靴子落地！资管新规过渡期延长至2021年底

资管新规延长过渡期的“靴子”终于落地！

7月31日，央行发布消息称，考虑到今年以来新冠肺炎疫情对经济金融带来的冲击，金融机构资产管理业务规范转型面临较大压力，为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型，经国务院同意，人民银行会同发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定，资管新规过渡期延长至2021年底。

按照既有工作安排，资管新规过渡期将于2020年底结束。但实际上从去年以来，由于经济下行压力加大，关于延长过渡期的讨论就已热烈，彼时监管也释放出会研究延期一事的态度。新冠肺炎疫情的突然冲击，进一步强化过渡期延长的必要性。可以说，过渡期延长已有充分的市场共识，只差官方正式宣布的“临门一脚”。

另外，值得注意的是，央行前不久就过渡期延长一年至2021年底已有“放风”。7月10日，在央行举行的上半年金融统计数据新闻发布会上，央行办公厅主任周学东就曾表示，关于资管新规过渡期延期，因为今年疫情冲击，应该延期，但也有机构、学者建议不能延太长，可能延期一年比较合适。

央行有关负责人此次强调，过渡期延长不涉及资管新规相关监管标准的变动和调整。为做好过渡期存量资管业务整改工作，金融管理部门将建立健全激励约束机制，夯实金融机构主体责任，在锁定存量资产的基础上，继续由金融机构自主调整整改计划，按季监测实施，切实防范道德风险。推进金融市场发展，提升新产品接续能力，引导资管行业为资本市场提供长期稳定资金支持。

此外，证监会有关负责人当天表示，为落实有关政策安排，《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规范性文件、《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》过渡期同步延长至2021年底。但公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期。

央行公布的数据显示，5月末，资管产品直接汇总的资产总量是90.1万亿元，比年初增加了4万亿，同比增长3.5%；资管产品底层资产配置到实体经济的余额是39.3万亿元，比年初增加了2.2万亿元，占全部资产的43.6%，比年初提高了0.6个百分点。

实事求是，推动资管存量业务平稳整改

对于为何要延长资管新规过渡期，央行有关负责人给出的官方回复，主要是基于疫情对经济金融冲击的考虑。

上述负责人表示，适当延长资管新规过渡期，是从疫情常态化防控出发，做好“六稳”和“六保”工作的具体举措：

一是推动资管存量业务整改平稳进行。新冠肺炎疫情从资金端和资产端，对资管业务产生了双向冲击，尤其是在资产端，部分行业、企业经营困难加大，一些投资项目原有还款安排面临调整。适当延长过渡期，能够缓解疫情对资管业务的冲击，有利于缓解金融机构整改压力。

二是为金融机构培育规范的资管产品提供宽松环境。过渡期适当延长，能够为资管机构进一步提升新产品投研和创新能力，加强投资者教育和长期资金培育，提供更好的环境和条件，有利于支持资管产品加大对各类合规资产的配置力度。

不过，实际上，去年由于经济下行压力加大，关于延长过渡期的讨论就已热烈，彼时监管也释放出会研究延期一事的态度。

去年12月底，银保监会有关负责人表示，部分银行反映的理财业务存量处置过程中的困难和问题，按照资管新规补充通知的精神，过渡期结束后，由于特殊原因而难以处置的存量资产，可由相关机构提出申请和承诺。经金融监管部门同意，采取适当安排，妥善处理。银保监会始终要求银行严格落实资管新规、理财新规的规定，规范开展理财业务对于存量业务的处置，严格制定整改计划，按照进度扎实有序推进，但也会根据实际情况研究是否对相关政策进行小幅适度调整。

一大行理财子公司人士对券商中国记者表示，业内对延长资管新规过渡期早已有预期，毕竟不符合资管新规的存量资管规模太大，压降非标资产更是“难啃的硬骨头”，仅用两年多时间处理存量资产，对资管规模较大的金融机构来说难度确实大。

证监会有关负责人7月31日也表示，为落实有关政策安排，《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规范性文件、《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》过渡期同步延长至2021年底。证券期货经营机构应当结合新的过渡期安排，制定私募资产管理计划、证券公司大集合资产管理产品的整改计划，分步稳妥有序实施，按期完成整改。同时，根据实际规范进度及风险状况，公募理财债券基金、公募分级基金的规范整改不作延期。

“公募理财债券基金规范主要涉及合同变更安排，目前绝大部分已完成规范整改，剩余部分继续按照《关于规范理财债券基金业务的通知》要求于2020年底前完成规范。公募分级基金继续在2020年底前完成规范整改。”上述证监会负责人称。

为何只延长1年？跳起来摘桃子

对于资管新规过渡期延长多久比较合适，此前市场有过讨论。央行原副行长吴晓灵前不久建议延长两年至2022年底。

“今年年底前完成剩余50%老产品的转化恐怕难度比较大。用2020年、2021年、2022年三年，平均每一年约20%的速度去消化，是比较实事求是的。”吴晓灵曾表示。

不过，央行有关负责人此次表示，延长过渡期1年，更多期限较长的存量资产可自然到期，有助于避免存量资产集中处置对金融机构带来的压力。并能够较好统筹存量业务整改和创新业务发展的关系，通过资管业务的转型升级，带动存量资产的规范整改。

“但过渡期也不宜延长过多。”上述负责人称，过渡期安排的初衷是确保资管业务顺利转型，实现老产品向新产品的平稳过渡。将过渡期延长1年，可以鼓励金融机构“跳起来摘桃子”，在对冲疫情影响的同时，推动金融机构早整改、早转型。

提前完成整改监管予以适当激励

按照此前规定，过渡期内，金融机构发行新产品应当符合资管新规；为接续存量产品所投资的未到期资产，维持必要的流动性和市场稳定，可以发行老产品对接，但应当严格控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应。金融机构还需制定过渡期内的整改计划，明确时间进度安排，并报送相关金融监督管理部门，由其认可并监督实施，同时报备央行，对提前完成整改的机构，给予适当监管激励。过渡期结束后，金融机构的资管产品按照资管新规进行全面规范。

此次延长资管过渡期对于上述要求依然不变。一方面，金融机构要锁定待整改存量资产，自主调整整改计划，编制整改资产台账，实行清单制管理，过渡期内按季监测实施。

另一方面，对于2020年底前完成整改任务，或整改虽延至2021年底，但进度快于计划，能提前完成整改任务的金融机构，在监管评级、宏观审慎评估、资本补充工具发行和开展创新业务等方面给予适当激励。对于未按计划如期在2021年底前完成整改任务的金融机构，除在监管评级、宏观审慎评估、开展创新业务等方面采取惩罚措施外，视情采取监管谈话、监管通报、下发监管函、暂停开展业务、提高存款保险费率等措施。

央行有关负责人强调，此次过渡期延长的政策安排，不涉及资管业务监管标准的变动和调整，并不意味着资管业务改革方向出现变化。这种安排，一方面，有利于巩固前期化解风险的成果，推进资管业务持续转型升级。另一方面，有助于缓解新冠肺炎疫情的冲击，稳定对实体经济的融资供给，提高金融对实体经济的支持力度。

此外，值得注意的是，此番监管部门研究提出了“过渡期适当延长+个案处理”的政策安排。具体包括三方面：

一是延长资管新规过渡期至2021年底，在锁定2019年底存量资产的基础上，由金融机构自主调整整改计划。

二是对于2021年底前仍难以完全整改到位的个别金融机构，金融机构说明原因并经金融管理部门同意后，进行个案处理，列明处置明细方案，逐月监测实施，并实施差异化监管措施。

三是健全存量资产处置的配套支持措施。鼓励采取新产品承接、市场化转让、合同变更、回表等多种方式有序处置存量资产。允许类信贷资产在符合信贷条件的情况下回表，并适当提高监管容忍度。已违约的类信贷资产回表后，可通过核销、批量转让等方式进行处置。鼓励通过市场化转让等多种方式处置股权类资产。稳妥处置银行理财投资的存量股票资产，避免以单纯卖出的方式进行整改。优化银行资本补充工具发行环境，进一步增强金融机构资本实力。推进金融市场发展，提升新产品接续能力，引导资管行业为资本市场提供长期稳定资金支持。

信用卡自我“救赎”调查

    已经到来的8月份，信用卡“羊毛党”将无法避免“劫数”。

    据《证券日报》记者调查发现，今年以来，已有多家银行信用卡中心对信用卡积分规则以及发卡策略进行调整，其中包括增加不累积积分商户，缩减信用卡积分权益，停发实体卡，实行“无卡化”信用卡发放模式等。并有多家银行公告显示，相应调整于2020年8月份开始正式实施。

    前些年，银行推出信用卡积分的本意是鼓励用户使用信用卡刷卡消费。但近年来，通过虚假交易“薅羊毛”的现象愈演愈烈，职业“羊毛党”通过POS机获取高额积分，再将积分变现进而从中获益。

    目前一个不争的事实是，“网络交易积分”正在取代线下商户积分“含金量”，而那些通过POS机获取高额积分的“羊毛党”将受到冲击。

    麻袋研究院高级研究员、信用卡研究专家苏筱芮对《证券日报》记者说，“信用卡积分是有价值的，可以兑换各种实物以及虚拟权益。按照以往，通过信用卡积分薅羊毛的‘羊毛党’一般需要付出刷卡手续费等成本，取出的现金再投资获取收益，积分增值的部分亦有收益。积分调整后如果成本不能覆盖收益，将会打击这部分‘羊毛党’刷卡的积极性。”

    多家银行调整积分规则

    按照以前信用卡的积分规则，主体部分是基于刷卡POS机的MCC（商户类别码）的。MCC对应怎样的商户类别，就给以怎样的积分（不同的行业给银行交的刷卡手续费率也不同）。比如，在酒店、餐饮这类商户的POS机上刷卡，持卡人得到的积分比较多；在批发类、三农类等商户的POS机上刷卡，很大几率并没有积分；移动支付等线上消费给予的积分一般较少，并均在指定范围内才有积分。

    “先前的信用卡积分政策大多同质化，除了对合作场景（如连锁超市、航空公司等）合作发行的联名卡可以多倍积分外，部分银行对某些场景（如网上交易等）不会给予积分。”西南财经大学金融学院数字经济研究中心主任陈文对《证券日报》记者表示。

    那么，目前信用卡用户在线下使用情况如何呢？

    7月29日—7月30日，《证券日报》走访北京多家商场超市看到，在实际消费中，使用信用卡消费的寥寥无几。一些新商户甚至没有刷卡POS机，当记者询问是否可以刷卡时，该商户表示，“目前用微信、支付宝用得多，没办理刷卡POS机。”

    “现在除了给汽车加油会刷信用卡，其他时候已经不太使用（信用卡）了，而且目前很多银行信用卡线下消费并不积分，所以使用频率已经不那么高了。”信用卡持卡人张先生对记者表达他的看法。

    一位商业银行相关人士对《证券日报》记者坦言，“今年以来，突如其来的疫情，确实让各家银行都在加强对线上交易的支持力度，并通过扩大信用卡积分范围和场景，加大与各网上商城、外卖网站及零售端的合作，鼓励用户线上消费。”

    上述人士的说法，《证券日报》记者通过梳理多家银行信用卡公告后也得到印证。

    2020年以来，已有多家银行针对信用卡积分规则进行了调整。例如，6月份，广发银行发布《关于广发银行信用卡不累积积分商户的公告》指出，广发银行保留不定期调整不累计积分商户名单的权利，并指出在该名单所列商户的消费或交易将不予累积信用卡积分、签账额、合作方积分（里程等）、活动奖励。该规定于2020年8月2日起生效。

    6月份，民生银行发布《关于民生信用卡积分累计规则调整的公告》。平安银行则是今年以来，对信用卡积分规则调整最频繁的一家银行。

    中国（上海）自贸区研究院、浦东改革与发展研究院、金融研究室主任刘斌对《证券日报》记者说：“以往多数银行的网上消费是不算积分。目前看，很多银行已经调整了积分政策，会鼓励越来越多的用户从线下刷卡支付转到线上支付，改变用户支付行为。从长期看，虚拟信用卡可能会获得发展机会，并减少发行实体信用卡。”

    苏筱芮认为，银行对信用卡积分‘动刀子’，业内存在两种认识：一是疫情之下信用卡业绩承压，需要缩减积分权益作为平衡；二是银行开始加强对真实交易的识别，真实性更高的线上业务或更受青睐。

    苏宁金融研究院高级研究员黄大智对上述说法表示认同，他对《证券日报》记者表示，银行此举鼓励持卡人通过线上刷卡“赚积分”，而非线下实体卡刷卡交易“薅积分羊毛”。“表面上来看，信用卡积分权益是在‘缩水’，但实际上只是对线下交易的权益的‘缩水’，多家银行调整积分规则意味着线下交易积分含金量继续弱化，线上交易的积分将更‘值钱’。”

    按照过往惯例，信用卡积分一直是“羊毛党”薅羊毛的必去之地。随着各家银行信用卡积分规则的调整，信用卡“羊毛党”目前现状如何呢？

    有“羊毛党”表示：越来越难

    《证券日报》记者对某社交平台中名叫“薅羊毛吧”的贴吧连续蹲守多日发现，今年以来涉及信用卡薅羊毛帖子数量仅为3497个，发帖数量与前几年随随便便万条帖子数量相差甚大，而参与回复的人数大多数情况下仅为个位数。

    在一个相对活跃帖子中，记者看到一份《薅羊毛信用卡优惠活动薅羊毛分类汇总》，其中标注了多家银行的优惠活动及如何薅羊毛，但参与人寥寥无几，甚至有的“羊毛党”表示，“打开，关闭，下一个。”表明参与者缺少兴致。

    记者注意到，“汇总”几乎囊括了各大银行，薅羊毛的具体商户大部分为线上消费的电商。

    在《证券日报》记者长期潜伏的几个薅羊毛QQ群中，近两个月以来，有的宣布解散，有的则转行至别的行业薅羊毛，也有一些大型信用卡薅羊毛群并未受太大影响，但已没有早前活跃。

    某个拥有千人规模的薅羊毛群群主对记者表示，“‘羊毛党’现在越来越难，有点毛就顺手撸撸吧。”表现得非常消极。他表示，没有团队做职业“羊毛党”的话，自己还是做做卡券，靠谱点。

    在大多数业内人士看来，此次部分银行调整信用卡积分规则，一方面是金融服务向线上化倾斜的结果。另一方面则有效遏制了信用卡积分领域“羊毛党”肆虐的情况。对于正常的客户来说，用卡消费仅是转移到了线上，积分受影响程度有限，但对于“羊毛党”来说，银行信用卡线上交易积分唯一性可以依靠大数据及风控能力得到管控，有效遏制一些信用卡积分“黑产”。

    苏筱芮指出，线上支付漏洞小、真实交易比例高且线上消费的未来增长可期，因此深受银行青睐。加上央行新规，严惩“一机多码”、“一机多户”等支付乱象，银行信用卡积分调整后，“养卡党”、“羊毛党”及积分“黑产”都将遭精准打击。

    黄大智表示，积分规则调整后，能够减少过往线下积分“黑产”的套利行为，过往“羊毛党”薅羊毛也是有“成本”的，若收益无法覆盖成本，自然会减少很多“羊毛党”及积分“黑产”的套利行为。

    刘斌表示：“信用卡积分规则调整后，可以有效遏制线下非法虚假套现行为，进而打击‘薅羊毛’行为，并可以降低银行在营销方面的无效支出。”

    但是，苏筱芮却不无担忧地向记者表示，有些银行信用卡规则调整采取“一刀切”的模式，有的规则简单粗暴，不利于客户的长期培养，因为很多线下的真实消费也会通过第三方收单机构，会造成“误伤”的可能性。

字节跳动同意剥离TikTok美国业务？微软会是接管者？

在特朗普对TikTok下狠手之后，又有最新进展？

字节跳动同意剥离TikTok在美业务？

今日据路透消息，两位知情人士说，在特朗普周五宣布将禁止TikTok在美国的业务后，字节跳动已同意完全出售TikTok在美国的业务。

字节跳动此前曾试图保留TikTok在美国业务的少数股权，但遭白宫拒绝。消息人士称，根据新的交易提议，字节跳动将完全退出，微软公司将接管在美业务。消息人士补充说，某些美国的字节跳动投资人可能有机会获得该业务的少数股权。

白宫没有回应特朗普是否会接受字节跳动的让步的置评请求。

消息人士称，根据字节跳动的新提议，微软将负责维护所有美国用户数据。消息人士补充说，该计划允许微软以外的另一家美国公司接管美国的TikTok。

微软没有回应置评请求。

特朗普称要禁止TikTok在美运营，知名博主纷纷告别

7月31日，特朗普在其专机“空军一号”上对媒体记者表示，他将禁止TikTok在美国运营，最早于周六（即8月1日）实施。

“说到TikTok，我们要禁止它们在美国（运营）。”特朗普说，“我有这个权力，我可以动用行政命令……换句话说，我们要禁止（TikTok在美国运营），要禁止。”特朗普还表示，他将“最早于周六（即8月1日）”禁止TikTok在美运营。

不过，有媒体分析，特朗普的表态暗指他不会支持美国公司收购TikTok。

在特朗普宣布将禁止TikTok在美运营后，TikTok知名博主们纷纷向粉丝们告别。他们向大家分享心声，并鼓励粉丝在其他社交媒体平台上继续支持他们。

有博主表示，是TikTok改变了他的生活，他在TikTok上有3600万粉丝，他能从中获得很多钱，离开TikTok是一个巨大的问题。

Sensor　Tower数据显示，今年第一季度，约有3.15亿用户下载了TikTok，这是有史以来单季度应用下载量最高的一次，使其在全球的总下载量超过22亿次。

研究公司Sensor　Tower数据显示，2020年5月，字节跳动旗下的TikTok和抖音全球下载量突破20亿次。2019年，TikTok在美国被下载了4600万次。今年在疫情的居家令下更是势如破竹，调研机构App　Annie的报告显示，疫情期间，TikTok在美国的同比增长达375％。

目前TikTok在美国的月活用户在3000万左右，占全球受众的5％。42%的用户年龄在18-24岁之间，27％的用户年龄在13-17岁之间。也就是说，美国“Z世代”的用户，合起来占总用户群的69％，接近七成。　

有报告认为，在不被美国封杀的情况下，2020年TikTok的美国用户数量将达到　4540万人，同比增长　21.9%。而在2021年，用户规模将达到5220万。App　Annie的数据则显示，TikTok的海外全球月活用户在2亿左右。而且，TikTok目前依然处于快速增长状态，因广告收入增加，字节管理层预期2021年营收将达到60亿美元，而字节跳动自设的2020年营收目标约为280亿美元。

微软会是接盘者么？

目前，TikTok的估值在500亿美元左右，也就是说，若要进行收购，交易级别也至少是数百亿美元级别。

此前，曾有消息称，美国投资者红杉、大西洋资本集团等与张一鸣接洽联合收购TikTok多数股权的可能性。

不过，最新的消息是微软将是TikTok的接盘者。

有分析人士认为，如果字节跳动不得不出售TikTok美国业务，微软可能是最合适的公司。因为从美国最近针对科技巨头进行的反垄断调查看来，让微软和TikTok结合，可以在谷歌母公司Alphabet以及Facebook之外，再建立起一个强大的数字广告巨人，从而让市场更具活力，而不是被掌握在少数公司手中。此外，微软目前的市值约为1.5万亿美元，手上也有足够的现金储备，它可以更轻松的支付收购费用，而不像其他公司一样，还需要再去筹集收购的资金。

字节跳动国内业务被传上市

如此之高的估值，字节跳动不止一次传出上市的消息，就在本周五，字节跳动上市的消息又一次传出，这次是分拆上市方案，国内业务分拆在香港或上海上市，预期业务估值为高达1000亿美元。

消息传出后，周五字节跳动板块午后异动，省广集团直线封板，引力传媒、佳云科技、广博股份集体涨停，天龙集团、中文在线、蓝色光标纷纷拉升。与昨日相比，字节跳动概念股市值增加67亿元。

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中国制造业PMI连续5个月在临界点以上

    7月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，随着统筹防疫和发展政策显效发力，我国经济景气持续恢复，企业运营状况不断改善。7月份，中国采购经理指数继续保持平稳运行，其中制造业采购经理指数为51.1%，比上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为54.2%和54.1%，略低于上月0.2个百分点和0.1个百分点。

    记者梳理发现，制造业采购经理指数已连续5个月在临界点以上。7月份，在调查的21个行业中，有17个行业PMI高于临界点，较上月增加3个，景气范围有所扩大。

    具体来看，7月份生产普遍回升，生产指数为54.0%，略高于上月0.1个百分点。从行业情况看，除化学纤维及橡胶塑料制品以外，其他20个行业的生产指数均高于临界点，其中纺织服装服饰、木材加工等制造业疫情以来首次升至临界点以上。为满足生产需要，企业加大采购力度，7月份采购量指数回升明显，为52.4%，高于上月0.6个百分点。

    从需求端来看，7月份新订单指数为51.7%，高于上月0.3个百分点，连续3个月回升。从行业情况看，造纸印刷、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造业新订单指数在临界点以上连续上升，行业复苏动能继续增强。

    同时，进出口状况继续改善。随着全球主要经济体逐渐放松隔离封锁措施恢复经济活动，以及我国出台的一系列稳外贸政策措施落地生效，制造业进出口有所回暖，7月份新出口订单指数和进口指数分别为48.4%和49.1%，高于上月5.8个百分点和2.1个百分点。主要原材料购进价格指数升至近期高点。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为58.1%和52.2%，与上月相比一升一降。受下游行业需求回暖影响，上游产品价格涨幅明显，石油加工、钢铁、有色等制造业主要原材料购进价格指数均高于63.0%，出厂价格指数均高于58.0%。

    中信证券首席固定收益分析师明明告诉《证券日报》记者，7月份PMI超预期回升，生产、订单指数均有所提升，原材料库存边际上升，用工情况边际向好。总体而言，7月份制造业整体较6月份又有进一步改善，经济向好的信号更加明确，洪涝灾害对于生产的影响也相对可控。从行业情况看，电气机械和电子行业表现较强，与外贸改善不无关系，近期的外贸表现也是需求回暖的一大亮点。

    非制造业PMI方面，服务业保持复苏态势。7月份服务业商务活动指数为53.1%，比上月小幅回落0.3个百分点，继续高于临界点。从行业情况看，邮政快递、住宿、餐饮、电信、证券等行业商务活动指数高于上月，业务总量有所增加。建筑业高位回升。基建项目加快推进，建筑业工程量保持较快增长，建筑业商务活动指数为60.5%，高于上月0.7个百分点。

    申万宏源首席固收分析师孟祥娟告诉《证券日报》记者，综合来看，7月份PMI数据显示我国经济大方向整体向好，供需两端同步改善。前期海外复工带动出口订单继续大幅回升，企业端呈现出短期补库格局，从业人员指数也有所回升，非制造业中建筑业景气度环比回升，服务业维持较高景气度。

    明明表示，总体来看，7月份制造业量价走强，产需改善，库存止跌回升，与工业利润的表现大体一致；非制造业中建筑业有所反弹，聚集性、接触性服务业触底回升，基本面继续往积极方向修复，节奏相对有序。

中国特色证券集体诉讼制度落地

       最高人民法院发布《关于证券纠纷代表人诉讼若干问题的规定》（以下简称“司法解释”），自公布之日起施行。为及时推动特别代表人诉讼付诸实施，证监会发布《关于做好投资者保护机构参加证券纠纷特别代表人诉讼相关工作的通知》（简称《通知》），中证中小投资者服务中心（简称“投服中心”）发布《中证中小投资者服务中心特别代表人诉讼业务规则》（简称《业务规则》）。

    至此，中国特色证券集体诉讼制度正式被激活。

    中国人民大学法学院教授刘俊海对《证券日报》记者表示，这些规则空前地降低了投资者的维权成本，大幅提高了侵权人的失信成本，有助于从根本上遏制资本市场中见利忘义的机会主义违规行为，进而维护资本市场秩序，优化资本市场生态环境。

    集体诉讼制度四方面优化资本市场生态

    司法解释细化了新证券法第九十五条的相关规定，确立了高效、透明、便捷、低成本的审理原则，整体分为传统加入制的普通代表人诉讼和声明退出制的特别代表人诉讼，系统规定了代表人诉讼中的立案登记、先行审查、代表人选定、调解协议确认、诉讼审理与判决、上诉制度、效力扩张、执行与分配等各项重要操作流程内容。

    其中，对公众普遍关注的特别代表人诉讼的集中管辖、启动程序、权利登记、当事人声明退出、投保机构诉讼义务、诉讼费用、财产保全等，司法解释进行了专门规定，解决了特别代表人诉讼中诸多实践难题，有力保障了具有中国特色的证券集体诉讼的真正落地实施。此外，司法解释还注重保护投资者的诉讼权利和程序利益，强化人民法院的实体审查，发挥司法监督制约作用。

    证监会首席律师焦津洪表示，司法解释的出台，对于资本市场来说，主要有四方面意义：一是有利于夯实注册制改革的配套制度基础，推进资本市场改革全面深化。二是有利于强化民事责任的追究，提高资本市场违法成本。三是有利于受到侵害的投资者特别是中小投资者得到公平高效的赔偿，保护中小投资者合法权益。四是有利于推动上市公司提高内部治理和规范运作的水平，打造规范透明、开放有活力、有韧性的资本市场。

    另外，为及时推动特别代表人诉讼付诸实施，证监会发布《通知》，对投保机构、登记结算机构等系统单位参加特别代表人诉讼行为进行总体规范，重点对会系统投保机构的范围、参与特别代表人诉讼的原则、工作保障机制、协调合作机制、工作纪律等进行规定。投服中心发布《业务规则》重点就案件选择机制、诉讼代表人和投资者在诉讼中的权利义务、诉讼活动重要环节规范等内容进行规定。

    目前，我国有两个投保机构，一个是投服中心，一个是中国证券投资者保护基金有限公司（简称“投保基金”）。焦津洪表示，在试点初期，投服中心作为证监会系统具体参加特别代表人诉讼的主要投保机构，投保基金则主要从事数据的分析，损失计算，协助分配等工作，与投服中心进行互补，后续根据需要再制定相应的业务规则，从事诉讼代表人相关规则。

    德恒（上海）律师事务所合伙人陈波对《证券日报》记者表示，投保基金有过万福生科、海联讯、欣泰电气等先行赔付案件的办理经验，积累了损失计算等经验。投服中心在持股行权、支持诉讼方面更加专注，与发行人、投资者、法院的接触更加密切，与特殊代表人诉讼制度的要求更为相近。

    降低维权成本、避免滥诉

    多重亮点体现中国特色

    “和美国集团诉讼的主要区别，应该是投保机构作为集团诉讼原告的法定地位，大大减少了集团诉讼制度滥诉的可能性。”北京大学法学院教授彭冰对《证券日报》记者表示，因为作为法定投保机构，接受证监会监管，应该不会发生为了追求利益而滥诉的可能。

    另外，司法解释还降低了投资者的维权成本。刘俊海表示，如在坚持败诉被告承担胜诉代表人案件受理费原则的基础上，司法解释更旗帜鲜明地保护代表人请求败诉被告赔偿合理的公告、通知与律师等费用的权利。另外，司法解释扩张了代表人诉讼生效裁判文书的效力，凡是符合权利人范围但未参加登记的投资者在提起诉讼时，只要其主张的事实和理由与代表人诉讼生效判决或裁定所认定的案件基本事实和法律适用相同，人民法院即可裁定适用生效判决或裁定，裁定一经作出立即生效。

    复旦大学法学院教授章武生对《证券日报》记者表示，中国规定的“退出制”集团诉讼，扩大了保护的投资者范围，加大了保护力度。同时，为了防止出现国外“退出制”集团诉讼的弊端，我们又制定了很多不同的制度。

    “首先管辖法院范围很小，只规定了几个法院来管辖，有助于提升集体诉讼的效率。国外有时候光解决管辖问题就需要一年甚至更久。其次，证监会还做了投保机构的制度建设，这种具有公益性的组织作为代表人进行起诉，费用非常低，也不太可能出现滥诉的情况。对投资者来说，可以得到更多的赔偿金。对上市公司来说，诉讼周期大幅缩短，其需要赔偿金额也会相应降低。”章武生进一步解释道。

    关于中国特色集体诉讼的管辖，司法解释规定，特别代表人诉讼案件，由涉诉证券集中交易的证券交易所、国务院批准的其他全国性证券交易场所所在地的中级人民法院或者专门人民法院管辖。

    另外，司法解释规定了普通代表人诉讼程序向特别代表人诉讼程序的转化机制，实现二者无缝对接。司法解释允许投资者保护机构在普通代表人诉讼公告期间受50名以上权利人特别授权时作为代表人参加诉讼，先受理普通代表人诉讼的法院若缺乏特别代表人诉讼管辖权，应将案件移送有管辖权法院。

央行：延长资管新规过渡期至2021年底

中证网讯（记者 彭扬 赵白执南）央行网站7月31日消息，人民银行会同国家发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门，充分考虑今年以来疫情影响的实际情况，在坚持资管新规政策框架和监管要求的前提下，审慎研究决定，延长《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》过渡期至2021年底，同时建立健全激励约束机制，完善配套政策安排，平稳有序推进资管行业规范发展。

　　人民银行有关负责人答记者问时表示，今年以来，新冠肺炎疫情对全球经济造成严重冲击，部分企业生产经营困难增多，适当延长资管新规过渡期，是从疫情常态化防控出发，做好“六稳”和“六保”工作的具体举措。

　　一是推动资管存量业务整改平稳进行。新冠肺炎疫情从资金端和资产端，对资管业务产生了双向冲击，尤其是在资产端，部分行业、企业经营困难加大，一些投资项目原有还款安排面临调整。适当延长过渡期，能够缓解疫情对资管业务的冲击，有利于缓解金融机构整改压力。二是为金融机构培育规范的资管产品提供宽松环境。过渡期适当延长，能够为资管机构进一步提升新产品投研和创新能力，加强投资者教育和长期资金培育，提供更好的环境和条件，有利于支持资管产品加大对各类合规资产的配置力度。

　　对于过渡期延长1年的考虑，上述负责人表示，一是统筹稳增长与防风险的平衡。延长过渡期1年，更多期限较长的存量资产可自然到期，有助于避免存量资产集中处置对金融机构带来的压力。二是过渡期也不宜延长过多。过渡期安排的初衷是确保资管业务顺利转型，实现老产品向新产品的平稳过渡。将过渡期延长1年，可以鼓励金融机构“跳起来摘桃子”，在对冲疫情影响的同时，推动金融机构早整改、早转型。三是最大化政策效用。过渡期延长1年，能够较好统筹存量业务整改和创新业务发展的关系，通过资管业务的转型升级，带动存量资产的规范整改。

　　该负责人介绍，为稳妥推进资管业务整改规范工作，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等会同相关部门，研究提出了“过渡期适当延长+个案处理”的政策安排。主要包括：一是延长资管新规过渡期至2021年底，在锁定2019年底存量资产的基础上，由金融机构自主调整整改计划。

　　二是对于2021年底前仍难以完全整改到位的个别金融机构，金融机构说明原因并经金融管理部门同意后，进行个案处理，列明处置明细方案，逐月监测实施，并实施差异化监管措施。

　　三是健全存量资产处置的配套支持措施。鼓励采取新产品承接、市场化转让、合同变更、回表等多种方式有序处置存量资产。允许类信贷资产在符合信贷条件的情况下回表，并适当提高监管容忍度。已违约的类信贷资产回表后，可通过核销、批量转让等方式进行处置。鼓励通过市场化转让等多种方式处置股权类资产。稳妥处置银行理财投资的存量股票资产，避免以单纯卖出的方式进行整改。优化银行资本补充工具发行环境，进一步增强金融机构资本实力。推进金融市场发展，提升新产品接续能力，引导资管行业为资本市场提供长期稳定资金支持。

　　该负责人强调，此次过渡期延长的政策安排，综合考虑了疫情冲击、宏观环境、市场影响、实体经济融资等因素，是本着实事求是的原则作出的决定，坚持了资管新规治理金融乱象、规范健康发展的初心和底线，不涉及资管业务监管标准的变动和调整，并不意味着资管业务改革方向出现变化。这种安排，一方面，有利于巩固前期化解风险的成果，推进资管业务持续转型升级。另一方面，有助于缓解新冠肺炎疫情的冲击，稳定对实体经济的融资供给，提高金融对实体经济的支持力度。下一步，金融管理部门将认真督促金融机构做好过渡期规范整改工作，推动资管业务持续健康发展。

7月份制造业PMI为51.1% 新订单指数连续三个月回升

7月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。数据显示，随着统筹防疫和发展政策显效发力，我国经济景气持续恢复，企业运营状况不断改善。7月份制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，连续五个月在临界点以上，其中代表需求变化的新订单指数和新出口订单指数均连续三月上升，表明需求逐步回暖。

但分析也认为，从指数升幅和企业反映情况来看，市场需求整体仍相对不足。新订单指数低于生产指数2.3个百分点，需求恢复情况弱于供给，月内反映市场需求不足的企业比重仍高于53%，是当前企业面临的首要问题。

7月制造业PMI延续稳中有升走势 生产普遍回升

7月份，制造业PMI为51.1%，比上月上升0.2个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。其中，生产指数为54.0%，比上月上升0.1个百分点，连续5个月高于临界点。

企业预期方面，生产经营活动预期指数为57.8%，高于上月0.3个百分点，表明企业对近期行业恢复态势保持乐观。

国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河介绍，在调查的21个行业中，有17个行业PMI高于临界点，较上月增加3个，景气范围有所扩大。具体来看，除化学纤维及橡胶塑料制品以外，其他20个行业的生产指数均高于临界点，其中纺织服装服饰、木材加工等制造业疫情以来首次升至临界点以上。

中国物流信息中心分析师文韬表示，21个制造业行业中，指数回落相对明显的行业主要是在前期较快上升基础上有所放缓。

文韬指出，从企业来看，大型企业PMI连续5个月、中型企业连续2个月保持在50%以上，小企业目前回升势头虽有所放缓，但生产活动相对稳定。

需求逐步回暖 新订单指数和新出口订单指数均连续三月上升

需求的恢复进度是一段时间关注的焦点。7月份新订单指数为51.7%，高于上月0.3个百分点，连续3个月回升。从行业情况看，造纸印刷、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造业新订单指数在临界点以上连续上升，行业复苏动能继续增强。同时，受下游行业需求回暖影响，上游产品价格涨幅明显，石油加工、钢铁、有色等制造业主要原材料购进价格指数均高于63.0%，出厂价格指数均高于58.0%。

文韬表示，7月份消费品行业加快回升，连续4个月高于制造业整体。新动能也持续较快增长，国产科技发展进程加快。国内消费需求上升，国产科技快速发展，有利于促进内循环主体格局加快形成。

进出口也继续保持恢复势头。7月新出口订单指数为48.4%，较上月上升5.8个百分点，为疫情以来的最高水平，且连续3个月上升。进口也趋于改善，进口指数为49.1%，较上月上升2.1个百分点，创年内新高。

文韬表示，7月份，在疫情持续影响的复杂外部环境下，我国进出口继续保持恢复势头。由于欧美国家在疫情中重启经济取得一定效果，其中欧元区需求有明显复苏迹象，我国出口下滑趋势短期内明显缓解。但由于国外在重启经济时出现疫情复发问题，加上美国即将对我国部分出口产品加征关税，后期进出口恢复情况仍有待观察。

文韬认为，需求不足仍是当前企业面临的首要问题。这是因为从指数升幅和企业反映情况来看，市场需求整体仍相对不足。新订单指数低于生产指数2.3个百分点，需求恢复情况弱于供给。月内反映市场需求不足的企业比重仍高于53%。

高通与华为握手言和，和解金18亿美元！

出乎意料！在中美关系紧张之际，高通与华为达成和解！

北京时间7月30日凌晨，美国高通公司公布了第三季度财报。在财报中，高通宣布已与华为达成了长期专利协议，将于今年9月进账高达18亿美元的和解金。这笔和解金是双方多年专利纠纷的最新进展，属于补缴款项，华为将一次性付清。

在7月30日的外交部例行记者会上，外交部发言人汪文斌对美国威胁巴西排斥华为进行了回应。他表示，一些美方政客对别国5G网络建设合作指手画脚，公开胁迫他国服从美国的旨意，这是赤裸裸的霸权行径，希望各国要像坚决抵制种族歧视那样，坚决抵制全球科技产业合作中的国别歧视。

出乎意料！高通与华为达成和解

北京时间7月30日凌晨，美国高通公司公布了第三季度财报。在财报中，高通宣布已与华为达成了长期专利协议，将于今年9月进账高达18亿美元的和解金。这笔和解金是双方多年专利纠纷的最新进展，属于补缴款项，华为将一次性付清。消息一出，高通股价盘后大涨13%。

高通公司首席执行官史蒂夫莫伦科普夫表示，这笔交易将推动未来销售大幅增长，但他拒绝透露具体数字。由于新冠疫情大流行给智能手机的销售带来了压力，高通公司第三季度的销售额比上年同期减少了近一半，为48.9亿美元；利润同比下降60%，降至8.45亿美元。

高通公司预测，在华为的支持下，本季度的公司销售额将达到73亿至81亿美元。该公司表示，由于新冠疫情大流行以及5G旗舰手机推迟上市，预计智能手机出货量将同比下降15%。据知情人士透露，苹果公司（Apple Inc.）已推迟今年晚些时候将推出的首款5G手机。

据了解，凭借在2G、3G、4G时代的技术垄断，高通在近年来已成为了通信行业名副其实的“专利巨人”，还被业界戏称“躺在专利上收钱”。而华为在很长一段时间里，都是高通最大的专利授权对象，在其营收专利费用中占比高达10%。数据显示，截至2019年6月，华为每季度都需向高通支付1.5亿美元（约合人民币10亿元）的专利费用。

也许有人会问，华为的专利也不少，截至目前，华为已在全球拥有有效专利8.5万件，其中发展占比达90%，可以说，华为已成为了通信行业新一代的“专利巨人”，为何还要用高通的专利？

对此，有业内人士给出了解释，一方面，虽然华为的专利很多，但由于高通的业务很少涉及设备生产，用的华为专利不多，加上双方“交叉授权”（两家公司的专利使用费用互相抵消）后，高通需向华为支付的费用便更少了。另一方面，华为的专利虽然多，但高通的专利却更核心，这也是业界为何将高通成为“专利巨人”的原因之一。

据悉，高通公司的主要业务分为两部分，一部分是芯片生产，另一部分是收取专利技术的许可费，其中许多专利技术都包含在蜂窝通信标准中，几乎所有移动电话都在使用。然而，近几年来，由于一些客户辩称，高通公司利用其芯片供应商的优势，收取不公平的专利费，因此围绕其许可权的做法受到越来越多的争议。高通公司正在与美国联邦贸易委员会（FTC）就其做法提起的反垄断诉讼展开抗争。

去年，苹果公司解决了与高通公司之间长期存在的许可权纠纷，高通公司在一项多年的芯片供应协议中获得了至少45亿美元的赔偿。

美国威胁巴西排斥华为，外交部回应：赤裸裸的霸权行径！

在7月30日的外交部例行记者会上，外交部发言人汪文斌对美国威胁巴西排斥华为进行了回应。

有记者问：美国驻巴西大使警告称，巴西如在本国5G网络建设中选择华为设备，将为此承担后果。中方对此有何评论？

汪文斌回应称，近期，美国务卿蓬佩奥等一些美国政客一再向其他国家施压，要求这些国家排斥华为。蓬佩奥等一些美国政客对中国有关企业的指控完全没有事实根据。 

汪文斌表示，美方指责华为威胁美国的国家安全，但事实证明，过去30年里，华为在全球170多个国家和地区建设了1500多个网络，为228家全球500强企业提供了服务，服务全球超过30多亿人口，没有发生过一起类似“斯诺登事件”、“维基解密”的网络安全事件，没有发生过一起类似“棱镜门”、“方程式组织”、“梯队系统”的网络监听监视行为，也没有任何一个国家能够拿出华为产品存在“后门”的证据。 

“美方还声称要维护民主自由，但大家看到的是，蓬佩奥等一些美方政客一再向其他国家施压，对别国5G网络建设合作指手画脚，公开胁迫他国服从美国的旨意，这是赤裸裸的霸权行径。”汪文斌说。

汪文斌表示，美方口口声声要实行公平、对等，但事实表明，当其他国家企业取得领先优势时，美方政客就会捏造借口，动用国家力量进行不择手段的打压，不惜违背美方一贯标榜的市场经济和公平竞争原则，违反国际贸易规则，甚至损害美国消费者和企业的利益。 

汪文斌强调，说到底，美方之所以对有关中国企业百般打压，既不是因为国家安全，也不是为了民主自由、公平对等，其真实原因就在于它们是中国企业，而且是其行业里的领先者。蓬佩奥还声称排除华为就等于加入了所谓“清洁国家”的行列，他所说的“清洁国家”，实际上是“双重标准”的代名词。 

“我们希望，各国都致力于维护公平、公正、开放、非歧视性的营商环境，要像坚决抵制种族歧视那样，坚决抵制全球科技产业合作中的国别歧视。”汪文斌说。

1.5万亿！公募基金发行规模创新高

公募行业迎来最好时代，券业也将获益！

2020年公募基金发行规模首次突破1.5万亿关口，并已超过2019年、2015年全年发行规模。总体来看，权益基金规模显著提升，产品结构呈现良性发展态势，行业发展前景明朗。作为公募基金的主要股东之一，券商无疑受益其中，两者协同效应不断提升。

广发证券最新研报统计，2017-2019年间，营业收入排名靠前的20家券商中有14家券商公募基金公司营收平均贡献超过5%，其中有3家券商公募基金营收平均贡献率超过20%，分别是东方证券、广发证券和兴业证券，其中贡献率最高的是兴业证券，高达26.86%。

报告指出，基金公司丰富的产品，能够帮助券商扩充产品种类，增强资产配置服务能力，加快券商的财富管理转型步伐。同时，两者在研究、托管、融券等业务上具有协同效应。再者，公募基金业务为券商提供稳定的盈利来源，吻合了券商提升收费类业务占比的发展趋势。

券商与公募战略协同

广发证券研报指出，公募基金公司与头部券商已完成深度结合，两者通过股权关系支持、资源条件互补等已成为互相之间重要的战略组成。

券商几乎是国内最早涉足公募基金行业的金融机构，在“老十家”基金公司中有7家属于券商系基金公司，券商系占据了基金公司绝对的主导地位，目前仍有接近半数的基金公司拥有券商作为主要股东。

公募基金公司已成为头部券商集团架构的“标配”。截至2019年末，前二十大券商均至少持有1家公募基金管理公司的股权。前十大券商共计持股了8家基金公司、参股了10家基金公司，全十大券商平均每家持有2家基金公司股权。截至2019年末，非货公募基金规模最大的十家基金公司中7家为券商系公募。

据广发证券统计，2017-2019年间，营业收入排名靠前的20家券商中有14家券商公募基金公司营收平均贡献超过5%。其中，有8家券商公募基金公司营收平均贡献在5%-10%之间，分别是中信证券、海通证券、华泰证券、申万宏源、国信证券、光大证券、长江证券和东吴证券；有6家券商公募基金公司营收平均贡献率超过10%，分别是广发证券、东方证券、招商证券、兴业证券、东北证券、财通证券。

此外，有3家券商公募基金营收平均贡献率超过了20%，分别是东方证券、广发证券和兴业证券，其中贡献率最高的是兴业证券，达到了26.86%。兴业证券布局的公募基金主要是兴证全球基金和南方基金，分别持有股份51%和10%。2017年兴证全球基金和南方基金对兴业证券收入贡献率分别为15.57%、3.88%，2018年分别为37.15%、5.47%，2019年分别为16.41%、2.08%。

广发证券在2019年对广发基金的持股比例为60.59%，对易方达基金的持股比例为22.65%。广发基金从2017-2019三年，对广发证券营收贡献率分别为13.69%、14.85%、14.48%，易方达基金从2017-2019年对广发证券营收贡献率分别为5.38%、8.68%、6.14%。

东方证券持有东证资管、汇添富基金和长城基金的股份，持股比例分别为100.00%、35.41%、17.65%。2017-2019年，东证资管对东方证券营收贡献率分别为6.61%、12.76%、9.40%，汇添富基金对东方证券营收贡献率分别为11.24%、12.23%、7.58%，长城基金对东方证券营收贡献率分别为1.37%、1.01%、0.55%。

二季度盈利排在前列的华夏基金62.20%的股权归中信证券所有，近三年华夏基金对中信证券收入的平均贡献率为9.43%。具体来看，2017-2019年华夏基金对中信证券收入贡献率分别为9.04%、10.03%、9.22%。

另外，近三年公募基金公司营收平均贡献率最低的券商是浙商证券，仅为0.94%。浙商证券100%控股浙商资管，另持有浙商基金25%的股份。具体来看，2017-2019年，浙商资管对浙商证券营收贡献率分别为0.27%、0.19%、0.47%，2017-2019年浙商基金对浙商证券营收贡献率分别为0.89%、0.63%、0.38%。