A股上市这背后的动机反而需要琢磨。是否可以这样设想正是这些企业发展遭遇“冬季”或者说遇到瓶颈时，才选择来A股上市“圈钱”吗？
上证指数今日早盘分时图
回到盘面上来看，上证指数出现向下探底是必然事件，早盘出现两次杀跌所形成的低点，不管破与不破都，一旦触及都是很好的T+0的好机会。
（林海明：多档财经节目特邀嘉宾）
责任编辑：王李乾
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特邀嘉宾：黄岑栋
今日市场早上开盘出现一个向下跳空缺口，这可能跟外围市场有一定的关系，昨晚纳斯达克指数出现微幅下跌。此外从最新数据来看，中国外汇储备出现一定的下降，但美国国债近期价格是出现上涨的，这就可能一资金外流有关。尽管市场今天出现跳空缺口，但后续回补的概率很大。
主板市场六月份主要还会维持低位震荡格局，向上反弹空间不是很大。这跟六月份资金紧缺密切相关，美国六月份加息基本是板上钉钉的事情，那么央行通常会进行跟随加息操作，尽管央行近期MLF和逆回购到期后进行一些续作，但是利率上调还是会有一定的冲击。此外中美贸易谈判充满了不确定性，这对市场造成增添了极大的不稳定因素，市场向下空间其实也不是很大，从5月份的高频数据来看，PPI和工业企业利润出现同比上升，周期股最近因此受益表现不错，这对大盘形成一个稳定支撑。无穷六绝七翻身，市场“翻身”的机会很大。
嘉宾探讨近期市场行情
创业板指相比主板市场指数最近走势弱了很多，主要原因有两个，首先中国制造2025并没有得到美方的认可，这让市场对创业板之前预期反生了改变。其次，最近中小企业信用债风险频发，六月份又是传统息票债券的付息期，这让中小企业的财务压力会很大，这次央行MLF的抵押品的扩容，也是希望能缓解一部分中小企业的债务压力。
最新市场数据显示，今年以来，创业板ETF份额屡创新高。数据显示，截至6月5日，市场上8只创业板ETF份额合计达到172.01亿份，相比去年年底的43.58亿份增加接近300%。其中，规模最大的易方达创业板ETF在今年4月规模首次突破100亿元。黄岑栋认为创业板业绩增速出现拐点，创业板的估值也从之前高位60下降到40的位置，这都是基金看好的地方，但是短期内市场可能认为创业板股指还有下降空间，再因受制于美国方面的贸易制约，加之创业板信用债风险频发，可能短期内不是介入创业板的好时机。
（黄岑栋：复旦大学经济学学士，上海财经大学MBA，擅长通过宏观分析进行大类资产配置。）
责任编辑：王李乾
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申银万国市场研究部总监：钱启敏
市场反弹势头还是比较疲弱的，主要量能不够理想，投资者整体情绪还是以犹豫观望为主。前期涨幅较大较大的蓝筹昨日出现板块轮动，上证指数3100点附近尤其是缺口一线有不小阻力，所以市场出现小幅回调也是在情理之中的，市场一直萎靡停滞的主要原因还是在于资金的短缺。我们尽管看到各种数据所QFII持仓创历史新高，沪港通、深港通流入创新高了，MSCI带来了什么千亿外资，但是这些资金的只是对局部行情有刺激作用，大盘要想整体企稳向上难度很大。
钱启敏分析市场行情
最近消费股一直是市场风口，钱启敏表示这也跟市场整体风险偏好较低是密切相关的，我们也看到巴菲特也是一直对消费概念股情有独钟，外资对这类板块也是相当执着。有规模效应的龙头企业一定是市场追捧的主流，像我们的茅台是很有可能会创历史的新高的，只之后是会有短线指数拉升的可能。
随着海外上市的独角兽企业陆续回归A股市场，公募基金正摩拳擦掌希望能够参与其中。6只以战略配售独角兽企业为主的创新型公募基金即将获批，最快将于下周一开始获准发售。加之6月份有9200亿元逆回购陆续到期，以及2595亿元MLF到期。这些基金的发行是否会对本来流动性不足的市场有明显抽血的作用呢？钱启敏表示，6月20日以后资金紧张状况可能加剧，市场没有明显增量资金的话将继续保持原地踏步行情。战略配售独角兽基金的发行对本来流动性不足的市场不会有明显的抽血作用，反而会对二级市场带来部分增量资金。
苹果概念板块昨日走势
一年一度备受瞩目的苹果全球开发者大会(WWDC)于4日(北京时间5日凌晨)在美国加州开幕，刺激苹果股价再创历史新高，国内苹果概念股也是跟风出现一波上涨行情。巴菲特是目前苹果公司的第二大股东，巴菲特选股是非常谨慎的，这也佐证了苹果公司的内在价值。目前苹果公司的股价还在不断拉升，A股相关公司还是有机会的。
（钱启敏：申银万国市场研究部总监，高级分析师。）
责任编辑：王李乾
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第十三条 本规定自2017年10月1日起施行。
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