商品期权有什么操作技巧？

商品期权有什么操作技巧？

       面对商品期权的主要交易者，现货贸易商、CTA私募基金、公募基金如何有效地利用商品期权化解自己可能面临的难题呢？下面我们将以豆粕期权为例子一一阐述。

　　首先，商品期权可以帮助现货贸易商灵活库存管理。

当低库存时可以低价补库，若某豆粕贸易商库存不足，计划进货补库，担心豆粕价格上涨，通过卖出豆粕看跌期权可实现低价补库。2.当高库存时可以降低持有成本。3.在库存平衡时赚取价差。

　　其次，商品期权可以帮助CTA私募丰富交易策略，强化收益。

　　1.降低投资组合波动性，增强收益。在商品期货投资组合中，通过卖出商品期货看涨期权减少组合波动性，增强组合收益。当商品期货上涨时，既可以获得一定上涨收益，权利金收入又可以提供稳定的额外现金收入，实现收益增强；当商品期货短期下跌时，权利金收入也可以从一定程度上抵补下跌造成的损失。

　　2.改善趋势跟踪策略效果。CTA趋势策略在市场大幅波动时表现出色，波动小时连续回撤。期权价值随波动而增加，因此在组合中卖出期权将有效改善策略效果。

　　最后，商品期权可以帮助公募基金、资管产品开拓创新产品设计。

　　1.开发商品期权策略ETF。公募基金应用衍生品的主要目的是对投资组合波动率进行调整，以衍生品的高杠杆管理仓位。因此适合采用Covered CAll策略开发ETF，持有商品期货ETF的同时卖出商品期货看涨期权，可有效降低产品收益波动性，增加现金流收入，优化风险调整收益。

　　2.增进结构性产品设计。目前大部分挂钩商品的结构性产品通过期货动态复制的方式实现，而动态复制存在其局限性。商品期权上市后，可实现固定收益+期权的静态复制模式，并可对冲结构复杂产品的非线性风险，有效改善操作难度，释放运作风险，促进商品结构性产品的发展，拓宽产品设计空间。

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如何跟随半年报做投资？

如何跟随半年报做投资？

        事实上，每一年的中报行情都会诞生许多大牛股，进入7月份以来，越来越多的上市公司开始披露上半年业绩预告，其中不少公司在发布业绩预增公告后，股价应声大涨。随着业绩因素对于相关板块和上市公司影响的逐渐强化，中报行情值得期待又该如何参与其中呢？

业绩预盈和大幅上升靠前的板块行业前二十分布

来源：阿牛智投

        上图中是业绩预盈和大幅提升靠前板块前二十的行业分布，几乎都是业绩支撑的领域，多以能源行业居多，这也不难理解在全球能源问题下大宗商品价格持续上涨，上游企业获利颇丰。那么对于普通投资者来说，今年的中报行情又该如何去把握呢？

如何通过业绩预告做策略

        我们不妨从已经披露业绩预告的上市公司当中，去寻找接下来的布局方向。首先选择业绩预告（预盈，大幅上升）业绩预增确定性较强且预增幅度较大的公司，接着再选择均线排列5天20天的多头趋势向好的，再借助热点资金催化龙虎榜买卖净额（龙虎榜股票买入减去卖出的净余额），其中选择龙虎榜净额不能太大的，否则容易一家独大后面抛压也大。

        业绩预告策略选股主要条件

        1. 业绩预告（大幅上升，预盈）

        2. 均线排列5天20天（多头）

        筛选条件：选股数量（3，5）；龙虎榜买卖净额(从小到大）；黑名单剔除；涨跌停剔除；ST剔除

业绩预盈短线回测

来源：阿牛智投

        按照上面短线策略回测进行3天一次的调仓频率，在2021.7.07-2022.7.7期间该策略累计表现128.84%，年化收益128.32%，最大回撤仅为20.61%，基本大幅持续跑赢中盘走势，风险回报率3.51，意味着承受1元的风险，享受3.51倍收益的可能性。

        通过龙虎榜买卖净额可以把市场资金关注的个股结合业绩大幅预增方向进行优中选优提高选牛股的机会。

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中小投资者适合什么样的期权策略？

中小投资者适合什么样的期权策略？

　　众所周知，期权的权利和义务不对等，买入期权投资者对后市行情判断对了，收益相对无限，对后市行情判断错了，风险相对有限。很多投资者也这么认为，那么这是不是期权投资的“真相”呢？我们可以从另一个角度思考这个问题：市场都这么认为，那么卖出期权的投资者是哪类投资者？他们为什么要卖出期权合约呢？很多投资者忽略一个问题：投资者对后市行情走势判断正确的概率。

　　从国外期权行权的比例分析，最终行权的期权合约比例很小，这就意味着大多数期权的了结方式是对冲平仓或放弃行权。期权的魅力在于未来标的物价格变化的不确定性，为得到这种不确定性可能带来的收益，期权的买方付出一定的代价后获得这种或有收益权利，这种或有收益远高于付出的代价，但是概率很低。而期权的卖者虽然面临较大的风险，但风险事件发生概率较低，赚钱的可能性较大。期权投资可以概括为：小概率赚大钱，大概率赚小钱。

　　中小投资者的特点决定了其选择期权交易策略的局限性。从交易策略上分析，期权交易策略可以分为单边策略、双边策略、多边策略，由于策略制定的专业性和实施操作的复杂性，并不是所有的策略都适合中小投资者。我们认为，中小投资者在选择交易策略上，要三思后，量力而行。

　　1.单边策略。所谓单边策略，就是一个方向的策略，一共有四种：买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权。该策略的特点是简单易操作，对投资者知识储备要求不高，明白期权交易的特点就可以执行。对于中小投资者而言，单边策略是最常用的策略。但是，由于期权卖方和买方权利和义务的不对等性，造成的买卖双方的风险和收益也差别很大，卖出期权可能带来较大的风险，这是中小投资者普遍不能承受或不想看到的结果。因此，对于中小投资者来说，单边策略以买入期权为主。

　　总之，对于中小投资者而言，单边策略以买入期权合约为主；在执行价格上，以虚值期权为优；在头寸了结上，建议提前对冲后移仓换月。

　　2.双边策略。双边策略是两个双向的策略，是一个组合策略，在这个组合策略中，即可以是同向操作，如“买+买”、“卖+卖”，也可以是反向操作，如“买+卖”，具体要看投资者对标的物后市价格走势的判断。适合中小投资者的策略主要包括“买+买”（买入看涨期权+买入看跌期权）、“买+卖”（买入看涨期权+卖出看涨期权、买入看跌期权+卖出看跌期权）。本质上，前者是一个突破策略，就是投资者认为标的物后市价格将有大的变化，但方向不确定；后者是一个套利策略，认为标的物后市价格会上涨或下跌，但变化幅度有限。这两个策略共同的特点就是投入资金不多、风险有限。不同的是，前者潜在收益较高，后者较低。

　　在期权合约的选择上，建议中小投资者以适当虚值为主，这样有利于优化投入产出比。在期权合约头寸了结操作上，建议先了结亏损的头寸，后了结盈利的头寸，在控制风险的同时，尽可能地扩**利，实现预期的投资目标。

　　3.多边策略。多边策略是更高一级的组合策略，可以看作是双边策略的叠加组合，可以描述为“买+卖+买”“卖+买+卖”“买+卖+卖+买”“卖+买+买+卖”……，多边策略的一个关键要素就是买入和卖出的数量上要相等，这样就不存在风险敞口，收益和风险都有限。

　　多边期权策略较为复杂，一般不适合中小头投资者操作。如果坚持操作，注意策略实施步骤和风险控制，严格执行操作计划。

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存货过高，对公司有何影响？

存货过高，对公司有何影响？

        存货是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品，处在生产过程中的在产品，在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料或物料。一家公司的存货过高会对公司带来什么样的影响呢？首先可以确定的是存货过高积压会占用大量资金，影响企业资金周转，并且存货不能及时变现会影响企业的偿债能力。存货过高不能有效改善会造成企业销售困局，从而导致一家公司经营陷入恶性循环。以上观点是笔者结合产销营运思路去解读的。可以看出长期的存货过高对公司是不利的。那么现实中真的是这样的吗？接下来让我们看几组数据来证实一下。

历史数据表现

        首先笔者通过使用企业存货在80%-100%做个策略看一下收益表现，时间选取2017.7.19-2022.7.19。策略股票由股票评分由大到小选取3-20只。具体走势如下图所示：

存货80%-100%周期表现

来源：阿牛智投

        上图可以看出存货在80%-100%的企业整体策略收益表现不是很好，累计收益率-12.48%。期间的最大回撤45.4%。回撤幅度比较大。跑输对标上证指数16.3%。策略没有参与的可行性。

        接下来看一下存货在0%-20%策略收益表现，时间同样选取2017.7.19-2022.7.19。策略股票同样由股票评分由大到小选取3-20只。具体走势如下图所示：

存货0%-20%周期表现

来源：阿牛智投

        上图可以看出存货0%-20%策略表现还不错累计收益率24.99%，策略期间最大回撤33.45%相比存货高的策略小一点。表现的相对比较稳定一些。对标跑赢上证指数23.14。值得关注的策略。

        通过上述数据笔者认为一家企业的存货是可以有的，但是需要控制在合理的比例范围内。存货作为企业一项重要的流动资产，存货的存在势必占用大量的流动资金。一个企业若要保持高的盈利能力，应当十分重视存货的管理。在不同的存货管理水平下，企业的平均资金占用水平差别是很大的。通过实施正确的存货管理方法，来降低企业的平均资金占用水平，提高存货的流转速度和总资产周转率，才能最终提高企业的经济效益。所以长期的存货过高会对公司带来很多负面影响。

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什么是期权的隐含波动率？

什么是期权的隐含波动率？

    通俗的说，期权的隐含波动率，是在期权市场中买家和卖家对于，某一期权合约价格变动幅度大小的判断。如果波动率高表示，大家预计该期权合约价格波动较大，不确定性高。反之，波动率低表示预计价格波动较小，不确定小。

    在一个较为成熟的市场，价格的形成是由供需关系决定的，在美国期权价格一般由做市商报价形成。当市场期权买方需求大的时候，做市商一般会第一时间做出反应，在报价中就可能提高隐含波动率的双边报价；反之，则压低隐含波动率的双边报价。也就是说，市场对于期权的现时需求决定了隐含波动率的高低。

    那么，什么时候市场对于期权的需求量大呢？

    事实上，在期权市场上，买方和卖方的交易积极性是不同的，一般而言，单纯的买方或者买方策略交易者交易远远比卖方策略交易者为积极，而中性策略交易者的交易也比较消极，所以期权需求量的时候一定是买方积极买入期权的时候，当VIX指数抬头向上的时候，市场投资者大量买入期权。

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现金占比较高，是好是坏？

现金占比较高，是好是坏？

    今天笔者带大家讨论一个问题。上市公司现金占比高的，是好是坏呢？在股市流传一句话是“现金为王”，意思是手上留有现金可以应对任何突如其来的行情变化。大家众所周知的股神巴菲特在今年开股东大会的时候，说他做投资的这么多年不管什么时候都会留有一部分现金在手上。那么对上市公司来说现金占比高的一些公司是不是就值得我们去重点关注呢？接下来我会通过几组数据来说明一下现金占比高的公司整体策略表现。供大家做个参考。

    历史数据表现

    首先笔者把现金资产比，从高到低分为五类。从2019.7.11-2022.7.11这个时间段看一下数据表现。具体情况如下图表所示：

现金资产比周期表现

    来源：阿牛智投

    上图可以看出三年下来周期收益情况差不多。排在后分为的相对来说表现的比较好一点。接下来笔者做两个策略，一个现金资产比小于等于20%组合策略，一个现金资产比大于等于80%的组合策略，看一下策略曲线收益情况。

    接下来看一下2017.7.11-2022.7.11这五年时间的曲线收益情况。策略选取现金资产比小于等于20%，策略股票由评分从大到小选3-20只。具体走势如下图所示：

    现金资产比小于等于20%周期表现

    来源：阿牛智投

    上图可以看出现金资产比小于等于20%策略周期表现整体是优于上证指数的。累计收益率31.6%。接下来看一下现金资产比大于等于80%策略周期表现。

    同样时间选取2017.7.11-2022.7.11这五年时间的曲线收益情况。策略选取现金资产比大于等于80%，策略股票由评分从大到小选3-20只。具体走势如下图所示：

    现金资产比大于等于80%周期表现

    来源：阿牛智投

    上图可以看出现金资产比大于等于80%策略整体跟上证指数同步的，累计收益率只有3.87%。策略最近两年表现的不是很强势。

    通过上述几组数据笔者认为公司如果现金资产占比过高意味着资金无处可投，公司找不到好的投资方向，长期下去现金也是有折旧的，货币的增发带来的通货膨胀。通胀会让现金每年的购买力受到磨损。所以不是说现金占比很高的股票策略就会有很好的表现。公司整体现金资产比控制在10%-20%的策略表现是比较好的。

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什么是障碍期权？

什么是障碍期权？

       障碍期权实质上是在一个普通期权的基础上增加适当选定的障碍。在期权到期日之前，如果标的资产价格超过该障碍，则期权的回报将发生变化。其相关定义为期权的回报依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到某个特定的水平(临界值)，这个临界值就称为“障碍”水平。

　　依据期权的生效方式，期权在有效期内可能会敲入或敲出，即期权购买者将获得或者失去期权的执行权利。因而障碍期权通常分为敲入障碍期权和敲出障碍期权两类。敲出障碍期权指的是，当标的资产价格达到所设定的障碍水平时，该期权作废，若标的资产价格在特定时期内没有达到障碍水平，则该期权为普通期权；敲入障碍期权指的是，当标的资产价格在特定时期内达到所设定的障碍水平时，该期权开始生效，否则该期权作废。

　　根据所设的障碍水平与标的资产初始价格的大小关系，障碍期权也可以分为两类：如果障碍水平高于标的资产初始价格，则该障碍期权称为向上障碍期权；如果障碍水平低于标的资产初始价格，则该障碍期权称为向下障碍期权。而同时根据普通期权的认购和认沽方式，障碍期权可以形成八种组合方式：向下敲出看涨期权、向下敲入看涨期权、向上敲出看涨期权、向上敲入看涨期权、向下敲出看跌期权、向下敲入看跌期权、向上敲出看跌期权及向上敲入看跌期权。

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员工人数，对公司股价有何影响？

员工人数变化对公司股价有何影响？

    公司员工数量越多，对公司的发展是否有好处？看起来公司员工越多，对公司越有益，因为每个人都生产劳动价值，积少成多，对于公司也是一种贡献，但实际上真的是这样的，本篇文章我们来研究下，企业员工越多，对公司股价的影响。

    我们将公司员工数量分为五个区间进行分位回测，回测日期为2019年6月24日至2022年6月27日，回测出来的数据如下图所示：

    员工数量三年分位回测

    来源：阿牛智投

    通过上图数据，我们发现员工数量20分位的三年收益率最低，只有29.98%；员工数量首20分位和后20分位表现出来的三年收益率相差不大，分别是42.82%和42.77%。这个数据说明，员工数量越少越不利于公司发展，但并不是员工数量越多越有利于公司发展。

    既然员工数量并非是越多越有利于股价上涨，那么对于员工数量的后20分位的，我们再叠加公司应收增长看策略表现如何？笔者采取了营业收入三年复合增长率大于30%+员工数量后20分位进行短线回测，按照股票评分从大到小选股3-20只股票，短线回测按照5天调仓，得出来的数据如下图所示：

    员工数量后20分位叠加营收三年复合增长率≥30%短线回测

    来源：阿牛智投

    通过上图数据，我们发现，营业收入三年复合增长率≥30%叠加员工数量后20分位跑出来的年化收益率是31.70%，对标指数收益-14.76%，跑赢对标指数54.51%，风险回报率是1.14。选择策略上，我们选择营业收入三年复合增长率≥30%的基础上，选择员工数量在741-1521人这个区间，也就是员工数量后20分位，最近一年表现出来的收益率也是很可观的。

    总的来说，员工数量和公司股价并非呈线性关系，如果员工越多，但为公司创造出来的收入以及利润不足，会阻碍公司的发展。如果在员工数量上叠加公司营业收入持续增长，那么对于公司反而有益。因为这个时候员工创造出来的收入是在不断增加的，有利于公司股价。

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顶部识别的关键点是什么？

顶部识别的关键点是什么？

    顶部识别的三大关键点是政策拐点、人气沸点、技术拐点。

    (1)政策拐点是最重要关键点。政策市具有很强的规律性特征，底部往往是政策利好密集区，顶部往往是政策利空密集区。政策拐点通常出现在趋势性拐点之前，对于形成趋势性拐点起到关键性作用。

    识别政策性拐点的关键点:一是看指数是否在高位;二是看政策隐含的“松与紧”信号;三是看政策出台的力度及密集度。政策性拐点有时很难做具体的定量处理，有时对市场的影响会逐渐显露出来，有时对市场的影响会立竿见影。

    (2)人气沸点是顶部重要特征。人气沸腾是识别行情顶部的重要因素之一。市场博弈的本性告诉我们:主力的赢利策略永远都在极端冷点区间买进，在极端沸点区间卖出，所以才制造了少数人赚钱;而普通投资者往往都是在极端沸点区间盲目买进，在极端冷点区间盲目卖出，所以才制造大多数人赔钱。

    实战中，主力往往选择市场低迷期吸纳廉价筹码一经过中位区震荡攀升一然后高位区拉升，制造人气沸腾趁机出货。所以人气沸点具有以下特征:成交量持续大幅放量、很多股票进入主升浪;赚钱效应弥漫;黑马奔腾;涨幅榜上经常两三板涨停板的股票，市场忽视利空，放大利好;股票大涨小回等。人气沸点环境为主力大肆出货埋下伏笔。

    (3)技术拐点透露出顶部玄机。指数经过大幅上涨后，技术上出现超买、钝化、背离现象往往意味着技术拐点的来临。

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