社融增速见顶，中美关系前景黯淡，引发市场调整

午盘点评

        国内：银保监会—三季度银行业消费投诉环比增长26.5%。

        美国：标普500股指期货早盘小幅下跌。

        欧洲：德国DAX30、法国CAC40和英国富时100股指期货均小幅下跌。

        商品：美原油站稳46美元，现价46.86美元；基本金属高位震荡，铁矿石创历史新高；农产品—大豆、小麦反弹，玉米保持高位震荡。

        市场研判：大部分机构预测社融数据增速见顶，流动性收紧预期增强。另一方面，随着拜登政府主政人事的逐步确定，中美关系发展的脉络也逐步清晰，未来美对华条战线上斗争较特朗普时期将更加系统化，导致投资者避险情绪提升。

图1：上海银行间同业拆借利率（SHIOBR）——流动性改善空间有限

资料来源：SHIBOR，张黎整理

图2：波罗的海干散货指数（BDI）——随着疫苗逐步投入使用，未来国际货运有望改善

资料来源：东方财富，张黎整理

图3：纽约轻质原油期货合约价格走势——需求预期改善

资料来源：东方财富，张黎整理

       交易建议：继续持有周期板块，包括金融、航空、能源、有色等。科技板块重点关注集成电路、高端制造（机器人、机床）、生物制药、军工、量子计算机等关键行业龙头回调买入机会。标配消费。衍生品持续关注指数期权震荡策略。    

震荡中遇下跌勿恐慌不追高，逢回调布局长赛道

盘前重要新闻点评

       美国：三大股指高位回调，纳指领跌。道指-0.35%，标普-0.79%；纳斯达克-2.15%。

       欧洲：主要指数涨跌互现。德国DAX +0.47%；法国CAC40 -0.25%，英国富时100 +0.08%。

       商品：除黄金外整体表现强势，纽约轻质原油延续震荡，现价45.67美元/桶，+0.26%；COMEX黄金现价1840.3美元，+0.10%，昨日-1.71%。主要农产品反弹，大豆+1.04%、玉米+1.05%、小麦+2.51%。基本金属整体表现强势，铝镍领涨，分别上涨2.01%和1.91%。

       国内：央行——M1创34个月新高，11月新增社融超2万亿；国常会——提升保险资金长期投资能力，险资投资权益资产比例最高可至公司总资产的45%。

       市场研判：社融数据增速大概率见顶，未来信贷额度会逐步降低，加大低评级平台和企业融资成本，需警惕这类企业的财务风险。这种预期下指数大幅向上的压力在增大，而险资权益资产占比提升有利于对冲市场下跌压力。从过去的经验看，流动性回收阶段出现的多为结构性行情，对指数预期应降低。

图1：社融增速小幅回落——整数关口投资者仍存疑虑

资料来源：央行、Wind、国金证券、张黎整理

图2：中国进口干散货运价指数——进口与出口呈现显著背离，国内需求恢复缓慢

资料来源：东方财富、张黎整理

图3：上海银行间同业拆借利率——1年期内各期利率回调后，中端利率继续下行空间有限

       交易建议：重点关注周期行业轮动机会，包括航空机场、有色、能源、金融等板块龙头；超配科技龙头，重点关注集成电路、新能源（锂电池、燃料电池）、高端制造（机器人、机床）、军工、生物制药和量子计算机等赛道。标配消费龙头。短线关注部分美股ETF机会。

动能不足维持震荡，立足长远，把握当下

早盘点评

       国内：1.国家统计局——国家统计局将公布11月份全国居民消费价格指数(CPI)。多家机构预测，受猪肉等食品价格回落影响，CPI同比涨幅或维持在1%以下，创11年新低。2.李克强——将继续统筹疫情防控和经济社会发展，保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性，努力保持中国经济运行在合理区间。

       美国：美国原油早盘小幅震荡，纳指和标普再创历史新高，道指高位小幅反弹，分别涨0.50%、0.28%和0.35%。

欧洲：主要股指窄幅震荡，涨跌互现。德国DAX30、法国CAC40和英国富时100分别+0.06%、-0.23%和+0.05%。

       商品：美原油在45美元附近窄幅震荡，投资者对全球经济复苏节奏仍不乐观；基本金属—铜、锌领涨金属，铁矿石、铝回落；农产品—大豆、玉米和小麦等主要品种集体回调。

       市场研判：指数短期难以走出震荡格局。原因在于影响短期市场的流动性、中美关系以及疫情控制都没有得到显著改善。从中期看，随着疫苗逐步在发达和发展中国家逐步接种，社交隔离将逐渐淡化，经济增速将逐步反弹，中期谨慎乐观（明年1季度末至2季度）。

图1：上海银行间同业拆借利率（SHIOBR）——流动性改善空间有限

资料来源：SHIBOR，张黎整理

图2：波罗的海干散货指数（BDI）——国际航运市场仍相对疲弱

资料来源：东方财富，张黎整理

图3：恐慌指数期货ETF（VIX）——投资者情绪继续改善

资料来源：东方财富，张黎整理

       交易建议：继续持有周期板块，包括金融、航空、能源（含新能源包括风能、页岩气、燃料电池，标配光伏）以及有色。科技板块重点关注集成电路、高端制造（机器人、机床）、生物制药、军工、量子计算机（+）等关键行业龙头回调买入机会。标配消费。衍生品主要关注指数期权震荡或牛市价差策略。                        

短线重回均衡，关注周期

盘前重要新闻点评

       美国：三大股指涨跌互现，纳指领涨。道指-0.49%，标普-0.19%；纳斯达克+0.45%，连创历史新高。特斯拉、黄金、医药、航空等涨幅居前。

       欧洲：主要指数涨跌互现。德国DAX -0.21%；法国CAC40 -0.64%，英国富时100 +0.08%。

       商品：纽约轻质原油高位震荡，现价45.60美元/桶，-0.35%；COMEX黄金现价1860.0美元，+0.11%。主要农产品与基本金属均高位震荡。

       国内：1.李克强——以科技创新突破发展瓶颈塑造发展新优势。推动科技创新要引导各方面把更多注意力放在加强基础研究、应60用基础研究上来；2.海关总署——11月我国出口1.8万亿元，增长14.9%，增速创今年以来的最高水平，实现4月以来的连续8个月正增长；进口1.29万亿元，下降0.8%；贸易顺差达5071亿元。

       市场研判：市场进入新均衡状态，短时间难有超预期的利好和利空，指数大概率以震荡或震荡小幅上行为主。

图1：波罗的海干散货指数（BDI）——国际航运市场需求再现疲态

资料来源：东方财富、张黎整理

图2：纽约轻质原油期货价格——整数关口投资者仍存疑虑

资料来源：东方财富、张黎整理

图3：VIX（恐慌指数期货合约ETF）——投资者乐观情绪见底，避险情绪有望上升？

资料来源：东方财富、张黎整理

图4：美元指数——低位徘徊，经济受疫情冲击仍然严重

资料来源：东方财富、张黎整理

图5：COMEX黄金——受美元走弱以及中东局势升温影响反弹

资料来源：东方财富、张黎整理

       交易建议：维持或略微调增周期配置比例，重点关注航空机场、旅游、能源、金融等板块龙头；超配科技龙头，重点关注集成电路、新能源（风能、燃料电池）、高端制造（机器人、机床—等待入场）、军工、生物制药（逐步建仓/加仓）等赛道。标配消费龙头（等待）。短线关注部分美股ETF机会。

通胀预期和需求恢复争论困扰指数，短线震荡，布局未来

早盘点评

       国内：本周将公布社融、CPI、PPI等重要经济数据。

       商品：美国原油早盘小幅震荡，现价46.11美元/桶；COMEX黄金完成一定反弹，现价1840美元；基本金属仍保持强势，铜领涨，铝价高位盘震；主要农产品集体回调。

       市场研判：交易量有所降低说明投资者未来预期较为矛盾。一方面，大宗商品价格集体上行，提升通胀预期导致投资者 担忧流动性出现转向；另一方面，随着疫苗大规模上市时间临近，社交阻断情况有望改善带来社会需求和生产的恢复。因此，经济数据的走势决定了未来走势，短期谨慎看多。

图1：NYMEX原油——短线仍看涨

资料来源：东方财富，张黎整理

图2：COMEX黄金——避险情绪整体回落，短线看空

资料来源：东方财富，张黎整理

图3：中国出口集装箱运价指数（CCFI）——出口持续改善

资料来源：上海航运交易所，张黎整理

图4：恐慌指数期货ETF（VIX）——投资者情绪持续改善

资料来源：东方财富，张黎整理

       交易建议：继续持有周期板块，包括金融、航空、能源（含新能源包括风能、页岩气、燃料电池，标配光伏）以及有色。科技板块重点关注集成电路、高端制造（机器人、机床）、生物制药、军工等关键行业龙头回调买入机会。标配消费。衍生品可以关注指数期权的牛市价差策略。                       

指数震荡向上，忌超买超卖，关注趋势与套利机会

盘前重要新闻点评

       美国：三大股指高位震荡，纳指跌幅较小。道指-0.91%，标普-0.46%；纳斯达克-0.06%，盘中再创历史新高。医药、3D、半导体板块等涨幅居前。

       欧洲：主要指数集体回落。德国DAX -0.33%；法国CAC40 -1.42%，英国富时100 -1.59%。

       商品：纽约轻质原油延续震荡，现价45.10美元/桶，跌0.46%；COMEX黄金现价1780.1美元，-0.04%。主要农产品继续强劲表现。基本金属高位震荡，铜铝继续上行。

       国内：易会满——“十四五”时期提高直接融资比重的六大重点任务，包括全面实行股票发行注册制，拓宽直接融资入口；健全中国特色多层次资本市场体系，增强直接融资包容性；推动上市公司提高质量，夯实直接融资发展基石；深入推进债券市场创新发展，丰富直接融资工具；加快发展私募股权基金，突出创新资本战略作用；大力推动长期资金入市，充沛直接融资源头活水。

       市场研判：A股已经进入机构投资者主导的时代，指数短时间超跌或超买都会形成套利机会。目前大盘指数进入震荡上行，过去两年抬升的整体估值需要时间消化，短期不宜过度乐观。

图1：波罗的海干散货指数（BDI）——国际航运市场需求持续改善，但仍处低位

资料来源：东方财富、张黎整理

图2：纽约轻质原油期货价格——整数关口投资者仍存疑虑

资料来源：东方财富、张黎整理

图3：VIX（恐慌指数期货合约ETF）——整体下行，投资者情绪显著改善

资料来源：SHIBOR、张黎整理

图4：上海银行间同业拆借利率——短端回升，中端涨跌互现，长端收益曲线走平

资料来源：SHIBOR、张黎整理

       交易建议：维持或略微调减周期配置比例，重点关注航空机场、旅游、能源、金融等板块龙头；超配科技龙头，重点关注集成电路、新能源（风能、燃料电池）、高端制造（机器人、机床—等待入场）、军工、生物制药（逐步建仓/加仓）等赛道。标配消费龙头（等待）。短线关注部分美股ETF机会。

金融股持续爆发，科技成长维持震荡，风向变化已成共识

早盘点评

       A股：大盘指数持续上涨，金融股领涨。创业板、科创板延续震荡。

       商品：基本金属延续大涨，早盘铜铝锌锡涨幅均超过2%，铁矿石上涨1.39%；美原油下跌1%，至45美元；贵金属延续跌势，COMEX黄金现价1772美元，下跌0.90%；农产品普涨，美大豆、玉米、小麦分别上涨0.25%、0.86%和0.33%。

       国内：统计局——11月制造业PMI 52.1。生产指数、新订单指数、原材料库存指数均环比上升，从业人员指数环比仅回升0.2%，制造业用工景气度仅小幅改善。

       市场研判：指数在金融股带领下突破上行，符合11月10日以来的判断，即指数震荡上行，震荡区间提升。

图1：沪深300指数走势——已实质性突破，慢牛市得到市场认同

资料来源：东方财富，张黎整理

图2：CCFI（中国出口集装箱运价指数）

资料来源：东方财富，张黎整理

       交易建议：继续持有周期板块，包括金融、航空、能源（含新能源包括风能、页岩气、燃料电池，标配光伏）以及有色。科技板块重点关注集成电路、高端制造（机器人、机床）、生物制药、军工等关键行业龙头回调买入机会。标配消费。 （维持前期判断） 。衍生品可以关注指数期权的牛市价差策略。                                    

主要股指进入震荡期，适度止盈周期，关注中长期机会

盘前重要新闻点评

       美国：三大股指走势分化，道指-0.58%，标普+0.60%，纳斯达克+0.48%。能源（含燃料电池、页岩气）、医药等涨幅居前。

       欧洲：主要指数涨跌互现。德国DAX -0.02%；法国CAC40 +0.23%，英国富时100 -0.64%。

       商品：纽约轻质原油延续强势，夜盘涨2.12%，现价45.70美元/桶；COMEX黄金现价1806.8美元，+0.07%。主要农产品继续强劲表现。基本金属高位震荡，铜铝引领走势。

       国内：刘鹤——构建新发展格局，关键在于实现经济循环流转和产业关联畅通。根本要求是提升供给体系的创新力和关联性，解决各类‘卡脖子’和瓶颈问题，畅通国民经济循环。

       市场研判：修正市场短期（2-3个月）震荡或小幅向上的判断。由于中国受疫情影响最小，供应和需求最早恢复，因此本轮上升的空间也越窄。主要关注板块轮动或结构化的投资机会。

图1：波罗的海干散货指数（BDI）——航运市场需求持续改善

资料来源：东方财富、张黎整理

图2：纽约轻质原油期货价格

资料来源：东方财富、张黎整理

图3：上海银行间同业拆借利率——短端下行，中长端上行，明年金融风险恐将进一步提升

资料来源：SHIBOR、张黎整理

       交易建议：维持或略微调减周期配置比例，重点关注航空机场、旅游、能源、金融等板块龙头；超配科技龙头，重点关注集成电路、新能源（风能、燃料电池）、高端制造（机器人、机床）、军工、生物制药等赛道。标配消费龙头。短线关注部分美股ETF机会。

欧美股市、原油等大宗商品持续上行，今日有彩蛋

盘前财经新闻点评

        美国：昨夜三大股指大涨，道指创历史新高。早盘道指期货上涨1.54%，纳指100上涨1.31%，标普上涨1.62%。

        欧洲：主要指数集体上涨，德国DAX上涨1.26%，法国CAC上涨1.21%，英国富时100上涨1.06%

        国内：李克强——中国将保持宏观政策连续性稳定性，增强可持续性和有效性，继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策，根据形势变化不断丰富政策内涵、完善政策组合，更多采用改革办法，推动经济运行恢复到合理区间。

        商品：美原油期夜盘大涨4%，现价44.83美元/桶；基本金属和农产品维持强势。COMEX黄金跌破1850中期支撑位，现价1805美元。

        市场研判：有色、能源以及农产品持续上涨，一方面吸引更多资金和投资者关注。另一方面，必然刺激通胀预期，一旦经济数据好转央行可能会提前收紧流动性。

图1：纳斯达克指数走势——美科技股指数离历史新高仅一步之遥

资料来源：东方财富，张黎整理

图2：513100（纳指ETF）价格走势

资料来源：东方财富，张黎整理

       交易建议：继续持有周期板块，包括金融、航空、能源（含新能源包括风能、页岩气、燃料电池，标配光伏）以及有色。科技板块重点关注集成电路、高端制造（机器人、机床）、生物制药、军工等关键行业龙头回调买入机会。标配消费。