央行披露上半年贷款流向，未来投资将向这几个领域倾斜

7月31日,　央行发布的《2020年二季度金融机构贷款投向统计报告》（下称《报告》）给出了答案：企事业单位贷款平稳增长，工业中长期贷款增速显著提升，普惠金融领域贷款保持较快增长，房地产贷款增速持续回落。

据统计，上半年金融机构人民币各项贷款增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。其中，企事业单位贷款增加占比较大，上半年增加9.16万亿元，同比多增2.88万亿；同时，普惠金融领域贷款也实现了两位数增长，上半年共增加2.43万亿元，同比多增9372亿元。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟对第一财经表示，从统计数据上看，上半年信贷投放增速加快，且投放结构进一步优化。一方面，企事业部门中长期贷款投放力度加大，支持实体经济复工复产功能明显；另一方面，普惠金融领域“量”增“质”提持续，房地产贷款增速继续回落。

从信贷投向可以看出银行业支持实体经济质效提升，这与上月底召开的中央政治局会议释放的信号颇为一致，会议指出，要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。

稳投资作为今年稳增长的关键抓手，下半年重要投资方向有哪些？财信国际经济研究院副院长伍超明对第一财经表示，展望下半年，需求端修复将是决定经济增长的关键因素，而需求端的修复将以扩内需为主。在“房住不炒”的总基调下，既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，将成为“扩内需”的发力重点，也是地方政府投资的重点领域。

唐建伟对记者称，在货币政策保持灵活适度的背景下，下半年信贷投放增速预计较上半年略有放缓，新增信贷资金整体上将更加注重结构优化，体现精准直达，更多向中小微、制造业、三农等实体经济薄弱环节倾斜。

根据《报告》，二季度末，金融机构人民币各项贷款余额165.2万亿元，同比增长13.2%。其中，本外币企事业单位贷款余额107.53万亿元，同比增长12.8%，增速比上季末高0.8个百分点，处于2015年来最高水平。

“企业贷款增速较快主要包括两方面原因，一方面是央行上半年加大了货币政策的逆周期调节，进行了一系列降准、降息、定向支持等措施，助力企业顺利复工复产；另一方面，金融去杠杆进一步推进，传统影子银行信用继续向银行表内回归，增加了贷款在全社会总信用中的占比。”国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心研究员刘磊对第一财经表示。

另从信贷期限分析，企事业单位贷款中，短期贷款及票据融资余额42.51万亿元，同比增长12.4%，与一季度增速相当。“不过，二季度同比多增1149亿元，较一季度同比多增1.29万亿元明显减少，反映出疫情冲击过后企业短期流动性需求趋于平稳。”唐建伟称。

与此同时，二季度中长期贷款投放进一步加快，同比增长13.4%，增速较上季度末高1.6个百分点，实现同比多增9484亿元，在企事业单位贷款增量中占比达65%，有观点表示，未来，随着“两新一重”建设项目加快推进，积极财政政策进一步发力，企业中长期贷款增速有望保持在较高水平，金融支持实体经济的力度将更加凸显。

而从企业投向来看，业内的共识在于，下半年信贷投放的重心将倾向于制造业和中小企业。近日召开的政治局会议强调，下一阶段，货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。

对此，中信证券固定收益首席分析师明明对记者称，政治局会议对货币政策的定调回归到灵活适度，不再要求降准降息等政策，取而代之的是“精准导向”，这意味着未来货币政策将以结构性操作为主，信贷投放更多向中小微、制造业等领域倾斜。

伍超明对第一财经记者表示，与今年4月17日的中央政治局会议直接点名“降准、降息”相比，这次会议的表述，表明阶段对冲性货币政策将继续退出，未来结构性政策将担当重任，在“量”和“价”上同时向制造业、中小微企业倾斜。年内创新直达实体经济政策储备充裕，如目前普惠小微企业信用贷款和贷款延期支持工具额度均剩余一半以上。

6月17日召开的国务院常务会议部署引导金融机构进一步向企业合理让利，助力稳住经济基本盘。推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

小微企业始终是政策关注的重点。支持实体经济，特别是制造业、小微企业是政策扶持的重点领域。作为支持实体经济发展的重要一环，今年上半年，普惠金融服务迈上新的台阶。截至二季度末，人民币普惠金融领域贷款余额达19.72万亿元，同比增长20.7%，增速比上季末高3个百分点。

在不少业内人士看来，下半年，普惠领域信贷增速仍有望保持高速增长。唐建伟就提及，一来，大型商业银行将持续落实高于40%的普惠小微贷款增速要求；二来，中小银行资本金补充渠道拓宽将缓解资本约束；再者，普惠领域金融服务监管评价有所完善，再加上直达实体经济的货币政策工具发挥作用，普惠小微贷款量增、价降、面扩、提质的局面仍将优化。

未来投资重点方向

今年的政府工作报告提出，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，即新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设。今年以来，新基建的重要性频迎政策红利，各地也在集中加码新基建项目。

西南财经大学中国金融研究中心特邀研究员刘哲告诉第一财经记者，新基建是有效投资的重要组成部分，5G、大数据等建设是信息产业发展的基础，加大新型基础设施建设，尤其是数字基础设施建设，能够对其他制造业和服务业起到带动效应。疫情对中国经济增长带来的“硬缺口”，短期通过新基建投资虽难以完全弥补，但其对稳就业、稳预期仍起到积极作用。

海通证券认为，新基建主要聚焦科技，与我国产业结构向信息化调整的方向一致。从整体投资规模来看，新基建虽然相比老基建较小，但是增速很高，预计2020年新基建投资规模达3万亿元左右，几大领域同比增速均在两位数以上甚至过百。

当前，各地都在加紧部署新基建。比如，上海市发布的新基建行动方案显示，首批重大项目3年投资2700亿元；福建省公布的2020年度数字经济重点项目中，数字新基建项目52个，总投资729亿元。

赛迪智库发布的一项研究显示，从长期来看，新基建是未来规划的重点方向。到2025年，5G基建、特高压等领域新基建直接投资将达10万亿元左右，带动投资累计或将超过17万亿元。

不过，业内专家也提醒，地方积极发展新基建的同时，也要注意“新基建”的发展不能简单地走“老基建”之路。要避免一哄而上，考虑市场需求和区域发展实际。要根据财力和债务情况循序渐进推进，避免形成新的地方债风险。

与此同时，大力加快新基建，并不意味着忽视“铁公基”等传统基建。今年政府工作报告同样强调了加强交通、水利等重大工程建设。中泰证券认为，投资中的发力重点仍然是基础设施投资，制造业受下游需求压力，短期难以修复，房地产开发投资难以出现明显回升，基建投资仍是发力重点。

发改委日前表示，交通方面，京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群的城际铁路规划建设加快推进；水利方面，172项重大水利工程已累计开工146项，在建投资规模超过1万亿元。

7月8日召开的国务院常务会议研究部署了2020~2022年重点推进150项重大水利工程建设，总投资1.29万亿元。其中有96项涉及京津冀协同发展、长江经济带发展、黄河流域生态保护和高质量发展等国家重大战略。

下半年，投资托底经济的作用更加突出，其中基建投资是重要发力点。目前我国人均基础设施存量相当于发达国家的20%~30%，在交通、水利、社会民生等基础设施领域存在不少短板，相关领域投资仍有很大空间和潜力。

业内分析，我国传统基础设施已进入成熟发展阶段，但综合运营质量和效率仍有待提升，尤其在西部地区，交通和水利设施薄弱环节仍然较多，推进国家重大区域协调发展战略，促进重点城市群、都市圈发展，设施互联互通需求仍然很大。

新型城镇化建设也将激发巨大的投资空间。7月30日召开的中央政治局会议指出，要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。

民盟中央经济委员会副主任、中国城市和小城镇改革发展中心研究员冯奎认为，从需求角度来讲，城镇化的推进将扩大内需、加大投资，发掘出中国长期增长的最大潜力。长远来看，必须十分坚定地走城市化发展的道路，吸纳与培养新市民，持续壮大中等收入群体的规模。

以政府工作报告中提到的老旧小区改造为例，今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，比去年增加一倍。到2022年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制；到“十四五”期末，结合各地实际，力争基本完成2000年底前建成需改造的城镇老旧小区改造任务。

发改委固定资产投资司负责人刘世虎7月21日在国新办新闻发布会上回答第一财经记者提问时表示，城镇老旧小区改造具有很强的带动作用。除了本身产生的更新改造投资以外，还会带动行业上下游多个行业的产业发展，并且会带动居民户内改造、装饰装修、家电更新。

刘世虎强调，城镇老旧小区改造作为保障性安居工程，能够在改善困难群众居住条件的同时，对于稳定投资增长、发挥投资关键作用，起到重要的支撑作用。

聚人气、聚商机 步行街升级“攻略”来了

       近日，商务部将南京夫子庙等5条步行街确认为“全国示范步行街”，总结首批全国示范步行街经验，启动第二批12条步行街改造提升试点。商务部副部长王炳南表示，步行街客流量大、需求多元，改造提升步行街就是要发挥消费引领生产的作用，要推广中国制造、中国服务，发展新业态、新模式，推动供给侧结构性改革，以消费升级带动产业升级。

　　2018年底，商务部在11个城市开展首批步行街改造提升试点工作。2019年，11条步行街总的客流量和营业额同比增长22.6%和17%。商务部国际贸易经济合作研究院服贸所研究员高宝华对经济日报记者说：“步行街是拉动消费的切入点。步行街的包容性很强，上可接全球首店和国内知名品牌，下可接各类小店，可以满足消费者多层次、多样化的消费需求。以重庆解放碑步行街为例，去年一年的销售额是200亿元，还带动了渝中区社会消费品零售总额实现1200亿元。”

　　步行街一个重要特点就是聚人气、聚商机。不仅被国内优质品牌看好，步行街也是国外知名品牌进入中国市场的首选地。首批试点启动以来，11条步行街累计改造商业体80多万平方米，引进知名品牌900多个，新增旗舰店、首店80余家，既包括国际一流品牌，也有大批的中华老字号、地方特色品牌，商品质量和服务水平不断提升。

　　“步行街有很强的窗口作用。首店经济和名品经济的效应会在步行街得到很好的展示。在当前国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的背景之下，步行街所具有的开放性和国际化的特点是应该关注的。”高宝华表示，步行街就是要通过改造提升，既培育当地特色的品牌，又引进国际知名品牌，为国内外企业同态竞技，分享中国市场红利，提供一个新的舞台、新的平台。

　　为更好推进步行街改造提升，商务部提出了“四个原则”。一是坚持政府引导、社会参与。建立了部、省、市、区、街“五级联动”工作机制，会同地方政府形成工作合力，吸引社会力量广泛地参与，发挥市场配置资源的决定性作用。二是坚持立足存量、改造提升。要加强规划布局、优化街区环境、提升商业质量、打造智慧街区、增强文化氛围、规范运营管理等六项任务，明确了先试点后示范的实施路径，指导地方在步行街现有基础上改造提升，缺什么，补什么，不搞大拆大建，不搞政绩工程。三是坚持规划引领、一街一策。指导地方高起点编制步行街发展规划和业态、交通、景观等配套规划，形成“1+N”规划体系，因地制宜，因街施策，既对标国际，又突出中国特色、地方特点。四是坚持狠抓落实、定期评估。以“钉钉子”精神和绣花功夫抓好任务落实，采取大数据等技术手段准确地反映改造提升成效。

上半年GDP十强排位出炉 变与不变有玄机

       今年上半年我国GDP十强的城市排位已经正式出炉，按顺序排名分别是：上海、北京、深圳、重庆、广州、苏州、成都、杭州、南京、天津。

　　经历了疫情这场“大考”，今年上半年的城市格局有了不小的变化。首先，“北上广深”这个我们习惯的说法，在这次排位中变成“北上深重”了——相较于去年，重庆“成功”与广州位置互换，进入四强；此外，表现比较亮眼的还有南京，首次进入十强，并且超越天津，排名第九。

　　同样是接受“大考”，重庆和南京何以能够成功“突围”，表现这么好？

　　这也不难理解。重庆是一个内陆城市，在今年上半年，疫情对外贸造成较大冲击的情况下，它的优势就凸显了出来；而南京近年来则是不遗余力打造“创新名城”——光是上半年，当地就新签约研发机构78家、新孵化引进企业1204家，为经济增添了很大动能。

　　名次变动固然值得关注，但将视线拉长一些，还能发现更多有趣的现象。

　　比如，随着南京的加入，如今10强排行榜中，长三角城市圈选手就占了4席：分别是上海、苏州、杭州、南京。事实上，目前14个万亿俱乐部中，长三角就占了6个，业内人士更是认为，合肥跻身“万亿俱乐部”也指日可待。如今随着长三角一体化上升为国家战略，区域动能进一步释放，可以预见未来这片区域还有更多的可能性。

　　更为重要的是，仔细梳理近几年进入GDP十强的城市名单会发现，他们都有一些共同的特点。

　　新经济十分活跃

　　今年上半年主要经济指标实现“V”型反转的重庆，数字经济增加值增长就超过10%；依托数字经济、互联网相关产业研发投入，上半年北京高技术制造业投资增长1.2倍，高技术服务业投资增长24%；而上海凭借首创的“五五购物节”，5、6月份消费增速由负转正，重点商圈实物消费基本恢复到去年同期水平。

　　少不了的“网红”气息

　　重庆有轻轨穿楼和8D魔幻立交；赵雷的一曲《成都》让无数文艺青年争相跑去成都打卡；杭州则因“支付宝之城”名气大增……有专家曾指出，网红经济让当代城市发展有了更多的回旋余地，也为其增添了更多想象空间。

　　积极参与“人才大战”

　　用“网红”吸引目光，再以政策留住人才，年轻人一来，经济活力自然就来了。近年来兴起的“抢人大战”为不少城市赢得发展主动性。根据猎聘近日发布的一份报告显示，人才净流入排名前十的城市，杭州、深圳、苏州、上海、成都、北京、南京、广州悉数在列，与GDP前十的榜单高度重合。

　　用城市治理能力挺过“大考”

　　此外，随着经济社会发展进入新的阶段，社会治理能力也成为城市竞争的主要“赛场”。透过这次疫情看到，疫情防控好的城市，往往也是经济恢复快的城市。像是杭州、深圳等地率先与湖北实现健康码互认，上海则守好了“境外输入”的防线，这样的底气和实力使得他们在疫情防控和复工复产的双重任务下，交出令人满意的答卷。

　　跳脱出来看，我们常常说要抛弃“唯GDP论”的旧有观念，要“不以GDP论英雄”。有趣的是，迈入新时代，正是那些最早摆脱“唯GDP论”，将功夫放在提升城市治理能力、经济创新含量、百姓生活福祉上的城市，实现了GDP的“长青”——这或许能够为今天的城市发展提供一些新的思路。

银行股再迎解禁压力 估值修复仍可期

       进入8月，银行股再度面临解禁压力。数据显示，8月3日有3家银行限售股解禁，合计解禁股份为13.16亿股，以7月31日收盘价计算，解禁市值达112.04亿元。

　　业内人士认为，大额解禁可能带来短期压力，但当前银行面临的政策环境有边际向好趋势，随着行业负面因素不断消化，板块估值修复可期。

　　三家银行同日解禁

　　8月3日，A股市场迎来3家银行限售股解禁，解禁市值合计为112.04亿元。

　　7月30日晚，苏州银行发布首次公开发行A股前已发行股份上市流通提示性公告，称本次限售股上市流通数量为12.91亿股，占该行总股本的38.74%，占该行解禁前流通股本的387.38%，限售股上市流通日期为8月3日。

　　公告显示，苏州银行本次解禁共涉及2810名股东，其中2713名为自然人股东，自然人股东所持有的解禁股占比为40.92%。以7月31日收盘价计算，苏州银行本次解禁市值高达110.53亿元。

　　除苏州银行外，近日还有紫金银行和江苏银行发布限售股上市流通的公告。具体来看，紫金银行此次限售股上市流通数量为69.68万股，占解禁前流通股本比例为0.04%，解禁市值305万元，上市流通日期为8月3日；江苏银行解禁股数量约2448.04万股，占解禁前流通股本比例为0.21%，解禁市值1.48亿元，同样将于8月3日上市流通。

　　业内人士指出，大额解禁会使股票短期承压，但解禁并不意味着一定会减持，分析解禁影响关键还要看解禁的股东构成、股票市场整体环境以及估值等多方面因素。一般来说，如果解禁股份的持股方以个人或者存续期临近的基金为主，那么可能存在较大的套现动机；但如果持股方以大股东或战略投资者为主，那么抛售压力就会相对较小。

　　解禁规模小于去年

　　2020年以来，已经发生过21次上市银行限售股解禁事件，大部分为首发原股东限售股解禁。其中，解禁数量超过一亿股的包括紫金银行、青岛银行、张家港行、西安银行、青农商行、兴业银行、渝农商行、杭州银行、浙商银行、上海银行和邮储银行。

　　数据显示，除8月3日解禁的3家银行外，接下来面临解禁的银行还有浦发银行、常熟银行、渝农商行、宁波银行、浙商银行、邮储银行、北京银行，解禁数量合计达208.75亿股，解禁股市值粗略计算高达1120.22亿元。其中，解禁数量最大的是邮储银行，解禁规模为73.95亿股，紧随其后的是渝农商行(45.42亿股)和浙商银行(44.61亿股)。

　　整体来看，2020年解禁的银行股数量和市值均少于去年。统计显示，今年银行股解禁的数量合计为299.12亿股，市值合计1705.45亿元，而去年为314.93亿股，市值达2403.56亿元。

　　中长期估值将持续修复

　　与解禁潮一同袭来的还有破净潮。截至7月31日收盘，36家A股上市银行的算数平均市净率为0.83倍，其中27家处于破净状态，4家处在1-1.1倍之间，超1.5倍的仅有宁波银行(1.91倍)。

　　虽然银行股当前解禁、破净不断，但对于银行股后市，多位券商分析人士认为，随着行业负面因素不断消化，板块估值修复可期。

　　东吴证券分析师马祥云认为，市场今年以来对银行基本面已经过度悲观，且机构持仓上半年也明显降低，银行股交易不活跃。看好中报落地后银行股估值进入修复通道，一方面，“做实不良、利润下滑”后，预计优质银行的拨备覆盖率将明显提升，抑或不良率明显降低，资产负债表更扎实；另一方面，目前宏观经济延续上行趋势，对经济复苏的预期也会逐步映射到对银行基本面的预期。

　　中银证券分析师励雅敏称，银行板块具备低估值、高股息率、低仓位的特点，在经济、监管政策等不确定性因素消除后，机构对银行板块配置意愿有望提升。

　　国泰君安银行团队表示，资管新规过渡期延长有助于缓解银行资本压力和企业还款压力，达到实体与银行“双赢”效果。当前银行面临的政策环境有边际向好趋势，有助于对板块的悲观情绪修复。经济持续复苏叠加无风险利率下行，银行板块有望迎来戴维斯双击。

落实“六保”任务：深圳“宅经济”带热电子消费

　   7月22日，深圳海关发布的统计数据显示，今年上半年，“宅经济”相关的电子产品、消费类商品进口保持增势且增速加快，深圳进口手机、平板电脑、音响以及电子元器件等产品总值达5055.4亿元。其中，集成电路、电容器进口增速分别较一季度加快14.6个和18.8个百分点。

　　3月初，深圳福田保税区内联想集团公司生产线早早进入忙碌状态，他们抓紧生产的台式电脑和显示器是新客户好未来教育集团紧急下单的。在新冠肺炎疫情最严重的阶段，学校和培训机构停课不停学，上“网课”成了孩子们的新选择。

　　面对急迫的交货需求，联想集团好未来项目组从订单流转、原料调配、生产组装、下线装车到出区进口，逐单紧跟，各个环节无缝衔接。仅仅10天时间，联想公司就把8129台台式电脑和1.6万台显示器全部配送到好未来全国21个分校，进口总值约550万美元。

　　“看到外贸企业繁忙生产的景象，我们提前准备，用足用好政策，大力帮扶企业快速通关。”据深圳海关所属福田海关关长许海良介绍，通过支持联想公司充分享受“分送集报”通关便利，即进口货物先配送出区，一周内再集中申报并缴纳税款办结海关手续，促使联想公司实现该批“网课”产品“当日生产、当日清关、三日交付”。

　　疫情防控期间，听音乐、看视频成为人们宅家娱乐的重要方式，音箱、耳机销售也因此受益。

　　作为国内外众多主流音箱品牌的核心供应商，深圳市奋达科技股份有限公司所生产的智能音箱能够实时接收语音指令，实现智能家居控制、语音购物、音频音乐播放等功能，带来优质的人机交互新体验，成为众多消费者喜爱的智能助手。针对电声产品，奋达科技今年投入15条生产线，拉动就业1500多人，化疫情危机为发展良机。

　　“自从去年底开拓俄罗斯电商巨头Yandex客户后，公司生产的智能语音音箱供不应求。今年上半年共出口约107万台，出口额达2.24亿元。”奋达科技公司关务经理蔡亚四说。

　　冠旭电子董事长吴海全告诉经济日报记者，根据消费者对健康、智能、智慧产品的追求，公司不断加大产品研发力度，推出了实时监测心率和体温的可穿戴蓝牙耳机、如同家庭影院般视听享受的柔性曲面屏智能音响等一大批创新产品，热销海内外。

　　在深圳前海，制造业进出口也是一片火热景象。统计显示，今年上半年，经前海进口手持式无线电话机零配件86.2亿元，同比增长136%。深圳海关副关长涂琳表示，深圳海关将继续紧跟国内外市场形势变化，全力做好“六稳”“六保”工作。

A股上月成交超30万亿元 141份中报或掀“业绩浪”

       在二季度经济数据超预期的加持下，7月份A股继续走高，投资情绪明显提升。统计发现，7月份的23个交易日中，有20个交易日A股成交额突破万亿元，单月成交金额合计30.1万亿元，环比增长108%，同比增长230%。

　　在绝大部分机构看来，未来1个月，大盘或进入业绩兑现的震荡消化期，而资金面整体仍有利于股市。“由于政策红利的存在，前期进场的增量资金可能并不会迅速套现离场，而是在场内进行调仓。本土实力资金跟踪的投资主线依然强劲有力，他们对后续行情持有更为乐观的看法，对未来的政策演绎趋势更有信心。所以，本土实力资金有望引领着短线A股市场进一步活跃，从而推动着股指进一步强势。”金百临咨询秦洪对《证券日报》记者表示。

　　值得一提的是，进入8月份，上市公司中报密集披露，业绩引导行情的概率正不断提升。《证券日报》记者根据同花顺数据统计发现，8月3日至8月8日，共有141家公司将披露2020年中报业绩，其中，已披露中报业绩预告的公司家数达到56家。

　　记者通过对56家公司已披露的中报业绩预告情况进一步梳理发现，19家公司业绩预增，1家公司业绩续盈，3家公司业绩扭亏，4家公司业绩略增，业绩预喜公司达到27家，占比48.21%。

　　从预计净利润同比最大增幅来看，6家公司预计2020年上半年净利润同比翻番，欧菲光预计上半年净利润同比增幅达到2519%；紧随其后的东方生物，预计上半年净利润同比增幅为1294.10%，此外，雷柏科技也预计上半年净利润同比增幅超10倍，达到1123%。其他预计上半年净利润同比翻番的公司还有威创股份、森霸传感、贵州轮胎等。

　　接受《证券日报》记者采访的富荣基金权益投资部总监邓宇翔表示，中报业绩将成为A股投资的主线。结构上来看，近期各行业的龙头公司估值较中小公司明显拉大，部分龙头公司估值已处高位，需关注半年报是否会发生行业内部的估值收敛情况，龙头公司与中小公司的估值收敛需等待经济、行业整体复苏的确认。目前从宏观经济层面看还是复苏的态势，但从性价比角度看，二季度业绩表现不错的中小公司已具备一定投资价值。

　　事实上，半年报行情已在A股市场悄然展开，部分业绩预喜股在资金的认同下表现抢眼。仅从即将披露中报的27只预喜股来看，7月份以来，共有24只个股实现不同程度的上涨，占比88.89%。

　　需要注意的是，私募排排网未来星基金经理夏风光告诉《证券日报》记者，半年报业绩掘金应该注意两点，首先，由于疫情影响，今年上半年业绩明确增长的行业有限，而且这些行业多数在上半年已经出现了比较大的涨幅，要注意利好兑现的冲击；第二，中期业绩的增长能否体现企业竞争力，增长的可持续性分析才是最重要的。

券商研判8月A股：波动趋缓 突破尚需时日

       刚刚过去的7月，A股市场在经历了月初快速拉升后，又迎来了持续震荡，月末股指再度上行，上证综指站上3300点。8月行情怎么走？

　　多家券商认为，预计市场波动将相对平缓，但向上突破还需时间和催化剂，下一轮上涨或将在三季度末启动；就配置而言，除了此前持续推荐的科技及消费主线外，顺周期板块也值得关注。

　　市场波动将相对平缓

　　回顾整个7月行情，A股三大股指在上半个月迅速冲高，此后纷纷开启震荡模式；7月27日起三大股指再度震荡向上，截至7月31日，上证综指再度站上3300点，创业板指则向2800点发起冲击。全月上证综指、深证成指、创业板指累计涨幅分别为10.91%、13.72%、14.65%。

　　从行业板块来看，数据显示，28个申万一级行业中，休闲服务、国防军工、建筑材料、电气设备、有色金属7月涨幅均超过20%，共有15个行业月涨幅跑赢大盘；钢铁、通信、银行7月涨幅较小，分别为5.69%、3.28%、1.02%。

　　对于8月行情，中信证券策略秦培景团队认为，预计市场依然处于向上有海外扰动制约、向下有基本面和宏观流动性支撑的均衡状态中，市场流动性整体保持平衡，政策宽松的共识也将重新凝聚。A股在三季度末启动的下一轮上涨将更稳健、更持续，期间市场受到的任何冲击，都是入场并布局下一轮上涨的宝贵时机。

　　招商证券策略张夏团队认为，8月预计市场将会继续震荡上行，且逐渐由流动性驱动转为基本面驱动。当前市场增量资金仍在持续流入；国内企业盈利增速持续回升，二季度更多行业将会迎来改善，业绩超预期领域应该是市场重点发力的领域。

　　消息面上日前亦有积极因素支撑。7月30日证监会召开2020年系统年中工作会议暨警示教育大会，部署下半年9项重点任务，包括落实“零容忍”要求、平稳推进资本市场全面深化改革落地实施等。7月31日，最高人民法院发布《关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》，对此证监会指出其有助于推动证券纠纷代表人诉讼制度付诸实践。

　　延续区间震荡格局

　　对于8月A股行情，部分券商认为还将处于震荡状态，股指进一步向上突破尚需时日。

　　国泰君安证券策略李少君团队认为，当前市场整体格局为震荡，需要对震荡区间的下沿保持足够的信心。未来逐季上行的盈利、比市场预期更为持久的宽松流动性环境以及国内资本市场改革预期，均是支撑市场下沿的关键因素。沪综指预计将维持3100点-3400点的震荡格局不变，突破3500点还需要时间。

　　安信证券策略陈果团队此前在7月12日提出对市场的短期判断转为中性，目前该团队认为，经过一个阶段的整固之后，市场未来仍将有望展开新一轮上升行情，前期调整的本质是风险偏好高位修正，但并非是基本面或流动性的重要拐点，近期的震荡期也提供了较好的逢低布局机会。

　　华泰证券策略张馨元团队认为，7月下半月A股扛住了流动性冲击等压力，在景气数据超市场预期和政策基调稳定之下，预计持续三周的震荡调整或近尾声，本轮市场大概率仍有上涨行情，但不会出现“快牛”。

　　部分券商积极看好科创板机会。国盛证券策略张启尧团队认为，8月科创板将成为主战场，存量资金仍处于低配，增量资金也在持续入场；下半年科技成长板块基本面将边际改善，多个子行业景气向上；市场对于解禁的担忧已在逐步缓解；与此同时，中报期临近，科创板盈利、成长性优势已显现。

　　看好三大主线

　　7月市场热点板块一直处于频繁轮动之中，这为不少投资者布局带来了一定挑战。展望8月，不少券商坚定看好周期、科技、消费三大主线。

　　秦培景团队建议，8月配置关注三条主线：首先，继续重点关注在中报季享受高确定性溢价的必选消费、医药龙头；其次，增配景气持续改善的可选消费板块，包括汽车、家电和社会服务等；再次，关注美元走弱和大宗商品价格上行逻辑下的有色板块，包括铜、钴等。

　　李少君团队认为，外部环境不确定性增加压制市场风险偏好，低风险特征风格将会占优。消费板块不仅仅具备较好的盈利增长性，其盈利稳定性更是在无风险利率下行叠加风险偏好下行环境下对投资者的最大吸引力，且从当前的中报业绩表现来看，该逻辑尚未证伪。

　　张夏团队建议关注四条主线：一是半年报超预期的领域；二是国内大循环下消费品出口转内销、进口替代、消费服务升级等领域；三是有色、煤炭、钢铁、建材、化工等领域；四是深圳本地板块。

　　张启尧团队认为，8月配置上，科技股将是市场最强主线，建议聚焦科创板以及国产替代。从景气角度来看，建议关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金等板块。

小红书高调进军旅游业 单纯卖流量还是要玩真的？

       疫情之下，携程卖力直播、途牛濒临退市……整个OTA行业面临巨大不确定性之际，从“种草”笔记起家、曾在去年8月份遭遇下架处罚的小红书似乎发现了新商机？

　　日前，小红书宣布，获得民宿平台小猪短租的入驻，已为其打通民宿预定入口。未来，还将为入驻小红书的品牌民宿提供管理系统、内容运营、直播带货等全方位的服务。

　　早在今年3月份，小红书宣布和民宿公寓管理系统“订单来了”达成合作，200多家民宿品牌入驻小红书，并开通直接预订功能。4月份，小红书推出的“Red City 城市计划”首站落户湖州，对当地文旅资源进行全方位推广。5月份，小红书发布《2020端午小红书旅游趋势报告》，6月份，小红书在上海、广州、西安、成都4座城市及周边发起“种草周边游”直播……

　　种种迹象显示，多次转型未果的小红书，又把目标瞄向了旅游业。

　　从“垂类电商”来看，近两年，得物APP“黑马般”的出现，获得了更多年轻人的青睐。而且，随着免税牌照的陆续发放，包括小红书在内，主打美妆品类的跨境电商也很难再提高估值。因此，不论是一级市场融资还是二级市场融资，小红书都迫切需要一个新故事。

　　新进者是否还有机会？

　　不论是主动为之还是被动为之，小红书对旅游业的试水已然是进行时。

　　对此，景鉴智库创始人周鸣岐在接受《证券日报》记者采访时指出:“旅游赛道显然是一个非常红的红海了。小红书做旅游，初期靠现有流量的转化肯定能跑出一些经营业绩，获得一定的变现，但长期来看，现有客群的老本吃光后就会出现瓶颈，增长就会快速放缓。”

　　记者查看小猪短租在小红书上的账号发现，截至目前，其账号“小猪民宿”的粉丝为1.5万，不到资历更浅的民宿平台“花筑旅行”3.2万粉丝的一半，也远不如小红书上一些素人账号的粉丝量。以2B的标准看，对于小猪短租这样的体量而言，这些粉丝聊胜于无，但应知足。毕竟今年3月26日，LV将自己入华以来的首场直播选在了小红书，1个多小时的直播，观看人数也不过1.5万人。

　　值得一提的是，小猪短租最新一轮融资时间与小红书相差无几，发生在2018年10月份，领投方是阿里系的云峰基金，融资额也是3亿美元。

　　近两年均未再融资的2家“阿里系”企业，此番联手是抱团取暖还是兄弟合力，尚待时间检验。

　　不过，不论是美妆还是民宿“种草”，对于小红书这类平台而言，始终需要解决的关键问题是，如何防止虚假信息、恶意刷单？如何把控产品质量？

　　“民宿的品质参差不齐，缺乏像星级酒店这样的标准化体系，在卫生、配套、服务等很多方面存在硬伤。小红书的受众大都是年轻人，易冲动消费，但就像消费者无法从直播视频里看出奢侈品的真假一样，消费者也看不出床单干净与否。拍摄的角度加上各种滤镜的效果，可能让民宿看起来很美好，消费者实际到那儿一看就是脏乱差。因此，未来可能会产生较多的纠纷，影响到业绩增长。” 景鉴智库创始人周鸣岐表示。

　　事实上，在这方面小红书的教训已经足够深刻。

　　去年8月1日，小红书曾发布声明称：“小红书App近期在各大应用市场下架。小红书已对站内内容启动全面排查、整改，深入自查自纠，积极配合有关部门，促进互联网环境的优化与提升。”

　　旅游产业链“水深”难测

　　“内容驱动是非常重要的，但小红书做的不是一件新事，马蜂窝、穷游已经探索了从内容到订单这样一个流程，并且进行了商业化的探索。”北京联合大学在线旅游研究中心主任杨彦锋对《证券日报》记者表示。

　　“不管是OTA平台还是线下的旅行社，他们都积累了一个非常强大的渠道体系，也是竞争壁垒之一。这么多年来，线下旅行社为什么能够很好地与线上的这些OTA平台共存？其实就是因为他们在某些区域往往有自己特有的渠道，拿到的价格可能比OTA平台还低很多。但是小红书作为一个新入局者，对行业完全陌生无根基，很难去切渠道资源，只能成为一个流量转化的电商中介平台。如果没有自有渠道，成本、品控、利润都会存在问题。” 周鸣岐表示。

　　在质量不保证，价格不优惠的情况下，即便是当下最火的“直播”带货，恐也力有不逮。

　　周鸣岐表示：“直播是企业暂时性或者短期性的一种促销手段。从不长的历史来看，网红经济的寿命都不长久。直播确实可以利用自身的流量，无论是知名BOSS还是网红，或许会产生很好的带货效果，但最终还是要回归商业模式和产品本身。”

　　来自小红书的数据显示，“出行”笔记已在小红书平台上跃居第二，仅次于美妆。“小红书从奢侈品起家，成功圈了一批轻奢生活用户，而旅游也是一种时尚消费。所以小红书‘种草记’里面肯定会有旅游一席之地。”杨彦锋表示。

　　因此，不论旅游业有多么“红海”和“难测”，从逻辑和现实而言，小红书也的确需要拼力一搏。

　　天眼查数据显示，小红书2018年报告中，参保人员为808人。截至2020年6月29日，参保人员数量又从715人，降为666人。2020年7月21日，公司两位创始人瞿芳与毛文超，同时进行了股权出质。

TikTok 怀璧其“罪”

　　8月1日晚间，即便字节跳动已经同意剥离TikTok美国业务，特朗普仍未打算放过这家公司，与此同时，微软已暂停与字节跳动关于收购TikTok美国业务的谈判。

　　无论是被“封杀”还是被收购，对于一款成功的出海应用而言，都不算是happy ending。从2017年进入美国市场，到如今已有博主向自己的粉丝告别，TikTok在美三年看似很短，其实很长。

　　猜准了年轻人的创意口味，TikTok打开的美国市场比想象中更大。跻身主流，成为Facebook、Instagram等美国社交巨头强有力的挑战者只是第一步。当美国青少年使用TikTok浏览和分享内容，享受着TikTok带来的变革，后者也逐渐成为美国年轻人的生活方式，以及数百万创作者的就业方式。

　　“放之四海而皆准”。抖音强大的“15秒”注意力经济，成功捕获用户又能恰到好处地屏蔽思考，这套在国内的成功经验，用到海外依然爆红。

　　难怪“渣”克伯格如临大敌。Facebook、Twitter、Snapchat虽然是现象级的社交产品、媒体平台，但非常依赖广告收入。在得用户者得天下的美国互联网广告市场，TikTok已经打破了这些互联网巨头的垄断，正在迅速蚕食它们的奶酪。

　　不过，红有红的代价。2019年年初起，抖音开始陷入美国监管危机。不仅是美国，TikTok出海征途中，一直在顶流和争议中摆荡，在很多亚洲国家都荣登下载量榜首，又不停遭遇政府下架和高强度内容监管。

　　美国本土对TikTok的讨伐之声一直未断，包括Facebook在内，大型科技公司一旦把谁当成了真正的对手，就免不了相爱相杀了。企业家们推波助澜也好，美国政界兴风作浪也罢，归于TikTok本身，便是一边创造了生意，一边创造了危机。

　　TikTok不是没想过招儿。美国用户数据全部存储在美国国内，并在新加坡提供备份支持，聘请美国团队管理，但这些努力并不足以打消美国人的顾虑。因为有些顾虑的产生本就是天然的，就像TikTok年轻用户在川普竞选活动上的恶作剧，究竟是黑色幽默还是算法之下的别有用心，虽然字节跳动努力地“自证清白”，但在美国总统眼中，事实本身可能不再重要了。

　　字节跳动的崛起，曾一度带有传奇色彩。而TikTok征战海外，一度被视为不可复制的成功样本。经历过最耀眼的高光市场，遭遇过最棘手的海内外战事，TikTok在长大的过程中只会面对更多的斡旋、等待、焦虑和未知。

　　“改变和挑战自己也是人之所以为人最有意思的事情。”如果把宾语换成“别人”，张一鸣的话可能更有意思，TikTok做到了改变和挑战别人，只是后面的事儿便由不得自己了