最近这段时间，大家对于燃料电池的关注度有所上升，主要原因还是因为在电动车补贴退坡的同时，燃料电池还是可以享受原有政策到2020年，资本市场的热情也比较高涨，但是这里要思考一个逻辑，之所以补贴退坡，是因为锂电的技术已经比较成熟，在几年内有能力做到油电平价，能实现真正的产业化。而燃料电池相对来说还处于一个起步阶段，相比锂电池，应该还有较长的一段路要走。
其实关于在我国，燃料电池和锂电池到底谁才是方向，这个争议还是比较大的，今天就从产业化的角度来聊一下，燃料电池未来道路上的困难和他们的机会。
先解释一下什么是氢燃料电池，简单说，氢燃料电池是使用氢这种化学元素,制造成储存能量的电池（氢燃料电池里是要搭载电池的，和传统燃油车有很大的区别）。
很明显，燃料电池汽车作为新能源车的一种，他的竞争对手就是传统燃油车和电动车。他们之间的优劣势在什么地方呢？
见下文。
这个理论将经济周期划分为四个阶段，分别是:
1、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益。
2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛。
3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高。
4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。
稍微了解下美林时钟的大概原理，我们就可以知道，宏观研究员之所以认为牛市会来，其基本出发点就是认为我们的经济即将摆脱衰退期，进入复苏期，股市将成为大类资产配置的第一选择，那为何突然会有这种判断呢？原因是有一个重要的金融数据在上周末公布，就是社会融资总额规模的同比增速出现了大幅度反弹。
详情见下文。
A股年后出现大涨，近几个交易日甚至有券商喊出了牛市，而发现很多身边的投资者连具体内容都没有看，就主观的得出券商“过于乐观”的结论，可卖方机构为何如此看好市场，其依据又是什么呢？认真听了相关的电话会议后，今天也谈谈自己的看法。
卖方机构一般都是从宏观角度，自上而下判断市场。什么是自上而下呢？就是先从宏观经济确定大类资产配置，就是择时对股市，债市，大宗商品，现金，这4个选项中挑选一个做资产配置，如果挑选对了方向，基本上就已经定了全年的胜负，比如去年全年股市环境不好，但如果你的投资方向是做多债券，那么你的收益会相当可观。因为2018年全年都走了债牛。
这种方法又叫做美林投资时钟理论。
详情见下文。
接上文。
第二，再从汇率的角度来分析。
这张是美元指数和美元兑人民币汇率的比较图，从图中也可以清晰的看到，从2018年12月开始，在美元指数并没有走弱的前提下，人民币开始对美元持续升值，直到目前，离岸人民币汇率已经升破6.7。很明显的感受到人民币汇率的强势。这也使得外资在获得股市收益的同时，也能获得人民币升值带来的收益，(2016年投资美股的朋友应该都有切身体会）。
第三，看一下中国5年期cds基差水平。
解释一下什么是CDS，简单说，就是对于购买债券时的保险。如果一个银行的cds非常高，说明他的债券风险非常大，有破产的可能。例如在2008年金融危机的时候，破产前的雷曼兄弟，贝尔斯登的情况都是cds变得非常高，无论高管出来如何忽悠，市场都不为所动。可见市场是非常聪明的，能够准确判断当前形式。在图中可以看到，2018年全年，即便在贸易摩擦最激烈的时候，我们的cds波动率都特别小，目前购买5年期债券的cds仅需要0.5个百分点，可见大部分内资都比较担忧的金融环境并没有变差，从历史上看反而是相当的稳定。
结合以上三点，外资在此时大量配置a股从收益/风险比来看是非常合适的，从海外新兴市场的经验来看，这种资金的流入往往是长期的，有持续性的，并且最终都收益颇丰。
MSCI宣布将增加中国A股在MSCI指数中的权重。根据此次 MSCI 扩容的方案， MSCI 将 A 股的纳入因子从 5%提升至 20%， 对 A 股市场带来的增量资金约为 490.3 亿美元(约 3299.8 亿人民币)，其中， 2019 年 5 月和 2019 年 8 月带来的增量资金分别为 244.3 亿美元(约 1644.0 亿人民币)和 246.0 亿美元(约 1655.8 亿人民币)。
2018年9月，全球第二大直属公司富时罗素宣布，从2019年6月到2020年3月，分三步将A股纳入其全球股票指数系列，权重为5.5%，届时预计将吸引2000亿人民币的外资流入。
2018年12月，标普道琼斯宣布将部分A股纳入其全球指数体系，自2019年9月23日开盘前生效，纳入因子为A股可投资市值的25%，预计带来的外资规模也在千亿级别。
另外值得注意的是，2月在仅有15个交易日的情况下，全月北上资金合计净流入603.91亿元，仅次于1月份的606.88亿元。2019年前两月北上资金累计净流入1210.79亿元，超过上季度外资流入的总和。
通过以上数据可以得出一个结论：在当下这个时间点，以外资主导的这些长线资金正在凶狠的抄底A股市场。 为何集中在此时看好a股市场？外资看好行情的底气，背后的逻辑在什么地方？今天我们就来从他们的角度来分析下原因。
首先，我们从估值的角度来横向对比一下a股目前在全球范围内的情况。
从上图看，截止今年年初，沪深300的滚动市盈率仅仅10.3倍，处于历史低位，从全球范围看，也是处于极低位置，除韩国以外，大幅度落后其他新兴市场指数，而外资从全球配置的角度分析，“水往低处流”的做法是符合常识和逻辑的。这也是春季行情能够出现大幅度反弹的一个重要原因。
【叡哲收评】
目前依旧是长期资金主导盘面，短期场内存量资金并为完全发力，或者说仓位都不重！
大家可以问一下身边的朋友，经历过18年熊市，还活着的存量资金们，现在应该仓位都不重。
这种思维应该和场内两融资金的思维是差不多的。
所以这部分资金如果不疯狂起来，行情怎么涨都不为过，因为场外的增量资金我们是难以预期有多少的。
那什么时候会变的危险呢？
场内两融接近万亿，我想可能是个信号，而目前大部分人都比较谨慎的状态下，市场并不会有什么风险。
而接近2000亿的两融空间，足够推动200点，使得市场再上一个箱体。
【叡哲收评】
今天重点说两融余额，两融主要是短线资金为主，也就是所谓的杠杆资金，所以如果一波行情靠两融推动，则是短线资金主导盘面，行情持续性较差。
（在之前连续2年多的时间里，基本上每次市场反弹，两融都是推动市场上涨的重要力量，所以行情基本很难走的远，大部分情况下，两融余额接近万亿，基本行情都要结束。也证明了在存量博弈的市场里，这个杠杆率是极限值。)
而此次行情却明显不同，大家可以看一下，目前两融余额大约7900亿，这个数在去年10月初也达到过，当时的指数是2700点，大家发现没有，当前市场差不多接近3000点，但使用的短期杠杆资金，却和2700点一样，说明多出来的300点推动主要靠的是增量，非杠杆的长期资金，这个和之前北上资金大幅度流入和大类资产配置的转移是很契合的。这样得出一个什么样的结论呢？
先说下观点，之前在2月21日时，给大家说市场在3000点以前不会有大调整，今天把这个目标在往上调整，我认为这波3200以前都不会有大调整。先简单从宏观和估值角度论述一下，4月份1季报预告发布前，基本面的共识是经济拐点在2季度会来，所以短期不会有基本面证伪的风险，估值角度昨天也说过，目前中证500为主的成长类估值在历史极低的位置，有巨大的修复空间。今天重点说两融余额，两融主要是短线资金为主，也就是所谓的杠杆资金，所以如果一波行情靠两融推动，则是短线资金主导盘面，行情持续性较差，（在之前连续2年多的时间里，基本上每次市场反弹，两融都是推动市场上涨的重要力量，所以行情基本很难走的远，大部分情况下，两融余额接近万亿，基本行情都要结束。也证明了在存量博弈的市场里，这个杠杆率是极限值。)而此次行情却明显不同，大家可以看一下，目前两融余额大约7900亿，这个数在去年10月初也达到过，当时的指数是2700点，大家发现没有，当前市场差不多接近3000点，但使用的短期杠杆资金，却和2700点一样，说明多出来的300点推动主要靠的是增量，非杠杆的长期资金，这个和之前北上资金大幅度流入和大类资产配置的转移是很契合的。这样得出一个什么样的结论呢？也就是目前依旧是长期资金主导盘面，短期场内存量资金并为完全发力，或者说仓位都不重，大家可以问一下身边的朋友，经历过18年熊市，还活着的存量资金们，现在应该仓位都不重，这种思维应该和场内两融资金的思维是差不多的。所以这部分资金如果不疯狂起来，行情怎么涨都不为过，因为场外的增量资金我们是难以预期有多少的。那什么时候会变的危险呢？场内两融接近万亿，我想可能是个信号，而目前大部分人都比较谨慎的状态下，市场并不会有什么风险。而接近2000亿的两融空间，足够推动200点，使得市场再上一个箱体。
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