产业机构是如何做到用商品期权更精准套期保值的？

产业机构是如何做到用商品期权更精准套期保值的？2017年3月31日中国首个商品期权——豆粕期权问世。这是我国大宗商品期权发展史上的重要里程碑。期权与期货有着相似的功能，从一定意义上说，期权是期货功能的延续和发展。

商品期权的**，将有助于完善期货市场价格发现功能，为相关产业链、各类企业、机构提供灵活的避险工具，为期货服务三农和其他实体经济注入新的动力，同时也有助于推动期货公司业务的创新发展，持续拓展期货市场服务实体经济的能力。

商品期权的收益不对称性、杠杆的不确定性以及策略的多样性等特点在企业套期保值、规避风险上有着非常突出的优势。

一、企业风险敞口识别

企业的风险敞口由企业的类型所决定，从产业链的角度，企业可以分为生产型、贸易型、加工型和消费型四类。

生产型的企业一般拥有生产所需的原料，在整个产业链中，负责原材料的生产，上游风险较小，主要风险点在于产品价格下跌，属于单向敞口中的上游闭口、下游敞口。如农产品大豆、玉米、小麦的种植方都担心农作物上市的时候价格下跌，收益减少。

贸易型企业既担心涨价，又担心跌价。采购货物时，担心价格上涨，导致采购成本上升；出*货物时，又担心价格下跌，导致销*利润减少。然而，采购货物时，货物持续跌价，企业也不敢买，担心购买后价格继续下跌，因此，贸易型企业上下游都有风险，其风险属于双向敞口。

加工型企业同贸易型企业类似，其风险也属于双向敞口。例如油脂加工企业，在美国购买大豆，在中国生产豆油和豆粕，需要规避大豆采购价格上涨以及豆油、豆粕销*价格下跌的风险。

消费类型企业的风险一般情况下存在于采购成本环节，因此，其风险属于上游敞口、下游闭口的类型。例如食品饮料生产企业，其终端零*价格一般较为稳定，但其糖类等原材料价格波动幅度较大，如何控制原材料价格波动就成为了企业扩大经营利润、增强市场竞争力的关键。

二、期权套保策略

期权套期保值是指为了配合期货或者现货的头寸，用建立的期权部位的损益，弥补期货或现货可能出现的损失，以达到锁定价格变动风险的目的。期权套保策略主要有以下三种：保护性套期保值策略、抵补性套期保值策略、双限期权套期保值策略。

2.1保护性套期保值策略

对于贸易企业和加工生产企业而言，原材料端和产品端价格波动较大，面临着上下游敞口的风险，可以采用保护性套期保值策略。若未来计划买入原材料，担心原材料价格大幅上涨，可以买入看涨期权，若担心生产出的产品未来价格大幅下跌，可以买入看跌期权。

以**企业为例，若该企业一个月后需采购豆粕，目前现货市场豆粕价格3000元/吨，为了规避未来豆粕价格大幅上涨的风险，该企业可以采取买入豆粕期货或者买入豆粕看涨期权，下面我们对比期货套保与期权套保两者的异同。

1. 买入豆粕期货，其中S代表现货，F代表期货，R代表收益，从下图中我们看到，期货套保基**覆盖现货端价格波动风险，但后期基差扩大，即豆粕现货价格涨幅超过期货，该企业会面临亏损的局面。

2. 买入一个月后到期，执行价格为3000元/吨的看涨期权，支付权利金100元/吨，其中C代表看涨期权、P代表看跌期权。我们发现未来无论现货价格如何大涨此策略已经锁定最大亏损即100元权利金，若未来现货价格在2900元/吨以下，还可以获得一定的下跌收益。

经过期货期权策略的对比，我们发现期权保护性策略既可以保护现货空头部位，规避价格大幅上涨，成本增加的风险，同时保留价格下跌所带来的成本降低的机会，即保值的同时，拥有增值的可能，最大的弊端在于权利金作为保值成本不能收回。

2.2抵补性套期保值策略

顾名思义抵补性策略就是卖出期权收取权利金，以此降低生产成本，对于生产型企业而言，原材料采购成本相对固定，产品端价格波动较大，面临着上游闭口，下游敞口的风险。若预计未来产品价格小幅涨跌，想获得现货成本降低或销*收入增加的机会，可以采用此策略。

以油厂为例，若某油厂有豆粕库存，现货市场价格为3000元/吨，预计豆粕价格不会发生大的波动，但仍担心价格下跌，并想降低库存成本，因此卖出执行价格为3200元/吨的看涨期权，收取权利金80元/吨。这样一来企业把生产成本下降了80元/吨，只要未来豆粕价格小幅波动，企业就能稳赚权利金。 

2.3双限期权套期保值策略

双限期权套保策略是指在持有现货或期货头寸，买入相应方向期权进行套期保值的同时，卖出相反方向的期权达到降低套保成本的目的。

以**厂为例，该**厂持有豆粕期货合约多头，期货现价3000元/吨，怕价格下跌，该厂可以买入同月份执行价格为2800元/吨的看跌期权，支付权利金80元；同时为了降低套保成本，卖出同月份执行价格为3200元/吨的看涨期权，收到权利金80元。

我们可以发现此策略锁定了价格范围，不追求最大化收益，但降低整体套保成本。主要优点在于成本低，既能规避价格不利变化的风险，又能保留一定的获利潜能，但放弃了无限收益的可能。最大损失与盈利都是确定的。

一、期权套保优势

通过以上策略我们大致对期权套保策略有了一定了解，产业客户参与商品期权套期保值，可以结合现货经营及期货头寸，通过买入、卖出期权进行组合管理。企业可在两个方面利用商品期权进行风险管理。一是直接利用期权为现货库存进行套保，对冲价格风险；二是利用期权为期货持仓进行套期保值，规避期货部分的波动风险。期权的套期保值方式与期货基本一致，但期权具有收益不对称性、杠杆的不确定性以及策略的多样性等特点。相比期货，期权套保有以下优势：

1、对冲波动率风险

期权买方具有做多波动率的特征，卖方具有做空波动率的特征，如果标的资产波动率在套保期间增大，买方可通过波动率增加得到额外收益，因此利用期权套保不仅可以实现价格对冲，也可以实现波动率的对冲，套保效果更加全面，这是期货套保不具备的。

2、期权套保没有追加保证金风险

传统的期货套保中，一旦价格向期货相反方向大幅波动，企业将面临追加保证金风险，资金压力巨大，经常由于没能及时追加保证金而被强平，被迫结束保值，给企业正常经营生产带来负面影响。买入期权套保则不然，无论后市标的资产价格如何波动，套保者最大损失固定权利金，没有交易所的追加保证金要求。

3、期权套保能够赚取额外收益

买入期权风险仅限于权利金成本，但潜在收益无限，这说明买入期权套保在满足套保需求的同时，当价格向期权方向不利变动，标的物方面的收益超过权利金成本时，能够赚取额外收益。

二、总结

可以看出期权套保的方式和效果与期货不同，对于期权买方来说，具有成本有限而收益无限的特点，如买入豆粕看跌期权在规避了价格下跌的同时，保留了上涨时可能的收益。期权的卖方则可以在行情波动不大的时候，通过卖出期权来赢取时间上的价值收益。具体操作上还要结合自身的风险敞口，选择合适的合约。

从欧美成熟市场来看，期权已占据衍生品的半壁江山，对中国资本市场来说，中国期权发展才刚刚起步，随着豆粕、白糖期权的上市，铜、黄金、铁矿石等期权将陆续**，不久的将来我们可以看到个股期权的**。雄关漫道真如铁、而今迈步从头越，祝福中国期权市场稳定向好发展。

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希腊值在期货里面有哪些作用？

希腊值在期货里面有哪些作用？期权价格由标的价格、到期时间、波动率三个因素决定，这已是老生常谈。理论上来讲，期权定价公式可以表示为，以标的价格（f）、到期时间（t）、波动率（σ）三个因素为自变量，期权价格为因变量的多项式。

　　P=Ax+By+Cz                                      （1）

　　而这个公式我们就熟悉多了，只要知道了A、B、C三个系数，无论x、y、z怎样变化我们都可以求得对应的P值。这里x、y、z三个自变量就是f、t、σ三个因素，P就是对应的期权价格。当然，在实际当中P与 f、t、σ三个因素间是更为复杂的非线性关系。

　　P=Af+Bt+Cf2+Dσ+……                     （2）

　　公式后面省略了很多f、t、σ的高阶项，因为阶数的增加对P的影响会越来越小。随着标的价格变化、到期时间衰减、波动率涨跌，我们就可以通过公式（2）简单估算出期权价格的变化。

　　△P=A△f+B△t+C（△f）2+DAσ          （3）

　　读到这里，你会发现期权定价好像并没有想象中的复杂。如果精度要求不高，可以通过公式（3）简单进行估算，从而预估在不同情形下头寸的损益。

　　这种情景分析正是风险控制的重要一环，只要将预想中最有利的情况与最不利的情况都代入公式（3）就可以得到头寸最**利与最大亏损的预估值。接着通过调整头寸，就可以得到理想的盈亏比，同时将最大亏损控制在可承受范围。

　　另外，我们可以单独分析暴露在f、t、σ上的风险。这个过程更为简单，从公式（3）中可以看出，f变动对于P的影响程度完全取决于A的大小，因此A就是期权头寸在标的涨跌方面暴露的风险。以此类推，B就是头寸在时间流逝方面暴露的风险，D就是头寸在波动率涨跌方面暴露的风险。

　　那么现在的关键就是A、B、C、D分别都是什么呢？又怎么计算呢？

　　其实，它们都属于本文的主角，也就是“希腊值”。公式（2）中省略了很多f、t、σ的高阶项，这些高阶项前面也都有各自的“希腊值”。为了区分这些“希腊值”我们给它们起了不同的名字，我们通常用到的A、B、C、D分别叫做 Delta、Theta、Gamma、Vega，其中只有Gamma是二阶的希腊值，对于入门投资者来说可以放在最后学习。它们的计算在基础的期权定价课本中都有涉及，我们这里不做赘述。在实际交易当中，专业的期权交易软件也都会提供计算好的“希腊值”，因此大家也不必担心，只需要会用即可。

　　希腊值的两个要素

　　每个希腊值都有两个要素：一是符号（+/-），二是数值。

　　1.Delta

　　（1）符号

　　“+”代表做多标的物，例如：买入Call、卖出Put 做多标的物，Delta为正值；

　　“-”代表做空标的物，例如：卖出Call、买入Put 做空标的物，Delta为负值。

　　（2）数值

　　Delta数值的理解有两种角度。

　　期权的Delta值代表其在方向交易上等于多少份等合约价值的期货。举例：

　　同时，期权的Delta值代表到期日它进入实值的概率。

　　任何时期，买入平值Call，Delta = +0.5 ；买入平值Put，Delta = -0.5；

　　临近到期，实值+Call Delta = +1 ；实值+Put Delta = -1。

　　2.Vega

　　（1）符号

　　“+”标的超预期波动，隐含波动率上涨时赚钱，例如：买入Call、买入Put时Vega为正值；

　　“-” 标的预期内振荡，隐含波动率下跌时赚钱，例如：卖出Call、卖出Put时Vega为负值。

　　（2）数值

　　隐含波动率增加时期权价格上涨的数值。举例：

　　3.Theta

　　（1）符号

　　“+” 卖期权收取的权利金逐日转为已实现收益，例如：卖出Call、卖出Put时Theta为正值；

　　“-” 买期权付出的权利金逐日转为已实现亏损，例如：买入Call、买入Put时Theta为负值。

　　（2）数值

　　随时间流逝，期权权利金衰减的数值。举例：

　　希腊值的理解与应用

　　希腊值都有一个非常棒的共性，就是标准化可以加减。无论是不同行权价，还是不同到期日，任何期权合约的希腊值都可以加总起来，从而得到总持仓的汇总希腊值，也就是得到了整体头寸的风险暴露情况。

　　当然，不同的希腊值所代表的风险暴露情况也不同。

　　通常我们会使用专业期权软件自带的希腊值汇总功能来分析头寸的风险暴露情况。

　　下图是某一交易日实际持仓的希腊值情况。从“合计”一行的汇总希腊值可以看出，（1）Delta值为正，即标的物上涨获利，下跌亏损；（2）Vega值为正，即期权IV整体上涨获利，下跌亏损；（3）Theta值为正，即随着时间流逝，会有额外的时间价值转为收益。

　　另外，我们也会关注不同月份的风险状况。以1707合约为例：（1）Delta值为正，标的物上涨对1707合约持仓有利，标的下跌则亏损；（2）Vega为负与总体持仓不同，即1707合约IV整体上涨1707合约持仓亏损，IV下跌则获利；（3）Theta为正，即随着时间流逝，1707合约持仓会有额外的时间价值转为收益。

　　总体来说，希腊值的理解与应用并不困难，一经掌握，投资者便可以轻松应对期权头寸风险分析、持仓损益归因、持仓盈亏预测这些难题。对于更高阶的希腊值，我会在后续文章中逐步介绍。

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期权方向型交易思路有哪些？

下面给大家分享，期权方向型交易思路有哪些？

期权方向**易如果做对了，收益相当可观，少说有几倍，多的可以几十倍、几百倍。期权不是只有两个交易方向，而是有四个交易方向。四个交易方向自然有它存在的道理，其划分见下表：

　　简明的用法是：大涨的行情可以买入看涨期权，小涨的行情可以卖出看跌期权，大跌的行情可以买入看跌期权，小跌的行情可以卖出看涨期权。

　　我们再来深入分析具体怎么使用。关于行情的方向性判断，各人都有自己的一套方法和理论，没有一套唯一的标准，哪怕直接拍脑袋判断方向，也不是不可以。这里笔者不谈方向性如何判断，只介绍做出方向性判断后，如何做期权交易。笔者把这个过程分为五个步骤，见下图。建议初学者只采用第一、第二和第五步，等熟练了再按照完整的五步进行交易。

　　第一步：首先判断一个大的方向，是涨还是跌。这一步比较简单，跟期货交易一样。

　　第二步：这一步就跟平时做期货交易有点不同了。做期货交易只要判断涨跌就可以，但是期权交易还要做到判断行情的涨跌幅度，是大涨还是小涨，是大跌还是小跌。因为在期权交易中，如果是小涨的行情，用大涨的策略去做可能还要亏钱，所以这一步很关键，判断对了，可以让利润加速奔跑。当然在这一步中，可以用小涨小跌的方向来做，还是能盈利的，只是利润会少一些。我们来看一个买入看涨期权和卖出看跌期权盈利差别的例子，豆粕1709在7月3日至7月10日上涨8.29%，见下表：

　　由上表可以看出，同样是做多，用大涨的方向买入看涨期权m1709-C-2700盈利142.5元/张，用小涨的方向卖出看跌期权m1709-P-2700盈利78.5元/张，差别比较大，但都能盈利。

　　第三步：这一步更难一点，要判断行情涨跌的速度是快涨还是慢涨，是快跌还是慢跌。这一步相当于判断一个行情的运行速度，比如判断豆粕期货价格这一轮上涨2900元/吨的时间是1个月结束还是3个月结束，如果判断对了，利润会较为丰厚。当然如果觉得判断涨跌的速度有点难，可以不用去判断，直接跳到第五步，跳过第三步和第四步。

　　第四步：前面三步如果都判断好了，这一步就很轻松，直接看图选策略就可以了，如果得出的结论是涨——大涨——快涨，那么就选买入看涨期权；如果得出的结论是跌——小跌——慢跌，那么就选卖出看涨期权，就这么简单。

　　第五步：这一步看似简单，实际上非常有讲究，涉及选什么合约的问题。简单的做法就是选近月或主力月的平值合约。选择合约主要考虑二个因素：一是预计行情会涨跌到什么点位，二是用多少倍的杠杆来做交易。我们还用前述例子来做说明，豆粕1709合约6月30日收盘结算价是2665元/吨，如果判断一个月后涨到2900元/吨以上，那么就选择行权价为2900的看涨期权合约m1709-C-2900，从7月3日至7月10日，该合约从7.5元涨到58.5元，涨了51元，涨幅为6.8倍，比选择看涨期权m1709-C-2700多赚了408.6%（680%-271.4%），因为2900行权价的看涨期权的杠杆是35.5倍，而2700行权价的看涨期权的杠杆是21.8倍，同样买10000元，一个变成68000元，一个变成27140元。

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什么是期货和现货的区别？

什么是期货和现货的区别？在市场上，有期货就会有现货交易，而期货的价格与现货价格不同。期货和现货的区别就从一点上就非常大。尽管期货大多采用实物交割，但其中商品期货的价格变化是不同的，并由多种因素引发。期货价格和现货价格的关系从定性的角度有下内容：

　　1、在市场经济条件下，现货市场的商品价格经常变动，价格风险相对较高，因此商品生产者和经营者都有通过套期保值转移价格风险的愿望。如果此时满足其他条件，将形成该商品的期货市场，然后产生该商品的期货价格。可以看出，在有期货价格之前有现货价格。因此，期货价格是一种更高的价格形式。此外，尽管期货交易主要基于合同销*，但它总是基于实物交割。因此，商品的现货价格决定了商品的期货价格。

　　2、期货价格的形成与变动时现货价格有着重大影响：

　　首先，期货价格是现货价格形成的重要因素。期货市场形成后，由于期货价格的真实性、竞争性和可预测性，期货价格成为该商品在世界上的**价格。该价格被用作商品生产者和交易者的参考价格或基准价格。其次，期货价格变动的范围和方向会影响现货价格的波动。在其他条件不变的情况下，期货价格向利润方向的变化将导致现货价格在一定程度上上涨，从而增加现货商品的**量。相反，现货价格将下降到一定程度，现货**将相应减少。

　　期货和现货的区别除了价格方面的区别还有以下方面：

　　1.不同的交易场所

　　现货货币通常通过银行或货币经纪人进行交易，这是一种场外交易。中间买入点和卖出点的差异实际上是银行和外汇经纪人收取的成本。然而由于缺乏透明度和严格的现场监管，经纪商会在自己的买卖报价中增加一些点数来维持利润。

　　然而，期货货币交易是在期货交易所进行的，这是一种标准化的场内交易。买卖双方通过公开招标，以规定的交易日期、地点、价格和数量达成合同交易。例如，芝加哥期货交易所和纽约商品交易所都受到履约债券和证券存款的限制，因此交易对手**的风险大大降低。我国的期货交易也是如此，目前分为商品期货以及金融期货，有三大商品期货交易所以及一个金融期货交易所。

　　2.不同的收费方式

　　在场外现货货币市场，交易员必须为每笔交易支付佣金或差价费。经纪人会给报价增加几个点作为他们自己的收入来源，许多零*经纪人会收取这两项费用。此外，经纪人还将收取隔夜利息。如果交易是在期货市场，那么报价是简单和直观的，没有意义。交易员只需支付佣金。当然，每个经纪人的佣金是不同的。相比之下，期货的交易成本明显低于现货货币交易。

　　3.流动性不同

　　现货市场的日交易额高达3万亿美元，是世界上最大、流动性最强的市场，而期货市场的日交易额只有300亿美元。货币市场的强大流动性可以有效平仓，顺利执行止损指令，但止损指令数量不会大幅下降。

　　4.投资者比较

　　有大量的现金交易，主要是在银行，货币经纪人和投资者之间。另一方面，期货，货币是以汇率为主题的期货合约。它主要被外贸行业和公司用来对冲汇率风险，而个别投机者只是期货货币交易的一小部分参与者。

　　5.交易的安全性和可靠性

　　期货货币在不同国家属于期货产业，受到不同国家监管机构的严格监管，因此交易安全性高。然而，现货货币交易的监管体系和法规尚不完善。目前，没有一个国家有一个非常完善的监管机制来监管它们。一般来说，采用期货货币的监管规定是为了考虑事件发生后的监管。就可靠性而言，期货货币有一个特殊的交易所来组织交易，因此它相对可靠。现货货币是银行国家之间的默契和自发行为。一旦有政治因素或其他因素，报价将不可避免地受到影响。

　　6.货币期货可以看到制度持仓的情况

　　期货货币市场的一个独特之处在于，它可以看到一些在现货货币市场上无法获得的信息。例如，每周机构持仓报告（“交易者持仓报告”）为市场中的投机者和对冲交易者提供持仓净多头或空头头寸的信息。这是因为期货的所有交易都在中央交易所进行，这有利于收集这些数据。

什么是期货主力合约？

什么是期货主力合约？我们打开期货交易软件时，映入我们眼帘的是各种可以交易的期货合约，比如当我们查看某一商品期货合约时，会有许多可以交易的合约，其中有一个标注是主力合约。有过期货投资检验的朋友都知道，做期货交易时，一般都交易期货主力合约。那么期货主力合约是什么意思呢？期货主力合约的概念并不是期货交易所规定的，在期货的交易规则中并没有出现期货主力合约，主力合约是投资者按照交易的习惯，将期货合约中交易量大，持仓集中，流动性好的那个合约称之为期货主力合约。

　　期货主力合约的含义通过上面的解释我们已经清楚了，那么期货交易时为什么我们应该选择期货主力合约进行交易呢？进行期货交易时，主力合约并不是投资者的唯一选择，不同的期货合约，主要是时间和价格不同。之所以建议投资者选择期货主力合约进行交易，主要是为了让投资者避免承受不可测的流动性风险。因为投资者在买卖期货合约时最容易犯的错误就是不考虑合约的流动性，仅仅只盯着合约的价格和时间看。

　　另外期货的主力合约也不是一直不变的，期货主力合约通常都是那些交易量最大的合约。我们在做期货投资时，如果通过过各种K线指标 发现期货的主力合约成易量越来越少，而该期货的下一个合约的交易量越来越大，并且超越了主力合约的交易量，那么期货主力合约一般会到下一个合约上来。

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为什么要做期货模拟交易？

为什么要做期货模拟交易？期货模拟交易中的模拟交易是按照真实期货交易的流程和操作方法进行的模拟交易，但不需要注入保证金。对于打算在市场上交易的投资者来说，模拟交易可以使他们熟悉交易系统、交易模式和期货交易的初步概念。

　　模拟期货交易是指投资者在正式进入期货市场之前，先在通常提供100万元等模拟资金，的期货公司开立一个模拟账户，然后投资者模拟真实的交易环境进行交易，从而达到熟练交易的目的。开立一个模拟账户，对期货公司的要求是不同的。通常，你需要提供你的全名，***号码，联系方式等。

　　模拟交易软件展示真实期货和期货股票指数的交易软件真实期货和期货股票指数的交易软件从数据到操作没有区别。唯一的区别是，模拟期货交易软件不需要放入资金，因为该系统模拟了资金供用户交易。目前市场上有多种期货模拟交易。随着中国金融期货****所的成立，期货股指的模拟交易逐渐受到投资者的青睐。股指期货交易时间也是期货交易知识在进行模拟的时候也可以熟知。

　　期货模拟交易目的

　　1.模拟交易并不意味实战

　　期货的模拟交易并不是实战，但谁说模拟不实用呢？你可以在期货模拟交易两三个月以上，然后进行实战，或者盘中可以利用资金进行实战，然后在小时后进行期货模拟交易。期货的模拟交易与实战并不冲突。期货的本身是一个杠杆交易的方式，进行模拟交易非常的有必要，再有可以进行t+0交易，交易频率比较高，对于投资者的投资水平要求比较高。模拟并不意味着不进行实战。模拟的目的是打好基础，尽快形成自己的交易系统。

　　2.即使心态不好，基本功扎实，你至少可以少输或不输

　　如果期货模拟交易，让你的基本功扎实，虽然你的心态还没有磨砺，即使你的心态不太好，那你也只会赚得少一点。例如，如果你不能得到一个单一的利润，或者如果你要进行进仓而不敢建仓，你会损失更少。赚很多钱，但你可以保留本金，至少你不会赔钱，因为95%的人会赔钱。

　　3.在实战中，很难冷静地完善自己的系统

　　如果你是一个期货小白，想在实战中完善你的交易系统，这个想法很好，但在实践中却严重畸形，因为如果你直接战斗，损失很容易影响你的心态，导致你患得患失，睡不着，吃不下，急于挽回损失，整天焦虑，有时急于解决问题，有时害怕错过市场。你怎么能想到你的交易系统出了什么问题？如何纠正和完善它？你整天想要的是赶紧回去工作。你不能冷静思考，也不能深入思考你自己的系统。

　　这就是为什么每个人都想在实战中磨练交易系统，但他们做不到，因为他们不忍心深入思考，而市场让你红眼，充满狂热，无法冷静和清醒。

　　4.在期货进行模拟交易可以节省很多时间

　　交易测试的不仅是心态，还有基本技能和技术技能。虽然模拟和实战有区别，但差别不大。模拟可以帮助你快速思考交易的细节和系统，巩固技术的基本技能，在最短的时间内形成你自己的系统。

　　此外，至于期货的模拟交易能否磨砺心态，你可以把期货的模拟交易当成实战，或者模拟与别人的竞争，这也可以磨砺一些心态。虽然与实战有差距，但模拟交易在期货的作用不容忽视。

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什么是万足金和千足金的区别

什么是万足金和千足金的区别？根据国家珠宝标准，足金的纯度在99.0%以上的，千足金指的是纯度在99.90%以上的。万足金指的是纯度在99.99%以上且不含焊剂。

　　1.不同含金量的： 千足金为含金量大于或等于999.0%o的黄金，它是珠宝色彩命名中的最高价值；而万足金含有999.9%以上的黄金，黄金珠宝上出现的标记是“AU9999”或“金9999”。

　　2、颜色不同。 千足金的含金量小一点，所以黄金的颜色浅一点；万足金的含金量更高，所以颜色更深。

　　3、硬度不同。 千足黄金的含金量略低，所以它比万足金柔软； 万足金的含金量高，所以它比千足黄金更硬。

　　万足金和千足金的区别有哪些，为什么这种称呼会被取消？此次修订有几个主要原因：

　　1、规范市场，与国际接轨。

　　修改后的贵金属首饰标签仅包括纯度、材质、宝石名称、首饰品种，分类清晰一目了然；世界上没有“万足”和“千足”的名称，国家标准的修订也与国际标准接轨。

　　2、推动行业转型，提醒设计制作流程，引导行业健康公平发展。

　　此前，为了满足消费者过于关注含金量的需求，商家争相用“千足金”甚至“万足金”等字样进行宣传，从长远来看，不利于珠宝商家品牌文化的建立和珠宝行业的发展。

　　3、保护消费者的合法权益。

　　在贵金属首饰的原命名中，999.0‰和995.0‰的含金量可以称为千足金，但两者纯度产品仍有差异，容易误导消费者。新规定中，贵金属纯度需要直接标注，让消费者可以清楚的知道自己购买的贵金属首饰的确切含金量，从而可以清楚放心的购买。

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肉鸡养殖迎来“新转机”？

肉鸡养殖迎来“新转机”？2021年得益于肉鸡价格高位拉升，一季度肉鸡养殖环节可以说是“顺风顺水”。但从成本面角度看，高价位的**及鸡苗价格是养殖业的“潜在风险”。近期**主要原料豆粕及玉米的价格下滑，再度给养殖业带来新机遇。未来**价格走势如何？养殖户该如何把握春季行情？本文将结合近期**价格对肉鸡养殖展开分析及预测。

　　市场供需错配，玉米豆粕价格高位回落

　　从肉鸡养殖环节来看，白羽肉鸡养殖成本主要由**、鸡苗，人工水电，疫苗，设备折旧等五大部分组成。在正常行情下，其中**费用占养殖费用的60%-70%，鸡苗占比在10%-20%，多数时间下人工水电，疫苗及设备折旧的波动空间极小。自2019年起受非洲猪瘟疫情影响，鸡苗及**价格轮番飙升，成为除未来肉鸡出栏价格之外，养殖业最为关注的两大部分。根据最新的原料配比看出，**主要由豆粕，玉米，DDGS及小料组成，不同型号的**配比存在差异，玉米及豆粕占比分别在60%以上、20%以上，成为了影响**价格关键因素。

　　图1

　　2020年下半年在供需两旺的背景下，豆粕市场走出了明显的牛市行情，2021年豆粕价格高位起点，但由于市场供需错配，一季度行情豆粕价格经历过山车行情。根据卓创资讯数据统计，截至3月18日，豆粕现货价格为3331元/吨，较1月高点4102元/吨，下滑771元/吨，降幅为18.80%，较年初3486元/吨，下降4.72%。

　　春节之后，**和深加工板块对玉米价格接受度阶段性回调，尤其是**端对玉米高价接受度降低，下游将成本压力反推产区，而产区在基层潮粮上市及部分贸易面临资金、保管等问题的情况下，产区玉米价格走低。截至3月18日，全国玉米周度均价收于2834.81元/吨，较上周均价跌65.79元/吨，跌幅2.27%。

　　由于成本的传导有一定时间周期，综上主原料价格双双下滑，国内肉鸡成品**价格由2月下旬3964.5元/吨高位下滑至3809.93元/吨，跌幅3.90%，折合单只肉鸡养殖**费用降低0.60元左右。

　　图2

　　中长期**价格仍处高位，养殖成本跌幅不足

　　图3

　　从**价格走势情况下， 综合下游情况，当前**厂玉米库存较高，而节后**需求淡季，支撑采购心态宽松。根据市场运行情况来看，春节后2-3月份是传统淡季，4月份**需求逐渐好转，下半年**进入季节性消费旺季，预计3-4月份玉米价格以前跌后涨运行，下调幅度在60-100元/吨。目前豆粕终端需求不明朗，豆粕市场仍处于震荡消化期。综上所述，低价**传导仍存一定时间周期，短期价格或有阶段性下滑空间，但长线来看**大幅下滑仍有难度。预计未来1月出栏肉鸡养殖成本或处于4.20-4.40元/斤相对高位，环比涨幅13.11%。

　　养殖成本高位，未来补栏仍需谨慎操作

　　图4

　　除去**部分来看，从供求面角度分析，短期受毛鸡断档影响，国内肉鸡价格或继续维持相对高位，预计国内鸡苗价格或继续处在5元左右高位。而4月随着断档期陆续结束，预计国内鸡苗价格或高位回落，但考虑到在产种鸡存栏量下滑，短期鸡苗出苗量增幅不足，预计后市鸡苗价格或下滑空间有限。

　　近期**价格下滑，对于养殖而言，确为一定利好消息，但其成本波动占比较小，难以扭转未来出栏肉鸡的养殖风险。建议近期养殖户在补栏的同时，密切关注上游鸡苗市场价格走势，合理控制好肉鸡养殖成本，才能稳步提升肉鸡养殖利润。

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哪些是中小投资者应选择的期权投资策略？

哪些是中小投资者应选择的期权投资策略？一般来说，投资者分类按照资金量大小可以分为机构投资者和中小投资者，也有的分为大户、中户和散户，但是没有统一明确的资金规模分界线。从投资者数量角度分析，中小投资者在国内金融市场上的比例超过70%，但是其资金总规模不足30%。也就是说，中小投资者在国内金融市场上，数量占优，但资金规模偏小，整体上属于金融弱势群体。

　　从证券期货期权交易统计数据分析，中小投资者交易量占比高于机构投资者。因此，中小投资者是金融市场不可或缺的组成部分，有效提高了市场流动性，承担了一部分风险。

　　和机构投资者相比，中小投资者具有几个明显特点。第一，中小投资者资金规模相对较小。资金规模小是中小投资者最明显的特点，主要原因是中小投资者大多数是个人投资者，投入的资金有限。第二，没有专门的投研团队。中小投资者一般都是以个人为单位，团队合作较少，成立专门的团队难度较大。第三，风险承受能力较低。风险承受能力是行情研判和资金实力综合评估的结果，一般来说，研发实力较强，资金规模较大，风险承受能力较强；反之，则风险承受能力较弱。第四，投资操作策略简单易行。市场规模有限，大资金和小资金对市场的冲击不一样，小资金可以随意进入，不需要考虑太多的冲击成本和“羊群效应”，大资金则不然，需要更为详尽的实施方案。第五，专业知识研究不够深入。交易商品期权需要非常专业的知识，这需要投资者具备较为深厚的金融知识，才能更好地理解和实际操作。

　　总之，从本质上分析，中小投资者资金规模较小的特点决定了其选择投资策略的局限性。

　　中小投资者适合的期权投资策略

　　众所周知，期权的权利和义务不对等，买入期权投资者对后市行情判断对了，收益相对无限，对后市行情判断错了，风险相对有限。很多投资者也这么认为，那么这是不是期权投资的“真相”呢？我们可以从另一个角度思考这个问题：市场都这么认为，那么卖出期权的投资者是哪类投资者？他们为什么要卖出期权合约呢？很多投资者忽略一个问题：投资者对后市行情走势判断正确的概率。

　　从国外期权行权的比例分析，最终行权的期权合约比例很小，这就意味着大多数期权的了结方式是对冲平仓或放弃行权。期权的魅力在于未来标的物价格变化的不确定性，为得到这种不确定性可能带来的收益，期权的买方付出一定的代价后获得这种或有收益权利，这种或有收益远高于付出的代价，但是概率很低。而期权的卖者虽然面临较大的风险，但风险事件发生概率较低，赚钱的可能性较大。期权投资可以概括为：小概率赚大钱，大概率赚小钱。

　　中小投资者的特点决定了其选择期权交易策略的局限性。从交易策略上分析，期权交易策略可以分为单边策略、双边策略、多边策略，由于策略制定的专业性和实施操作的复杂性，并不是所有的策略都适合中小投资者。我们认为，中小投资者在选择交易策略上，要三思后，量力而行。

　　1.单边策略

　　所谓单边策略，就是一个方向的策略，一共有四种：买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权。该策略的特点是简单易操作，对投资者知识储备要求不高，明白期权交易的特点就可以执行。对于中小投资者而言，单边策略是最常用的策略。但是，由于期权卖方和买方权利和义务的不对等性，造成的买卖双方的风险和收益也差别很大，卖出期权可能带来较大的风险，这是中小投资者普遍不能承受或不想看到的结果。因此，对于中小投资者来说，单边策略以买入期权为主。

　　买入期权合约时，中小投资者还要考虑期权合约的执行价格。从执行价格和标的物价格的比较上分类，期权可以分为实值期权、平值期权和虚值期权。一般来说，虚值期权价格最低，平值期权次之，实值期权最高。虚值期权和平值期权只有时间价值，实值期权有时间价值和内在价值。在期权价格组成部分中，时间价值是可变的，且平值期权时间价值最高。中小投资者在购买期权合约时，要考虑以较小的成本获得较大的收益，因此购买虚值期权较为合适。以白糖期权为例，当前SR1801合约价格为6355元/吨，即平值期权执行价为6400元/吨，SR-1801-C-6200、SR-1801-C-6400、SR-1801-C-6600、SR-1801-C-6800的价格分别为250.5元、141元、71元、33.5元，中小投资者若对后市看好，可以买入MR-1801-C-6600或MR-1801-C-6800，即使判断错误，期权到期损失也较为有限，可以承受。

　　由于虚值期权只有时间价值，随着时间的流逝，时间价值衰减呈现加速状态，因此，在期权头寸了结上，可以选择对冲平仓，平仓时间节点最好在距离到期日超过15个交易日。无论判断的对和错，都可以保留一部分时间价值，然后转远期合约继续操作。

　　总之，对于中小投资者而言，单边策略以买入期权合约为主；在执行价格上，以虚值期权为优；在头寸了结上，建议提前对冲后移仓换月。

　　2.双边策略

　　顾名思义，双边策略是两个双向的策略，是一个组合策略，在这个组合策略中，即可以是同向操作，如“买+买”、“卖+卖”，也可以是反向操作，如“买+卖”，具体要看投资者对标的物后市价格走势的判断。适合中小投资者的策略主要包括“买+买”（买入看涨期权+买入看跌期权）、“买+卖”（买入看涨期权+卖出看涨期权、买入看跌期权+卖出看跌期权）。本质上，前者是一个突破策略，就是投资者认为标的物后市价格将有大的变化，但方向不确定；后者是一个套利策略，认为标的物后市价格会上涨或下跌，但变化幅度有限。这两个策略共同的特点就是投入资金不多、风险有限。不同的是，前者潜在收益较高，后者较低。

　　在期权合约的选择上，建议中小投资者以适当虚值为主，这样有利于优化投入产出比。在期权合约头寸了结操作上，建议先了结亏损的头寸，后了结盈利的头寸，在控制风险的同时，尽可能地扩**利，实现预期的投资目标。

　　3.多边策略

　　多边策略是更高一级的组合策略，可以看作是双边策略的叠加组合，可以描述为“买+卖+买”“卖+买+卖”“买+卖+卖+买”“卖+买+买+卖”……，多边策略的一个关键要素就是买入和卖出的数量上要相等，这样就不存在风险敞口，收益和风险都有限。

　　多边策略需要较强的综合分析能力、策略制定能力、团队协作能力、实际操作能力，这是很多中小投资者所不具备的。此外，这样的策略也需要较多的资金支持，这也是中小投资者的弱势所在。综合分析，期权多边策略不适合中小投资者，如果坚持要做，可以把多边策略分解成两个双边策略，逐步建仓。以白糖期权为例。某投资者通过分析，认为中秋节会带动白糖消费，但是拉动效用有限，白糖期货1801合约价格会有一定的上涨空间，目标在6500—6600元/吨。但如果这一影响因素已经被市场提前消化，白糖价格或再次探底，存在一定的不确定性。因此，其指定的策略是卖出SR-1801-C-6300和SR-1801-C-6700各一个单位，买入SR-1801-C-6500两个单位。在建立头寸的过程中，其先建立卖出SR-1801-C-6300和买入SR-1801-C-6500的投资组合，然后再建立买入SR-1801-C-6500和卖出SR-1801-C-6700的投资组合。如果白糖期货1801合约价格后期走势符合预期，在6500—6600元/吨振荡，可以先了结第一个投资组合，即对冲卖出SR-1801-C-6300和买入SR-1801-C-6500的投资组合，再择机对冲第二个组合。如果价格走势相反，跌倒6200元/吨以下，则了结头寸策略相反。

　　多边期权策略较为复杂，一般不适合中小头投资者操作。如果坚持操作，注意策略实施步骤和风险控制，严格执行操作计划。

　　4.其他策略

　　这里主要指的是期权和期货的投资组合，包括买入期货合约+买入期权合约、买入期货合约+卖出期权合约、卖出期货合约+买入期权合约、卖出期货合约+卖出期权合约等策略。基于风险和保证金等方面考虑，中小投资者可以选择买入期货合约+买入期权合约、卖出期货合约+买入期权合约的组合。在这样的组合投资中，以期货投资为主，期权投资为辅，可以说购买期权是为期货头寸设置的止损线，这给不擅长或不喜欢设置期货止损价的投资者提供一个管理风险的工具。该组合头寸对冲了结要根据期货合约价格方向变化，如果期货价格向有利的方向变化，对冲平仓先期权后期货；如果价格向不利的方向运行，对冲平仓先期货后期权。

　　注意事项

　　第一，客观分析，不能高估自己的风险承受能力。兵法云：打仗之前，未料胜，先料败。投资者在进行投资时，目标都是赚钱，但首先要做好事实与预期相反时的风险管理措施，客观评估自己风险承受能力，不能高估，否则会带来更大的风险，不利于投资目的的实现。

　　第二，选择切实可行的操作策略。每个投资者对后市判断不同，对策略选择也不尽相同，但要根据自身的知识架构、操作手法等选择合适的操作策略。

　　第三，制订完备交易计划，并严格执行。

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