没有最低 只有更低，市净率判断股票见底的误区

市盈率已经创历史新低了，股票一定见底了吗？

我们先来看看市净率的公式：市净率=每股市价/每股净资产，简单理解就是股票的总市值是净资产的几倍，市净率可以用来判断股价是否被高估，如果一只个股的总市值对净资产比值太高，股价被高估。但我们再用市净率判断指数或个股的时候，有一个误区，也即市净率达到了历史最低点。那最低之后还有新低吗？

其实会有的，甚至低到超出预期，我们先以指数为例，上证50指数是A股的定海神针，上证50的市净率长期来看，不断下沉，在2011年的时候，很多人认为上证50见底了，因为市净率已经跟998点的时候一样，只有1.8倍，可上证50指数的后面两年继续下跌，市净率也不断创出历史新低！是历史新低，最低点到1.08倍，也即比1.8倍足足又跌了百分之四十多。（看下图）

当下上证50的市净率是1.03倍，显然又接近历史低点，会跌破一倍吗？

不仅仅是指数的市净率可以创出历史新低，比较指数是个股组成，说明个股的市净率也会不断的走低。当下A股恰恰有一批这种股票，市净率不断创出历史新低，对于这种股票，有两种情况：

1 之前业绩好，市场给的市净率高，现在业绩辉煌不再，市场给的市净率越来越低

2 企业业绩恶化，连年亏损，市净率一直在一倍之下。

比如我们看看金螳螂的市净率，在2010年后，股价没有下跌，可市净率不断走低，甚至可以说是不断创出历史新低，现在是1.67倍，历史上多数时间在5倍左右。这和刚才说的上证50指数有点类似，随着企业越加成熟，过了高增长阶段后，市场给股票的估值也会大幅下降，之前可以给你5的市净率，现在只给2倍的市净率。

因此，大家在用市净率判断股票是否见底的时候，绝对值一定不可以太高，除非这个企业可以继续维持高增长，如果不能维持高增长，杀业绩的同时也会杀估值。

最后如果感兴趣的投资者朋友，可以看看黄山旅游当下市净率的性价比如何。

想抄底，一定要知道这三种风险

相信很多朋友都在讨论抄底这个话题，2019年可以卖房子抄底股票吗？ 在抄底的时候，我们会遇到三个麻烦，抄底之前最好了解清楚，不打没有准备的仗。下图是800等权指数。下面我们来看看历史上抄底后的三种麻烦。

1 犹豫中，股价迅速上涨，抄底抄到半山腰上。

最典型的是在2008年，大盘跌破3000点的时候，很多人信心饱满去抄底，然后被套。大盘跌破2000点的时候，很多人信心饱满去抄底，然后还是被套，当估值跌到1664点的时候，很多人已经不敢再抄底，因为敢抄底的人已经被套，剩下的人压根就没有抄底的想法。

股指跌到1664点之后，迅速拉高，短短三个月的时间，股指反弹了50%，这时候买盘蠢蠢欲动，可成本比低点高太多。

2 抄底之后，股价并未快速上涨

最典型的是在2012年12月见底之后，上证指数在2014年底才启动上攻。抄底的资金往往都认为自己是聪明的资金，且都比较心急，不心急的投资者多属于右侧交易者。

当大幅抄底之后，股价确实跌不动了，可股价也不大幅上涨，甚至1到2年都不涨，随着时间推移，抄底资金开始怀疑，开始失望，开始没有耐心……

3 抄底之后，股价也反弹了，可后面还有一次巨震

最典型的是2013年的钱荒，股指在2012年见底之后，股价缓慢上升，可2013年年中，钱荒突然出现，股指再度出现大跌，抄底资金的获利盘迅速被侵蚀，甚至出现了亏损，这时候该不该止损？成为难题！

其实对于这点，我们可以看看美国纳斯达克，在2000年泡沫破裂之后，股指跌了三年，这时候抄底之后，股指慢慢反弹了5年，可在2008年，一年就把前面5年的涨幅都吐了回去。

这种情况，并不少见，比如恩华药业，乐普医疗，辛辛苦苦涨了几年，两个月就回到了解放前。这告诉我们，炒股，时时刻刻有风险。有股价不涨的风险，有股价涨幅太快的风险，有踏空的风险，有做过山车的风险。

看来，想抄底股票，我们必须深知股市中各种各样的风险，至于如何来规避，现在看来很难，毕竟连巴菲特今年都做了一个大大的过山车，我们唯一能够做的是提前知晓，做好心理准备，做好安全准备。

科大讯飞为何王者归来

这家企业是合肥的名片，这家企业是中国语言的王者，这家企业也是A股为数不多，不靠业绩就可以持续上涨的股票。

近两天科大讯飞突然出现霸气的两根大阳线，股价从10月份的低点20元，短短两个月，涨到了目前的29.5元，接近百分之五十的上涨幅度。是不是很惊讶，毕竟近两个月，上证指数甚至一度击穿2449点。

对于科大讯飞的大涨，我认为有以下几点原因。

1 负面消息砸出黄金坑，北上资金抄底

在2018年10月12日，央视《东方时空》栏目报道了安徽省宣城市扬子鳄国家级自然保护区被违规侵占的现象，其中点名了科大讯飞位于保护区内的泾县观塘培训基地，称其名义上是培训基地，实际上是对外经营酒店会务，且还在盖别墅。换句话说， 科大讯飞已变成一家打着“高科技”招牌，到处招摇撞骗土地的房地产公司。股价短短几个交易日大跌30%，网友也借机落井下石，给科大贴上了“科大地产”的标签。

大家可能想不到，这次下跌，外资反而成为大赢家，北上资金在2018年10月16日大幅抄底。（看下图），目前北上资金持有科大讯飞的股份为4200万股，持有的市值为12亿左右。抄底之后，股价一路上攻。

2 智能语音使用频率大为增加

懒人经济，智慧经济这是一种趋势，大家现在用语音助手的次数是不是明显增加，开车用导航的时候，是不是用语音？教育宝宝的时候，是不是开始用智能语音？用手机的时候，尤其是搜索信息的时候，是不是用智能语音输入法？另外，随着国人出国旅游人数增加，语音障碍在语音助手的帮助下，也不会再是难题。在物联网时代，万物有脑，万物有嘴，科大作为这个行业的老大哥，显然有很大的想象空间。

3 历史上科大讯飞的股价，跟业绩属于弱相关

历史上，科大讯飞的市净率一直在5倍之上，这次也是触及5倍市净率的时候，出现了明显的反弹。在市值300以上的股票里面，科大讯飞可以说是为数不多，不靠业绩，靠未来预期吃饭的股票，这跟人人需要语音助手的预期是相关的。

刚刚！A股再迎利好，财政部要修改商誉减值会计准则

就在刚刚，财政部发文：

近期，财政部针对会计准则咨询论坛中的“商誉及其减值”议题文件征求了咨询委员的意见。大部分咨询委员同意随着企业合并利益的消耗将外购商誉的账面价值减记至零这一商誉的后续会计处理方法。

理由有三点：一是商誉符合资产的定义，是购买方确定其可以给企业带来经济利益而支付的成本，因此其价值是递耗的；二是当被购买业务随着协同效应的产生和经营时间的延长而逐渐变现时，商誉价值也相应地消耗；三是如果不将商誉逐渐消耗的过程反映在财务报表中，而是将商誉突然减值至零，那么可能会造成以前期间的企业业绩不真实

这意味着什么，商誉减值的风险大大降低，其实商誉减值问题，企业有一定的浮动弹性，很多企业甚至会借机洗大澡，降低后年企业的财务压力，现在好了，如果商誉采用摊销，那么减值的速度将会大为放缓。

修改规则，显然有舞弊的嫌疑，可是把商誉改为摊销，发达国家也有先例，日本就是商誉摊销的方法。这里我想起一个朋友说的一句话，中国的食品法律是全世界最严格的，哪个国家严格，我们就借鉴谁的法律，但执行的时候弹性很大。会计制度也是，之前的商誉减值，我们是借鉴美国的制度。

2001年美国颁布141号准则，根据这一作法，在并购之后，需要于购买日对被收购企业或业务的可辨认净资产公允价值进行估值，进而根据并购对价与可辨认净资产公允价值的差额确认商誉（在考虑递延所得税事项后），商誉不再进行摊销，而需要每年进行减值测试。

现在由于1.4万商誉压顶，叠加经济下滑，一旦减值对A股影响实在太大，我们知道A股总利润额度一年也只有3万多个亿，另外商誉属于资产科目，资产科目的体量跟利润科目的体量显然不可同日而语，现在政府调整商誉减值方法，显然也是对市场的呵护。

最后我们来看看，商誉较多企业是否因这个消息，出现修复性机会。下图是商誉占净资产大于70%，且额度大于10个亿的股票。

春节概念股谁是大赢家？

还有一个月，过年了。今年过年怎么过？10年前，过年是在家里看电视和打麻将，近5年，过年是商场和电影院，尤其在2013年，过年看贺岁电影成为趋势，千家万户，老老小小一家团涌进电影院，那年华谊兄弟股价大涨一倍，之后每年年底也会炒作传媒股。

今年过年，怎么过？

我们先做一个简单的调查，大家花在抖音或今日头条的时间多吗？是不是越来越多？如果是，那么今年过年，最大的赢家，可能也跟手机相关或跟抖音相关。昨天看了一个新闻，说一向严谨的德国人，在华为帮助他们更新基站之后，手机上网速度飙升，现在玩手机替代看书的情况越来越多。看来不仅仅国人被手机吸引了，国外人也一样。其实大家可以看看抖音在日本、韩国的下载数量，一直排名前列。

近期A股市场，涨停板数量明显增加，我之前给大家说过一个指标，涨停板数量，现在经济环境不好，多数企业业绩很难有亮点，驱动股价上涨的只能靠题材靠噱头，题材股盘子往往比较小，超跌也明显，因此容易出现涨停板，甚至连续涨停板。今天创业板上午涨停的数量就有23家，这是非常少见的。市场永远是对的，既然当下市场更喜欢题材股，短线投资者就跟随市场。

刚刚讲到今年最大的赢家可能是抖音，那么抖音概念股有哪些那？今年5月份的时候炒作一波抖音概念股，上次大涨的股票有广博股份、引力传媒、万润科技、天龙集团等等。

以天龙集团为例，用增强选时来确定买卖点，效果不错，天龙集团2010年05月25日到2019年01月04日共1824个交易日，增强选时收益333.22%，股票收益-7.65%。当下还没有出现买点，但可以继续跟踪。

一文看透A股，你现在还怕吗

今天我们来看看数据，很多投资者喜欢靠感觉来投资，但股市涵盖的信息太多，甚至在另一个半球的总统的一句话，A股都颤三颤，另外股市投资需要的能力也非同一般，既要懂投资学，又有懂心理学，还要懂医学（长寿也是A股致胜法宝）……下面我们展示的数据，其实是从另一个角度来看A股市场，而不是天天只看看K线图，看看技术指标，看看谁是涨停板，谁是连续涨停的股票。

先来看看产业资金减持的数据，18 年 12 月产业资本在二级 市场净减持 112.0 亿元，而 18 年 11 月净减持 61.1 亿元，12月份同比11月份增加不少，2017 年 6 月（减持新规发布）以来产业资本月 均净减持 52.0 亿元。我们来看看历史上沪深两市产业资本增减持和历史大底的关系，显然产业资本减持减少或出现净增持的时候，也是历史重要的底部区域

再来看看，沪港通的资金流入情况，可以看出2018年外资加速流入，是抄底还是抄在半山腰上？显然北上资金不是短视的投资者。

继续看，看看国内融资余额的走势图，融资余额在2018年是持续流出的，融资买股票的多是散户，散户不断割肉在底部，即使当下不是历史大底，但位置跟2015年比较，显然低太多。

继续向下看，私募基金快发不出去了！！！！可是现在位置真的不高啊！！

接着看，下图大家可以看懂吗？昨天我们讲到了PE的倒数叫EP，EP减去国债收益率等于股市的超额收益率预期，越大股市见底的可能越大，大家看看现在差值是不是比较大？（看不懂的股民要补补课了）

接着看，如果你现在已经没有心思看下去了，而看K线图，看涨停板天天不亦乐乎，那……你还是亏钱少。我们现在来看看基金的仓位，基金仓位一直比较高，在80%以上，大跌的时候，基金经理什么感觉？

继续，能看到现在的股民，给你们点个赞，一方面可以看得懂，另一方面感兴趣，也从其他角度来审视这个市场，我们下面来看看各行业的利润增速已经盈利能力，可以看出只有采掘类股票业绩还在增长，而其他行业的利润增速明显低于平均水平。

各行业单季度净利润增速历史水平（%）

各行业单季度ROE历史水平（%）

最后，我们再看看A股当下的估值水平

以及行业的估值情况

看完上面的数据，大家有没有觉得，心理有谱了很多，市场的位置显然在底部，大家当下还应该去了解一个问题，现在的经济下滑是短期的，还是长期的？亦或是中期的？如同我们感冒，最多不超过1个月就好起来，如果伤筋动骨，顶多100白天也可以恢复，但如果是长期的老年痴呆症，那现在的低估值依旧不低。你认为当下经济是什么时间周期下滑？

捂着不卖，现在跌了71%，他还有机会翻身吗

昨夜全球两大股神无眠

昨夜美股苹果股价大跌10%，市值一夜之间蒸发741亿美元，超人民币5000亿元，苹果股价报收142.19美元，自高点跌幅近40％，市值蒸发逾4200亿美元。在2018年8月，苹果最高市值是1.1万美元，目前最新市值仅6747亿美元，排在微软、亚马逊、谷歌之后，屈居第四。而重仓苹果的巴菲特也是损失惨重，巴菲特目前持有百分五的苹果股票，昨日大跌，一夜损失40亿美金，当然巴菲特的平均成本在130-140之间，因此现在还没有伤及本金。不过巴菲特重仓，高位买入苹果，确实让人有些惊讶，希望股神不会晚节不保。

无独有偶，中国的另外一位“股神”，也遭遇着同样的麻烦，王亚伟之前重仓三聚环保，2018年之前收获满满，可2018年画风急转，但他依旧死守真爱，可真爱往往是一个陷阱，三聚环保股价从最高点33元跌到现在的9元，跌幅已经高达71%,大跌的原因是企业靠筹资来维持的商业模式，遇到资金寒冬，下图可以看到三聚环保的利润开始急刹车，今日三聚环保再度创出新低，王亚伟继续在煎熬。

近期大跌的个股都有个特点，杀业绩，杀估值，市值在200亿以上的股票更甚，被市场质疑的股票更是断崖式下跌，康美药业跌去了700亿市值，上海莱士跌去700亿，康得新跌去700亿市值。今日的均胜电子突然闪跌，也是因为之前的巨额收购，留下了高额的商誉，现在200多亿的市值反而成为了拖累。

那么还有这种高市值的风险股票吗？大家可以看看三六零、上海机场、海天味业，中国软件这些股票的市值跟同行，跟市场比较，显然不低！

两种不同的底部选股方法

今天有个投资者问到，未来市场见底后，如何挑选股票呢？

想炒股票赚钱，一方面赚的是企业创造价值带来的利润，另一方面赚市场博弈的利润，比如茅台十年前利润是30亿，现在一年赚270亿，给这个企业同样的估值，他的市值显然要比十年前大很多，增长的市值就是利润。

现在大盘连续大跌，如果一旦触底（注意：触底之前往往会有筑底过程，也即磨底），那么买什么类型的股票呢？

通过茅台，我们知道了，大盘筑底之后，要买好股票，这里我给你大家分享一个判断好股票的方法，那就是净资产收益率和现金流，如果一个企业的ROE常年大于15%，就是一个好企业，当然经营活动现金流最好大于利润，说明这个企业赚的实实在在的钱。

选股公式：

2015年ROE>15%

2016年ROE>15%

2017年ROE>15%

2018年ROE>15%

净现比 》1

好股票选出来后，还需要有好的价格，一般来说，熊市尾声，好企业估值也不会太高。但以防万一，还是要判断一下这个企业的估值是否便宜，判断的方法很简单，看看这只股票，历史上市净率（判断周期股和成长股都可以）的高低，如果现在市净率处于历史底部，那么这只股票就是既便宜又好的股票了。

当然历史上每次熊市结束后，业绩不佳的股票也会上涨，为何？因为超跌，我们A股市散户市场，散户市场最容易过度，过度亢奋和过度悲观，对于一些业绩不佳的股票，在熊市里被过度抛售，熊市一旦结束，他们存在这超跌反弹的需求。

那么如何来选择这些股票呢？大家可以通过几个因子来筛选。

1 小市值因子，选择沪深两市市值最小的股票

2 超跌因子，选择沪深两市跌幅最大的股票

3低价因子，选择价格最低的股票

4ST板块，选择ST或*ST 的股票

5低营业收入因子，选择营业收入最小的股票

减持猛于虎，刚刚一公司巨额减持被交易所质问

今天有个投资者朋友问到：2019年解禁市值将超2.66万亿，对此你如何看，你感觉上市限售规定好还是坏？数据显示，2019年A股共有2563.8亿股，以2018年12月底收盘价计算，市值约2.66万亿元，均比2018年有所下降，但全年流通仅有1250余家次，比2018年的2341家次减少不少。

解禁往往意味着减持，比如今天的新疆火炬，解禁后，重要股东们立刻大幅减持，可吃相太丑，上交所要求新疆火炬就减持事宜做出五点说明。现在大盘这么弱，重要股东们还这么玩，显然不符合当下的维稳要求。

对于2019年的解禁市值，我们来看看下面的图表，你会发现，2018年才是最痛苦的，因为2019年和2020年解禁的份额开始减少。

2019年最大风险，目前来看，并不是解禁，因为个股位置比较低，股东减持的欲望必然不会太高，其实2017年，重要股东减持的金额，就开始减少了（看下图）

2015年减持的额度为4254亿元，是最高峰，2016年降为2593亿元，2017年和2018年基本持平，减持额度为1857亿元，我们知道2018年IPO融资的额度也只为1374亿元，果然是减持猛于虎。其实现在每周3家左右的IPO，从融资规模上，并不是多，只是IPO属于管理层把握的一个融资口，而减持属于股东行为，所以IPO更容易成为大家攻击的对象。

总的来说，2019年最大的风险，显然是经济下滑，企业盈利降低，甚至熬不过寒冬的风险。