招行、浦发、交通下跌问题

  招行下跌是因为今天华盛顿邮报报道说，招商银行，浦发银行，交通银行因涉及朝鲜的洗钱问题，可能被停止与美国的金融业务合作。

 不过因为华盛顿邮报是美国那边比较极端的一个媒体。而且这个报道我只在华盛顿邮报上看到了，其他媒体都没有报道，所以我觉得不一定可靠。

到目前这三家银行在美国的总市场规模都很小，浦发银行还没有开立美国的分行，招行的纽约分行总资产只有400多亿，交行所有的海外分行的营业收入占比只有6%多一点。所以如果是影响到他们在美国的业务开展的话，其实还好。

如果美国那边开出巨额罚单的话（比如大几十亿人民币），那么对他们当年的净利润可能会有一定的影响，但对于他们几千亿的净资产来说比例并不高。

如果是永久性停止他们美元清算，那么对长期业务发展的影响就会更大一点。

以上已经是极端情况演绎，总体上看，目前不宜对wp的片面之词解读过度悲观。

选出15只趋势可能发生转折的股票

   3600多支股票全部看了一圈，重点关注“长期下跌后放量站上年线，再缩量回调年线（并且年线已经走平上翘）”这种形态。

因为，当前整个市场处于震荡布局期，中短线很难做，只有从长线角度，来寻找一些趋势可能发生转折的股票。一共只有15支：

不作为荐股。仅从技术形态角度，供朋友们参考。如果后面位置走得适合，可能会出现买点。

细数期权的7大好处，助你赚取百倍回报

   中国期权市场发展潜力巨大，股票ETF期权是国际资本市场成熟的衍生工具，在我国却是全新的产品，其组合应用十分复杂，既是管理风险的工具，也可能造成新的风险，可以说是一把双刃剑，如何趋利避害，用好这把双刃剑，发挥好其独特的作用至关重要。

期权是投资者投资、套利、风险管理甚至是投机的利器，下面简单列举几个期权的好处和作用：

1.期权能提供杠杆，提高资金使用效率

提供杠杆是期权吸引投资者的一个重要原因，投资者只需要付出少量的权利金，就能以小搏大标的资产价格变动带来的收益，但同时风险却是有限的。2012年年末，金融大鳄索罗斯旗下的量子基金动用了大约3000万美元，买入了大量行权价格在90～95的虚值向上敲出外汇期权，获利10亿美元，相当于资金翻了30多倍，体现了期权的杠杆性，同时风险也是相当大，这对投资方向的判断要求非常高；再举个例子，比如苹果股票现价118美元，对应行权价120美元，到期日一周后的看涨期权价格为1.47美元，假设一周之后苹果股票价格涨到了130美元，这笔期权交易的利润回报：（10-1.47）/1.47=580%，翻了5倍多。期权的杠杆比率也可以通过买卖不同价格的期权来进行调整。例如，如果想用低一点的杠杆比率，可以买入深度价内(In the money)的期权，如果想要高一点的杠杆比率可以买入价外期权(Out of the money)。

2.对冲市场风险

很多投资者喜欢长线持有一些股票，但害怕股价下跌，这时投资者可买入认沽期权（Put）来对冲市场下行风险。例如，投资者持有1000股苹果公司的股票，股价为118美元，以权利金每股1.50美元买入股票行权价115美元的10张认沽期权，用以对冲股价下跌造成的损失。如果到期日股票价格下跌至100美元，则期权部位获利（15-1.5）×10×100=13500元，抵补了部分标的股票的亏损18000美元，使得亏损从15.2%降低到3.8%，这种策略又称为保护性卖权策略（protective put）。

3.锁定盈利

如果投资者持有标的股票且已累积了一定的盈利，而对后市看法不明朗，担心股价下跌，但卖出股票又担心股价继续上涨失去获得更高收益的机会，此时投资者有两种应对措施：（1）如果投资者需要兑现手中股票，可以卖出股票，同时买入平值认购期权；（2）如果持仓量很大，卖出股票冲击成本高，可以对手中的股票买入认沽期权，锁定盈利。

4.增加收益

虽然卖出认购和认沽期权是高风险策略，但在特定情况下卖出期权可以起到增加收入的效果。例如，在持有标的股票的情况下，如果股价高位盘整，而投资者对标的未来走势的看法是中性或者少许看多的，且愿意在股价上涨到一定水平时减持股票则可以卖出认购期权增加收益，这种策略又称为持保看涨期权（covered call）。

5.以低于市价的价格买入目标股票

投资者想要买入股票，但认为当前股价较高，想要等候股价跌至心目中的低位时再买入，就可以卖出行权价格在目标买入价附近的认沽期权。再以苹果的股票为例，目前价格118美元，如果苹果价格跌到115美元以下，投资人是乐意买入的。假如投资人卖出一个月后到期，行权价为115美元的认沽期权，可以得权利金1美元。如果到期时股价高于行权价格，期权作废，期权卖方获得权利金；假设到期时估价低于行权价格115美元，期权卖方将以115美元的价格从期权买方手里获得股票，再加上之前卖出权利金所得1美元，平均下来，买入苹果股票正股的成本只有114美元。

6.最小化风险

对于期权买方来说，期权提供了有限的风险，即限制了最大亏损，也就是购买期权付出的权利金。假设苹果股票118美元，买入正股100股，总支出11800美元。如果苹果公司破产，将亏损11800美元。如果我们用看涨期权来代替持有正股，假设一个月后到期，行权价为120的看涨期权售价1美元，我们买入1手，相当于100股正股。当股票上涨，我们持有看涨期权会享受股票上涨带来的收益，即使苹果公司破产，我们最大亏损也就是买入看涨期权付出的权利金100美元。

7.期权能创造出在任何市场状况下都能盈利的投资组合

对于单纯买卖股票的投资者而言，通常只有在股票上涨或下跌时才有盈利机会。而且直接卖空股票可能会面临无限的风险，这让股票投资者的获利途径只能依靠股价上涨。碰上盘整或双向巨幅波动等市场状况，股票投资者能做的只能是退场观望了。借助于期权，则无论股票上涨、下跌、不上不下、双向巨幅波动等，均能构造出相应的期权组合，让投资者可以在任何市场状况下都能有盈利的机会，这时，真正需要的是投资者对市场状况的判断力。

2019.6.12 操盘日志 心忧炭贱愿天寒

2019.6.12 操盘日志 心忧炭贱愿天寒

 1、A股三大股指今日集体收跌，两市合计成交5134亿元，行业板块多数收跌，黄金板块逆市大涨。

2、人民银行日前公布的数据显示，截至5月底，黄金储备达6161万盎司，较4月末增加51万盎司。世界黄金协会在5月初发布的一份报告中称，一季度全球央行的黄金购买量创下6年来最高水平。综合机构观点认为，随着经济增速减缓、通胀数据下行，美联储降息将是大势所趋。另外，国际经贸关系紧张，使得市场的避险情绪升温，黄金等贵金属的配置价值提升。

卖炭翁

卖炭翁，伐薪烧炭南山中。

满面尘灰烟火色，两鬓苍苍十指黑。

卖炭得钱何所营？身上衣裳口中食。

可怜身上衣正单，心忧炭贱愿天寒。

黄金股的暴涨，反应市场内在的弱，矛盾体！

——历经挫折与辉煌，我们的征途是星辰大海！

高位缩量 重点关注市场风向标金融地产

周二（4月9日），大盘延续分化走势，沪指全天缩量震荡，盘中回踩5日均线，深成指收盘小幅上涨，走势最强。两市板块个股显著分化，以化工为代表的周期股大幅调整，近期持续调整的科技股显著回暖。两市成交量显著回落。
    整体来看，本周大盘已连续调整两个交易日，虽然整体跌幅不大，但个股的分化却异常明显。并且市场热点轮动较快，缺乏核心人气引领。更重要的是，周二两市成交量显著回落，资金避险情绪开始显现。当前，沪指面临3250-3300点密集压力区，短线技术调整的需求较大。接下来，市场要突破震荡整固的态势需要新的热点板块以及成交量的配合。
    4月9日，央行公开市场无逆回购操作，这是央行连续第14日暂停逆回购操作。近一个月以来，央行公开市场操作降频缩量，释放不希望流动性预期过于宽松的信号。周二（9日）7天Shibor继续上行6.5个基点，连续两日大幅上行，表明银行间短期流动性趋紧。而综合缴税、财政存款、MLF到期、地方债加速发行等因素，若不进行逆回购操作，4月市场的流动性缺口预计在1.3万亿左右。参考历次降准时机（4、7、10月），若一季度经济数据不及预期，4月下旬进行降准的可能性较高。但仍需留意降准预期未兑现风险。
    总之，沪指面临3250-3300点密集压力区，资金避险情绪开始显现，短线技术调整的需求较大。接下来，市场要突破震荡整固的态势需要新的热点板块以及成交量的配合。当前阶段，警惕热门题材股的调整风险。策略上，重点留意化工、一带一路、券商、高送转、数字中国等。

2019.4.8 操盘日志 白马纷纷新高

1. 伴随着贵州茅台靓丽的1季报，高盛再度上调贵州茅台的目标价至1030元，贵州茅台全天上涨4%，站稳900元关口。今年外资大量扫货白酒股，有点不醉不归的意思。

2. 伊利股份抛出巨额回购计划：拟以不超过35.00元/股价格回购2.5%-5%的股份，回购的股份全部用于员工股权激励。而今天收盘价仅28.62元，距离回购上限还有22%的空间，可以说是诚意满满。

3. 格力电器明日复牌。公告表示格力电器拟转让15%的股票，实际控制人和控股股东会发生变化，这是打响了今年国企改革的第一枪。格力集团持有18.36%股权，减持15%,只剩3.36%！这种核心资产，转让出去也是无可奈何，接盘方实力要求很高。

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中国三问：经济触底了吗？还会否降准？A股牛市尚好？

2018年和今年初的市场情绪可谓冰火两重天——去年，外部不确定性加剧、业绩爆雷、经济下滑等利空接踵而至，A股更是大跌近3成，跑输新兴市场，表现仅好于发生经济危机的阿根廷和土耳其；今年，经济尚未触底，但A股至今已经反弹3成，3月PMI数据超预期反弹、盈利复苏更是让人喊出“3200点只是牛市起点”。

随着一个个超预期事件的发生，大家心中的疑问也不断增加。笔者发现，近期最具代表性的三大问题就是：

中国经济真的触底了吗？

年初预测今年起码还要再降准200bp，这下还会兑现吗？

A股所谓的牛市还能持续吗？

                                                                   经济企稳迹象初现

3月制造业PMI（制造业采购经理指数）远超市场预期，达到50.5，半年后重回荣枯线以上，回升幅度高于过去6年同期涨幅。当3月31日该数据公布后，市场在惊讶之余则是一片欢腾，此次的PMI数据也成了近一年来关注度最高的一次发布。

之所以市场关注PMI数据，是因为该数据往往具有前瞻性，从其细分指标看，3月生产、新订单、原材料库存等都较2月明显提高，众多机构认为二季度经济企稳的可能性更大了。尽管制造业PMI的绝对值仍低于过去两年3月份的水平，现实当前制造业扩张力度依然偏弱，但是不得不说，在宏观政策逆周期调节下，实体需求的确有所改善。

此次，生产指数是五大分项指数中涨幅最大的一项，表明春节过后企业集中开工，制造业生产活动明显加快；新订单指数为近半年高点，表明市场需求出现改善；生产经营活动预期指数上升至56.8%，较上月提高0.6个百分点；供应商配送时间指数也回到荣枯线以上，为50.2%，比上个月上升0.4个百分点；此外，新出口订单指数与进口指数均显著改善，在贸易环境好转的背景下，需求在逐步回暖；购进价格和出厂价格指数上升，主要生产资料价格上涨的种类增多、涨幅加大，近期PPI可能止跌回升，工业通缩压力减小。此外，在手订单、进口、采购量等细分指数也全面回升。

对此，央行原调统司司长盛松成就表示，二季度经济企稳的可能性更大了。年初时他就表示，中国经济已在底部区间运行，随着贸易摩擦缓和，投资可能加快，消费也有望回升。尽管此次支持政策传导至实体经济的时滞比过去长，但随着各项政策的落实和市场信心的逐渐恢复，经济二季度有望企稳。

此前有众多观点认为中国经济要到年中才会见底、甚至两次触底，这在当前看来似乎略偏悲观。盛松成认为，基建投资反弹的确定性较强，这将带动投资增速回升。固定资产投资分为基础设施投资、制造业投资和房地产投资。长期以来，投资主要靠基建拉动，基建投资增速一度超过25%，但最近一年多，基础设施投资增速快速下降，2018年仅3.8%，而2017年为19%，增速回落15.2个百分点。

他表示，基建投资大部分由地方政府实施。2018年地方政府债务清理和去杠杆导致地方政府资金紧缺，从而拖累了基建投资增速。考虑到全国人大常委会授权国务院提前下达今年地方政府新增债务限额1.39万亿元，且2018年基数较低，2019年基建投资反弹的确定性较强。3月份全国地方债发行规模达6245.13亿元（2月份为3641.72亿元），创2018年10月以来单月发行规模新高。

此外，他也预计今年房地产投资不会大幅下降。房地产投资2018年增速是9.5%，而2017年是7.5%，提高了2个百分点，尽管房地产这么严厉地调控，但房地产投资还在增加。今年1～2月，房地产投资累计同比增速为11.6%，比固定资产投资总体增速（6.1%）高5.5个百分点，增速较去年全年提高2.1个百分点。

| 2019年1-2月份全国房地产开发投资和销售情况

当然，目前一季度经济数据还未全面出炉，部分关键数据还要等到4月中旬。也有机构对一些潜在的脆弱性仍保持谨慎，但其悲观程度显然已经缓解。

例如，野村证券就提及，其仍对3月数据保持谨慎，PMI数据的回升部分来自于季节性扭曲以及环保运动的减弱。具体而言，过去五年来，PMI一直不是衡量经济增长动能的良好指标，尤其是春天。例如，2014、2015年春天，在经济放缓的过程中，制造业PMI实际上是反弹的。一个因素就在于制造业PMI在春季存在有农历新年的扭曲效应，很难进行调节；此外，1月新增信贷数据跳升，这也表明会有补库存活动，原材料库存指标的回升（从46.3回升到48.4）就说明了这点。然而，终端需求仍然疲弱。

                                                                         降准几率小

早前，众多机构一致认为，今年降准幅度总计将达到200个基点以上，最为激进的预测则为每季度降准100个基点。但目前而言，未来再进一步降准的概率大幅下降，而近期降准的可能性几乎被排除。

降准与否首先要看一季度各项经济数据，如果各项数据表明经济已经企稳或很快企稳，则降准的必要性就没那么大。盛松成就提及，一季度经济数据还未全面出炉，目前不是决定是否降准的最好时机，是否降准仍有待观察。但言下之意，随着PMI企稳，降准可能性不高。

其次，是否降准还要看目前的货币市场流动性状况和利率水平。数据显示，目前货币市场流动性合理充裕，这进一步降低了降准的必要性。目前利率比去年下降较多。3月，我国同业拆借加权平均利率为2.4%，比去年同期低0.32个百分点；质押式回购加权平均利率为2.47%，比去年同期低0.43个百分点。目前我国十年期国债到期收益率为3.06%，比去年同期低近0.7个百分点。盛松成表示，当经济企稳时再降准，容易推高通胀，也容易引发资金大量流向房地产。

其实，降准的意义是为了解决实体经济融资难融资贵。如果降准后，因为各种原因，商业银行如果没有意愿发放贷款，而只是将这些多余的资金用于购买高评级债券或者进行同业存放，也就是仍然在银行体系内进行循环，同理也不会带来更多的贷款投放。这就意味着，降准带来的是银行体系内资金的泛滥和资产价格（也即债券）的上升，并在一定程度上形成“空转”。

至于银行如何提升风险偏好或放贷意愿，一方面此前央行推出了众多激励政策，另一方面，随着经济逐步企稳、周期触底，银行的风险偏好会自然提升。

                                                                A股走势暂时有望持续

当上证综指来到3000点、3100点、3200点时，“获利离场”的心态都曾燃起，并伴随着剧烈的市场波动。然而，随着一项项数据利好，离场的情绪有所减弱或推迟。

全球最大上市对冲基金英仕曼（Man Group）近期就表示，尽管市场已经将未来的利好体现在了价格中，但“逢低买入”仍是机遇所在。

“当前，市场已经开始将一场强劲的复苏折现，但从指标显示，复苏只是温和的，我们最终迎来的可能只是一个‘L形复苏’，因此短期脆弱性仍存，”英仕曼表示，如果最终盈利和经济数据无法和当前攀高的股价所匹配，股价可能就会承压。当前，机构认为A股已接近完成估值修复，“低垂的果实”已然不多。

可见，外资对盈利的前景高度关注。而近期盈利的担忧也开始缓解。摩根士丹利认为，A股在今年二季度可能会出现盈利反弹。该机构对盈利预测的修正幅度分析显示，中国股票正领跑全球，修复度大幅放缓，并可能成为第一批进入正面修正的市场。其对去年四季度业绩预告的分析显示，公司的负面指引相较于三季度时改善，消费者活动也较去年末复苏。

从去年11月开始，即三季度业绩曝出来后，整个市场对企业业绩的预期都有断崖式向下的调整。当时，也有机构将此现象作为一个乐观指标来看待，“往往在市场进入几乎放弃的状态时，对预期进行下调时反而是市场对未来投资前景趋于理性的一种表现。经过断崖式的预期下调过程后，进入1月、2月后，情绪开始出现明显的改善，向上调整的势头已经出现，这也预示未来整个企业盈利进一步向下调的空间相对有限。”摩根士丹利提及。

另一个疑问在于，目前A股估值是否已经过高？上述机构也提及，沪深300指数12个月远期市盈率为11.4倍，相较于MSCI新兴市场指数（11.7倍）仍呈折价。由于A股相对封闭、境内市场流动性改善、强劲的外资净流入持续等，机构认为沪深300应享受一定溢价，且2019年市盈率应会提升到13倍。

此外，近期外资净流入的幅度较2月放缓，这又是否值得担忧？对此，多数观点认为无需太过担心。2018年，北上资金有两个交易日净流出超10亿美元（去年2月6日为-16亿美元，10月8日为-14亿美元），但全年仍然录得550亿美元的净流入。尽管今年3月开始，北上资金持续净流出，但该情况从2019年3月25日起也已有所好转。

因此，当负面因素逐一消除，未来需要关注的是，当A股接近完成估值修复，而新入资金在转暖的情绪下再继续将估值推向高处，届时经济和企业盈利的复苏能否进一步与之匹配。

2019年4月4日操盘日志 尘埃落定

2019.4.4 操盘日志   尘埃落定

1.贸易谈判终于要有结果了。

今天金融时报以《美中贸易谈判迈入终局》为题报道了最新的贸易谈判情况：

A、双方已经扫清了阻挡双方达成协议以结束长期贸易争端的大多数障碍；

B、“我们正进入终局阶段。”美国商会主管国际事务的常务副会长薄迈伦表示。

C、白宫国家经济委员会主席拉里•库德洛表示预计会有“额外进展”。这一额外进展有解读我国开放力度超出预期。

D、如果本周的这一轮谈判取得成功，两国元首就能够在本月举行一场峰会并签署协议。

2.再融资可能再度松绑：有消息称，监管层计划修改再融资政策，涉及减持要求、价格锁定、发行股本、投资人数等。

3.股指期货即将放开。今天下午两点左右，有消息传出，据证监会期货监管部处长焦增军在香港所做报告，中国计划放松对股指期货的限制。

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大盘高位震荡 谨防题材股回落

周二（4月2日），大盘呈现高位震荡走势，沪指盘中回补早盘跳空缺口，最终小幅收涨。创业板小幅收跌，走势相对较弱。两市板块明显分化，军工、区块链延续强势，而白酒、家电、食品等消费白马集体走弱，前期强势股有所反抽，两市成交量再破万亿。
    整体来看，本周大盘连续强势拉升，做多动能短期消耗过快，周二沪指盘中冲击3200点未果，说明当前市场情绪偏向谨慎，叠加市场内部板块个股分化比较明显，指数短期或有震荡的需求。不过目前各大指数短期均线走势向好，短线整固不会威胁中期行情的演绎，不过随着指数重心的抬升，市场多空分歧在所难免，预计指数后续的上行节奏会有所放缓。
    近期国债收益率持续下行，一方面反映出对后市经济悲观预期的纠偏；另一方面反映出银行间资金端的紧缺，收益率上升意味着资金成本上升，推升后市降准预期。不过央行原调查统计司司长盛松成表示，一季度经济数据还未全面出炉，是否降准仍有待观察，需要关注经济运行的情况。如果短期经济下行风险减弱，同时货币仍有宽松预期，在经济和金融数据同时反转的背景下，以目前的市场风险偏好，很有可能过度反应这种短期改善，推升市场继续上行。
    总之，近期市场上行动能消耗过快，短期或有整固的需求。随着指数重心的抬升，市场多空分歧在所难免，预计指数后续的上行节奏会有所放缓。年报及一季度密集披露窗口，积极拥抱经营稳健的高景气品种。策略上留意科技股（软件、芯片、创新药）、周期、券商、一带一路等相关主题。