如何利用期权指标判断市场走势？

如何利用期权指标判断市场走势？ 指数的快速上涨加剧了当前市场的短期波动，投资者越来越重视市场是否会出现大幅调整的风险，同时市场风格切换速度的增加让投资者更难以对短期市场走势作出快速判断。除了传统的技术指标外，我们其实可以将目光投向新兴的国内期权市场，获取意想不到的收获。

 　　本文将梳理各类期权市场的情绪指标，探索指标的含义以及对未来市场的预测作用。我们初步将指标分为三大类，分别是价量指标、隐含波动率类指标和其他类指标，下文将会分别论述。
 
　　一、 价量指标S
 
　　期权市场中最常用也最受关注的指标是看涨看跌比率Call/Put Ratio (CPR)，即看涨期权与看跌期权的成交量之比（也有的会用看跌期权成交量与看涨期权成家量相比，方法是一致的）。在海外成熟市场中，CPR 是一种广受投资者关注的技术指标，也是学术界用于度量投资者情绪的重要工具。
  
　　CPR 的计算方法可以是多种的：第一种是将当日的所有看涨期权成交量与所有看跌期权成交量相比；第二种是将当日的近月合约看涨期权成交量与近月合约看跌期权成交量相比；第三种是将一周的看涨期权成交量与看跌期权成交量相比。
 
　　可以看到这个指标蕴含的道理非常直观，对后市看好的投资者会买入更多看涨期权从而推高CPR 指标，而对看空后市的投资者则买入看跌期权降低CPR。根据海外市场的经验，个股期权的CPR 指标往往比指数期权的CPR 指标有效，因为指数期权往往受到套保的需要推高了看跌期权的需求，从而改变了CPR 组成结构。

 　　那国内期权市场CPR 的预测能力有多高呢？我们计算了2015 年2 月9 日期权上市以来56 个交易日的CPR 指标，并对比了未来隔日收益率。可以看到当当日CPR 值处于较高水平时(设定大于等于1.4)，第二天的日收益率90%以上为正；
 
　　而当日CPR 值处于较低水平时(设定小于等于1)，第二天的日收益75%为负。可见从近期的数据看CPR 指标的有效性是值得信赖的。
 
　　二、 隐含波动率指标
 
　　2.1. 隐含波动率指数与隐含波动率价差
 
　　隐含波动率是根据市场上的期权价格反推出来的波动率数值，代表期权市场参与者通过交易形式反映出的对于标的在期权剩余期限内将出现的波动率的预测，最著名的隐含波动率指数VIX 是CBOE 基于S&P 500 指数期权编制的隐含波动率指数，用来描述未来一个月内的期权隐含波动率水平。　　从美国市场的运行实践看，每当市场出现恐慌、股价骤跌之时VIX 会出现明显上升，当压力趋缓、股价回升时又会引起波动率水平的下降。从长期看，VIX与其标的指数标普500 走势呈现较强的负相关性，并且几乎完全捕捉到了市场的重大敏感事件，对重大消息（尤其是负面消息）反应非常迅速。

 　　借鉴VIX 指数的编制方法我们编制了50ETF 期权隐含波动率指数，并且针对认购认沽期权分布编制了指数。可见VIX 最近回调明显，这也表明现阶段出现系统性风险的概率很小。

 　　另外从认购认沽隐含波动率指数价差来看，从上图可以看出认购期权隐含波动率大部分时间低于认沽期权，若认购期权隐含波动率高于认沽期权，则表明投资者对未来市场的强烈看好，我们取认购期权隐含波动率与认沽期权隐含波动率价差高于1%时作为标准，可以看到差值为正时第二日的收益率往往为正。

 　　2.2. 波动率的结构变动
 
　　除了编制隐含波动率指数从整体看隐含波动率走势外，还可以从隐含波动率结构的变动来寻求投资者对未来市场走势的预测。我们知道同一标的同一到期期限的期权在不同行权价格下的隐含波动率不同，这样就组成了隐含波动率的曲线，例如有名的波动率微笑即表明平值期权的隐含波动率低于价内和价位期权。在实际应用中，往往主要看近月合约的波动率曲线结构。
 
　　根据成熟市场的经验，往往波动率曲线越向上陡峭，表明投资者的看涨情绪越强烈。我们以过去四天的波动率曲线变动为例，5月5日和5月6日的波动率曲线都较为平缓，而5月7日的波动率曲线则突然变陡，可以发现5月8日指数的确出现了反弹。

 　　2.3. 方差风险溢价
 
　　方差风险溢价(下简述为VRP)是指期权的隐含波动率指数与未来实际波动率之间的差异（定义见下公式），由于隐含波动率与期权的价格正相关，所以直观来看方差风险溢价越高，则表明期权价格越贵，即说明投资者愿意付出更多钱来购买期权对冲风险或者增加投机。
                                        
 
　　值得注意的是，VRP 指标计算中VIX 指数对应的时间范围是未来一个月，所以未来实际波动率也指未来一个月的实际波动率。由于涉及到未来实际波动率的预测，所以不同的实际波动率预测模型推导出的VRP 值会存在一定的差异。
 
　　隐含波动率指数自身就是对未来市场波动程度的预测，那差异从何而来？原因在于隐含波动率指数中实际包含了期权投资者的非理性情绪，所以并不是未来实际波动率的最好预测，我们通过构建有效的波动率预测模型从而能够探测出期权投资者的这种非理性情绪从而从中获益。
 
　　直观理解，当方差风险溢价很高时，表明投资者认为未来的不确定性增加（此时投资者的情绪往往过于恐慌），参照下图我们可以看到VRP 增大往往伴随着重大的负面事件，也就预示着市场的下跌；而另一方面，当方差风险溢价很高时，表明投资者认为未来的不确定性很低（此时往往投资者的恐慌情绪较弱），未来市场的风险较低。

 　　我们基于兴业VI 指数和自建波动率预测模型，计算了国内50ETF 期权的方差风险溢价指数时间序列，并对比了该指数与50ETF 未来一个交易日的收益，从下图可以看出，两者之间呈现出明显的负相关性。

  　　可以看到，从国外市场经验和国内市场的回测表现，方差风险溢价是一个较好的市场反向指标，这个指标也可以给我们两方面的启发：当方差风险溢价过低时，往往投资者低估了实际波动率水平并且期权价格十分便宜，此时适宜买入同价跨式组合，无论市场如何波动都可以获得较高收益；当方差风险溢价过高时，往往意味着未来一阶段的现货走势有较大的下行风险，此时则应适当减小仓位避开损失。总之，“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”！
 
　　三、 “黑天鹅指数”
 
　　除了上文中介绍过具有“恐慌指数”称号的隐含波动率指数，该指数最先由芝加哥期权交易所(CBOE)推出，实际上在2011 年CBOE 还推出了一个“黑天鹅指数”之称的偏斜指数(CBOE SKEW Index)，该指标反映了期权投资者预期在未来30 天中会发生黑天鹅事件的概率，从而用于衡量市场未来出现大幅下跌风险的大小。值得注意的是，根据CBOE 的研究，其推出的两个风险指数（VIX 和SKEW）虽然功能相仿，但是相关性很低，这也凸显出了两个指标各自的独特价值。
  
　　该指标的构造原理来源于对指数收益率分布的讨论，学术上进行期权定价时，往往会假设股票价格的对数收益率服从正态分布，但实际中股票或指数的对数收益率会是一个左偏的分布。例如2008 年的次贷危机，2001 年的9.11 恐怖事件等等，这些突发事件会导致极大的负向收益，从而导致收益分布呈现出极长的左部厚尾，这是无法用正态分布解释的。

  　　由于期权市场中期权的交易价格暗含着对未来现货标的走势的看法，因此从市场上交易的期权可以反推出标的现货未来收益率分布的偏度。在实际计算过程中，利用到的是近月和次近月合约的虚值认购认沽期权，利用执行价格间距和到期日距30 天的距离加权计算出最终的偏度指数S，由于偏度指数往往较小，为便于观察进行了简单变化
 
　　SKEW Index=100-10×S
 
　　对于详细的样本筛选、公式推导计算过程我们在此并不详述，我们参照CBOESKEW Index 的计算方法并进行了少量的更改计算了50ETF 期权的“黑天鹅指数”。自2 月9 日期权上市以来，“黑天鹅指数”的波动范围在100-110 之间，表明期权投资者对大盘指数信心很高，认为在未来一月内大盘指数不存在大幅下跌的风险。

 　　同样，根据最新5 月15 日计算出的“黑天鹅指数”，数值小于100，这表明投资者认为大盘指数并不存在大的下行风险，与上文中方差风险溢价指标的预测观点相符。
 
　　四、 结束语
  
　　本报告我们介绍了五种不同的期权指标，分别具有不同的预测功能和预测能力，在不同的期权品种上预测效果也会有所差异。由于当前期权市场参与者主要以机构投资者和做市商为主，所以期权指标所代表的看法更多蕴含的是机构投资者对市场的判断。由于只有50ETF 期权在交易所上市所以只对大盘指数具有预测能力，另一方面期权市场的监管政策、游戏规则也在不断变化，我们则将继续关注此类指标对现货市场的预测效果。

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期权时代下需要哪些交易思维和模式？

下面给大家分享，期权时代下需要哪些交易思维和模式？

交易理念的转变
　　
　　交易理念是制定交易策略的大前提，在期货市场，注重技术面的投资者往往习惯于短线交易，而长线交易者更多分析基本面变化。不管是技术面还是基本面，其目的都是为了预测价格涨跌，从而通过低买高卖获取价差利润。

　　期权的出现则复杂化了这一现状，从理论上讲，影响期权价格有五个因素：标的物价格、执行价格、到期时间、波动率以及无风险利率。这说明除了判断标的物价格走势外，也要思考其他四个因素对期权价格的影响。

　　例如，投资者预期未来上证50ETF上涨，分别利用期货和期权构造了下面两组策略：

　　策略一，买入20000份上证50ETF份额，价格3元/份。

　　策略二，买入2手一个月后到期，执行价格为3元/份的上证50ETF认购期权，付出权利金0.1元/份。

　　期权到期后，上证50ETF价格上涨至3.08元/份，根据期权定价理论，此时期权价格为0.08元/份，即策略一盈利1600元，而策略二亏损400元。

       　　                         图为策略损益对比

　　同样是上涨，期货策略盈利，而期权策略亏损，这是由于期权是多因素定价的结果，标的物价格上涨的利润被时间价值耗损吞噬，最终以亏损告终。本例中，只有涨幅超过权利金0.08元/份后，才有利润产生。可见对期权而言，单方面考虑标的物价格涨跌是不可行的，要多维度思考价格变化。乍一听，期权交易似乎比期货交易困难很多，但换个角度讲，期权同时也提供了机遇，交易中最难预测的就是价格变化，既然期权价格不仅取决于标的物价格变化，投资者可以通过加强预测波动率变化，来减弱对标的物行情研判的依赖，而波动率具有均值回复特征，较标的物价格涨跌容易研判。

　　总之，在期权交易中，转变固有的单纯预测标的物价格变化的交易理念，有助于提高胜率，改善交易绩效。
　　
　　交易策略的多样化
　　
　　期权以交易策略多样化著称，假定任何一种行情预期，都有相对应的期权策略提供利润。因此从交易层面讲，期权为投资者带来了更多的交易机会。

　　期权策略大致可分为：价格上涨行情下的牛市策略，下跌行情下的熊市策略，盘整情形下的收入策略，还有无法确定涨跌情形下的波动率交易策略。尤其是收入策略和波动率交易策略，依赖时间与波动率获利，是期权交易的特有魅力。

　　交易策略多样化的另一个优势在于，初始构建一个策略，若后期走势和预期相反，可马上通过转换头寸来适应新的市场，从而做到随机应变，最大概率优化交易结果，同时减轻心理压力。
　　
　　风险管理工具VS交易工具
　　
　　期权优势明显，但复杂的内在构造使得真正理解并掌握期权交易并非易事，这里涉及投资者定位问题，不同定位，决定了期权的不同优势发挥。

　　按照应用期权的目的划分，可以将交易者分为两类：一类定位于期货交易者，利用期权作为风险管理工具，辅助期货交易；另一类定位于专业的期权交易者，较少涉及期货，通过期权组合交易获利。二者是完全不同的概念，定位为期货交易者，应当多去思考怎样利用期权稳固收益，降低风险，充分发挥期权的风险管理功能。若定位于期权交易者，则应当专注于期权组合策略交易，如何在尽量减少行情研判的前提下利用波动率、时间来赚取利润，充分发挥期权组合灵活多变、多维度交易的优势，这样才能真正发挥期权的效力。

　　罗伯特·汤普金斯（Robert Tompkins）在其著作《解读期权》（《Options Explained》）中，对期权交易与期货交易区别做了经典阐述。

　　罗伯特·汤普金斯写道：“期权交易与标的期货交易（或是现货市场）的主要区别是，标的市场的交易更像是游击战，你很快速地买入和卖出，在游击战中，你有时打败敌人，也有时被敌人打败。期权交易更像是一个好的军事战略思想，你制订了一项作战计划，决定你要做什么以及何时进行，然后你将决定如何更好地达到你的目标（这个目标是你从影响市场的要素所持的观点中确定的），并制订应急计划以便在事情出乎你的预料之时，可以重新修订你的策略。一旦你建立起交易策略，你就可以不去管它，而坐下来休息一下。这些策略将随着时间衰减、波动率的变动和价差的变化而发挥作用。一旦市场发生了变动，你还可以做一个简单的交易并进一步将其发展为其他的策略形式。所以，游击战与长期的军事战略的区别是基本原理上的以及学科规律上的区别。期权交易，可以使你最大限度地利用这些优点。”  

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卖出期权策略有哪些风险和优势？

卖出期权策略有哪些风险和优势？事实是大部分期权在到期时都是无价值的，这一结论目前已经被统计数据所证实。有研究表明超过60%的期权会在到期前结束头寸，而仅有10%的期权会在最终到期时被执行。这意味着作为一个交易者，持有期权空头时间越长，投资获得成功的可能性越大。

    期权是一个消耗型资产。期权多头比持有期货合约需要花费更长的时间以获得更多收益。这就是为什么如此大比例的期权最终会在到期前被平仓，因为期权买入者知道如果他们持有期权时间越长，期权价值损耗到零的机会就越大。无论是止盈还是止损，买方都会在到期前结束头寸，而作为期权卖方，则可以奢侈地等待期权到期，以获得利润。

    美国《期货杂志》曾在2003年发表了一篇关于期权无价值过期的百分比研究，研究追踪了全球五大期货期权合约，品种包括标普500指数、纳斯达克100指数、欧洲美元、日元以及活牛，主要得出以下三个结论：

    一是平均来看，四个持有到期期权合约中有三个会无价值过期，也就是说精确地比例达到76.5%。

    二是无价值过期期权合约中，看涨和看跌期权的具体占比会受到标的物价格趋势的影响。

    三是期权卖出者依然能够获得显著的利润，即使他们操作的头寸与市场方向是相反的。
大卫·凯布兰（David Caplan）在其著作《选择权新优势（The New Options Advantage）》一书中提到，为了能够持续在期货及期权交易中获利，投资者们必须在每笔交易中获得一些优势，在做任何市场研究之前，选择从概率上看有80%机会获利的策略就是投资者自身的优势，而卖出期权就是这样一种策略。

    获利变得简单

    “砍掉损失，让利润奔跑”被誉为期货交易的圣经，投资者为了能够在期货市场获利必须尽量减少单笔交易损失，并抓住一次或两次大的交易趋势，虽然道理非常简单，但是实际操作却十分困难。止损能够为投资者保留实力，但是市场通常会出现一个怪象，就是触碰某一个重要支撑或压力点位后便开始反方向运行，且幅度较大。

    投资者需要记住的是当你在看市场图表的时候，有无数其他投资者都在与你一起看同样一张表，并且得出来的压力与支撑点位亦是大同小异的，所以出现了市场自我验证的现象。当然，分析的前提是投资者能够完全按照计划进行交易，而事实上人性的弱点总会让投资者不愿意平掉正在亏损的头寸，而仅仅像旁观者一样看着市场走势持续下去，最终导致致命的损失。止损不易，止盈同样困难，一旦市场走势与投资者预期一致时，大多数投资者都会表现出兴奋的状态，而同时萌生出来的便是市场转向的担忧，由于害怕利润回吐，投资者通常会在利润还未来得及奔跑前早早的“落袋为安”，最终的结果便是亏损大而盈利小。

    如果作为期权卖方，则不需要过多考虑止盈止损的问题，因为一旦卖出期权，最大盈利就已确认，只要期权没有变为实值，投资者都可以安稳地持有卖出头寸，直至期权无价值过期，获利似乎变得简单了。

    时间在你这边

    无论市场如何运行，时间都是一分一秒在持续流失的，就像倒计时一样，预示着期权价值的损耗。在期权从市场运行中获利的同时，时间将总在角落里，为卖方工作。

    作为期权卖出者，何时开始游戏取决于投资者自己，无论你如何选择，时间将会向你的对手方发动攻击以减少他们的收益，而相对应地你的收益将不断增加。

    无限靠近已经足够好

    交易期货最难的部分就是试图决定市场将会运行到哪里，而买入期权则使得交易更复杂，因为除了要预测市场将会走到哪里外，还要进一步预测什么时候这样的运动将会发生。期货价格反映的是未来一段时间现货将会走向何处，因此投资预期的不是现在的基础，而是未来的基础，那么分析过去的供求就未必有效了。

    与此对应的，预测市场不会运动同样是另一问题。如果有强力的风从东北方向吹来，那么一般都会预测这股风会继续运行下去，因此预测运行只要能有一个方向，而预测不运行却可以有多个方向，比如飓风转向到西北抑或飓风停留在原地不动。作为期权的卖方，他们不去猜测飓风到底会刮到哪里，而是去预测飓风不会运行到某个位置，这完全是一个高胜率的游戏，你所需要考虑的仅仅是某个你认为市场绝对难以达到的价格。当你成为一个更为熟练的期权卖出者，你就能够更好地辨别优秀的卖出期权执行价格，一些简单的市场基础分析已经能够帮助你获得足够的利润。

    完美的时点已经不重要

    期货交易能成功至关重要的一点是能够在对的时间进入市场，因为期货交易运用了强大的杠杆，一旦进入时点出现错误，投资者则会面临巨大的损失。市场一段长期趋势的运行通常来自于长期基本因素的转变，投资者可能会关注到这个趋势，并且决定寻找一个点位进入。但是投资者通常容易追涨杀跌，在市场已经上涨一段时间后进入极可能出现买在阶段高点的情况，而回调的洗盘又会让前期进入的头寸止损，最后无功而返。因此，期货重视的是波段交易，只有买入及卖出的时点恰当，才能够舒舒服服地获得利润，否则整个过程将会非常折磨。

    而作为期权的卖方，则不存在这样的问题，因为期权卖方着重关注的是价格不会到达某个点位，只要价格没有到达执行价格点位，无论在这个过程中价格如何波动，对于期权的影响都是十分有限的，因此整个持有过程中，期权卖方都不会太过焦虑，只要期权没有变为实值，持有就是最好的选择。

    可界定的风险控制

    即使卖出期权被授以风险无限的标签，其风险依然是可控的，且比期货风险要小。因为在同样的行情走势下，期货亏损直接与价格走势相关，而期权卖出者的亏损则还有期权费作为缓冲垫。

    当然，期权卖出策略还是有很多缺点的，比如说风险无限、收益有限、风险控制复杂等，但是相较期权买入策略，卖出策略应该是普通投资者更优的选择，只是投资者在风险管理上需要多用心思。

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什么是期权交易基础知识？

无论是什么投资，都需要掌握一些基础知识。下面给大家分享，什么是期权交易基础知识？

一、期权的定义
　　期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。

二、期权的分类
　　由于期权交易方式、方向、标的物等方面的不同，产生了众多的期权品种，对期权进行合理的分类，更有利于我们了解期权产品。
　　1、按期权的权利划分，有看涨期权和看跌期权两种类型。
　　看涨期权（Call Options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。　看跌期权（Put Options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。　百慕大期权（Bermuda option）一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权。　界定百慕大期权、美式期权和欧式期权的主要区别在于行权时间的不同，百慕大期权可以被视为美式期权与欧式期权的混合体，如同百慕大群岛混合了美国文化和英国文化一样。
　　2、按期权的交割时间划分，有美式期权和欧式期权两种类型。美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利。欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利，过了期限，合约则自动作废。目前中国新兴的外汇期权业务，类似于欧式期权，但又有所不同，我们将在中国外汇期权业务一讲中详细讲解。
　　3、按期权合约上的标的划分，有股票期权、股指期权、利率期权、商品期权以及外汇期权等种类。

三、期权的特性
　　具有“零和游戏”特性，而个股期权及指数期权皆可组合，进行套利交易或避险交易。
    期权（Option），它是在期货的基础上产生的一种金融工具。这种金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期权的买方将风险锁定在一定的范围之内。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的和约方称作买方，而出售和约的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 具体的定价问题则在金融工程学中有比较全面的探讨。
　　期权主要可分为买方期权（Call Option）和卖方期权（Put Op  芝加哥期货交易所也是最早的期权交易所tion），前者也称为看涨期权或认购期权，后者也称为看空期权或认沽期权。具体分为四种：1.买入买权（long call) 2.卖出买权（ short call） 3. 买入卖权（long put) 4.卖出卖权（short put)
　　期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。 期权分场外期权和场内期权。场外期权交易一般由交易双方共同达成。
　　期权（Option），它是在期货的基础上产生的一种金融工具。这种金融衍生工具的最大魅力在于，可以使期权的买方将风险锁定在一定的范围之内。从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权的交易时，购买期权的和约方称作买方，而出售和约的一方则叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。 具体的定价问题则在金融工程学中有比较全面的探讨。

四、期权合约的基本因素
所谓期权合约，是指期权买方向期权卖方支付了一定数额的权利金后，即获得该的在规定的期限内按事先约定的敲定价格买进或卖出一定数量相关商品期货合约权利的一种标准化合约，买方也可以根据需要放弃行使这一权利。期权合约的构成要素主要有以下几个：买方、卖方、权利金、敲定价格、通知和到期日等。
　　期权履约
　　期权的履约有以下三种情况
　　1 、买卖双方都可以通过对冲的方式实施履约。
　　2 、买方也可以将期权转换为期货合约的方式履约（在期权合约规定的敲定价格水平获得一个相应的期货部位）。
　　3 、任何期权到期不用，自动失效。如果期权是虚值，期权买方就不会行使期权，直到到期任期权失效。这样，期权买方最多损失所交的权利金。
　　期权权利金
　　前已述及期权权利金，就是购买或售出期权合约的价格。对于期权买方来说，为了换取期权赋予买方一定的权利，他必须支付一笔权利金给期权卖方；对于期权的卖方来说，他卖出期权而承担了必须履行期权合约的义务，为此他收取一笔权利金作为报酬。由于权利金是由买方负担的，是买方在出现最不利的变动时所需承担的最高损失金额，因此权利金也称作 " 保险金 " 。

五、期权与期货的区别
标的物不同
　　期货交易的标的物是标准的期货合约；而期权交易的标的物则是一种买卖的权利。期权的买方在买入权利后，便取得了选择权。在约定的期限内既可以行权买入或卖出标的资产，也可以放弃行使权利；当买方选择行权时，卖方必须履约。
投资者权利与义务不同
　　期权是单向合约，期权的买方在支付权利金后即取得履行或不履行买卖期权合约的权利，而不必承担义务；期货合同则是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务。如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。
履约保证不同
　　在期权交易中，买方最大的风险限于已经支付的权利金，故不需要支付履约保证金。而卖方面临较大风险，因而必须缴纳保证金作为履约担保。而在期货交易中，期货合约的买卖双方都要交纳一定比例的保证金。
盈亏的特点不同
　　期权交易是非线性盈亏状态，买方的收益随市场价格的波动而波动，其最大亏损只限于购买期权的权利金；卖方的亏损随着市场价格的波动而波动，最大收益（即买方的最大损失）是权利金，；期货的交易是线性的盈亏状态，交易双方则都面临着无限的盈利和无止境的亏损。
作用与效果不同
　　期货的套期保值不是对期货而是对期货合约的标的金融工具的实物（现货）进行保值，由于期货和现货价格的运动方向会最终趋同，故套期保值能收到保护现货价格和边际利润的效果。期权也能套期保值，对买方来说，即使放弃履约，也只损失保险费，对其购买资金保了值；对卖方来说，要么按原价出售商品，要么得到保险费也同样保了值。

六、期权交易的场所：
　　期权交易场所没有需要特点场所，可以在期货交易所内交易，也可以在专门的期权交易所内交易还可以在证券交易所交易与股权有关的期权交易。目前世界上最大的期权交易所是全球最大的期权交易所 芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)；欧洲最大期权交易所是欧洲期货与期权交易所(Eurex)的前身为德意志期货交易所(DTB)与瑞士期权与金融期货交易所(Swiss Options & Financ ial Futures Exchange, SOFFEX)；亚洲方面，韩国的期权市场发展迅速，并且其交易规模巨大，目前是全球期权发展最好的国家，中国香港地区以及中国台湾地区都有期权交易。国内方面，目前有包括郑州商品交易所在内的几家交易所已经对期权在中国大陆上市做出初步研究。
　　国内如果要进行期权交易可以通过国外在国内设立的一些期权交易平台进行操作，如美国的FEX和trader711等平台都可以进行期权的交易操作。

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集中套期保值什么？

集中套期保值什么？集中套期保值也叫叠式套期保值。即将银行贷款与债券期货套在一起，实行规避危机操作的一种套期保值方式。

集中套期保值的运用

通常，在贷款融资的运作历程中，银行或融资机构在向借款方贷放出去一笔款项时，往往要考虑资本市场上利率变动可能给自己带来的危机，从而常常要求与借款方签订浮动利率贷款合同。一般来说，银行获得资金来源的代价是付出LIBOR．即同业银行间的拆借利率。而贷款利率一般都高于LIBOR的一定点数(1点=0.01%)。

比如，一家银行在LIBOR=7.0%时，将资金贷给一家建筑企业，贷款利率为9.0%，其中200点的利率差就是该银行在从事借贷的历程中所获得的利润。在签订利率贷款合同后，即使LIBOR上浮，由于200点的差额已经由协议确定下来，所以它实际上为银行盈利水平设定了一个最低限。但这却给取得贷款的企业带来了额外的利息危机。为了消除这种危机，取得贷款的企业可以利用集中套利来规避危机。

例如，假定有一笔贷款，其利率分四期计算，贷款期限总共为一年。为了规避危机，某取得贷款的企业在得到这笔贷款的同时，打算卖出价值3倍于贷款额的3个月期欧洲美元期货，以为其贷款套期保值。如果在第二期时LIBOR上浮，则相应地欧洲美元期货的价格将下降。这时，尽管利率上升使其多支出了利息，但将手中持有的3个月期欧洲美元朗货合约平仓后的利润，却可以抵消连续三个季度的利息损失。由于这种套期保值的合约交易量是保值对象的数倍，所以，人们称之为集中套期保值。

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期货强制减仓制度是什么？

期货强制减仓制度是什么？强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利投入者按持仓比例自动撮合成交。同一投入者双向持仓的, 则其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其对锁持仓自动对冲。

具体到沪深300股指期货，强制减仓制度是指在收市后，将已在交易系统中以涨跌停板价申报无法成交的、且投入者合约的单位净持仓亏损大于或等于当日结算价的10%的所有持仓，与该合约净持仓盈利大于零的投入者按持仓比例自动撮合成交。强制减仓的价格为该合约当日的涨（跌）停板价。由上述减仓造成的经济损失由会员及其投入者承担。强制减仓当日结算时交易保证金恢复到正常水平，下一交易日该合约的涨跌停板幅度按合约规范执行。

强制减仓制度的经营管理规范

《中国金融期货交易所危机控制经营管理办法》第七章，对“强制减仓制度”作了如下规范：

第三十四条交易所实行强制减仓制度。强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。

第三十五条强制减仓的方式。

（一）同一客户双向持仓的,其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。

（二）申报平仓数量的确定。

申报平仓数量是指在Dt交易日收市后,已在交易所系统中以涨跌停板价格申报无法成交的、且客户合约的单位净持仓亏损大于等于Dt交易日结算价10%的所有持仓。

客户不愿按照上述方式平仓的，可在收市前撤单。

（三）客户合约单位净持仓盈亏的确定。

客户合约的单位净持仓盈亏是指客户该合约的持仓盈亏的总和除以净持仓量。客户该合约持仓盈亏的总和是指客户该合约所有持仓中，Dt-2交易日（含）前成交的按照Dt-2交易日结算价、Dt-1交易日和Dt交易日成交的按照实际成交价与Dt交易日结算价的差额合并计算的盈亏总和。

（四）单位净持仓盈利客户平仓范围的确定。

根据上述方式计算的单位净持仓盈利大于零的客户的盈利方向净持仓均列入平仓范围。

（五）平仓数量的分配原则。

1、在平仓范围内按照盈利大小的区别分成三级,逐级实行分配。

首先分配给单位净持仓盈利大于等于Dt交易日结算价的10%的持仓（以下简称盈利10%以上的持仓）;其次分配给单位净持仓盈利小于Dt交易日结算价的10%而大于等于6%的持仓（以下简称盈利6%以上的持仓）;最后分配给单位净持仓盈利小于Dt交易日结算价的6%而大于零的持仓（以下简称盈利大于零的持仓）。

2、以上各级分配比例均按照申报平仓数量(剩余申报平仓数量)与各级可平仓的盈利持仓数量之比实行分配。

盈利10%以上的持仓数量大于等于申报平仓数量的,根据申报平仓数量与盈利10%以上的持仓数量的比例,将申报平仓数量向盈利10%以上的持仓分配实际平仓数量。

盈利10%以上的持仓数量小于申报平仓数量的,根据盈利10%以上的持仓数量与申报平仓数量的比例，将盈利10%以上的持仓数量向申报平仓客户分配实际平仓数量。再把剩余的申报平仓数量按照上述的分配方式依次向盈利6%以上的持仓、盈利大于零的持仓分配；还有剩余的，不再分配。

（六）强制减仓的执行。

强制减仓于Dt交易日收市后执行，强制减仓结果作为Dt交易日会员的交易结果。

（七）强制减仓的价格。

强制减仓的价格为该合约Dt交易日的涨跌停板价格。

（八）强制减仓当日结算时交易保证金标准按照正常标准收取。

按照本条实行强制减仓造成的经济损失由会员及其客户承担。

第三十六条该合约在采取上述措施后危机仍未释放的，交易所宣布进入异常状况，并按照有关规范采取危机控制措施。

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什么是股票平仓后果？

上市公司的股票都有被强制平仓的危险，不过由于大股东们的手段还是很多的，所以股票平仓的案例还是发生的很少的。那么，什么是股票平仓后果？

　期权是保证金交易，每天都要结算盈亏，账面盈利可以开新仓，如果可用资金余额为负数，就意味着保证金不足。投资者保证金账户中的保证金可以分为两块：维持保证金和结算准备金。维持保证金直接参与仓位头寸的初始建立和维持，是已被合约占用的保证金。结算准备金是除了维持保证金以外的多余资金，以备每日无负债结算。当结算准备金低于零，也就是维持保证金不足时，按照规定，证券公司会发出追加保证金通知，如果投资者没有及时将保证金补足，证券公司或交易所可以对投资者的持仓实施部分或全部强制平仓，直至留存的保证金符合规定的要求，弥补保证金的不足。

　　与购买期权享有权利不同，卖出开仓意味着需要背负相应义务。因此，卖出开仓需要投资者缴纳足额保证金才能开仓，同时在每天的交易过程中还可能会面临保证金不足被强行平仓的风险。

　　强行平仓对投资者来说意味着永久性失去被平仓部分的期权，无法在继续享有该部分的收益或损失。对于期权投资者来说，应该平时关注账户内余额变化情况，做到心中有数，在出现保证金不足的情况下，及时补足资金。下面我们主要针对保证金不足而导致强行平仓的情形来进行具体阐述。

　　每天股票收盘后会根据当天合约的结算价对持有的义务方头寸计收维持保证金，如果投资者的维持保证金出现不足，期权经营机构通知投资者后，投资者在次一交易日的九点之前仍未能补足的话，期权经营机构就会要求股票投资者自行平仓或者由期权经营机构对投资者进行强行平仓。若投资者在第二天交易日上午11点30分前未能执行平仓或补足保证金和标的证券，超过自行强行平仓时限而未执行完毕的，剩余部分由期权经营机构直接执行强行平仓。因此投资者应该时刻关注自己账户中资金账户余额，并且关注相关标的证券的除权除息、配股和分红等情况，提前做好补足保证金的准备。

　　其实股票平仓后的后果有很多，比如公司的实控人可能发生变化，公司的资金减少，又或者是股价大跌等等，特别是大面积的上市公司股票爆仓后，会引发系统性金融风险等，希望大家能够警惕这样的股票风险。

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哪些是股票代持风险？

哪些是股票代持风险？关于这个问题，点掌小编整理一份资料给到大家。

　一、代持股协议是否有效

　　对于民商事合同，法律的约束相对较小，一般而言，只要协议不违反法律的强制性规定，都是有效的，且对合同双方具有约束力。

　　《公司法解释(三)》第二十五条规定：有限责任公司的实际出资人与名义出资人订立合同，约定由实际出资人出资并享有投资权益，以名义出资人为名义股东，实际出资人与名义股东对该合同效力发生争议的，如无合同法第五十二条规定的情形，人民法院应当认定该合同有效。

　　《合同法》第五十二条规定，有下列情形之一的，合同无效：(一)一方以欺诈、胁迫的手段订立合同，损害国家利益;(二)恶意串通，损害国家、集体或者第三人利益;(三)以合法形式掩盖非法目的;(四)损害社会公共利益;(五)违反法律、行政法规的强制性规定。

　　也就是说，代持股协议只要是当事人双方自愿、平等地协商一致，没有损害他人、集体、国家的利益，也没有违反其他强制性规定的，都是合法有效的。

　　二、代持股协议存在什么风险

　　任何的合作都存在风险，代持股协议中的实际股东和名义股东也同样面临这个问题，而且各自所承担的风险还不尽相同。

　　(一)实际股东可能面临的风险

　　(1)实际股东在法律上不是公司股东，不能直接行使股东权能

　　根据《公司法》，股东身份或者资格的法定证明文件是公司的股东名册，实际股东虽然出资，但因为其姓名或名称没有登记在公司的股东名册上，因此实际股东在法律上就不属于公司股东。实际股东若想行使其股东的收益权、表决权等权能，只能通过名义股东来实现。

　　(2)实际股东的权益可能会受到名义股东的侵害

　　从外观看来，名义股东对其名下的股份拥有处分权，面对各种利益诱惑，名义股东可能未经实际股东允许，就擅自对股权进行转让、质押等处分，或者行使表决权等股东权利，或者是不如实向实际股东转交股权收益等等。纵观整个代持股行为，这也是实际股东所面临的风险中，最大且最不可控的风险。

　　(3)未来股权转让的税务风险无法规避

　　即使实际股东与名义股东各司其职，合作良好，对实际股东来说，还是有一个无法规避的风险——未来股权转让的税务风险。假如当条件成熟，实际股东想要解除代持股协议，从幕后转到台前，在外界看来，这就是一次股权转让，股权转让自然就要缴税。换句话说，实际股东若是想要拿回自己的东西，让自己“名实相符”，还得缴一笔税，因为税务机关通常不会认可“当事人存在代持股关系，股权并未发生变化”这一说法。

　　(二)名义股东可能面临的风险

　　当实际股东出资不到位或出资有瑕疵时，名义股东需要对债权人承担补充责任。

　　当实际股东出资不到位，或出现其他出资瑕疵时，债权人根据公司股东名册和工商登记，只能认定是名义股东出资不到位，其有权要求名义股东补足出资。法律出于对债权人的保护，规定名义股东需要承担补充责任，在承担补充责任后可以向实际股东追偿，但在一补一追之中，名义股东为此付出的时间、精力等，都是一种不可估量的损耗。

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短线选股需要用到什么指标？

短线选股需要用到什么指标？关于这个问，点掌小编整理一份资料给到大家。

第一种：boll方针进行选股买卖点。用boll方针根本上便是下轨买入上轨卖出,非常便利的方法,而这次进化的方针愈加简略判别买卖点。

　　第二种：cci方针抓牛股的股票选股方法。cci方针是一个抓牛股的好方针,怎样运用呢?1、cci从 100━-100的常态区,由下往上打破 100天线时,为抢进机会;2、cci从 100天线之上,由上往下跌破天线时,为加速逃逸机会;3、cci从 100━-100的常态区,由上往下跌破-100地线时,为放空机会。在我国股市无法做空,能够把它当成卖出信号而抛出持股;4、cci从-100下方,由下往上打破-100地线时,空头应立即回补。在我国股市无法做空,能够把它当成短线买进信号。

　　第三种：便是智能的kdj方针,kdj方针有短线之王的美称,所以想要做短线就必须有好的方针进行辅导。随机方针kdj研判技巧、未成熟随机值跟着九日中高贱价、收盘价的改变而有所不同。假设行情是一个显着的涨势,会带动k线(快速平均值)与d线(慢速平均值)向上升。如涨势初步缓慢,则会反应到k值与d值,使k值跌破d值,此刻中短期跌势树立。kd线本质上是一个随机不坚定的观念,关于把握中短期的行情走势非常正确。

　　1、k值在20左右水平,从d值右方向上交d值时,为短期买进信号。

　　2、k值在80左右水平,从d值右方向下交d值时,为短期卖出信号。

　　3、违反现象、价格创新高或新低,而kd未有此现象,亦为回转的重要前兆。

　　4、k值构成一底比一底高的现象,并且在50以下的低水平,由下往上连续两次交d值时,股价涨幅会较大。

　　5、k值构成一顶比一顶低的现象,并且在50以上的高水平,由上往下连续两次交d值时,股价跌幅会较大。

　　6、k值高于80超买区时,短期股价简略向下回档。j值高于100时,股价会构成头部。

　　7、k值低于20超卖区时,短期股价简略向上反弹。j值小于10时,股价会构成底部。

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