瑞信董事总经理、全球金融策略首席Michael J. Mauboussin值其在华尔街激荡已满三十年之际，特地撰写了一篇特别版报告，将其过去三十年来总结的伟大投资者的十个特征与投资者共享。
因为Mauboussin本人是股票分析师出身，且在哥伦比亚商学院教授了24年《证券分析》，所以其更偏向于从股票投资者的角度，来描述伟大投资者的特征。
即便如此，十个特征中关于面对人类“心理陷阱”和“心理弱点”的挑战、对持仓仓位比例控制和对组合的构建等方面的“描述”，对于任何类型的投资均有普遍意义。
对数字敏感
要成为成功的投资者必须要对数字敏感。虽然投资决策中很少涉及复杂的计算，但成功的投资者具有对数字和概率的“感觉”。
对数字敏感的重要体现之一，是理解财务报表。会计是一种商业语言，伟大的投资者对报表驾轻就熟，因为报表向他们展示了一家公司在过去和未来的表现。
熟稔财报的目标有两个，第一个是将财报的枯燥数字转换成体现公司价值精要的自由现金流（free cash flow)。计算自由现金流需要用公司的现金收益减去公司投资对现金的消耗，公司投资包括了流动资金投入、现金收购和资本开支等。自由现金流是扣除对未来发展投入的现金后，“剩余”的可向股东分配的现金量。
虽然收益是衡量公司经营表现最常用的指标，但伟大的投资者非常清楚收益增长跟价值增长是两回事。如果公司对未来的投资不足，或投资未能产生“合适”的收益，公司可以在增加收益的同时毁灭价值。所以精明的投资者一般更关注未来自由现金流的现值所代表的公司价值，而非公司当期收益情况。
熟稔财报的第二个目标是理解公司战略与价值创造间的联系。最简单的方法是对比同行业两家公司财报的每一条数据，从公司分配资源的方式推出其在行业竞争中所处的位置和所采取的竞争策略。
更简便直接的方式是看公司的投资资本回报率（ROIC: Return On Invested Capital）。ROIC由两部份组成，盈利率（税后净营业利润/销售收入）和资本流速（销售收入/投资资本）。拥有较高盈利率和较低资本流速的公司采用的是差异化竞争策略；而拥有较低盈利率和较高资本流速的公司采取的是价格策略。因此，对公司赚钱能力的评估，本质上是对公司能维持现有竞争优势多长时间的评估。
2.理解价值（自由现金流的现值）
过去三十年金融市场发生了翻天覆地的变化，回头看看投资领域什么变化了，什么没有变，最终会发现多数东西都变了。上市公司的半衰期大约是10年，从足够长的时间跨度来看，可投资的公司如走马灯般在切换。
然而有一点是亘古不变的：未来现金流折现后的现值决定了资产的价值，不管是股票、债券还是房产莫不如是。当然评估现值对于股票投资者而言更为困难，因为价值中的三大要素：现金流、时间和风险在股票投资中都是由预期决定，而相较之下，债券投资中的现金流和时间因素都是由合约事先规定好的。
伟大的基本面投资者关注并理解自由现金流的重要性，即其可持续性。具体而言，需要综合考虑公司所处的行业生命周期，公司在整个行业竞争中所处的位置，行业的进入门槛和公司管理层配置公司资源的能力等。所以伟大投资者都非常清楚表面指标，如市盈率和企业价值倍数等的局限性。这些指标并不直接代表公司价值，而只是评估价值过程中需要用到的中继工具而已。
3.正确评估公司战略（即公司如何赚钱）
这一能力有微观和宏观两个方面。微观方面，伟大的投资者对公司如何赚钱有深层的理解，他们会细看整个公司的经营。举例来说，对于零售企业的分析需要细化到：建店的成本、购置商品库存的成本、开店后的营收、利润率等等。对于这些行业细节有所了解，才能真正理解整个公司的经营。伟大的投资者对于自己投资的公司如何赚钱可以娓娓道来，如数家珍；他们从来不投资自己不了解的公司。
宏观方面，是对公司竞争优势可持续性的理解。只有有竞争优势的公司才可能赚钱，其竞争优势在财务上的体现就是，投资回报率高于其投入资金的机会成本。伟大的投资者理解所投资的公司在产业中的独特地位，被投资的公司最好具有能够防止竞争者持续进入的“防御性优势”，这种优势的可持续性是公司估值的重要考量。
4.知道真正该比较的是什么
比较在投资世界中俯拾皆是：股票与债券比、主动投资与被动投资比、价值股与增长股比、一只股票与另一只股票比，投资者们每天都在做各种比较。
但真正区分一般投资者和伟大投资者的，是会不会比较基本面和预期。公司的未来表现，销售增长、营收利润率和投资回报等方面反映了公司的基本面；而预期是市场目前对于公司未来表现的集体估计，直接体现在股价中。
要在市场中赚钱，就必须能够识别出市场预期定价中的“错误”。多数投资者都不具备这个能力，因为多数人的投资行为是基本面向好追买，基本面变差杀跌。所以伟大投资者独特的能力在于，不仅理解基本面和预期是两回事，而且还能通过比较发现这两者之间的差距。
但对于人类天生的认知能力而言，这是一项巨大的挑战。因为心理学家通过研究发现，人类并不擅长发现事物的绝对价值，但善于发现相对价值。但这在投资方面会造成很大“麻烦”，因为基于相对价值对比做出的投资决策并不是最有效的。例如，看到股价比之前高点下降了50%，就认为出手的时机已经到了，理由是之前这只股票上次也是在下跌50%后大幅反弹的。
另一个巨大的人性障碍是我们原先“固化”的观点会影响客观判断，我们的内心被“熟悉的偏见”所俘虏。心理学家在上世纪70年代初做过一项很有意思的实验：问实验群体东德和西德间的相似度大还是尼泊尔与斯里兰卡间的相似度大，三分之二的人选东德和西德；然后针对同样的两对国家，换了一种问法：东德和西德间的差异度大还是尼泊尔与斯里兰卡间的差异度大。理性客观的结果应该是有三分之二选尼泊尔和斯里兰卡，另外三分之一选东西德。但结果是有三分之二的人选了东西德。
最后一个“心理陷阱”是，人在建立因果关系关联性的时候，常常混淆表象联系和内在联系。拿鸟儿可以飞翔为例，拥有翅膀和羽毛可以飞翔是表象联系，但是鸟儿挥动翅膀通过空气原理生了拉升力，继而可以飞翔才是内在联系。所以伟大投资者在将现状与历史比较的时候，会去了解造成这段历史的内在机理，而不是仅仅是比较价格或其它表象。
5.用概率来思考
投资是一门概率艺术。伟大投资者整个的思维框架是建立在概率上的，并在市场上寻找价格与概率错配所产生的投资机会。
虽然投资结果很重要，但是伟大投资者的关注点更侧重于决策过程，因为好的结果不代表决策过程优异。因为概率的存在，好的决策有时也会带来坏的结果，而坏的决策也会带来好的结果。但长期来看，如果拥有正确的决策过程，即便时而出现坏的结果，投资的“总成绩”也会令人满意。因此，学会将主要精力放在投资决策过程中，并接受偶尔不好的投资结果至关重要。此外需要足够长的时间和投资决策数量来让概率发挥作用。
伟大投资者的另一个伟大之处在于，他们清楚正确和错误的次数并不重要，重要的是每次正确时能带来多少收益（减去错误造成的损失）。这又是反“人性”的，因为人性是厌恶错误和损失的，但伟大的投资者摒弃了“人性”，不关注对错，只关注手中投资组合终值。
6.更新自己的观点
（观点是有待验证的假设，而非一成不变的原则）
多数人喜欢一直保持自己的观点，即便事实已经开始证明这一观点可能已经“失效”。因为人与生俱来具备保护自己的观点的“偏见”。为了保护自己的观点，多数人倾向于寻找可以印证自己观点的事实（同时忽略不利的信息），或将中性事实向有利于自己观点的方向理解。这种保护观点的行为阻止了对事件的不断思考，并避免根据新的变化做出行为上的改变。
但伟大的投资者与人性的偏见反其道而行之：他们主动寻找与自己观点向左的信息、观点和事实，并在有确凿证据证明自己观点错误时，果断更新自己的观点。看似容易的行为，实际上常人难以做到。
有研究显示，这种主动寻找与自己观点相反“论据”的人，在在预测方面做得更加出色。这种主动违反人性的努力，可以对冲人内在的保护自己观点的“偏见”。
最优秀的投资者理解周围的世界处在不断的变化之中，我们的观点因此具有流动性。他们不断寻找不同的观点，并根据新信息更新自己的观点。更新观点的结果是行动：更改头寸方向或增减其在组合中的比重。
7.理解行为偏见的存在
心理学教授Keith Stanovich喜欢将IQ和RQ区分开来看。IQ众所周知代表一个人的认知能力，而RQ（Rationality Quotient）是指一个人做决策的能力。教授认为，IQ和RQ间其实并没有太多重合。
巴菲特曾经对着两种能力做过精辟的解释，他将IQ比作发动机马力（horsepower），RQ比作输出功率（output）:
“我认为IQ就像发动机的马力，实际输出功率取决于运用IQ的理性能力。许多人拥有400马力的发动机但是仅有100马力的实际输出，这还比不上200马力但有200马力输出的发动机。”
心理学研究发现，多数人倾向于遵循经验法则来进行决策，因为经验性法则一般情况下是正确的，所以可以省下许多决策时间。但是经验法则决策法自身会造成偏离逻辑和概率的偏见。伟大投资者对于这些偏见的存在具有强烈的意识和深刻的理解，并有意采取各种措施来管理或减少这些偏见对于投资决策的影响。
避开行为偏见的能力由三部分组成，一部分是天生的，一部分是后天的有意训练，最后一部分是从环境中习得的经验。伟大投资者对偏见的控制能力高于普罗大众，他们积极学习这些偏见并想方设法来管理它们，并在投资环境中不断磨练。
8.区分信息与影响
价格本身在金融市场中就是非常有用的信息，代表了对于未来公司表现的预期。然而投资活动本身并不是一门严格的科学，它本质上是一项社会活动，因此价格承担了信息和影响的双重职责。以历史上发生的互联网泡沫为例，随着科技股价格上升，相关投资者享受到了纸面财富。但这种现象会对还未购入科技股的投资人产生了影响，让其中的一些人“经不住诱惑”而跟买。这对股价会产生“良性循环”。所以当时科技股的飞速上涨并不是因为投资者对于公司前景的疯狂信心，而更多的是受众人怕错过赚钱机会心理的驱使。
但伟大的投资者有抗拒这种影响的能力，这种能力在社交上体现为，不在乎别人怎么看你。这又是“反人性”的特征。很多优秀投资者确实展现出这种矛盾：投资决策非常优秀，但在生活社交层面却让人头疼。
成功的投资者在制定策略时会综合考虑不同观点，然后最终形成一套合理但与众人共识不同策略。众人在多数时间里是对的，但一旦发生错误，要做出与众人“对赌”决定，需要极其强大的心理承受能力。
9.深谙头寸大小的重要意义
有一部电影讲述了一群MIT的数学高材生，找到了一套针对21点赌戏的算牌方法，然后在拉斯维加斯赌场所向披靡的故事。这个“成功的故事”背后其实是由两部分组成。第一部分是最醒目的，即他们的算牌和计算概率的能力，小组成员们分头行动，并互相沟通哪桌的概率更好。但第二重要的部分经常被忽视：小组成员们知道该如何根据概率来分配手中的筹码。
在投资领域其实也是一样：先找到投资机会，然后通过适当比例的建仓从中盈利。而几乎所有投资公司都会告诉客户自己的投资策略，但鲜有公司会透露策略的持仓情况。
一般投资组合的建立要经过以下过程：首先明确策略执行方式（在一个固定阶段内一直持有直到实现最大盈利还是连本带利滚动下注），然后寻找投资机会组合（是一组短期机会还是一组长线机会，或兼而有之），最后再考虑组合所需要面对的各种约束（流动性、投资期内可能出现的现金支取和杠杆等）。只有完全回答完以上三个问题才能有效地分配头寸。长期盈利的投资者与一般投资者的区别就在于，前者理解合理分配头寸与识别投资机会对长期盈利而言同等重要。
10.阅读
每年哥伦比亚商学院都会送学生到伯克希尔所在地奥马哈与校友巴菲特“聊一聊”。他们回来后我都会问一下他们的收获。几乎所有学生都有些难以置信似地说，伯克希尔的大佬们建议他们每天至少读500页的书。
芒格说他最喜欢的是爱因斯坦的一句名言：“成功来自于好奇心、专注力、执着心和自省，而自省是指能够改变自己固有想法的能力。”阅读可以说凝聚了以上成功要素的精要。芒格接着说道：“在我认识的成功人士中，没有一个不是坚持阅读人。”
而伟大投资者一般有三个主要的阅读习惯。首先是将阅读放在重要位置。巴菲特称自己每天80%的工作时间都在阅读。其次，阅读的内容包罗万象，不仅仅局限在商业和金融领域，而是让自己的好奇心来决定阅读内容。因为其他领域的想法或信息有时在不经意间就能变成很好的投资参考。最后，阅读时持批判性思维，找出你与作者持有的不同观点。经常思考和对比与自己想法不同的观点，可以保持自己头脑的开放性。
研究发现，成功人士的阅读目的更侧重自我教育，而非娱乐。阅读对于投资者而言尤为重要，因为投资需要综合多方面的信息和想法，才能不断找到盈利机会。
有人说，良好的心态，有助于交易。确实，对投资者来说，心态非常重要。无数大师、高手，或者还在苦苦追索交易真谛的交易员，都在讨论心态—这个虚无缥缈却真实存在的重大干扰点。
何为良好的交易心态？是看破红尘，心无所牵？是克服了人性弱点，维持理性思维？还是心如止水，淡定平静？
有人说，期货在他们眼里就是一个数字游戏。那么，真有人可以完全无视自己的心态变化吗？一位朋友做交易多年，他发现无论多么努力，都无法消除自己的负面心态。他很沮丧，难道此生自己注定与成功无缘？其实不然，交易者为利而来，必然心有所牵。因利而生的人性弱点，人人都无法彻底消除。更别说心如止水，无视一切利益波动—这是传说中的大境界。
那么，如何面对自己的不同心态呢？
一个连续盈利多年的朋友告诉我，在交易过程中，他也会受到不同心态的困扰，比如，亢奋、悲观、失望、紧张、激动等，但他知道这一切必然会发生，并且对此他已经适应。我看到了他的资金曲线，那是一条很漂亮的曲线，但我看不到他曾经经历了怎样的心路历程，才有了这条曲线。这其中必然包含着很多故事，对回撤的怀疑，对连亏的沮丧，以及对未知的恐惧。可以确定的是，他知晓交易过程中的各种心态，并且坦然地接受人性的洗礼，最终走向胜利的终点。而这其中的酸甜苦辣，只有他自己知道。
所以，一个成功的交易员并不是不受心态干扰，只是他能够更好地控制心态对情绪的影响，客观、冷静地进行交易。
只要你在交易，心态就永远伴随着你。你需要了解自己的交易系统，了解它的每个环节会给你带来什么样的心理状态，比如，如果你是程序化交易，当你的资金曲线大幅度拉升的时候，你要知道，接下来有很大的可能将面临回撤，而这种回撤，将会伴随着失落，挣扎，懊悔甚至痛苦，因为你为了遵循交易系统而将失去很多的利润。而你能做的，只是眼睁睁地看着它发生。这需要极大的毅力和自信。你需要做好接受它的准备，并且确定它发生的时候，你不会被你的人性控制，去想办法挽救。
主观交易也是一样，你经过详细的分析，搞出了一个交易策略，可是当行情开始对你不利的时候，你要明白你即将面对的是什么心态—怀疑、焦虑，以及对继续持仓的恐惧。你要接受这种反应，并且把它跟你的决策分开。你要在这种心态的存在下，按照你交易之前已经设置好的进出场方法，去客观地看待行情。久而久之，你的适应性会帮助你习惯这些负面心态，认同它们的存在，以后你的交易就会自然而然地变得客观，变得顺利。
所以，如果你不相信自己的交易系统，并且深刻地了解在系统运行过程中你会出现的心理状态，你是无法做到知行合一，实现稳定盈利的。如果你想成为一个成功的交易员，你需要明白，交易过程中，你会经历怎样的心态变化，并且要平静接纳它，适应它，习惯它。总有一天，你的心态波动带给你的影响会微乎其微，你将淡然地面对涨跌盈亏。到最后，交易或许真的就变成了一个数字游戏。
为将之道，当先治心。泰山崩于前而色不变，麋鹿兴于左而目不瞬。通过交易，剖析自己的人性缺点，修身养性，这不是正是交易的魅力吗？
一.阅读财报之前该了解些什么？
1) 你不可能读完全部的财报，先根据投资理念设置条件和原则，来筛选出分析对象。
2) 认真读财报前先在重要提示中找到审计意见或在财务会计报表里面，看是无保留的审计意见或写着公允的体现了……才是值得读的财务报表；其实大致了解分红方案，最后看是否有异常提示。
3) 最重要的三个部分是财务会计报告，董事会报告，重要事项；次重要的两个是股份变动及股东情况，董事、监事、高级管理人员和员工情况。其它的都是官样文章，看不看关系不大。
4) 三张报表和附注是最重要部分中的核心，附注也是重要阅读工具，不明白的项目及内容可以通过附注查询；报表附注需要在第一次读企业报表时仔细阅读，了解公司如何确认收入，如何记录存货，如何对待分期付款或合约销售，如何中分摊营销成本，如何记提损失等重大的会计原则。
5) 作何重大的会计政策的改变，都需要重要关注，搞明白为什么改变，有什么影响非常重要。
二.对最关键的会计报表该怎样综合阅读分析
a.如何阅读资产负债表？
先找钱的来源，在看钱的去处。钱的来源，负债和所有者权益，资产＝负债＋所有者权益，对企业的资产先有个大概的印象，然后知道有多少钱是企业自己的（所有者权益），有多少钱是企业借的（负债）。
了解负债是要理清公司借钱的原因和急切程度，思考企业为何借？向谁借？借多久？利息多少？负债有无息负债和有息负债；无息负债有经营性负债和分配性负债；有息负债是融资性负债。弄清楚企业负债结构后，企业压力主要来自有息负债，因此关注有息负债占总资产的比率，可以做为更有价值的有息负债的企业负债率。另外关注企业的安全性，就是流动资产和流动负债的比率，即是短期的偿债风险，主要指标有两个，流动比率（流动资产/流动负债）>1，速动比率（流动资产－负债/流动负债）>2。
接下来看钱的去处，资产端的项目，看资产结构发生的哪些变化，即新增的钱花在了哪些地方。可以从三个角度结构、历史、同行业来看四个比率，生产资产/总资产，应收账款/总资产，货币资金/有息负债，非主业资产/总资产。
生产资产/总资产：从结构来看，生产资产是将固定资产、在建工程、工程物资及无形资产中的土地纳进来合起来看，它占总资产的比率可以分析企业是属于重资产公司还是轻资产公司，总体来说，除非在重资产公司中出现了十分明确的便宜货，或者行业处于明确的增长高速发展初期，否则还是选择轻资产公司更有价值。作者还给出另一个轻重的划分方式，用当年税前利润总额/生产资本的比率，如果显著高于社会平均资本回报率的两倍，可以看作轻公司，不到看做重公司。
从历史来看，观察比例有什么变化，加大了哪部分资产，又减少了哪部分，为什么要这么做，将带来什么好处或形成什么弊端。这些变化是企业发展战略的体现，是对行业发展变化的应对体现，是延续还是改变，再放到同行业对比角度来看，行业内企业的变化方向是否一致，还是有分歧，为什么有分歧，你认同谁的做法，为什么，该向哪里下注，这些就是需要你思考的。
如果说生产资产/总资产看到企业关于发展的大画面和战略思考，那么应收账款/总资产是关注企业目前做生意的质量。
应收账款/总资产：所有应收账款（减去基本等同现金的银行承兑汇票）与总资产的比率在结构来看如果超过50%，表明有比较明显的问题了。用营业收入/应收账款还体现了应收账款的应用周转率，是企业营运能力的重要分析指标；有时要从同行业角度对比来看，才能知道占比是否过大，应收账款是行业竞争环境激烈程度和企业独特竞争力的体现，也是企业管理能力的体现；从历史来看是否有巨大的变化，比如应收账款增幅超过营业收入的增长幅度而带来大的数额变化，往往代表企业的销售政策变得激进了；以及注意其它异常情况，集中在少数关联企业，单独减值测试变为零，其他应收科目突然大幅增加等。
货币资金/有息负债看负债的时候已经了解过，是企业安全性的分析指标，排除有短期偿债危机的企业。
非主业资产/总资产：是看企业在自己领域的专注程度，与主业经营无关的非主业资产占总资产比率的增加，说明企业管理层在自己领域内已难以发展有潜力的投资机会，也要警惕盲目的多元化。
b.如何阅读利润表？
关注四个要点，营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。
营业收入的增长率是企业成长性的重要分析指标，收入增长通常来自三种途径，潜在需求增长、市场份额扩大、价格提升。潜在需求增长惠及整个行业，行业内的企业都会不同程度地受益，因此这种增长是最为可靠的，需要关注的是企业是否能在行业内最大程度的增长或增长程度高于平均水平，这体现出企业自身的竞争力；来自市场份额扩大的增长伴随着同行业其他企业的份额减少，面临着来自竞争对手的反击程度，企业是否能保持增长的可持续性是需要关注的竞争力；来自价格提升的增长，是以消费者的转换成本作为支撑，转换成本的高低和消费的替代性强弱是企业观察的重要内容。在利基市场中，关注的不是营业收入的增长，而是经营所提现金的去向。
毛利率是营业收入与营业成本的毛利润占营业收入的比率，体现的是公司产品和服务本身的竞争优势。回避毛利率低的企业是利润表的重要作用之一。
费用率是包括销售费用、管理费用、财务费用的三大费用占营业收入的比率，保守一点的话，可以在财务费用为净收入时，只用另外两项来计算费用率，最后，警惕费用率高和剧烈变化的企业。三项费用/毛利润的比率可以反映公司的管理能力，如果占比70%就没什么关注价值。把费用率和毛利率合在一起，目的就是排除低净利润率的企业。
营业利润率是营业收入减少营业成本、三项费用、税费等之后占营业收入的比率，是企业盈利能力分析最重要的指标，营业利润率的增长率是企业成长性的重要分析指标。观察它的大小和变化，思考为什么变化，是否可持续等。
c.如何阅读现金流量表
有利润并不代表有现金，企业利润是否有价值，是现金流量表体现的重要职责。将现金流量表中的经营现金流净额/净利润的比率作为重要考察数据，持续大于1是优秀企业的重要特征。
给出5个基本条件，用来寻找历年来现金流量表都表现如此的优质企业的：
经营活动产生的现金流量净额>净利润>0
2.销售商品、提供劳务收到的现金>=营业收入
3.投资活动产生的现金流量净额<0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力
4.现金及现金等价物净增加额>0,可放宽为排除分红因素，该得目>0
5.期末现金及现金等价物余额>=有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承况汇票>有息负债。
三.常见的排雷区域和工具
财报是用来排除企业的，常见的财报操纵手法：
操纵收入
虚构收入是Ａ股市场最主要、最常见的造假手法
手法：虚假交易、虚增成交金额、将非营利性交易确认为收入、显失公平的关联交易等
2.借助一次性行为夸大收入
手法：将出售业务部分或资产所得转化为营业收入、将收购支出转化为营业收入、将亏损打包进一个公司或部门，然后出售掩盖亏损、进行互换贸易夸大收入等。
3.提前确认收入
手法：尚未开始提供产品和服务的收入、在买家没有明确承担付款义务时确认收入、确认超过完工百分比对应的收入。
痕迹：虚构收入常常为减少造假的工序选毛利高的产品，因此毛利率显著高于同行，且比较大幅波动时，提升如果不是正常价格的上涨和成本的下降，有可能存在财务操纵；销售的对象、产品或服务、价格等方面出现变化，也是需要关注的可能发现疑点的地方；还有些细节可能暴露问题，利用相关产品销售收入的增加时，相关的费用支出却没有同比例增加，就需要关注。主营业务外收入也是操纵虚增收入的重要对象，对企业来说更方便简单，所以营业外收入突然增加又没合理解释或长年靠营业处收入来获得利润都是值得怀疑的。
4.操纵费用
手法：将本期费用推至未来、掩盖成本或亏损、洗大澡
操纵：销售管理费用跟营业收入一般保持相对稳定的比例和同向的变化，如果费用突然出现大幅的降低而收入变化不大，显著低于同行业，有可能存在操纵；想隐藏问题的公司想方设法不让别人发展它的问题，可能会在营业处支出和一次性费用中设制一些不知所云的科目，也是值得警惕的信号；又或者企业尽可能把不好的都在当期甩出去，类似把不良资产都减值归零，就是把算洗大澡，为美化未来利润做准备了。
5.操纵现金流
手法：增加经营活动现金流入、减少经营活动现金流出、一次性行业美化经营活动现金流净额
操纵：经营活动现金流净额持续优于同行，同时投资活动现金净额持续为大额负数时，考虑是否有将投资活动现金流出转换为经营现金流入的可能；经营活动现金流量净额持续多年为负，可能提示财报其它地方造假的信号；筹资活动现金流中的支出利息的利率高，说明公司存在某些问题，而如果公司本身有大量货币资金或借来的钱只投入低回报的银行理财等，都是重大的操纵财报信号。
总的来说，分析企业财务报表中数据，和同行业比，和历史数据比，从结构上看，以及数据的变化，不论是好是坏，都应该找到相应的理由和解释，如果没有，则需要考虑是否存在陷阱。疑问不能解决的，用来排除企业，这是财报这个工具带给投资者的重要作用。
点评：财报是用来排除企业的，前面的解读我们介绍了很多投资理念和策略，比如在恐慌时买入，去人少的地方找金矿，找有护城河的企业投资，这些方法都是定性方法，那么结合财的我们可以给企业定量的分析，从财报的角度，那些净资产收益率较高，经营现金流较好，毛利率较高，三项费用合理控制的企业一般能够大概率战胜大盘。所以投资股票学习一定的财务技能还是非常重要的。
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第十一条 跟帖评论服务提供者信息安全管理责任落实不到位，存在较大安全风险或者发生安全事件的，国家和省、自治区、直辖市互联网信息办公室应当及时约谈；跟帖管理服务提供者应当按照要求采取措施，进行整改，消除隐患。
第十二条 互联网跟帖评论服务提供者违反本规定的，由有关部门依照相关法律法规处理。
第十三条 本规定自2017年10月1日起施行。
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