基金投顾试点机构扩容，“蓝海”之下如何脱颖而出？

       基金投顾迎来新的“入局者”。

       据《中国基金报》报道，又一批机构获准试点开展基金投顾业务。其中包括博时、广发、招商、工银瑞信、兴证全球、汇添富、银华、华安、交银施罗德在内的多家基金公司，以及中信证券、东方、安信、兴业、国信证券等部分证券公司。

       2019年10月，基金投资顾问业务试点正式启动，拉开卖方投顾向买方投顾转型的序幕。此前，有18家机构获得基金投顾试点资格，包括5家基金公司、7家券商、3家第三方销售平台和3家银行。

       国内基金投顾推出的初衷，主要是为了改善公募行业两大痛点：一是基金赚钱，基民不赚钱；二是基金公司和渠道“重新发轻持营”。

       一年多过去，首批试点的基金投顾现状如何？和海外成熟市场有何不同？

       华泰证券金工组在研报中指出，当前各类机构在投顾业务的不同环节上有着较为明显的优劣势差异。

       基金公司的投研能力和品牌认可度颇具优势，但投顾服务经验和渠道能力仍待提升，因此采用将智能投顾品牌输出到第三方销售平台的形式来规避短板。

       券商在投研能力、投顾能力、渠道能力无明显不足，但优势也不够鲜明。银行客户群体庞大，理财顾问体系成熟，但权益投研能力仍有提升空间。

       第三方平台客户数量较多但投研能力较弱，因此采用直接从外部机构引进投顾策略的形式规避劣势。

       海外成熟市场的投顾业务起源于20世30-40年代，在近一个世纪的发展中经历了从混乱到规范，从卖方到买方，从线下传统投顾到线上智能投顾与线下人工投顾相结合，2020年底，SEC注册投资顾问所管理的监管资产规模已达97.2万亿美元。

       基金投顾已成为美国投资者购买基金的主要渠道，在退休计划之外投资共同基金的家庭中，约50%的家庭通过基金投顾购买基金。

       在收费模式上，国内公募基金以管理费为主，费率随着策略风险的下降而递减，而美国管理费率是随着规模增加而递减。

       另一大不同在于，基金投顾在美国以人工投顾为主，智能投顾为辅；国内目前以智能投顾为主，人工投顾为辅。

       根据海外经验，基金投顾的成功，三分靠“投”，七分靠“顾”。美国的客户更换投顾的原因，65%是服务，只有35%是业绩。在顾问服务上，投资者更看重情感因素。

       对于基金投顾的发展前景，平安证券基金研究团队判断，中短期来看，基金投顾业务将持续处于蓝海。随着各类型具备不同禀赋的机构获批开展基金投顾，整体的业务形态将有望更多元化发展，市场会迅速进入激烈竞争期。

       依据基金投顾试点机构一年的发展速度，平安证券基金研究团队预计，2021年基金投顾总规模可以突破1000亿元，用户数超过500万。投顾投顾机构将会出现管理规模超300亿元的投顾服务，单一策略的服务规模会超100亿元。

       2020年，受益于市场行情，基金投顾试点机构的策略组合均取得正收益。如何从策略组合同质化中脱颖而出，是基金投顾机构面临的重要挑战。

       华泰证券金工组认为，未来各家基金投顾之间的竞争终将回归投资能力和服务水平的竞争，两项能力决定机构是否能与投资者之间建立起共赢信赖关系和客户黏性。各参与方在投顾业务中的优劣势各不相同，机构可在政策红利期内补足短板并培养核心竞争力，提前抢占市场份额。

来源：腾讯网

一文看懂量化投资的特点与优势

       量化投资作为一种新兴的投资方式，已经得到了欧美等成熟股票市场、期货市场多年验证。

　　数据显示，美国资本市场90%的股票交易量都来自于量化，50%的资产是由量化策略管理的，而在中国资本市场，这个占比只有20%。

　　国内知名量化私募幻方量化董事总经理、基金经理蔡力宇认为，量化在中国的未来非常有前景，量化基金的管理规模应该会越来越大，比例越来越高，规模的天花板也会持续突破。

　　那么量化到底有什么好处，让市场如此沉迷？让我们把时间的指针往回拨动，回到90年代的法国。

　　纪律性：量化交易的起源

　　从现存的资料来看，最早采用科学方法试图归纳总结股票规律的人，是法国的朱尔斯·雷格纳特。

　　朱尔斯·雷格纳特是巴黎证券交易所的一名股票经纪人助理，他非常厌恶内幕交易以及那些通过技术图表寻找短线交易机会的投机者。他认为只要频繁地进行短线操作，最后快速破产是必然的事。

　　因为短线交易与赌博很像，有人赚的同时就有另一个亏，再加上有证券交易所在边上抽取高额的手续费，这是一个妥妥的零和博弈游戏。

　　而雷格纳特是牛顿的铁粉，他试图模仿牛顿的天体运行理论用科学的方法去预测股票的涨跌。

　　他通过对过往的交易价格进行分析，得出当时巴黎最大的证券交易品种——3%的永续国债的合理价格为73.4法郎。

　　在低于这个价格的时候他就会果断买入，跌的越多买的越多，高于这个价格就会卖出，涨的越多就卖的越多。就这样他实现了“财务自由”。

　　我们现在可以看到朱尔斯·雷格纳特的策略利用了正态分布和均值回归等统计学理论，做出了一个简易的量化投资策略。

　　这个策略可以避免他追涨杀跌，这也就体现出了量化策略的第一个优势：纪律性。

　　人性的贪婪，亏损的厌恶，都可能带来追涨杀跌的投资结果，但是量化策略是完全基于设定的交易条件进行买卖，可以避免人性弱点导致的亏损，具有很强的纪律性。

　　及时性：爱德华·索普的财富密码

　　雷格纳特看不起短线交易，觉得短线交易就是在赌博。但他没想到在100年后的美国出现了一位传奇赌徒，这个人就是爱德华·索普。

　　爱德华·索普作为麻省理工和加州大学的数学、金融学教授，是个不折不扣的数学天才。他通过IBM计算机和概率论的凯利公式发现了21点的记牌技巧，并发表了论文《21点的优选策略》。

　　爱德华·索普在掌握“技术优势”后一夜之间横扫内华达州雷偌市所有赌场，对普通赌徒展开“量化屠杀”，最后被当地的赌场老板永久禁止进入赌场。

　　一家小小的赌场也满足不了这样一位数学天才，1969年索普创立了全球首家量化对冲基金，他利用量化的数学公式计算出证券的合理价格，一旦偏离就通过计算机立即抢筹。而他的两只对冲基金在30年内，年化收益率稳定在19%~20%左右，无一年亏损。

　　最后在1964 年的和1967年写下了《干掉庄家》、《干掉市场》两本书籍，至今都是金融从业者的必读书籍。

　　这也就是量化策略的第二个优势：及时性。

　　由于量化交易只要触发价格指令就会自动进行交易。相较于人工下单，有效地降低了时滞，可以更快的抓住机会，获得投资收益。

　　特别是在如今量化交易越来越普及的现在，谁能比别人更快的发现市场的定价错误，谁就能取得更高的收益。

　　系统性：桥水基金的全天候策略

　　桥水基金作为全球最大的对冲基金，在2008年成功预测金融危机而一战成名，当年在多支大型基金破产的情况下，桥水基金的收益高达14%。

　　达里欧说自己的桥水基金无视市场波动，不管大盘好坏都能获得稳定的收益，虽然这个牛吹得很响，但是达里欧起码在2020年之前都做到了。

　　而在去年3月份新冠疫情爆发之后，关于“桥水基金爆仓”的传闻在金融圈疯传。随后达利欧辟谣，表示桥水没有爆仓，只是巨亏而已。根据桥水基金3月18日的基金日报显示，桥水基金旗下的纯阿尔法基金于今年已经累计下跌约21%。

　　人们都知道要在把鸡蛋放在不同的篮子，但这批鸡蛋都是同一只母鸡下得怎么办？这个篮子都是同一个工厂生产都有质量问题怎么办？

　　2008年金融危机来临的时候，美国所有的股票都在下跌，因为整个资本市场都出现了问题，如果资本市场这只“大母鸡”都生病了，那么他下出来的这一批蛋都是有问题的。

　　当时的美国市场股债齐跌，那些只在美国市场进行分散的投资基金大多都倒闭了。而桥水基金的全天候策略则是进行了全球配置，美元、黄金、期货、国债、股票，几乎都做了配置，而且桥水不止在美国做资产分散，也在欧洲和新兴市场国家进行了资产配置。

　　这样桥水基金才能保证充分分散风险，他要吃的所有国家的发展红利。直到这次全球性的新冠疫情爆发，让整个全球经济出现了停摆，桥水基金这才出现了亏损。

　　这也就体现了量化策略的第三个优势：系统性。

　　量化策略的规则可根据需求多维度、多角度来进行配置。可以从资产配置、行业分散，也可以从宏观周期、市场结构等角度来进行配置。所以量化策略的系统性，能捕捉到更大的投资机会。

　　量化交易是以数学模型替代人为的主观判断，利用数学公式与计算机技术从庞大的数据中寻找能够带来盈利的“大概率”事件。量化交易的本质上是数学与概率论的利用。

　　百花齐放的国内量化投资机构

　　随着国内资本市场的日益成熟。近些年，国内也涌现出了一批优秀的量化基金。

　　在我们的公募私募里也许许多多的量化策略，大家最常见的公募量化策略大致有指数增强、量化选股、和量化对冲这三种。

　　其中在量化模型中最广泛运用的，是多因子模型。通过对市场进行回测，挑选出那些能够带来丰厚回报的因子。

　　举个例子：我可以通过量化策略来批量挑选那些ROIC常年稳定在20%~30%，并且现在PE低于30的公司。再对这些公司进行数据分析。这种HI与AI相结合的量化选股基金也能取得不错的收益。

　　公募中浙商基金是业内首家提出“AI驱动”的资产管理公司，而浙商基金利用AI赋能的绝对收益策略产品“智多”系列已经成为其明星产品。私募中做的比较好的也有明汯、幻方、灵均等。

　　不同时代有不同时代的量化，一个策略用得多了，收益率也就降低了，没有能永远有效的量化策略，唯有不断在量化投资上不断深耕的优秀投资人才能永恒。

来源：证券之星

浅述因子投资在A股市场的发展

       过去的2020年，成长风格表现突出、盈利性稳定突出的核心资产的优异表现也让“抱团”之争甚嚣尘上，强者恒强的走势在2021年春节前达到了顶峰并在春节后反转，以“茅指数”为代表的绩优龙头股出现了大幅的回撤，取而代之的是银行、钢铁等为代表的高股息和低市净率股票。

       同时，这种极致风格的演变和转化也让“成长”、“动量”、“价值”等字眼深入人心，这些特征在传统投资中叫做风格，在量化投资中则称之为因子。因子可以广泛的用于资产定价、风险管理以及业绩归因中，而多因子选股模型更是量化投资的主流。前文《浅谈因子投资》从量化投资的角度就各类因子、模型的起源以及因子投资的历程进行简要的阐述，本文将继续讲述因子投资在A股市场尤其是公募基金市场的发展现状。

       主动量化、指数增强基金以及SmartBeta ETF是A股市场比较有代表意义的因子投资产品，三者分别从主动、半主动、被动的管理方式来实践因子的投资。经过十多年的发展，这三类基金在A股市场也得到了稳步的布局和规模提升，逐渐成为了主流的公募产品类型。

       十年来，主动量化以及指数增强公募基金只数和规模都在稳步增加，尤其近三年来有着进一步加速的趋势。近年来资金配置化特征越发明显，主动量化及指数增强基金凭借其可控的主动风险管理以及潜在的超额收益空间优势，成为了机构进行资产配置时不可忽略的一类产品，也印证了因子投资在A股市场是一种有效的投资方式，逐步得到资金的青睐。

       与主动量化、指数增强基金经历十多年的稳步增长不同，SmartBeta产品主要从2017年开始快速增长，伴随着A股国际化、机构化的趋势，被动指数基金迎来爆发性增长，伴随各家基金公司在宽基、行业等赛道先后进行了布局，SmartBeta成为了大家开始关注的新赛道和增长极，以SmartBeta ETF为例，2017年以前存量极其有限，而近三四年得到了快速的布局和配置，数量和规模都有着较快速的增长。

       A股市场SmartBeta ETF布局的因子主要在股息率（红利）、质量、低波、价值以及成长等方面，而其中红利ETF无论从数量还是规模都占据了绝对多数，并且很多基金同时选择了红利和低波因子进行配置投资，体现了A股机构投资者对于这类稳健风格的偏好，从而获得了较快的发展，也具有较大的成长空间。

原始数据来源：WIND资讯

来源：北信瑞丰基金

美联储量化宽松或覆水难收，对全球经济金融市场影响巨大

2021财新夏季峰会于2021年6月23-25日在北京举办，中国银行保险监督管理委员会领导于学军出席并演讲。

       于学军表示，全球经济正处于演进变化的敏感时期，短期内难以回归常态。

       他解释称，首先，今年全球经济面临的复杂性和敏感性是受去年新冠肺炎疫情在全球的暴发、蔓延而形成的，“这个冲击太大了”，他引用联合国报告“是自上世纪30年代经济大萧条以来，全球经济最严重的收缩，收缩的程度是2009年国际金融危机的2.5倍”。

       “从我们的记忆来说，这次疫情至少是自第二次世界大战以来对全球经济、人类社会最大的一次冲击”，他说。

       去年全球经济总体下降4.4%，由于中国疫情控制得好，并且防疫和经济工作两手抓，复工复产有力有效，成为了全球前十大经济体中唯一实现正增长的国家，全年经济增长2.3%。于学军说，“这个（增长）2.3%，现在非常有名，我们看电视、报纸，包括国外的一些学者，他们也经常提起来2.3%”。

       第二，由于新冠疫情对全球经济形成的罕见冲击，所以各国政府普遍实行了超宽松的刺激性经济政策，历史比较来看，这些政策力度是空前的，在各国稳定经济和维护社会秩序等方面均发挥了重要作用，但与此同时这些超宽松的政策也带来许多问题。

第三，全球地缘政治的变化和影响。

       于学军表示，控制疫情的关键环节在于疫苗的研发和接种，各国都希望可以毕其功于一役，现在看进展很快，远超出人们之前的预期。未来如何变化取决于两个因素，一是疫苗的有效性，包括有效期，尚有待时间检验。

二是新冠病毒变异的速度和复杂性。“过去我们做银行监管常说的一句话，叫做‘监管就是与风险赛跑’，今天我们把这句话借用过来，我们认为抗击新冠疫情实际上也是与新冠病毒的变异赛跑”，他说，总体来看人类抗击新冠疫情的形势已现光明，现在普遍看起来是乐观情绪主导，相信对经济的负面影响也会逐步减弱。

谈及超宽松的刺激性政策何去何从，于学军分析了美国的情况。

       去年在特朗普执政时期，新冠肺炎在美国大面积传染之后，美联储在3月中旬一次性将联邦储备利率由1.5%-1.75%调低为0%到0.25%，即所谓的“零利率”。年末美联储又加大QE政策，从12月起将其购债规模每月增加到1200亿美元，拜登总统上任之后，进一步加大财政的刺激性政策，最具代表性的就是于今年4月通过的1.9万亿美元的新冠纾困法案。另外，还提出基建投资的复兴计划。开始拟定的是2.25万亿规模，最近有所压缩，预计约1万亿美元。

       去年开始美联储实行超宽松的货币政策，使其资产负债表大幅增加，已从初期的约4万亿美元陡增至年末的7.5万亿美元，最新大概要达到8万亿美元。这使全球的美元流动性不断膨胀，并造成大宗初级商品的价格大幅上涨，包括粮食也出现罕见的涨价现象，全球对通胀的担忧由此产生。

       于学金认为，随着美国抗疫形势出现好转，在货币超宽松刺激政策累加的作用之下，美国经济出现强势反弹，最新据经合组织OECD中期经济展望预测，今年美国经济将增长6.9%，比之前的预测调高了0.4个百分点，针对这些新变化，美联储在6月最新的议息会议上已开始释放鹰派信号，市场预计美联储加息或提前一年至2022年下半年。另外预测通货膨胀大幅上调。预计2021年美国的PCE及个人消费支出价格指数将升到3.4%，较3月的预测值上调1个百分点。

       “我们处于这样一个宏观调控政策有可能随时发生调整变化的窗口期，所以市场表现极为敏感，一个信息、美联储的一句措词都有可能引起市场的巨大波动。现在粮食、铁矿石、石油、黄金、汇率几乎每天都出现上涨、下跌，有不同的变化，没有一致的方向，处在这样的一个敏感期”，于学金称。

       为什么短期常态难回归呢？他给出两个原因，一是新冠疫情的冲击太大，现在疫情控制仍然难以预料。另外，疫情控制之后其对人类社会产生的重大影响，尤其是对经济活动的影响，也需要一个时间进行评估。

       二是各国超宽松的刺激性政策形成了重大影响，这些政策的退出需要一个较长的过程，并且覆水难收，尤其是美联储投放出去的基础货币很难在短期收回，也许会成为一段历史永远保留下去。“2008年美国发生金融危机之后，美联储就实行了量化宽松的货币政策，这个之前美联储的资产负债表不到9000亿美元，后来最高增加到了4.5万亿美元，现在又增加到8万亿美元。这样计算下来，预计最终美联储的资产负债表将比2008年金融危机之前提高10倍以上，这些大量的美元流动性投入到世界各地，对全球经济金融市场形成巨大影响，尤其是下一步对通货膨胀的影响，我认为短期内难以消除也难以准确评估”。

来源：新浪财经

CTA产品按“暂停键” 知名量化私募加码多策略

      6月21日，知名量化私募白鹭资管发出公告，暂停CTA(管理期货策略)单策略产品的募集。作为今年以来私募策略中收益最高的一类产品，CTA产品极其吸引各界眼球。对于暂停单策略产品募集的原因，白鹭资管表示，主要是为了给多策略产品留出空间，并且，对普通投资者而言，多策略产品或许更适合长期投资。

给多策略产品留出空间

       6月21日晚间，知名量化私募白鹭资管发布公告表示，基于保障投资者利益的考虑及公司于多策略领域持续深耕的战略规划，决定将于7月15日起暂停旗下CTA单策略系列产品的新增资金，白鹭量化多策略旗下各子策略均具备容量空间，多策略系列产品的募集暂不受影响。

       未来，白鹭资管将持续关注策略容量的动态变化，在接近策略容量上限前，提前进行相应产品系列的增量限流，暂停募集规划，并提前告知投资人及合作伙伴。

       白鹭资管相关人士在接受记者独家采访时表示：“并不是达到容量上限，CTA策略仍有容量，只是提前把CTA单策略产品停了，主要是为了给多策略产品留出空间。”

       他进一步表示，这样做也是为了持有人着想，今年以来CTA策略一直比较受欢迎，若单纯为了扩大规模，完全可以放开CTA单策略产品。CPA产品保证金只占用百分之二十，若只做单独的CTA产品，剩下资金就成闲置或进行现金管理。但多策略产品相当于剩下资金可以用满，获取一定收益。

       另一方面，他表示，近两年CTA策略大火，受到大量资金追捧，但实际上，很多客户并不理解CTA策略的特征，并没有长期配置的思维，只是被过去的高收益所吸引。对于这类客户，他认为，更适合投资多策略产品，因为回撤更小，收益来源更多元，更有利于客户长期投资。

管理规模是收益“杀手”

       无独有偶，此前，金牛量化私募黑翼资产合伙人邹倚天在一次会议上透露，去年黑翼资产控制短周期CTA规模，主要是出于策略容量上限的考虑，因为短周期交易频率比较快，对应的策略容量比较有限。在他看来，管理规模是收益的“杀手”，为了保障投资者收益，需要暂时封盘。但是，动态规模和行情表现有一定关系，若行情转向，就会有更多资金涌进来，因此，会观察各类数据动态来调整资金容量。

       对于CTA策略投资者而言，国金证券认为，未来防范风险的优先级应高于博取收益，建议投资者在配置期货宏观策略时，关注产品的夏普比和卡尔玛比等指标，多元化整体投资组合。权重方面，建议标配期货宏观策略。

       三方机构数据显示，私募八大策略中，截至5月底，CTA策略前5月平均收益7.32%居于首位，1-5月收益最高的相关私募产品收益高达96.44%。不同规模的相关私募机构平均收益全部为正。其中，百亿规模级期货私募1-5月平均收益7.91%；50亿-100亿元规模的期货私募平均收益为6.33%；20亿-50亿元规模的期货私募平均收益为7.03%。

       此外，CTA产品发行如火如荼，据朝阳永续数据，截至5月27日，今年以来发行CTA产品数量达736只，去年同期仅为458只，同比增长60.70%。

来源：中国金融信息网

财富管理需求猛增，智能投顾成新风口

       当前,百年变局和世纪疫情交织叠加,世界进入动荡变革期,在全球化背景中,尽管中国经济体现出极强韧性,但如何应对不稳定性、不确定性显着上升的外部环境变化,成为金融投资不可避免的话题。

       在过去不平凡的2020年,全球大宗商品开启牛市周期,CTA基金备受青睐,股票市场波动引发参与衍生品热情高涨,中国期货市场万亿规模近在咫尺,财富管理迎来崭新机遇。

       截至2020年底,中国个人金融资产已达205万亿元人民币,创下历史新高,预计未来仍将维持10%的增速,预计2025年这一数字有望达到332万亿。

       而另一方面,对标世界发达经济体,中国居民的金融资产占比明显偏低。据央行统计,2019年中国居民的住房资产占总资产的59%,而金融资产占比仅为20%左右;与美国的24%、71%相比,资产配置仍存在优化空间。

       麦肯锡预测:财富管理将迎来黄金十年,商业模式由产品销售转向“客户需求驱动的投顾模式”。

       如今,投顾模式成为财富管理行业的发展方向。与此同时,智能投顾作为新基建应运而生。作为中国智能财富管理技术服务提供商,理享家为从业机构以及人员打造了一个完整的中后台系统,最终服务于正在快速增长的中国新中产阶层。

       理享家表示,过去5年,中国个人财富的资产配置逐步多元化。一方面,存款、信托和银行理财占比下滑,基金、股票和保险占比持续提升。然而,对比美国市场(储蓄/非现金类的金融资产占比约85%)中国财富管理市场的资产配置结构仍有较大的进步空间。而另一方面,我国居民持有的投资品类较发达市场普遍更少,未来人均持有的金融产品个数有望进一步提升。这两大趋势都预示着资产配置多元化步伐即将加速。

       随资产配置多元化应运而生的,是对资产配置专业性要求的提升。由于国内个人投资者的理财知识、理念尚未赶上供给端的演变,其自主参与投资的难度正在加大,而对专业投顾的需求也日益增加。

       据了解,智能投顾是利用量化算法为客户提供投资顾问服务的一种模式。通过了解投资者的财务状况和风险偏好,为客户制定符合其自身状况的资产配置组合。

       智能投顾将通过技术手段优化投顾业务流程,进而提高从业者工作效率,还可以大幅降低传统财富管理行业中的人力成本,同时为投资组合进行节税安排,降低投资者的税务成本。

       理享家认为,在财富管理规模不断扩大、财富管理需求不断变化的时代,无论是互联网金融机构,还是传统金融机构,例如银行、券商等,都在积极布局财富管理业务,并且智能化、数字化手段被不断应用于财富管理领域,而这也将带给更广人群更智能化、更专业化的财富管理服务。

来源：华财网

Ai数字货币智能量化系统让区块链投资进入3.0时代

       随着数字货币日趋成熟，个人通过早期投资项目达到财富自由的神话越来越难以见到。数字货币市场的大环境已经发生了根本性改变，除了摆正心态，个人投资者们还需要调整策略，迅速进入到区块链投资的新阶段。

       如果我们把低成本囤币叫做区块链投资1.0，个人早期投资项目叫做区块链投资2.0，那么现在我们即将进入区块链投资3.0时代——投资者进行资产合理配置、投资组合优化与专业量化交易。星轨ABVSTAR量化云交易系统正是立足于区块链投资3.0时代而创立的数字资产管理平台，可以帮助广大数字资产投资者与专业的投资经理以及基于AI的智能投资顾问之间建立一个透明而公开的桥梁。

AI如何赋能数字货币量化投资？

       如何以大数据、人工智能技术驱动数字货币量化发展，深度挖掘数字货币市场潜在的机会，并实现其价值最大化，星轨ABVSTAR量化云交易系统的实践给出了详细的阐述。

       星轨ABVSTAR量化云交易系统基于强大的大数据及人工智能技术，对全球海量数据进行精细化分析和深度挖掘，构建量化模型，用量化数据可以处理数字货币交易并监控全球数字货币市场瞬时差价和多种免费的交易机器人群。这意味着投资者不需要做任何事情来监控市场，只需要设置机器人的参数即可开始自动搬砖套利。为投资者提供投资机会分析，从全球角度制定最佳投资策略。

推动数字货币市场新变革

       AI量化的发展推动了数字货币市场的新变革，传统手动搬砖者在新的潮流下还手动搬砖的话，已无利可图，软件搬砖需要人工盯盘，电脑死机重启等问题，不可控制的因素太多早已过时，AI量化凭借其强大的算法能力，可以捕捉行情最快、量价挖掘最准、组合监控最多，风险控制最稳等明显优势。并可以将以前人工较难考虑的因素纳入到投资模型中去，通过机器学习等人工智能方式去挖掘历史规律，发现可行的投资策略。

       借助区块链技术，打造达菲 (DAFEX) 的人工智能交易系统,达菲 (DAFEX) 借助区块链技术，保证真实性和可溯源性，真正确保每个量化交易策略有迹可循，有源可查，并使其金融化、信息化，实现技术与网络的价值连接；借助区块链发行链上的数字加密货币，使人人可以参与、监督、流转、变现和宣传其金融属性价值。同时，达菲 (DAFEX) 的人工智能交易系统,将区块链技术延伸至价值信用体系的互联网，保证私人财产不被侵犯，将高盈亏比的量化交易策略技术上链且不可篡改，保证其本身的真实价值，构建健康高效的量化交易策略链上经济圈。

来源：比特币女王金小雅

量化投资要遵循科学研究的规范

       得益于股神巴菲特多年不遗余力地“推广”，指数基金早已飞入寻常投资者家。不过，比指数基金多了两个字的指数增强基金，似乎多了几分神秘的色彩。

        中泰资管研究部总经理李玉刚表示，指数增强基金是一种以“既要又要”为投资目标的基金。所谓既要，是追求超过基准指数的超额收益，主动性上寻求高配“好”的，低配或放弃“差”的，追求超越于指数的业绩；所谓又要，是控制基金收益率与指数收益率之间的偏离度（跟踪误差），波动上与指数尽量保持一致, 维护收益来源的“基本盘”。

       那么，这种“既要又要”的目标怎么达成？不少人的第一反应是，因子。动量、成长性、质量、价值、市值、分红率……这些因子被认为与股市走势有比较高的相关性，找到它们也就找到了增强的密码。

       不过，在李玉刚看来，如果对这些因子没有梳理出经济逻辑上的因果传导链条，这些因子并不可靠。“以上种种, 都可能是与股市走势关联性较高的因子。但某个因子在具体的时点上起什么作用、作用有多大，往往是后验的，且不同的因子的持久性与可靠性也不同。重要的不是历史表现，而是要经得起各种合理的质疑。我们的行动是基于我们的信念，错误的信念很难保证长期的成功。‘真实的’信念从哪里来？科学的方法是我们知道的最可靠的知识来源。”李玉刚说。

未来并不一定是历史的重复

       投资的世界是概率和不确定性主导的复杂系统，历史数据很难完全刻画和反映这种系统。李玉刚打过一个比方，如果把一块冰放在桌子上，等它融化后，要从桌面上那摊水的形状推测计算原来冰块的形状一样，是很难的事情。

自2001年从业至今，李玉刚见证了国内市场量化投资的兴起与发展，对于量化投资的认识也在逐渐加深。他认为，在投研领域探寻“真知”，同样应该遵循科学研究的规范。在这个过程中，偏见、尊严、权威以及个人经验的扭曲等等因素都会阻碍“真知”的获取。科学方法正是这样一套规范的程序，让我们克服个人认知的缺陷，避免自我欺骗形成错误的信念（认为自己知道，其实并不知道）。

       “大家通常讨论的这个因子有没有效、那个因子有没有效，是指预测超额收益有没有效。这种方法是基于历史检验，是一种统计的思路。历史会在未来重演是这些因子奏效的前提，但未来却并不一定是历史的重复。多数的因子，都经不起合理的质疑。在投资方法论上的基本态度是，寻找Alpha因子的过程是理性主义的，必须按照经济逻辑来寻找，数据挖掘技术只是辅助验证的手段。我们更强调投资的过程，不单纯看数据，还要看数据背后的逻辑，对自己的知识积累有规模效应，这样构造出的模型更持久，经得起反驳和质疑。”李玉刚解释说。

        其所在的中泰资管，在投资方法论上放弃了经验论寻找“因子”的方式，其策略中的多因子不再被用来预测超额收益，而是作为对股票进行分类和比较的工具，这是多因子模型有优势能做好的事情。相反，其在寻找获得超额收益的“好股票”的过程中，反复询问“为什么”，把重点放在厘清数据背后经济逻辑，充分理解数据背后蕴藏的商业逻辑。

        “我们在相同类型股票中做选择的标准只有一条，横向和纵向的估值便宜，同时预期业绩增长良好。很多其它的选择标准，可能会有很漂亮的历史数据实证结果，但是如果弄不明白为什么会有这样的结果，就很难搞清楚未来持续的可能，自然也就很难被采用。”李玉刚坦言，这样做的原因在于，这个标准既与其先验经验一致，也与历史数据的实证经验一致。

了解指数增强的偏离逻辑

       在李玉刚看来，选择指数增强基金的投资者，需要承认两个前提。一是愿意接受市场平均收益率。因为缺乏对单个公司持续创造价值能力的辨识，通过分散化的指数型投资可以降低此类风险。分散化在降低风险的同时，也降低了预期回报。二是以可接受的指数收益率为基准，愿意承担一点小风险，获取适当的超额收益率。

       为了追求超额收益率，指数增强基金必然与业绩比较基准产生偏离，而投资者在选择指数增强基金前，不仅需要考察基金经理的偏离之处，更应该去了解基金经理基于何种理念这样处理偏离。

       李玉刚所在的中泰资管，将相对价值的投资方法运用在了指数增强投资策略上，即通过赚取相同类型公司估值偏差回归的钱来获得超额收益。具体而言，其在同类型的股票中(市值中性和风险因子中性)，选择估值便宜，同时预期业绩增长也比较好的股票，构建一个风格分散、波动低的增强组合。采纳该策略的中泰沪深300指数增强A，成立于2020年4月1日的，截至2021年3月31日的净值增长率为50.71%，同期业绩比较基准增长率34.98%，超过业绩比较基准增长率15.73%。

       不过，在李玉刚看来，对基金投资能力和超额收益持续性的考察，最重要的还是要落脚在对基金经理投资理念和投资策略选择的理解上。而各种历史数据和评价指标，不过是它们的体现。

       “在研究、探索阶段尽可能从各个角度进行反驳质疑，不轻信任何一个观点，除非有足够的理由和证据能排除合理的怀疑；基于排除了合理怀疑的观点和策略而做出的投资决策，在执行过程中应该坚定信念，除非有足够的证据证明并非如此。这既是我们对自己的要求，也是对投资者的建议。”李玉刚说。

来源：腾讯网

深圳科技金融创新 催热“数据智能”建设

       毕马威联合腾讯云日前共同发布《区域性银行数字化转型白皮书》，指出当前区域性银行数字化转型进程仍面临数字化核心人才短缺、业务-技术-数据融合困难、数据基础能力较为薄弱等多重挑战。

       6月16日，毕马威中国金融业大数据咨询服务合伙人开云在接受记者采访时表示，开展数字化转型已经成为区域性银行的共识，有91%的被调研银行开展了数字化转型，但整体上仍处于转型起步阶段和加速阶段。零售和小微是区域性银行数字化转型重点推进的业务领域，对公业务和金融市场业务数字化则刚起步。从资金投入来看，90%被调研银行表示预计在未来3年内持续加大资金投入用于数字化转型，其年平均增长率将达到21%。

       开云指出，当前风控、客户分析应用、数据基础能力建设、技术与基础设施升级是区域性银行数字化能力建设的热门领域。未来更多区域性银行将继续在营销、数字化渠道、产品创新、组织机制转型上发力。

       此次发布的《区域性银行数字化转型白皮书》也提出用新连接、新智能、新基建、新敏捷策略来应对转型挑战。

       其中，“新连接”是指区域性银行应从做强本地特色场景连接，做实客户社交生态连接，做深银行内部经营要素连接三个方面入手，打造以客户为中心的新连接。

       “新智能”指区域性银行亟需补足并构建自身的“数据智能”，通过数据治理、服务共享，以及数据引入夯实行内数字资产化管理基础，并通过加强数据化场景探索力度以积累适合本行业务发展的数据应用场景化能力。

       “新基建”指区域性银行可以通过搭建共享能力平台（包括数据中台、AI中台、移动中台等）、分布式服务化架构、云化架构等多层次驱动的数字化技术架构体系，构建连接前中后台的“变速器”，从而提升对前台业务和市场需求的快速响应能力。

       “新敏捷”指区域性银行须注重组织转型和人才团队培养。传统的固态组织结构、集权的管理模式等已无法适应快速变化的外部环境，敏捷型组织和数字化人才成为区域性银行成功实施数字化转型的两个关键组织要素。

       毕马威中国金融业科技咨询服务合伙人柳晓光表示，当前以云计算、人工智能、区块链、大数据以及移动互联网等为代表的新技术已广泛应用于金融服务领域，促进了智能风控、智能保险、智能投研、智能客服、智能合规等的升级发展。

       他指出，深圳是一座科技之城，科技企业数量众多，科技发展和企业创新都需要大量的资金支持。通过数字化手段，区域性银行可以推出具备本地特色的创新金融解决方案，促进高新技术企业的创新创业。

来源：读创