什么是量化交易？普通人能用量化吗？

什么是量化交易？
在金融市场上，有一类神秘而强大的投资者，他们不靠直觉或者经验来做出交易决策，而是依靠数据和算法来寻找市场上的规律和机会。他们就是量化交易者。
量化交易并没有一个精确的定义，广义上可以认为，凡是借助于数学模型和计算机实现的交易方法都可以称为量化交易。目前，比较常见的量化交易方法包括股票多因子策略（阿尔法）、期货CTA策略、套利策略和高频交易策略等。简单说就是设定好一个数据或者条件的模型去执行交易策略。
量化交易的优势在于可以客观、高效、快速地做出交易决策，克服人为的情绪和偏见，发现市场上的规律和机会。量化交易者通常会利用大量的数据和复杂的程序来进行分析和执行，以求在竞争激烈的市场上获取超额收益。

普通人可以进行量化交易吗？
量化交易听起来很高大上，很多人可能会觉得这是专业的量化机构或者对冲基金才能玩得起的游戏，普通人根本无法参与。其实，这是一种误解。
事实上，任何人都可以进行量化交易，只要你有一台电脑、一些数据和一些软件。当然，这并不意味着你就可以轻松地赚取大笔的利润，你还需要有一些数学、统计、编程等基本的知识和技能，以及一些投资的理念和方法。
如果你想要像专业的量化机构或者对冲基金那样，利用高频交易、套利策略、多因子模型等复杂的方法来获取超额收益，那么你可能需要具备一定的数学、统计、编程等能力，以及相应的数据和软件资源。这对于普通人来说，可能有较高的门槛和成本。
但是，如果你只是想要借鉴量化交易的思路和方法，来提升自己的投资效率和业绩，那么你完全可以尝试一些简单而有效的量化策略，比如基于技术指标、趋势线、均线等技术分析工具的交易策略，或者基于财务数据、估值指标、市场情绪等基本面分析工具的交易策略。这些策略都可以通过一些常用的软件或者平台来实现，比如Excel、Python、R语言等。

如何开始量化交易？
如果你对量化交易感兴趣，并且想要尝试一下，那么你可以按照以下几个步骤来开始：
第一步：学习基本知识。你需要了解一些金融市场的基本知识，比如股票、期货、期权等金融产品的特点和风险，以及一些常用的投资理论和方法，比如资产定价模型、投资组合理论、风险管理等。
第二步：选择合适的工具。你需要选择一个适合你水平和需求的软件或者平台来进行量化交易。如果你只是想要做一些简单的数据分析和图表展示，那么Excel就足够了。如果你想要做一些更复杂的数据处理和回测，那么Python或者R语言就更合适了。如果你想要直接使用一些现成的量化策略或者平台，那么你可以选择一些专业的量化网站或者APP

第三步：获取数据。数据是量化交易的核心和灵魂，没有数据就没有量化交易。你需要根据你的交易策略和目标，选择合适的数据来源和类型。比如，如果你想要做股票的多因子策略，那么你就需要获取股票的价格、财务、估值等数据。如果你想要做期货的CTA策略，那么你就需要获取期货的价格、成交量、持仓量等数据。你可以从一些免费或者收费的数据提供商那里获取数据。

第四步：设计策略。这是量化交易最关键也最有趣的部分，你需要根据你的数据和知识，设计出一个能够在市场上获取超额收益的交易策略。你可以从一些经典的量化策略中获取灵感，比如动量策略、反转策略、价值策略等，也可以根据自己的创意和想法来构建策略。你需要明确你的策略的逻辑和假设，以及你的交易信号和规则，比如何时开仓、平仓、加仓、减仓等。
第五步：回测策略。这是量化交易最重要也最容易出错的部分，你需要用历史数据来验证你的策略是否有效，以及它的表现如何。你需要注意一些常见的回测误区和问题，比如过拟合、未来函数、滑点、成交量等。你需要对你的回测结果进行详细的分析和评估，比如计算你的收益率、波动率、最大回撤、夏普比率等指标，以及绘制你的收益曲线、风险曲线等图表。
第六步：优化策略。这是量化交易最困难也最有挑战性的部分，你需要根据你的回测结果和分析，对你的策略进行改进和优化，以提高它的稳定性和可靠性。你可以从多个方面来优化你的策略，比如调整你的参数、增加或减少你的因子、改变你的信号或规则等。但是，你也要注意避免过度优化或者过度拟合，导致你的策略失去了泛化能力和适应能力。
第七步：实盘交易。这是量化交易最终也最实际的部分，你需要用真实的资金来执行你的策略，并且实时地监控和管理它。你需要注意一些实盘交易中可能出现的问题和风险，比如程序错误、网络延迟、市场冲击等。你也需要定期地评估和总结你的实盘表现，比较它与回测结果之间的差异，并且根据市场环境和自身情况，及时地调整和更新你的策略。

量化交易到底是怎么赚钱的？

量化交易是利用数学模型进行投资决策的交易方式，通过计算机程序快速分析市场数据，为投资者提供精准的投资信号。个人可以通过量化交易提高投资收益，但需要具备一定的金融基础知识和编程能力。

能直连交易所，获取完整、实时、准确的数据。必须有交易接口，根据策略指令，实现下单撤单，自动交易，获取账户资金和持仓。渠道要安全正规，不通过第三方中转。有了这几点保障才能安全地开始量化交易
在这个金融高速发展的时代，人们对于理财投资的需求越来越大。而量化交易，这个曾经看似高深的领域，如今也逐渐进入普通投资者的视线。那么，量化交易到底是什么意思？量化又是如何帮助我们赚钱的呢？今天，让我们一起来揭开量化交易的神秘面纱。

一、量化交易的基本概念
量化交易，简单来说，就是利用数学模型进行投资决策的一种交易方式。它将复杂的金融市场数据通过数学模型进行解读和分析，以实现投资决策的科学性和准确性。在这个过程中，计算机程序扮演了重要角色，能够迅速捕捉市场变化，为投资者提供精准的投资信号。
二、量化交易的赚钱原理
量化交易通过计算机程序对市场数据进行快速分析，能够在短时间内发现市场机遇并做出反应。此外，量化交易还可以通过算法自动化执行交易策略，降低人为干预和情绪影响，使投资决策更加理性。通过这种方式，量化交易可以降低风险并提高盈利能力，让投资者在市场上获得更好的回报。

三、如何自己进行量化交易
虽然量化交易看起来很神秘，但其实它的门槛并不高。在以前，开通量化交易接口权限，必须是机构，或者资产动辄千万资产的门槛，现在已经不需要了，个人账户可以申请开通。

以下是一些建议，帮助开始自己的量化交易之旅：

1、学习金融基础知识，想要做好量化交易，首先需要对金融市场有一定的了解。建议系统地学习金融知识，为后续的量化交易打下基础。
2、学习编程语言，量化交易需要具备一定的编程能力。Python是目前最常用的编程语言之一，可以用于开发量化交易策略。通过学习Python，你可以更好地理解和实现量化交易模型。

3、选择合适的量化平台，选择一个适合自己的量化平台是至关重要的。市场上目前可以快速上手，支持python语言交易接口平台不多，我在用的这个不仅支持python，还集成了市场上常见的策略模块，还支持VBA，如果你习惯了通达信和同花顺VBA指标，可以无缝迁移。
4、获取免费学习资源，网络上有很多关于量化交易的学习资源，包括现成的代码资料和教学视频。通过这些资源，你可以快速入门并了解基本的量化交易策略。
5、实践是最好的老师，通过模拟交易和实际操作，你可以将所学知识应用到实际市场中。在实践中不断尝试和调整策略，逐步提高自己的投资技能。

四、机构的优势与个人业余的量化交易
尽管个人业余做量化具有更多的自由度和灵活性，但机构在某些方面仍具有明显优势。例如，机构拥有更多的资金和资源，可以购买专业数据、使用高性能设备和雇佣专业人员。这些优势使机构能够更快速地开发和实施复杂的量化交易策略。
但是个人业余量化也有独特的优势。在业余时间进行量化交易的研究和实践可以让你更深入地了解市场和策略的本质。同时，没有工作压力和业绩要求的束缚，个人可以更专注于策略的研究和创新，发掘更多潜在的投资机会。

量化交易虽然具有一定的门槛，但并非遥不可及。通过学习和实践，个人投资者也可以掌握量化交易的技巧并实现盈利。关键在于不断学习和尝试，积累经验和调整策略。

股东来了 阿牛智投走访上市公司

5月24日，阿牛智投联合点掌投教基地等走访上市公司古越龙山，带领35位中小投资者参观了古越龙山的中央酒库、黄酒文化博物馆等。

“走访上市公司的活动很好，让我们对企业了解更深入了，也更有信心了……”不少投资者希望多多举办走访上市公司的活动。

在《股东来了》活动到来之际，阿牛智投通过组织投资者实地调研上市公司等方式，引导投资者了解公司经营发展状况、技术产品特点，关注上市公司质量与投资价值，促进形成理性投资、价值投资、长期投资的良好氛围。

“价值投资”和“量化投资”的区别：思想家vs工程师

价值投资
说到价值投资，很多人都会想起股神巴菲特。在他过往的历史投资业绩中，复利回报高达20%。而他一年一度的巴菲特全球股东大会，更是成为了全世界聚焦的财经大事，而巴菲特的经典投资语录更是被奉为价值投资者的圣经。
所谓的价值投资，简单理解，就是买入优质的上市公司，并且长期持有。
具体来说，价值投资更多是从实体经济的角度去评价一家上市公司，看重企业的经营情况和持续发展的能力，然后在股票市场上以合适的价格买入股票，从而获得更加明确的投资回报。
价值投资的另外一个特点就是“长期持有”。股票市场瞬息万变，从短期来看，优秀的企业并不一定会有良好的股价表现。真正优秀的企业需要经得起时间的考验，而他的投资价值也会随着时间的推移不断地放大，最终也将反应在股票价格上。因此，优秀的价值投资者不仅需要眼光精准，而且要拿得住，等得起。
相信读过巴菲特书籍的朋友都有一种感受，这位已经年过90的老人，不仅仅是一位投资的高手，也是一位生活的智者，不断在讲述一些富有商业智慧和人生哲理的看法。而这也就不难理解为什么价值投资的理念会更容易被投资者去理解和接受。

量化投资投资
相比之下，量化投资派则表现出与价值投资完全截然不同的风格特点。量化基金可谓是是当下中国A股市场中的“顶级玩家”。无一例外，优秀量化机构都是由一群具备数学、物理、计算机、人工智能等专业背景的核心团队组成的。在某种程度上，量化机构本身更像是一家科技型企业。

量化投资是市场上理性的代表，更倾向于“用数据说话”，通过数据模型，建立交易买卖规则，借助计算机完成高频次大规模的交易。相比于价值投资的“长期持有”策略，量化投资更加追求“短平快”，追求颗粒归仓、积少成多的稳定回报。
最近在网上看到一个关于量化投资的段子，说的是做量化投资的程序员大部分连股票都没炒过，而他们写的程序却发现了市场规律，然后用合理的仓位和策略去做交易。连这些人都能赚钱，其实我们需要做的是克服自己的贪婪和恐惧，做一个无情的交易机器就好了。短短几句话，就把量化投资的精髓描述出来。
而它也告诉我们一个不容忽视的真相：在股票市场上赚钱，不仅需要智慧和想象力，更需要的是严格的交易纪律。

总结和比较
如果我们把优秀的价值投资派比喻成才华横溢的“思想家”，那么量化投资派就是冷静理性的“工程师”。
价值投资的目标是赚取长期有效市场的收益，量化投资的目标是赚取短期无效市场的钱。
价值投资者追求的是长期的确定性和方向感，一旦认定，就会选择长时间的忍耐和坚守。因此，价值投资者就像是感情世界里的“暖男“更加长情，更加坚定。
量化投资派更像是PUA的高手，具有移情别恋的“渣男体质“，擅长利用“人性的弱点”，而且技术高明，能够在瞬息万变的市场中精准锁定目标，快速出击，见好就收，绝不恋战。

可能有人会问，国内的价值投资和量化投资哪一个更好？
一道一术，一长一短，可以说是“各有千秋“。重要的是，我们要对中国市场有信心。中国A股作为全球最大的新兴股票市场以及散户交易市场，不仅具有庞大的增长潜力，同时具有十分良好的市场流动性，而这些方面对于“价值投资”和“量化投资”来说都是利好的消息。对于国内的高净值客户而言，同步去配置价值投资策略 和 量化投资策略基金，应该会是更好的选择。

坚持价值投资：战胜量化的长线之道

投资界的大佬们一直在探讨两种不同的投资方法：价值投资和量化投资。虽然两种方法都追求资本利润的最大化，但它们的投资分析方法和决策方式不同。

价值投资是长期投资的策略。它通过对公司基本面的分析来决定是否购买该公司的股票。价值投资的本质是投资者在股市中寻找被高估或被低估的股票。投资者通过研究公司的财务数据，比如资产负债表、现金流量表和利润表，来确定这些公司是否在当前价格下被低估或被高估。
量化投资是基于大量数据分析和统计模型的自动化投资策略。这些策略依赖于数据预处理、模型开发和优化，以及投资决策。这种投资方法通过使用复杂的算法来对市场进行分析，通过寻找潜在的市场信号来做出投资决策。这种投资方法的目的是为了生成绝对回报和相对回报。

价值投资与量化投资的区别
价值投资是基于研究分析的投资方法，而量化投资则是使用大量数据和算法构建出来的自动化投资策略。价值投资强调对公司基本面的深入研究，并判断企业的真实价值，而量化投资则是依靠数据和算法来选定持股。
价值投资也更能够适应市场的变化，因为它是长期持有投资。如果投资者发现自己的投资组合中有一些股票被严重低估，这种机会存在一段时间后可能会被人们发现。如果投资者能够坚持不懈地投资，那么他们可能会发现在未来几年中获得高额回报的机会。
然而，量化投资往往可以更快地适应市场变化，因为它往往会依赖于一些预测性模型，而模型本身会不断更新和改进。

价值投资的优势
尽管量化投资在近年来的大量数据与算法的加持下，表现出很强的市场优势，但仍有一些优势本质上更有价值：
1. 真实价值
价值投资依靠公司的基本面数据来进行分析，判断股票的真实价值。这种投资方法是经过了时间的考验的，可以为投资者提供可信的信息。
2. 长期收益
价值投资着眼长线，让投资者坚守抱负，耐心等待股票的回报。投资者不会一遇到市场震荡就抛售，而是会调整仓位以迎接未来的投资机会。相反，量化投资依赖于极端的短期走势，可能会在市场波动时产生压力。
3. 风险控制
由于价值投资主要依赖于公司基本面分析而不是周边因素，因此其涉及的风险较小。如果投资者能够充分研究公司，然后决定其价值是否被低估，就可以减少投资风险。
然而，要做好价值投资，就需要有技巧和实践。投资者需要具备良好的财务知识和分析能力。

尽管量化投资的优势越来越明显，但纵观历史，价值投资已经被证明是长期可靠的策略。作为一个投资者，如果想要战胜变幻莫测的市场，那么坚持价值投资将是最好的选择。重要的是，投资者需要在投资时做出明智的判断，避免跟风潮流，秉承独立思考的态度，始终保持冷静。最后，成功地进行价值投资需要时间和坚持，要怀着耐心和长远的眼光进行。

桥水基金创始人达利欧再发“预警”：美国要出问题了

达利欧在其研究中发现，美国爆发“内战”的可能性越来越大，概率在35%至40%之间。对冲基金巨头桥水基金的创始人、亿万富翁达利欧警告称，美国政府不断上升的债务水平可能会影响美国国债，他认为，美国投资者应该将部分资金转移到外国市场。
在接受采访时，达利欧描述了他对美国的广泛担忧，包括美国的债务负担、他所称的“内战”的风险，以及该国卷入另一场国际冲突的可能性，他警告说，这可能会阻止外国投资者购买美国债券。“我对美国国债感到担忧，因为债务水平很高，而高利率正在加剧债务水平。”
达利欧说，“我还担心市场对美债的需求疲软，特别是来自担心美国债务状况和可能制裁的国际买家。”他补充说，如果美国对更多国家实施制裁，那么这可能会减少国际上对美国国债的需求。
达利欧发出警告之际，一些评论人士对美国的债务堆积越来越担忧。美国国会预算办公室（CBO）预测，到本十年末，美国债务与GDP之比将超过二战时期106%的高点，并将继续上升。该监督机构的负责人警告称，如果忽视联邦赤字，可能会出现英国前首相特拉斯式的市场冲击。
美联储主席鲍威尔今年早些时候在接受一次采访时也表示，“美国正走在一条不可持续的财政道路上”。
与此同时，今年美债收益率有所上升，早些时候，随着投资者大幅降低降息预期，10年期美债收益率从3.88%跃升至4.35%，但在周三CPI数据公布后，美债收益率有所下降。
一些投资者认为，这种担忧被夸大了。他们认为，今年发行的大量新美债基本上被私人投资者很好地吸收了，到目前为止，更大规模的美债拍卖对收益率影响不大。
由于美国的债务和进一步冲突的潜在影响，达利欧认为，投资者应该寻求将部分资金转移到国外。他说，美国面临的风险正在上升，多样化地投资是必要的。他说，“收入超过支出、拥有良好资产负债表、拥有内部秩序、在地缘政治冲突中保持中立的国家……看起来很有吸引力。”
他指出，印度、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南和一些海湾国家是具有潜在吸引力的投资目的地。他补充说，黄金也是一个很好的多元化工具。

现年74岁的达利欧于2021年辞去桥水基金董事长一职。桥水基金是全球最大的对冲基金，管理着1125亿美元资产，目前他仍然是桥水三位联席首席投资官的顾问，也是董事会成员，而他的研究由桥水的一个团队支持，并与投资者分享。
达利欧认为，他的研究发现的风险之一是美国爆发“内战”的可能性越来越大——他认为这种可能性在35%至40%之间。“我们现在正处于崩溃的边缘，但我们还不知道我们是否会进入更加动荡的时代”。
不过，达利欧所想象的“内战”不一定是出现战争，尽管这种情况是可能的。相反，他认为这是近几十年来美国政治两极分化的加速。这场内战将是“人们搬到不同的州，这些州更符合他们的意愿，他们不听从政治信仰相反的联邦当局的决定”。
他还认为，今年的美国总统选举是他一生中最重要的一次选举，将决定他看到的风险，包括气候变化和人工智能更广泛使用的影响是否会失控。达利欧表示，他拒绝支持任何总统候选人，但透露他最近参加了泰勒的演唱会。他开玩笑道：
“我看到了她是如何把不同国籍的人聚集在一起的。我这么说在一定程度上是开玩笑，但如果她竞选总统，愿意听取优秀顾问的意见，我会考虑支持她。”

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量化交易新规来了：或减少不公平交易行为

5月15日，为落实《证券法》关于证券市场程序化交易监管的规定，促进程序化交易规范发展，证监会制定发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（以下简称：《管理规定》），自2024年10月8日起正式实施。其中明确提出，加强高频交易监管，对于北向程序化交易明确按照内外资一致的原则纳入报告管理，执行交易监控标准。
业内人士指出，《管理规定》的出台有利于维护市场的秩序和稳定，通过明确和细化对程序化交易的监管要求，防止过度投机和潜在的市场操纵行为，确保市场的公平、公正和透明。

强监管、防风险、促高质量发展
《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展的主线，坚持“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的总体思路，对证券市场程序化交易（市场通常称为量化交易）监管作出全方位、系统性规定，是强化市场交易行为监管的重要举措。
一是明确程序化交易的定义和总体要求。程序化交易是指通过计算机程序自动生成或者下达交易指令在证券交易所进行证券交易的行为，相关活动应遵循公平原则，不得影响证券交易所系统安全或者扰乱正常交易秩序。
二是明确报告要求。程序化交易投资者应按规定报告账户基本信息、资金信息、交易信息、软件信息等信息，并落实“先报告、后交易”要求，在履行报告义务后方可进行程序化交易。
三是明确交易监测和风险防控要求。证券交易所对程序化交易实行实时监控，对异常交易行为进行重点监控。同时，进一步压实证券公司客户管理职责，明确机构投资者合规风控要求。
四是加强信息系统管理，明确对程序化交易相关的技术系统、交易单元、主机托管、交易信息系统接入等监管要求。
五是加强高频交易监管。明确高频交易的定义，并从报告信息、收费、交易监控等方面提出差异化监管要求。
六是明确监督管理安排。程序化交易相关机构和个人违反有关规定的，证券交易所、行业协会根据规定采取管理措施，证监会及其派出机构可依法采取监管措施或进行处罚。
七是明确北向程序化交易按照内外资一致的原则，纳入报告管理，执行交易监控标准，其他管理事项参照适用本规定，具体办法由沪深证券交易所制定，另行公布。

专家：利于维护市场稳定性和透明度
新规落地，会给行业带来怎样的改变？今后量化操作的成本可能会更高。“此外，国内的量化策略也可能会慢慢向中低频方向转变。业内人士普遍认为，从长远视角看，这些变化将对量化交易市场产生积极影响。虽然短期内可能增加一些合规成本和操作复杂性，但长远来看，这有助于规范量化交易市场，提高市场的整体稳定性和透明度。这将为量化交易提供更健康、更可持续的发展环境。长期来看，一个更加公平和透明的市场将有利于吸引更多的投资者参与，从而可能增加整体的市场流动性和交易量。并且，监管的加强有助于减少市场波动性，提高市场的稳定性，这对于长期投资者来说是有利的。

重要新规六大看点！对量化投资影响几何？

《私募证券投资基金运作指引》（以下简称“《运作指引》”）将于2024年8月1日正式实施。业内人士表示，不具备持续经营能力的小规模私募机构可能很快出清，有利于净化行业生态，促进行业健康发展。中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）近日正式发布《运作指引》，旨在加强私募证券投资基金自律管理，规范私募证券基金业务，保护投资者合法权益。《运作指引》共42条，内容覆盖私募证券基金的募集、投资、运作等各环节。

总体有所放宽
自去年4月末以来《运作指引》公开征求意见期间，行业机构意见主要集中在募集及存续门槛、申赎开放频率及锁定期安排、组合投资、场外衍生品交易、过渡期安排等方面。相比征求意见稿，《运作指引》对前述条款进行了适度放宽。
“征求意见稿中1000万元的存续门槛大大降低到500万元，而且还给了一定的过渡期，将长期低于500万元的起算时间定为2025年1月1日，这算是一个小利好。根据市场的测算，私募证券基金小于500万元的产品规模占比极小，其中包含大量实质上已经没有运作的‘壳’产品。”有业内人士指出。
关于申赎开放频率及份额锁定期，协会吸收了相关意见，将申赎开放频率放宽为至多每周开放一次，并将6个月锁定期要求放宽至3个月，同时允许私募证券基金通过设置短期赎回费的方式替代强制锁定期安排，把选择权交还市场。
此外，在“双25%”的组合投资要求方面，相比征求意见稿，比例上虽然没有变化，但在适用上已作了优化，比如满足第一项25%的要求且底层投向单只私募证券基金的，可以不受第二项25%的限制，这也是协会在充分听取机构意见的基础上，结合监管目的所作的优化处理。
机构认为，总体来说，《运作指引》有助于规范各类管理人合规运作，保护投资人利益，提高市场稳定性。未来，随着《运作指引》的落地执行，私募行业将进入更加规范化、专业化的发展新阶段，而持续优化的行业发展环境也将有助于提升中国私募基金的国际竞争力。

能力不足的小规模私募将加速出清
作为第一个独立的私募证券投资基金监管文件，《运作指引》的正式出台无疑将对私募证券行业甚至是资管行业产生深远影响。
山东睿扬（北京）律师事务所孙龙龙律师分析，从监管内容上看，《运作指引》在基金存续规模、申赎开放频率及份额锁定期、组合投资、场外衍生品交易等方面提出了很多新的监管要求，无疑将对私募证券投资基金的运营管理产生重大影响。
业内人士认为，在500万元最低存续规模的要求下，未来小微产品可能会面临清盘考验，而集中在小微产品且持续投资能力不足的小规模私募或将面临生存挑战，一些私募的壳产品甚至是打榜产品都会面临清退风险。
孙龙龙表示，可以预估，未来一段时间小微私募证券基金管理人将加速出清。根据中基协“由不具备持续经营能力的小规模私募机构管理的规模仅几十亿元”的估算，管理规模小于500万元的私募证券投资基金管理人可能在600家以上，2024年8月1日《运作指引》正式实施后，这些基金管理人可能很快出清。从监管效果上看，《运作指引》的出台，无疑会将监管机构对“小、乱、散、差”业态的整治更进一步，有利于净化行业生态，促进行业健康发展。
另一方面，为引导私募基金管理人提升专业投资能力，分散投资风险，《运作指引》参照《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》提出双25%的组合投资要求。“对于某些喜欢高集中度持有单票、单券进行豪赌的产品来说，无疑不是个好消息。”业内人士表示。

“雪球”高光时刻已过
《运作指引》要求私募证券基金以风险管理、资产配置为目标开展场外衍生品交易，从降杠杆、防风险的角度规范单只私募证券基金参与场外衍生品交易的整体风险敞口。
2024年2月以来，私募证券基金参与多空收益互换（DMA）业务的规模及杠杆均实现下降，风险已得到释放。针对前期私募证券基金通过DMA进行杠杆交易的情况，《运作指引》明确要求私募证券基金参与DMA业务不得超过2倍杠杆，进一步控制业务杠杆水平。
此外，《运作指引》明确私募证券基金参与雪球结构衍生品的合约名义本金不得超过基金净资产的25%，与证券期货经营机构私募资产管理计划参与雪球结构衍生品的执行口径拉齐，减少监管套利空间。
业内人士分析，信托、券商等机构参与雪球交易早已执行25%的限制，此次《运作指引》拉平了私募基金和其他机构参与雪球结构衍生品的监管口径。“雪球”等衍生品业务高光时刻已过，零售门槛大幅提高。另一方面，市场上或许会逐渐出现“25%的雪球+其他策略”的组合产品。

对程序化交易提出更高风控要求
对于程序化交易的监管是今年以来市场持续关注的焦点之一。《运作指引》第二十一条对程序化交易提出了“制定风控制度，完善监控系统，保持交易记录”等要求。
国泰君安资管基金投资部（私募）团队认为，本条强调了程序化交易的流程规范性、系统完备性及重大波动应对要求。同时也表明监管并非禁止程序化交易，允许合规的程序化交易有序开展。总体上看，本次私募证券投资基金运作指引进一步明确了私募基金行业合规性、公平性的要求，同时并未出现显著影响主流量化策略正常运作的相关要求。
量派投资认为，当下绝大多数量化私募均在政策规定下开展运作，拥有完善且合规的交易系统及运维系统，而这也满足《运作指引》中的绝大部分要求，只需做出一些细节上的修改。因此整体来看，对于已合规运作的量化私募而言，几乎没有影响。但长期来看，第二十一条将积极推进量化行业进一步规范化，并增强行业对极端风险的防范能力，进而利好量化行业的长远发展。
一家头部量化私募表示，此次针对程序化交易的内容上更加丰富具体，更加规范风控制度和出现极端情况时候的处理准则，以及保留交易档案等。这给程序化交易的风控提出了更高的要求，量化私募需要针对监管做出一定的调整，提高风控的水准等。

“严控同日反向交易”成焦点
第三十二条关于公平交易制度及异常交易监控机制的条款中，规定“私募基金管理人应当严格控制同日反向交易”，这一条款成为近期市场讨论的焦点，业内人士担心量化“T+0”策略等可能会受到该条款的限制而无法运作。
国泰君安资管基金投资部（私募）团队认为，该条款未明确同日反向交易的标的是否包括目前实行“T+0”交易制度的可转债和期货，需保持关注。不过也有业内人士指出，早在2011年《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》和2018年《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》就有关于“同日反向交易”的相关规定，此次规定与公募看齐，主要防范的是利益输送，并非针对量化做出限制。
量派投资对此表示，首先要明确的是，实际交易中同一标的当天出现买卖互现的情况并不少见，这些交易通常是由信号强度或风控模型决定的。其次，从目的来看，此次《运作指引》提出“严格控制同日反向交易”，是为了禁止不公平的交易，以及利益输送的交易。因此，常规的投资策略交易并不受影响，只需合规留存记录即可。最后，量化交易在日常运作中，通常也会保存交易代码、发单撤单等详细记录，因此对于始终合规运行的策略模型而言，并不需要做出太大的调整。
强化自有资金监管
此外，《运作指引》对自有资金投资提出了更加严格的要求，要求私募基金管理人应当公平对待自有资金投资与其管理的私募证券投资基金或者担任投资顾问的资产管理产品投资。
一家头部量化私募表示，针对此项规定，公司将不断完善研究方法和投资决策流程，确保各投资组合享有公平的投资决策机会，建立公平交易的制度环境。自有资金对外投资的投资决策团队应与私募基金对外投资决策人员和流程相互独立，公司在投资组合投资信息的管理及保密制度基础上，不同投资组合经理之间的持仓和交易等重大非公开投资信息应相互隔离。同时，会提高自营产品和外部产品策略的一致性，防止利益输送等现象的出现。