白洪志： 金价短期后市还有下跌空间 需择机入场

昨天早间黄金在市场避险情绪的推动之下有快速的拉升，但是在晚间依然是掉头向下创下这两周以来的新低。我们从矿业板块来看，目前这个领先指标下跌的幅度更大，那也就预示着黄金后市还有下跌空间。所以前期如果持有空单的交易员可以继续持有，如果没有入场的交易员，则需要等待黄金的反抽之后再择机入场。

资金流操作法

龙飞：你真的读懂了CFTC持仓报告吗？（下）

分享主题：解读CFTC持仓报告用以指导黄金交易；以及市场互动性和美林投资时钟

以下内容接上条博客未完

接下来讲另一方面的内容，市场联动性对交易的一些指导作用。

我们先主要看一下两年期国债。我发的这个图，最上面是黄金的价格，中间红色的是两年期美债收益率，最下面紫色线是美元指数。

我们都知道，通常情况下，尤其是过去几年，市场联动性的这些逻辑：比如说，美国的国债收益率上扬，是利空黄金的。现在我们就说一下怎么用这个市场联动性来指导我们的交易。

当然，从市场联动性来做交易，将它打造一个量化的交易系统，这个是比较困难的，可能国际上一些交易机构有这样的基于市场联动性的量化交易系统。我们也可以将它纳入我们的系统里面，或者用于风控。比如当市场联动性支持我们的交易系统发出的交易信号的时候，我们就可以大胆一些，甚至加仓；如果市场联动性不支持我们的交易系统所发出来的交易信号的时候，我们可以放弃这样的交易机会，或者是降低杠杆控制风险。

有些时候，也可以完全就单纯的市场联动性，找到一个主动交易的机会。比如，我们看这个图，今年（2017年）4月18号左右，两年期美债收益率跌到低位，大概是在1.17%。而我们知道四月份的时候，当时美国的利率是在1%；未来两年美国大概要加息六次，加1.5%。也就是说，我们可以很明确的知道，1.17%的两年期国债收益率跟当时1%的利率，相差太小了，因此我们可以意识到，国债收益率已经被大大低估了，未来肯定很快就会大幅上涨。

从图中蓝色的阴影部分，我们也可以很直观的看到：接下来，一直到五月初，美国两年期国债收益率上扬，对应的黄金价格从高位大幅下跌了一百美元，从接近一千三跌到接近一千二。而这个时候，美元基本上是没有多大波动的。所以说，当时的金价下跌，主要是由美国国债收益率上涨所导致的。

同样的机会发生在今年（2017年）九月初。当时美国两年期国债收益率大概1.27%，而美国的利率1.25%。我们可以很肯定的说，这绝对是一个底部——两年期国债收益率的底部。这个时候，不用任何怀疑，可以做空黄金。

（顺便说一下当时的背景。金价从七月份开始大幅上涨，国际上发生了什么事情呢？先是中国跟印度之间的洞朗对峙事件，一个地缘政治风险。随后又发生了朝鲜射导和氢弹试验，这个地缘政治风险又把金价再推升到当年的高点1360附近。）

为什么我看两年期的国债收益率呢，因为这些年美国货币政策正常化，处在加息周期，所以观察两年期国债收益率，比较敏感。

对应的，我们可以同时看一下刚才跟大家讲的CFTC持仓报告。在当时九月初的时候，非常配合的，CFTC持仓报告里面，资产管理机构的多头头寸接近历史高位，接近2016年创下的最高位，而空头是处在低位。也许你会迟疑，多单量没有完全达到2016年的最高位，但是有国债收益率这个信号告诉你，如果两者结合起来，你会非常有信心的做空黄金。

金价从九月初开始到十二月份跌了一百多美元，从1360附近跌到1240附近。其间，还在十一月份，因为美元下跌而推动金价震荡反弹。但是那个时候我一直在这个交流群里面说，我们不应该去追多黄金，非常危险。一个方面，当然是CFTC持仓显示投机性多头头寸还在相对的高位；最重要的是，我观察当时的两年期美债收益率还在一直上扬，同时美股也在一直上涨不断创新高——也就是说市场联动性不支持做多黄金。

果然，接着金价在十一月底的时候终于从高位大幅下跌。

其实一开始我是预期金价可能会跌到大概1200，但结果只到1240下方。

因为我们要重视一个情况。在金价大幅下跌到十二月初的时候，我们看CFTC持仓报告，这时多头头寸已经减至历史低位，过去两年的最低点。而这时空头头寸没有完全到高位，大概在中间的位置。

这就是说，不等空头头寸完全拉高到高位，而这个时候多头已经完全脱手多单了。打个比方，我们现在要作战，想围歼敌人，但是敌军已经转移了，这个时候我们就应该放弃这个作战计划了，因为我们再继续去围攻他，也只会扑个空。

所以这个时候投机性空头不敢再继续去阻击金价了，因为多头已经脱手了他所有的头寸。所以空头就在中途撤退了。后来我们看到多头头寸马上大幅拉起，伴随着的是金价大幅上涨。

我们继续看这张图，透露了非常重要的一个信息。刚才说的都是今年早些时候发生的事情，可能大家会说“事后诸葛亮”，那么我们现在就关心当下,市场发出了一个很重要的信号。

大家可能已经看到了，两年期国债收益率从2017年底以来，到现在2018年1月为止，一直在上升，但是美元指数却在下跌，也就是说这里出现了一个背离。这是一个非常重要的信号！

大家可能想不明白，美债收益率上升通常情况下，像以前的话，都是伴随着美元指数的上涨，但现在为什么会发生这种背离呢？美国国债收益率上升，不是预示着美国要收紧货币政策，美元要上涨吗？

这里我说一下，其实在媒体上有一些报道，一些追踪股市基金的数据显示，从2017年初到2018年一月份大概将近一年的时间里，资金从美国股市基金流出了两百多亿美元，流入欧洲股市基金四百多亿美元，流入日本股市基金五百多亿美元。这就反映出资金从美国资本市场流向欧日市场。

而更重要的是，就在这个月三四个星期里，资金大幅的快速流入像中国这样的新兴市场的股市和债市。

这就很好理解，为什么美国国债收益率上扬的同时，美元会大幅下跌。其实是，资金从美国债市里面流出，然后涌向了其他海外市场。

还有一个信息是，在2017年，美国之外市场自2012年来首度超过了美国股市的收益率。可能平时比较引人注目的是，我们看到美国股市好像每天都创新高。但其实如果从涨幅上来看，从收益率上来看，海外市场并不比美国股市差。

另外一点，我们知道美国不是一个资源生产国，他是一个消费国。所以，在CRB指数上扬、商品价格上涨的时候，美国是需要支付更多的美元去购买资源的，所以这也会打压美元。也就是商品上涨会打压美元。

之前，资金从美国国债里面流出来的时候，是先涌入了美国股市。因为大家对经济还不是特别放心，还不敢大举追逐商品。但从2017年下半年开始，CRB指数有一个非常明显的变化，就是冲破了200这个位置，这是过去几年的一个重要压力位。这也预示着，有一个过热的环境，资金开始比较有信心的大幅涌入商品市场。

同时说一下像中国这些国家，现在这个环境下，是不会去增加持有美国国债。中国可能要为接下来的CRB指数上扬、商品上涨，做一些准备，要配置一些战略性的资源，所以这也会导致一些资金会从美国流到其他市场。

另外，像澳大利亚这些国家，在此前几年，当铁矿石这些上涨的时候，澳元这些商品货币并没有得到多大拉升的。因为资本家当时不看好未来的大宗商品市场，所以哪怕澳大利亚的企业有获利，资本家也是把这些资金抽走了。但现在不一样，现在大宗商品看好的情况下，资金可能会涌入，这也可以从最近的商品货币比较强势可以看出来，资金会从美元流向商品货币。

<未完待续>

龙飞：你真的读懂了CFTC持仓报告吗？（中）

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接下来请看我用第二个交易系统做空黄金的图。先确认一个下跌的趋势或技术形态——行情有一个更低的高点和更低的低点，这说明是回调或是下跌的走势。所以这个时候我们就只做空。等小时图的kd指标处在80上方的超买区，并且有死叉迹象的时候，进场做空。

大家注意看一下图上还有一个斐波那契扩展线，也就是由前一天的两个高点，和高点间的低点，这三点可以确定画出一个斐波纳奇扩展线。价格在下午两点左右刚好反弹到了FE61.8%的位置，在1356.87一分不差。而且此时刚好是在欧盘开始的时候，我喜欢在欧盘或美盘开盘的时候入场。

出场规则是，kd指标在进入超卖区的时候择机平仓。我止盈位设在1335，这是12月金价上涨以来的斐波纳奇23.6%回调位，以及另一个斐波纳奇扩展线100%位置，两者汇集。而此时，kd指标也超卖。今天下午已经止盈平仓。

我们都知道，基本面分析是比较难跟自己的交易结合起来的，所以大家最好还是要有自己的交易系统，来实施基本面分析的战略。

为此，我介绍了两个比较适用的1小时或4小时级别的日间交易系统，可以帮助你执行基本面分析提供的趋势（转势）策略，把握住机会。

当然，我们也可以不使用系统。比如，CFTC持仓报告的资产管理机构净多头接近于零的时候，也就是多头头寸在历史底部而空头头寸在高位的时候，如果你使用三倍杠杆做多黄金，甚至不用设止损，持有几周甚至跨月，收益率可达百分之五十以上。

这就是说，从基本面做了分析以后，你使用不一样的交易系统，实战结果会有很大的不同。你既可以一次性地一口吃下一个大行情，也可以“分而治之、各个击破”，用日间交易、短线交易一口一口的把整波行情吃下来。比如说，假如现在金价按照我们猜想的在这个位置作头，然后开始了中期的下跌行情，那么我们就可以使用这个系统，在价格没有突破100均线的情况下，逢高做空，超买的时候就做空。

接下来我们再看一下生产、贸易、加工这些商业性的头寸。他们持仓变化的方向，跟金价往往是相反的。我们特别关心一下这两年来的情况。橙色线是他们的多头头寸，在此前黄金牛市期间，它的多单量经常会处在高位的，表明那些需要用金的企业，比如珠宝商，他们担心金价未来涨得比较快、比较猛，所以会做一些套保，这反映出黄金牛市的特征。而这两年来，多单量一直在“地平线”。这表明，用金企业认为，黄金消费终端，并不乐观。

这个信息，我们也可以从世界黄金协会公布的数据得到印证。几个月前世界黄金协会公布的17年前几个季度的黄金实物消费，像金银首饰这些金饰需求是在萎缩的，而恰恰是投资性的对冲风险的需求，弥补了首饰和工业的制造业实物金需求。所以，总体上黄金跟去年保持差不多需求。

我们再看一下蓝色线的空头头寸，这往往代表的是金矿企业，他们是做套保的，利用金价处于高位的时候在期货市场里面做空黄金来锁住利润。我们可以看到2017年的空单量比2016年要高，但是2017年金价并不比2016年高，这说明金矿公司并不乐观金价未来的表现，所以他们做空的套保量甚至比2016年还要高。

所以，从黄金生产贸易商的持仓情况可以知道，他们并不看好金价未来。

接下来我们看一下互换交易商也就是掉期交易，他们的持仓情况，会发现一个很有意思的现象。

从蓝色线的空头头寸可以看出，黄金熊市期间，他们是比较激进地做空黄金的，空单量不断增加。但是，从去年开始这个情况有些转变了，我们可以看到，2017年的空单量低于2016年的空单量。在16年黄金走出熊市大幅上涨的时候，他们还在大幅增加做空黄金的头寸，空单量创历史高位，比金融危机时还多。但是这个情况从17年的上半年开始转变了，他们利用金价回调赶紧出脱空头头寸。现在金价到达几年来的高位，但他们的空头持仓并不是特别高，没有达到2016年的高位。这表现出他们对投资性的对冲金融风险的黄金需求，是比较乐观的。

总结一下，我认为，金价从2016年走出熊市，17年开始牛市，但不是一飞冲天的大牛市，不是像2000年之后到金融危机前那一段四五年时间上涨几倍的大牛市，也不是像金融危机之后金价从七八百美元冲到一千九百多美元的这种大牛市。而是一种“慢牛”，可能是走两步，退一步。

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龙飞：你真的读懂了CFTC持仓报告吗？（上）

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大家好：

今天受白老师的邀请,跟大家分享一下自己做交易的一些心得和方法。

今晚主要是讲,分析解读CFTC持仓报告用以指导黄金交易；以及市场互动性和美林投资时钟。

此前已经有群友分享过关于CFTC持仓报告的一些分析方法，他主要是着眼于商业性持仓头寸来讲的。下面我主要从投机性头寸来讲，同时也要提一下商业性头寸和掉期交易的头寸。

请大家看下我发的这个图,这是资产管理机构(投机性)的持仓。我们主要是看它的净持仓,同时也要分别关注多头持仓和空头持仓。橙色线是多头头寸,蓝色线是空头头寸,它对应的是左轴；紫红色线是净持仓,对应的是右轴。

我们可以看出,从13年黄金进入熊市开始,投机性的头寸每年都有两三次阻击金价,也就是做空黄金。蓝色线这个部分就是空头的头寸。

我们知道,黄金市场的价格主要是由资产管理机构投机性的头寸所推动的,持仓方向和金价的运行方向基本上是一致的。

所以我们可以在空头头寸处于历史高位的时候，大胆的去做多黄金。因为，投机性空头头寸处于高位的时候，（通常也伴随着多头头寸处在历史低位），他们做空黄金只是短暂的，很快就要平仓，多头会同时快速增加，所以这个时候绝对是做多黄金的绝好机会。

我们可以来看一下刚刚过去的2017年的一些交易机会。比如说在七月份，投机性空头头寸就处在历史高位，而同时多头是处在历史低位，这个位置是一个非常好的中线做多黄金的机会。

（大家要注意的是，CFTC持仓报告是在每周北京时间周六凌晨四、五点钟公布，而他统计的数据是截止到当周的周二。所以，公布的数据大概会滞后一周左右，因此这个数据适合用来做中线周期的分析和交易，而不适宜用来做短线交易。）

同样的，到九月初的时候。多单量增加到了历史高位，接近上年2016年创下的历史最高位，已经超过了2008年金融危机之后的那三四年大牛市期间多单量的最高位。与此同时，空头头寸也处在历史地位，这时可以介入黄金空头行情，是一个中线做空黄金的机会。

现在，我们也可以看到，就在当前这个时候，黄金CFTC持仓报告中，资产管理机构的多单量正在临近历史高位，而空头又处在历史低位。可能眼明手快的投资者早已一眼看出：现在是不是可以做空黄金了？

其实就在上周四金价来到1365这个高位的时候，我和白老师在微信里聊到将CFTC持仓报告作为一个维度来分析黄金，白老师就问，按照我这种方法，是不是现在就可以做空黄金？我的回答是，虽然现在空单量还在底部，多单量临近高位，但毕竟还没到历史最高点。所以多头还是有力量、还有弹药可以再拉金价一把。考虑到黄金结束了前些年的熊市，现在处于牛市之初，这个时候是不敢确定说已经到了中线做空黄金的机会。

不过，就在此时，其实也可以尝试性的短线做空黄金。

我们知道，分析和交易是两回事，其间还有一个很长的过程，还有一个很长的路要走。所以，接下来我就分别用两个系统来举例说明一下，现在怎么做空黄金，执行CFTC报告分析出的趋势策略。

先说第一个交易系统，叫作完全转势交易法。相当于是猜顶和猜底的一个交易系统。

这个系统是在四小时图或者一小时图里面交易的，使用到了两个指标：上面是三个布林线指标，偏差参数分别设1，2，3；下面是RSI指标。

如果价格触碰到了三个标准差的布林线上轨，这个时候我们就可以认为有一个超买的表现。同样的，如果RSI指标处在70以上，也是一个超买的表现。由于我们是在价格上涨中猜测顶部，所以把两个指标同时结合起来，使条件更加苛刻，才可更加放心的做空。

比如，现在我们从CFTC持仓报告分析知道，黄金多单量接近高位、空单量还在低位，金价可能要回调或转势，如果我们想做空的话，怎么办呢？我们使用这个系统。

首先，RSI指标运行到70上方超买区。当金价触碰三个标准差的布林线的上轨，这个时候表示说有百分之五的可能性会继续上涨，我们知道百分之五代表的是小概率，小概率事件通常是不会发生的。所以这时我们就可以准备进场，但不是马上做空，因为价格还可能继续上行一段时间。等到有一根完整的蜡烛线，收在了两个标准差和一个标准差之间的一个通道里面的时候，才进场做空。

从这个图上可看到，RSI指标运行在70上方，并出现双顶的M字头形态，而且指标和金价还发生了背离。同时，黄金k线图顶部的那根阴烛刚好在2个标准差和1个标准差的布林线通道里，我们在这个位置做空。止损设在区间高点以上10-20点，也就是大概在1368左右。等价格向下运行，突破了两个标准差的布林下轨，同时最好RSI指标也反映出超卖的时候，获利离场。

我和白老师聊天的时候也说了，现在还不敢说就是一个可以中线做空黄金的时候。如果稳健一点的话，可以采用第二个交易系统。而且当天因为跟白老师聊天的时候，错过了比较好的行情，所以我没有继续追空了。当然，当晚大概两点的时候，价格又上冲到了1365附近，但是我睡觉了，也没有做到。虽然没在价格高位做空，可是不影响我使用第二个更稳健的系统在第二天下午，进场做空。

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白洪志：股指均大幅下挫 黄金后市依然不容乐观

出于对流动性收缩的预期，美联储新主席的就任给金融市场带来了恐慌性的波动。我们看到各国股指均大幅下挫，尤其是美国以及日本的股市。另外在商品方面，我们看到北美能源板块昨天出现了一根比较长的阴线，而代表贵金属的黄金板块昨日也在下跌。这样对应商品，目前美原油价格是在63.6美元，较上两周有所下跌；而黄金的价格还是比较坚挺，现货在1340美元附近。但是从矿业板块来看，黄金板块的跌幅非常大，这是一个领先指标，所以黄金的后市依然不容乐观。

                                                                                            资金流操作法

白洪志：黄金短期后市不乐观

我们今天还是关注黄金。今天的图上我们提供了三个参数，分别是代表黄金的矿业、基金还有行业指数。从日线图来看，矿业早已经破位，说明矿业的走势还是领先黄金现货。矿业现在已经回到了去年11月份的水平，十月底到十一月份左右。基金则在上周开始破位，现在展开了一轮下行。指数目前的位置也是相当于去年十一月份左右，所以从这几个参数来看，黄金后市短期不是特别的乐观。

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白洪志：非农之夜 金价等待突破

我们继续跟踪黄金。或受到美国就业数据推动，昨天晚间至凌晨黄金价格上涨到了1350美元附近。从盘面来看，现在黄金由前期的弱势转为了震荡，我们也看到金矿指数是在上一周的下跌之后反抽，现在进入多空纠缠，多空力量相对均衡。另外，今天晚间有美国的非农数据发布，所以短期来看黄金往上或往下的突破都有可能发生，从金矿板块来看，目前依然处于下跌之后的反弹。

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白洪志：黄金短期空头稍强 后市需谨慎

今天凌晨三点美联储发布了略为鹰派的言论，耶伦最后主持公开市场委员会的会议。会后声明指出，联储会继续保持渐进式加息步伐不变。这个声明使得美元在盘中凌晨3点左右出现大幅的波动，但最终价格还是走平，美元指数依然在89.14附近。而黄金受到联储偏鹰派的言论影响，盘中一度创了日内的新低，但在凌晨4点到五点左右继续拉升。短期来看，黄金的空头力量稍强，所以对于黄金的后市，我们依然保持谨慎。

                                                                                            资金流操作法

白洪志：金矿指数走弱 黄金短期看空

今天继续跟踪黄金。因为昨天黄金在傍晚到晚间有一个快速的反抽。从盘面来看，美黄金期货的价格曾经到了1347美元附近，大约是在昨晚11点左右，但是随后展开了回落，而今天早间价格则是跳空高开。从金矿的指数来看，昨天晚间实际上金矿的指数走得非常的弱，已经跌过了1月18号的地低点。这个地方是我们昨天提示过的，所以后市的黄金依然是以短期看空为主。

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