中国经济当下正进入0点时刻？！

中国经济当下正进入0点时刻？！

【宏观定调】

在短周期层面，随着被动去库存向主动补库存切换，实体经济的量价压力已近尾声，企业盈利的下行风险已得到充分释放；

在中周期层面，财政发力牵引信贷扩张的政策意愿愈发清晰，标志着朱格拉周期正试图跨越“信用收缩”的泥潭，向“新一轮资本开支初期”艰难过渡；

而在更长周期维度，以人工智能为代表的通用技术（GPT）正处于由“技术突破”向“产业渗透”的关键节点，其对生产力的重塑将以渐进而深远的方式展开。

【投资启示】

历史经验表明，当库存、信用与技术三类周期的拐点非线性共振时，资本市场往往不会简单地V型反转，而是进入一个旧范式出清与新范式确立的复杂磨底期。

因此，与其博弈短期行情的爆发，不如着眼于长期资产定价逻辑的重构。对交易者而言，这或许是黎明前最难熬的时刻；但对于长线资本而言，风险收益比（Risk-Reward Ratio）的天平，已经发生了方向性的逆转。

两字之变后的政策信号：从“综合”到“深入”，整治“内卷”步入

两字之变后的政策信号：从“综合”到“深入”，整治“内卷”步入深水区

在刚刚落幕的中央经济工作会议中，关于产业竞争的表述引发了市场的高度关注。相比于此前文件中常见的“综合整治”，此次会议明确提出了“深入整治内卷式竞争”。虽仅两字之差，但在当前的宏观政策语境下，这一措辞的微调折射出高层对产能过剩问题的治理逻辑，正从“建章立制”向“实质出清”发生质的跃迁。

从“铺面”到“刺点”：行政力度的升级

业界普遍认为，此前强调的“综合整治”，侧重于发改委、工信部等多部门的协同与“面”上的铺开，旨在建立规则框架，遏制盲目扩产的势头。然而，从实际效果看，部分行业的“软约束”并未能完全阻断恶性竞争。

此次定调“深入”，标志着政策将不再满足于表面的“停战协议”。这意味着前期以“引导自律”为主的治理阶段已告一段落，未来针对那些依仗补贴存活、技术落后的无效产能，行政手段与市场化机制的结合将更为凌厉。政策的穿透力将从“限制发展”转向加速“劣币”的淘汰。

直击痛点：刺穿地方保护的面纱

“内卷式”竞争的表象虽是企业间的价格战，但其根源往往深植于地方保护主义的土壤。长期以来，尽管中央三令五申，部分地方政府为保增长、保就业，仍通过土地优惠、信贷支持等方式为本地落后产能“续命”，导致市场出清机制失灵。

分析人士指出，“深入”二字的靶心，极大概率是指向这一体制性顽疾。未来的整治行动或将通过全国统一大市场建设等机制，严查违规招商引资与变相补贴，切断地方政府给僵尸企业输送的“呼吸机”。这才是“深入整治”真正的威慑力所在——不让地方政府继续充当无效产能的“保护伞”。

格局重塑：兼并重组的窗口期开启

在这一政策导向下，产业竞争格局的重塑已不可避免。政策重心正从防止恶性竞争的“防守型”策略，转向鼓励优势企业兼并重组的“进攻型”策略。

这意味着，国家层面更希望看到行业集中度的实质性提升。对于光伏、锂电、钢铁等产能过剩行业的头部玩家而言，这无疑是重大利好。随着政策扫清市场化并构的障碍，那些具备技术壁垒、且有能力整合市场的“链主”型企业，将获得更大的施展空间。行业“剩者为王”的逻辑，将在这一轮“深入整治”中加速兑现。

A股保荐市场深度洞察与趋势分析报告

基于多维度数据评估的市场结构、业务质量、风险控制与投资策略分析

分析时间: 2025-06-27

【财经观察】光伏产业“量增利减”困局待破，技术升级与产能出清

【财经观察】光伏产业“量增利减”困局待破，技术升级与产能出清重塑行业格局

——新能源赛道投资逻辑再审视

1. 光伏产业：产量高增与盈利塌陷的“冰火两重天”

2023年光伏行业呈现“量增利减”的典型悖论：多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增速均超10%，电池组件出口量同比增长超46%，但全产业链价格跌幅超30%，出口额同比下滑33.9%，制造端产值同比收缩，33家上市公司业绩预亏总额达400亿元。这一矛盾折射出行业深层次结构性矛盾——产能扩张速度远超需求增速，叠加技术迭代窗口期下P型产能加速贬值，行业正经历“增量不增收”的阵痛期。

当前价格体系已击穿部分企业生存线：2024年Q1组件环节净利润转负，Q3辅材辅料环节跟进亏损，主产业链应收账款周转天数翻倍，负债率高企。行业自2023年末启动的自律减产初步见效，硅片、电池价格年内小幅反弹，但产能出清仍需时日。政策端已释放明确信号，新版《光伏制造行业规范条件》大幅提高技术门槛（如新建N型电池效率要求26%），叠加资本金比例上调，实质推动落后产能退出与技术升级提速。

投资逻辑重构：

技术突围优先：N型TOPCon/HJT电池效率门槛提升至26%，钙钛矿叠层技术中试产线布局企业将主导下一轮产能竞赛；
全球化产能优化：东南亚55GW一体化产能成为规避欧美贸易壁垒的关键跳板，本土高成本产能面临加速淘汰；
需求侧模式变革：新能源上网电价全面市场化倒逼“光伏+储能”系统集成能力，具备光储协同、电力交易服务能力的企业将突围。
2. 锂电与储能：产业链利润再分配与第二曲线崛起

光伏行业困局对锂电产业形成警示：当价格战从硅料延伸至锂盐（碳酸锂价格跌破10万元/吨），具备资源控制力的盐湖提锂企业（成本中枢8-12万元/吨）与掌握固态电池核心材料的厂商，成为产业链利润再分配的受益者。与此同时，储能市场以超200GWh的年装机增速承接过剩产能，但系统集成商面临毛利率挤压（当前户储毛利率已回落至15%-20%），技术迭代与商业模式创新成为破局关键。

结构性机会浮现：

资源与技术双壁垒：盐湖提锂产能占比突破30%重塑成本曲线，固态电池电解质材料厂商主导下一代技术标准；
储能场景深耕：工商业储能受益于分时电价价差扩大，具备虚拟电厂调度能力的运营商有望获取电力交易溢价；
循环经济闭环：欧盟电池法规强制要求2030年锂回收率达50%，黑粉再生技术突破95%回收率的企业构建资源护城河。

风险提示：

产能过剩加剧：光伏组件产能过剩率或于2025年突破60%，锂电材料价格战或延续至2026年；
技术替代风险：TOPCon电池效率逼近28%理论极限，钙钛矿技术若延迟商业化将引发估值修正；
政策博弈升级：欧美碳关税与本土化供应链法案可能削弱中国制造出海红利。

结语：新能源产业正经历从“野蛮扩张”到“精耕细作”的历史性转折。光伏行业需在技术升级（N型替代P型）与产能出清（淘汰500GW以上低效产能）中寻找平衡点，锂电与储能则需抓住固态电池商用化（2030年渗透率或达15%）与电力交易市场化双重红利。投资者应聚焦“技术验证+现金流安全”双重指标，在产能过剩与技术迭代的“交叉火力”中捕捉结构性机会，警惕单纯产能规模叙事下的估值陷阱。