一图看懂龙头股的估值情况

今天我们通过一个指数，来看看沪深两市的PE和ROE情况

我们知道PE=PB/ROE

所以同等PE的股票，ROE越高越好，用数据来说话的话，我们以格力电器和国电电力相比较，格力电器和国电电力在2005年的时候PE都是14倍，可是后面格力电器的ROE增长到15%之上，而国电电力这些年的ROE多在15%以下，从2005年格力电器的涨幅是50.73倍，国电电力的涨幅是2.35倍。

对于同等ROE的股票，当然是PE小的股票好，或者说PB小的股票好，那么当下市场的PE和PB如何呢？这里我以中证龙头指数的成分股为例，可以看出各行业龙头股的估值情况。

我们先来看看中证龙头股指数：中证龙头企业指数由沪深A股各二级行业中规模大、市场占有率高的龙头公司股票组成，以反映沪深A股各行业龙头公司股票的整体表现。

我们先来看看中证龙头股的PE和ROE的情况，通过下图（分布图），我们可以看到中证龙头股多数股票PE在15倍左右，ROE在15%左右。

最后，我们在介绍一下PE的倒数EP，在量化计算中，常常采用市盈率的倒数（EP）。这是由于每股收益有正有负，导致市盈率波动较大，特别在每股收益在零值附近的时候会产生大幅振荡。

EP = 1 / PE = 每股收益 / 股票价格，下图是行业龙头的EP散点图：

容易看出，EP的范围大致在0.06，也即6%左右，对应为市盈率大约是16.7倍，国外大师看市盈率高不高的时候，总是看是否小于国债利率的倒数，也就是这个意思。

医药股大跌 是否迎来上车良机

医药股今天再度大跌，医药股大跌最受伤的应该是机构投资者，因为医药、食品酒水历来是机构扎堆的重仓股，比如恒瑞医药，北上资金持有的市值达到223亿。

可是近期医药股，在带量采购事件后，突然杀跌，且现在还没有止跌，以中证医药为例，从高点到现在已经跌了39%，这在历史上是非常罕见的。

但远期来看，医药行业依旧有非常多的亮点

人口老龄化对医药需求稳步增长。

人民健康意识提高，医疗支出扩大

医药行业集中度提高

国产替代化进程会继续延续

医药股在历史上回报率较高

经过这轮大跌，医药行业怎么操作？医药股有一个投资痛点，行业专业性要求比较高，不像白酒，大家都可以喝出口感如何，但是医药行业技术迭代速度较快，行业政策性变动较大，因此对于具体的医药股，多数股民无法胜任。如果进行指数化投资如何？

我们先来看看几个医药指数，中证医药，300医药，500医药，医药100，全指医药。对于医药股感兴趣的投资者可以研究一下每个指数的区别。下面我们以医药100为例，看看里面有几个，增强选时提示重仓股，且可以跟随增强选时的股票。

比如体检行业的大龙头，增强选时提示我们操作仓位不超过39%，5年增强选时的收益为365%。大家可以重点跟踪增强选时提示仓位大于20%的股票，且可以跟随增强选时，5年收益率又高的品种。

上证指数如果开始反转，现在应该做什么？

今天有个股民朋友问到，上证指数如果现在反转，那么怎么才可以抓到呢？对于这个话题，很多人可能说，傻的不可思议，现在经济不好，股指怎么可能会大涨？

现在上证指数的估值明显处于底部，可是上证指数一直有所失真，主要原因是银行等金融板块占的权重太大，而证金、汇金、外管局为主的国家队又重仓大金融板块。在2010-2014年，金融股严重低估，拖累了上证指数；在2016-2017年，金融股在国家队和外资的推动下，指数明显逆势走强，也影响了当时的上证指数。可以看出上证指数其实被大市值的股票绑架了

那么上证指数这个位置有望变盘吗？我们先来看看上证指数的市盈率中值。

通过图表可以看出，上证指数市盈率的中值已经接近历史底部区域，可是在2012年-2014年，上证指数市盈率中值一直维持在底部，也即估值底，但股价未必马上大涨。

现在这个点位，只能说指数不高，风险相比之前3年不高，但是什么时候开始反转确实还有待观察。这里我给你个建议，那就是大盘走强，一定是在一个点位启动的，比如2600点，所以在2600点之上你看多，2600点之下继续观察。

如果市场真的反转了，那么一定要增加你配置股票的资产比例，如果想去博弈一把，可以融资或配资来参与市场。A股想持续赚钱很有难度，我认识的朋友，往往都是赚牛市的钱，可每次牛市之前都是熊市，现在已经熊市了3年多，最寒冷的时候正在远去。当下，你应该开始着手准备两件事情：选股和找钱。

还记得国产软件，工业互联网的炒作吗？

中国软件倒下了

之前给股民朋友诊股的时候，就说中国软件业绩差的一塌糊涂，当时中国软件披着国产软件的光环，股价硬是从11月涨到了32元，翻了两倍，这可是在2018年大熊市背景下的涨幅。年中炒作国产软件的时候，还在炒作工业互联网、国产芯片，现在来看，也都开始补跌，这些股票补跌是必然的，因为业绩实在太差。

以中国软件为例，现在的市盈率是-23倍，也即是一只亏损的股票，市净率5.67倍，现在沪深两市有几百只股票已经跌破了净资产，5倍多中国软件何德何能？再看看中国软件今年业绩的增速，2017前三个季度业绩是亏损了2.2亿，今年前三个季度亏损了2.4亿，亏损加剧，我们再看看这个企业的现金流

通过经营活动现金流，我们可以看出公司的回款有明显的季节性，在四季度是回款高峰期，所以前三个季度经营活动现金流大幅度流出，对于这种集中时间回款的企业，也要谨防回款风险，我们都知道，因为小钱不会撕破脸，但是如果涉及的金额多，发生什么事情就不好说了。

对于中国软件这种地雷股，大家一定要谨慎，当下的5G炒作跟之前的国产软件有异曲同工之妙，都是一种预期，短期无法用业绩快速被证伪，但是随着时间推移，大家的看多情绪会边际递减，如果叠加大盘下滑，股价补跌成为唯一的选择。那对于这种股票，我们如何规避呢？其实可以通过买卖点来规避，下图是增强选时提示我们如何操作中国软件。

一个月之前，增强选时就提醒我们了，中国软件要卖出！果然，提示卖出后股价连续下跌，如果当时你还抱着侥幸的心理，没有卖出，今天的中国软件加速下跌后，你是不是开始恐惧了？开始动摇了？要不要止损出局？

创业板还有8只股票涨幅超过10倍

刚才我给大家分析了中小板指为何率先创出新低，主要是权重股补跌或者说还没有跌透，其实这些最晚下跌的股票不乏是一些好企业。市场是最好的选股器，之前的大牛股多数时间是抗跌的，或缓慢上升的，现在蓝筹股补跌，我的看法主要是因为两点。

一是三年熊市，市场极度萎靡，绩优股也有一些扛不住了。

二是因为经济预期不佳，市场信心不足，避险情绪升温，所以获利了结规避风险的卖盘溢出。

今天我就把这些补跌的股票选出来，看看到底有哪些股票，这些股票里一定有不少“宝贝”，如何选呢？

我把2012年12月4日作为起始点位，这个点位是创业板大牛市的启动点，也即从启动点，经历了2015年大牛市又经历了近三年大熊市，哪些股票依旧涨幅惊人？这些股票大概率业绩不错，或近几年成长速度较快。我们只看创业板的股票，因为我一直说，这个位置了，最重要的是选股票，那么今天来看看，从创业板里还可以挑到什么宝贝。

现在来看，东方财富依旧是创业板的霸主，涨幅高达20倍，综合来看，创业板大牛股主要集中在医药和TMT板块，当下的估值都不便宜，虽然利亚德和寒锐钴业估值小于20倍，可是利亚德有大量的应收账款，寒锐钴业毛利率开始走低。这些股票好但不便宜或有潜在风险点，当然也会有股票走的更远。

最后雨厚告诉大家，如果没有大牛市，那么创业板的大牛股一定是业绩推动，走出独立行情，上图中的股票可以做个参考，如果创业板来一波大牛市，上图的中股票不会是最强的，类似 暴风集团、全通教育那种股票会卷土重来。

近期中小板指为何率先创出新低？

近期中小板指为何率先创出新低？

想搞明白这个问题，我们要了解一下中小板指数

中小板市场已经发展成为深交所上市公司最多，市值和成交量最大的板块市场，是中国多层次资本市场种特色鲜明，不可替代的 独立组成部分，也是全球专注服务中小企业最为成功的市场。中小板汇聚了中国资本市场众多优秀的中小企业，素有“隐形冠军孵化 池”美誉。中小板指数作为中小板市场的标尺指数，遴选了中小板市场中市值规模与成交活跃度综合排名前 100 家公司作为样本股。

上面是深证指数公司对中小板的介绍，我把几个关键词加粗了，对于“最为成功”这个不敢苟同，但“隐形冠军孵化池”这个标签没问题，我之前就给大家说过，中小板确实有一批好企业，比如海康威视、大族激光、欧非科技、分众传媒等等，下图是中小板的前十大权重股

前十大权重股的权重是32.6%，这个比重是比较大的，这些权重股的市值多在200亿以上，1000亿以下。我们可以把市场按市值分类

市值大于10000亿的股票沪深两市有6家

市值介于1000亿-10000亿的股票沪深两市有57家

市值介于500亿-1000亿的股票沪深两市有70家

市值介入200亿-500亿的股票沪深两市有252家

市值介于100亿-200亿的股票沪深两市有396家

剩下的股票市值小于100亿，共有2900家

小市值的股票最多，他们在2017年就开始下跌了，那时候被称为“要命3000”，大市值的股票今年也开始下跌，但超大市值的股票，最近在美股大跌的影响下，又来了一次补跌。

那么现在大、中、小 三类股票都跌透了吗？中小板指数创出新低，显然中等市值的股票还没有完全跌透，这也好理解，中等市值的股票在2017年绩优股行情中，股价有过一波上攻，比如科大讯飞、大族激光、宁波银行都创出历史新高，在2018年后，这些股票也开始走弱，因此中小板指数2017年上涨16%，今年跌幅已经达到36%。

可是中小板权重股在2018年下跌前位置高，今年一年的下跌时间比很多股票短，因此我们可以理解成还没有跌透，其实另外一个指数，也可以验证这一点，那就是中小板EW指数，这个指数是中小板采用等权重进行加权的指数，也就说每个股票的权重相同。下图是中小板EW指数。

其实并不只是中小板的一些权重股没有跌透，两市还有一批这种没有跌透的中等市值的股票，比如创业板的权重股汇川技术今天再度创出新低，蓝思科技、三聚环保等股票也有创新低的风险。

大盘有没有见底？这个问题可以拆解成，大盘股见底了吗？中盘股见底了吗？小盘股见底了吗？

底部股里是否可以淘到金股？

上篇文章，我们看了还在高位上的股票，这篇我们来看看底部的股票。

一折的股票买不买？

也即100元的股票，先是腰斩跌到了50元，50元再腰斩跌到了25元，25元再来一个腰斩跌到了12.5元，可是12.5元还是没有人买，股价现在跌到了10块钱以下，当初在100元买股票的人，现在还好吗？

相对这么便宜的股票，会不会涨？如果涨，就可以买，如果补涨，甚至快退市了，依旧不可以买。其实打一折的股票有很多，多到你可以随便挑，沪深两市目前有171家，打两折的股票有1300家，对，你没有看错，现在打两折的股票，现在有1300家!

这些地板的股票，历史上一定是套人大户，比如中国石油，中国中车等等，像中国石油、中国远洋和中国铝业这些一折股票，可是11年了还没有解套，所以在2015年高位买入的大牛票，现在提前做好心理准备，有可能拿十年。

对于底部的股票还是有机会的

一是：再来一波大牛市，垃圾股炒上天，可现在经济的基本面以及流动性来看，不太支持马上来一波大牛市。

二是：寻找到错杀股，不过好股票很少有被错杀的，比如上篇文章，好股票还在高位呢，并没有被错杀。

三是：寻找困境反转型的股票，乐视网还可以咸鱼翻身吗？如果能，一定会给困境反转的股票极大的鼓舞

我们知道A股市值分布呈“椭圆形”，成交额也集中于大市值股票。市值位于200亿元以上的股票数量占比为11.4%，市值位于20-200亿元区间的股票数量占比为75.5%，市值位于20亿元以下的股票数量占比为13.2%，总体来看A股是典型的椭圆形。

而美国是三角形结构，如果A股越来越成熟，那么会不会也想三角形演变，那时候，最惨的可能还是这种没有业绩支撑但市值较大的垃圾股。下图是离最高点跌幅最大的100家股票。

72家高位股，会补跌还是再度创出新高？

现在A股还有多少高位上的股票？他们会补跌吗？

近期高位上的金融股出现了明显补跌，但高位上还存在着一些白马绩优股，这些白马绩优股会补跌吗？

如果不补跌，这些股票会再度创历史新高吗？

2010——2014年港股指数一直阴跌，但腾讯控股这只大牛股就是任性，不断创出历史新高，成为独树一帜的大牛股，那么现在A股里这些还在高位的股票，会不会再出现一个“腾讯控股”？

我们先来看看还有哪些股票在高位上呢，我把距离历史最高点，回撤幅度小于百分之四十的股票选了出来，当然我们要剔除上市不足1年的股票。为什么是小于百分之四十呢？我们来看一个数据，沪深两市剔除上市小于一年的股票一共有3458只，这些股票离历史最高点跌幅榜的中值是-72%，也就是说，一半的股票，已经离历史高点腰斩之后再度腰斩了，而跌幅小于百分之四十的股票，也只有72家。

按说跌了百分之四十，应该不算少了吧，比如格力和恒瑞医药的股价离最高点，目前跌幅都是40%左右，可是跌幅更大的股票实在是太多，所以我们有必要看看这些高位上的股票，是否有风险？是否有潜力继续创出新高。

我们先来看看上图中的高估值的股票，对于市盈率大于50倍的股票有 恒瑞医药、泛微网络、克来机电、智飞生物、荃银高科、大烨智能、爱尔眼科、金陵体育，这里特别点名一下金陵体育，因为他的净资产收益率只有4.3%，位置高，估值高，盈利能力差，靠什么在高位支撑？显然是有资金在苦苦支撑~大家对这种潜在的地雷股一定要敬而远之。

对于上图的股票，哪一些最有龙头象？可以继续创出历史新高呢？长远来看，消费和医药股最有潜力。对于科技股，上图中没有一个热门股。

近18年3次熊市的特点（下）

下面我们继续观察近4次熊市的共同点。

二 底部估值都比较低，但比较估值有分歧

前次熊市底部，上证指数PE分别为16.5、13.2、9.8倍，PB分别为1.6、2.0、1.3倍，通过上图大家会发现一个现象， 每轮牛市的市盈率和市净率的高点都在不断走低，而且2015年顶峰时，上证的PE也仅为23倍，一度成为许多人鼓吹牛市仅到半途的主要依据。为什么，因为上证指数最近，掺了越来越多各种会压低估值的东西。

这其实也符合我们的国情，那就是钱都被银行和大型央企给赚走了，而市场给的银行和大型央企的估值又非常低，他们占上证的权重又非常高，所以每轮牛市的市盈率和市净率都比以前低。所以不拿剔除金融地产之后的上证指数，就大咧咧地来和你谈估值底，都是耍流氓，估值不是那么比的！当然大家可以看深证100指数，这个指数相对公平一些。

三 破净率和IPO也有相似之处

前三次的熊市大底时，市场情绪是很低迷的。998点、1664、1849点时的破净公司数量分别为206个（占比16%）、160个（占比10%）、180个（占比7.3%），现在市场的破净家数是399家，占比是11%，目前仅次于998点的16%，如果达到16%，那么沪深两市将会有576家股票跌破净资产。

前面三次熊市大底时都暂停了IPO，下图是上证IPO月度发行数量。目前虽然没有完全暂停，但IPO的节奏显然比2016年和2017年慢了很多。

最后我们来看看年度换手率情况，前三次熊市的年度换手率分别为：275%、392%、123%，当下的年度换手率为113%，如果从换手率的角度来看当下的换手率已经是近几次熊市最低水平。

最后我们再说一下，每次熊市之后的牛市是如何开启的？跟宏观经济、政策方向、流动性息息相关，后面我们会再度探讨熊转牛的推动因素。