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自由港强势，环保不甘寂寞，雄安来抢戏

什么是好的投资标的？

什么是一个好的投资标的呢？或者说，选择标准是什么？ 

我觉得有那么3.5个标准：进入壁垒、稀缺、利润水平以及尽量轻资产。

第一，进入壁垒要高。 

什么是进入壁垒？是你可以做，别人很难复制。比如品牌、核心技术、网络效应，以及政策。这些东西保证了一个标的有足够的在较长时间范围内可持续的溢价能力。以消费行业为例，以品牌为例，说起白酒，你会先想到什么？说起风衣围巾，你会先想到哪家？说起皮具，你会先想到什么？好的品牌，材料一定是好的，但产品的价格远远超出了材料本身，其中的差价除了销售费用，主要是产品溢价。品牌可以帮助公司摆脱低端企业靠走量挣钱、靠低价竞争的群殴局面，还可以把自己做成行业标准，获取更多的议价权。品牌这东西，说起来很虚，但是非几十年、甚至上百年不足以实现。社会发展的大趋势总数朝向进步的，谁有钱了不想吃好的用好的？好东西总有人愿意为之付费。 

第二，足够的稀缺。 

好东西，总是很少的。可代替性差，才会在逆势的时候抗跌，让你比较容易的活下来、进而活得好。然后，怎么定义稀缺呢？简单粗暴的一个解释是，第一名，或者难以替代。 

以房地产行业为例。把中国的住宅分个类，大致可以分为这么几类：北京上海、广州深圳、强一线城市（如杭州、南京、武汉等）、一二线城市及其他。房地产是个很大的话题，详细的以后说。中国的房地产买到的不仅仅是房子，还有附带的教育、医疗、城市配套等等。因为好的教育、医疗的稀缺性，导致拥有这些附加品的房子也是极度稀缺的。比如中关村某些院士楼，配套的中小学老师是国家特级教师、或者清北的毕业生，有没有用另说，但顶配就是顶配，顶配就是稀缺。

除去配套，还有位置。上学的时候老师说，土地是稀缺的，特别是不可替代的土地。北京任何一栋高级写字楼只要条件合适，都可以随便被搬走，比如今天那些被搬到大兴顺义房山通州、甚至雄安的产业，但是紫禁城不会被搬走，各路皇家园林也不会。所以，如果以这些地标为圆心画圈，越靠里土地越少，房子越稀缺，谁不喜欢住在有花有草有鸟、半个小时就可以去任何好地方的位置呢？ 

第三，足够的利润水平 

进入壁垒一定程度上保证了利润水平，但稀缺性意味着标的的价格可能已经很高、利润空间很小。二者只能保证这是一只好的标的。接下来的问题是选买点？而买点需要有足够的利润水平。怎么衡量利润水平？

对一只股票来说，有一些非常基本的财务数据，比如净利润率、毛利率、EBITDA率等等，对于不同行业，没有一个指标可以包打天下。但有两个必要不充分条件：第一，毛利率和净利润率；第二，现金流。毛利率和净利润率说明了一个公司把产品转化成收入、把收入转化成利润的效率，或者反过来说，损耗率。而良好的现金流，特别是经营性现金流，验证了这个转化效率的真实性。一个没有“真实”且“足够”利润水平的公司，是没有办法给你一个确定的明天的；不能“胜”的仗，能不打就不打了吧。 

一级市场有很多公司，我把他们总结为“硅谷式”项目，就是账面一堆亏损，一直在烧钱，一直在融资，然后给你讲亚马逊京东的故事，告诉你他们以后会挣钱。有人可能真的最后挣钱了，但死掉的比成功的多，而且多的多。比如“百团大战”“打车大战”“单车大战”。你主营业务利润很差外加一堆奇怪的费用开销，你挣的现金流不能维持自己的生存，你可能活不过今天，你凭什么跟我谈明天？就像一个男生一开始就对你不好，他跟你结婚之后就能对你好了？ 

第四，尽量轻资产 

这个只能算0.5个标准，因为确实有些公司资产很重，但是很挣钱，特别是风乍起的时候，比如过去15年中国的房地产。但是对于大多数标的，资产轻意味着船大也好掉头，逆势的时候比较容易采取应对措施，不太容易被债务、资金链拖垮。 

比如说服务型行业和企业，其最主要的资产是人，而人的费用相比于生产成本，在坏的周期里调整弹性是大很多的，特别是行业里的好公司，人员奖金在顺周期里可能比较高，在逆周期里就可以进行相应的下调，利润率也就相对比较容易保障。如果可以裁员，问题就更简单了。

再比如对所有强依赖供应链、强依赖渠道的生产性企业，库存是最难受的资产。多少消费品公司生产出来的产品当季卖不掉就进了各种渠道打折促销白菜价，既没有产生足够的利润，还损害了品牌。这里面，白酒就是个很好的行业，因为库存问题相对较轻，特别是前几名的白酒企业。即使风逆了，卖不掉，卖不掉我屯着，不必报废，不必甩货。

我靠“纪律”生存于股市

这段时间震荡市把还在股市鏖战的朋友们耗得都够呛，看好要涨的股票，等你进去了就开始下跌之路，看淡要跌的股票，在我们割掉之后，却又悄无声息地起死回生。看着股票涨，你不买 ，不上仓位，结构性行情的诱惑和净值的压力，让你按耐不住，看着股票跌，不止损，准备熬，可是想起历历在目的三轮股灾，又是毛骨悚然，立刻没有了熬的勇气。这就是当前市场真实状态的写照： 存量博弈、场内互割、分化严重，操作艰难。

其实，对于老司机来说，这段时间市场表现是很正常的熊市特征， 股市循环犹如一年四季之季节轮回，春夏秋冬交替轮回，没有什么特别的，春种、夏养、秋收、冬藏，按照这个自然规律多少都会有些收成，谁也不会在冬天播种，春天忙着收割。可是在股市，冬天忙着播种、甚至想着收割的人却很多，逆势而动，违背自然规律，首当其冲的就是需要承担相应的折磨、煎熬和痛苦，以及行动的后果。

可是，现实中，没有人会在冬天去播种，想着去收割，之说以如此，是因为“不够经验去判断股市的春夏秋冬轮回”，冬天来了，还单衣单裤站在风雪中，去抱怨这么这么冷，怎么会下雪？可是，在股市的轮回判定中，不被冻过几次，不被折磨几回，是学不会四季判断的。

其实，这也是老生常谈的问题，股市的成长历程，就是“熬”字诀！华尔街有句老话：“ 你如果能在股市熬十年，你应能不断赚到钱；你如果熬二十年，你的经验将极有借鉴的价值；如果熬了三十年，那么你定然是极其富有的人。”

这里的熬，是有前提的，你必须保证能在几轮冬天不被冻死，还能活到下一个春天，必要保证不被冻怕，冻怕了就会钻进温室，再也不愿出来，再也不敢去迎接春天的梦想，这里问题就来了：你凭什么能熬过几轮冬天？我的回答是，第一，能熬过几轮冬天的人，都曾经被冻得痛苦麻木、甚至奄奄一息过，第二，痛苦麻木之后，都痛定思痛有了自己的苟活于市场的一些心得。

很多人可以靠XX消息逍遥自在于市场，很多人可以靠套利、模型生存，当然价值投资、趋势投资派都有许多成功的案例，机构有机构的擅长玩法，散户有散户的生存之道，对我而言，走到今天，对市场上能够相信的已经不多，如果非要给我苟活于市场找一个最深刻的心得的话，我想肯定是：“纪律”二字！

是的，我靠“纪律”存活于市场，我靠“纪律”苟延残喘至今。“纪律”两个字，对于入市年头不长的朋友来说，可能没什么感觉，因为这部分朋友还没有找到适合自己的市场理念，还没有建立相应的操作体系，还没有系统的选股、买卖点、仓位管理、风险评估方法，交易靠感性和随意较多。纪律，体现在交易的每一个环节，理念、体系、策略都要靠纪律来约束才能发挥作用。

无止损，不博弈。对于止损的认识，是衡量投资入门与否的基本标志。止损的重要性不再多说，就像汽车的刹车和保险，没有刹车的汽车，你敢开上路？没有买保险的车你敢开上路？出一次大事，可能一辈子就gameover了。股市的止损也是一样，可能十次不止损，都熬过来了，可能十年不止损都熬过来了，但是可能遇到一次意外，就会一夜回到解放前，这样的故事在2007、2010、2015年的股市中，已经不陌生。

所以，我一直强调，如果你认同股市是个“博弈”的场所，那么我就相信无止损，不博弈。但是这个止损二字却是股市交易的主要精华所在，没有学会之前，用不好，可能很多年都在割！割！割！割痛了，不想再割了，准备找个“安全股”，熬一次，熬一把，通常这一熬，熬到最后还是熬不住，发现，所谓的安全股也不安全，最后不仅要割，还要“剁”！

止损，最怕的就是盲目！打着止损的额旗帜，干着频繁追涨杀跌的买卖！ 股市是概率的游戏，大势研判、行业认知、企业分析、资金管理、情绪控制五个方面的知识和技巧缺一不可，也就是常说的“五架马车”。通过这些要素的研判，给出入场胜算的概率，给出效应的仓位安排、买卖点规划，但是市场一旦运行，自己的规划就要无条件服从市场的内在力量，对了，加码强化，错了，认错出局，这才是止损的核心。

专注投资。我相信这句话多数人是认可的，无论在什么行业都要专注专心，才能做到专业级别，在股市也一样，我始终相信“专注投资”是多数人最终迷途之后的归宿。这里的专注，有两个层次、两个含义， 第一，研究上，专注你熟悉的领域，第二，交易上，专注于你熟悉交易模式。

第一层专注就不多说了，这是在“研究范围”上聚焦自己熟悉的产业领域。我身边有许多高水准的专业人士，他们在各自的领域中都是佼佼者。然而，他们却在金融市场里屡屡败北。究其因，其实就是败在一个“炒”字上。他们具有高学历和极高的专业素质，却未能抓住“股票的背后是企业”这一核心，他们败给了价格波动、败给了人性。一名资深医生，投资了一个自己不了解的电力公司；一位医学博士却买了汽车企业的股票……很多这样的例子，正应了这么一句话：“人性会降低智商”。离开了自己的专长和能力圈，去押宝“莫须有”和“可能吧”就是赌。

第二层专注，指的是交易层面的专注，专注熟悉的、适合自己的交易模式，价值投资、趋势投资、量化交易等等，无论什么模式、理念和方法，只要适合自己，能给自己带来资金和信心上的收获就是好的体系！不论采用什么模式、模型，细化到最后都是“买卖点选择、标的选择、仓位分配、风险评估”等几个细节动作。

做一个测试，如果到现在还不能清晰地说出自己的体系、方法，怎么样选股，怎么样定买卖点，怎么样安排出入场次序等等，那么就是没有形成自己的模式，在股市需要经历的还很多。

我相信价值，但是我的投资一定不会局限于价值的锁定；

我相信趋势，但是我喜欢的趋势一定是要自己看得懂、进的来、出的去的趋势；

我不相信市场专家的预测、经济学家的宏论，权威、头牌的指示， 我只相信市场内在力量的演绎和发展；

这是市场上，唯有“系统”才能解读市场的“信号”，电子世界中，“信号”在“系统”中传输，承载着人们通信的内容，股市里，系统发出的信号，是我们用来约束自己的买卖点、仓位的核心，这也是交易纪律的基础。

相信常识、认识自我。每个人进入股市之前都知道股市著名的 “721”定律，也就是七成的股民最后是要以亏损收场，只有一成可以胜出，其中两成可以盈亏平衡。可是每一轮牛熊循环下来，事实会告诉我们为什么定律是“定律”，是我们都逃不开的股市魔咒。

其实，其他行业何不是如此？比如看看你身边的小学、初中、高中及大学同学中，一个班级中最终可以功成名就的又有几个？是不是也符合“721”这个比例呢？就我的观察甚至还不到这个比例。但是普通行业和股市中，“721”定律给人的感觉是不一样的，那是因为，普通行业中“人心的弱点”可以隐藏，而股市中人性的弱点无所遁形——在股市中，贪婪、恐惧、幻想会如影随形，时时刻刻影响着股市的思维方式，而且结果会以账户的盈亏直接体现。

人的本性容易自以为是，高看自己。曾经有过很多调查，开车的人，大部分都会认为自己的驾驶技术很好，编程的人都会为自己的编程很厉害，从普通岗位步入领导岗位的前几年都会认为自己处世能力很强，这样的事情身边随处可见，就像炒股的人都认为自己可以从股市不断赚钱，可以成为胜出的一成，可是结果却告诉我很多时候，我们都高估自己了。

这个世界上，聪明人人太多，可是在股市里，你在你的行业里的名誉、地位、鲜花掌声、高学历、各种光环等等引以为傲的资本都不复存在，市场目前人人平等。在股市，真正的聪明人会去做不聪明的人也可以做成的事情，不聪明的人却老去想做那些聪明人都做不来的事情，这就是区别。

我们只有改变了我们的思想，改变了我们对股市的根本看法，才能冷静下来去思考“721”定律的含义，才能回到现实世界，才能逐步成熟慢慢成长。也唯有如此，才能在未来的某一天带着股市赚来的财富，金盆洗手，彻底离开这个博弈场， 在你没有彻底离开之前，一切拥有的都是纸面的东西。

无止损，不博弈，止损，能在关键时刻让我们活下去，能够有机会继续这场概率的游戏；专注，能够让我们拥有股市导航系统，行动上，多一份成熟、多一份淡定； 相信常识，认识自我，才会胜不骄、败不馁。

何为纪律？三分止损，三分专注，三分常识。

纪律，让我苟活于资本市场。

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