通过寡头垄断如何分析商品期货的价格走势？

通过寡头垄断如何分析商品期货的价格走势？关于这个问题，点掌小编整理一份资料给到大家。

问题的点：为何像PTA行业，说减产保价就能减产保价，两个月前的PTA行业还是死水一滩，利空满屏，供远大于需，为何这一个多月PTA的期货价格变得涨势汹涌？为何突然间利空就消失了一样？与此类似的还有油脂厂，菜粕厂，为何一个月前菜粕的库存突然间就没了，而现在菜粕的库存突然间就都冒出来了？为何豆粕的库存天天喊高，天天增高，但豆粕的期货价格前期一路上涨？

很多人分析商品供求，喜欢从平衡表入手。当然，平衡表是一个商品最根本的供求基本面，是非常非常重要的。但很多人不能理解，其实平衡表是动态的。我绝对不是讲平衡表没有用。平衡表非常有用，但他仅仅是一个分析工具，而且这个分析工具会随着产业结构的变化随之变化。我们经常看到有些商品，本来**很大，库存比较高，但现货刚开始没涨几天，库存就集体不见了。这些东西平衡表上不会告诉你。我可以把我自己的一点点心得写出来，我喜欢从产业链的结构入手。

假设有这么一个行业A，工业。全国的**厂商基本在10几家。进口成本较高，国内工厂在逐步挤占海外市场，中国制造名不虚传。这个行业有上游，有下游。目前的状况是上游主要是进口原料，下游是庞大而繁杂的行业B，行业B的公司有几百家。

在传统意义上，我们通常认为行业A的上游其实是这根链条的主导行业；在国内行业A显著要强势于行业B；但行业B是整个链条的核心，因为一旦行业B的需求不行了，行业A和上游再强势，也毫无用途。

这里的强势主要体现在行业集中度。

假设现在行业A的几家龙头公司，联合限产保价格，此时我们分析的角度在哪里？

有人想也不想直接否定：这是在作死。

因为行业A的集中度高，所以整个行业想联合限产保价的时候有很多，但还尚未有成功的时候。尤其是上次09年联合保价最终内讧，致使行业A的产品价格一落千丈，前车之鉴历历在目，而今还这么干，不是送钱是什么？

但且慢。有几个问题要想想清楚：

1、整个产业的盈亏情况如何？----长期亏损，限产保价时候每吨亏损超过300元；

2、期现关系如何？----期货大幅度贴水；

3、上次保价时候期现关系如何？----期货升水；

4、上次保价失败原因是什么？----现货便宜挺期货猪队友卖期货，甚至买现货卖期货；

5、这次怎么保价？降低开工，维持低开工率，期货盘无法保值（大幅度贴水）；

还有很多问题，都是细节。

这里又有一个终极问题：保价的目的是什么？

再深入产业链研究一下，可以发现，原来行业A这次限产保价的几个发起人的大股东竟然都是行业B的大企业。这属于从终端向上游蔓延，由上游进行限产保价。假如A行业领头的几个企业产能下来之后满足自己股东之外就不剩什么产品，那么这个保价是否还是没有希望？行业B的生态会发生什么变化？

当A开始限产保价格，B必然开始时候不接受，但由于开工率下来之后A只需要满足自己的股东生产需求，这样除了协议价之外现货价格必然走高，导致小的B行业企业被淘汰。对的，这是一个产业链条的洗牌。这根本不是A生态的变化，这是整个产业链条发生质的改变。A从一个夹缝行业，变成了强势行业，这也是为什么协议价加工费提高一倍之后，B大多数企业都接受了现实。接受现实意味着可以苟延残喘，不接受现实立刻没货。

当这根产业链条发生如此的变化的时候，会有什么情况产生？首先，现货价格注定在上面，因为开工永远是不够的。现货是缺乏的。期货价格的排列大概率是back，因为两个原因：1、远期开工恢复的预期导致投机空头一路在远月做空；2、对行业B的洗牌预期担忧远期需求发生萎缩也会导致产业客户看空远月；那么大概率这根链条只要维持住这种格局，那么一个最简单的挣钱的办法就是一路买，一路吃现货升水。

这根链条的这种状态会在什么情况下改变？显然在最上游。假如进口原料大幅度下跌，导致海外现货价格崩溃，那么这个保价行为自动终结；其二，期货出现大幅度上涨涨幅远远超过现货导致back变成contango，这样的保价也自动终结，但这种概率不高，除非行业B的人大量涌入期货进行买入套保-----这也是我的建议，行业B的企业应该这么做，尤其是在高back的情况下，等于是在摊薄购买成本。

这就是我的分析思路，从一个大产业链条去观察。核心的问题是：谁主动，谁强势，强势的格局如何形成，强势持续的条件是什么，在格局稳定维持的情况下，什么策略最优选。

我没有说具体的行业，我不过举个例子。

商品市场千变万化，如有雷同纯属巧合。切勿对号入座，切勿刻舟求剑。

油脂市场跟这个也类似。

本篇之外的题外话：

该思路也可以用在股市上。行业的背景是A行业是寡头的原材料上游公司，B行业是苦逼的竞争激烈的中游公司，一般人的投资逻辑一定会看好上游A的公司，因为上游寡头垄断相比上游激烈竞争来说，更容易度过下游行业周期向下的时期。但更具有投资价值的是能够进军上游的下游公司，或是能够进军下游的上游公司，我看好的很多细分行业的冠军公司，很重要的逻辑就是这个，比如神剑、鲁泰、诺普信收购或进军上游，新北洋、海正从上游进军下游，甚至比如鲁泰和诺普信等公司上下游通吃，做全产业链。

细分行业冠军公司想要成为沙漠之花，一定要想办法在同行业中做到更低的成本，所以被动接受上游公司的提价的公司很难在竞争激烈的情况下胜出，当然在高竞争低门槛的行业中有更多的公司根本没有能力接受提价带来的亏损，自然会被市场淘汰，这也是为什么低门槛的行业发展到最后往往成了“高门槛”，这也正是沙漠之花公司，隐形冠军公司的真正含义。

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为什么做期货要想啄木鸟？

为什么做期货要想啄木鸟？众所周知，期货投资的第一原则是确定性，而确定性源于对相关投资品种的研究、理解的深度，以及投资者所站的高度。对任何一个期货品种，研究上要达到一定的深度，都需要时间的日积月累，但每个成功的投资者，都不可能进行单一品种操作，更没有太多的时间去挥霍，因而他们深知“站得高，方能看得远”，于是，操作上采用“大处着眼，小处着手”的方式才更容易成功。

在期货中赚到钱的有两种人，一种人是每年仅抓住几次大行情的，另一种则是每天、每周不断赚取小钱的。前者擅长战略，对市场的整体格局划分清晰，对行情的变化非常有洞察力，对市场的走向非常敏感；后者则擅长战术，有成熟的交易技巧，有固定的操作手法和严格执行的纪律规范。虽然这两种成功的投资者在操作上表现各不相同，但都具有相同的交易核心理念。即对待问题都需要有全局观和整体观，在解决问题的时候都要有务实的态度，在操作上都需要具体问题具体分析。

现在是一个时势造英雄的时代，每一个品种出现的单边大行情，总会造就几个明星。然而，要抓到这些大行情，则需要“大处着眼”，有全局观，并能从众多投资标的中选出它来。这就要从相关品种的基本面出发进行分析了，例如，菜油储备量超过国内一年的消费，**充足，而国内餐饮消费使油脂消费增幅长期低于供给增幅，随着后续菜油进入拍卖周期，其弱势难免；国内外白糖**长期过剩，随着下半年企业还贷周期的接近，其仍维持疲软格局……如此细分，明确了整体格局，便能很好地从众多品种中寻得适宜操作的标的。

然而，大局观不是简单分析基本面就能获得的，除了供需环境之外，期货市场还受到投资者资金财力、政府政策、期货合约规则、交易心理等因素的影响，因而“大处着眼”，却需要“小处着手”。

由于大宗商品的基本面变化往往是从不经意间、单一的小事件开始演变的，例如，2013年春夏季节美豆、豆粕的持续上涨，是由巴西大雨、港口工人罢工，使大豆收割、装运延迟触发的；而近两年的植物油持续下跌，则是“三公消费”禁令执行的同时开始的……因而做期货，要像啄木鸟，在有虫的区域不断地啄，寻到适当的位置方能取到虫子，需要做到事无巨细。

由于大宗商品都处在产供销的环形链条里，如果某一个环节出现问题，整个系统链条将断裂，供需失去平衡，由此了解产业链以及周边相关市场尤为重要。这就要求投资者善于独立思考、判断，在把握了大宗商品的整体格局后，选出操作品种，而后通过更细微、深入的研究跟踪与理智操作，等待行情的到来，完成预期收益的实现。

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常见的交易心理陷阱有哪些？

下面给大家分享，常见的交易心理陷阱有哪些？

抗争的心理

我们从小所受的教育都是建立在抗争和竞争的基础上，如征服自然，战胜各种艰难障碍，与困难搏斗。这种意识已经深深地扎根于我们的内在。当我们进入期货市场还是带着这样的心理意识。我们常常看到一些各行各业的精英，成功人士来到期货市场，但他们失败了，而且遭到了比一般人更彻底的失败。这是因为这些其他行业的成功人士都有一个很强烈的自我，他们不相信自己会失败，也非常不愿意接受自己的失败。他们的成功使他们的个性变得很坚硬，所以当市场变得对他们不利的时候，他们不懂得屈服和*让，而是采用抗争的态度，直到被摧毁。

在期货市场要生存下去往往需要一些反人性的品质，柔软而有弹性的交易者更适合投机市场，坚硬的人很快就会被淘汰。老子非常赞赏柔软的品质，他说柔软的东西更有生命力。当飓风来临，柔软的小草能够安然无恙，坚硬的大树却被连根拔起。

在人性中有这样一个几乎是最顽固的倾向，那就是捍卫自己的观点和不情愿承认自己在判断上出现的失误。所以一个人不管自己是对是错，都会把自己的态度坚持到底。因为那个观点是自己的观点，所以他捍卫的不是真理，而是他的自我。

人性为什么喜欢抗争？因为通过抗争、摩擦、否定，对别人说‘不’，一个人的自我就会被增强。通过抗争他会觉得自己是强有力的，觉得自己是个人物。顺从，屈服，说‘是’却很伤一个人的自我。那就是为什么有那么多的人喜欢跟别人抬杠。那就是为什么只要你去政府部门办事，在每一个办公室，你都会听到‘不’。

人性中这种抗争的天性，这种不愿意屈服，不愿意放弃自己的错误的态度是期货交易的最大障碍。

追求完美的心理

追求完美是一种非常贪婪的心理，是一种极端的心理。因为追求完美，你就不允许有一点瑕疵，就不能承担哪怕小小的损失，该止损时就难以下手执行。因为追求完美，一个人就试图抓住所有的波动，不希望漏过任何行情。每个人都有自己局限性，都有自己不擅长的领域。追求完美的心理很容易导致重仓交易和频繁交易。

毕其功于一役的心理

把单次交易的结果看得过重，图谋在一次交易中暴富。或者拒绝在明显看错市场的情况下止损离场，像守寡一样坚守亏损的头寸。

期货交易是长期的过程，没有必要为一次交易的结果弄得要死要活，死去活来的。有时候接受一些小的损失是非常健康的，这样就能够预防大的亏损。这就像适当的感冒对一个人的整体健康有益无害。

数钱的心理

这是一种患得患失的心理。我们一旦建立头寸，就时时惦记账面资金的起伏变化，并被这种变化左右了情绪，忽略真实的行情本身。这对我们正常的思维判断有非常大的干扰。

我们更应该注重过程的正确，结果会随之而来。如果提前去考虑结果，就会扰乱整个交易过程，从而导致动作变形。人的头脑总是提前跳到远处想着虚幻的结果而忽略当下真实发生的事情，这是我们生命中最大的荒谬和颠倒。

转换时间框架

本来是短线交易的单子被迫转换为中长线。还有把本来中线的单子做短线处理。整个交易混乱，无序。

热衷于预测市场，试图抓住头部或底部

相信预测

任何预测都是主观的，不可能是客观的，甚至许多著名的咨询机构的预测都是错误百出。一旦你预测了行情或者相信某个市场评论的观点，你就无法看到市场的真实面貌，因为你会把自己的主观看法投射到市场，市场变成一块屏幕，不论市场怎样波动，你都会有自己的解释。你会形成一个看多或看空的情结，这个情结就像一块乌云一样笼罩在投机者的脑海里，最后这个情结就变成了死结。他会带着扭曲的观点看待市场长达数月甚至数年之久，从而导致整个投机活动陷于瘫痪。

一旦预测了市场，你就不愿意设置止损位，因为你相信任何对你不利的波动都是短暂的，市场最终会回到你预测的方向上。许多投机者在试图抓住市场底部或顶部的时候损失惨重。

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郑州商品交易所白糖期权合约（ 征求意见稿 ）

下面给大家分享，郑州商品交易所白糖期权合约（ 征求意见稿 ）。

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期权铁鹰式价差策略的运用有哪些？

期权铁鹰式价差策略的运用有哪些？期权对于国内投资人而言，属于新的交易工具。虽然期权与期货都具有未来的特性，但交易方式却有较大差异。期货属于线**易，即标的资产的上涨与下跌对期货的报酬率相同，投资人交易期货仅能赚取买进与卖出的价差。期权属于非线性的交易，影响期权的价格因素不仅有标的资产，更有波动率与到期时间的变化。因此，我们可以将影响期权价格的因素进行拆解，归纳出与标的资产、波动率以及时间有关的变化。

　　在金融市场中，唯一不变的就是变化。在期权交易策略中有所谓的Delta Neutral中性策略，即在建构期权策略时将标的资产的因素降到最低，从中赚取波动率报酬或时间价值流失的利润。
　　构建Delta Neutral中性策略能通过许多不同的组合来达成，包含期权组合或期货与期权的组合。常见的Delta Neutral中性期权组合有跨式组合、宽跨式组合、蝶式价差以及鹰式价差。常见的期货与期权的组合有保护性认沽期权或备兑性认购期权等。
　　通过Delta Neutral中性策略，为了赚取Theta势，必须承担Gamma以及Vega风险。或者为了赚取Gamma以及Vega势，必须承担Theta风险。在期权市场中，每天期权的时间价值都是在不断流失的。因此，很多投资人偏好牺牲波动率的不确定报酬来赚取时间价值流失的确定获利。
　　当标的资产出现大波动时，对于赚取Theta的Delta Neutral中性策略十分不利。基于风险考虑，不宜出现*露的卖出期权头寸，建议放弃卖出跨式价差与卖出宽跨式价差，采用蝶式价差或鹰式价差较为安全。此外，蝶式价差所涵盖的范围较小，不太适合波动率较大的标的资产。沪深300股指期货波动性较强，因此建议最终选择鹰式价差策略组合来进行分析。
　　在本期及下期的文章中我们将针对卖出鹰式价差策略来进行实证操作分析，考虑在不同参数及不同历史阶段行情下的执行效果。
　　构建鹰式价差策略组合通常涉及平值上下共四个不同行权价格的期权合约。对于卖出鹰式价差策略组合，在构建组合时，买入一个较低执行价格的认购/认沽期权（K1），卖出一个中低执行价格的认购/认沽期权（K2），卖出一个中高执行价格的认购/认沽期权（K3），买入一个较高执行价格的认购/认沽期权（K4）。
　　鹰式价差对于操作的执行价格涵盖范围广，会出现实值与虚值期权并存的状况。为了有效改善实值容易出现流动性不足的问题，可利用认购期权与认沽期权的互换，仅操作虚值的期权，形成包含认购期权与认沽期权的铁鹰式价差。
　　通过2010年至2014年的股指期货历史资料与股指期权理论价格验证，铁鹰式价差策略在排除标的资产因素后，整体累积损益曲线与股指期货价格走势大不相同。无论股指期货价格往上涨或往下跌，铁鹰式价差策略净值均呈现温和向上。下一期我们将会就一些具体的操作策略进行介绍。

　　图为策略累积损益与股指期货走势

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为什么低波动率下买入期权优于卖出？

为什么低波动率下买入期权优于卖出？近期，国内股市始终处于区间盘整态势，即使近期波动有所加大，也难以改变上证50ETF期权隐含波动率一路下降至历史低位的局面，这令期权市场呈现权利金低廉的特征，也给期权交易者带来了困惑。一方面，由于权利金低，期权卖出者因收益甚微而不愿卖出；另一方面，期权买入者因行情短时间内难以走出盘整局面而不敢贸然购买。

　　首先，要明确低波动率市场除了权利金低廉，还对应着标的市场长期盘整的特征，进一步讲，这也预示着未来标的市场出现大幅波动的概率不断加大。
　　其次，可以从构造成本、潜在收益和获利概率三方面对比买入与卖出期权的优劣。
　　从构造成本来讲，卖出期权需要付出保证金，保证金并不会因为波动率的降低而显著降低；买入期权则恰恰相反，不仅不需要付出保证金，而且付出的权利金直接受到波动率的影响而变得很低。从潜在收益来看，无论价格如何波动，期权卖出者的最大收益只是较低的固定权利金；期权买入者则不同，一旦价格波动加剧，很容易赚取利润。从获利概率角度来讲，长期底部盘整走势预示着后期出现大的价格波动的概率很大，而一旦出现，期权买入者便有所盈利，而卖出者则出现亏损。

　　表为低波动率下买入与卖出期权比较
　　最后，任何投资都需要忍耐，期权投资尤其如此，因为期权本身便是关于时间的衍生产品。对期权买入者而言，投资者买入期权后，要等待单边行情的出现，并给予足够的时间才能获取大额利润；对期权卖出者而言，投资者需要坚持持有期权，以待时间价值衰减而获利。然而，同样是忍耐，低波动率下，买入期权最差情况便是损失很低的权利金，所需耐心显然比卖出期权更可接受。
　　由以上分析综合来看，低波动率市场下，买入期权要优于卖出期权。当然，买入期权绝非确定性获利，它同样蕴含损失全部权利金的风险，需要做好交易计划。

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反向比率期权组合的构建与应用有哪些？

下面给大家分享，反向比率期权组合的构建与应用有哪些？

在期权交易中，投资者常常对买入期权的高额权利金望而却步，事实上，有不少方法可以减轻权利金成本负担，对于不愿为买入期权付出过高权利金的投资者来说，反向比率期权组合也许是值得考虑的交易策略。本文在介绍反向比率期权组合构建方式的基础上，简要讨论其在实战中的应用与拓展。
　　反向比率期权组合的构建
　　反向比率期权组合，是指买入N手看涨（跌）期权，同时卖出M（M<N）手更低（高）执行价格看涨（跌）期权的组合交易策略，该组合不存在*期权，属于风险有限、潜在收益巨大的交易方式。

　　表为反向比率看涨期权组合的分析
　　以看涨期权为例，可以这样理解该策略，即投资者看涨后市，于是买入N手看涨期权，为了降低权利金付出成本，同时卖出M（M<N）手更低执行价格的看涨期权。这样做有以下两方面好处：一方面，通常卖出期权减轻了投资者的成本压力；另一方面，买入期权数量多于卖出期权数量，在价格持续上涨的前提下，依然有能力获利，符合投资者交易初衷。一般来说，“卖出平值，买入虚值”是最常见的组合类型。
　　该策略的核心在于卖出高价期权，买入低价期权，卖出量M与买入量N的配比通常遵循零成本原则，即令卖出期权权利金收入大于等于买入期权权利金付出，这使得当标的资产价格下跌时，风险为零。

　　图为反向比率期权组合损益
　　由上图可知，对于反向比率看涨（跌）期权组合来说，当标的价格下跌（上涨）时，投资者可以获得净权利金收入，而当标的价格上涨（跌）时，由于看涨（跌）期权多头数量大于空头数量，盈利会不断增加。只有当标的价格在高（低）执行价格处盘整时，才会有亏损产生。
　　反向比率期权组合的应用
　　反向比率期权组合具有风险有限、潜在收益巨大的损益特征，本身具有防御性，理论上讲，无需进行过多的风控干预，组合构造后，静待标的价格变化，当有所收益时，获利平仓也许是最好的方式。然而，当风险产生时，一方面，可以选择置之不理（因为风险有限）；另一方面，以看涨期权为例，为避免产生最大风险，当标的价格涨至高执行价格处时，可将看涨期权空头头寸进行展期操作，进一步拓展安全边际，增大获利概率。
　　很显然，在预期标的资产大幅上涨（下跌）的背景下，分别适宜构造反向看涨（跌）比率期权组合。当预期价格大幅波动，但不确定方向时，可尝试构造双向反比率组合策略，它涉及分别构造一组反向比率看涨期权组合和反向比率看跌期权组合。
　　下面以大商所拟**的豆粕期权为例，当豆粕期货价格为3000元/吨时，投资者卖出1手执行价格为3000元/吨的看涨期权，得到权利金125元/吨，同时买入2手执行价格为3200元/吨的看涨期权，共得到权利金100元/吨。卖出1手执行价格为3000元/吨的看跌期权，得到权利金125元/吨，同时买入2手执行价格为2800元/吨的看跌期权，付出权利金90元/吨，以上期权均为9月到期，由此构造了双向反比率期权组合。
　　由下图可知，无论豆粕价格涨跌，只要涨幅足够大，都可以获得大额利润，最大风险则被限制在140元/吨，即使价格盘整，最多也能获得60元/吨的利润。此外，下图中的损益平衡点分别位于2660元/吨、2940元/吨、3060元/吨和3340元/吨，这也较单向比率组合有所改善。由此可见，双向构造反比率组合是对单向反比率组合的有效扩展。

　　图为双向反比率期权组合损益
　　值得一提的是，反向比率期权组合策略还可以做日历型变化，即买卖期权的到期时间不同，卖空长期期权，买入短期期权，由于长期期权权利金高，短期期权权利金低，在零成本构造原则不变的情况下，日历型变化改善了多空比率，增加了期权多头数量，无形中加大了获利力度，当然这也使得组合陷入时间对冲不匹配的风险，但总体来说这类变化是值得考虑的。
　　总之，反向比率期权组合是充满想象力的交易策略，只有在实战中勤思考，不断积累经验，才能有效提高交易绩效。

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哪些是波动率指数的编制方法及应用？

哪些是波动率指数的编制方法及应用？关于这个问题，带你走小编整理一份资料给到大家。

基于波动率指数的期货和期权产品，大大丰富了投资组合的选择

　　A VIX的发展
　　自CBOE在1973年开放股票期权的交易之后，市场一直都有通过期权价格构造波动率指数的构想。到了1993年，学者Waley提出了通过股票期权市场的价格来编制波动率指数的理论；同年，CBOE开始编制VIX，选择S&P100指数期权的隐含波动率为编制基础，同时计算买权与卖权的隐含波动率，以考虑交易者使用买权或卖权的偏好。由于VIX经常能够预测市场对于未来波动率的预期，并且和股票市场走势存在较为显著的负相关关系，因此也被称为市场恐慌指数。
　　最初VIX的编制是以S&P100指数为标的基础，选择的期权合约是一系列在30日后到期的平值附近的期权合约，通过计算各期权的隐含波动率并进行加权处理，最后得到波动率指数。VIX发布后，逐步受到市场的认可，并渐渐发展成为对市场波动率的主要衡量基准。
　　2003年，CBOE对最初的指数编制方法做出了修改，**了新的VIX，同时旧的指数也和新的指数同时发布，为了区别，旧编制方法现用**O表示。
　　波动率指数对于金融监管当局观测经济运行和市场运行具有重要的作用。继CBOE**VIX，2005年以后欧洲及亚太地区交易所陆续编制和发布了波动率指数，如欧交所的STOXX 50波动率指数、中国台湾地区的台指期权波动率指数、印度的India波动率指数、韩国的Kospi 200波动率指数、日本的Nikkei 225波动率指数等。
　　B VIX的编制方法
　　旧的编制方法
　　**O基于S&P100期权，由八个最近一期与下一期且最接近平价的期权序列的隐含波动率构成，在八个期权序列中，分别有四个买权与四个卖权，按照到期月份分为最近一期序列与下一期序列，执行价格则选取最接近平价的两个序列，分别为低于现货指数的执行价格，高于现货的执行价格，如当时标的现货的价格恰巧等于某平价序列的执行价格时，则选取平价和略低于现货的执行价格两个序列。
　　新的编制方法
　　根据CBOE在2003年公布的关于VIX新编制方法相关信息的细则可知，VIX包括的信息是期权而不是股票，而期权价格指数反映的是市场对未来市场的预期。与其他指数的计算一样，VIX通过选取的期权利用一个特定的公式来计算得到，公式如下：

　　其中VIX=σ×100；T表示期权到期的时间；F表示远期指数水平；K0表示低于远期指数水平F的第一个执行价格；Ki表示第i个价外期权的执行价格（看涨期权下Ki＞K0的期权；看跌期权下Ki＜K0的期权，以及所有的期权）；△Ki表示两个期权执行价格的差异，用它们价差的一半来表示，即

　　R表示到期的无风险利率；Q（Ki)表示执行价为Ki的期权买卖价的中间值。
　　新旧VIX编制方法的变化
　　通过将VIX编制细则和旧编制方法进行对比，可以发现以下变化。
　　第一，新旧编制法最明显的一个不同是标的指数。新编制法标的是S&P500指数而旧编制法标的是S&P100指数。
　　第二，计算VIX的方法有所改变。在新的编制方法之下，计算VIX只需要通过一个最新研发的公式，根据样本期权的信息便可直接算出指数。而旧的编制方法则需要通过Black-Scholes期权定价模型反**隐含波动率来计算VIX。相比之下，新的编制方法更加简便准确，旧的方法由于需要使用期权定价模型，因此模型本身的计算误差将会影响VIX计算的准确性。
　　第三，计算VIX样本期权选取的范围。在旧的编制方法下，被选取的期权仅包括交易最为频繁的平价期权，而新编制方法则把所有的价外期权也包括在内，大大扩大了样本期权的范围。刚**VIX时，在美国期权市场上交易最为活跃的是平价期权，它包括了绝大多数的交易量，因此在当时仅使用平价期权的信息是合理的。但是随着市场的发展，交易者对于期权交易的动机发生了巨大的变化。
　　在上世纪90年代，期权交易市场上看涨与看跌期权的交易量基本上是相同的，可以看出当时在期权市场上投资者交易的动机大部分是出于投机的目的。而随着市场的成熟，期权市场成为投资组合管理者避险的场所，他们更多地买入价外以及平价看跌期权，目的是为了对冲市场的风险。因此，价外期权和平价期权已经成为期权市场的主导力量，新的VIX编制方法也必须将价外期权也包括在内。在扩大期权样本范围之后，VIX能够更加全面地反映期权市场上的信息，而且因为样本期权的增加，VIX就不会因为市场一些微小的波动而产生剧烈的波动。
　　综上所述，新的编制方法使VIX更加准确地反映了期权市场的动态，符合市场发展的方向。
　　C VIX的应用
　　与一般的代表过去走势的股票市场指数不同，VIX代表的是一种预期，因此在某种程度上反映了投资者对未来市场走势的判断以及乐观或者恐慌的程度，其主要有两个方面的应用：
　　第一，VIX作为短期市场波动率预期的指标，对于股票市场的交易同样具有指导作用。很多研究发现，VIX和股票市场的走势有着较强的负相关效应。也就是说，当股票指数走强的时候，VIX就会处在一个相对的低位，而当股票指数大幅下跌的时候，VIX通常也会到达一个相对高的位置。
　　从2000年以来S&P500指数和VIX的走势对比来看，基本可以认为VIX与S&P500指数有着较为显著的负相关关系。VIX几乎全部捕捉到了市场发生的重大特殊事件，VIX较高时通常意味着较高的市场风险，例如2008年金融危机时，当S&P500指数快速下跌的时候，VIX也以前所未有的速度快速增长，达到了一个极端的高度；2010年欧债危机加剧的情况下，VIX也出现了明显的上升。此外，VIX异常高的时候往往预示着S&P500指数已经到了底部。从这一点来看，VIX在市场快速下跌的时候将变得非常敏感，也就是它被称为市场恐慌指数的最大原因。
　　另外，通过分析2000年以来S&P500指数及其VIX每年的相关系数，可以看出，S&P500指数及其VIX在大多数情况下存在明显的负相关关系，但2007年、2013年和2014年除外，主要原因是这三年期间，市场运行较为平稳，当VIX在底部平稳运行时，变化幅度不大，敏感性较差。因此，可以认为，当VIX数值较大时，预测效果较为明显；当VIX在底部平稳运行时，预测效果较差。
表为2000年以来S&P500指数及其VIX每年的相关系数
　　第二，作为一个波动率指数，VIX的出现促进了以其作为标的资产金融衍生品的产生和发展，给予资产管理者管理投资组合更多的选择和风险规避的途径。
　　2004年3月以及2006年2月，CBOE先后**了以VIX作为标的资产的期货合约以及期权合约。作为衍生品的衍生品，在短短不到五年的时间里，这两个合约的日成交量已经超过10万手，成为交易所有史以来最成功的产品。
　　D 基于VIX的衍生品
　　VIX是美国期权市场发展成熟的一个产物，随着交易产品的多样化及投资组合管理要求的提高，VIX除了在市场波动率预期上的作用外，其衍生品也丰富了投资者的选择。随着市场不断发展，CBOE进一步拓展了VIX标的范围。目前，CBOE的波动率指数系列可分为七类：股指类、ETF类、个股类、利率类、货币类、指标类、波动率策略类。
　　2008年起，CBOE陆续**了原油ETF、黄金ETF、欧元货币的波动率指数。2011年**了6只ETF的波动率指数，进一步拓宽了指数标的范围；同年，CBOE又发布了第一批基于个股期权的股票波动率指数，分别为苹果、亚马逊、IBM、Google和高盛，使得波动率指数的创新进入个股领域。在2012年，CBOE还**了美国10年期利率互换指数的VIX。
　　CBOE在不断拓展指数系列的同时，还积极开发基于波动率指数的期货和期权产品，大大丰富了投资组合的选择。2004年，CBOE**了世界上第一个波动率指数衍生产品——VIX期货。2006年，CBOE又**了VIX期权产品。2015年全球前20名股指期货和期权合约中，CBOE的VIX期权交易量排名第13位，全年成交1.44亿张合约。

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康拉德•莱斯利的预测为什么能左右市场？

康拉德•莱斯利的预测为什么能左右市场？关于这个问题，点掌小编整理一份资料给到大家。

我第一次见康拉德•莱斯利是在20世纪70年代早期，那是我在受到他的关于谷物行情预测的影响之后好几年——或者更确切地说是遭受到其预测结果的打击之后好几年的事了。我这样说是因为他的关于谷物行情的报道几乎总是能够引起市场大规模的波动，在我开始我的早期期货交易的60年代尤其如此。康拉德的成果不仅由于其良好的研究价值而备受关注，更因为它具有左右市场行为的能力而格外特殊。

    现在回忆起来，第一次见到康拉德•莱斯利时，我是一家期货杂志论坛的发言人。当时他正好参加了那次由该杂志社主办的论坛活动。记得我在结束我的演讲正文之后开始回答听众提问，大多数问题都是那种诸如今年金价的走势如何之类的典型问题，有位先生却一再向我发难，他的问题直接、深奥、富有挑战性和探索性。后来我得知这位先生就是康拉德•莱斯利。他做了自我介绍。我便同这位谷物和大豆行情预测的顶尖人物握了握手。在我们短暂的交谈中，我多次被他的价格魅力所折服。

    其一，他谦虚，沉稳，毫不做作。尽管他是他所在的行业中的翘楚，有着极高的声誉，康拉德并不板着一副拒人于千里之外的高傲面孔，让人感到他自高自大，相反，他真诚，坦率，实事求是，对我的时间很尊重，表现出应有的关心和热情。其二，康拉德坚持不懈，穷追不舍。如果他的问题得不到回答，他会继续刨根问底。其三，他特别好学。我遇见他时，他已是非常有名的分析专家了，但他仍然继续学习技术分析。他坦言他的不足之处，在谈完他认为重要的原则之后又补充了两点有关市场的事实，即技术分析和交易商心理。康拉德有其独到的生活之乐，然而与他的深邃的外表、尖锐的提问和强烈的上进心结合起来看，康拉德确实有点让人望而生畏，现在让我们从康拉德•莱斯利的回答中更多、更好、更全面地了解他吧。

    人物简介

    康拉德•莱斯利走进期货界从事期货业已有四十多年的历史。《纽约时报》称其为“全美最受关注和信任的谷物行情预测专家”，路透社、道琼斯、美国国际新闻社以及其他新闻媒介每月公布他的大豆、玉米和小麦产量预测，向全世界的农业商人提供信息。

    康拉德是芝加哥贸易交易所成员和莱斯利分析机构的总裁，他对市场所做的诠释来自于他多年来作为一个商品经纪人和纽约****所主要会员公司的期货市场分析家的经历。

    康拉德对每日谷物市场的观察和对谷物及畜牧产品价格的预测在每天早晨通过ADM投资者服务机构向经纪人和他们的客户公布。

    康拉德•莱斯利访谈录

    在什么时间，是什么愿望促使你从事这种职业的？

    我第一次涉足期货界和金融业始于1949年。那时我刚从美林的纽约第八培训班毕业，成为俄亥俄哥伦布办公室的经纪人。查尔斯•梅里欧向我们灌输了一种思想——资本主义制度是优越的，我们应该与他一起致力于将华尔街的资本主义扩展到全美各个角落。在50年代早期，纽约****所道琼斯指数从710点上升到717点，一天成交250万股算是相当不平常的了。很快，我就觉得两三年才等来某只股票的收益或分红的上涨对我来说太长，而且远不如期货市场所带来的智力上挑战大。在期货市场上，价格的变动是由于以年为周期的产量和需求的变动引起的（顺便提一句，那时的玉米产量为27亿蒲式耳，1992年为95亿蒲式耳，当年大豆产量为2.99亿蒲式耳，现在则为22亿蒲式耳）。在我成为那家办公室的期货经纪人后不久，我加盟了芝加哥的E.I杜邦公司，为他们的分公司发表每日的市场评论和图表阐释。就在罗斯•布鲁特要出版这些市评和图释之前，我又转到贝奇公司从事同样的工作。但我们都感到USDA在每月10号发布它每月1号的报告情况显然太拖后了，再者，USDA在它月与月之间的变化上也显得有些保守，因此，我们向谷物仓库的经理们而不是向农民们了解情况，开始为资深分析家们提供谷物预测，希望能为农村商业贡献一份力量。

    因为一个称职的分析家需要相当丰厚的补偿做报酬，包括总佣金的一定比例。市场成交量又会对分析家分析的精确性产生影响，所以，交易于我而言是处于附属的次级地位。即使在我们为汤姆逊•麦克肯伦和E.F.哈顿经纪人公司做独立撰稿人的后期阶段也是如此。另外一点，经纪人与客户之间在头寸问题上总存在矛盾。我决定在我65岁时，开始不再为考虑客户和他们的头寸大小而彻夜难眠。这些难题逐步移交给别人来解决吧。再补充说明一下，我和我的客户都不依据我的谷物报道进行交易。

    对你作为一个成功的交易商而言，最重要的素质是什么？

    促使我成功的因素是多方面的，以下几项素质很有代表性：一，作为经纪人的经历使我能够观察到客户们在交易技巧上的成功和失败之处，从而吸取经验教训；二，我很早就认识到一项成功的交易75%取决于技术，25%取决于基础分析；三，认识到市场上80%的交易商会在某一时间以失败告终，导致资金受损，司空见惯的情况让我对这一点深信不疑；四，归纳起来，我认为想成功就必须提早做好与众不同的准备，不随波逐流顺应大家。

    你是否运用特殊技巧去处理损失？

    学会如何去交易当然要付出代价，它比大学教育所付的费用还要高。你需要研究为什么你在做某个多头或空头时失利，分析失利的原因，然后不去想它，让它在头脑里消失。记住要大胆，敢做敢为，而不要瞻前顾后，畏首畏尾，一定要有大无畏的精神气概。

    还有一点，就是你不要每天沉迷于交易之中，把自己弄得精疲力尽。在商品市场上，三四年中只有一年才出现很大的波动行情。每年中较大的价格波动只会持续两个月左右的时间，如果你错过了一次赚钱的好机会，就意味着你双倍的损失。

    同交易技巧相比，你认为交易商成功得益于一个良好体系的比例是多大？

    一个交易商必须拥有一个良好的交易体系做基础来从事交易行为。例如，某个移动平均线或打破两个星期或四个星期的时限等。缺乏这些基本的东西，交易商就像在一个波涛汹涌的海面上，没有指南针指引方向，只能随波逐流漫无目的一样。交易技巧则是用来说明交易商的性格和经历能否使他在投机的人群和市场目前情势下获得成功。

    你是否遵循某些特殊的交易规则？

    我的交易哲学是通过观察经纪行里客户做的交易和在交易场里与富有成就的交易商们谈话逐渐演变而来的。下面是我的一些基本规则：一，将你的市场成交量与那些基本的、稳定的根本法则保持一致。当季节**相对需求不足时，注意做长线；相反，当季节**过剩时，做短线。如果你认为价格水平适中，也可做场外旁观者，暂时停止交易。二，千万不要与当前的市场大势相背而行，市场比你知道的丰富得多，你不会被证明有驾驭市场的能力。在你准备放弃一笔资金之前先放弃你的某个观点。不要在涨势时卖，不要在跌势时买。三，要认识到交易中最大的困难就是知道什么时候应该清算。几乎所有的人都知道什么时候价格开始波动，但关键是没有多少人能够判断出何时会终止波动，在何种价位上停止波动。四，做好最新的价格图表。成功的交易商会认为可视图表有助于更清楚地看清和评估价值，从而更准确地判定市场思维活动。五，除非你能看出你将会有损失很小而收益很大的潜力，否则，不要任意在市场上建仓。，要在心理上做好为赶上较大价格波动这个良机而进行多次努力的准备。六，一个交易商主要的市场进入方式就是探求那种在较大的价格波动中能够乘此良机的机会，并且有准备地去利用这种机会，同时，还要能承担可能的波幅损失，不要像常人那样认为失败意味着你智商不高——这完全是无稽之谈。七，不要在一段时间里做多种商品的期货交易，贪多嚼不烂，有些交易商就是由于这种情况而最终没有精力顾及好哪怕一种商品交易，结果是芝麻西瓜一样也没得到，同时做四五种商品期货交易就已让人力不从心了。八，不要试图交易那种统计资料不完整、不明朗且又难于获得的商品，最好从事我们美国本土的商品交易。九，不要过分扩大市场成交量而去冒过多的风险。你这样做的结果无异于迎接灾难，不顾一切的投机家只是鲁莽地从事交易，最多只带来短暂的成功，但当你的贪欲压倒一切，包括恐惧心理时，你会走向自我毁灭。十，将交易范围限定在能一直给你带来利润的商品种类上，驾轻就熟便于成功。十一，如果你通过经纪公司来做交易，注意努力利用好主要价格波动契机，专业交易商能够利用每小时新闻动态的发展来做文章，而其他普通人是无力与这种专业人士相抗衡的，无论是在对市场的敏感度方面还是在对机会的把握能力方面。十二，随行就市。如果市场出现新高或新低，这种情况本身说明市场上发生了根本的变化，尽管具体原因尚不为大众所知，但却有足够的力量创造新的价格记录。

    你认为与市场的紧密联系对成功来说必要吗？

    我们现在生活在一个瞬息万变的经济社会之中，在一分钟内会有数亿美元的资金转移活动，全世界的资金管理者们都在不断地关注着形势的点滴变化并做出相应的决策反应。当然，他们也为此获得了丰厚的报酬。这些掌握着巨大头寸的资金管理者们每天都可能使期货市场、股票市场和债券市场上产生巨大的价格波动。保守的联邦政府和银行即使通过公开市场业务活动也不能带来价格稳定和资金的有序流动。然而，不确定的东西越多，玩家们获利机会就越大，实际上，我们正重创20世纪30年代市场的辉煌（当然也隐藏着危机）。

    在十分钟的时间以内，债券市场、日元市场或大豆市场便可能发生大规模的价格波动，而公共经纪商行的经纪人还来不及通过电话告知两三个客户这种情况的发展状况，因此，在今天敏感而多变的市场上要想获得长期的成功就需要长期地监测和观察市场动态。

    你的报道经常对市场产生重大影响，能否解释一下你的报道是如何影响交易商和市场的？要知道市场多年以来一直都受到非常密切的关注，你所运用的是什么心理学呢？

    一个事物的透明度越高，该事物就会被看得越清楚。市场价格滚动性和对市场价格的反应越均衡，社会的交易决策越合理；与USDA的农民为基础的报道不同的是我们的消息来源于谷物仓库的经理们，他们是首先购买各种粮食作物如小麦、大豆、玉米等的商人，他们要确定在每个收获季节里用多少空间来储存谷物，剩下多少空间可供**，还需要从银行贷款多少等。在我看来，这些都能对谷物行情的发展产生很大的影响。一个农民在收割前能够准确预知他的田地每亩可产出38蒲式耳还是44蒲式耳的大豆吗？即使不说，大家也知道未必能够吧。

    从1960年我们首次公布我们的调查报告以来，几乎所有的经纪公司和农业银行都开始公布各种报道来保持其专业性和竞争性。通常在我们的报道和USDA的预测之前，市场上已有不下二十种的估测，这对市场当然有利，它能促使价格的有序调整而不至于让人们大吃一惊。然而，颇具竞争力的估测大多数是以国家每周公布的谷物情况报道为准，他们并没做多少实际调查。（而国家公布的报道不一定总是很准确，因为他们有时只是从七八十个农民的反映中得到反馈信息，不过，无论怎样，市场上能有每周来自公家的报道总比每月的估测好得多。）

    你有哪些促进或阻碍你成功交易的特别经验吗？

    这么多年以来直到今天，我都强迫自己每年参加一两次的论坛活动以便了解和分析这个行业中是否又有新思想、新发现出台。我认为这样做不管是对我的读者还是对我的职业都是必不可少的。遗憾的是，近几年来的这些论坛活动在我眼里大多数都成了演讲者展现自我的讲台和为已谋利的契机而已。现在，我如果能在四五次的演讲活动中获得哪怕一个观点就觉得满足、很幸运了。尽管如此，参加本身对于参加者来说也算一件幸事，它能让你重新找回信心，而且当你看到原来市场上并没有多少推陈出新的东西时，你会倍觉安慰。当然，你也得同时承认现代市场心理和特征在不断地更新，这就对所有的分析家和交易商提出了挑战。

    对于一个老想在市场上只赚不赔的交易新手，你的建议是什么？

    我会参加由****所、经纪公司、大学和行业协会等举办的各种各样的讲座和讨论会，我会去读从****所得到的教育类课本，了解关于股票和产业等级的知识，我会去研究《投资者交易日报》，研究墨菲的书《期货市场技术分析》，研究六七本有关图表、K线图和计算机交易的书，我还会读一些功成名就后引*的交易商们撰写的书，如彼得•林奇等人的书。每个月再读两本新书来了解最新动态，扩展视野。

    一项新方法能否取得长时间的认可和成功，一般需要两到三年的艰苦尝试，现在很多广告在我来都是“茶渣读物”，一场骗局而已。因此，一个人必须将他宝贵时间分配到有所值的地方去，我对指数平滑异同移动平均线仍情有独钟，但随机学、相对强弱指数（RSI）和市场形象已渐渐失去其往日的吸引力，成为明日黄花。我至今仍坚持的一次基本作业是每个夜晚看看自己做的条形图，并在上面做记号，多年以来乐此不疲。这也更让我看清楚指导每个市场的心理的作用是多么强大。

    最近一段时间，我常常感到既失望又沮丧，因为要参加一个讨论会或想了解一下新体系的有关知识竟然要付500多美元的入会费或入门费。不仅如此，一次较近的讨论会提出了一种所谓的新方法，原来是集连续八次交易失利之大成的汇编。另外一次讨论会大谈不*除佣金后的一点利润所得，相当一部分的成功记录都是建立在1987年价格大崩溃的基础上的，这种讨论会不参加也罢，收获实在寥寥。

    新交易商们在头两年的交易实践中受到打击丢点钱财实在是很正常的，不值得大惊小怪。如果他们的交易业绩与那些每月公布的资金结果不相称时也不要灰心丧气，他们应当记住：当某行业公布其平均业绩时，那些每月损失的资金并不包括在内，至少就我所知是这样。

    作为经纪行的经纪人，我注意到很多颇有建树的成功交易商是那些专门从事商品交易的业内人士，他们交易诸如大豆、豆油、矿石、原油、糖类、可可、肉类、木材、棉花等商品。医生和律师们则往往是成不了称职的交易商的。

    根据我的经验，参考15年或20年前的交易记录并无多大的用处：想要判断一个体系是否可信，需要综合1987年以来的运行结果，资金管理者的变化同行业、政府和经济价值变化一样，在期货界，30年里从业人员人数和对从业人员的素质要求都会翻一番的。

    假如你能知道你现在的交易技巧，再回过头去重新做事的话，会有哪些不同？

    如果我早知道了现在所知道的一切，我会：

    1.在做交易决定时更多地依据移动平均线和其信号行事。

    2.努力地学习每日K线图、图表排列，而不仅仅关注条形图表。

    3.接受一两个计算机交易信号，这样就可以避免由于同时参考五六种信号带来的疑惑与不稳定。

    4.学习更加熟练地使用计算机来更快地获取研究结果。

    5.建立一个期货和股票共同基金。

    对康拉德•莱斯利谈话的评析

    交易的目的

    康拉德对这个问题的回答同其他被访人士有着明显的不同。这是因为他认为自己首先是而且主要是一个市场分析家。在他的回答中最值得注意的地方是他认为他的交易活动和他作为谷物预测家的身份相冲突，换句话说，他认为他不能同时既从事交易又预测谷物行情。末了，在结尾时他在括号中还提到他和他的客户都不以他的预测作为交易的基础，他的意思是尽管他的预测报道能对市场行情产生很大的冲击，他和他的客户却不能从其中获得半点好处。很少有分析家们能够拒绝在一个富有指导意义的报道公布之前入市的诱惑，而康拉德正是由于其良好的职业精神而备受称道。实际上，他的职业精神本身在期货市场上就是一种稀有商品，他的职业精神也使他的回答更有可信性，使他的观察更具价值。

    成功者必备素质

    康拉德直言不讳要做一个与众不同的人。他强调大多数交易商的思想是错误的，因此大多数交易商都是输家，这种认识使他不可避免地得出下列结论：要想成功，你必须准备与众不同。在他的谈话中除了对基础分析表示出应有的尊重外，还对技术分析相当地看重，我相信很多读者在发现被公认为基础分析领头人的康拉德•莱斯利竟然认为技术分析在成功的组成公式中占到75%的比重时一定会非常吃惊，一个重要的事实是康拉德•莱斯利通过观察其客户的成败帮其成为一名成功的交易商。

    所以，他的成功包含三个要素：

    1.坚持技术分析和基础分析之比为75:25并加以运用。

    2.从其他交易商的错误中吸取有益的经验教训。

    3.做个与众不同的人。

    损失处理

    康拉德提出了非常明智的建议：要敢作敢当，大胆行事，他强调了把失败交易一笔勾销的重要性，也就是说，他认为损失不过是学习做交易的学费而已，不能让它影响到做交易的意愿与心志。在这方面，康拉德•莱斯利对大胆作为的信条表述得极为充分。拉里•威廉姆斯、鲍勃、普雷奇特勒和乔治•雷恩等交易商也持相似看法，认为对待损失应该有正确的态度，不应过分计较得失。

    康拉德还指出只有为数甚少的交易者能获得成功，他说如果你错过了牛市，在接下来的熊市中照样会有所作为，甚至有更大的作为，可能会比在牛市里多赚一倍。关键是很少有交易商能够这样想。其实，只要想想你的那些失败的经历，然后在几个星期或几个月内不再去回顾它，想想你已错过的那些良机，然后将其搁置一边不做理会，回头再看，你将又会发现你在错过良机的同时也避免了陷入危机。很明显，康拉德的这种思想是他作为市场专家多年来积累的结果。

    良好系统与交易技巧的比较

    康拉德将一个没有良好体系做基础的交易商比喻成在海上漫无目的的飘流者，由于他没有明确地指出良好交易体系和交易者的技巧究竟哪一个占的比重更大一些，我只能推断他认为二者不分上下。我还从他的回答中看出他很看重信心，我的印象就是康拉德认为一个良好的交易体系能给交易商带来信心和方向感，这种观点也得到了我所采访过的其他专家的认同。

    康拉德也指出越简单的交易体系越好，我觉得很多交易商其实也这么认为。交易体系并不一定越复杂带来的收益越多，他还举出几种非常简单的体系照样产生了很好的效果的例子来进一步证明这点。

    特别交易规则

    康拉德给我们提供了他的一系列详细的交易规则，所有这些规则都反映了他丰富的经验和深刻的思想。他的交易规则的主线是哲理性的而非程序性的，换句话说，相对于市场上的技术倾向来说，康拉德更注意市场上的心理倾向。对于严格意义上的技术交易商，他的这些规则不一定都适用，但不管是从理性上来看，还是从行为上来看，他的这些规则还是有着一定的指导作用的。

    报道心理学

    在谈及他的报道使市场的行为看上去更清楚时，康拉德讲的话很富于哲理。以谷物仓库的经理为调查对象而不直接以农民为调查对象给交易商们提供了更多富有价值的信息，为他们做出正确的交易决策提供了更可靠的基础。康拉德也确实认为他的报道在公布之时对市场产生的影响是不可小觑的。康拉德主要是一个头寸交易商，但他又不像许多别的交易商那样热衷于短期投机，从价格暂时的涨落中获利，正因为如此，他并不看重他的谷物预测所带来的即期效应。

    促进或阻碍成功的特殊经验

    康拉德一再重申他愿意不断地学习有效交易的新事物，尽管他后来失望地发现并没有多少新鲜的东西可供学习。于是，他总结道：市场上很少有新东西出现。法国有句民谚：越是看上去变化无常的东西其实内部越稳定。这种说法反映了许多成功的交易商们如出一辙的看法：坚持基本的交易规则，不要刻意去求新探奇。

    给交易新手的建议

    康拉德对交易新手有很多建议，可以分如下几类：

    第一，他强调了教育的重要性，认为教育是一项值得在时间上和财力上投资的事情。

    第二，他指出简单、基础的指标往往更为可靠和实用，他还列举出几种他喜欢的指标作为例子。

    第三，他提供了几条具有指导意义的准则。这些准则对新交易商无论是在发现有益的信息方面还是在避免期货交易的陷阱方面都颇具教益。

    事后诸葛

    很清楚，康拉德是个善于吸取教训的人。他为我们展示了各个具体目标。他两三强调“简单”二字。例如，他说过他宁愿依靠一两种计算机交易信号去行事也不愿去相信五六种信号的反应结果，那样只会让人觉得更加地不知所措；他强调运用K线图和移动平均线分析的重要性。这两点是所有交易商都能学会的基本技巧。

 结束语

    总的说来，康拉德•莱斯利的谈话反映出了一个多年从事期货交易的交易商和市场分析家的性格，他对期货交易总的观点可归结如下：

    1.在期货交易中获得成功的关键是要有一个坚实的教育基础并且不断地学习充实，这样才能立于不败之地。

    2.运用简单、基本、长久、可靠的指标，随市场趋势而行是明智的和重要的。试图去复杂某一交易体系会适得其反，吃力不讨好。

    3.一个健康、积极的心理定位是成功必不可少的组成部分。

    4.逆向而行有出其不意的效果。

    5.最好的方法是把基础分析和技术分析结合起来使用。

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