量化投资周报：周期拐点附近进攻与防守资产相持

　    5 月以来商品、债券均相对强势，建议谨慎观察防守资产筑底过程截至5 月14 日，CRB 综合现货指数5 月涨幅为2.12%，相较去年6 月末上涨超过50%，且已连续10 个月录得正收益。虽然以商品为代表的进攻资产表现不俗，但近期以债券为代表的防守资产同样强势。近三个月中国10年期国债期货持续上涨，已终结自去年4 月以来的下跌趋势，标志着防守资产与进攻资产正在进行博弈。当前CRB 综合现货指数短周期处于顶部拐点区域，中国10 年期国债期货走势尚未明朗，两类资产的趋势均未确立。我们认为目前是进攻资产筑顶、防守资产筑底的关键时期，建议谨慎观察各资产的相对强弱变化，等待拐点信号明确。

　　美元指数弱势盘整，底背离形态显现

　　在长周期下行的驱动下，美元指数自去年4 月以来走势明显下行。随着短周期与中周期进入底部拐点区域对美元指数形成一定支撑，今年以来美元指数主要呈横盘震荡走势，截至5 月14 日收盘，相较上年末上涨0.39%。观察到美元指数与MACD 指标呈现底背离形态，意味着短期内美元指数持续下探可能性不大，说明经济周期上行动力减弱，或标志着拐点将至。

　　行业景气度跟踪：**轻工、电新、汽车、消费者服务、纺织服装在华泰金工中观基本面轮动系列报告《行业配置策略：景气度视角》

　　(2020-11-05)中，我们结合财务报表、业绩快报、业绩预告、一致预期等多个维度数据，构建了17 个景气度指标来对各行业景气状态进行月度打分(该指标景气度向好打1 分，恶化打-1 分，无信号打0 分)。综合得分越高的行业越景气。根据2021 年3 月31 日的最新建模结果，全市场景气度大于零行业个数为22 个，整个市场仍保持高景气状态。景气度打分排名前五的行业分别是：轻工、电新、汽车、消费者服务、纺织服装。

　　行业拥挤度跟踪：上周五市场拥挤度上升，单日六行业拥挤上周市场反弹，市场热度有所回升，沪深两市日均成交额突破9000 亿。市场近期保持横盘震荡，只有少部分行业出现了拥挤现象，上周五市场大幅反弹，单日五个行业出现拥挤状态。具体到行业层面来看，国防军工、汽车、消费者服务、计算机行业的成分股换手率分化程度过小，资金对于个股区分度不够高。建材、电力设备及新能源行业出现了量价背离现象，需要警惕价格趋势反转的风险。此外钢铁、酒类行业近期换手率明显上升，值得关注。

来源：东方财富网

智能投顾服务将95%“长尾客户”

       2016年，在外资投行打拼多年的雷春然与香港科大数学系博士黄耀东一拍即合，在科技大学图书馆的一个小房间里，创立了智能投顾公司AQUMON。

       智能投顾（robo-advisor），即通过使用特定算法模式管理帐户，结合投资者风险偏好、财产状况与理财目标，为用户“量身定制”自动化的资产配置建议。

      亲身经历了2008年亚洲金融危机的雷春然，坦言“银行的激励机制和产品的制造方式并不是与客户的利益长期保持一致。而且投行的任何交易还需要打电话、记录等，流程还停留在依赖人手的阶段。”

       曾在投行工作近十年的他，深感很多行业已经互联网化，而财富管理行业却未被“颠覆”。虽然香港作为国际金融中心，中环的街头各大银行林立，“只有5%超级有钱人才有资格享受科学长期的理财服务，去私人银行开户，一般的普罗大众基本没有任何投资建议。”

       于是，这位投资银行家毅然放弃高薪厚职，决定利用科技重新定义财富管理，降低专业财富管理的门槛，服务于95%普通客户的公司，创造“更加透明、有信任度的投资方法”。目前，AQUMON的零*客户投资门槛仅为1万港元，而年化收费低至0.4%。

       事实上，2008年伊始，以美国与欧洲为中心，一些提供在线资产管理服务并收取相关手续费的金融公司相继成立，在线专业投资咨询服务迅速兴起。

       雷春然认为，大量的“长尾客户”的投资理财需求未被满足，主要由于相关科技尚未成熟，“以往资讯（技术）工具比较少，大部分金融机构只能服务金字塔顶端的客户。但现在由于科技的进步，云计算及ETF的出现，大家有更好的方法参与金融市场的投资。”

机构+零*双管齐下

       通过金融、算法和科技三方面的结合，AQUMON旨在为机构和个人提供智能、 专业的自动财富管理服务，通过算法+IT的力量帮助普通投资人打破传统昂贵的渠道费用，直达核心资产。

       经过短短数年时间的发展，雷春然透露，目前公司已服务逾百家大型银行、保险公司、券商、资管机构，上线的项目包括永隆银行、友邦保险、中银国际、广州农商行、华润银行、华夏基金等。同时，在零*业务方面，在疫情助推之下，去年AQUMON的新注册用户数量，逆市激增3.65倍，资金流入亦同比飙升239%。

      目前，香港财富管理、资产管理市场的规模达到26万亿港元，未来智能投顾市场空间巨大，“但智能投顾管理的资产规模占比不到1%，未来的三年内，这个比例会增至10-15%，这将是一个非常庞大的市场，”他说道。

       近年来，随着技术的快速发展，伴随量化投资和ETF基金的蓬勃发展，智能投顾的增势锐不可当。放眼全球，一些老牌的知名资管机构亦跨界进入智能投顾的赛道。2015年5月，美国资管机构Vanguard（领航投资）率先推出了智能投顾服务。2015年8月底，全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）宣布收购理财服务公FutureAdvisor。

       内地的智能投顾起步则相对较晚，2014年开始出现，2015-2016年迅猛发展，第三方财富管理公司、商业银行、证券公司、基金公司和大型科技公司陆续跟进。根据清华大学《2020中国智能投顾行业评测报告》的预测，未来5年内，国内相关机构的规模有望赶超美国知名巨头。

       在雷春然看来，虽然智能投顾赛道越来越火，竞争的核心在于“背后的研发平台，必须有严谨的大数据、算法以及风险控制系统。创新是非常内生的，必须有足够的激励机制以及多个部门的协作支持。”他笑言，没有任何一家金融机构，可以投资聘请一个数十人的团队，长达数年无盈利的情况下持续“烧钱”。

大湾区抢先布局

       自2012年起，香港已成功跻身成为亚洲财富管理中心。市场期盼已久的“跨境理财通”，有望为香港的财富管理行业注入新的动力。

       5月6日，广东六家“一行两局”金融监管机构联合发布通知，就《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则（征求意见稿）》（简称《细则》）公开征求意见。香港财政司司长陈茂波日前透露，三地监管机构已敲定“跨境双向理财通”的实施细则，很快会推出大湾区理财通。

       “未来智能投顾可以在其中扮演一个十分好的角色，未来银行业务必然走向数字化，从监管层面而言，系统性的监控是最好的方式，在香港做智能投顾业务的话，风险收益比的数字可以优化，有助个人投资者降低风险，转向长期稳健的投资方式，”他表示。

       作为中国经济最发达的区域之一，粤港澳大湾区聚集了大批高净值人群。根据胡润2019年报告，广东省千万资产“高净值家庭”有28.5万户；600万资产“富裕家庭”达67.9万户，居全国第二，占比达17.3%。

       为此，AQUMON已在积极布局，分别获得香港证监会1号（****）、4号（就证券提供意见）、9号（资产管理）牌照，中国证券私募基金管理牌照，并已在深圳设立IT、算法团队。

        2020年，一场蔓延全球的新冠疫情，催生了线上化投资交易及财富管理平台爆炸式增长。去年10月，弘量研究（AQUMON母公司），完成了Pre-B轮追加投资，融资金额达3000万美元，由郑和资本领投，阿里巴巴香港创业者基金，联想创投等知名投资机构参与。据悉，自2016年获得天使轮投资以来，公司共进行了四轮融资，累计融资金额达5000万美元。

       作为智能投顾领域的一颗“新星”，雷春然对公司的前景十分笃定，希望打造一个独特的算法驱动的一站式投资平台，涵盖个股交易、中期股票主题**、以及长期资产配置等，“我们希望成为中国人投资出海的最信任的平台，成为数字化财富管理行业的独角兽。”他透露，公司未来两三年将有10-20倍的高速增长，亦正在积极筹备上市。

来源：新浪财经

震荡市买什么基金？量化「固收+」了解一下

      今年的A股，与过去两年的结构性牛市比起来，赚钱效应没有那么明显了。

      今年一季度以春节为分水岭，节前的上涨与节后的大跌“冰火两重天”。很多节前才入场追高的小伙伴已经被套住了，即便是稍早些时候入场的基民，大部分盈利也在节后的一波急跌中回吐，所剩无几，可谓“一夜回到解放前”。

       此次回调之后，上证指数在3300点到3500点之间震荡，个股走势分化。这样上蹿下跳的“猴市”，对很多投资者来说体验并不太友好。这时候如果持有的是「固收+」这种相对稳健的产品，就会舒服很多。

       最近，运用“量化「固收+」”策略的中邮优享一年定期开放基金（A/C：009201/009202）的运作即将满一年，在一年封闭期结束后将打开申购，接下来我们将为大家介绍一下这只基金，感兴趣的小伙伴可以关注起来。

当红「固收+」策略：股债搭配

        「固收+」是最近几年很火的一种策略，大家应该都不陌生。

        “固收”一般指的是债券投资的收益，债券作为一种到期还本付息的证券，安全性比较高，收益也比较稳定。

       不过在低利率时代下，债券收益也随之走低，跑赢通胀越来越难。由于债券与股票的相关性较低，通常存在一弱一强的“跷跷板效应”，如果能将股票与债券的投资结合起来，就能构建一个安全性强于股票、收益率高于债券的组合。

       因此，「固收+」应运而生，其中的“+”便是指权益类投资。

       一般来说，综合考虑收益率和安全性，「固收+」基金配置的债券和股票的比例大概在8:2或6:4，前者更看重安全性，后者更看重进攻性。

       截至今年一季度末，中邮优享一年定开基金配置的债券和股票的比例约为6:1，另有超2成现金。

       从这样的资产配比可以看出，中邮优享一年定开基金当下是一只更注重安全、稳健的产品，相应的也会牺牲一些收益率。

       当“量化”遇上「固收+」，化学反应如何？

       在「固收+」的基础上，中邮优享一年定开基金最大的特点，就是将量化策略加入其中。

       在为大家详细介绍之前，我们先来通俗地跟大家讲一讲，什么叫做“量化”。

       我们以中医和西医来打个比方，中医看病主要靠经验，讲究“望、闻、问、切”；而西医诊断主要靠指标，通过一系列检查得出数据，据此判断病情。与一般的主动投资相比，量化投资更加依赖于数据、指标、公式、模型等，以此指导投资和交易。

       当然，量化投资也需要发挥基金经理的自身能力，但主要不是在投资和交易上，而是在量化模型的开发上，比如因子的选择、权重的设置、公式的设计、模型的适用等。这就好比**机器，基金经理决定这台机器的零部件用什么、用多少个、怎么**，一旦装好机器便可自动运行，直到需要维修或**。

        由于加入了量化策略，中邮优享一年定开基金与传统的「固收+」基金相比，有一些不同之处：

1、 投资组合的收益主要来源于大类资产配置

       从一季报中我们看到，中邮优享一年定开基金采用“股+债+现金”配置，比例约为“1:6:3”，这样的仓位比例及资产权重就是量化模型在当前市场环境下计算出来的。

       当市场环境发生变化，模型会重新进行计算，调整投资组合的仓位和资产权重，通过在各类资产之间进行科学配比来获取收益。

2、打造一个风险可控、波动和回撤较低的产品

       运用量化模型，可以为组合设定预期的波动目标。当预期波动超过设定的目标值后，便会逐渐降低风险资产的权重，直到达标。

       Wind数据显示，中邮优享一年定开基金自2020年5月22日成立以来，A类/C类的最大回撤仅-2.41%/-2.45%，低于同类平均的-4.74%；年化波动率4.26%/4.25%，低于同类平均的6.8%；下行风险2.66%/2.69%，低于同类平均的4.06%。

3、 量化选股、分散持仓

       中邮基金的量化多因子模型中，存在200个因子，涵盖基本面、技术、市场情绪等方面。在构建股票组合时，中邮优享一年定开基金可运用该模型选股。

       量化选股的好处是：一方面，所投资的个股集中度低，有利于分散风险；另一方面，规避了主动基金经理的行业或风格偏好。目前，中邮优享一年定开基金的股票组合中以大盘蓝筹股为主。随着市场行情变化，也可以采用其他选股策略。

       不求高收益，但求稳健持久低波动

       正所谓“盈亏同源”，一个投资品种的风险与收益，就像一个**的两面，是双生的。要想获得高回报，就必然要冒高风险；只愿意承受较低的风险，回报就不可能太高。

       中邮优享一年定开基金定位于「固收+」，目的是“构建一个风险可控、鼓励客户长期持有、年化预期收益率与传统理财相比有一定优势的产品”。显然，高收益率不是它的首要目标，在稳健低波的基础上取得比理财更好的收益率才是。

        从成立近一年的表现来看，中邮优享一年定开基金确实做到了这一点。中邮创业基金**的数据显示，自2020年5月22日成立至2021年4月23日，该基金的A类/C类净值增长率为6.41%/5.92%，妥妥跑赢了理财产品年化3%-4%的收益率。

       同时，该基金自成立以来的最大回撤仅-2.41%/-2.45%，低于同类平均最大回撤-4.74%；年化波动率4.26%/4.25%，低于同类平均的6.8%；下行风险2.66%/2.69%，低于同类平均的4.06%。

       三项风险指标均大大优于同类平均，再次凸显了其稳健的特点。

       那么，哪些投资者适合投资中邮优享一年定开基金呢？从这只产品的特点和目标来看，当然是风险偏好较低、希望长期获取较为稳健收益的投资者更加匹配。

      不过，对于风险偏好较高的投资者，也可以考虑在投资组合中配置一部分如中邮优享一年定开基金这样的「固收+」产品，能起到平滑波动、改善持有体验的作用。

       量化能手掌舵：2020对冲策略冠军基金经理

       这只基金的基金经理王喆，是中邮创业基金的量化能手，现任权益投资部量化小组负责人。

       王喆在证券行业已有9年从业经验，曾就职于******总行资产管理部，从事投资管理及研究分析，2015年加入中邮创业基金。

       2018年起，王喆开始担任基金经理。他长于量化投资，2020年其管理的运用量化多空策略的中邮绝对收益基金，以年收益率15.57%的优秀成绩，在同类中排名1/18（海通证券2020.12.31），拿下当年对冲策略基金冠军。

       相信在实力基金经理及团队的管理下，中邮优享一年定开基金也能续写辉煌，为持有人获取良好的回报。

来源：财经网

量化评论：上市公司招聘数据选股能力初探

       上市公司招聘数据具有相对较高的覆盖率，行业间的偏离呈现较低水平**数据近年来的关注度不断提升，招聘数据作为其中的一类，也逐渐进入投资者的视野。

　　招聘数据在沪深300 上的覆盖度最高，在80%以上；中证500 和中证800 的覆盖度整体在同一水平，近一年维持在70%~80%的区间；在全A 股票池中，招聘数据的覆盖度最较低，2021 年以来，逐步跌破60%的位置。值得注意的是，在疫情期间，各个股票池中，招聘数量都有明显的下降。伴随上市公司数量逐渐增加，覆盖率亦有一定的下滑。

　　在主流招聘**中，代表新兴产业的大科技板块各行业发布招聘信息的上市公司占比相对基准均存在一定的超配，而代表传统产业的大周期板块发布招聘信息的上市公司占比相对基准均有一定的低配；大消费板块里医药生物公司发布招聘信息的比例相比同一板块其他行业具有较高的正向偏离；大制造板块的化工行业招聘数据覆盖度相比基准则有明显的负向偏离；大金融板块里各行业整体偏离不显著。

　　招聘数量因子在高成长股票池中具有更优的选股表现招聘数量，即为每个月上市公司新增招聘广告的总量。招聘数量因子在中证500和中证800 的股票池中表现优于沪深300；在测试区间内，招聘数量因子在沪深300 中没有超额信息含量。如果将沪深300 和中证500 作为价值和成长风格的代理指标，整体而言，招聘数量因子在成长风格中具有更加优秀的表现。

　　按照成长因子对股票池进行高低分域，可以发现，在高成长性域内招聘数量因子的IC 值都远高于低成长性域内招聘数量因子的IC 值。

　　从多空对冲净值的表现来看，在高成长性股票池内部，多空对冲曲线稳定度有了较明显的提升，IR 值从全股票池的1.15 提高至高成长股票池的1.46。从多头净值的相对强弱曲线来看，高成长性股票池内的多头表现稳定地战胜了全股票池内的多头表现，测试期内超额收益约为15%。

　　招聘数量因子在高成长域和全域间的行业配置呈现较大的差异。大制造板块中的化工、机械设备和电气设备招聘信息呈现高覆盖状态；大消费中的汽车行业招聘覆盖率提升显著，呈现一枝独秀状态，从近几年各大互联网巨头企业纷纷进场造车也可看出一些端倪；大科技中的传媒板块近几年处于持续的下跌态势，反映到招聘信息覆盖率上便是下滑显著；大金融板块下的房地产行业由于近年来持续的政策调控，招聘信息覆盖亦有所下滑。

　　风起于青萍之末，浪成于微澜之间。某个行业下单个企业的招聘可能对市场影响甚微，但某个行业下多个企业开始集中发布招聘信息时，也许是行业景气上行的先行指标。

来源：东方财富网

智能投顾将成为智能化资产配置主流模式

       进入2021年以来，A股市场出现较大调整，北向资金波动也在加大。据Choice数据显示，相比于春节前日均26亿元净流入，春节后至4月初净流入规模205亿元，日均净流入仅6亿元。不过，进入4月，北向资金又开始出现较大规模的持续净流入，月内合计净流入逾404亿元，年初至今北向资金净流入已逾1,403亿元。而从国家外汇管理局最新公布的数据来看，当前跨境资金流动总体稳定，国际收支保持基本平衡。业内人士也表示，外资加大配置中国资本市场的总体趋势仍将持续。

        回望2020年，国际金融市场经历大幅波动，三季度后，人民币对美元及一篮子货币进入升值行情，中美利差持续扩大，境外投资者跑步入场，投资境内股票和债券。2020年外资净增持人民币债券超万亿元，连续25个月呈现增持状态，加速了人民币国际化的步伐。

       联合国贸发会议在今年1月份发布的《全球投资趋势监测》报告指出，2020年中国吸收外资超过美国，成为全球最大的外资流入国。据商务部近期发布的数据显示，一季度我国实际使用外资保持增长势头，同比增长39.9%，较2019年同期增长24.8%。

       今年年初以来，北上资金呈现较大幅度的净流入，主要是受以下因素所影响：从短期因素看，中国采取果断措施应对疫情和推动复工复产，使中国经济在主要经济体中率先恢复增长，成为全球资本看得见的“避风港”和“安全岛”。同时，中国还完成了脱贫攻坚任务，制定出台了“十四五”规划和2035年远景目标纲要。因此，中国对全球资本的吸引力可见一斑；从中期因素看，中国经济政策稳定、增长潜力巨大，随着中国市场准入不断放宽、开放度不断扩大，营商环境不断优化。在博鳌亚洲论坛2021年年会上，国外与会者纷纷为中国营商环境的不断提升和优化点赞，表达了对中国市场的十足信心；从长期因素来看，外资将持续配置新兴市场稀缺性龙头，因此，A股白马股的盈利能力是否能够继续保持，无疑成为影响外资流入的重要因素。

       尽管近期美元指数有所反弹，但从中长期考虑，得益于非美经济体复苏弹性更强，预计美元仍将维持一定的弱势，而这无疑“助攻”外资继续配置A股市场，随着我国资本市场对外开放力度的持续加大，以及A股市场改革的不断深化与完善，入场良机已经初现。

       事实上，截至2020年底，以个人金融资产计算，中国已成为全球第二大财富管理市场、第二大在岸私人银行市场。预计到2025年，中国财富管理市场年复合增长率将达10%左右，市场规模有望突破330万亿元人民币。而另一方面，对标世界发达经济体，与美国相比，中国居民的金融资产占比明显偏低。资产配置仍存在优化空间，这预示着未来财富管理市场拥有巨大发展前景。

       据麦肯锡4月19日发布的最新一期《中国金融业CEO季刊》指出，未来客户需求更趋多元化和复杂化，高净值与超高净值客群将成为关键战场，投顾服务将围绕“以客户为中心”进行更深层次的模式变革和分化，中国财富管理仍是一片巨大蓝海。

       当然，金融领域有一句至理名言：“没有最好的金融产品，只有最适合自己的”，这句话的意思就是，投资人在做投资之前首先要做的是明确识别自己的投资需求及投资目标，而个体投资人很难做到投资选择长盛不衰。因此，投资者想收获资本市场红利，想获得上市公司长期增长的红利，就应当在专业的财富管理机构帮助下，进行长期投资，秉持价值投资理念，提前布局优质赛道。

       对于2021年投资方向，恒昌宏观经济研究室对投资者提供三点建议。第一，2021年开始，权益类资产，公募基金可能会成为新的资产分类定位工具。今后公募基金将成为家庭资产配置中必不可少的主流配置项目。第二，建议投资者通过专业财富管理机构，筛选适合自己特点的投资项目和资产配置方案，进行长期投资。第三，重视资产配置，重视组合的力量。再好的资产都不可能跑赢每一个市场周期，没有常胜将军。资产配置是一个千人千面的

场景选择，没有一个人能够和其他人的风险偏好、投资目标雷同。因此，每个人的资产配置方案都应该是量身定制的。

       同时，恒昌宏观经济研究室认为，在未来财富管理的“黄金十年”，“**价值”也将进一步凸显，智能投顾将成为智能化资产配置的主流模式。优秀的财富管理机构将通过智能化及个性化的**服务、精细化的客户经营手段，为广大投资客户服务。未来，恒昌将基于大数据的量化建模和人工智能技术，对金融市场的海量信息进行深度剖析和广度关联，为用户提供全方位、专业化的财富管理服务。根据客户的资产结构配置特点，为客户提供控制风险、稳定收益的资产配置服务模式，实现金融科技+专业**的收益稳健、安全的智慧投资金融服务，真正实现以智慧金融建模撬动财富蓝海，满足当前形势下财富管理升级的市场需求。

       巴菲特曾经说过，投资就像滚雪球，重要的是找到足够湿的雪，很长的坡。按照目前的市场形势来看，现在全世界最好的滚雪球的地方就是中国。面对新的宏观经济环境和当前资本市场的蓬勃发展，投资者更需要学会在一个比较长期的时间轴里，在不断变化的市场中寻找确定元素。恒昌也将以更精细化的客户管理能力、更生态化的产品构建能力、更专业化的投研**能力、更智能化的数字服务能力、更定制化的传承规划能力、更精英化的人才储备能力、更全面化的风控督导能力，为投资者保驾护航，解码新十年财富管理进化论。

来源：壹点网

解密量化对冲｜市场跌了还能赚钱的秘密何在？

       对冲说来有些晦涩，我们先从一个故事讲起。

       老太太有个儿子卖草帽，晴天倒是能赚钱，但是每逢阴雨便亏损，卖不出草帽且白白承担水电费房租成本，全家都很忧愁。后来，老太太让另一个儿子去卖雨伞，发现晴天卖草帽一天赚100，而卖雨伞的亏50；雨天卖雨伞一天赚100，而卖草帽的亏50。这样一来，无论晴天还是雨天，老太太的儿子们合计每天都能够赚50元。

       小景发现，故事里的老太太已经在不经意间对冲掉了天气变化的风险，让全家人拥有了稳定的收入。实际上，面对自然天气的变幻莫测，金融业真的有开发出诸多种类的天气期货，以供农业等天气敏感行业对冲掉天气波动的风险。

       天气有晴有雨，市场时涨时跌。在资本市场里，有一些基金运用“对冲思维”来剔除掉自己不想要承担的风险，量化对冲基金是其中的代表。

1、量化对冲：对冲掉的是什么？

       简单来说，量化对冲基金想要对冲的是我们所不想要的风险，例如市场波动的风险。其目标是找到一个风险更低且收益更高的最佳组合，去追求一个长期稳定的绝对收益。

       假设我们种植水生植物，植物在水中成长。高水位的季节，植物会因为“水涨船高”的效应更多地高出地平线。而在枯水期，植物哪怕每天都在长高也会因为水位过快地下降而更多地隐藏在地平线之下。

       我们常说的β和α，对应的就是水位高低和植物高于地平线的高度。这种外界因素带来的水位高低，类似于市场普遍的涨跌，难以把握。是否有方法能够规避掉市场波动的风险？量化对冲基金给出的答案是，通过做空股指期货等方式来对冲掉市场的系统性风险。

       这相当于为了使植物依赖自身的长势持续地超过地平面，我们建一个蓄水池，让水位保持稳定，只靠优质的植物种子和优良的种植选址累积每天的高度，这个建立水位稳定的蓄水池的动作就是“对冲”。从此只需要在意植物本身的长势，而不用担心水位的高低波动。这就是量化对冲基金的特点，无视市场整体的涨跌，追求相对稳健的超额收益。

2、量化选股：挑选那些超过平均线的“好学生”

       前文所介绍的，实际上是对冲的意义。那么量化又扮演了什么样的角色？小景再举个例子。

       一个年级的学生考试成绩有高有低，平均分会根据试题的难度而出现变化。但一般来说，总有部分“好学生”能够比平均分考得更高。如果要选一批学生代表参加数学竞赛，就需要挑选出有更大可能性能超过平均分的“好学生”。

       挑选学生需要综合考虑过往考试成绩、成绩的稳定性、提升空间等因素。基本面量化所做的，就是运用统计方法、数学模型，从通过估值、成长、盈利、企业质量、市场表现、投资者情绪等多个方面来选择股市里的“好学生”。

       显而易见，量化对冲基金能够盈利，有一个关键就是其挑选的股票组合要比市场平均水平好。涨的时候，要比平均水平多，跌的时候要比平均水平跌得少。而随着注册制改革的推进，A股市场股票数已经有4000多只，挑选具有超额收益的股票难度与日俱增。借助大数据和先进算力的量化模型，能够极大地拓展研究的宽度，提升选股的胜率。

来源：景顺长城基金

从编程少年到量化投资大咖，人生没有白走的路，每一步都算数

        我们都听过一句话，童年的经历，决定我们的一生。

       其实，人生的走向，不仅跟童年经历有关，它跟我们每个时段，所作的选择和精力的分配，都密切相关。

       可以说，我们所经历的每件事，以及对这些事情引发的思考和成长，将我们打磨成现在的样子。

       世坤投资公司CEO伊戈尔·图钦斯基对此深信不疑。

       他将自己的人生哲学和成功技巧，通过这本《反原则：人工智能时代个人成功之道》，呈现在我们眼前。

       书中记录他的成长过程，以及他创办世坤公司的经历。

       通过这些内容，伊戈尔希望我们明白两件事情：

       一是，人生没有白走的路，每一步都算数。所以，我们要在每段经历中，提炼自己的感想，形成自己的价值观。

       二是，没有什么事物能够被证明具有绝对的确定性。所以，我们要学会反原则。

      1966年，一个名叫伊戈尔.图钦斯基的男孩在明斯克出生了。

       他的父亲是小提琴家，母亲是钢琴家，他在父母的琴声中慢慢长大。

      本以为这种家庭氛围的熏陶，会让伊戈尔继承父母的衣钵，爱上某样乐器，成为音乐家。

       没想到，父母的音乐天赋，半点都没有遗传给他。

       伊戈尔的兴趣完全不在乐器上。他喜欢的是数学，对象棋尤其着迷。

       十岁那年，伊尔戈跟随父母前往美国，此后，因为父母的就业问题，一家人频繁地搬家，伊戈尔也开始学会了，在不断变更的生活环境中，把握机会，学习知识。

       这段奔波的岁月，让伊戈尔深刻明白了一个道理：人生只有一次，时间才是唯一真实、不可替代的资源。你可以赚到另一个美元，但你永远不可能创造另一分钟。

       这个想法，让少年伊戈尔坚定了一个念头：他要给自己树立明确的目标，然后为了目标，付诸一点一滴的行动，持之以恒，直到目标达成。

       这个念头扎根脑海后，伊戈尔的人生悄然蜕变。

       伊戈尔从小离开故土，跟随父母的脚步，四处为家，这样的特殊经历，让他能快速地适应外界的变化，不论他在哪里，他始终坚持学习自己的热爱科目：数学，计算机编程和模拟技术。

       父母的技能都在乐器上，初到美国，很难找到收入稳定的相关工作。

       父亲鼓励伊戈尔去打零工，赚钱补贴家用。

       伊戈尔干过洗碗工，卖过早点，还在残障人士的营地活动中教计算机语言。

       高中时，伊戈尔自学了计算机程序语言，还被一家医院邀请，帮医院编写抗生素用药剂量的程序。

       当时的他只有15岁，但他做的事情，事关每个病人的安危。

       最后，伊戈尔做到了，他和伙伴开发的程序成功了！

       这段经历，让伊戈尔学到人生中重要的一课：年龄从来都不会限制一个人，真正能限制你的，只有你拥有的能力和你有多坚持。

       坚持这个理念，也是他在《反原则》这本书中，反复提到观点。

       虽然擅长编程和计算机技术，但伊戈尔对金融和投资也很有兴趣，大学业后，他选择了宾夕法尼亚大学的沃顿商学院，继续深造MBA。

       在沃顿，他开启了人生新篇章。

       他一边学习，一边寻找合适的工作机会。

       他给各个大公司的CEO随机发自荐信，其中一家廷贝尔-希尔公司雇佣了他。

       从这时开始，伊戈尔正式迈进了金融领域。

       编程技能赋予他强大的逻辑思维力，他看待金融领域中存在的问题，总能多角度，多学科综合在一起。比如，金融和数学，计算机语言和物理学，自然科学等相互交织在一起。

       在创办世坤公司前，他从事过视频游戏、计算机科学以及金融领域的跨界工作，他把这些经历无缝链接，最终编写了自己的创奇故事 。

       他成立世坤，根据量化数据建立了大量的阿尔法模型。

       他利用这些阿尔法模型计算数据，再结合“反原则”理念，做出最后判断，从而让世坤的投资事业成绩斐然。

       伊戈尔在《反原则》一书中，结合他自己的事业，给我们列举了很多事例，告诉我们别轻信规则，别跟风，要跳出大众思维，打破常规和守旧。

       也许我们不从事金融事业，对书中很多专业术语感到理解困难，但伊戈尔依然用大量的篇幅，写了专业之外的个人故事，并加入了自己的感触和总结。

      这些内容读来轻松有趣，能帮助我们领悟书中的观点。

      每个人都有自己的人生经历，也会形成自己的处世哲学。

      过去的日子，都是未来的序章。

      我们现在所处的时代和环境，正经历着很多前所未有的巨变，比如人工智能，比如大数据。

      信息极度爆炸，我们获取信息的门槛越来越低，但信息充斥带来的混乱和焦虑也越来越多。

      未来会是什么样的？

      没人能够准确预测。

       因为变数是无法掌控和预知的。

       无论我们是谁，是普通员工也好，公司执行官也好，我们面临的未来的挑战，其实都一样。

       想要迎接未来，就要永远保持探究未知，敢于迎战的态度。

       伊戈尔在书中写道：“任何理论和方法都有缺陷，没有任何事情能被证明绝对确定，任何事情都有可能被证明是错误的，而且任何事情都不可能完美无缺。因此，我们要遵循反原则，就必须不断求变、保持弹性、千万不要墨守成规和教条主义。”

       在遇到《反原则》这本书之前，我对反原则的概念一无所知，我也曾谜之笃信那些代代相传的教义主义的经验，相信所谓的万无一失的原则。

       如今的社会瞬息万变，科技日新月异，如此快的发展速度，注定了没有哪条定律是一成不变的，是可以反复使用的。

       同理，每个人的成功，包括伊戈尔，都有独特的方法，只能被参考，不能被照抄。

       人生的每一步，要靠自己走。

       我想，这才是《反原则》最想传递给我们的价值观吧。

来源：鱼白杂货铺

笃信笃行 主动量化新周期正在开启

       中**讯（记者 徐金忠）日前，专业专注主动量化投资的华泰柏瑞副总经理田汉卿接受了中国证券报记者的采访。在她看来，过去两年极致的市场行情之下，主动量化投资的发展空间是“憋仄”的。但是，如果坚信投资的长期主义、坚信资本市场长期的有效性，那么不难发现，主动量化投资正在迎来业绩的“回归”，迎来新周期的开启。

       在田汉卿看来，投资领域周期起伏、行情往复都是正常的，不会有一种主动投资策略可以在任何市场环境下均遥遥领先。对于投资管理人来说，最重要的是当市场聚光灯再次聚焦到自己的投资策略，管理人应该还坚守在那里，为投资人创造应该创造的价值。当然，起伏之间、往复之中，投资管理人应该修炼内功、打磨自己，一旦再度被聚焦，就扮演好自己的角色，为资本市场的大舞台展现她应有的精彩。

笃信笃行的坚守者

       主动量化投资，正在迎来高光时刻。根据基金一季报数据，华泰柏瑞旗下成立满半年的11只量化基金（含对冲）近期业绩表现突出，其中华泰柏瑞港股通量化基金（005269）过去六个月更是斩获了25.91%的收益。

        这样的业绩可以说是“时势造英雄”。2020年四季度以来，极致的市场行情出现变化，过往一些持股高度集中在“核心抱团股”上的基金，春节后遭遇净值大幅回撤，而通过量化选股模型选择性价比较高的投资标的、严格控制行业及个股暴露的主动量化投资，在这种市场环境下，显示出了其投资方法的优势。

       不得不说，主动量化迎来更好的机会，需要专业专注的投资人笃信笃行。“投资就像一部舞台剧，每一种投资策略都应该有自己的角色。舞台的聚光灯并不会一直投在你身上，但是无论何时，你得一如既往地扮演好自己的角色，等到聚光灯投射过来，你得在自己的位置上，出色地完成自己应该有的发挥，点亮整个舞台。这应该是量化投资所必须有的状态。”这是田汉卿在2020年年中接受中国证券报记者采访时的一番言论。如今看来，田汉卿带领下的华泰柏瑞主动量化投资团队，正是在市场聚光灯暂时偏离之际，不激不随、笃信笃行，修炼着主动量化投资的内功，在市场聚光灯打过来的时候，成功地扮演着自己的精彩角色。

       事实上，作为量化投资中的“老将”，田汉卿看过了量化投资几度春秋、几番轮回。早至2004年，国内就有了量化基金。彼时行业对量化投资期望很高，可以说量化投资的起点便是聚光灯的焦点，很多公司争相布局量化投资。初音洪亮之后，量化投资遭遇实战业绩的“黯淡时刻”。然后，在2014年到2017年三季度期间，A股市场的主动量化基金整体投资业绩在行业中再度“出挑”。但是，自2017年四季度至2021年春节，在整体市场风格较为极致的结构性行情中，市场表现集中在少数行业和个股上，全市场优选投资机会的量化投资不再那么突出，量化投资再次面临逆风而行的阶段。这一阶段，到了2021年春节之后，才又有了转变。

新周期的开启

       对于此次主动量化策略在业绩上的再度表现，田汉卿认为，这应该是一个新周期的开始。未来随着市场风格趋于均衡，核心白马股性价比不再占优，主动量化投资的优势将得到体现。市场的“聚光灯”已经开始重新聚焦。

       在田汉卿看来，近期主动量化基金投资的回暖并不是偶然现象。此前市场抱团的现象已经达到一种“极致”状态。Wind数据显示，主动偏股型基金前二十大持仓占比从2016年末时的15%上升至2020年末的40%。但是，物极必反，基于大量新增资金、新发基金之上的抱团趋势，已经遭遇结构性的反转。向冷门行业、中小市值公司要业绩，已经是当下市场中的一个共识。在此背景下，强调分散投资的主动量化策略优势再次体现。而且，投资分散，覆盖面广、强调全市场选股的主动量化基金也更容易筛选出优质的中小市值股票。

       “如果我们对一些主动权益基金近两年的高收益进行业绩归因，可以发现，大部分基金的超额收益来自于对行业的暴露，市场中也有主动权益基金集中押注行业赛道，甚至买成行业指数基金的情况。但是，盈亏同源、均值回归，未来市场风格大概率偏向均衡，在行业赛道上的极致暴露，其投资的性价比必然降低。而主动量化投资在行业上均衡配置，对估值等有严格的投资纪律，将逐步迎来自己的高光时刻。”田汉卿表示。

       事实上，华泰柏瑞基金在主动量化投资领域采用的是行业中非常具纪律性的投资方法。据悉，华泰柏瑞基金旗下的量化对冲基金属于完全对冲类型，而市场中有的绝对收益基金或多或少会有市场多头暴露；从过往市场数据分析，华泰柏瑞量化对冲基金与Beta的相关性处于市场同类基金偏低水平。此外，从阿尔法的来源分析，华泰柏瑞量化对冲基金的阿尔法也不是通过集中持有热门股获得，因此基金的阿尔法收益在中长期也更加稳定。

       那么回到当前时点，投资者应该如何选择主动量化基金？田汉卿表示，如果认为短期市场还有诸多不确定因素，对于不愿意承担较大市场波动风险的投资者而言，比较适合配置一部分不论股市涨跌，都有可能获得一定正收益的量化对冲类基金；而对于愿意并能够承受一定股市波动风险的投资者来说，当前以中证500指数为基准的主动量化基金，可能是一个相对较优的配置选择；另外，港股的低估值板块可以说是全球股票市值的估值洼地，在这个方面进行配置的话，未来的相对表现也可能是非常不错的。

来源：金融界

估值和股价的关系

“低价股”VS“高价股”你选哪一个？

跌够了，就会涨？4块钱的股票和40块钱的股票哪个风险更大？相信大多数的投资者都曾有这样的认知，跌够了就会涨，价格高的肯定存在泡沫，价格低的物美价廉！也因此很多人喜欢“低价股”，特别是处于历史低位的“低价股”，除了能从直观上感受“低价股”潜力巨大的上涨空间外，还有想象中一旦抄底成功就能获得巨大利润。但事实真的如此么？

学会用估值来筛选真正的“高价股“和”低价股”

我们来看一组数据，近五年来，【600311 荣华实业】股价从6.5元跌至现在的1.5元，同期【000596古井贡酒】却从35元上涨到现在的218元。缘何高价格的能不断突破刷新纪录，低价格的反而越跌越狠，甚至有*市风险呢？

在上一节中我们说到，如何判定股票有一个好的价格，简单来说就是看估值，通过估值分析发现，15年末至今【荣华实业】一直处于高估状态，虽然历经长达5年的下跌，但截止目前该股股价仍然严重高估，也因此在股价新低之后反弹并未到来，是名副其实的“高价股”！

反观【古井贡酒】从15年末至20年中一直处于低估状态，随着股价不断创高（最高295元），在20年3季度股价出现小幅高估，随后价格下跌调整，截止目前估值重新回到机会区，股价也开始反弹。

做投资要学会看估值

因此，做投资，不能单从股票价格、股价位置来决定股票是否值得投资。价格只是一种展现形式，并不能衡量股价的高低。我们要学会用估值综合分析股票的投资价值。

但被低估的股票就一定会涨么，如何利用估值筛选同一行业中更值得投资的公司，估值常用一些分析指标有哪些，在接下的智投贴士中继续为大家讲解！