怎么炒期货？

怎么炒期货？炒期货是一种合约形式交易的东西，交易的对象就是以买卖合约为主。期货分商品期货和股票期货，我们国内没有股票期货。期货是合同交易，也就是合同的相互转让。期货交易的合约内容是通过国家证监会批准，由交易所统一制定的，内容中除了价格之外，其他因素都是固定的。

　　期货相对现货而言，他们的交割方式不同。现货是现钱现货，期货是合同交易，也就是合同的相互转让。期货的交割是有期限的，在到期以前是合同交易，而到期日却是要兑现合同进行现货交割的。所以，期货的大户机构往往是现货和期货都做的，既可以套期保值也可以价格投机。普通投资人往往不能做到期的交割，只好是纯粹投机，而商品的投机价值往往和现货走势以及商品的期限等因素有关。了解了什么是炒期货之后，期货应该怎么炒呢?

　　利用杠杆原理来以小博大是期货交易的基本特征，投资者可以利用比较少的本金来进行交易，比如说：投资者可以用1000元的本金，可以进行10000元左右的交易，这就是10倍的杠杆。所产生的盈利和亏损都是由投资者这1000元的本金承担的，也被称为交易保证金。

　　期货交易既可以买也可以卖，是双向交易，相比股票更加灵活，可以根据自己对行情的涨跌的看法来操作。投资者在开仓之后，平仓了才算是完成一次完整的交易，而盈利是从一开一平的差价之间产生的。

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哪些是国内正规期货公司？

哪些是国内**期货公司？国家**期货公司就是为交易者提供一个公开、公平、公正的交易场所和有效监督服务基础上实现合理的经济利益，包括会员会费收入、交易手续费收入、信息服务收入及其它收入。

　　国家**期货公司一、郑州商品交易所(ZCE)

　　它所制定的一套制度规则为整个期货市场提供了一种自我管理机制，使得期货交易的“公开、公平、公正”原则得以实现。郑州商品交易所成立于1990年10月12日，是我国第一家期货交易所，也是中国中西部地区唯一一家期货交易所，交易的品种有强筋小麦、普通小麦、PTA、一号棉花、白糖、菜籽油、早籼稻、玻璃、菜籽、菜粕、**等16个期货品种，上市合约数量在全国4个期货交易所中居首。

　　国家**期货公司二、上海期货交易所(SHFE)

　　上海期货交易所成立于1990年11月26日，目前上市交易的有黄金、白银、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶沥青等11个期货品种。

　　国家**期货公司三、大连商品交易所(DCE)

　　大连商品交易所成立于1993年2月28日，是中国东北地区唯一一家期货交易所。上市交易的有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚**、聚*乙烯、塑料、焦炭、焦煤、铁矿石、胶合板、纤维板、**等15个期货品种。

　　国家**期货公司四、中国金融期货交易所(CFFEX)

　　中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，是中国第四家期货交易所。交易品种有股指期货，国债期货。

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多步二叉树定价模型是什么？

多步二叉树定价模型是什么？在单步二叉树模型中，股价在一年后只会发生两种情况，这显然是不现实的。那么进一步挖掘原因，是什么导致这种“不现实”呢？其中的一个原因就是我们在时间上并没有进行细分。

我们再试想这样一个弹球迷宫游戏，当小球由于重力作用从顶部穿过很多钉子掉落进迷宫的过程中，小球每次碰到钉子都有50%的概率向左边下落，也有50%的概率向右边下落，然后掉落至新的一层然后由遇到另一个钉子，最终落在某个凹槽中。我们把小球往左或往右的结果想象成股价上涨或下跌的结果，最终的凹槽想象成一年后到期时股价的最终价格，而其中的各档的钉子就是到期前各个离散的时间点。

单步二叉树模型就好比只有一排钉子，较为粗糙；而多步二叉树模型则在单步的基础上对时间进行了相等的细分。

图1：弹球迷宫游戏示意图

让我们再来进入这样一个无套利机会金融市场：市场上有一只无风险收益产品，半年收益率为r，又有一只股票，目前价格为S(0)。

半年后股价只有两种可能：要么上涨到S(u)=S(0)(1+u)，上涨的概率为p(u)，要么或下跌至S(d)=S(0)(1+d)，下跌的概率为p(d)。同样地，如果另有一份欧式认购期权，行权价K，一年后到期，那么这份认购期权现在到底值多少钱呢？

图2：两步二叉树模型示意图（一）

根据多步二叉树模型的假设，我们很容易知道股价在一年后达到S(0)(1+u)(1+u)的概率为p(u)的平方，达到S(0)(1+u)(1+d)的概率为2p(u)p(d)，达到S(0)(1+d)(1+d)的概率为p(d)的平方。

接着，我们的核心思路是化两步为一步，从后往前推。首先我们观察上图中虚线框中的部分。

图3：两步二叉树模型示意图（二）

运用风险中性定价法，我们可以得到C(u) = [q*C(uu)+(1-q)*C(dd)]/(1+r)。同理，我们可以得到C(d)= [q*C(ud)+(1-q)*C(dd)]/(1+r)。其中q表示股价一次上涨的风险中性概率，1-q表示股价一次下跌的风险中性概率。

有了C(u)和C(d)后，再用一次风险中性定价法，我们就可以得到期权在初始时刻的价格C(0)：

我们再仔细地观察上面的公式，会发现C(uu)、C(ud)、C(dd)前的系数分别为 q的平方、2q（1-q）、（1-q）的平方，恰好是股价连续两次上涨、一次上涨一次下跌、连续两次下跌的风险中性概率。因此，我们再次发现，两步的期权定价也等于期权到期收益在风险中性概率下期望值的贴现值，与真实概率分布p(u)、p(d)无关。

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什么是卖空期权风险管理之并单？

下面给大家分享，什么是卖空期权风险管理之并单？

卖空期权赚取权利金收入，是使用频率最高的期权策略之一，然而卖空期权潜在风险巨大，一旦风险来临，必须采取措施加以应对，而除了将期权展期，并单也是值得考虑的风控方式。

　　并单，是指将M个期权空头合并为N（N<M）个期权空头的转换方式。以上证50ETF为例，当上证50ETF为2.5元/份时，投资者卖出两手两个月后到期、执行价格为2.5元/份的平值认购期权，得到权利金0.112元/份。假设一个月后，上证50ETF上涨至2.7元/份，期权价格变为0.222元/份，投资者浮亏0.11元/份，此时可以进行并单操作：先将两手期权空头平仓，承认亏损0.11元/份，然后卖出一手一个月后到期，执行价格为2.4元/份的实值认购期权，得到权利金0.3134元/份，并单操作完成。

　　经过并单处理，持仓在风险和收益两个方面有所改善：风险方面，持仓数量由两手降为一手，风险大大降低；收益方面，只要到期价格下跌至2.48/份，便弥补了前期0.11元/份的损失，若价格下跌至2.48元/份以下，则还有额外盈利产生。显然，在进行并单操作时，并单中所卖出的期权权利金，最少要弥补前期亏损，这样才能有盈利的可能性。

　　并单方式巧妙利用了期权价格构成理论，即权利金=内涵价值+时间价值，初期平值期权空头头寸中，权利金都为时间价值，在期末通过并单方式，将时间价值转换为内涵价值，在有盈利可能性的前提下，减少了单量，从而起到降低风险的效果。

　　值得一提的是，并单方式的缺陷在于内涵价值的获取需要标的资产价格有实质性的波动，在卖空期权交易者看来这并不容易，也许这也是并单方式很少被应用的重要原因。

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期权在海外基金有哪些运用？

期权在海外基金有哪些运用？在海外，基金公司运用期权交易的目的主要有以下五个方面：一是风险的管理，利用期权特有性质来控制现货组合市场风险、流动性风险等；二是收入的增加，卖出期权将获取权利金，也就能增加现金流，相对增加组合收益；三是资产的配置，期权可以作为资产标的，从而帮助公司管理资产组合投资目标；四是方向性投机，利用自身对市场的分析，择时进行期权投机交易；五是创新产品设计，利用期权设计基金专户产品、券商资管产品、银行理财产品等绝对收益产品以及结构性产品。

　　在海外众多基金中，运用期权较多的基金为指数基金、主动基金。例如策略指数，CBOE机构目前已发布多只期权相关策略指数。Covered call策略指数ETF数量较多，但单只基金规模有限，主要作为创新产品出现。另外，还有保护性看跌期权Protective put策略指数以及现金（短期债券）+卖看跌期权PutWrite Index等策略指数产品。主动基金方面，运用的策略主要通过积极卖出合适的期权增加收入，主要是卖出看涨期权，少部分卖出看跌期权以及择机买入看跌期权，在预期市场下跌时对现货资产进行保护。

　　目前CBOE期权策略指数主要运用的策略归纳如下；

　　1.CBOE S&P 500 BuyWrite Index—BXM

　　主要策略是持有标普500现货，以及卖出一手标普指数平值看涨期权来缓解标普500现货下跌，但也同时减少了交易的正向收益。

　　2.CBOE S&P 500 2% OTM BuyWrite Index—BXY

　　主要策略是持有标普500现货，同时再卖出行权价格为102%标普指数的虚值看涨期权。此策略相比BXM，它的风险缓冲效果较差，但是相对的，正向收益的交易损失也会减少。

　　3.CBOE S&P 500 PutWrite Index—PUT

　　主要策略是在货币市场上持有资产，例如短期无息国库券，同时卖出N手的平值标普指数看跌期权。N的数量一般会小于总额的5%，以免造成到期时可能出现的大幅亏损状况。此策略相比BXM，风险的缓冲效果更明显，但是潜在的收益损失将会更多。

　　4.CBOE S&P 500 95-110 Collar Index—CLL

　　主要策略是持有标普500现货，同时买入一手行权价格为95%标普指数的虚值看跌期权以及卖出一手行权价格为110%标普指数的虚值看涨期权。此策略比PUT风险缓冲效果更明显，然而潜在收益损失也比PUT更高。

　　从下图中策略指数收益风险统计来看，策略指数由于风险受到控制，波动率相比SPX指数明显要小。从收益角度来看，除了CLL策略指数，其余策略指数的收益较SPX要高。根据CBOE交易所期权策略指数的滚动收益分布数据报告，实现收益的概率大于亏损的概率，并且所有策略的收益回报率集中在0至10%之间，损失大于10%的情况只占整体的6%以下。由此可见，策略指数是较为有效的组合投资策略，并且利用期权去对冲一定风险的方式是可行的。

　　期权交易策略多种多样，有兴趣的投资者不妨赶紧向本网报名参与豆粕期权仿真交易，体验期权交易的特点。此外，本网还可提供场外期权定价服务，根据企业的个性化需求设计期权套期保值方案。    

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熊市价差期权有哪些成本优势

熊市价差期权有哪些成本优势？历史总是相似的，有涨必有跌，当市场行情对企业不利的时候，企业可以通过购买期货或者场外看跌期权套期保值。对于中小企业而言，特别是标的资产昂贵的产品，单独购买场外看涨期权或者看跌期权也是一笔不小的开支。那么，为了对冲企业产品销*风险，是否存在价格低廉的场外期权呢？

　　之前介绍过牛市价差期权，当原料成本上涨时，企业可以买入执行价格较低的看涨期权（看跌期权），同时卖出一个执行价格较高的看涨期权（看跌期权）。同理，熊市价差期权适合销*收入下跌时，用来锁定利润。企业可以买入一个执行价格较高的看涨期权（看跌期权），同时卖出一个执行价格较低的看涨期权（看跌期权）。在两个执行价格之间，企业的对冲成本相较于单独买入场外看跌期权便宜很多。

　　下图中为橡胶期货主力合约近半年的走势。第一季度橡胶价格节节高攀，但4月底开始“过山车”行情。橡胶贸易公司在第二季度开始销*的时候，会出现越卖越亏的情况，从而影响橡胶贸易公司第二季度财务报表。如果直接买入场外看跌期权，由于该段时间波动较大，场外看跌期权权利金较高。此时，橡胶贸易公司可以购买场外熊市价差期权用以对冲风险。

　　倘若橡胶贸易公司在4月伊始分析认为橡胶上涨到位，将开始下调，可以购买一个月到期的熊市看涨场外期权。例如，在4月15日当标的价格为12350元/吨时，橡胶贸易公司买入行权价位14000元/吨的看涨期权，同时卖出行权价为11000元/吨的看涨期权，需要支付较高行权价的权利金244元/吨，同时，获得较低行权价的权利金1606元/吨。因此，利用熊市看涨期权进行套期保值，初期不仅不需要支付权利金，反而可以收取1362元/吨的补贴收益。

　　下面分两个阶段探讨这笔交易的套期保值效果，现货端均以12350元/吨作为基准。第一种情况，假设橡胶价格在组建熊市看涨期权后开始下跌。一个月到期时，标的价格下跌至10000元/吨。此时，由于价格下跌，买入行权价为14000元/吨的看涨期权并不会获得补贴，因此损失权利金244元/吨。但是卖出行权价11000元/吨的看涨期权，橡胶贸易公司可以获得1606元/吨的权利金收入。尽管橡胶贸易公司现货端销*价格损失2350元/吨，但是加上价差期权的总补贴（1362元/吨），橡胶贸易公司一个月后橡胶下跌时的实际销*损失仅为988元/吨。通过场外期权能有效减少现货的损失。

　　第二种情况，若橡胶贸易公司看错方向，橡胶价格在4月15日之后一路直升到16000元/吨。此时，买入较高执行价的看涨期权每吨获得补贴2000元。但与此同时卖出较低执行价的看涨期权，每吨需要以11000元的价格支付给交易对手方，因此损失5000元/吨。因此橡胶贸易公司利用熊市看涨期权共损失3000元/吨，加上权利金总补贴1362元/吨，该对冲方案共面临1638元/吨的亏损。结合现货端16000元/吨的销*收入，橡胶贸易公司实际上每吨销*价格净收益为2012元/吨。

　　用未来上涨的潜在销*收益对冲可能下跌的损失，平滑企业现金流，减少对冲成本支出，熊市价差期权有助于生产企业对冲风险。

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障碍期权具体应用是什么？

障碍期权具体应用是什么？障碍期权实质上是在一个普通期权的基础上增加适当选定的障碍。在期权到期日之前，如果标的资产价格超过该障碍，则期权的回报将发生变化。其相关定义为期权的回报依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到某个特定的水平（临界值），这个临界值就称为“障碍”水平。

　　分类方式

　　依据期权的生效方式，期权在有效期内可能会敲入或敲出，即期权购买者将获得或者失去期权的执行权利。因而障碍期权通常分为敲入障碍期权和敲出障碍期权两类。敲出障碍期权指的是，当标的资产价格达到所设定的障碍水平时，该期权作废（被敲出，knock-out），若标的资产价格在特定时期内没有达到障碍水平，则该期权为普通期权；敲入障碍期权指的是，当标的资产价格在特定时期内达到所设定的障碍水平时，该期权开始生效（被敲入，knock-in），否则该期权作废。

　　根据所设的障碍水平与标的资产初始价格的大小关系，障碍期权也可以分为两类：如果障碍水平高于标的资产初始价格，则该障碍期权称为向上障碍期权（up）；如果障碍水平低于标的资产初始价格，则该障碍期权称为向下障碍期权（down）。而同时根据普通期权的认购和认沽方式，障碍期权可以形成八种组合方式：向下敲出看涨期权(down-and-out call)、向下敲入看涨期权(down-and-in call)、向上敲出看涨期权(up-and-out call)、向上敲入看涨期权(up-and-in call)、向下敲出看跌期权(down-and-out put)、向下敲入看跌期权(down-and-in put)、向上敲出看跌期权(up-and-out put)及向上敲入看跌期权(up-and-in put)。

　　以向上敲出看涨期权为例，当投资者认为标的资产价格在未来一段时间会上涨，但上涨不会超过一定幅度的时候，其就会考虑以一个低于普通看涨期权的价格买入一个向上敲出看涨期权，他既希望获得预期以内的收益，又避免了相对较高的权利金。假定该向上障碍为Hmax，行权价格为K。在不考虑权利金的情况下，Hmax-K为投资者的期望最大收益。因为投资者放弃了St>Hmax之后的潜在收益，因而该期权价格小于普通期权价格。同时可以看出，Hmax与K距离越小，则该期权越容易敲出，其权利金越少。

　　定价逻辑

　　基于BS定价公式下，可以得到障碍期权的闭式解。本文目的在于简要介绍定价逻辑，而非进行复杂的数理推导，因而我们不给出定价公式。

　　假设有一个欧式普通期权，标的价格为St，行权价格为K，到期日为T，障碍水平为H。考虑两个障碍期权，这两个障碍期权具有相同标的、行权价格、障碍水平，其中一个为敲出看涨期权，权利金用CO表示，另外一个为敲入看涨期权，权利金用CI表示。

　　现在考虑两种情况：

　　（1）当St<H时，此时敲出期权没有价值而敲入期权具有价值，则敲入期权生效，期权买方获得行权权利。即意味着对所有的St<H，敲入看涨期权与普通看涨期权价值相同，其逻辑如下：对于St<H，敲入看涨期权+敲出看涨期权=标准看涨期权=敲入看涨期权。

　　（2）当St>H时，障碍期权有效期内有两种可能：St要么始终大于H，要么在某个时候小于H。在期权有效期内，这两种情况有且只有一种发生。即如果同时买入敲入看涨期权和敲出看涨期权，就一定能够得到一个普通看涨期权。其逻辑如下：对于St>H，敲入看涨期权+敲出看涨期权=普通看涨期权。

　　执行价格K的普通看涨期权=执行价格K，障碍H的敲入看涨期权+执行价格K，障碍H的敲出看涨期权

　　通过上述讨论，可以得到关于障碍期权合约的如下等式：

　　普通看涨期权（执行价格K）=敲入看涨期权（执行价格K，障碍H）+敲出看涨期权（执行价格K，障碍H）

　　障碍期权的变形

　　随着场外期权容量不断扩大，障碍期权逐渐衍生出一些变形形式以便于满足客户个性化定制需求。我们选择具有代表性的简述如下：

　　（1）权利金回*：为增加障碍期权的吸引力，对于敲出期权而言，当标的资产价格触及障碍水平时 ，而依据合约*还部分权利金，这部分**可以看做对失去回报的部分补偿。

　　（2）连续障碍期权：具有连续执行价格和障碍水平，典型的有阶梯期权和巴黎期权。

　　（3）外部障碍期权：期权价值由一种资产价格决定，而是否敲入或敲出由另一种资产价格决定。此类期权多用于与标的挂钩的理财产品中。

　　（4）双重障碍：期权条款中包含障碍上下限，在双重敲出期权中，标的资产价格触及任一障碍水平，则该期权作废。

　　障碍期权的应用

　　障碍期权在现实中的应用往往很少直接使用上述几种模式，而是选择额外的资产标的来设置障碍，即外部障碍期权。我们以海通柜台市场OTC的“一海通财·美股宝”为例。产品特性见下表。

    表为“一海通财·美股宝”产品特性
　　

　　图为“一海通财·美股宝”收益结构

　　很明显，该产品由两个双障碍的障碍期权组成。若阿里巴巴股价持续上涨，在观察期内涨幅超过产品成立日收盘价的4%，则向上敲入看涨期权成立，此时购买者收益开始以年化收益率4%为起点上升，上升幅度与股价涨幅相同；当股价涨幅超过16%时，达到向上敲出看涨期权条件，该期权自动失效，购买者收益重新回到年化收益率4%水平。反之，若阿里巴巴股价在观察期内跌幅超过产品成立日收盘价的4%时，则向下敲入看跌期权成立，此时购买者收益以年化收益率4%为起点开始上升，上升幅度与股价跌幅相同；当股价跌幅超过16%时，达到向下敲出看跌期权条件，该期权自动失效。由此可见，该理财产品为在普通的保本保息型（利率最低年化收益率4%）理财产品基础上，嵌入了两个双障碍的障碍期权，其销*亮点为：一是不管行情走势如何，本产品最终都至少有4%的年化收益。二是不管行情涨跌，只要涨跌幅度在4%—16%区间，投资者都有获得较高收益的机会。

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场外期权的报价应该如何解读

场外期权的报价应该如何解读？作为最受欢迎的金融衍生品之一，期权一经**就受到了各类投资者的广泛关注。其非线性的损益特征在资产配置、对冲交易和产品设计中发挥着越来越重要的作用。

    期权并不是高大上的东西，对于普通的投资者而言，可以简单粗暴地将期权认为是一种价格保险。投资者可以根据自己对价格的预期和风险承受能力选择买入或卖出期权。投资者买入期权即买入保险，期权买方缴纳权利金（即保费）后，若发生事前约定的价格风险事件，则可获得期权卖方的履约补偿；同样，投资者卖出期权即卖出保险，可获得一定的权利金收入，但是，如果价格风险事件发生，期权卖方需要对买方进行履约补偿。价格的方向有涨和跌两个维度，所以期权自然有看涨期权和看跌期权之分。

    抽丝剥茧：摸透场外期权报价
    买保险大家最关心的无非就是保险保的是啥？保多长期限？价格是怎么样的？同样，要玩转期权交易，就必须要了解期权的要素，看懂期权的报价。
一份普通的场外期权报价，至少应该包括期权挂钩的标的资产、标的资产价格、执行价格、期权类型、到期日、权利金等要素。下图为我们每天开盘后30分钟内向市场发布的商品类场外期权的参考报价示例。具体来看，有以下要素需要注意：

    1.挂钩标的：AU1612，是指该报价为上期所黄金期货1612合约的期权报价，其计价基准为AU1612的盘面价格；
    2.标的价格：291.4元/克，是指该报价是以盘面价格在291.4时生成的，以该价格为基准确定的价格水平；
    3.行权价：又指执行价格，最中间一列不同的行权价代表了期权的虚实程度不同，可以简单地理解为期权买方行使权利的基准价格；
    4.到期日：2016/08/12，是指期权的有效截止日期，从报价当天7月14日开始共计为30天，若投资者在有效期内未提前平仓，期权将以8月12日的收盘价作为结算价，此后期权自动失效；
    5.看涨期权和看跌期权：是指不同的期权类型，报价表的左半边为看涨期权的报价，右半边为看跌期权的报价；
    6.客户买入价和客户卖出价：作为做市商，有义务向市场提供双边报价，客户买入价即为客户向做市商买入期权的价格，客户卖出价即为客户向做市商卖出期权的价格；
    7.报价和百分比：报价是指客户买入或卖出一份期权的权利金金额；百分比是指该金额占报价时标的资产价格的比例；
    8.最小交易单位：是指做市商愿意接受的最小起始成交单位。目前，做市商往往需要通过期货对冲模拟期权，考虑到整体的运营成本，通常会限定一个最小参与量。具体也要视做市商手中的头寸而定，对于有特殊要求的投资者，做市商也可以酌情变更。
举例：7月14日，当标的资产AU1612的价格为291.4元/克时，执行价为291.4元/克（平值），到期日为8月12日(30天)，类型为看涨期权的客户买入价为7.61元/克，占标的资产价格的百分比为2.61%，最小成交量为期货的10手即10000克，超过10手可以以1手累加；
同样，执行价为290元/克，到期日为8月12日(30天)，类型为虚值看跌期权的客户卖出价为4.21元/克，占标的资产价格的百分比为1.44%。

    正言直谏：不得不说的几点“秘密 ”
    1.目前做市商基本都是按照BS模型来定价的，不同标的物的期权价格之所以会有较大差异，最根本的原因是波动率的不同。总体来说，波动越大的品种，期权权利金会越贵，因为其获利的可能性也越大。对于同一品种而言，不同做市商的报价也会有所差异，这主要是由于做市商对波动率的预估不同，背后的深层次原因还可能有持有的头寸敞口、对冲模型和渠道的差异。
    2.评判一家做市商的报价好坏除了贵和便宜之外，还应该看客户买入价和客户卖出价的差距。首先需要说明的是这个价差是客观存在的，主要原因在于现有的对冲渠道比较有限，做市商要化解风险多数要用期货来做对冲复制，这种方式的成本会比较高。假设做市商根据模型计算出对冲成本为X,通常在卖出时要加计一点风险溢价，而在买入时会减计一点风险溢价，一来一往就是投资者现在看到的买卖价差了；越是做得好的做市商，其报价的间距将会越接近。另外，做市商有义务向市场提供双边报价。
    3.多数做市商的买卖报价主要是针对开仓交易而言，在客户平仓时，做市商计算平仓价格的参数会优于反向开仓的价格参数，目的是最大可能地降低客户的平仓点差损失。
    4.每日参考报价主要用于投资者判断做市商的价格水平，随着标的价格的不断变动，期权的绝对报价也会随之变动，所以投资者在正式交易前，仍需要对实时价格进行确认。总体而言，平值期权的百分比报价是比较稳定的，如果当天价格未出现急剧的波动，投资者可以用实时的标的价格*百分比报价来估计平值期权的价格水平。

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时间价值对日历组合有哪些影响？

时间价值对日历组合有哪些影响？ 通过时间价值衰减获利，是期权特有的盈利模式，有多种交易策略围绕其建立，例如*卖空期权、备兑期权等。此外，时间价值衰减速度与到期时间有关，到期时间越短，时间衰减速度越快，这说明卖出短期期权或买入长期期权，从概率上讲是占优的，日历组合策略便是基于此构建。
　　　　表为日历组合策略综合分析

　　日历组合策略，涉及卖出短期期权，同时买入相同数量、相同执行价格的长期期权，在其他因素不变的情况下，随着时间的流逝，短期期权时间价值衰减快于长期期权，导致组合整体贬值，交易者因此获利。
　　由上表可知，这是一类风险、收益均有限的交易策略，盈利的关键在于标的市场无大波动，这保证了时间价值衰减成为影响组合损益的最主要因素。
　　值得注意的是，时间因素并不总是有利于该组合策略，以大商所拟**的豆粕期权为例，假设当豆粕期货价格为2500元/吨时，投资者买入一手两个月后到期，执行价格为2500元/吨的看涨期权，同时卖出一手一个月后到期，执行价格为2500元/吨的看涨期权，从而构成日历组合策略。
　　在波动率30%、无风险利率5%的市场状况下，关于时间的敏感性参数Theta在不同豆粕期货价格下的的变化，如右上图所示。
　　当豆粕期货价格在执行价格附近波动时，Theta为负值，表示随着时间的流逝，期权组合价值是增值的，这有利于日历组合持有者。而不管豆粕期货价格向哪个方向大幅波动，Theta都会变为正值，表示随着时间的流逝，期权组合价值是减值的，这不利于期权日历组合持有者。
　　　　图为日历组合Theta变化

　　之所以产生该特性，是由于短期期权本身时间价值低于长期期权，随着标的资产价格大幅波动，短期期权空头时间价值很快耗损结束，无法为组合提供时间价值衰减收益，而长期期权多头还有时间价值残留，随着时间流逝，会进一步降低组合收益，换句话说，此时的时间价值衰减对组合持有者是不利的。
　　这提示我们，构建日历组合不仅要知悉其盈利原理，更要深入理解期权价格变化规律。

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