资本结构无关论的局限性有哪些

       资本结构无关论的局限性主要有下面三方面。

　　1.基本假设过于苛刻。

　　MM理论的基本假设过于苛刻,且与现实差距过大,许多假设条件在现实生活中并不存在或无法实现。如MM理论假设个人和企业可以同一利率借款,并可相互替代。但实际上,个人借款远比企业借款成本高,且负无限责任,个人举债风险远大于企业。MM理论假定交易成本为零,但实际运行中,各类交易费用不可避免,资本市场的套利活动也因此受到限制。

　　2. MM理论的分析缺乏动态性。

　　MM理论主要是从静态角度分析,未考虑到外界经济环境与企业自身生产经营条件变化对资本结构的影响。事实上,影响资本结构的诸多因素都是变量。譬如,当整个社会经济由繁荣步入衰退时,企业即应适当减少负债,以减轻企业承受的风险。

　　3.无实证检验的支撑。

　　国内外学者对影响资本结构的因素及最优资本结构的构成做了大量的实证研究,但结果发现相关变量的解释效果并不明显,也就是说,实证检验的结果并不能给MM理论以有力的支持,这是MM理论一个较严重的缺陷。

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资本结构无关论的基本假设有哪些

　　资本结构无关论的基本假设有：

　　第一，资本市场是完善的，即所有的市场主体均可方便地获取所需要的各种相关信息。

　　第二，信息是充分的、完全的，不存在交易费用和成本。

　　第三．任何一种证券均可无限分割。投资者是理性经济人，以收益最大化为投资目标。

　　第四，公司未来平均预期营业收益以主观随机变量表示。投资者具有一致性预期，对每一公司未来息前税前收益的概率分布及期望值有相同的估计。而且，未来各期预期营业收益的概率分布的期望值与现期的相同。

　　第五，所有债务都是无风险的。个人和机构都可按照无风险利率无限量地借入资金。而且，不存在公司所得税。

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什么是资本结构无关论

　　资本结构无关论也叫MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani）和默顿·米勒（Miller）所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。

　　美国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务和投资管理》一书中，提出了最初的MM理论，这时的MM理论不考虑所得税的影响， 得出的结论为企业的总价值不受资本结构的影响。此后，又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而得出的结论为：企业的资本结构影响企业的总价值， 负债经营将为公司带来税收节约效应。该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。

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资金面平稳跨季无虞 预计4月流动性充裕

       业内分析人士表示，尽管季末短期利率呈上升趋势，但央行的关怀保持不变，资金稳定，跨季度无压力。考虑到4月份财政存款回收规模和政府债券发行压力不大，预计4月份流动性仍将充裕。

       3月25日，央行公开市场反向回购1000亿元，净投资700亿元。DR007报2.22%，GC001报2.35%。

短期资金平稳跨月无忧。

       上周资本利率整体上升，受跨季度影响明显。3月25日，DR007报告2.22%，较前一天上升17.94个基点，打破前三天的下行趋势，高于政策利率。从回购利率来看，上海证券交易所隔夜回购利率GC001连续三天上升，报告2.35%，深圳证券交易所隔夜回购利率R-001报告2.29%。

       3月17日至23日，央行连续5个工作日通过反向回购进行净资本投资。5个工作日净投资700亿元，200亿元，200亿元，100亿元，100亿元。3月25日，央行公开市场反向回购1000亿元，净投资700亿元。

       市场消息人士表示，与2月份一样，央行在跨季度7天的交易日内投资了1000亿元的反回购，消除了近期市场对资本价格上涨的担忧，充分体现了央行确保资金合理充裕的意愿。

       中信建设投资发布研究报告称，本周公开市场反向回购到期1900亿元，季末存在一定的不确定性。央行没有提前14天开展反向回购业务，这表明在财政努力和季末投资增加的背景下，央行对季度资本判断更加乐观。

评级调整是信用风险变迁的先行指标

       截至目前，一季度信用债市场上调评级主体数为2家，下调主体数为22家。其中，评级下调的22家主体，下调次数为33次，平均每家主体的评级下调次数为1.5次。

    从评级调整次数来看，今年一季度评级机构进行主体、债项评级调整已大大低于往年。

    “今年一季度的信用风险释放已有所放缓。”袁海霞说。

    这是因为，货币政策仍以稳为主，市场流动性维持合理充裕，对企业流动性水平起到一定保障作用。还有就是，随着前期债市违约风险的大规模释放，弱资质、风险抵抗能力差的主体陆续出清，信用风险大规模发生的可能性有所下降。

    从这些被下调评级的企业来看，公司所在行业发生巨大变化，成为今年评级调整核心因素。

　　信用评级又称资信评级是一种社会中介服务，将为社会提供资信信息，或为单位自身提供决策参考。最初产生于20世纪初期的美国。1902年，穆迪公司的创始人约翰·穆迪开始对当时发行的铁路债券进行评级。后来延伸到各种 金融产品及各种评估对象。由于信用评级的对象和要求有所不同，因而信用评级的内容和方法也有较大区别。我们研究资信的分类，就是为了对不同的信用评级项目探讨不同的信用评级标准和方法。

    生猪养殖业龙头——正邦科技预告去年利润亏损182亿元至197亿元。3月16日，大公国际称其不仅因生猪养殖出现巨亏，盈利能力恶化，同时短期债务上升，因而将其主体评级从AA降至AA-。

信用债风险形势明显改善

       当前，信用债市场风险形势已经出现了明显的改善。虽然一些机构在今年一季度遭遇了评级下调，但从这些下调行动可以清晰地看出行业尾部冲击的特征。

    “随着弱资质、风险抵抗能力差主体陆续出清，今年信用风险整体仍可控。”中诚信国际公司研究院首席宏观分析师袁海霞认为。

　　信用债又称为无担保债券，是指无特定的资产作为担保品，单靠发行公司的信用而发行的债券，又称信用债券。与有担保债券相比，无担保债券的持有人承担的风险较大，因而往往要求较高的利率。一般只有信用等级较高的企业才发行信用债券。

　　信用债券是指政府之外的主体发行的、约定了确定的本息偿付现金流的债券。具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离交易可转债、资产支持证券、次级债等品种。目前债券市场上主要有三类债券，政府债券、可转债和信用债。

    数据显示，二季度信用债到期规模超过3万亿元，规模依旧处于高位。不过，多位市场人士认为，二季度信用风险无虞。

GDP平减指数的优缺点有哪些？

　　GDP平减指数最大长处在于其统计范围包括了所有产品和劳务，因而最适于描述一般价格水平的变动。

　　缺点：

　　(1)其编制的计算方法较复杂，搜集资料较困难，不仅编制间隔较长(多数国家一年才编一次)，而且编制时间也较长，时效性差，这些不利于对通货膨胀的早期预警。

　　(2)以报告期产量为权数计算的，包含了国内生产总值的构成变化，而不仅仅是纯价格的变动，这对准确反映通货膨胀也有影响。

　　(3)不能专门反映通货膨胀对居民家庭消费的影响，从直观性的操作性上看，不如居民消费价格指数。

　　以上几种价格指数都各有特点和局限，如果采用价格指数上涨率来测定通货膨胀，则应根据研究目的和实际资料的可能，综合考虑加以选择，以得出更准确的判断。

　　另外，有人提出采用对上述几种价格指数加权求平均的方法来作为通货膨胀率测度方法，以求更全面、合理的度量通货膨胀，理论上说，这可能会比用单个价格指数来测度通货膨胀效果更好些，但是还有待于进一步检验认证。

==GDP紧缩指数与CPI的差别[2] ==

　　GDP紧缩指数和CPI两种衡量指标之间的差别：

　　第一是GDP紧缩指数衡量所生产的所有物品与劳务的价格，而CPI只衡量消费者购买的物品与劳务的价格。因此，企业或政府购买的物品价格上升将反映在GDP紧缩指数上，但并不反映在CPI上。

　　第二是GDP紧缩指数只包括国内生产的物品。进口并不是GDP的一部分，而且也不反映在GDP紧缩指数上。因此，日本制造并在美国销售的丰田汽车的价格上升要影响CPI，因为消费者购买丰田汽车，但这种上升并不影响GDP紧缩指数。

　　第三是产生于这两个指数衡量经济中许多价格加总的方法。CPI是用固定的抽样物品来计算，而GDP紧缩指数允许计算的物品随GDP组成部分的变动而变动。

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GDP的计算要注意哪些问题？

　　由于在GDP价格调整指数的计算中包括了该国所有产品与劳务的数量和价格信息，因此它可以被看作为总物价水平一般性的衡量指标。很多国家就是根据GDP价格调整指数百分比的变化来判断一个经济中总体物价水平的变动状况的。

       应该指出的是，GDP价格调整指数仅仅是衡量总价格水平中若干指标中的一个。在美国，衡量家庭生活费水平受价格变动影响的另一个重要指标是消费品价格指数（CPI），它包括“有代表性的”一篮子消费品的价格变动状态。CPI所涉及的产品范围比GDP价格调整指数要狭小一些，它仅代表了消费品的价格变动状况。而GDP价格调整指数则是一国生产的所有产品有关数量的价格加权平均指数，它既包括消费品，又包括投资品。

　　名义GDP的增长一般快于实际GDP的增长，名义GDP的增长既可以来自总产出的增加，也可以来自价格水平的上涨，而实际GDP的增长却只能来自总产出的增加。在一般情况下，GDP的统计习惯上是以当年市场价格进行计算的，这样计算出的GDP就是名义GDP。它包含了当年相对于基年而言价格与产量变动的状况。

　　应该说明的是，名义GDP与实际GDP虽然在经济学意义上有着较为明显的区别，但是它们在统计方法上却是相同的。政府统计部门公布的结果多为名义GDP，而经济学家在进行经济分析时大多使用实际GDP来说明各种经济问题。因此这里介绍的GDP的统计方法，对于两种GDP的统计都同样适用，所不同的是，名义GDP以当年的市场价格进行计算，而实际GDP则是选取基年的价格水平进行计算。

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什么是GDP平减指数

　　GDP平减指数又称GDP缩减指数，是指没有剔除物价变动前的GDP（现价GDP）增长与剔除了物价变动后的GDP（即不变价GDP（constant-price GDP）或实际GDP）增长之商。该指数也用来计算GDP的组成部分，如个人消费开支。它的计算基础比CPI更广泛，涉及全部商品和服务，除消费外，还包括生产资料和资本、进出口商品和劳务等。因此，这一指数能够更加准确地反映一般物价水平走向,是对价格水平最宏观测量。

　　如果用当前的价格来计算最终产品和劳务的价值，所得到的GDP称为名义GDP(Nominal GDP)。"名义"一词表示用当前价格计算价值；用人为规定的基年(目前是1996年)价格来计值的经济指标是比较可靠的。用不变价格计算的GDP称为真实GDP。 "真实"一词表示以不变价格计算。真实量值衡量的产品和劳务的价值就只会因为真实数量的变化而变化，而不会因为价格的变化而变化。举个简单的例子： 如果在2001年你的名义收入是3万美元，而你在1996年的名义收入只有1. 5万美元。如果从1996年到2001年所有的价格都翻了一番，实际上你的生活水平并没有变化。

　　GDP平减指数的概念与之类似，我们选取某一年（1996）的物价水平作为基准，如果以96年的物价水平计算2001年的GDP为6万亿美元，而以2001年当年实际的物价水平来计算GDP为9万亿美元，那么平减指数为9/6=1.5,说明96年到2001年平均物价水平上涨了约50%。如果以基年（96年）的物价水平作为基准（100），那么2001年GDP的平减指数就变为150了。

　　经济专家们之所以关注GDP平减指数，还因为与投资相关的价格水平在这一指标中具有更高的权重。例如，我国2004年GDP平减指数上涨6．9％，高出CPI涨幅3个百分点，说明投资价格的上涨远远高于消费价格的上涨。

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