什么是期权价差组合交易大全？

下面给大家分享，什么是期权价差组合交易大全？

交易可针对单一期权，也可以将不同的期权组合在一起，例如两个标的物与到期月份相同但行权价不同的期权，本篇讨论组合的情况。影响期权主要因素为方向、波动率与时间价值，交易人无法改变时间价值的变化，能掌握的是对波动率与方向变化的判断与预期，针对交易的动机直接切入，相信是较好的分类方法，本系列文章采用Sheldon Natenberg的分析方法，按照交易动机将期权组合交易分为：

　　波动率价差 Volatility Spreads——预期波动率变化启动的交易，例如Straddle、Strangle、Butterfly、Condor、Ratio、Christmas Tree、Calendar、Diagonal Spreads；

　　多方与空方价差交易——预期方向变化（往上或往下）启动的交易，例如Bull、Bear Spreads。

使用价差交易的原因

　　市场突发事件无法避免是“黑天鹅事件”，期权理论的根基是“机率”，大数法则并不排除权正确的情况下，可能就是运气不好，遇到负面的突发事件。价差交易使用部位相反的期权，藉由正、负冲销可降低伤害。

　　上述是假设与操作有关的各项细节完全正确的情况下，是实务上很难达到的要求，以期权评价中最重要的参数波动率举例，谁能保证输入的估计值是正确的，如果不是，牵一发动全局，后续的决策、布局与最终结果都受到影响。一个好的交易人不能指望百发百中、万无一失，只要犯错的部分少过作对的部分就算是好，价差交易使得部位容错的空间变得比较大，源头的错会影响价差交易的所有部位，经由冲销降低其影响。

　　另外，不同的交易人或财务管理决策者面临的情况不同、对未来也有不同的预期或想法，因而所作的决策以及用来完成其目标的金融工具与策略应用也彼此不同，有两种方式可以达到目标：

　　（1）让不同的金融工具尽量上市，金融工具有其特定的损益曲线，也就是说市场上有许多不同的损益型态供选择，此方式的缺点是工具的种类与数量将会很多很多，金融产品上市本身有其成本，交易人也必须担负搜寻成本，社会成本会很高。

　　（2）同样能达到目标但比较有效率的方式是市场只提供特性不同的基础工具，不同的人就基础工具再作组合以完成其金融操作的目标。换言之，前者是用增加“产品”的方式，后者是用“产品组合”，一个健全的金融市场并不需要提供千百种工具，凡是可以经由产品组合复制的都是多余的。

　　期权损益曲线与其他金融工具最不一样的地方是：会转弯（所以称为“非线性”），与其他金融工具放在一起的时候，像一把刀可以改变资产组合的损益曲线，修改的功效特别强，是不可或缺的基础工具。衍生商品（含期权）的功能是透过金融商品的组合更精确、更细致地表现交易人对市场的想法。

常见的Volatility Spreads

　　常见的Volatility Spreads整理如图1，在架构此类策略时，交易人组合不同的期权使整体部位的delta为0，+（-）delta代表期权价格变动与标的价格同（反）方向，delta＝0代表标的价格上涨或下跌对期权部位的损益没有影响。方向被隔离后，影响的因素主要是波动率与时间价值的变化，当交易人预期标的价格会变动，但不确定是往上或往下时可以采用此策略。

　　图1条列各策略的Greeks(Volatility Spreads的delta＝0，所以没有列delta)，以Long Straddle为例，标的价格只要波动，不论上涨或下跌，布的局会获利，所以ga**a为正。ga**a为期权损益曲线的二次微分，代表损益曲线的曲度（Curvature），愈弯曲期权价格往上的幅度愈大（曲线上移动）。

　　由于是买进期权，必须承担时间价值流失，theta为负。如果预期未来的波动率会变大，Call与Put的损益曲线往上移（整条曲线移动），对部位有利，所以vega为正。ga**a测量的是标的市场的波动，是实值波动（Real Vol.），vega则是反应期权市场交易人对波动率预期的变动（Implied Vol.），两者的差别在上一篇已作详细说明。

　　有关Volatility Spreads策略几点提醒于下：

　　1.Greeks vs. 损益曲线图形。

　　图1先画策略的图形再列示相关的Greeks，实务操作中，投资组合可能由好些个期权组成，图形用计算机软件是画的出来，但不容易看，投资组合的Greeks不论内容多复杂始终是以数字呈现，初学期权的读者要逐步抛开对图形的依赖，改从Greeks的正负号、数值大小了解组合的特性，看Greeks便知道部位对那些因素敏感，风险在那里。交易人思考相关细节时是依赖图形还是从Greeks切入，可以作为判断期权专业知识处在什么阶段的参考。

　　2.众人皆知的事件不太容易获利。

　　大家都知道在重大事件结果揭晓前（例如选举、新产品发表、重要经济数据公布、公司并购案件结果、诉讼案件宣判……）是布局Volatility Spreads的好时机，典型的例子是同时买Call 与Put（Long Straddle或Strangle），如果往上涨，Call赚钱，反之Put赚钱。因为很多人参与，Call 与Put的价格被买力抬高，考虑成本后不是很容易赚到钱。

　　台湾每四年的领导人选举前，经纪商把握机会教客户架Long Straddle或Strangle部位，2004、2008与2012年共三次（期权从2001/12/24开始交易），2004年因为两颗**事件结果很戏剧化，2008与2012年选前布局的交易人应该都没赚到钱。再一次提醒：看期权的损益曲线图不能只看形状，风险有限加上获利无限的确很吸引人，要将发生的机率列入考虑，损益曲线图并没有揭露发生机率的相关资讯。

　　作者的方式是挑一般大众不太注意到的事件，台湾的股市与美国股市有连结，美国大涨或大跌，台湾会被影响，所以美国的重要经济数据揭晓前，可能是布局的时机。另一个方式是从技术面切入，例如目标价格K线型态作三角收敛（蓄势待发）时，也可以考虑。期权“赔在时间、赚在时机”，定时汇整、检阅“事件历”是交易人必须的功课。

　　3.行权价的选择。

　　采用Short Strangle策略必须决定卖出Call 与Put的行权价，大多数的教科书没有讲行权价如何决定。如果标的价格突破Call的行权价或跌破Put的行权价，该策略会赔钱，在到期前价格一直在上、下行权价的范围内游走便赚钱。顺理往下推，如何决定行权价应该有头绪，问题转换成如何寻找“压力线”与“支撑线”，可以参考压力线（支撑线）决定Call（Put）的行权价。

　　按照上述建议，可能部位的delta不是0，但应该也不会太大，交易原本就是Art，没有标准答案也没有标准程序（SOP），只要维持原有的精神（“波动度变化”大过“方向变化”的考虑）应该不构成问题。

　　4.采卖出策略时同时架避险部位为宜。

　　表1中Short Straddle 或 Strangle万一目标价格剧烈波动，风险很大，建议架避险部位。Naked short 风险非常高，有些人认为买保险的成本会侵蚀卖出期权的收入，上一篇已说明“卖期权 + 买保险”构成Spread部位，交易所会调降保证金，卖出期权的收入虽变少但保证金也变得比较少，报酬率并不因为架构避险部位而受到很大的影响。

　　悲剧的情节大同小异：交易人认为深度价外期权风险较小因而选择卖出该期权，但权利金收入不多，便放大部位增加获利，刚好市场一段时间波动不大，策略奏效赚到钱，食髓知味，部位愈放愈大。根据作者交易的经验与观察市场的结果，停损代表损失立刻实现，不停损还存在一线希望，部位愈大往往愈不忍停损，甚至用加码的方式试图翻转，幸运地熬了过去，但有些除倾家荡产外还诉讼缠身多年，甚至因而终老其生。

　　5.交易成本与流动性的考虑。

　　Butterfly使用三个行权价、四个合约，Condor是四个行权价、四个合约，如果在到期前结清部位，承担交易所与经纪商手续费之外，还有进与出的价差（Bid–ask Spread），2014年第6期文章中特别提醒：期权的价差相对较大，以百分比计算可以高达交易金额的2%，四个合约加总是8%（2% × 4）。

　　上一篇文章中提到：期权交易最活络的合约为平值、虚值一到三档，虚值一档量最大，由于采用三个到四个行权价，距离拉的比较开，可能会遇到合约的流动性不大因而无法成交或滑价，教科书多半没有将交易成本与流动性列入考虑。

　　6.根据市场状况调整delta。

　　架构部位时delta = 0，当市场状况改变（标的价格变动、到期时间愈来愈近、IV改变……），期权的delta会随着改变，很可能不再是0，按期权理论的要求，部位delta要一直维持（continuously）在0，当市场状况改变，交易人要“无时无刻”随着调整部位的delta。实务操作上无法真的这样作，成本太高，也没有必要这样作，因为delta是根据期权评价模型计算所得，谁也不能保证模型本身没有偏误或各项参数代入的估计值是正确的，也就是说delta的计算本身存在误差的可能。一般采用的方式是：

　　定期调整：如果波度率是根据日资料价格变化估计，便每日调整，依此类推；

　　按决定的临界值作调整：有些交易人愿意承担些许的方向风险（Directional risk），例如delta200可以接受，当超过临界值的时候才作调整;

　　根据经验或市场敏感度（Market feel）作调整：如果交易人具备这方面的能力，当然可以发挥所长;

　　不作调整：当delta改变很大时，代表方向的考虑可能大过当初布局的初衷：波动率的考虑，既然这样，仍然维持Volatility spread并不适当，了结手中部位更换成以方向为主的策略例如Bull 或Bear Spread结果可能更好。

多方与空方价差（Bull and Bear Spread）

　　如上述，期权的功能是透过组合更精确、更细致的表现交易人对市场的看法与操作的想法。交易只有两个动作：买或卖，表1列示买与卖所面临的问题以及因应之道。

　　例如交易人看大涨（跌）可以买Call（Put），如果认为是会涨（跌），但到某一个价位后可能会遇到压力（支撑）涨不太上去（跌不太下去），换句话说压力以上（支撑以下）的上涨（下跌）空间实现的机会不大，可以透过组合将这部分砍掉，也就是可卖出以压力（支撑）为行权价的Call（Put）节省成本。当然，如果标的价格突破压力（跌破支撑），交易人必须放弃压力以上（支撑以下）的获利机会。

　　有关多方与空方价差策略几点提醒于下：

　　1.策略内容的表达方式。

　　多数的教科书依照行权价的顺序（由小到大）叙述价差交易的内容，例如：

　　Bull Call Spread：买一单位三月50 Call，卖一单位三月55 Call；

　　Bull Put Spread： 买一单位三月50 Put，卖一单位三月55 Put；

　　Bear Call Spread：卖一单位三月50 Call，买一单位三月55 Call；

　　Bear Put Spread： 卖一单位三月50 Put，买一单位三月55 Put。

　　很多人用硬背的方式：看多时买低卖高、看空时卖低买高……尤其是“看空时卖低买高”这部分与习惯（低买高卖或高卖低买）不同，记了老半天，一段时间后又混淆了。整件事一点也不复杂，顺着上一篇说明的交易工序：

　　（1）预期隐含波动率往下的机率较高，期权价格会下，卖出期权为宜；

　　（2）预期标的物价格往上买Call，反之则买Put；

　　（3）以Bull Put Spread举例，认为标的价格跌不太下去，因而决定卖一单位三月55 Put；

　　（4）买进50 Put规避卖出55 Put部位的风险,参见表1。

　　所以Bull Put Spread内容是“卖一单位三月55 Put、买一单位三月50 Put”，不需要硬记任何细节。再以Bear Put Spread举例：

　　（1）预期隐含波动率往上的机率较高，期权价格会上，决定买进期权；

　　（2）交易人认为标的价格会跌，买一单位三月55 Put；

　　（3）如果认为是大波段下跌，维持买进Put部位就好；

　　（4）如果判断50应该是强势支撑，跌破的机会不大，可以卖出50 Put分摊部分买进55期权的成本，参见表1。

　　所以Bear Put Spread内容是“买一单位三月55 Put、卖一单位三月50 Put”。建议叙述价差交易策略内容时顺操作逻辑与步骤列示交易的动作，而不是依行权价的顺序（由小到大）。

　　2.随着市场状况调整部位。

　　常见的交易方式是根据市场状况与个人的想法在图1中找适合的策略，**好后“推”上市场，然后静观市场走势是否对部位有利，如果是，代表赚到钱，很高兴，如果不是，愁眉苦脸，甚至抱怨连连，祈求市场作改变顺应所持部位的特性。作者认为交易人随着市场状况的改变适时、适量地调整部位内容（Exposure tuning），是我们顺应市场的变化，不是反过来期望市场顺应我们。

　　部位调整的想法与工序以买进Call为例，一开始看多，买进Call，中途时认为是会涨，但可能不是大涨，便卖出Call节省成本，后来市场大利多的讯息出现，将卖出的Call买回来，让上涨空间充分发挥。

　　又比如如果一开始便有意架“多方价差部位”，但先执行买进Call的部分，卖出的部分观察几天再作决定，中途决定执行卖出的部分，但后来因为利多讯息，又将卖出的部位平掉。

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作为​新手应该如何规划期权投资?

作为新手应该如何规划期权投资?投资者在进入市场之前，先需要制定一个计划，并且将这个计划写下来，它既可以为投资者提供具体的决策，还可以约束投资者的不理性行为。这种计划被称为一种形象化的技术。

就好比打高尔夫的时候，在挥杆击球之前，我们脑海中就要想象出已经打了一杆，并且设想一下球的弧度和落点在哪里。然后，再挥杆打出现实场景中的一杆来完成整个高尔夫的过程。正如打高尔夫球的情景一样，并不是我们想象的每一杆都与现实击出的场景相符合，也不是每次击球都是完美或接近完美的，但现实场景与想象场景之间的偏差却可以让我们在未来实现自我矫正。

这些形象化的技术同样可以应用在期权交易中，可以帮助投资者减少损失，还可以让投资者稳操胜券，实现价值。我们做期权的具体交易时，也需要提前设想一下市场的价格走势图，需要在什么价位交易，交易量计划多少，在什么价位准备卖掉手中持有的期权等。当我们看到的期权交易市场实际情形与我们预先设想的出现偏差，甚至不相符合的时候，我们就可以采取措施提前预判，以尽早减少潜在的风险。

那么如何制定这样的规划呢？

第一步就是描述交易理念。如有的投资者可能这样描述：“我想从事煤炭方面的长期交易，并持仓60至90天”；“我适合短期交易，打算在实值期权或者快到期的期权中选择，并计划持仓几天或者最多一个星期”；“我打算对我的股票组合套期保值，当故事发展为熊市时我hi购买股指清单中的股指期权”；“不论有任何风险，我都打算用我的大脑来交易，常识每个月都能把钱翻倍甚至翻三倍”……各种描述情形，不一而足。

第二步就是设定你的交易目标。投资者都想从风险资本中获得最高收益，都则就会将资金转到银行存款或者长期国债上去。投资目标决定投资战略，也反映出投资者的总体理念。一个每年200%至400%的回报率目标相对于一个每年20%至25%的目标来说，投资规划是不同的。高收益一定对应高风险，期权交易时非常冒险的。从投资目标和投资战略的匹配上来看，如果投资目标偏高，则通过一个相对保守的套利策略来实现就是不切实际的，如买入看涨期权的套利。如果想要尝试得到高频的回报率，那就需要一个更为进取的投资战略，如买入和卖出价内期权。当然，激进战略的投资风险在于，如果潜在的实体交易横向盘整或者朝着错误的方向发展，那么投资者购买的期权将一文不值。

一旦总体目标确定了，还需要把这些目标分解为每一项交易目标。比如：

每周5%

每月10%

每季度50%

每年150%

还要确定好与投资者策略相符的金额和期限。长期交易者要从长远角度评估，短期投资者则需要更经常进行评估，并且随着交易的过程，投资者可以或高或低地修改这些数据。

第三步就是选择市场。不同的投资者具有不同的信息优势，对于市场的选择也会不同。譬如，农户出身的投资者会考虑农业期权方面的交易；股民则会选择交易股票指数期权。

除了单独市场选择的问题之外，还需要考虑选择多种市场组合的问题。选择一个完整的投资市场组合可以使投资者的风险多样化，使投资者进可攻*可守。从进攻的角度，可以通过在几个商品市场或股票市场中持仓，更好地抓住主要的市场动向。从防守的角度，通过将投资资本分散到各种各样的市场中，就不会再错误的时间被套在错误的市场，甚至是在错误的时间进入正确的市场。

此外，经验告诉我们，不同的股票或商品组合通常是负相关的，即一组看涨时另一组就是看跌的，而第三组可能是横向盘整的。这种组合避免了投资者将**放在同一个篮子里。

第四步就是设定止损额度。一般投资的经验法则是全部损失额度不应超过风险资本的10%。有经验的投资者往往希望得到非常高的投资回报，所以他们一般会把风险资本中一小部分放在投机性的投资中，比如期权。他们这样做的目的是双重的，一方面大部分资产净值是出于保护性目的而投在了更保守的项目上，如*休金、人寿保险、教育或者应急基金等、另一方面，投资一个高回报的期权交易能够推动他们的投资总回报。但是，当损失发生的时候，投资者也要有一个清醒的认识，将风险降低至最少。在理性的时候设定的止损标准就是在非理性*出时的操作标准。

投资者从以上四个方面将投资计划写好后，一定要记住它是一个动态文档，需要依据投资者的经验、市场变化或者新的期权品种的引进，进行适当的调整。

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什么是股指期货,股指期权与股票不同之处？

什么是股指期货,股指期权与股票不同之处？关于这个问题，点掌小编整理一份资料给到大家。

第一：这些产品的交易对象不同。从定义看，股票是股份公司向出资人筹集资本时发行的股份凭证，是一种有价证券；股指期货，则是以股价指数为标的物的标准化期货合约；而股指期权是以某一股票指数为标的的期权。因此，股票交易针对个股，容易受非市场性风险影响，而股指期货和股指期权的标的均为相对应的股指，其走势受到标的现货市场整体走势影响。

第二：它们在交易方向上有差异。股票交易往往采用单向机制，投资者需先买入一定数量股票后才能卖出；而股指期货实行双向交易，既可以先买后卖，也可以先卖后买；股指期权不仅可以买入看涨、看跌期权，亦可以卖出看涨、看跌期权。

第三：交易方式不同。股票采用的是全额交易，在进行股票交易时需要支付股票价格的全部金额；股指期货采用保证金交易，具有杠杆效应，投资者只需支付合约价值全额一定比例的资金作为履约保证；而股指期权的杠杆性则体现在权利金上。

第四：结算方式不同。股票交易的投资者在交易达成前无需结算；股指期货交易采用每日无负债结算，保证金随股指期货价格的变动而变动，交易保证金必须每日结算，若保证金不足，投资者必须在规定的时间内补足保证金，以确保履约，若投资者未在规定时间内补足保证金，则会被强行平仓；而对于股指期权而言，买方需缴纳权利金。

第五：到期日不同。除上市公司因重大事件*市外，股票理论上没有到期日，投资者买入股票后可以根据自己的意愿长期持有；股指期货与股指期权均有时间期限，投资者不能无限期持有。

第六：开仓数量不同。单只股票有发行数量限制，可建仓的数量是有限的；而股指期货和股指期权理论上可以无限开仓，无限扩容。

第七：权利义务不同。股票持有人拥有公司的一部分股权，享有投票权和分红权；股指期货中的买卖双方可以在到期日前平仓了结头寸，或者遵循合约条款在到期日进行现金交割，不能**；股指期权的买方可以根据标的物的市场价格来决定是否履约，卖方则必须遵循条款根据买方意愿在合约规定交割日进行交割。

由此可见，和传统的股票相比，股指期货、股指期权作为风险管理工具，为投资者提供了更多的选择，特别是在进行资产配置时，若能善于运用，将能有效控制风险、稳定收益。 

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期权交易风险控制宝典是什么？

期权交易风险控制宝典是什么？期权是一种金融衍生产品，可以对冲期货和现货交易中产生的巨大风险。但是，期权交易本身也存在风险，所以本文将带大家认清期权交易中风险，并做好风险控制。

权利金风险

在期权交易中，投资者主要面临的是交易风险或者说是价格风险。期权的价格即权利金。期权交易中，买方与卖方部位均面临着权利金不利变化的风险，这点与做期货相同。即在权利金的范围内，如果买得低而卖得高，平仓就能获利；相反则亏损。与期货不同的是，期权多头的风险底线已经确定和支付，其风险控制在权利金范围内。期权空头的风险则存在与期货相同的不确定性。由于期权卖方收到的权利金能够为其提供相应的保护，从而在价格发生不利变动时，能够抵消期权卖方的部份损失。一旦价格的不利变化超出了权利金的幅度，卖方开始亏损。因此，与期货相比，期权卖方风险具有延迟性。

示例：期货价格1700，卖出执行价格1720的看涨期权是虚值期权，权利金30，期货上涨到1720以上，则会变为实值，从执行价格的角度看此时才会有风险。如果加上权利金，期货价格涨到1750才会有亏损。如果1700卖出期货，则价格只要上涨就有亏损。因此，期货相比，期权空头的风险具有延迟性。

市场流动性风险

市场流动性风险，主要是指由于市场深度、广度不够，致使期权投资者无法在合理价位上对冲平仓而产生的风险。即使发生了损失，也不能够及时止损，只能眼睁睁地看着损失不断扩大。期权合约有看涨期权和看跌期权之分，也有不同到期月份之分，还有不同行权价格之分。因此，同个标的证券的期权合约数量可能会非常多，而且部分合约的成交量可能会很低、从而存在交易不活跃的问题。由于期权具有合约多、交易分散、原理复杂等特点，期权市场特别是商品期权的流动性和市场规模一般都低于期货市场。

示例：如美国的CBOT小麦期权交易量平均相当于小麦期货的25％。而且期权交易的特点是平值附近合约较为活跃，深实值和深虚值合约成交稀少，甚至无人问津。随着时间的推移和期货价格的波动，如果投资者持有的合约执行价格偏离期货市价越来越远，交易就会逐渐清淡，甚至无法成交，因此，投资者可能无法平仓出局。

价格变动风险

期权是具有杠杆性且较为复杂的金融衍生产品。影响期权价格的因素很多，包括标的价格、行权价格、剩余时间、波动率、无风险利率、股息率等。上述影响期权定价因子的波动，会带来期权价格的波动风险。因此，期权交易员需要借助希腊值（Greeks）、情境分析、压力测试等方法评估和管理价格波动风险。

1、买入认购期权，买方的收益会随着标的物价格的上涨而增加。

但是如果标的物价格不但没有上涨，反而下跌，则无论是放弃还是低价转让认购期权，其最大损失为权利金。当然还包括权利金投资可能的盈利。买入认沽期权，买方的收益会随着标的物价格的下跌而获利，但如果到期日（或执行日）市场价格高于执行价格，则无论是放弃还是低价转让认沽期权，其最大损失也是权利金部分。

2、卖出认购期权而没有相应的标的物多头。

一旦标的物价格高于期权的执行价格，投资者将损失市场价格与执行价格之差高于权利金部分；反之，卖出认沽期权，一旦标的物价格低于期权的执行价格，投资者将损失执行价格与市场价格之差高于权利金部分。

3、卖出认购期权而拥有标的物的多头。

所承担的风险是其标的物头寸由于价格下降而产生的风险减去应收到的权利金部分；反之，卖出认沽期权，所承担的风险是其标的物头寸由于价格上升而产生的风险减去应收到的权利金部分；

4、作为卖出认购期权获得权利金的代价。

其放弃了潜在的由于相应标的物的价格上涨高于执行价格的盈利（此时期权将被执行或到期）；反之，卖出认沽期权，其放弃了潜在的由于相应标的物的价格下降低于执行价格的盈利（此时期权将被执行或到期）。

合约到期风险

期权有到期日，不同的期权合约可能有不同的到期日。对于欧式期权而言，在到期日当天，期权买方（权利方）要做好提出行权申请的准备，而期权卖方（义务方）则要做好履行义务的准备。一旦过了到期日，即使是对投资者有利的期权合约（实值期权），除非交易所有自动行权机制，否则如果投资者没有提出行权申请，期权将会作废，不再有任何价值，投资者衍生品合约账户内也不再显示已过期的合约持仓。而对于美式期权而言，在到期日之前的任何交易日，期权买方（权利方）都可以提出行权申请，而期权卖方（义务方）则要做好履行义务的准备。

每一份期权合约都对应有着相应的合约要素，期权合约的到期日即为其中之一。正如其字面含义，到期日就是指股票期权合约有效期截止的日期，是期权权利方可行使权利的最后日期。到期日之后，期权合约失效，不再存续。因此期权合约具有有限生命周期的特征，投资者在交易期权时，也就面临着期权投资的另一风险——到期风险。

那么，投资者作为期权的权利方或义务方，所面临的到期风险具体是指什么呢？

示例：对于股票期权的权利方而言，随着合约到期日的临近，期权的时间价值会逐渐降低。在临近到期日时，期权的权利方所持有的虚值期权和平值期权价值将逐渐归零，因为其内在价值本来就为零，时间价值也逐渐降低至零。在这种情况下，期权到期时权利方将损失全部的权利金。投资者需要认识到，尽管期权的权利方拥有权利，但这个权利是有期限的，如果在规定的期限内，行情波动幅度未达预期（比如股票价格未能上涨至认购期权行权价格以上，或未能下跌至认沽期权行权价以下），那么他所持有的权利方头寸将在到期时失去全部价值。哪怕投资者对市场走势判断正确，但如果在期权到期日之后，合约标的才开始上涨，此时已于事无补了。

此外，对权利方来说，到期风险还可以理解为，期权到期时即使具有内在价值，但是这些价值并不会自动转到投资者的账户，而是需要投资者及时行权。因此，投资者一方面不要忘记行权，另一方面，也可以与期权经营机构做出相关约定，在期权达到一定实值程度的情况下进行自动行权。

对于股票期权的义务方而言，如果在合约存续期限内，行情波动幅度超出预期，那么义务方潜在的亏损幅度可能是巨大的，甚至超过初始收入的权利金的全额。哪怕投资者对市场走势判断正确，但是如果在期权到期日之后才显现，投资者同样会遭受损失。

不难看出，所谓到期风险，很大程度上与投资者对市场的预期和所选择的不同期限的期权合约有关。也就是说，投资者交易期权时，应当结合自己的市场预期和具体的投资策略，选择合适的期权到期时间。

与现货交易不同，期权交易的重要特点之一就是具有有限的生命周期。股票市场中有不少投资者在股票被套之后，往往选择等待，希冀未来的某一天股价能重新涨起来，在股市中这样操作的代价是时间和利润，而在期权交易中，代价则可能是损失全部本金。

因此，无论是期权的权利方还是义务方，都不可一直抱着不平仓的心态，一旦发现行情分析错误，就要果断止损平仓或进行组合操作锁定风险，权利方能收回部分权利金，义务方也可避免亏损进一步扩大。从另一个角度来说，投资者持有期权头寸后，不能坐等到期，而是应当密切关注、及时分析市场走向，必要时理性调整投资决策。

期权Ga**a风险

Ga**a（γ）反映期货价格对delta值的影响程度，为delta变化量与期货价格变化量之比。我们之前的文章里有讲过，delta值是期权权利金与期货价格变化的量比，对于期权来说并非是个确定的数值，只有即时变动的测试结果才有效。delta值会随着期权标的资产价格的变化而变化。如某一期权的delta为0.6，ga**a值为0.05，则表示期货价格上升1元，期权权利金变化0.6元，同时所引起delta增加量为0.05. delta将从0.6增加到0.65。

公式为：Ga**a=delta的变化/期货价格的变化

因此，Ga**a的取值关系到整个投资组合的损益状况。当Ga**a的绝对值较大时，表明Delta的变化随标的资产价格变化会非常快，投资者需要频繁调整Delta值才能避免Delta非中性风险。当Ga**a的取值为负值时，如果标的资产价格往有利方向变动，期权头寸却会降低其增值速度；如果标的资产的价格往不利方向变动，期权头寸却会加快减值速度。此外，当Ga**a为正值时，状况与上面结论相反，但是时间损耗Theta值却为负值，这意味着时间又成为了投资收益的敌人。

Ga**a风险，指的是标的资产在临近到期前的微小变动，便会对期权价格造成极大影响。这是期权交易的一类特殊风险，对于期权卖出者而言，这相当重要，因为它预示着临近到期时很难预知平值期权是否会被行权。

Ga**a取任何数值对于投资者构建投资组合来说都存在一定的风险。只有Ga**a中性即为0时，才能真正的规避Ga**a风险，降低交易组合风险。期权的这种Ga**a风险，在期权平值或者临近到期时最大。

示例：以大商所拟**的豆粕期权为例，对于执行价格为3000元/吨的豆粕期权来说，一天后到期和一个月后到期的看涨期权delta变化如下图所示：

一天与一个月后到期期权的delta对比图

Delta描述了期权价格相对于标的期货价格的变动率。由上图可知，与一个月delta相比，一天delta在执行价格附近变化异常剧烈，表明豆粕价格的微小波动，便可引起delta大幅变动，从而引起期权价格变化迅速，风险加剧。由于Ga**a是衡量delta相对于标的资产的变化率，Ga**a越大，delta变动越快，因此该风险被称为Ga**a风险。

最直观的感受是，临近到期前一天，若豆粕期货价格在执行价格附近波动，豆粕价格上涨，期权快速亏损，豆粕价格下跌，期权快速盈利，这令投资者陷入两难境地。理论上讲，此时时间价值衰减极为迅速，坚持持有到第二天到期，只要豆粕价格位于执行价格下方，便可获得全部权利金收入；但若坚持持有，一旦价格在到期前上涨，前期积累的权利金就被价格上涨吞噬，功亏一篑。

对于这种情况，除了在有所盈利时及时平仓，避免出现Ga**a风险外，通常有动态和静态两种方法进行防范：

一方面，进行delta动态对冲, 随着标的物的变化，利用期权定价公式计算出delta值，根据delta值确定需要对冲的标的期货数量，在期货市场进行对冲，令整体头寸免受价格波动的影响，由于delta变化剧烈，通常涉及频繁的调仓操作，会造成较高的对冲成本，非专业人士谨慎使用；

另一方面，可以买入虚值期权进行静态保护，它避免了动态对冲中频繁调仓的操作，同时有助于减轻交易压力，对于任何类型投资者来说，都是值得考虑的方式。

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期权交易不只是涨跌。

期权交易不只是涨跌。在中国市场操作的期权，主要为50ETF的场内期权，品种会有些单一。但现在是中国衍生品市场最初级的状态，而50ETF期权恰好是这个市场的先锋。

不炒“期权”

很多人觉得玩期权跟炒股、炒期货无差异，他们更多至关注价格的变化。其内在变化的因素却忽略，但金融衍生品的作用并不是仅仅用来“炒”的！

期权的定义

赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格，购买或出*一定数量某标的资产的权利的合约。

现在市场操作较多的50ETF场内期权，标的资产就是上证50ETF。但市场上的资产这么多，可以操作的金融衍生品也是很多的。

我们来看看国外成熟的金融市场，期权作为衍生品的交易状态。

这才是衍生品的真正魅力，将市场中大量不能被交易的资产通过期权合约的形式用来交易，使交易者可以有效进行风险管理、价值发现、交易策略的完善等等。

这些功能远比炒股、炒期货买涨跌来得更有魅力。

在美国某些农作物受气温的波动影响，其生长影响较大，某些农作物一旦气温低于0度就会死亡，但是死亡的原因不仅仅为温度因素，这就导致保险公司不能有效承保此类农作物。

根据此情况，投行发行以温度为标的资产的期权合约，让大家进行交易以解决此类问题，这也是金融衍生品对实际生产工作的有效风险管理案例。

所以在成熟的市场，可以根据需求对不同的标的发行期权合约：天气情况、信用情况、各种奇葩理由都有期权合约可以交易（例如特朗普看跌期权、希拉里看跌期权）。

1，期权的价格由很多个的因素构成，因此它风险的来源也远远多于股票等标的资产。常用的风险来源包括：标的资产价格的方向（Delta），标的资产的波动率大小（vega），标的资产价格的凸性（Ga**a），波动率的凸性（volga），时间价值的损耗（Theta），与其他资产的相关性（correlation），以及偏度（skewness）。不论什么市场什么期权，Delta和vega是所有维度中最重要的。其他因素会在其他考量时利用。

2，期权的价值并不和标的股票价格呈线性关系。而是凸函数，如下图所示：

所以，比如，在股票价格增加时，持有一个Call比持有一个股票能带给你更高的收益；在股票下跌时，持有的Call收益率下跌的不会如持有股票如此之快。这叫做杠杆效应。然而，这只是在股票价格这个维度的观点。比如，如果加上Theta这个维度，你会发现如果你Call的价格会随着持有靠近到期日而逐步降低。

3，大部分情况下，期权的隐含波动率，implied volatility，都是会略高于未来股票真正实现的波动率。这个现象叫做volatility overpriced。这个现象是由期权的供需关系所导致的，在市场上，使用期权的一部分人是对冲者，也就是hedger。他们买入期权是为了保护，因此会长期持有，这个因素是导致volatility overpriced的一个重要原因。overpriced vol和未来真正实现的vol的差异被称作volatility premium。因此，如果抛开其他因素不谈，卖出期权其实是在收割volatility premium。

4，相对于单一股票的标的，volatility overpriced现象在指数类标的资产上更加常见，因为在市场上，hedger绝大部分都是拿指数类期权做宏观对冲。

5，一般来讲，单一股票的期权模式大多是美式，指数类期权的模式大多是欧式。低于场内期权产品，指数类期权的买卖价差（bid-ask spread）会比单一股票要窄，因此买卖指数类期权的交易成本会相对低一些。

6，相同因子的Call和Put，他们的Vega都是一样的，也就是对波动率的敏感程度也是一样的，而且都是正的。所以，如果不看其他因素影响，买入期权（不论Call、Put）就是在做多波动率，卖出期权就是在做空波动率。

7，买入Call和卖出Put，在标的股票价格的方面看，都是相当于买入标的股票，因为你在股票价格增长时获利；卖出Call和买入Put，在标的股票价格的方面看，都是相当于卖空标的股票，因为你在股票价格下跌时获利。

8，综合6跟7: 对未来看涨且波动率高时，应卖出Put；对未来看涨且波动率低时，应买入Call；对未来看跌且波动率高时，应卖出Call；对未来看跌且波动率低时，应买入Put。

9，多头（long）可以通过Put来对冲，进而得到保护。但对冲成本会较高。这时可以通过卖出更加OTM的Put，或者卖出Call等策略来减少成本。

10，从流动性的角度看：奇异期权交易量与交易流动性远远低于香草期权；OTM流动性比ITM期权要高；期限超过一年的期权流动性很差。从收益率的角度来说：如果市场的走向正常，没有巨大的动向，略微ITM的期权在平均上比OTM收益率会高；如果市场有巨大波动，平均来说，略微OTM的期权比ITM收益率要高，因为OTM价格便宜。但这只是非常笼统的说法。

期权交易与普通股票、外汇等交易的差异在于，期权拥有非常多个影响因子，而且这些影响因素都和期权的价格、收益率不是线性关系。因此对于期权交易而言，懂得合理的分析和操作就更为重要。

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技术分析在期权投资上有哪些应用？

技术分析在期权投资上有哪些应用？我们常说期权到期损益具有非线性特性，其动态损益的影响因子也是错综复杂，因子池多维度，因子贡献度动态变化。期权价格变动发生期货、股票等线性资产所不具备的特性，均线理论、K线和很多行之有效的技术指标在期权价格分析和投资策略规划中黯然失色，传统的技术分析无法再迁移到期权价格的分析之中。

　　Ga**a实现了对期权方向性损益加速度的衡量，Vega和Theta分别实现了对隐含波动率和持有时间边际溢价的数量化分析。Vega和theta在一定程度上衡量了隐含波动率变动与时间价值流逝的影响强弱。Vega和Ga**a深刻揭示了综合性头寸管理的风险实质。

　　技术形态下的风险管理与财富管理

　　技术分析虽然无法直接迁移至期权价格走势的规律分析，但是可以作为对标的价格走势分析的工具之一，为期权策略构建提供思路，为期权合约的选择提供支撑。

　　期权卖方相比期货具有一定的容错空间。对于高胜算的期货策略，期权卖方不失为弥补盈亏比较低策略的创新。与此同时，对于高盈亏比的期货策略，期权买方风险有限，能够有效弥补胜率不足的缺陷。

　　1.技术分析与期权买方

　　买方策略以时间价值的流逝作为成本，期待在标的行情的大幅波动和隐含波动率的走高中赚取倍数收益，方向性行情启动的时间、运行的速度和幅度便是技术分析可以给我们的启示，技术分析所预示的突破机会不失为买方策略的切入点。

　　2.技术分析与期权卖方

　　期权卖方以时间价值为主要盈利目标，最大的风险点是到期日前隐含波动率拉升的保证金风险和对冲过程中的损耗。卖方合约的选择过程中，最关键的因素便是分析到期时该合约是否会变成实值期权。

　　形态学的支撑压力运用就可以对这方面提供相当好的参考价值，换句话说，只要通过对目前品种多空结构的分析，抓出形态上的支撑压力，就可以对卖方布局时的行权价选择及后续的权利金收益提供保护。

　　3.技术分析与组合策略

　　组合策略完美实现期权积木搭建的个性化，风险控制和收益规划的精细化，实现进场与出场的可视化管理。

　　期权策略的量化回测

　　1.数据准确性

　　期权策略的回测相比期货策略的回测更为复杂，主要难点是损益因子回溯和期权数据矫正。众所周知，期权在不同的月份和执行价上形成期权链，成交量的分散使得期权合约与标的合约的最新成交时间可能存在不一致，做市商报价存在调整时滞，那么基于此计算所得的各项期权因子便存在一定的失真。

　　2.信号有效性

　　分析与交易是两个层面的艺术，回测与成交也是两座风景不同的高山。由于流动性、系统速度、手续费和对市场影响等因素，回测模型绩效的实现对期权量化策略的实现提出了更高的要求。

　　3.回测多维度

　　期权交易多维度，突出重点，坦然面对，接受和管理策略维度之外的潜在收益和策略回测过程中的风险。回测细微作为策略逻辑的程序化测试，当然也必须具备多维度“思考”的能力。

　　期权指标的橄榄枝

　　事实上，期权也给期货方向性分析提供了全新的分析工具。由于期权在相同执行价上存在看涨期权和看跌期权，便形成了成交量P/C Ratio和持仓量P/C Ratio，在不同执行上形成了成交量的持仓量的聚集。期权隐含波动率的变动和分布可以编制成VIX指数和偏度指数，对标的走势的大幅波动的可能和特性进行分析。

　　1.P/C Ratio实例分析

　　8月以来，白糖期权P/C Ratio下跌速度持续减小，与前期流畅下跌产生鲜明对比，反映了市场对筑底行情的预期开始增强。截至8月25日，白糖期货持续反弹，短暂回调也已强势上攻向市场宣告了多方的意志，有效映证了P/C Ratio的辅助作用。

　　2.成交量持仓量分布实例分析

　　8月首周，白糖1801看涨期权减仓明显，看跌期权持仓重心逐步上移，预示了市场对后市进一步上涨的期待，对快速下跌的担忧程度下降。虽然当时市场上普遍预期破位后的新一轮跌势，但是期权市场已开始逐步布局反弹行情。

　　3.隐含波动率

　　隐含波动率反映了对标的资产波动剧烈程度的预期。5月25日，50ETF放量大涨0.49%，期权隐含波动率暴力增长近50%，自此市场预期扭转，“漂亮50行情”夺人眼球。

　　另一处比较鲜明的信号便是第三次股市大跌的技术性背离。2015年12月以来的第三次股市大跌，50ETF打破2.00整数关口，最低触及1.837，I**指数大幅拉升，但未过前高，且11月初便率先走弱。最终，50ETF停止下跌，慢牛行情逐步展开。

　　8月以来，50ETF小幅回调，但IH基差开始稳步升水。8月27日，50ETF放量上涨2.19%，IH升水持续扩大， I**也上涨1%左右，市场信心不言而喻，牛市价差，不妨一试。

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为什么方向型策略会亏损？

下面给大家分享，为什么方向型策略会亏损？

价差陷阱

　　首先，大家最常掉入的就是价差陷阱。正如期货与标的物间存在基差一样，各月期权合约的实际标的物（合成期货）与其理论标的物间也存在一定的价差。举个例子，8月21日，白糖期货1801合约收盘中价为6354.5，白糖期权1801合约合成期货收盘中价为6352.75，合成期货与期货间存在逆价差，价差为-1.75。

　　价差的性质与基差基本相同，随着时间的推移会不断上下波动，直至到期归零。因此，当投资者在交易中只关注白糖期货走势（理论标的物）而忽略了合成期货（实际标的物）走势时，就很容易掉入价差陷阱。想象一种情况，1801白糖期货上涨5个大点，而1801合成期货的逆价差从-1.75扩大到-6.75，也就是说原地不动。只关注期货走势会让你产生标的上涨买Call必涨的错觉，而事实上Call的价格会追随合成期货走势波动，因此Call的价格在没有其他因素影响时也可以不涨。

　　波动率陷阱

　　押注期货上涨，最简单的策略无非是买Call、卖Put，或稍微复杂的多腿策略，如买入牛市垂差。预测这些策略的盈亏情况，千万不要忽略一点，就是期权定价的独特维度——波动率。以上这些策略或多或少都暴露了波动率风险。IV（隐含波动率）下降对买Call不利，IV上涨对卖Put不利，而买入牛市垂差要根据实虚值程度的不同来分别看待。即使是直接买入合成期货，表面上没有暴露波动率风险，但Call与Put的IV也会在某一时刻受流动性、市场情绪等的影响异步变化，从而受到IV影响，但这不是本节重点，此处的IV变化主要指IV曲面的整体向上或向下平移。

　　如果你使用的期权策略不会持有至到期，同时也没有监测持有合约IV变化的软件或工具，则很容易忽略波动率变化对策略损益的影响，从而落入波动率陷阱。

　　同样以白糖期权1801合约为例，8月21日平值6400 Call收于129.5（中价）。不考虑其他因素，合成期货由6352.75上涨28个大点，Call价格约上涨13；该合约IV下跌1%，Call价格约下跌13。因此，当二者同时发生，即使合成期货上涨，买入Call也未必盈利，甚至在IV大幅下降时产生亏损。相反，如果在行情上涨时，IV上涨，那么卖出Put的盈利也会不及预期甚至亏损。模拟损益情况见下表：

　　由于牛市价差策略由买入期权与卖出期权两部分组成，通过两方抵消，受IV平移的影响较小，对其影响更多的是IV曲面的扭转，会在后面部分详细讲解。

　　波动率偏态陷阱

　　对于涉及不同行权价两条腿以上的期权策略，IV曲面的扭转即IV曲面偏态的变化也是策略损益的重要影响因素。如果对整个IV曲面的实时变化没有很好地监控，就无法分析出这部分损益的来源，从而产生行情如预期变动，策略却没有获利的疑惑。通过之前的学习，大家对IV曲面也就是隐含波动率微笑应该比较熟悉了，隐含波动率的偏态指的就是IV曲面两翼的倾斜程度。

　　通常当右侧即虚值Call的IV曲线倾斜度加强，我们会称之为IV曲面正偏增大；反之，在左侧即虚值Put的IV曲线倾斜度加强时，称之为IV曲面负偏增大。选择某两个虚值程度的Call/Put将其IV相减后进行一定的标准化，就可以量化正偏和负偏的程度。在不同时点市场情绪的改变会导致投资者避险需求的变化，从而使得正偏或负偏有所改变。偏度变化最直观的表现就是不同行权价的IV上涨或下跌的幅度不同，甚至有的上涨有的下跌。这种情况下，即使有些策略表面上看在波动率方面没有暴露什么风险，事实上也会受到波动率偏态的影响。

　　正如上文提到的牛市价差，假设买入虚值牛市看涨价差，其他条件不变，卖出的行权价IV上涨，买入的行权价IV下降也就是IV曲面正偏增强，由于波动率偏态改变产生的亏损，就会侵蚀行情上涨带来的获利，从而造成上涨时牛市价差没有明显获利的假象。

　　下面以豆粕期权为例进行模拟分析：

　　由于正偏上涨，抵消掉了方向上的损益，从而造成亏损。

　　方向性策略的应用中还有很多类似的陷阱等着我们发现，追本溯源这些陷阱都源自于对策略的不熟悉，从根本上讲就是对期权定价模型了解的还不够透彻。

　　想要有效规避这些陷阱，至少要做到以下几个方面：

　　第一，对期权定价模型中的自变量也就是影响期权价格的因素有全面而详细的理解。

　　第二，明确各个期权策略的整体以及局部风险暴露，最直接的方法就是学习期权各个风险值也就是常说的“希腊值”（Greeks）。

　　第三，购买或自行建立能够正确记录以及实时显示各种期权相关数据的软件或工具。这些数据包括并不限于历史及实时的各月合约的合成期货价格、各合约的HV与IV、各月IV曲线、当前IV水位、及IV偏态。

　　第四，能够及时对持有策略进行损益分析。这又包括对预期损益的动态分析以及实现损益的来源分析。

　　当你能够轻松识别这些“陷阱”后，就可以加以利用使之成为赚钱利器。

　　正如上文所述，很多方向型策略都会暴露波动率风险。如果在预测上涨的同时也能对IV变化有所判断，那么除了在方向上的损益外，还可能会获得波动率损益的加持。例如50ETF期权当月合约的IV通常会在标的突破某一压力位后上涨，如果你认为突破上涨的可能性很大，就可以提前买入Call进行押注，一旦行情如预期发展，就可以在方向与波动率方面均有获利。

　　也就是说，只要你有明确的看法，行情的方向、速度、幅度任何微小的变化都可以用期权组合精妙地捕捉到，这也正是期权交易的趣味所在。

　　俗话说，失败乃成功之母，也只有不断地从这些陷阱中走出来，你才能真正体会到期权交易的乐趣。

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哪些是中小投资者合适的期权投资策略？

哪些是中小投资者合适的期权投资策略？关于这个问题，点掌小编整理一份资料给到大家。

　一般来说，投资者分类按照资金量大小可以分为机构投资者和中小投资者，也有的分为大户、中户和散户，但是没有统一明确的资金规模分界线。从投资者数量角度分析，中小投资者在国内金融市场上的比例超过70%，但是其资金总规模不足30%。也就是说，中小投资者在国内金融市场上，数量占优，但资金规模偏小，整体上属于金融弱势群体。

　　从证券期货期权交易统计数据分析，中小投资者交易量占比高于机构投资者。因此，中小投资者是金融市场不可或缺的组成部分，有效提高了市场流动性，承担了一部分风险。

　　和机构投资者相比，中小投资者具有几个明显特点。第一，中小投资者资金规模相对较小。资金规模小是中小投资者最明显的特点，主要原因是中小投资者大多数是个人投资者，投入的资金有限。第二，没有专门的投研团队。中小投资者一般都是以个人为单位，团队合作较少，成立专门的团队难度较大。第三，风险承受能力较低。风险承受能力是行情研判和资金实力综合评估的结果，一般来说，研发实力较强，资金规模较大，风险承受能力较强；反之，则风险承受能力较弱。第四，投资操作策略简单易行。市场规模有限，大资金和小资金对市场的冲击不一样，小资金可以随意进入，不需要考虑太多的冲击成本和“羊群效应”，大资金则不然，需要更为详尽的实施方案。第五，专业知识研究不够深入。交易商品期权需要非常专业的知识，这需要投资者具备较为深厚的金融知识，才能更好地理解和实际操作。

　　总之，从本质上分析，中小投资者资金规模较小的特点决定了其选择投资策略的局限性。

　　中小投资者适合的期权投资策略

　　众所周知，期权的权利和义务不对等，买入期权投资者对后市行情判断对了，收益相对无限，对后市行情判断错了，风险相对有限。很多投资者也这么认为，那么这是不是期权投资的“真相”呢？我们可以从另一个角度思考这个问题：市场都这么认为，那么卖出期权的投资者是哪类投资者？他们为什么要卖出期权合约呢？很多投资者忽略一个问题：投资者对后市行情走势判断正确的概率。

　　从国外期权行权的比例分析，最终行权的期权合约比例很小，这就意味着大多数期权的了结方式是对冲平仓或放弃行权。期权的魅力在于未来标的物价格变化的不确定性，为得到这种不确定性可能带来的收益，期权的买方付出一定的代价后获得这种或有收益权利，这种或有收益远高于付出的代价，但是概率很低。而期权的卖者虽然面临较大的风险，但风险事件发生概率较低，赚钱的可能性较大。期权投资可以概括为：小概率赚大钱，大概率赚小钱。

　　中小投资者的特点决定了其选择期权交易策略的局限性。从交易策略上分析，期权交易策略可以分为单边策略、双边策略、多边策略，由于策略制定的专业性和实施操作的复杂性，并不是所有的策略都适合中小投资者。我们认为，中小投资者在选择交易策略上，要三思后，量力而行。

　　1.单边策略

　　所谓单边策略，就是一个方向的策略，一共有四种：买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权、卖出看跌期权。该策略的特点是简单易操作，对投资者知识储备要求不高，明白期权交易的特点就可以执行。对于中小投资者而言，单边策略是最常用的策略。但是，由于期权卖方和买方权利和义务的不对等性，造成的买卖双方的风险和收益也差别很大，卖出期权可能带来较大的风险，这是中小投资者普遍不能承受或不想看到的结果。因此，对于中小投资者来说，单边策略以买入期权为主。

　　买入期权合约时，中小投资者还要考虑期权合约的执行价格。从执行价格和标的物价格的比较上分类，期权可以分为实值期权、平值期权和虚值期权。一般来说，虚值期权价格最低，平值期权次之，实值期权最高。虚值期权和平值期权只有时间价值，实值期权有时间价值和内在价值。在期权价格组成部分中，时间价值是可变的，且平值期权时间价值最高。中小投资者在购买期权合约时，要考虑以较小的成本获得较大的收益，因此购买虚值期权较为合适。以白糖期权为例，当前SR1801合约价格为6355元/吨，即平值期权执行价为6400元/吨，SR-1801-C-6200、SR-1801-C-6400、SR-1801-C-6600、SR-1801-C-6800的价格分别为250.5元、141元、71元、33.5元，中小投资者若对后市看好，可以买入MR-1801-C-6600或MR-1801-C-6800，即使判断错误，期权到期损失也较为有限，可以承受。

　　由于虚值期权只有时间价值，随着时间的流逝，时间价值衰减呈现加速状态，因此，在期权头寸了结上，可以选择对冲平仓，平仓时间节点最好在距离到期日超过15个交易日。无论判断的对和错，都可以保留一部分时间价值，然后转远期合约继续操作。

　　总之，对于中小投资者而言，单边策略以买入期权合约为主；在执行价格上，以虚值期权为优；在头寸了结上，建议提前对冲后移仓换月。

　　2.双边策略

　　顾名思义，双边策略是两个双向的策略，是一个组合策略，在这个组合策略中，即可以是同向操作，如“买+买”、“卖+卖”，也可以是反向操作，如“买+卖”，具体要看投资者对标的物后市价格走势的判断。适合中小投资者的策略主要包括“买+买”（买入看涨期权+买入看跌期权）、“买+卖”（买入看涨期权+卖出看涨期权、买入看跌期权+卖出看跌期权）。本质上，前者是一个突破策略，就是投资者认为标的物后市价格将有大的变化，但方向不确定；后者是一个套利策略，认为标的物后市价格会上涨或下跌，但变化幅度有限。这两个策略共同的特点就是投入资金不多、风险有限。不同的是，前者潜在收益较高，后者较低。

　　在期权合约的选择上，建议中小投资者以适当虚值为主，这样有利于优化投入产出比。在期权合约头寸了结操作上，建议先了结亏损的头寸，后了结盈利的头寸，在控制风险的同时，尽可能地扩**利，实现预期的投资目标。

　　3.多边策略

　　多边策略是更高一级的组合策略，可以看作是双边策略的叠加组合，可以描述为“买+卖+买”“卖+买+卖”“买+卖+卖+买”“卖+买+买+卖”……，多边策略的一个关键要素就是买入和卖出的数量上要相等，这样就不存在风险敞口，收益和风险都有限。

　　多边策略需要较强的综合分析能力、策略制定能力、团队协作能力、实际操作能力，这是很多中小投资者所不具备的。此外，这样的策略也需要较多的资金支持，这也是中小投资者的弱势所在。综合分析，期权多边策略不适合中小投资者，如果坚持要做，可以把多边策略分解成两个双边策略，逐步建仓。以白糖期权为例。某投资者通过分析，认为中秋节会带动白糖消费，但是拉动效用有限，白糖期货1801合约价格会有一定的上涨空间，目标在6500—6600元/吨。但如果这一影响因素已经被市场提前消化，白糖价格或再次探底，存在一定的不确定性。因此，其指定的策略是卖出SR-1801-C-6300和SR-1801-C-6700各一个单位，买入SR-1801-C-6500两个单位。在建立头寸的过程中，其先建立卖出SR-1801-C-6300和买入SR-1801-C-6500的投资组合，然后再建立买入SR-1801-C-6500和卖出SR-1801-C-6700的投资组合。如果白糖期货1801合约价格后期走势符合预期，在6500—6600元/吨振荡，可以先了结第一个投资组合，即对冲卖出SR-1801-C-6300和买入SR-1801-C-6500的投资组合，再择机对冲第二个组合。如果价格走势相反，跌倒6200元/吨以下，则了结头寸策略相反。

　　多边期权策略较为复杂，一般不适合中小头投资者操作。如果坚持操作，注意策略实施步骤和风险控制，严格执行操作计划。

　　4.其他策略

　　这里主要指的是期权和期货的投资组合，包括买入期货合约+买入期权合约、买入期货合约+卖出期权合约、卖出期货合约+买入期权合约、卖出期货合约+卖出期权合约等策略。基于风险和保证金等方面考虑，中小投资者可以选择买入期货合约+买入期权合约、卖出期货合约+买入期权合约的组合。在这样的组合投资中，以期货投资为主，期权投资为辅，可以说购买期权是为期货头寸设置的止损线，这给不擅长或不喜欢设置期货止损价的投资者提供一个管理风险的工具。该组合头寸对冲了结要根据期货合约价格方向变化，如果期货价格向有利的方向变化，对冲平仓先期权后期货；如果价格向不利的方向运行，对冲平仓先期货后期权。

　　注意事项

　　第一，客观分析，不能高估自己的风险承受能力。兵法云：打仗之前，未料胜，先料败。投资者在进行投资时，目标都是赚钱，但首先要做好事实与预期相反时的风险管理措施，客观评估自己风险承受能力，不能高估，否则会带来更大的风险，不利于投资目的的实现。

　　第二，选择切实可行的操作策略。每个投资者对后市判断不同，对策略选择也不尽相同，但要根据自身的知识架构、操作手法等选择合适的操作策略。

　　第三，制订完备交易计划，并严格执行。

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什么是期货交易的完整流程？

下面给大家分享，什么是期货交易的完整流程？

首先，股票和期货之间有何不同?

一、时间点不同，股票是T+1操作，期货T+0操作。

二、交易方向不同，股票是单向交易，而期货可以进行双向交易。

三、期货操作通过杠杆操作，股票尽管没有杠杆，但是股票操作时可以进行融资融券。

四、股票交易时可选择的数量多，期货可选择的数量少。

五、风险不同，股票和期货相比，股票的风险小于期货。

六、期货操作时可以进行买涨买跌。股票第二天才可以成交。

期货交易的完整流程：

1、期货交易者在经纪公司输开户手续，包括签署一份授权经纪公司代为买卖合同及缴付手续费的授权书，经纪公司获此授权后，就可根据该合同的条款，按照客户的指标**期货的买卖。

2、经纪人接到客户的订单后，立即用电话、电传或其它方法迅速通知经纪公司驻在交易所的代表。

3、经纪公司交易代表将收到的订单打上时间图章，即送至交易大厅内的出市代表。

4、场内出市代表将客户的指令输入计算机进行交易。

5、每一笔交易完成后，场内出市代表须将交易记录通知场外经纪人，并通知客户。

6、当客户要求将期货合约平仓时，要立即通知经纪人，由经纪人用电话通知驻在交易所的交易代表，通过场内出市代表将该笔期货合约进行对冲，同时通过交易电脑进行清算，并由经纪人将对冲后的纯利或亏损报表寄给客户。

7、如客户在短期内不平仓，一般在每天或每周按当天交易所结算价格结算一次。如帐面出现亏损，客户需要暂时补交亏损差额;如有帐面盈余，即由经纪公司补交盈利差额给客户。直到客户平仓时，再结算实际盈亏额。

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