美证监会现任主席：我们如何看待智能投顾、区块链、众筹和网贷？

     11月14日，美国证监会（Securities and Exchange Commission，美国证券交易委员会，下称“SEC”）在华盛顿举办了其首届Fintech论坛。

     当天，SEC 官网发文称SEC现任主席Mary Jo White（下称“White”）将在奥巴马任期结束时离职。

     以下是White开场致辞全文：

     我想欢迎你们所有——不管是来到华盛顿论坛会场的还是在线观看的——来参加SEC举办的第一届金融科技论坛。

     金融服务领域新平台和技术的迅速发展、私人投资的迅猛增加和来自监管者日益增加的关注度使现在成为一个召集利益相关方讨论“金融科技在当今证券市场的角色和它的走向”的好时机。毕马威和CB Insights发布的一份报告称去年全球金融科技公司获得的融资超过了190亿美元，所以说金融科技在证券市场的地位愈发重要是毋庸置疑的。

     监管者有义务去了解、监督和——在适当之处——鼓励金融科技的发展，同时也要准备好在必要之处实施投资者和市场保护措施。

     今天的论坛是考虑这些问题的绝佳场合。当然，举办一个这种规格的论坛、请到这种水准的与会人员（panelists）不是一件容易的事。所以，我想在开始时先感谢我们为这场论坛付出了大量努力的同事，包括Michael Batlogg, Sara Young, Bruce Claybrook, Amy Starr,ElizabethBlasé, Tina Barry, Dietrich King, 公共事务和出版印刷办公室的团队和我们的组织者。此时此刻，我还想感谢Piwowar委员建议举办此论坛。另外要特别感谢各位与会人员在此刻来参加我们的论坛。

     “金融科技创新有潜力通过显著有利于投资者和资本市场的方式变革证券行业的关键部分”达成了广泛共识。今天的论坛将聚焦于几个对SEC来说尤其重要的金融科技创新：

     1、自动化投资建议有潜力给散户更广泛、更可承受的接触资本市场的途径；

     2、分布式账本技术可以简化交易和清结算流程，使交易更加快速、高效和便宜；

     3、网贷和集资门户（crowdfunding portals）正在向个人和小企业提供融资新途径。

     培育能促进更安全的、更好的、和有潜力进行变革的创新发展的环境是重要的，但是，如俗话所说，力量越大、责任越大。我们必须确保创新没有增加欺诈风险和没有伤害投资者。企业家应该知道他们不仅是创新者，还是背负着重要责任和义务的市场参与者。尽管很多（企业家）将监管合规视为负担，但让美国证券市场成为世界上最安全和最可依赖的市场的在很大程度上是因为——而非尽管——我们有坚定的投资者保护机制（robust investor protections）。

     我们，作为监管者，也有重要责任去评估现有监管政策是如何应对新技术带来的机遇和挑战的。SEC已经充分考虑了今天我们将要讨论的一些创新带来的具体挑战：

     ——自动化投资顾问项目的可获得性和受欢迎程度在过去几年提高地很快。我们已经考虑了所谓的机器人投顾（robo-advisers）作为注册投资顾问满足投资顾问法案（Advisers Act）下的受托人义务和其他义务的程度。特别地，我们正在考察机器人投顾如何在有限的（如果有）与人类的互动中提供投资建议的：（1）提供充足的披露，来让客户理解它们的服务；（2）获取能支持它们提供合适投资建议任务的信息。我们还考虑了自动化投资顾问如何设计解决与提供自动化建议相关的挑战的合规项目、如何保护客户数据和在有中断的情况下如何保证业务持续性。

     ——至于区块链，或者说分布式账本技术，我们同事和分布式账本技术工作组的成员正在仔细评估该技术将在何时、如何改变证券市场。就区块链对金融服务和它们的客户（尤其是后台功能）有确实益处的程度来说，我们正在考虑区块链如果被应用于当下的基础设施是否会免去现有的一些特定服务和参与者。我们也在仔细研究创新者如何解决大规模应用区块链的问题（如协同工作的能力和可延展性）和在多大程度上这些系统会被准许进入。另外一个重要的关注点是创新者如何解决网络、客户数据和区块链上资产的安全。

     ——我们对以证券为基础的众筹也有高度兴趣，我们希望它能促进小企业从散户处获取融资的朝气蓬勃的替代融资渠道的发展。为了培育发展的生态，坚定的投资者保护机制是重要的，我们也依赖经纪人和集资门户成为活跃的守门人。

     ——SEC作为网贷的联邦监管方聚焦于投资者保护。我们面临的一个重大挑战是投资者所掌握的能做出明智投资决策的信息的充足度，比如说贷款和借款人的信息，还有平台专有的风控和借贷模式。由于投资者是被网贷的潜在高收益率（这也意味着更大的风险）吸引来的，关于借款人还款能力的信息就是关键的。对网贷投资者来说，创新必须建立在完整和公允的重大信息的披露上，这是联邦证券法律的基石。

     金融科技创新的速度和影响力提高了监管方进行充分和充满前瞻性的考虑的必要性。这是我在今年早些时候在SEC组建金融科技工作组的原因，这个工作组包含了SEC各个部门的成员，它的目的是评估现有技术。我已经要求工作组在仔细审视之后提出特定的、特制的建议——包括综合本次论坛的意见——来讲述SEC应该如何（让公众明白）现有监管要求和促进负责任的创新的边界。这些建议可以采用多种形式，包括提供SEC指引、概念发布、征求意见稿或者简单地促进投资者对并没有广泛被理解的现有监管条例和释义的解读。他们也应该证实，至少是部分，我们现有的监管已经能充分解决新发展（带来的挑战）。

     SEC的金融科技工作组会持续征求投资者、创新者和其他利益相关方关于这些新技术的意见。我们还处于初期阶段，而不是最终阶段。今天的论坛就是这个过程的重要部分。我欢迎和鼓励每个人持续地参与到我们理解新的现有技术的努力中来确保这些技术有利于投资者和建设更为强大和更创新的市场。

     我期待今天的讨论，另外我想再次感谢你们到来，感谢你们分享自己的见解和专业经验。

转自微信公众号 Fintech前线（fintech007）

原文：SEC | Mary Jo White

翻译：零壹财经 | 孙爽

题图：REUTERS | Jose Luis Magaua

盘点全球十大Fintech公司 新兴市场比拼欧美不落下风

      近日媒体热炒，全球金融领域正在迎来颠覆性的变革，金融科技(Fintech)如火如荼。卢森堡基金协会主席Denise　Voss称:金融科技已不仅仅是一个流行语，目前资产管理者、分销中介及服务提供商正面临着新的投资者行为，金融科技将对他们的运行模式产生根本性影响。

　　  在金融科技以迅雷不及掩耳的速度变革传统金融的同时，新的金融科技公司也逐渐崭露头角，以各种新技术、新模式、新产品吸引着越来越多的用户，并成长为一个个超级独角兽，在资本市场肆意横行。下面我就为大家盘点一下全球十大金融科技公司，研判一下接下来市场的新势力崛起在何方。

　　1、Wealthfront(美):全球最大在线财富管理平台

　　Wealthfront是全球规模最大、发展最快的在线财富管理公司，前身叫Kaching，成立于2008年12月，2011年更名为Wealthfront。Wealthfront通过技术创新，使得财富管理、投资理财标准化、在线化、批量化，在提高效率的基础上降低成本。

　　一般的理财平台只能用现金进行投资，Wealthfront为客户提供了除了现金之外的另一种选择:股票，并将twitter和Facebook的股票逐步转化为ETF(交易型开放式指数基金)。同时，还会根据客户的风险承受能力，为其配置不同种类的ETF，受到高科技专业人才追捧。目前，已完成C轮融资，加上天使投资和A、B两轮融资共计6550万美元。

　　2、AngelList(美)——开创“领投＋跟投”的股权众筹平台

　　AngelList成立于2010年初，得益于两位创始人对创业投融资的深刻理解而迅速成长，其首创的“领投＋跟投”模式，开创股权众筹先河。如今AngelList已经成为服务于创业企业的集投融资、求职招聘以及社交功能于一体的巨大众筹平台。

　　目前，在这个平台上注册了55万家企业，4万多个合格投资者，6千多家创投机构以及3千多家创业孵化器，正在成为创业创新体系的重要组成部分。2013年，AngelList通过自主研发的联合投资(Syndi－cate)模式在自己的平台上成功为自身完成融资2400万美元。截至2015年5月，在AngelLis上成功完成融资的公司有7395个，成功进行IPO的公司有5家。

　　3、乐天金融(日)——金融生态完善的商业巨擘

　　作为全球第三大电商，日本第一大电商，乐天早在10年前就将业务触角延伸至金融领域，从证券、信用卡，到银行、保险、证券等，并将这些业务融入乐天自身的电商生态体系中，以资源交互的形式与生态系统共同促进，共同繁荣，推动了内部业务的整合和创新，最终构建了完善的商业生态系统，成为横跨众多领域的商业巨擘。

　　目前，乐天银行业务账户分为个人、个体业者、企业三类，业务涉及借记卡发行、境内外转账、支付、日元存款、外币存款、发卡、存取款、汇兑业务、个人贷款、住宅贷款等众多领域。如今，乐天的金融业务正以60％的增长率飞速攀升，已占集团整体营收的38％。

　　4、京东金融(中)——以大数据为底层的科技服务平台

　　中国首家定位于金融科技的公司，京东金融一直致力于用科技创造价值，依托京东电商平台十年来积累起来的交易数据和科技能力以及对外连接所获得的数据和场景，向企业及个人用户提供融资、理财、支付、信用支付、保险等各类金融服务，为互联网用户提供成本更低、更方便快捷的金融服务，为企业降低运营成本，孵化创业创新。

　　京东金融一直在不断拓展其核心大数据能力，先后投资美国大数据分析公司ZestFinance，国内大数据公司数库，聚合数据等，便于更好地利用京东生态系统中亿级用户的消费轨迹数据，建立更强大、精准的大数据信用评估体系，与传统金融机构连接在一起，为合作伙伴提供各类创新型金融工具和风控技术，将金融科技融入到更多场景，全面支持实体经济发展。京东金融2013年10月开始独立运营，仅用两年多时间完成66.5亿人民币的融资，估值超过460亿人民币。

　　5、Stripe(美)——在线支付解决方案

　　Stripe是一家位于旧金山的初创企业，2010年由Patrick Collison和John　Collison创立，最初是为了向开发人员提供支付服务，后来逐渐发展成为一家在线支付解决方案提供商，为不同客户定制个性化的支付方案，已经与Apple、Twitter、Facebook以及Pinterest等巨头科技公司合作，帮助这些公司发展移动支付技术。目前，Stripe已在20多个国家运行，可以支持139种货币交易，每年的交易额在十亿美元级别，有超过十万家公司使用，估值达到了50亿美金。

　　6、Atom(欧)——英国首家手机银行

　　Atom是首家获得英格兰银行颁发的银行从业资格证数字的银行，总部位于英国达拉谟。Atom不仅可以在APP上开通账户和管理资金，同时还会和传统银行合作，开展支票和现金业务，并且通过手机、电子邮件、网页聊天工具或社交网络为用户提供全天24小时服务。另外，Atom还将继续提供生物识别安全系统、游戏技术及更有趣的3D互动体验。2015年11月，Atom以4500万英镑(约合6800万美金)的价格将29.5％的股权出售给了西班牙银行集团BBVA，同时其估值也上升到1.5亿英镑(约合2.3亿美金)。

　　7、Holvi(欧)——一体化的金融财务会计管理平台

　　Holvi是芬兰一家成立于2011年的金融科技创新公司，为用户提供一整套线上财务会计管理服务，如:存汇款、无纸化记帐、发票管理等。同时，Holvi也会为用户附设一个商业账号，用户可以接受支付，从而方便其开设网店、接受捐赠、收取会费，给客户开具发票等，Holvi的服务对象包括企业家、自由职业者、中小型企业等。最新消息称，西班牙银行集团BBVA将并购Holvi，为企业提供线上银行服务和金融规划服务，借此并购案来扩展数字业务的产品组合。

　　8、Xoom(美)——全球领先的跨国转账系统

　　Xoom总部位于旧金山，它可以让用户通过手机、平板或电脑，汇款给在全球各地的家人，亲友或公司，每笔汇款额度高达3000美元。目前，公司拥有130万用户，汇款地涵盖墨西哥、中国和印度在内的40个国家。2015年，PayPal以8.7亿美金收购Xoom，开启来了其在国际汇款市场的战略布局。2016年，通过Xoom，Pay－pal已与巴基斯坦境内的25家银行达成合作伙伴，未来还将开拓菲律宾、新加坡等亚洲市场。

　　9、Call　Levels(新加坡)——适时财务监控和云端提醒

　　Call　Levels于2014年10月成立，总部位于新加坡，是一款实时财务监控App，针对想即时更新大宗商品和资产价格波动的用户，为其提供实时财务监控和云端通知提醒服务，目前覆盖了超过5000种资产类型，包括股权、外汇、期货、比特币等等。未来，Call　Levels还将为金融机构(比如银行)推出一款个性化版本，帮助他们为自己的财富管理客户提供更好的服务。

　　10、ZaoZao(香港)——亚洲第一个时尚用品众筹平台

　　ZaoZao是2012年9月成立于香港的时尚用品众筹平台，由一名前投资银行家和一个前服装品牌买手共同创立，专门针对时装市场，通过实时、有效的串联平台，帮助独立的设计师圆梦，帮助亚洲独立设计师将自己的作品推向市场。设计师可在ZAOZAO上自建页面、上传设作品，ZaoZao也会对用户提交的申请进行严格筛选，之后才能出现在网站页面上，最终由消费者决定产品是否值得投入生产。若设计品在一个月限时内达到预购人数目标，设计师就会将设计付诸实行，再送到预购人的手上，否则就要下架。

　　用这十大金融科技公司代表全球，难免有挂一漏万之处，但这无碍我们管中窥豹，发现市场新的风向。从十大榜单中，我们可以看到，新兴市场的金融科技公司正在与欧美的PK中逐步壮大，包括中国在内，也开始出现标杆性公司，不只是后来居上，且渐有弯道超车之势。金融科技行业的格局如何演变，相信未来还有诸多变数。

智能投顾：游走在监管与技术边缘

    《证券时报》一篇名为《证券类“智能投顾”的本质与困惑》的报道备受行业高度关注，直击我国当前 以“智能投顾”为噱头涉嫌虚假宣传，提示互联网金融企业经营者，必须深刻认识到智能投顾在我们法律规定下的本质及特定资质。

　　在《证券类“智能投顾”的本质与困惑》文章中指出，智能投顾本质上属于证券投资顾问业务，投资顾问服务人员应具备相关执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券投资顾问。但如果智能投顾（机器人理财）的主体是机器人或虚拟存在（一段代码而已），而非自然人，遗憾的是，在法律制度层面，纯粹智能投顾业务的执业资格之问尚无破解之策。

　　长期关注人工智能领域的资深人士杨剑勇则表示，自从AlphaGo战胜了人类的世界冠军之后，今年掀起一股以人工智能的热潮，在今年人工智能这股风潮中，存在部分机构借人工智能热潮包装新的互联网金融概念，即机器人理财，或称之为智能投顾，在我看来，不过是换个“马甲”包装而已，摇身一变成高大上的“智能理财平台”。

　　而就在昨日，国内某互联网金融平台机构宣布成立一个新的集团公司，并表示将上线智能投顾业务，在杨剑勇看来，现阶段互联网金融平台一窝蜂地包装其智能投顾概念之时，可以说游走在监管与技术边缘，不排除以智能投顾为嘘头的机构存在。机器人理财（或者称之为智能投顾）现阶段依然还是概念，技术显然还未成熟。总之，整个行业面临来自监管、市场、技术等多方面的考验，处在萌芽期的机器人理财（智能投顾）还有相当长的一段路要走。

　　杨剑勇进一步指出，首先是监管层面。其次技术不成熟，部分借助互联网+、人工智能等概念来宣称为用户提供智能投顾（机器人理财），鼓吹很牛逼、高大上的样子，但给我的感觉是鱼目混珠而已。作为智能投顾（机器人人理财）是利用人工智能技术，通过算法来完成以往人工提供的理财顾问服务，依据用户风险偏好、财务状况等，并给出相应的投资组合，如果把这个理解为机器人理财，只能说是哗众取宠，智能理财的平台模式还处在探索发展阶段。

　　国内鼓吹机器人理财的机构，经常会拿FutureAdvisor等美国公司作为案例，实际上FutureAdvisor被BlackRock (贝莱德)收购，BlackRock并未打算把FutureAdvisor发展成一个机器人理财平台，而是整合其人工智能技术至BlackRock解决方案当中去，为证券机构或经纪机构提供服务。收购本质将其技术助力于BlackRock为用户提供更加优质的服务。

　　另外精通人工智能领域的人才稀缺，遥看美国以不理性争夺做深度学习的人工智能博士生，据说一毕业就可以拿到200到300万美金的年收入的offer。美国太远，说说我们身边的百度，几年前百度为了发展人工智能，在全球启动“少帅计划（并非选接班人，而是寻找人工智能领域优秀人才）”，即主要针对30岁以下的优秀人才甄选和培养，面向全球范围招聘，并且年薪百万元人民币起步，且上不封顶。其中有一条招募标准：：这个人必须在某一个或多个人工智能相关知识领域是顶尖牛人。

　　可想而知，人工智能领域的技术人才是相当的稀缺、也是相当地珍贵。那么，在国内宣称拥有“智能投顾”功能的理财平台，他们人才储备在哪里？这是一个很现实的问题，没有人才的积累，如何攻克人工智能等前沿科技技术？就算他们宣称是智能理财的平台，不过是哗众取宠而已，所渲染的机器人理财也仅仅以简单的风险投资偏好为基础来调整资产配置，还谈不上是智能投顾。

　　人工智能是未来科技趋势，但不要迷信其威力，尤其是互联网金融机构，智能投顾（机器人理财）需要大量的深度学习人工智能领域的人才，并且此类人才在全球范围内都稀缺，宣称自己为智能金融理财平台的机构，我尤为担心会成为一场新概念下的金融骗局吗？

　　作者系传感物联网创建人杨剑勇（物联网权威人士、科技名人），致力于传播、解读物联网相关信息，长期关注物联网、智能家居、可穿戴智能设备以及人工智能等前沿科技产业。

看不懂的智能投顾：理性更多，还是赌性更多？

     金融之家11月21日讯：当“阿尔法狗”以4：1战绩击败李世石出尽风头时，默默藏在它身后改写世界的人工智能，忽然间已从影子里长出了鼻子、眉眼，以一副冷若冰霜的面孔站在世人面前。这之前，“人工智能+”取代了“互联网+”，成为各个行业在积极酝酿下一个时代巨无霸时所押下的赌注——“离钱最近”的金融行业也不例外。

     传统金融高贵冰冷的头颅再次裂开一道缝隙，被誉为“投资界的阿尔法狗”的智能投顾，挣扎着从中探出触角。

     理性：蛋糕上的红樱桃

     究其诞生的核心原因，无非是以“技术+规模”实现低成本运营的大势所趋。

     智能投顾，也叫机器人投顾，是指在掌握投资者个性化需求后，通过数据模型和后台算法，为其提供金融产品选择、资产配置、交易执行、税收管理等服务的在线财富管理平台。目前，智能投顾有完全机器导向、人机结合以及以人为主三种类型。

     智能投顾是技术驱动、智力高度密集型行业，目前国内智能投顾玩家不到三十个，主要有拥抱新技术的传统金融机构(平安银行、华泰证券);有着庞大普惠金融群体的互联网公司(蚂蚁金服、京东智投);专注于技术创新的创业公司(弥财、理财魔方);还包括从P2P积极转型的平台。

     弥财CEO万德博认为，辨认一家公司是不是真的智能投顾并不难，主要看三点：一、根据客户个人需求和风险承受能力制定投资组合;二、只做平台，不做资金池，不触碰客户资产，只收取很低的交易手续费;三、不从交易的手续费里抽佣金，保持客观中立。

     许多人认为，智能投顾大势所趋背后有理性的判断。

     第一个判断是，在资本市场，无风险高收益的理财产品正在逐步消亡。

     从国际看，全球央行在放水，欧洲和日本都是负利率，机构把钱存给央行，机构还要倒贴钱给央行。美联储加息不会太快，利率长期低迷是大概率事件。

     从国内看，中国GDP增速放缓，2015年GDP增长6.9%，为25年来的最低水平。2016年一季度，中国GDP增长6.7%，同比增速创28个季度新低。

     理财魔方联合创始人马永谙说：“利率市场化的加速，会进一步压缩类‘高利贷’产品的空间。”

     过去，把钱借去投资如房地产这样高回报的产业，当欠款者有一倍利润时可以还借款者20%的收益，这个游戏可以继续下去;但随着中国GDP下行，实业不景气，再以这样的高利息借钱，就会陷入危险的境地。

     第二个判断是，随着我国中产阶级财富力量崛起和通胀时代来临，新富阶层有着巨大的未满足的理财需求。

     据波士顿咨询预计，2020年，中国资产管理总规模有望达到174万亿元，而“智能投顾”将是这块奶油蛋糕上的红樱桃。

     在中国，绝大部分投资者不具备正确的投资理财知识和资产配置能力，在风云诡谲的资本市场，投资者往往处于被动，茫然四顾，举步又止，稍不注意就成为“韭菜”，面临被收割的命运。

     一个亟待开发的理财长尾市场逐渐在国内形成。由于金融产品投资品种匮乏、股市低迷、海外投资又受政策管控，国内新富阶层的理财方式过去往往只能以房地产投资、买刚兑理财和储蓄为主，中国储蓄率长期高居全球之首,非金融类资产占比也一度高达60%以上，在这种策略下，所有人都认为自己非常厉害，不需要投顾，资产管理需求长期受到抑制。当全民策略慢慢减少时，大量的财富被挤压到标准化市场中，用户才会发现投顾服务的价值。

     传统投顾服务门槛极高，往往起投就是几百万元，只有极少数人能享受这样的服务。据有关数据统计，我国客户与人工投顾比率高达20000：1，也就是说，一名人工投顾面对的是20000客户。

     “很多投资顾问非常年轻，没有经历过一个完整的经济周期，为客户配置资产能力不尽人意。而且他们的薪水是和销售业绩挂钩，与客户利益是冲突的。”一位在私人银行理财部门工作多年的人士透露。

     想想投资顾问也是血肉之躯，要吃饭休息，有七情六欲，何况为了挽留客户，还要在眼盯盘手下单之外，陪吃陪玩沟通感情等。

     知名红色贵族有“名门痞女”之称的洪晃曾在微博咆哮：“德意志银行的私人理财是全世界最坏的服务，我快被他们给理成无产阶级了。”引起百万粉丝围观讨论。

     洪晃的惨痛遭遇并不鲜见，很多私人银行重销售轻投资的做法，把风险和损失转嫁到用户身上。

     与传统投顾服务相比，智能投顾剥离了传统投顾的精英门槛，最低甚至0元起投，只收取0.25%—0.5%的管理费，用技术将投顾服务普惠化，满足了用户在全球寻找资产的保值增值和分散风险的现实需要。从理论上讲，有利于将中国的财富管理引导至稳定合理的后端收费模式。

     亨利·克卢斯在《华尔街50年》中说：“投资成功所必需的第一法则就是，要求保持自己的判断不能被任何天性所扭曲。”

     在对抗人性的弱点方面，机器确实具备无法比拟的优势。与此同时，一幅新的技术铁幕正在缓缓落下，不够优秀的理财顾问被机器取代似乎是指日可待的。

     事实上，从去年开始，一大批老牌的金融巨头纷纷布局智能投顾领域。

     苏格兰皇家银行近期表示，将着手裁减220个投资顾问，并将人工投资顾问的服务门槛从原来的10万英镑提高至可投资金25万英镑，其余的客户将向机器在线服务引导，从而降低人力成本，扩大受众范围。去年12月，德意志银行推出了机器人投顾Anlage Finder，利用问卷调查和电脑设计的程序算法，为该行网络投资平台的客户提供股票投资组合的相关建议。

     除了自身转型推出智能投顾服务，也有不少金融机构选择直接投资这类创业公司。今年3月，华尔街著名投行高盛宣布收购线上退休账户理财平台HonestDollar;去年8月，全球最大的资产管理公司贝莱德收购了机器人投顾初创公司Future Advisor。

     就这样，在一桩桩并购消息的推动下，方兴未艾的智能投顾领域成为了Fintech的下一个风口。

     赌性：也许只是“看起来很美”

     而更多的人，则是透过这貌似理性的原因背后，看到了中国目前现状下，智能投顾的赌性。

     智能投顾在美国已进入爆发式增长阶段，在2014年时，智能投顾就漂洋过海来到中国。可至今在大众视线中，它仍然是个陌生的词。

     不仅老百姓一头雾水，很多资深金融人士也表示“看不懂”。不是因为智能投顾公司们喜欢低调，而是他们也找不到什么可以张扬。

     智能投顾在中国的发展之路并不顺畅，根本原因是中外投资环境的差异，这种差异体现在投资者观念、监管政策差异和投资产品上。

     首先是投资者的观念差异。美国资本市场比较成熟，投资者以机构为主，倾向长期稳定的投资。而在国内的投资市场以散户为主，把投资看成投机，惯于短线操作追涨杀跌，关注短期利益，对智能投顾这样需要承担一定波动性风险，获取长期稳定收益的策略兴趣不大。

     然而，智能投顾的本质是通过具有自我学习能力的机器代替人工，以较低的成本把收益浮动的金融产品，重新组合成一个相对稳定的理财产品提供给投资者。它背后的逻辑是“在用户风险承受范围内，给出资产配置的最优解”。也就是说，智能投顾的核心依然是“风险控制”，这里的投资风险，并不是非黑即白，而是从白到黑之间N种不同饱和度的灰，用户选择承受什么程度的风险，就会得到相匹配的收益。

     “当你问我产品收益是多少的时候，我会反问说你愿意承受什么样的风险。有的人亏一天钱晚上就翻来覆去睡不着，有的人心很大，亏20%都无所谓，他坚信可以翻本。这两种人，智能投顾对于他们的方案就会不一样。”璇玑CEO郑毓栋说，“当客户问我收益是多少的时候，其实是在问他不承担风险的情况下收益有多少，但是所有的投资风险跟收益是对等的，无风险高收益，在全世界目前只有中国存在，原因是因为过去有刚性兑付的理财产品，后来出现了P2P。”

     随着刚性兑付的逐步打破，经过P2P和股市的洗礼后，投资者观念有了改观，但和发达国家比还有很大差距，比技术关更难逾越的是理念关，这是目前智能投顾在中国需要面对的首要问题。

     其次，政策监管的差异。在英美等国,智能投顾有完善的法律法规，我国智能投顾在法律上还处于灰色地带，投资顾问与资产管理两项业务分属不同的法律法规。为保护客户隐私，不允许金融机构把数据提供给第三方使用，在牌照发放和数据使用两方面制约了创业公司发展。如果监管趋紧，可能会进一步限制智能投顾的应用。

     另外，国家外管局规定居民每年5万美元的换汇额度将对投资规模产生限制，削弱海外资产配置的竞争力。

     证监会新闻发言人张晓军曾表示，证监会将高度关注智能投顾，一旦发现互联网机构以智能投顾名义，未注册而进行公募销售，将依法查处。

     证监会此举意在为盲目追随智能投顾的用户敲响警钟，也提醒了投资者要弄清其本质，再进行投资决策。这一发言有如当头棒喝，让这一片市场看起来远不如听起来那么让人安心。

     最后，中美金融产品差异巨大。美国金融产品丰富，品种齐全。而中国，金融产品数量和体量相对单一,风险收益结构过于相似，且基本上都受股市影响大，达不到分散风险的作用，无法满足智能投顾多元化产品标的的需要。

     花旗银行在一份名为“How FinTech is Forcing Banking to a Tipping Point”的报告中指出，金融科技催生的智能投顾对于投资者而言是一种补充性需求，而非替代性需求。在中国，该结论恐怕有更为充分的论证依据。

     长期以来，中国市场充斥着类目繁多的优质资产，在风险与收益不对称的前提下，单一资产的表现往往优于均衡配置的投资组合，例如信托、地产等。一方面，资产配置缺乏应有的研究与实践;另一方面，投资者对于投资回报维持着较高的预期，一时间难以改变。

     路在何方：谁能在冰天雪地之中支撑更久

     在国内，智能投顾行业一起步，就开始在无序的痛苦中嬗变。跑马圈地时，无序让人激动，也让人迷茫。走在前面容易成为先烈，走在后面就没了先发优势。

     竞争白热化的投资市场，对智能投顾不理解不接受的投资者、鱼龙混杂的同行、暧昧不明的监管，在这个技术门槛极高、玩家挣扎求生的行业里，不管来自国外还是国内的创业者，逐渐达成共识：智能投顾不好做，生存的秘诀就是谁能在冰天雪地之中支撑更久。

     目前投资者教育关、产品技术关、监管政策关是三座大山，把智能投顾公司封在黑暗中摸索前行。目前看，最有可能胜出的是金融能力、互联网能力、客户基础皆优的大型财富管理机构。

     智能投顾能够异军突起靠的是技术的溢出效应和规模乘数效应带来的边际成本递减，财富管理机构自身有知名度、标准化金融产品和海量客户的金融大数据，这恰恰是初创公司最薄弱的地方。

     财富管理机构通过自主研发或者和第三方公司合作完成技术上的从0到1后，下一步就是把从1到100的规模做起来。随着用户量和数据量的增大，机器学习效率也越来越高，形成一个良性循环。

     财大气粗的机构一向对新技术保持高度敏感，尽管智能投顾还是新事物，但其巨大的潜力已经显山露水：不仅是在某些领域智能投顾要比传统投顾服务成本低70%，而且机器可以帮助克服人力成本高、服务对象少、知识经验不足、道德风险等缺点，覆盖投资理财的“长尾市场”。

     而对投资者而言，数字解决方案能更好的保护隐私，同时可以升级优化，不断提升效率。无论从技术还是应用上看，选择智能投顾，是一拍即合的双赢模式。

     跋涉在途的创业者，他们却比外面的黑暗更加坚硬无畏。袁雨来，理财魔方CEO，并不否认还有很长的路要走：“伟大的企业一开始都是不被看好的，遇到困难就放弃的是投机者。我们看好智能投顾的大方向，所以一直坚持在技术上积累和投入，让时间验证投资结果，等待市场和投资者发生可喜的变化。”

     双十一消费狂欢刚刚散场，人们只看到互联网、电子商务长在地面上枝繁叶茂的那一截，却看不到它深埋在泥土里的根茎。从一个无关痛痒的高科技名词到颠覆世界，是少数人不顾非议，甘于寂寞，耐心与时代和机遇博弈的成果。

     黎明到来之前，坚持是漫长而痛苦的。不想自生自灭，成功的创业者必须有赌性——而赌的另一面就是博。

逐渐攀升的获客成本，迟迟不能扭亏的事实，让智能投顾创业者们习惯被质疑。但丝毫没有动摇他们对未来的信心，有投资人在旁输血打气，他们在等一个爆发的机会：翻身坐起把规模做大，政府就会给予支持鼓励，这也许是未来的方向。

来源：金融之家

”财经年会“王伟谈智能投顾：最后的风控是根本

     转眼，2016进入尾声。在过去的时间里，英国脱欧、恐怖袭击、南海对峙、美国大选、汇率动荡…全球进入政治经济多重风险叠加爆发期。新兴经济体代表的中国经济在加速探底后初显回升迹象，供给侧改革进入深水区，结构性矛盾和改革压力凸显。

     在此背景下，第十四届《财经》年会“2017：预测与战略”于2016年11月17日至18日，在北京中国大饭店举行。此次年会汇聚国内外政商学界精英，聚焦国内外经济热点话题。在新变化，新增长，新常态的背景下，如何探索经济新模式，发力2017，成为本次大会的议题。

     互联网金融的未来科技

     当Fintech的浪潮席卷全球，站上风口。大数据、云计算、区块链等新兴技术融入金融场景，科技金融使支付、借贷、财富管理、保险、银行等多个领域更加有效率。人们也不禁开始畅想：当互联网金融遇到fintech会碰撞出什么样的火花？但不管科技如何发展，科技金融的本质仍然是“金融”。

     “金融科技无外乎两点，金融和科技。金融的本质是风控，这是底线，别管是什么资产用时间手段，最后风控是根本的东西。科技就是提高效率，降低成本。”在《财经》年会“2017：预测与战略”的高峰论坛上，海尔金控副总裁、海融易快捷通CEO王伟在年会上如此表示。

     会上，她倡导：所有从业人员能够在自律性方面加强，不要做太多短期的行为。其次也希望市场、用户能够有更多的耐心。“如果市场中出现同质化竞争和短期行为，有时往往是市场的诱导或者用户的不成熟、不理性造成的。”

     智能投顾的长短板

     谈及近两年风口上的智能投顾，王伟显得很理性。她认为智能投顾从互联网编辑服务成本上来说，它的服务和复制以及时效性是传统企业不太能够达到的。但它也有制约点。比如传统的财富管理，投顾的责任感一定会比智能机器人强得多。

    “当经济环境发生改变时，传统企业一定会帮你调整配置方案，但是智能机器人是做不到的。”

     除了科技，还要走心

     从硅谷的职业经理人，到海尔的“创客”，这样的身份跨界也让外界颇多好奇。当峰会现场主持人希望王伟跳出跳出自己的身份谈谈这些话题的时候，王伟回答的很简单：

     对于这种跨行业，无论是行业内部孵化的还是外部请空降兵过来，面临的最根本的问题就是一个，这个企业的核心管理者的动力，想进入这个领域或者想要成功的决心有多大。

     如果只是因为这个行业现在很火，大家都进去捞一票，或者只是蜻蜓点水地进去看看，玩票一把，可能不会有太好的结果。

     未来的互联网金融，好的企业一定会被市场认可，会迎来春天。就看谁能守得住，把工作做扎实。

美国在线券商TD Ameritrade推出智能投顾服务

     据零壹财经消息，美国在线券商TD Ameritrade Holding Corp(NYSE:AMTD)宣布将于近日推出智能投顾服务——Essential Portfolios。 
     据研究，85%有明确理财目标的投资者更有信心可以顺利实现他们的退休计划。但是对于一个投资新手来说，设立一个清晰的投资目标并不容易。这也是TD Ameritrade此次推出智能投顾服务的主要原因。 
     通过了解投资者的财务习惯，直观地评估投资者的风险承受能力水平和投资喜好来帮助他们建立一个理财目标。然后，Essential Portfolios会根据这个目标为投资者提供与之相匹配的投资组合建议，包括交易型开放式指数基金等。据悉，Essential Portfolios的最低投资额度为5000美金。TD Ameritrade表示，他们希望为那些寻求低成本投资方案的客户提供一个从头到尾的直观的数字体验。 
     “今天的投资者希望有更多的选择，有些人喜欢接受人为的咨询，有些人可能更加倾向与机器智能进行交流，当然，这其中也有一些中立者。对于我们来讲，必须考虑到所有的用户，为他们提供简单、易用产品的同时帮助客户与我们一起成长。”TD Ameritrade的零售分销总裁Tom Bradley说，“Essential Portfolios可以让我们利用现有的技术为投资者创造更多的价值。” 
    关于TD Ameritrade 
    TD Ameritrade是美国五大零售外汇经纪商之一，目前市值超过195亿美元。近日，TD Ameritrade发布了2016财年的最新数据，截至2016年9月30日，公司创下了3.3亿美元净盈利的记录，同比增长2%，稀释到每股收益1.58美元，同比增加6%。10月末，TD Ameritrade及其最大股东TD Bank宣布斥资40亿美元收购在线券商Scottrade，TD Ameritrade将接管Scottrade的证券交易业务。通过这次并购，TD Ameritrade预计每年将节省4.5亿美元的综合费用。 

英国智能投顾平台Nutmeg获得3000万英镑融资

　　一鸣网11月15日消息：（编译 金辉）英国在线智能投顾平台Nutmeg已经获得了3000万英镑的进一步融资，这是欧洲在线财富管理公司获得过的最大的一笔投资，也是英国投票决定脱离欧盟之后产生的最大数额的fintech融资。

　　领投方是香港的独立财务咨询公司Convoy，领投金额2400万英镑。 Nutmeg现有的投资者，包括Schroders，Balderton Capital，Pentech，Armada投资集团和Nigel Wray 。

　　此外，早在2012年Nutmeg曾获得340万英镑(约合530万美元)融资。来自风险投资公司Pentech、风险投资人Tim Draper、欧洲天使投资人兼Spotify董事会成员Klaus Hommels以及瑞士Armada投资 集团董事长Daniel Aegerter。

　　作为众多“数字财富管理机构”之一，Nutmeg提供投资组合管理，您只需投资500英镑。这些可以用于像ISA（英国的免税储蓄帐户）、养老金或任何你想节省的东西。

　　它友好的UI允许你设置一个储蓄目标，或绑定到一个特定的目标（比如购买一辆新车，设置一个遥远的日子），并设置了风险就别。后者然后决定Nutmeg如何代表您投资和多元化，并且他每月更新其投资策略。

　　Nutmeg说，自2012年推出以来，它的增长显着，目前管理超过5亿英镑的增长基础超过2万客户。

　　同时，新资本将用于扩展Nutmeg的产品供应并进一步扩大业务规模。这将包括提供新的投资选择，新的税收包裹，并进一步发展服务的咨询要素。 Convoy在Nutmeg的投资也被称为“战略”，初创公司说，它打开了向亚洲扩张的大门。

　　Nutmeg的Martin Stead在五月份取代了联合创始人Nick Hungerford作为首席执行官，他评论说：“这项投资巩固了我们作为欧洲领先的数字财富经理的地位。我们很高兴欢迎我们的朋友在Convoy到我们的董事会。 Convoy分享了我们对Nutmeg业务的巨大抱负，通过这些新基金，我们将能够进一步扩大我们的业务，为更多的人带来智能在线投资和建议。”

银华何海云：智能投顾是基金组合投资急先锋

　　随着公募基金规模总数超过3000只，且品种逐渐丰富，主题型、行业型和商品型等不同类型的基金数量的增多，基金的挑选和配置也成为老百姓（603883）的难题。“智能投顾”和“FOF”两类基金组合投资方式正引发业界和监管层的关注。

　　有着多年海外资深FOF投资经验的银华基金资产配置主管何海云认为，未来在个人养老金账户的发展下，FOF规模也有望像美国一样达到公募规模的1/10。不过，目前FOF指引迟迟未能落地，无需产品载体、运作更为灵活的“智能投顾”成为基金组合投资的“先行者”。目前，银华基金已经推出3种组合，并通过量化策略调整投资组合风险，从而降低高波动品种对组合净值的冲击，从相对收益中获取绝对收益。

　　FOF有望占到公募规模一成

　　今年6月，中国证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引(征求意见稿)》(简称“征求意见稿”)。中国版公募FOF呼之欲出。自1985年以来FOF在美国已经历经30余年的发展，成为个人退休金以及慈善基金等资金的主要配置方向。目前美国FOF的资产总规模逼近2万亿美元，占共同基金资产规模的10%左右，成为美国资本市场不可或缺的重要投资力量。何海云认为，FOF也将成为中国的重要品类，未来中国有望建立个人账户制度为基础的养老金制度，在美国401(K)制度和香港强积金这两大养老金计划的影响下，中国也将逐渐认可FOF作为养老金的主要配置方向。

　　何海云认为，在目前的环境下，全市场公募FOF的挑战较大，表现在三个方面：一是中国公募基金同质性强。由于公募基金重视相对收益，因此净值走势与指数高度相关。二是部分主题基金的配置与其合同约定的风格相偏离，增加了配置的难度。三是当前基金品种不够健全，尤其是具有对冲性质的基金品种有限，影响了FOF策略的可操作性。因此，相比于全市场型的公募FOF，公司内部FOF和内部基金组合，更适合做组合基金产品的“排头兵”。不仅如此，公司内部FOF还可以大大节省投资人的成本，因为能够通过协调后端的管理费及其他费用，降低整体基金组合的管理费，可以有效地减轻双重收费的问题。

　　2016年银华基金各项业务发展势头良好，尤其是资产管理规模逆市增长，各类资产管理规模合计超过5000亿元。中国基金业协会日前公布的信息显示，截至今年6月30日，银华基金管理公募规模为1699亿元，较去年底增加150亿元，位居业内第十五位；专户管理规模1249亿元，较去年底增加266亿元，位居业内第九位；基金子公司专户管理规模1840亿元，位居业内第十八位；社保及企业年金管理规模位居业内第十位。

　　智能投顾先行

　　数据显示，目前公募基金产品数量超过100只的有4家，超过80只的有8家，超过60只的有17家，这说明部分公募基金公司已经有实力进行内部的基金组合类产品设计。何海云在全球资本市场有10多年的投资经验，从事领域包括资产配置、投资策略、对冲基金、金融衍生品等。他认为，基金组合类产品最关键的是资产配置，如同炒菜，既要有好的原材料，也要有好的搭配和厨艺。

　　数据显示，目前银华基金共有64只基金产品，指数型、债券型、股票型、混合型、货币基金等产品线齐全。何海云介绍，下一步银华基金将构建更多的“原料”，如商品型基金，以便更方便地构建跨品种、跨市场的投资组合。

　　由于FOF指引目前只是征求意见稿，且FOF必须以基金产品的形式运作，因此，银华基金以类FOF效果的智能投顾先行试水基金组合投资。所谓智能投顾，又称机器人（300024）投顾，即通过灵活的算法提供投资顾问及管理的服务。

　　据悉，目前银华基金的互联网金融部已联合战略、投研、产品、市场等部门，把智能投顾作为精细化运营的战略方向，在APP平台上推出线上投资组合，目前已实现基金组合一键下单的功能，未来还将增加自定义组合和跟投功能。为了帮助客户清晰了解自身需求，互联网金融部还联合IT部进行了大数据分析，涵盖客户的投资情况、风险偏好、交易习惯等信息，对客户进行分层分级“贴标签”，从而提供更加个性化的投资组合，实现更加精准的“智能投顾”。

　　何海云介绍，目前三个智能投顾组合策略既有积极风格，也有保守风格。积极型组合今年收益已跑赢大盘指数。据悉，智能投顾组合将根据模型进行频率不太高的调仓，强调通过择时策略止盈止损。

　　“公募基金以相对收益为主，而基金组合投资则应该是一个不断的赚取收益和锁定收益的过程，不然市场一个来回，可能就会将收益吃光。”何海云说。

 来源： 中国证券报

资本抢滩智能投顾 概念炒作频现“浑水摸鱼”

   在“资产荒”困局中，智能投顾作为一项颇有噱头、倍显洋气的“黑科技”，正成为各类金融机构争相抢滩的新蓝海。公募基金、金融科技公司乃至P2P平台都声称智能投顾在大类资产配置中的运用将为投资者带来更便捷的体验和更合适的回报。

　　全球两大智能投顾的标杆Wealthfront和Betterment都宣称管理着可观的资产：根据今年一季度的统计，Wealthfront和Betterment的资产规模分别为30.55亿美元和39.5亿美元，而后者在其官网上将这一数字更新为最近的50亿美元。巨大的规模前景为国内的广大机构提供了源源不断的践行动力。与此同时，萌芽期的智能投顾技术尚处监管“空窗期”，也为各类机构的发力提供了绝佳的时间窗口。

　　然而，业内人士认为，目前真正了解并能成熟运用这项技术的机构少之又少，甚至不乏浑水摸鱼之辈，而国内市场本身的特殊性也对智能投顾的落地提出了挑战，“外来的和尚”未必好念经。不过，亦有从业者称，作为一项新事物，未必能一蹴而就，但只要其能在大类资产配置、择时、选品类等任一层面有正向贡献，就值得鼓励。

　　追逐“风口” 各路资金竞相抢滩

　　“毫不夸张地说，智能投顾现在火热的程度绝对能和当年‘互联网金融’刚开始兴起时相媲美，是国内资管机构在资产荒局中的新突破，如果其正面效果能被时间验证且被大范围普及，其带来的变革可能不亚于当年的余额宝。”某公募基金量化负责人说，“不过，当前还有很多问题要解决。”

　　在这波智能投顾火热势头的背后，三类机构扮演着重要的推手角色。第一类是近期宣称要抓住转型机遇期的公募基金。第二类是早于去年就将智能投顾引入国内的第三方机构和P2P平台，他们也有着自己的智投产品，主要为用户建立起与其风险偏好相匹配的分散化投资组合。第三类是意欲打通自身财富管理条线的金融科技类公司，例如京东金融、百度股市通、蚂蚁聚宝等。另外，传统券商也开始探索这一模式，广发证券(000776,股吧)最新的一版APP中增加了体验版的机器人投顾“贝塔牛”等。

　　据海外咨询机构统计，截至2015年年中，智能投顾公司管理的资产规模已超过210亿美元。未来5年，智能投顾的市场复合增长率将达到68%。毕马威报告认为数字财富管理正改变着投资的局势，预计到2020年，美国智能投顾的资产管理规模将会达到2.2万亿美元。如此巨大的市场蛋糕以及如此高速的增长，很难让人不去想象，在科技和金融方面与美国越来越相近的中国市场，在这一领域是否会迎来新的“黄金时代”。

　　金融机构纷纷抢滩，那么何谓智能投顾？“用云计算、大数据、机器学习/深度学习等技术，将资产组合等金融投资理论应用到模型中，结合投资者个人财务状况和风险偏好，为投资者提供最佳投资组合。”前述公募基金量化负责人表示，“简而言之，让机器代替传统的理财顾问，降低客户进行资产配置的成本、提高投资组合的收益。”

　　微量网董事长冯永昌则认为，智能投顾是个很宽泛的概念，简而言之是投资顾问行为的智能化，但由于投资顾问行为本身丰富多彩，在其细分类别上又不可等量齐观。“目前智能投顾市场有智能资讯、持仓智能分析、账户智能交易、投资者智能财务规划以及陪伴型投资机器人五种模式。智能投顾首先是一种技术，包括策略（算法）技术和软件技术，然后是把技术应用到投资顾问行业的一种新理念，紧接着是产品创新。对于创业机构，是一种探索中的商业模式；对于成熟机构，更多是改善现有业务模式的一种手段和工具。”

　　他分析，对于资讯类智能投顾产品，其核心价值点是“投资分析”；对于交易类智能投顾产品核心价值点是“策略交易”；对于账户诊断和财务规划类产品核心价值点是“智能理财”。但是国外的一些智能理财产品除了具备咨询功能外，也提供交易通道，所以具备了准资产管理特征。

　　概念炒作不断 技术瓶颈尚待突破

　　不过，从概念的引入到投资理财服务的落地，不同机构的理解也呈现了“千人千面”的状态，这也让当前刚刚起步的国内智能投顾市场出现了不少误区和混乱局面，和海外智能投顾市场相比，则存在十分明显的差异。

　　“从资管的角度来看，很多机构做智能投顾的运营模式和资管运作的传统模式存在很明显的冲突。比方说，如果机构是希望通过智能投顾的方式来降低投资理财费用，甚至达到普惠用户的目标，那么这种智能化投资策略是否真的在市场有效，实际上很值得怀疑。因为有效的投资策略方案应该是稀缺且有价值的资源，这也是资管行业获得高额盈利的关键。”对于智能投顾的投资理念，一位管理多只量化基金的基金经理表达了自己的“困惑”。在他看来，智能投顾和量化投资的策略有类似的地方，即通过数据化方式形成投资方案，但是检验智能投顾策略的有效性，同样需要长周期市场的考验，如果缺乏这个因素的考虑，那么所谓智能化的投资，不排除只是投资顾问售卖自己投资策略的一种新的方式而已。

　　“对于普通投资者而言，改变他们的投资习惯，从自己投资理财的概念跳跃到将资产配置管理交给计算机系统的判断，这其实是一个很大的跨越，其中的投资者教育成本很高，不确定能够大面积普及这种智能化投资的系统。”一家基金公司互联网金融部相关负责人表示，推进智能投顾系统，实际落地上存在很多现实的困境，除了在系统的改造上耗费大量资金人力之外，自身产品体系的完备性、客户用户风险偏好的统计准确性、资产配置需求把握等等都是考验这项新业务落地的关键因素。

　　从目前展开的业务情况来看，国内机构试水智能投顾业务，却不得不只能做到“浅尝辄止”的地步，其业务进展也只能停留在表面，比如和传统投顾服务类似，只提供投资建议而无法进行直接组合的投资管理；欠缺投资目标设定、推荐组合配置缺乏说服力；或者在全球ETF资产配置方面，受到个人外汇管制限制等等。而和国外普遍配置ETF产品不同的是，不少互联网金融机构推出的智能投顾业务产品配置则集中在主动型公募基金产品，在回避市场波动风险问题上尚未有明显的效果。

　　另外，不少业内人士认为，尽管智能投顾被视为金融科技发展重要方向而受到市场和资本的追捧，但是其中也不乏一些机构借助新的技术概念来进行自我的包装和炒作。“现在市场上有些理财机构或者财富管理公司，并没有很强硬的技术和数据库系统支撑，产品品类也非常稀缺，甚至无法做到最简单的分散风险的投资组合，仅仅是投资经理将自己原有掌握的客户投资偏好等资料进行一个简单归总来推介投资方案，这从本质上还是人工投顾，和智能投顾并不相关。”在深圳一家金融科技公司从事投资量化分析工作的李伟表示，智能投顾的目标是降低投资成本，为用户获得稳定的资产配置收益，但如果有人声称可以通过智能投顾来寻找翻倍股或者巨额收益，这很可能就是一个营销卖点或者套路而已，投资者需要仔细甄别。

　　“智能投顾平台是借助技术来提供准确优质的投资服务，但目前国内外精通人工智能领域的人才十分稀缺，且能够有实力做大数据算法应用和提供丰富产品的公司和平台并不多。如果没有这些硬件技术支持，可能就没办法真正做到智能化，那么充其量就是概念炒作，谈不上做智能投顾。”长期关注人工智能领域的物联网创建人杨建勇认为，目前不少借助人工智能热潮和机器人理财概念来进行新业务布局的互联网理财平台，其背后平台数据和技术实力能否支撑真正的智能投顾业务，实际上也是一个值得商榷的问题。

　　“另外还存在合规性和适当性的问题。”某大型金融科技公司财富管理条线负责人称，“部分地方证监局也下发了一份关于互联网专项整治的文件，提到相关法律法规问题，我认为在对个人的投顾服务尚不明确的时期，还是要在合法合规的框架下去做一些尝试，比如有的互联网平台在既没有证券投顾又没有资管牌照的情况下做个股的建议，实际上存在道德的风险；而有些第三方在没有取得基金销售牌照的情况下做基金的组合，也存在不合规的行为。另外，有些P2P公司将自己平台上不同期限的产品打包销售，也不见得能真正贴合投资者需求。”

　　“外来和尚”的本土化之路

　　尽管智能投顾尚处摸索阶段，问题重重，但越来越多的机构人士仍然意识到，这种“互联网+人工智能+大数据”的新型模式正在成为资管行业的一个新的趋势，“外来的和尚”要“念好经”，还得走上本土化之路。

　　智能投顾在美国兴起并受到年轻人士的追捧，主要是因为其起投门槛低、管理费用低、资产配置优化和合理避税等多面的原因。而在中国，除了第一项能做到相似水平外，其他三项由于主客观因素的影响，优势尚不明显。

　　首先在合理避税方面，在美国，投资者需要缴纳多种税收，包括股息税和资本利得税，不同的交易及报税方式往往会产生不同的纳税结果，这时智能投顾的优势就得以发挥，机器在合理避税方面有很好的实践结果，同时可以利用一些指数化投资的技巧来避税。但国内目前并不存在资本利得税，因此此项优势并无用武之地。

　　在管理费用一项，由于国外智能投顾大规模采用了ETF这种低成本指数基金的方式，而国外成熟市场中主动型基金战胜ETF基金的概率又很低，因此该项在不影响收益回报的前提下为投资者节省了不少额外支出。但是，在国内新兴市场中，主动管理型产品往往能够找到超越市场的阿尔法收益，且国内市场的高波动也使指数难以获得长期稳健的复合增长。

　　相较而言，业内人士认为国内智能投顾在资产配置优化一项反而更应该发挥主观能动性，结合本土市场的投资者特点，走上“接地气”的智能投顾之路。

　　京东金融副总裁金麟认为，智能投顾具有三个层面的价值，围绕居民大类资产配置的三个阶段展开。首先是基于中长期的大类资产配置目标，其次是择时，再者是品种选择，智能投顾的价值在于在这三个层面给客户更优的选择。“在这三个层面中的任何一项做出自己的价值，并且这个价值是可验证的，我们觉得可以放到智能投顾的大框架下，都是对线下投顾方式的补充和优化。”金麟表示，“目前，第一个层面的价值对投资者来说是比较确定的，而择时和选品层面的价值还不确定，靠概率来跑赢。”而在后两个层面，他认为不妨加入人工投顾的成分，例如他们近期推出的“五星京选”基金榜和基金定投服务。

　　周晓明也表示，在线投顾的本质不是说这个服务由机器来做，而是很大程度上还是由人去定义需求、输出思想，再借助机器的手段去完成。技术在其中所扮演的角色，一方面是在投资策略上比过去更加聚焦、具体化、可量化、可描述、可追溯；另一方面，技术的应用主要是基于个性化的需求。“公募基金就好比是交通工具中的公共汽车，而我们希望在线投顾业务可以给客户提供好比出租车、专车、私家车、私人飞机等个性化的服务。”他说。

本报记者 徐文擎 张莉

来源: 中国证券报·中证网