孙宇翔：资金存量博弈，仓位如何控制？

下游高景气需求急增 第三代半导体加速“上车”

日本半导体材料大厂昭和电工近日宣布，其碳化硅（SiC）功率半导体的8英寸SiC 外延晶圆已开始进行样品出货。昭和电工表示，和原先使用硅晶圆的功率半导体相比，SiC功率半导体的电力损耗更少、更不易发热，能满足来自电动车、再生能源领域的需求。被称之为第三代半导体主要分为碳化硅，氮化镓两类。目前主要以碳化硅为主要种类。碳化硅做为上游材料，主要特点优势是在高温，高压，在高频领域较为优异表现，有望成为未来技术突破的主要方向。碳化硅器材以衬底为核心，在晶圆制造中成本占比约55%，对其设备要求较低，有利于规避国内半导体设备被卡脖子的问题，也是未来国内半导体产业弯道超车的方向。那我们先看看第三代半导体板快成长能力怎么样吧？

第三代半导体板快平均收入和毛利率图表

来源：点掌财经

如图所示第三代半导体板块平均收入27.98亿，同比下降1.31%；平均毛利率19.83%，同比上升13.83%。从这个数据上可以看出第三代半导体在全球半导体行业业绩增长放缓的情况下，毛利率还在提升说明这个芯片的细分领域还很值得去挖掘机会。同时十四五规划明确提出要求大力发展碳化硅，氮化镓等宽禁带半导体产业。下游新能源汽车和光伏对于第三代半导体需求旺盛，未来五年行业复合增速达到34%.从盘面情况来看因为板快有了一波涨幅，市场短期内需要去消化板快的估值，但是行业的高增长需求还是存在等待更好的择时机会就行。

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政策不断加码，“金九银十”地产可期

作为公积金政策优化的重点，“一人买房全家帮”这一措施正被全国多个城市推广。据不完全统计，今年以来超24个城市推出该项措施，以三四线城市为主。接受记者采访的业内人士分析认为，“一人买房全家帮”后续有望扩展至更多城市。房地产行业在我国经济中具有重要地位，房地产行业的稳定是“稳增长”的重要方面，当前行业处于供给收缩、需求观望状态，预计下半年政策宽松力度仍会持续加码，逐渐扭转当前供求观望状态，行业市场竞争格局将在风险逐步释放中逐渐优化，行业集中度会进一步提高。从行业增速来说地产已经走过了行业的黄金时期，可地产毕竟是我国经济的支柱性行业，又是居民资产的半壁江山，所以给了很多潜在购房需求者的政策红利。我们先看一下地产板快的收入和毛利率下滑情况，看看地产板快真有大家想象的这么差嘛？

地产最近五年收入图表

来源：点掌财经

房地产板块平均收入130.53亿，同比下降1.04%；平均毛利率17.42%，同比下降19.54%。我们从这些数据看来确实行业已经步入了去库存消化存量的时间了，可考虑到今年上半年的一系列黑天鹅事件，也情有可原。现在又是到了地产销售的“金九银十”期间，再叠加公积金政策的“优化”，可以短期畅想地产短期的回暖，我们再看一下地产板快短期盘面的选时机会，慢慢底部企稳有上攻态势，可以做为短期博弈品种来操作。

地产板快选时图表

来源：阿牛智投

再结合地产股近期持续活跃，中国武夷、中洲控股双双拉升封板，阳光城、粤宏远A、嘉凯城、招商积余、荣安地产、新华联、信达地产等纷纷冲高。9月地产板块可持续关注。

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工业母机顶层设计渐趋明了，行业增速春天不远

9月6日，工信部举行“新时代工业和信息化发展”系列新闻发布会第五场，主题是“大力发展高端装备制造业”。会上，工信部围绕工业母机、机器人、制造业数字化等制造业热点，阐释了进展与未来计划动作。工业和信息化部装备工业一司司长王卫明表示，目前我国工业母机行业已形成完整产业体系，整体处于世界第二梯队。并且，2021年我国机器人全行业营业收入超1300亿元，工业机器人产量达36.6万台，稳居全球第一大工业机器人市场。下一步，工信部计划会同有关部门，继续做好工业母机行业顶层设计，统筹产业、财税、金融等各项政策，积极推进专项接续，进一步完善协同创新体系和机制，突破核心关键技术，强化产业基础，培育优质企业和产业集群，保持产业链供应链稳定。工业母机作为“生产设备的设备”，为装备制造业提供智能的生产设备和零部件。在当下实体经济乏力人力成本攀升的情况夏，工业母机的需求进一步增大。我们先看一下工业母机板快的收入增长情况。

工业母机平均收入增长图表

来源：点掌财经

工业母机板块平均收入26.24亿，同比上升201.25%；，从平均收入增长比例也能看出工业母机行业的景气度和需求度是相当高的。我们再看一下工业母机板快已经准备在建的工程项目情况。

工业母机在建工程项目增长图表

来源：点掌财经

按图表所示工业母机板块平均在建工程2.49亿，同比上升161.48%；可见工业母机板快在建工程增长也是极高的。

综上所述，工业母机在盘面上有一定的调整，可板快景气度还是存在，后续值得积极关注。

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稳住汇率才能稳住北向资金的投资意愿

中国人民银行决定，自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的8%下调至6%，作为市场化调节汇率的手段之一，外汇存款准备金率的下调有助于对冲人民币贬值预期，此次调整的力度还很强的。也说明监管对跌破7的贬值预期做了提前应对，否则跌到7的话对于人民币核心资产恐慌性抛售就容易形成趋势。最近北向资金持续流出，也导致了A股价值核心资产承压。我们先看一下最近北上资金进出金额的图示。

最近15天的北向资金进出图表

来源：阿牛智投

除了8月31日MSCI（明晟）指数被动型资金会在8月31日调仓，8月份的指数季度调整会于收盘后实施并于9月1日生效。可是随之到来的9月初几天持续流出，也说明人民币贬值压力对外资投资A股的投资意愿是抑制作用的。而且昨天外资还重量级的砸盘了核心资产，特别是价值蓝筹核心标的茅台被抛售13亿，重仓了大消费板块。当然随着昨天的利好消息，今天消费板块是有一定修复的可能性的。当下市场投资者短期炒作的情绪非常明显，都是寻找市场消息热点跟随，一看风向有变，就选择先离开找新的方向，基于此最近市场还是以震荡为主，投资还是要控制仓位等待确定性高的机会采取参与。

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当前市场的两个核心矛盾造成市场难有趋势性机会

周四两市成交萎缩到8000亿以下，较周三大幅萎缩20%，通常在下跌趋势的反弹行情中，成交量的萎缩意味着反弹动能不足；在单边下跌，上涨回踩，区间震荡行情中，成交量的萎缩则意味着极大概率是阶段性低点。不过，单纯依靠成交量判断指数走势也不够准确，还需要叠加市场情绪，领涨/领跌板快，以及外部宏观环境影响综合判断。

当前市场有两个核心矛盾：低位行业因机构的阶段防御行为而上涨，可是缺乏宏观和中观的催化剂;特别是刚刚给的成绩单差强人意；赛道行业有政策，有景气度，有“故事”概念，可是赛道内过于拥挤，所以向上趋势已经破坏，与趋势对抗也是非常痛苦的，毕竟都是真金白银参与的，那跌起来肉疼。我们先看一下赛道光伏板快现在的盈利能力配的上他的估值嘛？

光伏建筑一体化一年市盈率对比图

来源：点掌财经

光伏建筑一体化板块当前市盈率中值66.86，一年市盈率中值中位数54.94, 一年市盈率中值当前分位98%,当前市盈率80.61.

光伏建筑一体化五年ji年市盈率对比图

来源：点掌财经

光伏建筑一体化板块平均净利润1.36亿，同比下降36.17%；平均净利润率2.11%，同比下降55.20%.所以光伏这轮调整可能还需要时间消化，等待调整到政策继续给予成长动力。

从更微观的层面上，现在市场正处于强势股的补跌阶段，我们看到这几天跌幅大的股票基本上都是前期累计涨幅大的个股，实际上是趋势转向之后，过去多头转空头之后的抛售，形成了”多杀多“局面，而这部分资金是市场中最为活跃的资金，市场需要等待他们从”旧抱团“中出来后，重新寻找下一个”抱团的方向“。

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9月第一个交易日的大盘解析

昨晚外围方面，美国三大股指冲高而后跳尾盘收绿，而今早开盘继续下行。笔者分析原因主要还是美联储“鹰派”言论加息预期意愿强烈，美元指数也在高位震荡。人民币目前还在6.91元高位一线。所以人民币核心资产短期还是压力的，价值蓝筹品种还是需要精挑细选。现在四大指数上证指数相对来说抗风险能力比较强，投资者认为机会大于风险的心理情绪有明显上升。大家可以来看一下情绪风险指数图上的显示。

情绪指数图

阿牛智投

图上显示今日情绪机会指数9，今日情绪风险指数:2。说明机会指数的机会远大于风险指数，当然这也是近期盘面上所反应的情况。A股现在炒作风格最大的问题就是一旦市场形成一致性，都会去抢跑道生怕掉队，导致容易形成拥挤，来的很快去的更快，所以一旦在估值区间高位一旦有风吹草动利空消息就容易形成抢跑现象，甚至出现踩踏，这也就是这几天成长赛道极致下跌出现了板快流动性风险的原因。

根据这种现象的总结和思考，笔者认为一定要注意市场的交易节奏，特别是有盛转衰的过程，特别是临近业绩披露之前，如果涨幅过大，一定要当心因为股价涨幅在前导致预期过高，会有调整高估值的需求，同时此时市场外部资金没有意愿继续参与市场主线机会。

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VR规模化效应显现，或带动新一轮科技投资行情

2021年，VR头戴式显示器的全球出货量达1095万台，突破年出货一千万台的行业拐点，今年一季度，VR头显保持热销，全球出货量同比增长了241.6%。2022年上半年，中国VR市场零售额突破8亿元，同比增长81%，头戴式显示器销售均价由早期的千元以下拉升至1740元左右。机构指出，随着中国市场潜力不断激发，2025年有望达到1162万台，光学组件作为VR设备的重要组成部分，将迎来快速发展机遇。我们可以通过两组数据比较显示出 VR设备营收和净利润双双增长。

虚拟现实平均收入增长图

来源：点掌财经

 如图所表明虚拟现实板块平均收入46.16亿，同比上升45.17%；平均毛利率21.64%，同比上升3.39%。另一个VR设备的净利润增长就更加凸显了行业的高速增长。

虚拟现实平均净利润增长图

来源：点掌财经

如图所示虚拟现实板块平均净利润1.83亿，同比上升169.75%；平均净利润率3.97%，同比上升85.51%。

我们根据这两组数据的同比比较得出了VR设备作为年轻人新型的娱乐玩具，距离大规模的商业化已经不远了，而且速度还在不断加快。VR或将带动新一轮科技投资的方向。

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20220830市场点评

当前指数处于弱势整理周期，但整体调整空间有限。市场仍是板块轮动的结构性行情。目前“沪强深弱”的格局较为明显，题材赛道炒作降温，涨停个股及个股连板高度明显下降，市场归于理性，行业与个股挖掘需回归基本面。近期不断迎来政策利好且处于市场高景气度的光伏、风电、电网设备等板块经过前期调整可继续关注。此外，随着苹果、华为新品发布的临近，继续关注苹果产业链及消费电子板块的短期机会；随着人民币贬值，市场对通胀的担忧加深，所以近期的操作还是以控制仓位逢高减仓为主，等待市场走出一个明确方向的主题。今天北向资金较昨天出现明显流出现象。

北上资金15日流进流出图示

来源：阿牛智投

说到市场风格，昨天兴业银行大跌把银行板快的安全边际继续降底，也让有从成长高景气切换价值蓝筹的高低切换的逻辑需要时间继续验证。还有一个就是天时还没到，毕竟人民币资产受货币贬值，外资只能被动卖出手上持有的白酒和银行，对价值风格回归产生负面影响。

综上所述，今天还是以防御为主，不去追涨，耐心等待市场给出主题方向。

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