东阿阿胶有茅台的价，为何没有茅台的命？

东阿阿胶，你会不会也暴雷？

东阿阿胶一直对标贵州茅台，但是为何总比茅台差很多？我们知道茅台的消费群体主要是男性，而阿胶的消费群体是女性，不是说败家娘们吗？为何在阿胶消费上，没有把败家体现的淋漓尽致？

我认为有几个原因：

一是阿胶只能在家里吃，不可以再饭桌上车，缺少炫耀的机会。

二是喝酒马上就可以有感觉，但吃阿胶，估计吃很久才会有效果，反馈周期实在是太长。

三是阿胶口感并无太多吸引力，吃的效果慢，口感一般，又不能炫富，所以驱动购买力显然不如茅台。

四是阿胶没有金融属性，阿胶有保质期，而酒时间越长，价格越高，阿胶时间太长就过期了。

对于买东阿阿胶股票的投资者来说，阿胶确实也不如茅台。

1 商业模式显然不如茅台

茅台的成本极低，茅台赚钱并不是靠降低成本，而是靠提价，再提价，提价还不影响茅台的销量，这是最逆天的地方，这就意味着茅台的天花板很高很高，谁可以在十年前想到，茅台十年后一年可以赚300个亿。

东阿阿胶就无法复制茅台的商业模式，首先就是成本，由于上游驴皮不断涨价，东阿阿胶其实是无法持续压低成本，甚至成本有抬高的风险。再看，东阿阿胶的提价能力，提价说明一个企业有话语权，但提交有效还是无效，要看销量是否会大幅下滑。

东阿阿胶销量图

可以看出，东阿阿胶一直用提高价格向下游传导成本压力，但也大幅压缩了销量。可以说这种涨价对东阿阿胶是有伤害的，从财务数据也可以看出，东阿阿胶的盈利增速和经营活动现金流量都出现了恶化

2 权健之后，东阿阿胶随时可能被质疑

阿胶为驴皮去毛熬制而成，俗称“水煮驴皮”，阿胶中蛋白质占60%-85%，含7种人体必需的氨基酸。但一块钱一颗的鸡蛋中含有全部8种人体必需氨基酸。随处可买的动物内脏、坚果和许多水果蔬菜中的微量元素也远比阿胶丰富。……对于阿胶的质疑会不会发酵？这也是一个风险点，大家要谨防。

这家公司盈利拳打腾讯阿里，脚踢茅台五粮液，现在被质疑造假！

我们知道环保股，在这两年跌幅惨重，尤其是王亚伟重仓持有的三聚环保，跌了73%，年报还没有披露，不知道王亚伟还在持有吗？近期另外一只环保股遭到疑问，有造假的可能性。首先我们来看看这只股票的问题，账面上居然存在24亿元的无形资产，这是怎么回事？

我们先来看看什么叫BOT模式：BOT 实质上是基础设施投资、建设和经营的一种方式，以政府和私人机构之间达成协议为前提，由政府向私人机构颁布特许，允许其在一定时期内筹集资金建设某一基础设施并管理和经营该设施及其相应的产品与服务。

最简单案例是在学校的后勤项目（例如：热水洗浴系统，直饮水系统等）建设中引入BOT形式，将大大加快后勤服务改革，使学校以零成本完成建设完美的校园后勤服务系统，并将学校从繁杂的后勤管理工作脱身出来，可以把优势资源投入到教学及招生等学校的核心项目，从而提高学校竞争力。

在环保领域，政府也会采用BOT模式，环保企业投资完成项目，并通过拥有30年的特许经营权获垃圾处置费和发电收入。对于前期的投入，既可以计入费用，也也可以计入无形资产进行摊销，大家可以上图，会发现行业内都存在巨额的无形资产，这属于行业属性，这点大家不用太过于担心。

但伟明环保有一点非同一般，那就是这家企业的高利润率实在是太高了，远远高于行业龙头，试问你是怎么做到的？难道你家的垃圾焚烧可以烧出更多电或热能来吗？下图可以看到，伟明环保的净利率接近50%，高的让人不可思议，完全可以拳打BAT，脚踢茅台五粮液了，且同行的碧水源，启迪桑德，首创高出太多。这显然就是一个风险点。另外伟明环保的市净率高达5.6倍，显然大幅高于同行股票。所以一句话，这只股票是个雷！

又有一家470年历史的医药股暴雷了

现阶段就是磨，就是熬，就是等，在中美谈判结果出来之前，市场很难有重量级别的利好或利空，更多是中场休息时间。大家也发现了，权威媒体天天喊更大规模的减税，目前并未看到具体措施出台，显然他们也在等待，等待中美之间的谈判结果，好，那么减税可以再等等，不好，减税和投资马上出动。

股市也是这样，在等待，等待消息，也在等数据，等待货币政策真正的量价宽松，这里大家可以关注两个数据，一个是社融数据和信贷数据是否放量是否加速，另外一个数据是利率是否真正的降低，大家可以看理财收益率和一年期的贷款利率。

今日盘面来看，有一明显特点，康得新被特殊风险处理之后，同样类型的股票，今日走势明显较弱，比如碧水源大跌4%，创出这轮新低，三聚环保也创出新低，康美药业大跌4%，近期还有一只白马股欧非科技有不少传言，大家也要注意一下，从他的经营活动现金流来看，确实明显小于利润。之前我们说过，现金流最靠谱，无论什么样的企业，目前都是为了获取源源不断的现金流，如果一个企业经营活动现金流净额小于利润，显然利润只是账面上的，而现金流才是最实在的。

其实昨天我们讲到的通化东宝，这只东北医药股，今日继续大跌3%，现在要引起我们的注意，现在是二线蓝筹暴雷季。对于质地没有太大问题的超跌二线蓝筹，正在不断上攻，比如东方雨虹，今日创出这轮反弹的高点。

今天再度看看另外一只暴雷的股票广誉远，他有四大问题，高毛利，高应收账账款，低经营活动现金流，2008年后从未分红。

创业板为何还要大跌？难道创业板已死？

刚才看了一遍创业板的股票，有几点感触。创业板还要继续还债，而买单的人则是股民。我们先来看创业板的市净率情况，创业板指的100只股票，市净率中值是3.1倍，而历史最低值是在2012年12月4日创造的2.3倍。所以创业板的市净率显然还有下跌空间，而其他宽基指数，比如中小板，深证100指数，上证50指数，沪深300指数的市净率都已经达到历史最低位置。

创业板指市净率中值

看完整体估值，我们在看看创业板里具体的股票情况。当下创业板存在的几大问题：

1 高商誉问题，这也是2015年高速增发留下的后遗症。

2 高股权质押的问题，创业板的老板们早想套现了，所以当时有大量的股权质押给券商，变相把风险转嫁。

3 船小抵抗力低的风险，创业板之前大涨是因为盘子小，但经济下行周期里，小市值反而成为了最为脆弱的一个群体，这很好理解，如同非洲大旱，最先死掉的是小草小花小动物，经济体系里又何尝不是那？所以创业板的股票现在考虑的是否可以活下去。之前的高增长，那是奢求。

下图是我整理的创业板成分股的情况，大家可以看看创业板这100家最好的企业，还有很多问题没有解决，这显然还要不断暴雷，我近期一直提示大家，创业板还要创出新低，甚至不排除摸到1000点。如果你仔细看看创业板龙头股的这些股票，你会发现，他们中有很多股票，甚至连垃圾都不如，都是一颗颗大地雷。你现在知道，为何管理层又推出科创板了吗？显然创业板已经大势已去。其实全球的创业板，只有美国的纳斯达克成功了，日本的失败了，香港的失败了，欧州列强的创业板也失败了。现在看来，我们A股的创业板，也处于失败的边缘。创业板的企业，能否熬过这个寒冬，持有创业板的股民能否熬过这个寒冬？

上图中，我特意也把北上资金持有市值也列了出来，可以看出，自己主要集中在几只股票里面，也即创业板我们也不能一棒子打死，还是有些个股会走牛，会走独立行情。如果你不会挑选，可以跟着北上资金来选择。

外媒称中国GDP实际增速仅4.1%？？？

今日A股为何突然大跌？我们先来看看一则消息，外媒称中国GDP实际增速仅4.1%！！昨天统计局公布的明明是6.6%嘛，怎么只有4.1%，且6.6%已经是创出1990之后的最低增长数据。随后发改委反驳到：2018年全社会用电量6.8万亿千瓦时，同比增长8.5%，这是2012年以来的最高增幅；煤炭在严控新增消费的情况下，消费仍增加1.5亿吨左右，天然气更是大幅增长400多亿方、增速17%以上；全年全社会货运量增长7%左右，其中铁路货运量增长9.1%。实物量指标是经济增长最直接的反映，这些实物量数据可以有力支撑全年经济增长数据。

GDP和发电量增速对比

那么发电量和GDP相关性如何呢？我们可以看到，发电量和GDP相关性并不是绝对的，因此GDP到底涨了多少不重要，如同国家拿到几块奥运会奖牌不重要，最重要的是老百姓收入是否提高，老百姓的看病，教育，养老等问题不再是问题。当然还有最重要是低GDP之前年年不错，为何股市不涨？另外最近两个领导人同时发声，主席说：既要高度警惕“黑天鹅”事件，也要防范“灰犀牛”事件；总理说：我们允许经济增速有一定的弹性浮动，但不能大起大落、更不能“断崖式下跌”。他们站得高看得远，显然是给我们一个警示。不过我认为最大的风险点，一定不是股市，当然股市里个别股票可能还有较大的风险。

对于股票未来的风险，我这里大胆做个预测：

1 垃圾股长期走熊，偶尔出现几个大阳线，但大趋势越来越像香港的仙股一样，失去活力，失去潜力，埋没一代股民。

2市值大于100亿的股票，还有地雷没有爆出来。三安，两康之后，显然A股还有可能继续暴雷，尤其是隐秘的造假或利益输送的风险。

3 股市失去的十年。如果经济持续寻低，甚至多年寻低，A股在底部萎靡震荡，如同日本股市失去的十年一样。

上面的三种风险，显然属于小概率事件，但炒股亏损往往就亏在了小概率事件上，比如乐视网倒下属于小概率事件，长生生物退市属于小概率事件，中兴通讯被罚款属于小概率事件…… 纵使小概率，但还是要做好保护，一旦中招，那就是百分之百的事件！

锁是用来防好人的，控风险也一样！

曾经的金砖四国，已经有两个股市不断创历史新高了

盘面来看，市场出现了明显退潮，白马股在连续上攻后，出现了衰竭，大家可以看看2019年后，全球市场表现都不错，尤其是巴西股市，又创出历史新高，大家还记得之前的金砖四国吗？中国，巴西，印度和俄罗斯，现在印度和巴西的股市不断创出历史新高，战斗民族俄罗斯的股市被美国重击，但近四年整体也维持上涨态势。

巴西股指年K线图

回到今日盘面，白马股起到了稳定市场预期和吸引场外资金的作用，题材股起到活跃市场，丰富市场机会的作用，缺一不可，比如在2009-2014年小盘股时代，市场到了2014年券商板块暴涨，才大量吸引了场外资金入场，所以只有下盘股题材股的市场，是无法吸引场外资金，无法持续运转的，近期也很明显，当5G总龙头东方通信翻3倍后，显然市场信心并未恢复，但前几天白马股大涨，大家就会莫名感到很安慰，很有信心。

可只有权重股上涨，市场也只是独角戏，在2016-2017年漂亮50惊艳市场，可很快在2018年被打回原形。因此市场只有价值股和成长股，题材股产生共振，市场才会出现大级别的牛市。当下市场显然有这个位置基础，大盘小盘估值和位置都很低，可是缺少一个催化剂。这个催化剂可以是企业的盈利能力，也可以是货币放水政策，当然还可以是中美关系改善。 

今天盘面还有一只股票，比较吸引眼球，通化东宝，这家东北企业，从股价目前走势来看，通化东宝这个胰岛素龙头股还要下跌吗？ 他属于二线蓝筹，现在二线蓝筹不断暴雷，而且股市有“投资不过山海关”这样的说法，现在看来，大家还是留一份警惕。下图可以看出，通化东宝的估值并不便宜，即使经过大幅度下跌之后，他的估值也只是小幅度被化解。依旧被高估27%。

A股最爱惹事的人，大股东

今天我们来聊聊大股东占款，毕竟三安光电、康得新大跌都是因为大股东占款，这也是股权质押，高商誉问题后，新暴露的一个风向敞口，A股是一个照妖镜，在牛市的时候照出股民的人性，在熊市的时候照出上市公司大股东的“丑陋”。

其实大股东占款上市公司，由来已久，一直被市场所诟病，可我们的处罚力度实在是太低了。要么公开谴责，比如华泽钴捏；要么被顶格罚款60万，比如澄星股份；要么市场禁入，比如刚才说的那两个企业；要么民事赔偿，比如宏磊股份；要么刑事处罚，比如佳都科技，但这种情况非常少。由于处罚力度小，因此A股长期存在着大股东占款上市公司的问题，大家有没有发现，大股东闯出了很多问题，减持的问题，掏空上市公司的问题，股权质押平仓的问题……

以往大股东占款上市公司主要是通过其他应收款和应收账款或预付款的方式来侵占上市公司的款项，但现在占款方式越来越隐蔽，比如康得新这种大存大贷的公司，往往有这样的利益输送。首先把几十个亿活期存到一家银行，这银行一定很高兴，低利息拿到这么多钱，当然上市公司也不傻，他们会和银行私下签订一个“抽屉协议”，也即我把钱放到你银行，但是银行需要借给大股东几十个亿，这种方法，银行很乐意，大股东的目的也到达了。

这是最新的大股东占款方式，这种方式在财务报表中，很难发现大股东的占款问题，大股东把上市公司的钱，花到非上市公司里，当然一旦潮水退去，这个必然会暴雷。

那么我们如何规避大股东占款的情况那，大家尽量回避有大量预付款的企业，大量其他应收账款，大量应收款的股票，还有大存大贷的股票，其实高商誉的股票，也有可能是大股东掏空上市公司的方法，比如当时的保千里更为直接，直接就是想法设法把钱花出去，不管给不给货。

显然大股东占款的问题当下暴雷的只是冰山一角，大股东掏空上市公司这个问题有可能成为下一个风险口！

外资大幅加仓的股票名单

近期白马股连续大涨，外资是最大的赢家！为何？我们可以看看近半年，外资一直在买入哪些板块的股票，近半年虽然市场持续下跌，但外资持有的行业市值却不断增加，说明他们在持续买买买。

大家有没有发现，近半年北上资金买入最多的板块是银行板块和地产板块，其次是酒水和食品板块，再者是公共服务板块，比如航空机场和公路铁路。对于外资持续买入银行板块，也好理解，一方面是因为之前银行主要是国家队的证金汇金持有，北上资金持有比较少，但随着银行股目前整体估值不断创出历史新低，对的，是历史新低，我们以浦发银行为例，大家可以看看浦发银行的股价虽然还在高位，可是估值，市净率却不断的创出历史新低，现在只有0.64倍。这也就把不难理解，为何北上资金会持续加仓A股的银行股了。

之前北上资金重仓酒水和食品、医药板块，近半年还在加仓买入食品和酒水，但没有大幅度加仓医药股，显然北上资金是明智的，在2018年底，医药股在带量采购的影响下，出现了恐怖的踩踏事件。这次北上资金没有加仓，显然是短期不够看好。但他们加仓的股票，2019年走势都非常犀利，因此说北上资金又赢了一把。

其实上面的统计表格，如果延伸一下，大家会发现其实北上资金在三季度还大幅加仓了周期股，比如煤炭和有色板块，虽然上图中没有显示出来，我们以有色板块为例，有色金属板块在2018年的跌幅是43%，创出近20年第二大跌幅，仅次于2008年77%的跌幅。那么这个期间，北上资金却不断扫货有色股（看下图）

外资近一年加仓的有色金属股票

大家有没有发现，有色板块的龙头股，大比例被北上资金加仓，中国铝业加仓225%，华友钴业增持17倍，驰宏锌锗增持250%，紫金矿业增持188%，江西铜业增持244%，铜陵有色增仓522%。

最后，近期我看到有色中有一只股票开始异动，这只股票还有另外一个特点，就是股东人数不多，融资盘不大，我们知道融资越多的股票，往往很难拉升。大家如果想知道是哪只股票，可以继续关注我的文章。

华谊兄弟正在上演一部金融大片，还有7天，凑不够25亿，就撕票

大智慧VS华谊兄弟

两个之前都是行业龙头，但现在掉队明显，互联网金融行业东方财富的市值是666亿，而大智慧只有70亿，老股民应该知道2007年大牛市期间，多数股民用的炒股软件都是大智慧，但后来大智慧不务正业或割韭菜吃相太丑，出来混总是要还的，早已经在行业内没落。

娱乐界华谊兄弟之前也是大哥，尤其是在2013年的时候，华谊兄弟甚至一度扛起了创业板的大旗，在2013年之前，华谊参与出品发行的电影，进入前十名的几率非常高。2011年的《建党伟业》，以4.08亿元成为当年第五名；2012年的《画皮2》《十二生肖》的票房都超过了5亿元，跻身当年票房前十名；2013年更是出现了《西游降魔篇》《私人定制》《狄仁杰之神都龙王》三部电影，其中《西游降魔篇》是当年的票房冠军。但2014年之后，华谊兄弟显然没落了很多，这时候，华谊兄弟开始疯狂筹资，投资，不断增加财务杠杆和商誉，大股东不断质押股权融资，这显然开始为华谊兄弟埋下了地雷，而这个地雷又被崔永元引爆了。现在华谊兄弟的市值只有129亿，而光线传媒的市值是259亿，但这种差距，不排除会进一步恶化。因为华谊兄弟还有太多的地雷。

1 负债率太高。华谊兄弟目前的负债率在行业内属于前三名，可是他的负债结构多是短期的刚性负债，这对华谊兄弟的财务压力很大，华谊兄弟将有22亿元的中票于1月29日到期，也即还有几天时间，我们看看华谊兄弟可以完成这个任务吗？现在华谊兄弟也显然开始上演一部“大片”。

2商誉太多。华谊兄弟之前为了绑定冯小刚，2015年底，华谊兄弟斥资10.5亿元，向冯小刚和陆国强收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%股权，当然华谊兄弟可不仅仅收购这一家，很多明星的公司都被华谊收购过，现在华谊兄弟账面上有

30亿的商誉，占净资产解决三分之一。

3大股东高质押。现在华谊兄弟大股东质押比例非常高，几乎全部质押，占公司总股本的25%，如果股价击穿4元，质押盘将会陆续爆仓。当然兄弟两个之前就已经大赚一笔，下图是华谊兄弟大股东减持情况。

华谊兄弟大股东增减持

大家有没有看到，马云还在华谊兄弟上套走了近四个亿，看来华谊兄弟真是名人赚钱的平台，掏钱的是股民，而不是电影观众，马云之前说，羊毛出在牛身上猪来买单。现在你明白这句话的意思了吧。